报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，给予公司 2025 年 30xPE，对应目标价 49.76 元 [1][5][7] 报告的核心观点 - 公司 2025 年一季报显示营收和归母净利润同比增长，国内外收入齐增且毛利率维持高位，持续看好公司受益于我国新型电力系统建设和海外市场发展潜力 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 1Q25 营收 5.55 亿元，同比增长 23.96%；归母净利润 1.39 亿元，略高于预期，同比增长 25.33% [1] - 预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 8.16/9.99/11.93 亿元 [5] 收入情况 - 1Q25 境内收入 4.55 亿元，同比增长 22.57%；境外收入 0.97 亿元，同比增长 30.58% [2] 合同情况 - 年初至 1Q25 末新签合同 7.77 亿元，同比增长 30.41%；截至 1Q25 末在手合同 41.08 亿元，同比增长 17.86% [2] 毛利率与费用 - 1Q25 综合毛利率 41.61%，同比基本持平 [3] - 1Q25 销售/管理/研发费用率分别为 4.25%/2.87%/8.89%，分别同比 - 0.38/+0.31/-1.66pct [3] 研发情况 - 截至 1Q25 末研发人员 439 人，占公司总人数的 51.8%，1Q25 新增专利 23 项（其中发明专利 5 项） [3] 产品布局 - 2024 年推出近 50 款产品及方案，新产品收入 13.38 亿元，占主营业务收入比例达 49%，AI 产品收入占新产品收入的 30% [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|2,225|2,745|3,391|4,078|4,761| |+/-%|11.06|23.35|23.56|20.24|16.76| |归属母公司净利润(人民币百万)|525.26|630.67|815.60|998.65|1,193| |+/-%|31.26|20.07|29.32|22.44|19.46| |EPS(人民币，最新摊薄)|1.07|1.28|1.66|2.03|2.43| |ROE(%)|17.71|18.83|20.00|19.98|19.51| |PE(倍)|34.03|28.34|21.91|17.90|14.98| |P/B(倍)|6.09|5.33|4.37|3.57|2.92| |EV/EBITDA(倍)|26.69|21.76|16.87|13.24|10.14| [11] 可比公司估值 |证券代码|证券名称|股价(元)|总市值(百万元)|归母净利润(百万元)（2023A/2024A/2025E/2026E）|PE(X)（2023A/2024A/2025E/2026E）| |----|----|----|----|----|----| |300682 CH|朗新集团|14.40|15,556|604/-250/690/848|26/-62/23/18| |300001 CH|特锐德|24.50|25,864|491/917/1205/1581|53/28/21/16| |688018 CH|乐鑫科技|191.20|21,453|136/339/470/631|158/63/46/34| |平均值| - | - | - | - |79/10/30/23| |688100 CH|威胜信息|36.35|17,873|525/631/816/999|34/28/22/18| [21]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级，给予公司2025年30xPE，对应目标价49.76元 [1][5] 报告的核心观点 - 公司2025年一季报显示营收和归母净利润同比增长，国内外收入齐增，毛利率维持高位，持续看好公司受益于我国新型电力系统建设和海外市场发展潜力 [1] 各部分总结 财务表现 - 1Q25公司营收5.55亿元，同比增长23.96%；归母净利润1.39亿元，同比增长25.33%，略高于预期 [1] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为8.16/9.99/11.93亿元 [5] 收入情况 - 1Q25境内收入4.55亿元，同比增长22.57%；境外收入0.97亿元，同比增长30.58% [2] - 年初至1Q25末新签合同7.77亿元，同比增长30.41%；截至1Q25末在手合同41.08亿元，同比增长17.86% [2] 毛利率与费用 - 1Q25综合毛利率41.61%，同比基本持平 [3] - 1Q25销售/管理/研发费用率分别为4.25%/2.87%/8.89%，分别同比 - 0.38/+0.31/-1.66pct [3] 研发情况 - 截至1Q25末研发人员439人，占公司总人数的51.8%，1Q25新增专利23项（其中发明专利5项） [3] 产品布局 - 2024年推出近50款产品及方案，新产品收入13.38亿元，占主营业务收入比例达49%，其中AI产品收入占新产品收入的30% [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|2,225|2,745|3,391|4,078|4,761| |+/-%|11.06|23.35|23.56|20.24|16.76| |归属母公司净利润(人民币百万)|525.26|630.67|815.60|998.65|1,193| |+/-%|31.26|20.07|29.32|22.44|19.46| |EPS(人民币，最新摊薄)|1.07|1.28|1.66|2.03|2.43| |ROE(%)|17.71|18.83|20.00|19.98|19.51| |PE(倍)|34.03|28.34|21.91|17.90|14.98| |PB(倍)|6.09|5.33|4.37|3.57|2.92| |EV EBITDA(倍)|26.69|21.76|16.87|13.24|10.14| [11] 可比公司估值 |证券代码|证券名称|股价（元）|总市值（百万元）|归母净利润（百万元）（2023A/2024A/2025E/2026E）|PE（X）（2023A/2024A/2025E/2026E）| |----|----|----|----|----|----| |300682 CH|朗新集团|14.40|15,556|604/-250/690/848|26/-62/23/18| |300001 CH|特锐德|24.50|25,864|491/917/1205/1581|53/28/21/16| |688018 CH|乐鑫科技|191.20|21,453|136/339/470/631|158/63/46/34| |平均值| - | - | - | - |79/10/30/23| |688100 CH|威胜信息|36.35|17,873|525/631/816/999|34/28/22/18| [21] 盈利预测相关报表 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了公司2023 - 2027E的各项财务指标，如流动资产、营业收入、经营活动现金等 [27] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [27]

财务业绩 - 2024年营业总收入达153.74亿元，同比增长21.15% [1] - 归母净利润9.17亿元，同比大幅增长86.62% [1] 核心业务板块表现 - 智能制造+集成服务业务营收104.85亿元，同比增长22.47%，归母净利润7.09亿元，同比飙升91.42% [2] - 电动汽车充电网业务营收48.90亿元，同比增长18.41%，归母净利润2.08亿元，增长71.93% [2] - 新能源发电领域中标额同比增长超70%，在多家龙头企业招标中斩获多项第一 [2] 充电网运营规模 - 截至2024年底运营公共充电终端70.9万个，稳居行业首位 [2] - 全年充电量突破130亿度，同比增长40%，累计充电量超390亿度 [2] 海外市场拓展 - 2024年海外合同额达8亿元，同比增长131.87% [3] - 2025年1月中标7亿元沙特国家电网高压移动式变电站项目 [3] - 海外业务收入占比提升至3.07%，深耕中东非、中亚欧、东南亚三大区域 [3] 技术创新与生态建设 - 布局新能源微电网电站超800个，覆盖140余个城市 [4] - 虚拟电厂可调度电站达3400座，参与电网调峰业务规模超300万kWh，创造效益近千万元 [4] - 与70余家车企合作建成品牌站1900余座，推出光储充一体化车棚等创新产品 [4] 战略发展方向 - 深化双轮驱动全球化战略，推动智能制造业务向高端化、智能化升级 [4] - 加速充电网与虚拟电厂商业化落地，夯实中国最强充电网生态运营商地位 [4]

核心观点 - 公司发布2024年度"提质增效重回报"行动方案评估及2025年度新方案 聚焦主业经营质量提升、股东回报、创新驱动、投资者沟通、公司治理完善和关键少数责任强化 [1] 聚焦主业经营质量 - 2024年实现营业收入461,857.48万元 较上年同期实现增长 [1] - 业务涵盖输电线路铁塔、紧固件、通讯塔、光伏支架等设备研发生产销售 以及电力项目总承包和检验检测服务 [1] - 国内能够生产最高电压等级输电线路铁塔的企业之一 参与多项行业及国家标准制定 [1] - 通过内生增长与外延发展完成全国化战略布局 综合实力居行业前列 [1] 股东回报政策 - 2016-2022年度现金分红占净利润比例均不低于30% [2] - 2024年半年度每股派现0.05元 合计派发现金红利16,956,955元 占半年度净利润30.87% [2] - 2024年度拟每10股派现0.868元 按总股本339,139,100股计算合计拟派现29,437,273.88元 [2] - 2024年度现金分红总额包含半年度分配 [2] 创新能力建设 - 公司及子公司拥有有效专利243项 其中发明专利49项 [3] - 参与《输电线路铁塔制造技术条件》等多项国家行业标准修订起草 [3] - 被认定为国家级企业技术中心、山东省一企一技术研发中心、青岛市特高压输变电铁塔工程研究中心 [3] - 荣获国家知识产权优势企业、山东省制造业单项冠军企业等荣誉称号 [3] - 截至2024年末五家子公司通过高新技术企业认定 [3] 投资者沟通机制 - 采用可视化定期报告、短视频等形式提高公告可读性 [4] - 组织投资者接待会、参加策略会7次 回复上证E互动提问95项 接听投资者热线400余次 [5] - 连续4年发布企业社会责任报告 [5] - 2024年入选中国上市公司协会年报业绩说明会优秀实践案例 [5] 公司治理体系 - 2024年召开董事会及独立董事专门会议12次 审议年度报告等重大事项 [6] - 修订公司章程、《独立董事工作制度》等多项内部治理制度 [7] - 2025年1月完成第五届董事会、监事会换届选举 [7] - 2024年入选上市公司董事会优秀实践案例、可持续发展优秀实践案例 [7] 关键少数管理 - 通过监事会、独立董事等多层级监督控股股东、实际控制人、董监高人员在资金占用等核心领域的行为 [9] - 组织参与上市公司高质量发展、监管政策解读等专题培训 [9] - 定期编制《监管动态周报》《上市公司违法违规案例月刊》发送董监高学习 [9]