人民币汇率走势预测 - 在2026年中国首席经济学家论坛上，多家机构首席专家对人民币汇率做出了一致预测，认为今年人民币汇率将达到6.8，甚至大胆展望至6.6 [2][11] - 智汇集团首席经济学家夏春预测人民币汇率今年可能会到6.8，核心逻辑是美国可能会有三次降息 [2][11] - 前海开源基金首席经济学家杨德龙认为人民币升值的趋势已经形成且不会改变，人民币甚至有可能升值到6.5 [2][11] - 摩根士丹利中国首席经济学家邢自强做了相对保守的预测，认为即便短期汇率达到6.8，年底也可能回到7左右，原因是季节性换汇和美元贬值因素是暂时的 [4][13] - 中国首席经济学家论坛成员蔡浩指出，离岸人民币汇率已连续两三周低于中间价，市场预期的中值是6.8左右，中枢会在6.8上下波动 [4][14] - 高盛中国首席经济学家闪辉预测，人民币汇率到2026年年底大致为6.85，到2027年年底达到6.6 [5][15] 支撑人民币升值的核心逻辑 - 夏春指出，支撑人民币升值预期的核心逻辑是美国可能降息三次，且美元在全球储备中的占比可能会从现在约58%降到40% [3][12] - 杨德龙认为美元指数回落由多方面原因造成，包括美国经济增速放缓、美联储连续降息、人民币国际化冲击美元支付份额，以及美国政府债台高筑 [4][13] - 邢自强指出，最近的人民币升值有季节性因素，例如春节前出口商集中换汇 [3][13] - 以美元指数为标杆，去年接近贬值了10%，今年可能还在继续贬值 [3][13] 汇率升值对美元存款的影响 - 人民币汇率如果以3%的幅度升值，美元存款的利息收益在汇率升值面前有被“抹平”的风险 [5][16] - 截至1月12日，美元/人民币、美元/离岸人民币分别报6.9753和6.9712，人民币汇率重新进入6时代 [5][16] - 汇率升值对美元存款的影响主要表现在企业结汇和个人投资理财两个方面 [6][17] 企业结汇行为与趋势 - 去年四季度人民币对美元触及7.1关口后，囤积了大量美元存款的出口商开始结汇 [6][17] - 2025年3月到11月共结汇1800亿美元，预计加上去年12月和今年1月会超2000亿美元，2025年全年到11月净结汇1340亿美元 [6][17] - 出口商结汇的趋势明显在去年9月开始加速，原因在于7.1以下是关键结汇心理关，临近春节等因素也推动人民币升值 [6][17] - 近几个月部分出口商客户已经大量结汇，不过仍保留了较多美元存款，主要原因是当前美元利率维持在高位 [6][18] 个人投资者策略调整 - 对于个人而言，无论是做美元存款投资还是换汇，较好的时间点是等到下半年 [6][18] - 市场普遍预期美联储在2026年可能会继续降息，据美国银行全球研究预测，美联储可能在2026年6月和7月分别再降息25个基点，最终将终端利率降至3%—3.25% [7][18] - 当前市面上看似诱人的3%以上美元存款产品，很可能只是降息大潮退去前最后的“闪亮贝壳” [7][18] - 若人民币升值趋势延续，将严重侵蚀美元资产回报，投资者策略必须进行根本性调整以应对利率下行与汇率波动的双重夹击 [7][18] - 对于无真实美元需求的投资型投资者，核心矛盾已从追求利差转为管理汇兑风险，必须将汇率对冲纳入决策框架或重新评估持有美元资产的必要性 [7][19] - 对于有真实美元支出需求的投资者，人民币升值反而是利好，能降低未来换汇成本，策略重点是锁定当前相对高位的美元利率 [8][19] - 对于持有美元存款的个人，建议到期后按兵不动做滚存，因为一旦结汇就意味着在7.2左右所换的美元存款利率已被人民币升值抹平 [8][20] - 对于有换汇需求的客户，建议将换汇时间尽量往后延，耐心等待下半年汇率趋稳及赶在美联储降息之前寻找合适时间窗口 [8][20]

黄金与白银价格走势及驱动因素 - 黄金和白银期货价格在周三延续强劲涨势，收盘创下历史新高 [1] - 在连续疯涨多日后，周四亚盘早间黄金与白银价格出现回调，黄金现货与期货价格跌0.5%，白银期货价格回调超2% [5] - 过去一年中，黄金期货价格已飙升约70%，白银价格几乎翻了两番；2026年开年前两周，黄金价格上涨7%，白银价格大幅上涨29.5% [3] 地缘政治与宏观经济风险 - 全球地缘政治局势可能持续恶化是主要影响因素，涉及委内瑞拉、古巴与伊朗国内动荡，以及伊朗与美国发生冲突的风险上升 [1] - 特朗普政府持续威胁美联储货币政策独立性，“美国经济例外论”坍塌导致美元贬值、美债遭抛售，共同推动资金流向黄金 [1] - 美国联邦赤字预计在2026财年将达到2.05万亿美元，约占GDP的6.5%，财政上的“极度挥霍”正在侵蚀法定货币信用，刺激黄金需求 [7] 机构观点与价格预测 - 澳新银行分析师团队指出，地缘政治紧张、全球宽松货币政策、上升的美国债务负担及对美联储独立性的担忧，将共同支撑黄金价格在今年下半年突破每盎司5000美元 [2] - 花旗银行将未来0-3个月的黄金目标价从每盎司4200美元上调至5000美元，白银目标价从每盎司62美元大幅上调至100美元，预计白银价格近期将大幅上涨至每盎司100美元 [3] - 汇丰银行预测金价有望在2026年上半年冲破5000美元/盎司，并强调美元走软预期为金价提供了长期支撑 [6][7] - 高盛预计在结构性需求和周期性因素驱动下，黄金价格有望在2026年12月攀升至约每盎司4900美元 [8] - 摩根大通预计到2026年第四季度，金价可能平均达到约5055美元/盎司 [8] 市场需求与资金流向 - 全球央行储备与避险资金流向黄金，新兴市场央行加速“去美元化”进程，全球央行购金形成“愈发强大的粘性需求来源” [1][8] - 高盛研究显示，若私营投资部门持有的美债仅有约1%流向黄金，现货金价可逼近5000美元/盎司，因黄金市场规模相对美债极小，小比例资金迁移可带来较大边际价格影响 [8]

白银价格驱动叙事 - 白银价格在过去几年上涨了四倍 其核心驱动叙事是美元贬值以及其兼具贵金属和工业金属的双重身份 [1][17] - 贵金属投资者将白银视为“带杠杆的黄金”或“高贝塔黄金” 将其作为对冲货币贬值及其诱因（如赤字上升、债务发行不可持续、美元信心丧失）的工具 [18] - 工业金属叙事强调 因太阳能电池板、电气化、人工智能数据中心和电网扩张 白银需求近期增长 且需求增速远超受限制的供应 [19] 市场现象：微泡沫 - 自疫情时期大规模流动性注入以来 金融市场经历了一系列连续的微泡沫周期 这些微泡沫是孤立的 对更广泛的金融市场影响甚微 [3] - 支撑微泡沫和宏观泡沫的是市场叙事 这些叙事起初有一定真实性 但随着泡沫膨胀而变得夸大其词 早期识别或传播叙事者可获高额利润 但后来完全相信叙事的投资者将损失惨重 [3] - 文章列举了2020年后多个微泡沫案例 包括山寨币与NFT、迷因股、加密资产持仓公司、疫情受益股以及SPACs 其共同点是叙事吸引投资者并将价格推高至远超任何实际经济价值的水平 [4][20] 微泡沫案例详解 - **山寨币与NFT**：在宽松货币政策、新散户资金流入、社交媒体叙事和“害怕错过”心理驱动下 数千种山寨币和NFT价格呈抛物线式上涨 尽管其估值近乎为零且几乎毫无效用 叙事声称加密资产正在重塑金融体系 [5][6] - **迷因股**：以游戏驿站、AMC和黑莓等基本面不佳、被大量做空的股票为中心 散户通过社交媒体协调买入以触发轧空 叙事将其描绘成散户对抗华尔街的平民主义反抗 [7][8][10] - **加密资产持仓公司**：如微策略和BKKT控股等上市公司 其股价越来越多地由比特币价格驱动 而非公司营收或运营表现 公司通过发行债务或股权来杠杆化持有比特币 形成了价格反射循环 [11][12] - **疫情受益股**：Zoom、Peloton、Teladoc等公司的“居家”产品需求激增 投资者将暂时的需求冲击外推为永久性的经济结构转变 并给予极高估值 [13][14] - **SPACs**：特殊目的收购公司成为流行投资工具 允许散户投资早期公司 许多SPACs以成熟上市公司水平的估值收购“高增长公司” 但最终业绩未达预期 股价跌破10美元发行价 [15][16] 白银现状评估 - 尽管存在供需失衡的诱人前景 但文章观点认为这并不足以证明近期白银价格的过度上涨是合理的 [2][19] - 文章质疑当前白银价格图表是否类似于之前分享的泡沫图表的左侧 即价格是否已脱离基本面和对美元贬值的合理预期 [20] - 白银是否属于微泡沫 取决于投资者对 underlying narratives 的相信程度 但即使叙事包含部分真相 如果价格大幅超过其公允价值 泡沫仍可能破裂 [21]

公司业绩预告 - 公司发布2025年度业绩预告，预计全年归属于上市公司股东净亏损6亿元至8.5亿元 [1] - 报告期内，美元贬值导致公司确认汇兑损失增加 [1] - 下半年锂产品的市场价格有所回升，印尼工厂开始销售出货，使得公司毛利较上年同期增加，经营业绩持续改善 [1] 行业与市场环境 - 公司业绩变化主要受行业供需格局等因素影响 [1]

美股市场表现 - 当地时间1月12日，美股三大指数集体收涨，道琼斯指数涨0.17%，标普500指数涨0.16%，双双创下历史新高，纳斯达克综合指数涨0.26% [1] - 纳斯达克金龙中国指数收涨4.26%，热门中概股集体大涨，富时中国A50指数期货夜盘收盘涨0.52% [3] 大型科技股与中概股 - 大型科技股多数上涨，谷歌A收涨1%，收盘市值突破4万亿美元，苹果收涨0.34% [3] - 苹果将与谷歌达成一项为期多年的合作，借助谷歌的Gemini模型和云技术，为其今年晚些时候推出的Siri等产品的人工智能功能提供技术支持 [3] - 沃尔玛收涨3%创历史新高，总市值超过9400亿美元 [3] - 热门中概股具体表现：金山云涨逾21%，知乎涨17%，阿里巴巴涨超10%创8月29日以来最大升幅，哔哩哔哩、小鹏汽车涨超8%，百度涨6%，蔚来涨5%，网易涨4.7%，阿特斯太阳能涨4.5% [3] - 部分中概股涨幅详情：金山云涨21.60%，知乎涨17.46%，逸仙电商涨11.67%，好未来涨10.26%，阿里巴巴涨10.17%，世纪互联涨9.21%，迅雷涨8.95%，哔哩哔哩涨8.95%，高途集团涨8.85%，小鹏汽车涨8.39%，万物新生涨8.15% [5] 宏观经济与利率 - 美债收益率走高，但远低于早盘恐慌性高点，10年期收益率微涨1个基点 [6] - 美元指数终结连涨、较日高一度跌近0.6%，离岸人民币则一度升至2023年5月份高点 [6] - 具体国债收益率：3个月期报3.615%（+2.54bp），10年期报4.177%（+1.19bp），2年期报3.534%（+0.64bp） [7] - 投资者正等待周二公布的美国消费者价格指数报告，该数据可能影响市场对美联储降息前景的判断，目前市场预计美联储在今年年底前至少还将进行两次、每次25个基点的降息 [10] 大宗商品市场 - 贵金属涨势依旧，1月12日纽约尾盘，现货黄金涨1.84%，报4592.13美元/盎司，盘中刷新历史高位至4630.21美元，COMEX黄金期货涨2.28%，报4603.30美元/盎司，盘中刷新历史高位至4640.50美元 [7] - 现货白银涨6.30%，报84.8943美元/盎司，COMEX白银期货涨6.95%，报84.855美元/盎司 [7] - COMEX铜期货涨1.78%，现货铂金涨2.76%，现货钯金涨1.99% [7] - 受贵金属大涨影响，美股贵金属概念股大涨，赫拉克矿业涨8.9%，科尔黛伦矿业涨5.8% [7] - 美油主力合约收涨1.22%，报59.84美元/桶，布伦特原油主力合约涨1.41%，报64.23美元/桶 [8] 市场消息与观点 - 1月12日，据新华社报道，美国联邦检察官已对美联储主席鲍威尔展开刑事调查，消息一出，美股开盘一度走低，美国市场再现“股汇债三杀”，黄金应声大涨 [9] - 分析师表示，黄金仍在“上涨周期”的通道中，其交易逻辑已完全改变，现在扮演的是“美元体系的看跌期权”，或者说是主权信用的CDS [9] - 黄金会受益于避险需求、美元贬值和美国通胀预期回升，政治不确定性上升时，黄金避险价值凸显，美联储独立性受损将削弱美元地位，推动黄金定价重估，若美联储新主席推行过度宽松政策，实际利率下行将进一步支撑金价 [10] - 投资者的关注重点正转向美国第四季度财报季，财报季将于周二正式拉开帷幕，摩根大通等大型银行将率先公布业绩 [10]

贵金属价格表现 - 现货黄金周一开盘后冲上4600美元，最高报4600.79美元，时隔两周再度创下历史新高[1] - 现货白银最高冲击83.974美元，一举突破两周前高点，再创历史新高[1] - 沪银主连(ag9999)价格达20423，日内涨幅达11.57%[2] - 沪金主连(au9999)日内涨幅为2.50%[2] - 纽约金主连(GC00)价格达4593.7美元，日内涨幅2.06%[2] - 伦敦银现(AGUSD)价格达83.298美元，日内涨幅2.06%[2] - 伦敦金现(AUUSD)价格达4573.910美元，日内涨幅0.76%[2] 驱动价格上涨的宏观与地缘政治因素 - 伊朗政府宣布全国哀悼三天，悼念在抵抗美国和以色列斗争中牺牲的人员，近日伊朗因物价上涨和货币贬值爆发示威活动并演变为骚乱[3] - 伊朗最高国家安全委员会声明称，抗议活动是在美国和以色列策划控制下演变为对国家安全的破坏[3] - 丹麦、瑞典、德国等欧洲多国政就美国对丹麦自治领地格陵兰岛的“威胁性言论”表示强烈批评，美国总统特朗普多次扬言要得到格陵兰岛并不排除动用武力的可能性[3] - 黄金连创新高与国际局势紧张有关，包括俄乌冲突未了、美委关系持续紧张以及最近叠加的伊朗局势紧张[4] 黄金价格上行的基本面分析 - 黄金价格与美元走势通常呈现反向关系，当前美元处于降息周期，美元贬值带动汇率下降，黄金价格上升是必然[4] - 美联储降息预期始终存在，当其他金融资产收益下降时，黄金的投资价值相对美元得以体现，特别是美股科技股开启调整的背景下，黄金的比较优势显现[4] - 黄金具有保值抗通胀功能，全球主要经济体财政收支失衡问题突出，市场担心“财政货币化”导致通胀长期存在，黄金的保值抗通胀功能更加凸显[4] - 黄金具有对冲风险的功能，当前紧张的国际局势给黄金上涨“火上浇油”[4]

文章核心观点 - 全球化工行业正迎来一轮由供给端收缩驱动的中长期涨价趋势，这并非短期波动，而是一个重大的投资机会 [1][28][31][62][65] - 化工ETF（516020）近期表现强劲，涨幅超过30%，最新规模达43.92亿元，创历史新高，是沪市最大的化工ETF [1][34] 化工价格上涨的驱动因素 - **核心原因：供给端收缩**：全球化工产能正在“消失”，主要因企业主动永久关停产能，而非短期检修 [6][40] - **欧洲产能永久退出**：自2024年4月以来，埃克森美孚、壳牌、陶氏等公司已永久或计划关闭欧洲七套裂解装置，合计产能达400万吨/年 [9][43] - **退出原因**：1) 能源成本飙升：俄乌冲突后，欧洲失去廉价俄罗斯管道天然气，转向高价液化天然气，成本翻数倍 [10][44]；2) 高昂碳排放成本：欧洲严苛的碳政策使当地企业需支付额外成本，而中美企业无需承担 [11][45]；3) 设备老化：许多装置建于上世纪六七十年代，升级改造不经济 [11][45] - **日韩产能也在收缩**：日本乙烯装置产能利用率下降，韩国政府推动兼并收购以淘汰落后产能，机构预测到2027年前韩国化工产能淘汰比例可能达18%到25% [13][47] - **短期供给冲击加剧紧张**：2025年11月底，亨斯迈荷兰28万吨MDI装置意外停车；同期，万华化学宁波100万吨产能检修55天，巴斯夫重庆53万吨产能进入检修期 [16][50] 涨价趋势的可持续性判断 - **美元贬值推高原材料成本**：化工原材料（石油、天然气等）以美元计价，美联储降息周期导致美元贬值，直接推高以美元计价的大宗商品价格，成本上升传导至产品涨价 [17][51] - **政策导向转变**：2026年央行工作会议提出“物价合理回升”作为政策目标，标志着政策从防控通胀转向主动推动温和通胀，以打破低通胀循环 [20][54] - **行业周期触底回升**：2025年前三季度，石油石化、基础化工板块的资本支出增速分别为-6.8%和-8.6%，表明企业主动收缩产能，行业供需格局改善，周期向上拐点显现 [22][56] 化工涨价的广泛影响 - **化工是基础工业**：产品渗透至衣食住行各方面，如化肥、化纤、汽车塑料件、涂料、手机电池材料等 [26][60] - **成本传导效应**：上游化工涨价将逐步向下游终端产品价格传导 [28][62] - **全产业链涨价潮**：化工涨价并非孤立现象，而是全球上游至中游全链条涨价的一部分 [23][57] - **上游大宗商品**：2025年铜价突破92350元/吨，较年初上涨24.7%；白银从年初7600元/kg涨至年末17000元/kg，涨幅超100% [25][59] - **中游电子元器件**：2026年一季度，中芯国际、华虹半导体等晶圆代工厂计划涨价5%到10%；DRAM合约价环比上涨8%到10%；近30家LED下游企业发布涨价函 [25][59] - **新能源领域**：多晶硅新单报价较之前均价高出逾20%；六氟磷酸锂价格从2025年7月约5万元/吨飙升至12月18万元/吨，涨幅达260% [25][59] 对投资逻辑的总结 - **四层核心逻辑支撑中长期趋势**：1) 全球产能永久性收缩 [31][65]；2) 美元贬值推高原材料成本 [31][65]；3) 政策导向转向促进物价回升 [31][65]；4) 化工行业周期触底回升 [31][65] - **趋势展望**：化工涨价预计将持续，2026年及2027年可能继续涨价 [34][68]

黄金价格创历史新高 - 现货黄金价格在周一开盘后不久站上4561美元/盎司，时隔两周再度创下历史新高 [1] 驱动黄金价格上涨的地缘政治因素 - 伊朗政府宣布全国哀悼三天，悼念在对抗美国和以色列斗争中牺牲的人员，国内因物价和货币问题爆发示威并演变为骚乱，伊朗官方指控活动由美国和以色列策划控制 [3] - 丹麦、瑞典、德国等欧洲多国政要强烈批评美国对丹麦自治领地格陵兰岛发出的“威胁性言论”，该岛是世界第一大岛，美国在当地设有军事基地，美国总统特朗普多次扬言要得到该岛并不排除动用武力 [3] - 国际局势持续紧张，包括俄乌冲突未了、美委关系紧张以及近期叠加的伊朗局势，强化了黄金作为风险对冲工具的需求 [4] 驱动黄金价格上涨的宏观经济与市场因素 - 黄金价格与美元走势通常呈反向关系，因美元是黄金标价货币，当前美元处于降息周期导致贬值，从而推动以美元计价的黄金价格上涨 [4] - 市场存在美联储明年降息的预期，当其他金融资产（如美股科技股）收益下降时，黄金作为非收益资产的相对投资价值凸显 [4] - 全球主要经济体如美国和欧洲面临突出的财政收支失衡问题，市场担忧“财政货币化”导致通胀长期存在，强化了黄金保值抗通胀的功能 [4]

银行及品牌金条价格 - 2026年1月7日，银行金条价格下探至每克1017元，投资类金条价格为1016元/克 [1][2] - 金融机构金条价格存在差异，例如建行龙鼎金条1003.2元/克，工行如意金条993.2元/克，金融及交易类金条如金交所金条989元/克 [2] - 品牌金店金条价格普遍高于投资金条，多数品牌金条价格为1219元/克 [2] 黄金首饰及零售市场价格 - 品牌金店黄金首饰价格较高，周大福、周生生等多数品牌黄金手链价格在1387至1390元/克之间 [2] - 水贝市场黄金批发价格为每克1159元，显著低于品牌零售价 [2] - 老凤祥黄金零售价每克1388元，铂金每克820元 [2] 国际与国内黄金市场行情 - 国际金价报4465.24美元/盎司，较前日上涨16.42美元 [3] - 国内黄金市场今日金价1013.00元/克，较昨日上涨0.36% [3] - 上海黄金交易所黄金9999参考价为1014.64元/克，与前日持平 [3] 其他贵金属价格动态 - 国际铂金价格报2345.405美元/盎司，较前日大幅上涨60.21美元 [3] - 国际银价报78.66美元/盎司，上涨2.08美元，国际钯金报1782.28美元/盎司，上涨16.68美元 [3] - 国内铂金零售价方面，品牌店多在905元/克，银条价格为21元/克 [2] 水贝黄金市场转型 - 水贝市场正从价格竞争转向价值竞争，企业增加研发投入并注重产品设计 [4] - 业务模式创新成为亮点，例如开发非遗花丝等特色金饰，以及提供“以旧换新”服务 [4] - 多元化经营受中小商户青睐，通过引入多种非黄金产品来分散风险并满足一站式购物需求 [4] 贵金属回收及交易所行情 - 黄金饰品回收报价为每克967元（纯度99.9%），铂金饰品回收报价为每克435元（纯度99.9%） [5] - 上海黄金交易所部分品种价格波动，如黄金9999每克974.9元，较前一日下跌0.71% [5] 影响黄金市场的宏观经济因素 - 经济分析师预测美元可能继续走低，特朗普关税政策及美联储放宽货币政策等因素削弱美元信誉 [7] - 2025年黄金价格飙升65%，白银涨幅近150%，铜价上涨超过40% [7] - 美元在全球储备中份额减少，其贬值可能推动贵金属价格进一步上涨，同时一些非美货币如欧元可能走强 [7]

核心观点 - 以美元为代表的传统法币体系正遭遇信用侵蚀，呈现贬值趋势 [1] - 市场对能源、贵金属等战略资产及部分非传统法币体系资产的青睐度提升 [1] - 人民币资产可被视为传统法币体系以外的一种资产，其吸引力取决于收益率能否吸引长期配置 [1] 市场趋势与资产配置 - 传统法币（以美元为代表）相对法币以外的资产呈现贬值趋势 [1] - 能源、贵金属等战略资产愈发受到市场青睐 [1] - 部分非传统法币体系资产愈发受到市场青睐 [1] 人民币资产定位 - 人民币资产在某种意义上可被视为以美国为代表的传统法币体系以外的一种资产 [1] - 人民币资产吸引力的关键在于其收益率能否足够吸引长期配置 [1]