美股市场展望 - 对美股整体无需过度悲观，甚至需警惕过热风险，整体保持积极判断 [2][6] - 美股AI领域尚未达到泡沫程度，即便未来走向泡沫也不应过早离场，当前市场对AI的预期偏高，需等待基本面跟进 [2][6] - 2026年美国财政扩张幅度虽小于2025年，但存在超预期空间，特朗普为中期选举推动的非国会批准资金及实物投资计划，将在一季度拉动强周期板块需求 [2][6] - 美股估值虽有争议，但盈利端仍有10%-15%的增长空间 [2][6] 美元与黄金走势 - 美元走势不会大幅走弱，甚至可能小幅走强，核心逻辑锚定信用周期与基本面 [2][6] - 黄金方面提出新视角：若金价涨至5500美元，将形成两套势均力敌的信用派生体系 [2][6] - “去美元化”不应被无限外推，部分国家增持美债与黄金的行为体现了信用体系的多元选择 [2][6] 香港市场价值 - 香港作为窗口的价值，将随外部环境收紧愈发凸显 [2][6]

国内首只千亿黄金ETF诞生 - 截至1月14日，华安黄金ETF流通规模达到1007.62亿元，突破千亿元大关，成为国内首只千亿黄金ETF及亚洲最大规模黄金ETF [2][3] - 近一年华安黄金ETF获得约430亿元资金净流入 [4] - 全市场14只黄金ETF合计总规模达到2634.39亿元，其中博时、易方达、国泰黄金ETF规模分别为439.76亿元、387.10亿元、325.84亿元 [4] 黄金ETF产品发展与调整 - 国内黄金ETF创新研发始于2009年，华安黄金ETF于2013年7月成立并上市，通过“实物合约+现金”模式保证流动性 [4] - 随着金价走高与申购资金汹涌，多家基金公司调整实物申赎安排以加强流动性和风险管理 [6] - 易方达黄金ETF自1月16日起暂停申购，1月19日恢复，并将最小申赎单位由30万份下调至10万份，对应黄金现货重量从3000克降至1000克 [6][8] - 实物申赎对价合约统一为Au99.99，剔除Au99.95合约，因其流动性更优、成色纯度更高 [7][8] - 华安、博时、国泰等头部产品已陆续采取类似调整，行业逐步铺开 [6] 黄金后市展望与驱动逻辑 - 多家基金公司对2026年黄金、白银等贵金属走势相对乐观，认为金价上涨逻辑依然存在 [2][10] - 主要驱动因素包括：美联储降息周期持续，2025年9月至12月连续三次降息，2026年降息节奏有望延续 [10] - 美元信用持续削弱，全球地缘冲突频发及“去美元化”趋势推动资产储备多元化，黄金作为安全资产需求提升 [10][11] - 全球央行购金延续，部分大宗商品接受人民币计价，黄金顺应全球货币体系变化 [12] - 国内利率水平偏低，黄金与股票、债券低相关性，配置价值突出，有望改善投资组合风险收益比 [12] - 短期需警惕波动风险，地缘局势（如美军行动、伊朗动荡）及市场事件（如CME上调保证金）可能加剧博弈风险，建议投资者以中期配置思路逢低布局 [2][10]

核心观点 - 金属市场在2026年初经历强劲上涨后，因短期多重“降温”信号出现回调，但长期在供应约束与强劲需求（尤其是能源转型和数字化）驱动下，易涨难跌的格局未变 [1][5][8] 短期市场表现与回调 - 2026年初金属市场迎来多头狂欢，国际银价突破93美元/盎司，锡价本月飙升超35%，沪锡一度突破44万元/吨，镍价在不到一个月内修正了此前一年半的跌势 [1] - 1月15日早盘市场出现回调，国际银价大幅回落近6%至87美元/盎司下方，伦铜回落至13000美元/吨以下，锡、镍、铝等主要金属均自隔夜高点回落，国内沪银由涨转跌，铜铝锌镍锡等涨幅收窄 [1] - 高盛表示铜价大部分涨势已完成，正日益面临回调风险 [4] 短期“降温”信号 - 宏观层面：中国沪深北交易所将投资者融资保证金最低比例从80%上调至100%，旨在降低杠杆 [2] - 地缘局势：此前伊朗骚乱推升避险需求，但随着特朗普表示“观望”伊朗事态，紧张局势被解读为暂时降温 [2] - 关税政策：美国宣布对特定进口先进半导体及设备加征25%关税，但用于数据中心等领域的半导体产品被排除，且铜、铝等已有关税产品不再重复加征，缓解了市场对关键矿产被加征关税的担忧 [3] - 汇率与监管：日元走弱促使日本财务大臣发出干预警告，美元兑日元止步六连阳 [3]；国内外交易所（如芝商所）近期轮番出手强化金属市场风险控制措施，包括上调保证金和抑制过度投机 [3] 长期看涨逻辑：需求与供应 - 贵金属：驱动金价上涨的“去美元化”、央行购金、货币政策宽松、地缘冲突和工业需求升温等逻辑短期内不会改变，金银调整后仍有上涨空间 [5] - 白银：近五年供应短缺令银价在2025年下半年开启价值修复，但供需修复可能慢于价格 [6]；BMI报告指出，太阳能板和电动汽车需求使2025年白银现货市场趋紧，且受投资需求上升影响，预计白银市场缺口将持续至2026年 [6] - 有色金属：能源转型、数字化和国防需求上升推动需求加速增长，同时全球关键矿产供应链面临压力，铜、锂、镍和稀土的需求增速超过新供应上线速度，项目开发受许可周期长、基础设施缺口、资本密集度和政策不确定性拖累 [6] - 战略地位：在全球产业链重构与能源转型背景下，有色金属战略地位显著提升，其角色类似于过去几十年中的原油，成为影响全球资源格局和资产价格的核心叙事之一 [6] 供应端约束与政策 - 澳大利亚政府宣布将推动关键矿产战略储备于2026年年内投入运作，首批重点矿种包括锑、镓和稀土 [7] - 印尼锡出口商披露的2026年生产配额约6万吨，虽较上年略有增加，但远低于预期的7万至8万吨，在打击非法开采和加强出口管理的政策背景下，反映了印尼资源政策持续收紧 [7] - 产业整合：国际矿业巨头力拓与嘉能可宣布启动并购谈判，业内推测背后是对铜定价权的共同诉求；英美资源与泰克资源的合并案也已提交欧盟进行反垄断审查 [7]

黄金市场行情与历史表现 - 近期COMEX黄金和上海金价格均创下历史新高，近2年分别上涨90.41%和105.98% [1] - 自2020年至2025年上半年，COMEX黄金年度涨跌幅依次为24.85%、-3.41%、0.08%、13.45%、27.39%、25.52% [1] - 自2020年至2025年上半年，上海金年度涨跌幅依次为14.61%、-4.73%、9.75%、17.17%、28.14%、23.80% [1] - 自1970年以来，黄金出现过6轮大牛市，平均持续近65个月，平均涨幅达334.57% [2] - 本轮黄金行情自2022年11月以来已持续34个月，累计涨幅超150% [2] - 历史牛市具体表现：1970年1月-1975年1月涨451.4%，1976年10月-1980年2月涨721.3%，1985年3月-1987年12月涨75.8%，1993年4月-1996年2月涨27.2%，1999年10月-2011年9月涨649.6%，2016年1月-2022年3月涨82.14% [3] - 伦敦金现2020年至2025年上半年涨跌幅依次为25.07%、-3.60%、-0.35%、13.16%、27.23%、25.84% [3] 黄金价格上涨的驱动因素 - 美联储2025年降息3次，海外降息周期重启有利于金价表现 [5] - 去美元化背景下，全球央行持续购金，截至2025年11月30日，中国央行黄金储备升至7412万盎司，实现连续第13个月增持 [5] - 全球经济景气度有待提升，贸易关税、地缘局势等不确定性因素增多，可能进一步催生投资者的配置需求 [5] 上海金投资标的介绍 - 上海金是上海黄金交易所推出的、以人民币计价的定价合约，采用集中定价交易，流动性充足，价格更具权威性 [6] - 建信上海金ETF联接基金主要投资于建信上海金ETF，旨在紧密跟踪上海金行情 [6] 建信上海金ETF联接基金产品表现 - 基金自成立以来投资运作良好，近1年收益率达45.96%，近3年收益率达117.19% [7] - 基金近1年和近3年最大回撤均为-10.82% [7] - 基金A类份额近1年、3年业绩比较基准收益率分别为44.04%、115.32% [9] - 根据银河证券排名，该基金A类份额近3年在同类12只黄金ETF联接基金(A类)中排名第2，近5年在同类10只产品中排名第3 [9] - 基金A/C类成立于2020年8月5日，2021年至2024年及2025年上半年净值增长率分别为：-5.51%/-5.89%、8.58%/8.15%、15.65%/15.20%、26.96%/26.46%、23.40%/23.15% [11] - 基金A/C类自成立以来净值增长率为106.46%/102.26%，同期业绩比较基准收益率为97.34% [11] - 该基金自成立以来由朱金钰管理至今 [11] 建信上海金ETF联接基金费率结构 - A类基金份额申购费率：申购金额小于100万元为1.50%，100万元至200万元为1.20%，200万元至500万元为0.80%，大于等于500万元每笔1000元 [11] - C类、D类基金份额申购费率为0 [11] - A类、C类基金份额赎回费率：持有期限小于7日为1.50%，7日至30日为0.50%，大于30日为0 [11] - D类基金份额赎回费率：持有时间小于7日为1.50%，大于等于7日为0 [11] - 基金管理费率为0.5%/年，托管费率为0.1%/年 [11] - C类、D类基金份额销售服务费率为0.4%/年 [11]

文章核心观点 - 全球进入高度不确定性周期，资源品市场呈现显著结构性行情，贵金属与工业金属领涨，核心驱动逻辑围绕“安全”主线展开 [1] - 全球不确定性为中国矿业行业孕育了重大发展机遇，主要体现在产业韧性与创新驱动并行，以及海外布局从“扬帆出海”迈向“落地生根”两大核心优势 [2][3] - 尽管资源品板块过去两年已显著上涨，2026年仍持续关注工业金属、新能源金属、贵金属及小金属等重点子行业的投资机遇 [3][4][5] 资源品行情核心驱动逻辑 - 大国竞争加剧背景下，全球供应链从“效率优先”转向“安全优先”，关键资源成为战略博弈筹码与风险对冲工具，实物资产价值实现系统性重估 [1] - 全球经贸摩擦升级推动产业分工的地理重构，“柔性分散”的供应链体系形成，驱动对基础设施、生产设备等实物资产的增量需求，资源品进入长周期消耗阶段 [1] - 美国债务压力攀升，“去美元化”成为全球长期趋势，投资者为资产安全配置提升对贵金属、工业金属等替代资产的关注度 [2] - “资源民族主义”趋势凸显，资源国通过强化审批管控、提高税费等手段维护自身利益，加剧了全球资源供给的不确定性 [2] 中国矿业行业的发展机遇与优势 - 产业韧性与创新驱动并行：中国在成矿理论创新、勘探技术升级、难选冶技术攻坚、智能开采技术迭代及绿色矿山建设方面成效显著，提升了资源保障能力与利用效率 [2] - 海外布局深化：在南美、非洲、中亚、中东、东南亚等资源富集区域，中国矿业企业的布局持续深化，在复杂环境中实现稳定盈利，并积极参与当地基础设施建设与民生发展 [3] 2026年重点关注的子行业投资方向 - 工业金属：铜板块受益于全球供需缺口扩大及产业链利润向资源端集中，重点配置拥有优质铜矿资源的龙头企业；铝板块预计2026年全球原铝供需缺口将进一步扩大，持续关注具备产能规模与成本控制核心竞争力的企业 [3] - 新能源金属：锂电板块供需格局有望逐步改善；稀土板块受益于新能源汽车、风电行业对永磁材料的高增需求及国内行业整合；钴板块依托刚果(金)出口限制政策与新能源需求，价格有望维持强势区间 [4] - 贵金属：黄金作为传统避险与抗通胀核心资产，是资产组合分散风险的重要配置标的；白银兼具金融与工业属性，弹性优于黄金，重点布局具备产能扩张潜力的龙头企业 [5] - 小金属：重点关注钨、锑、锡、钽、铀等具备战略稀缺性的品种，把握国家战略性矿产资源相关政策带来的机遇 [5] - 其他领域：保持对油气、煤炭、农业、化工等泛资源行业的紧密跟踪，并识别矿业服务、机械、环保、物流运输等垂直服务市场的“隐形冠军”进行布局 [5]

随着金价走高，多家基金调整申赎规则：易方达1月16日起暂停申购，19日恢复，最小申赎单位从30万 份降至10万份，实物申赎仅保留流动性更优的Au99.99合约;华安、博时等此前已调整。业内称，此举提 升公平性、灵活性，降低参与门槛。 摘要今日周四(1月15日)亚盘时段，现货黄金最新报价为1027.57元/克，较前一交易日下跌9.38元，跌幅 0.90%，日内呈现高开低走走势。当日开盘价报1036.45元/克，盘中最高触及1037.83元/克，最低下探至 1026.46元/克。 今日周四(1月15日)亚盘时段，现货黄金最新报价为1027.57元/克，较前一交易日下跌9.38元，跌幅 0.90%，日内呈现高开低走走势。当日开盘价报1036.45元/克，盘中最高触及1037.83元/克，最低下探至 1026.46元/克。 【要闻速递】 伴随金价迭创新高，黄金ETF迎来资金热捧，规模迅速扩张。数据显示，截至1月14日，黄金ETF近一 年净流入约430亿元，流通规模突破千亿元，成为国内首只千亿黄金ETF;博时、易方达、国泰等黄金 ETF规模分别达439.76亿、387.10亿、325.84亿元，全市场14只产品总规模达 ...

文章核心观点 - 在国际金价持续走高的背景下，国内黄金ETF市场迎来里程碑式发展，华安黄金ETF规模突破千亿元，成为国内首只、亚洲最大规模的黄金ETF [1][2] - 多家基金公司对2026年黄金走势保持乐观，认为在美联储降息、地缘不确定性及全球去美元化趋势下，金价上涨的核心逻辑依然存在 [2][9] 国内黄金ETF市场发展现状 - 截至1月14日，华安黄金ETF最新流通规模达到1007.62亿元，成为国内首只突破千亿的黄金ETF，近一年获得约430亿元资金净流入 [2][4] - 全市场14只黄金ETF合计总规模达到2634.39亿元，其中博时、易方达、国泰黄金ETF规模分别为439.76亿元、387.10亿元、325.84亿元 [4] - 国内黄金ETF产品创新始于2009年，华安黄金ETF作为首批产品之一于2013年7月成立并上市，通过“实物合约+现金”模式保证了流动性和投资多样性 [4] 基金公司为应对资金涌入进行的操作调整 - 随着金价走高和申购资金汹涌，多家基金公司调整实物申赎规则以加强流动性和风险管理 [6] - 易方达黄金ETF自1月16日起暂停申购，1月19日恢复，并将最小申赎单位由30万份下调至10万份，对应黄金现货重量从3000克降至1000克 [6][7] - 实物申赎对价的黄金现货合约品种统一为上海黄金交易所Au99.99合约，剔除了流动性较差的Au99.95合约，以提升申赎效率、公平性与透明度 [6][7] - 华安、博时、国泰等头部黄金ETF产品此前已陆续采取类似调整措施 [6] 机构对黄金后市的观点与展望 - 机构认为，在美联储降息周期持续、海外不确定性加剧、全球去美元化趋势下，金价上涨逻辑依然存在 [2][9] - 国泰基金指出，货币超发、财政赤字货币化挑战美元信用，地缘动荡推动资产储备多元化，黄金作为安全资产需求持续提升，有望成为新一轮定价锚 [9] - 博时黄金ETF基金经理王祥认为，地缘局势升级（如美军行动、伊朗局势）推升避险需求，但短期波动风险加大，建议投资者以中期配置而非短期博弈思路对待 [9] - 华安基金提出《黄金新周期延续，战略与配置并重》观点，指出四大影响因素：美联储延续降息、美元信用削弱与地缘冲突、央行购金与人民币计价大宗商品、国内利率偏低及黄金的资产配置价值 [10][11]

贵金属市场近期价格表现 - 2026年开年以来，黄金、白银、铜、锡等主要金属品种集体创出历史新高，贵金属市场周三延续强劲涨势 [3] - 现货黄金价格突破4640美元，刷新历史纪录，现货白银一度突破93美元/盎司，创下历史新高 [3] - 周四亚市盘中，贵金属价格普遍大幅下跌，现货黄金跌破4600美元关口，现货白银失守90美元/盎司，一度下跌超6% [1] - 铂主力合约日内跌幅达7.30%，报589.75元/克，钯主力合约跌近7%，报468.85元/克 [1] 贵金属市场长期与年度表现 - 黄金去年累计上涨约65%，白银则飙升接近150%，两者均录得自1979年以来最强年度表现 [3] - 由于银价涨势持续超过黄金，金银比跌破50大关，为2012年3月以来首次 [4] - 当前金银比跌破50，处于历史低位，这意味着相对于黄金，白银可能已经不再便宜 [4] 驱动贵金属价格上涨的核心因素 - 本轮金属上涨的背后，一方面来自中国市场多品种金属的集中买盘推动 [4] - 另一方面，地缘政治风险升温叠加特朗普政府持续对美联储施压，引发市场避险情绪抬头，资金进一步偏好贵金属等安全资产 [4] - 全球贸易金融环境错综复杂，“逆全球化”和“去美元化”大趋势，利好黄金的配置价值和避险价值 [6] - 各国央行的购金行为对黄金走势也形成了支撑 [6] 机构对贵金属市场的观点 - 有机构认为，短期内贵金属价格受地缘政治扰动和政治局势变化，风险溢价较高 [5] - 有机构指出，地缘政治动荡或将是主要驱动力量，短期贵金属或将继续偏强运行 [5] - 有机构分析，在美联储1月可能暂停降息的背景下，地缘政治成为短期焦点，伊朗局势日益严峻下推动黄金保持偏强走势 [5] - 有机构表示，美联储货币政策宽松利率回落的趋势并未发生改变，中长期包括主权国家赤字问题、地缘风险以及去美元化驱动的央行购金等因素并未改变，贵金属价格的长期核心驱动因素仍保持稳健 [5] - 有机构提示，近期贵金属大幅上涨，投机情绪显著升温，预计市场波动将显著放大 [6]

文章核心观点 - 2025年贵金属市场表现强劲，国际金价涨幅逾65%，国际银价涨幅达1.5倍，多家投资银行看好2026年金价挑战5000美元/盎司、银价上试100美元/盎司 [1] - 2026年贵金属市场表现主要取决于四大核心驱动主题，若这些主题持续，远期金价看至1万美元/盎司，银价看至300美元/盎司 [1][5] 2025年市场表现与2026年价格展望 - 2025年黄金价格涨幅超过65%，白银价格涨幅达到1.5倍 [1] - 多家投资银行预期，2026年国际金价有望挑战5000美元/盎司，国际银价或上试100美元/盎司 [1] - 基于四大主题的持续影响，远期国际金价可能上看1万美元/盎司，国际银价上看300美元/盎司 [5] 主题一：美国政治与货币政策影响 - 美国前总统特朗普的相关政策表态将直接影响美元走势，若其举措冲击美国经济或削弱美元稳定性导致美元下跌，将是入手金银的时机 [2] - 需关注特朗普对美元的态度及美联储的干预动作 2026年5月15日美联储主席鲍威尔离任后，新任主席若偏向大幅降息，将直接利好金银价格 [2] - 特朗普在地缘政治上的决策是关键，危机升级会推高金银价格，而出现停战传闻等降温信号则会导致金价短期回调 [2] 主题二：美联储货币政策路径 - 美联储的降息预期是关注重点，主要取决于通胀和就业两大核心经济数据 [3] - 只要通胀和就业数据显示经济疲软，降息预期就会升温，从而驱动资金流向金银市场进行避险 [3] 主题三：去美元化趋势与机构需求 - 俄乌冲突引发全球对美元的忧虑，叠加美国超过36万亿美元的债务问题，全球“去美元化”趋势持续加强，各国央行及金融机构均在增持金银 [4] - 每当市场忧虑美国财政纪律失衡或美元危机情绪升级时，金银价格便蓄势待发 全球央行增持力度加大的消息会对金价形成强力支撑 [4] - 需关注中国民间春节购金高峰对行情的影响 同时跟踪全球黄金ETF和白银ETF的资金流向，持续大额资金流入会助推价格上涨 [4] - 需留意衍生品市场动态，若交易所上调金银合约保证金，会对价格构成短期压力 [4] 主题四：地缘政治与白银工业需求 - 地缘政治风险是金银上涨的重要推手，尤其是涉及美国介入的事件，会引发市场对美国财政赤字恶化的担忧，促使避险资金涌入金银市场 [5] - 白银具有独特的工业属性，广泛用于芯片、电动车、电池、太阳能板等高科技产品 [5] - 2026年需关注中国稀土政策变化，因其供应会影响高科技产业发展，进而牵动白银的需求和价格 [5]

黄金与白银价格走势及驱动因素 - 黄金和白银期货价格在周三延续强劲涨势，收盘创下历史新高 [1] - 在连续疯涨多日后，周四亚盘早间黄金与白银价格出现回调，黄金现货与期货价格跌0.5%，白银期货价格回调超2% [5] - 过去一年中，黄金期货价格已飙升约70%，白银价格几乎翻了两番；2026年开年前两周，黄金价格上涨7%，白银价格大幅上涨29.5% [3] 地缘政治与宏观经济风险 - 全球地缘政治局势可能持续恶化是主要影响因素，涉及委内瑞拉、古巴与伊朗国内动荡，以及伊朗与美国发生冲突的风险上升 [1] - 特朗普政府持续威胁美联储货币政策独立性，“美国经济例外论”坍塌导致美元贬值、美债遭抛售，共同推动资金流向黄金 [1] - 美国联邦赤字预计在2026财年将达到2.05万亿美元，约占GDP的6.5%，财政上的“极度挥霍”正在侵蚀法定货币信用，刺激黄金需求 [7] 机构观点与价格预测 - 澳新银行分析师团队指出，地缘政治紧张、全球宽松货币政策、上升的美国债务负担及对美联储独立性的担忧，将共同支撑黄金价格在今年下半年突破每盎司5000美元 [2] - 花旗银行将未来0-3个月的黄金目标价从每盎司4200美元上调至5000美元，白银目标价从每盎司62美元大幅上调至100美元，预计白银价格近期将大幅上涨至每盎司100美元 [3] - 汇丰银行预测金价有望在2026年上半年冲破5000美元/盎司，并强调美元走软预期为金价提供了长期支撑 [6][7] - 高盛预计在结构性需求和周期性因素驱动下，黄金价格有望在2026年12月攀升至约每盎司4900美元 [8] - 摩根大通预计到2026年第四季度，金价可能平均达到约5055美元/盎司 [8] 市场需求与资金流向 - 全球央行储备与避险资金流向黄金，新兴市场央行加速“去美元化”进程，全球央行购金形成“愈发强大的粘性需求来源” [1][8] - 高盛研究显示，若私营投资部门持有的美债仅有约1%流向黄金，现货金价可逼近5000美元/盎司，因黄金市场规模相对美债极小，小比例资金迁移可带来较大边际价格影响 [8]