报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约震荡偏强，持仓量增加，现货升水，基差走弱 [2] - 沪铜基本面或处于供需双弱局面，产业库存积累，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降 [2] - 操作建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价85380元/吨，环比+990元/吨；LME3个月铜收盘价10665美元/吨，环比+60.5美元/吨 [2] - 主力合约隔月价差20元/吨，环比-20元/吨；主力合约持仓量226910手，环比+11337手 [2] - 期货前20名持仓-10843手，环比-3770手；LME铜库存137225吨，环比-225吨 [2] - 上期所库存阴极铜110240吨，环比+550吨；LME铜注销仓单7825吨，环比+275吨 [2] - 上期所仓单阴极铜41319吨，环比-2856吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价85630元/吨，环比+855元/吨；长江有色市场1铜现货价85920元/吨，环比+1025元/吨 [2] - 上海电解铜CIF（提单）50美元/吨，环比持平；洋山铜均溢价35美元/吨，环比-0.5美元/吨 [2] - CU主力合约基差250元/吨，环比-135元/吨；LME铜升贴水（0 - 3）-16.83美元/吨，环比-5.67美元/吨 [2] - 进口铜矿石及精矿258.69万吨，环比-17.2万吨 [2] 上游情况 - 铜精矿江西价76190元/金属吨，环比+1050元/金属吨；铜精矿云南价76890元/金属吨，环比+1050元/金属吨 [2] - 粗铜南方加工费1000元/吨，环比持平；粗铜北方加工费700元/吨，环比持平 [2] - 精炼铜产量130.1万吨，环比+3.1万吨；未锻轧铜及铜材进口量490000吨，环比+60000吨 [2] 产业情况 - 铜社会库存41.82万吨，环比+0.43万吨 [2] - 废铜1光亮铜线上海价57990元/吨，环比-350元/吨；废铜2铜（94 - 96%）上海价71550元/吨，环比-350元/吨 [2] - 江西铜业98%硫酸出厂价590元/吨，环比持平 [2] 下游及应用 - 铜材产量222.19万吨，环比+5.26万吨 [2] - 电网基本建设投资完成额累计值3795.76亿元，环比+480.79亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值67706亿元，环比+7396.81亿元 [2] - 集成电路当月产量4370000万块，环比+119712.9万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率22.79%，环比+0.01%；沪铜40日历史波动率16.96%，环比+0.19% [2] - 当月平值IV隐含波动率19.2%，环比-0.0153%；平值期权购沽比1.34，环比+0.0238 [2] 行业消息 - “十四五”期间我国金融风险总体可控，金融机构经营整体稳健，金融市场平稳运行 [2] - 美联储穆萨莱姆表示若就业面临更多风险且通胀得到控制，可能支持再次降息 [2] - 特朗普政府放松多项关税政策，将数十种产品从“对等关税”中豁免 [2] - 中国人民银行等部门创设两项支持资本市场货币政策工具 [2] - 中美经贸双方举行视频通话，同意尽快举行新一轮中美经贸磋商 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约震荡偏强持仓量增加，现货贴水基差走弱，基本面铜矿供给因矿区停工更紧张，国内冶炼产能或收敛，需求端因传统旺季和政策扶持预期向好，库存方面消费预期积极，精铜需求或提升，社会库存或降库，期权市场情绪偏多头隐含波动率略升，技术上60分钟MACD双线位于0轴上方红柱走扩，操作建议轻仓震荡偏强交易并注意控制节奏及风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价86750元/吨，环比+3640元/吨；LME3个月铜收盘价10864美元/吨，环比+195美元/吨 [2] - 主力合约隔月价差-70元/吨，环比-70元/吨；主力合约持仓量221715手，环比+7856手 [2] - 期货前20名持仓-6648手，环比+1387手；LME铜库存139200吨，环比-225吨 [2] - 上期所库存阴极铜95034吨，环比-3745吨；LME铜注销仓单8125吨，环比-175吨 [2] - 上期所仓单阴极铜29703吨，环比-2856吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价85740元/吨，环比+2500元/吨；长江有色市场1铜现货价85915元/吨，环比+2815元/吨 [2] - 上海电解铜CIF（提单）54美元/吨，环比持平；洋山铜均溢价48美元/吨，环比-1美元/吨 [2] - CU主力合约基差-1010元/吨，环比-1140元/吨；LME铜升贴水（0 - 3）-29.52美元/吨，环比+7.21美元/吨 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿275.93万吨，环比+19.92万吨；国铜冶炼厂粗炼费（TC）-40.36美元/千吨，环比+0.44美元/千吨 [2] - 铜精矿江西76200元/金属吨，环比+2860元/金属吨；铜精矿云南76900元/金属吨，环比+2860元/金属吨 [2] - 粗铜南方加工费800元/吨，环比+100元/吨；粗铜北方加工费700元/吨，环比持平 [2] 产业情况 - 精炼铜产量130.10万吨，环比+3.10万吨；进口未锻轧铜及铜材430000吨，环比-50000吨 [2] - 铜社会库存41.82万吨，环比+0.43万吨；废铜1光亮铜线上海57040元/吨，环比+500元/吨 [2] - 硫酸（98%）江西铜业出厂价480元/吨，环比+20元/吨；废铜2铜（94 - 96%）上海70550元/吨，环比+700元/吨 [2] 下游及应用 - 铜材产量222.19万吨，环比+5.26万吨；电网基本建设投资完成额累计值3795.76亿元，环比+480.79亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值60309.19亿元，环比+6729.42亿元；集成电路产量当月值4250287.10万块，环比-438933.60万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率20.52%，环比+5.97%；40日历史波动率15.36%，环比+3.95% [2] - 当月平值IV隐含波动率24.79%，环比+0.0346%；平值期权购沽比1.48，环比+0.1057 [2] 行业消息 - 美联储9月会议纪要显示官员有今年进一步降息意愿，但多位因通胀担忧持谨慎态度，多数认为余下时间放宽政策合适，多数官员强调通胀预期面临上行风险，预计短期内通胀保持较高水平后回落至2% [2] - 美联储洛根预计失业率小幅上升，政策略显紧缩，需对降息谨慎；古尔斯比称要避免过度提前降息，若无法获官方失业率数据将根据掌握信息做决定 [2] - 标普表示美国政府停摆为经济前景添不确定性，关键经济数据发布延迟给美联储货币政策前景添不确定性，预计政府每停摆一周使经济增长削减0.1至0.2个百分点，预计年底前两次各25个基点降息，2026年再放松货币政策50个基点 [2] - 9月中国制造业PMI为49.8%，环比上升0.4个百分点；非制造业PMI为50.0%，下降0.3个百分点；综合PMI产出指数为50.6%，上升0.1个百分点 [2] - 财政部、商务部宣布开展消费新业态新模式新场景试点和国际化消费环境建设，中央财政对试点城市给予资金补助，政策实施期两年 [2] - 多家新能源车企公布9月交付数据，比亚迪销量39.63万辆，小鹏交付41581台同比增长95%环比增长10%，零跑交付66657台同比增长超97%，理想交付33951辆，岚图交付15224辆，蔚来交付34749台同比增长64%，小米交付超40000台，极氪交付51159辆同比增长8.5% [2] - 国际铜研究组织表示2025年精炼铜过剩17.8万吨，2026年短缺15万吨，预计2025年全球铜矿产量增长1.4%，2026年增长2.3%，2025年全球精炼铜产量增长约3.4%，2026年增长0.9%，高盛将2026年铜价预测由每吨10000美元上调至10500美元，维持2027年每吨10750美元预测，料2025年余下时间铜价维持10000美元水平 [2]

热点资讯 - “美联储传声筒”Nick Timiraos认为美联储周三降息表面是例行货币政策操作，鲍威尔开启的政策转向或代表其最后一次努力证明美国央行独立性 [2] - 路透社消息，若以色列总理内塔尼亚胡领导的政府吞并约旦河西岸部分或全部地区，阿联酋可能下调与以色列外交关系级别 [2] - 央视新闻报道全国新能源汽车累计销售突破4000万辆，产销量连续10年全球第一，为全球减碳作贡献 [2] - 瑞银财富管理胡一帆表示基准情景下美联储到2026年一季度有望再降息75个基点，下行情景可能降息200 - 300个基点使利率低至1.0 - 1.5% [3] - 白宫国家经济委员会主任哈塞特支持美联储下调利率25个基点的决定 [3] 板块涨跌幅 - 非金属建材板块涨跌幅为2.66% [4] 商品板块资金占比及表现 - 贵金属涨幅29.99%、油脂油料涨幅11.03%、有色涨幅19.97%、软商品涨幅2.43%、煤焦钢矿涨幅14.69%、能源涨幅2.97%、化工涨幅11.92%、谷物涨幅1.05%、农副产品涨幅3.29% [5] 重点关注商品及夜盘表现 - 重点关注20号胶、燃油、PTA、沪铜、沪金的夜盘表现 [6] 大类资产表现 - 上证指数日涨跌幅 -1.15%、月内 -0.68%、年内14.32%；上证50日 -1.35%、月 -2.14%、年内8.49%；沪深300日 -1.16%、月0.03%、年内14.31%；中证500日 -0.83%、月2.21%、年内25.75%；标普500日0.48%、月2.66%、年内12.76%；恒生指数日 -1.35%、月5.85%、年内32.33%；德国DAX日1.35%、月 -0.95%、年内18.91%；日经225日1.15%、月6.05%、年内13.56%；英国富时100日0.21%、月0.44%、年内12.91% [7] - 10年期国债期货日 -0.05%、月0.25%、年内 -0.78%；5年期国债 -0.05%、月0.29%、年内 -0.68%；2年期国债 -0.04%、月 -0.01%、年内 -0.55% [7] - CRB商品指数日0.00%、月0.41%、年内2.32%；WTI原油日 -0.58%、月 -0.58%、年内 -11.46%；伦敦现货金日 -0.41%、月5.71%、年内38.85%；LME铜日 -0.50%、月0.44%、年内13.26%；Wind商品指数日 -1.09%、月6.02%、年内22.58% [7] - 美元指数日0.34%、月 -0.49%、年内 -10.24%；CBOE波动率日0.00%、月2.34%、年内 -9.39% [7] 主要大宗商品走势 - 展示了波罗的海干散货指数、CRB现货指数、WTI原油、伦敦现货黄金白银、LME3个月铜、金油比、铜金比、CBOT大豆玉米等走势 [8] 股市风险偏好 - 展示了万得全A（除金融、石油石化）与风险溢价、上证50、沪深300、中证500与风险溢价的关系 [13][14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约震荡偏强，持仓量减少，现货平水，基差走强；基本面矿端，铜矿TC现货指数运行于负值区间，精矿报价坚挺，为铜价提供成本支撑；供给上，废铜及铜精矿供应紧张限制冶炼厂产能，叠加美联储降息等宏观因素，使铜价处于高位区间；需求方面，铜价强势抑制下游采买情绪，现货市场成交清淡，终端旺季对需求的提振未显现，消费恢复偏慢；期权方面，平值期权持仓购沽比为1.38，环比-0.0115，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升；技术上，60分钟MACD双线位于0轴下方，绿柱初现；操作建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价80,940元/吨，环比-120元/吨；LME3个月铜收盘价10,086美元/吨，环比+18.5美元/吨；主力合约隔月价差30元/吨，环比+50元/吨；主力合约持仓量179,256手，环比-7,620手；期货前20名持仓-7,538手，环比-1,884手；LME铜库存154,175吨，环比-875吨；上期所库存阴极铜94,054吨，环比+12,203吨；LME铜注销仓单20,725吨，环比-125吨；上期所仓单阴极铜25,560吨，环比-2,856吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价80,940元/吨，环比+185元/吨；长江有色市场1铜现货价80,995元/吨，环比+5元/吨；上海电解铜CIF（提单）59美元/吨，环比0美元/吨；洋山铜均溢价54美元/吨，环比-0.5美元/吨；CU主力合约基差0元/吨，环比+305元/吨；LME铜升贴水（0 - 3）-73.42美元/吨，环比-11.88美元/吨 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿256.01万吨，环比+21.05万吨；国铜冶炼厂粗炼费（TC）-41.3美元/千吨，环比-0.45美元/千吨；铜精矿江西报价71,290元/金属吨，环比+810元/金属吨；铜精矿云南报价71,990元/金属吨，环比+810元/金属吨；粗铜南方加工费700元/吨，环比0元/吨；粗铜北方加工费700元/吨，环比0元/吨 [2] 产业情况 - 精炼铜产量127万吨，环比-3.2万吨；未锻轧铜及铜材进口量425,000吨，环比-55,000吨；铜社会库存41.82万吨，环比+0.43万吨；废铜1光亮铜线上海报价56,190元/吨，环比+450元/吨；江西铜业98%硫酸出厂价590元/吨，环比0元/吨；废铜2铜（94 - 96%）上海报价68,650元/吨，环比+500元/吨 [2] 下游及应用 - 铜材产量216.94万吨，环比-4.51万吨；电网基本建设投资完成额累计值3,314.97亿元，环比+404.31亿元；房地产开发投资完成额累计值60,309亿元，环比+6,729.23亿元；集成电路当月产量4,250,000万块，环比-439,220.7万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率8.31%，环比+0.00%；40日历史波动率7.73%，环比-0.95%；当月平值IV隐含波动率15.69%，环比+0.0374%；平值期权购沽比1.38，环比-0.0115 [2] 行业消息 - 摩根士丹利预计美联储今年剩下三次会议各降息25个基点，2026年1月、4月和7月分别降息25个基点；本周FOMC有93.4%概率降息25个基点至4% - 4.25%，有极微弱可能降息50个基点 [2] - 2025年8月人民币贷款新增5900亿元，同比少增3100亿元；8月社会融资增量2.57万亿元，同比少增4600亿元；8月M1同比增速6.0%，M2同比增速8.8%；8月社融增速同比走弱，信贷规模边际改善，新增贷款由负转正但同比仍少增 [2] - 促进民间投资发展政策文件酝酿出台，将拓宽民间投资空间，破除隐性壁垒，对铁路、核电、油气管道等领域重大项目设定民间投资参股比例最低要求 [2] - 八部门印发《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，提出加大力度促进汽车消费，支持汽车以旧换新、新能源城市公交车及动力电池更新 [2] - 财政部称“十四五”全国一般公共预算收入预计达106万亿元，预算支出预计超136万亿元，财政政策发力空间充足；今年发行5000亿元特别国债，预计撬动信贷投放约6万亿元；政府负债率合理，提前下达部分2026年新增地方政府债务限额 [2]

热点资讯 - 中国央行2025年9月5日开展10000亿元3个月（91天）买断式逆回购操作保持银行体系流动性充裕 [2] - 工信部和市场监管总局印发《电子信息制造业2025 - 2026年稳增长行动方案》，巩固产业规模、培育新兴增长点、整治“内卷式”竞争，推动光伏等领域高质量发展 [2] - 商务部对原产于美国的进口相关光纤产品实施反规避措施 [2] - 焦协开会抵制焦炭降价，企业将联合限产保价 [2] 板块表现 - 重点关注焦煤、焦炭、沪银、不锈钢、沪金 [3] - 夜盘部分板块涨跌幅：非金属建材2.69%、贵金属29.55%、油脂油料10.84%、有色21.35%、软商品2.42%、煤焦钢矿14.38%、能源2.77%、化工11.98%、谷物1.09%、农副产品2.94% [3] 板块持仓 - 展示近五日商品期货板块持仓变动，涉及农副产品、谷物、化工、能源、煤焦钢矿、有色、商品综合、软商品、油脂油料、贵金属、非金属建材 [4] 大类资产表现 - 权益类：上证指数日涨跌幅 - 1.25%、月内 - 2.39%、年内12.36%；上证50日 - 1.71%、月 - 2.22%、年8.41%；沪深300日 - 2.12%、月 - 2.93%、年10.94%；中证500日 - 2.48%、月 - 4.90%、年16.99%；标普500日0.83%、月0.65%、年10.55%；恒生指数日 - 1.12%、月 - 0.08%、年24.92%；德国DAX日0.74%、月 - 0.55%、年19.39%；日经225日1.53%、月 - 0.32%、年6.73%；英国富时100日0.42%、月0.32%、年12.77% [5] - 固收类：10年期国债期货日0.13%、月0.42%、年 - 0.61%；5年期国债期货日0.06%、月0.23%、年 - 0.74%；2年期国债期货日 - 0.01%、月0.01%、年 - 0.53% [5] - 商品类：CRB商品指数日 - 0.77%、月 - 0.66%、年1.22%；WTI原油日 - 1.05%、月 - 1.17%、年 - 11.99%；伦敦现货金日 - 0.39%、月2.84%、年35.08%；LME铜日 - 0.78%、月 - 0.04%、年12.71%；Wind商品指数日 - 0.48%、月4.31%、年20.61% [5] - 其他：美元指数日0.13%、月0.44%、年 - 9.41%；CBOE波动率日0.00%、月6.45%、年 - 5.76% [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约震荡偏强，持仓量增加，现货升水，基差走强，基本面矿端铜精矿TC现货指数小幅回升但仍运行于负值区间，港口库存略有增加，近期铜价回落拖拽铜矿报价小幅下移 [2] - 供给方面，因原料充足且冶炼厂副产品硫酸价格较好，生产意愿偏积极，国内供给量或将稳定小增；需求方面，受季节性消费淡季影响，下游加工企业开工、订单回落，持货方挺价使下游采买谨慎，现货市场成交清淡 [2] - 库存方面，国内社会库存小幅积累但仍处中低水位运行；整体来看，沪铜基本面供给小增、需求暂弱，但宏观政策利好加码使产业预期逐步修复 [2] - 期权方面，平值期权持仓购沽比为1.53，环比 -0.1204，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升；技术上，60分钟MACD双线位于0轴上方，红柱收敛；操作建议轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价79,740元/吨，环比 +40元/吨；LME3个月铜收盘价9,849美元/吨，环比 -11美元/吨 [2] - 主力合约隔月价差 -30元/吨，环比 -30元/吨；主力合约持仓量166,726手，环比 +29109手 [2] - 期货前20名持仓1,583手，环比 +2935手；LME铜库存122,075吨，环比 -100吨 [2] - 上期所库存阴极铜84,556吨，环比 +3094吨；LME铜注销仓单12,575吨，环比 -1500吨 [2] - 上期所仓单阴极铜25,507吨，环比 -2856吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价79,755元/吨，环比 +200元/吨；长江有色市场1铜现货价79,695元/吨，环比 +55元/吨 [2] - 上海电解铜CIF（提单）65美元/吨，环比 0美元/吨；洋山铜均溢价48.5美元/吨，环比 0美元/吨 [2] - CU主力合约基差15元/吨，环比 +160元/吨；LME铜升贴水(0 - 3) -66.96美元/吨，环比 -13.2美元/吨 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿234.97万吨，环比 -4.58万吨；国铜冶炼厂粗炼费(TC) -43.45美元/千吨，环比 +0.34美元/千吨 [2] - 铜精矿江西价70,030元/金属吨，环比 +70元/金属吨；铜精矿云南价70,730元/金属吨，环比 +70元/金属吨 [2] - 粗铜南方加工费800元/吨，环比 0元/吨；粗铜北方加工费750元/吨，环比 0元/吨 [2] 产业情况 - 精炼铜产量130.2万吨，环比 +4.8万吨；未锻轧铜及铜材进口量460,000吨，环比 +30000吨 [2] - 铜社会库存41.82万吨，环比 +0.43万吨；废铜1光亮铜线上海价55,690元/吨，环比 +600元/吨 [2] - 江西铜业硫酸(98%)出厂价640元/吨，环比 0元/吨；废铜2铜(94 - 96%)上海价68,100元/吨，环比 +800元/吨 [2] 下游及应用 - 铜材产量221.45万吨，环比 +11.85万吨；电网基本建设投资完成额累计值2,039.86亿元，环比 +631.69亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值46,657.56亿元，环比 +10423.72亿元；集成电路当月产量4,505,785.4万块，环比 +270785.4万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率11.57%，环比 -0.08%；40日历史波动率10.02%，环比 -0.10% [2] - 当月平值IV隐含波动率12.4%，环比 +0.0291%；平值期权购沽比1.53，环比 -0.1204 [2] 行业消息 - 2025年上半年国民经济运行总体平稳、稳中向好，积极财政政策成效显著，下半年财政政策将助力促消费、扩投资，继续靠前发力 [2] - 中国7月LPR连续第二个月“按兵不动”，1年期品种报3.0%，5年期以上报3.5%，货币政策进入观察期，市场机构预计下半年LPR有进一步下行空间 [2] - 国际评级机构惠誉将美国2025年25%行业的前景展望下调至“恶化”，原因是不确定性增加、经济增长放缓以及预期利率将长期维持在高位 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约震荡偏弱持仓量减少，现货升水基差走弱，基本面或处于供需偏弱局面 [2] - 期权市场情绪偏多头隐含波动率略升，技术上60分钟MACD双线位于0轴下方红柱走扩 [2] - 操作建议轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价78290元/吨，环比+300元/吨；LME3个月铜9633美元/吨，环比-0.5美元/吨 [2] - 主力合约隔月价差170元/吨，环比-10元/吨；主力合约持仓量157429手，环比-9453手 [2] - 期货前20名持仓-1365手，环比+381手；LME铜库存99200吨，环比-4125吨 [2] - 上期所库存阴极铜100814吨，环比-1129吨；LME铜注销仓单44800吨，环比-4300吨 [2] - 上期所仓单阴极铜25528吨，环比-2856吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货78325元/吨，环比-75元/吨；长江有色市场1铜现货78390元/吨，环比-75元/吨 [2] - 上海电解铜CIF（提单）62美元/吨，环比0美元/吨；洋山铜均溢价41.5美元/吨，环比-4美元/吨 [2] - CU主力合约基差35元/吨，环比-375元/吨；LME铜升贴水（0 - 3）274.99美元/吨，环比+141.63美元/吨 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿239.52万吨，环比-50.98万吨；国铜冶炼厂粗炼费（TC）-44.78美元/千吨，环比-0.03美元/千吨 [2] - 铜精矿江西68680元/金属吨，环比-70元/金属吨；铜精矿云南69380元/金属吨，环比-70元/金属吨 [2] - 粗铜南方加工费800元/吨，环比0元/吨；粗铜北方加工费750元/吨，环比0元/吨 [2] - 精炼铜产量125.40万吨，环比0万吨；进口未锻轧铜及铜材430000吨，环比-10000吨 [2] 产业情况 - 铜社会库存41.82万吨，环比+0.43万吨；废铜1光亮铜线上海55140元/吨，环比-100元/吨 [2] - 江西铜业硫酸（98%）出厂价570元/吨，环比0元/吨；废铜2铜（94 - 96%）上海67000元/吨，环比-100元/吨 [2] 下游及应用 - 铜材产量209.60万吨，环比+1.50万吨；电网基本建设投资完成额累计值1408.16亿元，环比+451.95亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值36233.84亿元，环比+8504.27亿元；集成电路当月值4235000万块，环比+68000万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率8.61%，环比+0.08%；40日历史波动率9.18%，环比+0.02% [2] - 当月平值IV隐含波动率11.6%，环比+0.0023%；平值期权购沽比1.04，环比-0.0538 [2] 行业消息 - 今年我国宏观政策精准调控经济有韧性活力，上半年GDP实现5%以上增长目标基本无虞，二季度增速或达5.3%左右 [2] - 美联储货币政策报告通胀“略高”就业市场“状况良好”，政策等待更明确经济前景 [2] - 美联储部分官员对降息看法不一，中国央行维持LPR不变，消费品以旧换新加力扩围政策无变化 [2] - 1 - 5月全国一般公共预算收入96623亿元同比下降0.3%，印花税收入1787亿元同比增长18.8% [2] - 1 - 5月全国实际使用外资金额3581.9亿元人民币同比下降13.2% [2] 观点总结 - 沪铜主力合约震荡偏弱持仓量减少，基本面或处于供需偏弱局面，期权市场情绪偏多头隐含波动率略升 [2] - 技术上60分钟MACD双线位于0轴下方红柱走扩，操作建议轻仓震荡交易注意控制节奏及风险 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约震荡走势，持仓量减少，现货升水，基差走弱 [2] - 美国经济活动略有下降，关税政策推高成本，部分企业计划提价转嫁成本 [2] - 国内铜精矿港口库存充足，美国废铜进口有望重启，原料替代品增加 [2] - 国内供给或稳中小增，需求因铜价高和消费淡季而谨慎，终端消费预计对冲季节性回落 [2] - 期权市场情绪偏空，隐含波动率略降，技术上60分钟MACD双线位于0轴上方，红柱收敛 [2] - 操作建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价78,170元/吨，环比降30元；LME3个月铜收盘价9,680美元/吨，环比升58.5美元 [2] - 沪铜主力合约隔月价差130元/吨，环比降50元；主力合约持仓量193,023手，环比降2191手 [2] - 沪铜期货前20名持仓3,161手，环比降1541手；LME铜库存141,350吨，环比降2500吨 [2] - 上期所库存阴极铜105,791吨，环比升7120吨；LME铜注销仓单83,300吨，环比升8275吨 [2] - 上期所仓单阴极铜31,687吨，环比降2856吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价78,415元/吨，环比降70元；长江有色市场1铜现货价78,355元/吨，环比降140元 [2] - 上海电解铜CIF（提单）98美元/吨，环比持平；洋山铜均溢价79美元/吨，环比降2美元 [2] - CU主力合约基差245元/吨，环比降40元；LME铜升贴水（0 - 3）48.48美元/吨，环比降3.83美元 [2] 上游情况 - 铜矿石及精矿进口量292.44万吨，环比升53.13万吨；国铜冶炼厂粗炼费（TC） - 43.56美元/千吨，环比升0.72美元 [2] - 铜精矿江西价68,660元/金属吨，环比降170元；铜精矿云南价69,360元/金属吨，环比降170元 [2] - 粗铜南方加工费800元/吨，环比升100元；粗铜北方加工费750元/吨，环比持平 [2] 产业情况 - 精炼铜产量125.40万吨，环比升0.60万吨；未锻轧铜及铜材进口量440,000吨，环比降30,000吨 [2] - 铜社会库存41.82万吨，环比升0.43万吨；废铜1光亮铜线上海价55,340元/吨，环比升100元 [2] - 江西铜业硫酸（98%）出厂价540元/吨，环比持平；废铜2铜（94 - 96%）上海价66,900元/吨，环比持平 [2] 下游及应用 - 铜材产量208.10万吨，环比降4.42万吨；电网基本建设投资完成额累计值1,408.16亿元，环比升451.95亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值27,729.57亿元，环比升7825.40亿元；集成电路当月产量4,167,000万块，环比降30,199.90万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率9.77%，环比降0.03%；40日历史波动率23.25%，环比降0.22% [2] - 当月平值IV隐含波动率11.34%，环比降0.0012%；平值期权购沽比0.83，环比升0.0285 [2] 行业消息 - 美联储“褐皮书”显示美国经济活动略有下降，关税政策推高成本，部分企业计划提价 [2] - 美国总统特朗普要求鲍威尔降息，美国5月ADP就业人数低于预期，招聘速度为2023年3月以来最低 [2] - 国家能源局开展新型电力系统建设试点，推动电力现货市场连续运行，目标2025年初步建成全国统一电力市场 [2] - 5月全国新能源乘用车厂商批发销量124万辆，同比增38%，环比增9%，1 - 5月累计批发522万辆，同比增41% [2]