市场行情与价格动态 - 北京时间12月5日亚盘时段，国际白银价格暂报57.13美元/盎司，较前上涨0.07%，盘内短线走势偏向看涨 [2][8] - 前一交易日（周四），国际白银价格因资金获利了结收跌2.32%，报57.09美元/盎司 [3][9] - 当前技术面关注56.45美元或55.70美元支撑位，以及57.65美元或58.00美元阻力位 [6][10] - 白银市场短期以观望为主，若即将公布的PCE数据低于预期，可能触发新一轮买盘 [4][9] 宏观经济与政策预期 - 市场屏息以待美国9月个人消费支出（PCE）物价指数报告，该指标将直接影响美联储12月政策会议的决策方向 [2][8] - 交易员正加码押注美联储降息且不会发出鹰派信号，这给美元带来压力 [4][9] - 市场对哈西特接任美联储主席可能性的预期，进一步放大了降息预期 [4][9] 美元与利率市场 - 美元指数周四上涨0.19%至99.06，结束了连续九日的跌势，但仍接近五周低点98.765 [3][9] - 美元的弱势为白银走势提供了支撑，尤其对海外买家而言 [4][9] - 美国国债价格下跌，10年期国债收益率上涨5.2个基点至4.108%，30年期收益率上涨4.1个基点至4.766%，两年期收益率上涨4.5个基点至3.531% [3][8] - 国债抛售部分归因于劳动力市场韧性显现，略微打击了降息预期，同时投资者在美联储会议前整固仓位 [3][8] 劳动力市场数据 - 美国11月挑战者企业裁员人数为7.1321万人，较前值15.3074万人环比大幅下降53.4% [3][8] - 美国上周初请失业金人数录得19.1万人，为2022年9月24日当周以来新低，低于市场预期的22万人 [3][8] - 尽管续请失业金人数居高不下表明市场仍疲软，但整体读数偏低导致了国债收益率的反弹 [3][9] 市场情绪与技术分析 - 两年期与10年期国债收益率差维持在57.7个基点附近，显示市场对经济衰退的担忧并未加剧 [3][9] - 国际白银承压，因交易商在试图突破58.60-58.80美元阻力位未果后进行了获利了结 [5][10] - 分析指出，若银价跌破56.50美元，将为测试52.60-52.80美元支撑位开辟道路 [5][10] - 投资者不愿大举做空美元，当前看跌情绪可能难以持续到2026年初 [4][9]

铜业股市场表现 - 江西铜业股份(00358)股价上涨3.82% [1] - 中国大冶有色金属(00661)股价上涨2.94% [1] - 中国有色矿业(01258)股价上涨2.8% [1] - 五矿资源(01208)股价上涨2.8% [1] - 洛阳钼业(03993)股价上涨2.6% [1] - 紫金矿业(02899)股价上涨1.57% [1] 铜价上涨的核心驱动因素 - 供应紧张格局是驱动铜价上涨的主要因素 [1][2] - 铜原料供应维持紧张格局，冶炼减产预期推动铜价走势较强 [2] - 下游开工率仍有支撑，铜价有望维持偏强运行 [2] 宏观与金融环境对铜价的影响 - 美联储降息预期升温，美元走弱对基本金属提供较强支撑 [1] - 市场关注点转向美联储议息会议，降息概率提高使得情绪面偏暖 [2] 行业面临的潜在挑战与短期预期 - 地缘层面仍有一定逆风因素 [2] - 短期铜供应有边际增加预期 [2]

行业整体观点 - 有色金属行业整体受益于流动性预期改善及供需格局支撑 在宏观与基本面共振下 工业金属与贵金属呈现上行趋势 [1] 工业金属：铜 - 铜价因美联储降息预期抬升打破震荡大幅上扬 矿端紧缺共识强化叠加超级周期逻辑 预计维持偏强运行 [1] 工业金属：铝 - 铝加工开工率环比提升至62.3% 原生及再生合金板块受益于汽车需求释放表现强劲 铝价高位震荡延续 [1] 贵金属 - 流动性预期重回乐观推动贵金属价格走高 白银因低库存涨幅显著 [1] 能源金属 - 锂需求旺盛但盐湖产量季节性走低 钴原料偏紧支撑报价 [1] 稀土磁材 - 轻稀土受政策及需求利好价格上涨 重稀土因供给宽松价格回落 [1] 相关金融产品 - 矿业ETF（561330）跟踪的是有色矿业指数（931892） 该指数选取涉及铜、铝、铅锌、稀有金属等矿产开采及加工业务的上市公司证券作为样本 以反映有色金属行业相关上市公司证券的整体表现 [1] - 该指数具有较强的周期性特征 能够较好地体现中国有色金属行业的运行态势 [1]

外汇市场动态 - 新加坡元兑美元汇率在亚洲交易时段保持稳定，美元兑新加坡元报1.2955 [1] - 市场参与者正在等待美联储下周的利率决定 [1] 美国经济数据 - 美国上周初请失业金人数降至三年来的最低水平 [1] - 美国劳动力市场走软的迹象强化了市场对美联储降息的预期 [1]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 预计年内市场分歧将在股指震荡调整中逐步消化，后续有望随新主线推动股指上行，中央汇金托底使指数下行风险可控，近期市场调整为明年股指上行提供布局机会；不同品种有不同走势和投资建议，如部分品种震荡、部分看多、部分看空等 根据相关目录分别总结 宏观金融 - 股指预计年内分歧消化后随新主线推动上行，调整为明年上行提供布局机会，可在调整阶段建多头头寸并借股指期货贴水提升胜率 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险压制上涨空间 [1] 有色金属 - 铜短期利好情绪消化后有回落风险 [1] - 氧化铝产量及库存双增，基本面弱，价格承压下行，关注矿端价格 [1] - 锌短期宏观利好消化且供应过剩，有回落风险，关注逢高卖套机会 [1] - 镍美联储降息预期回升，宏观情绪转暖，印尼限制审批影响有限，短期跟随宏观震荡，关注持仓和成本支撑，中长期过剩 [1] - 不锈钢原料镍铁价格疲软，库存累增，钢厂减产预估增加，短期震荡反弹，关注逢高卖套 [1] - 锡短期供应未修复且有意外扰动，价格走强，警惕冲高回落，中长期偏多，关注回调低多 [1] - 贵金属市场关注日央行加息，金价区间震荡；沪银短期剧烈波动，单边观望；铂价区间震荡，单边逢低多；钯价区间震荡，单边逢高空，中期【多铂空钯】套利可持有 [1] 工业硅及相关 - 工业硅西北增产、西南减产，多晶硅、有机硅12月排产下降，产能中长期有去化预期，终端装机边际提升，大厂挺价交货意愿不同 [1] - 多晶硅新能源车旺季将至、储能需求旺、供给复产增产，看多 [1] - 碳酸锂12月宏观驱动增强有反弹动能，期价拉涨利于基差正套，单边不追高 [1] 黑色金属 - 螺纹钢、热卷12月宏观驱动增强有反弹动能，期价拉涨利于基差正套，单边不追高 [1] - 铁矿石近月受限产压制，远月有向上机会，直接需求尚可但供给高、库存累积，价格反弹空间有限 [1] - 锰硅、硅铁生产利润不佳，成本支撑走强，直接需求尚可但供给高，价格反弹有限 [1] - 焦炭、焦煤估值角度下跌接近尾声，驱动角度需等下游12月中旬补库，单边短线，中长线观望 [1] - 纯碱跟随玻璃，供需一般，价格向上阻力大 [1] 农产品 - 棉花新作丰产预期强，收购价支撑成本，下游有刚性补库需求，短期有支撑无驱动，关注后续政策等情况 [1] - 白糖全球过剩、国内新作供应放量，空头共识一致，盘面下跌有成本支撑，关注资金面 [1] - 大豆中国采购支撑美盘，巴西降雨有改善，短期盘面偏震荡 [1] - 纸浆老仓单注销新仓单注册，需求复苏待验证，短期震荡 [1] - 原木基本面走弱已计价，追空盈亏比低，建议观望 [1] - 生猪现货稳定，需求支撑，出栏体重未出清，产能待释放 [1] 能源化工 - 原油OPEC+暂停增产至2026年底，俄乌和平协议推进，美国加大制裁 [1] - 燃料油看空，短期跟随原油，十四五赶工需求或证伪，供给不缺，利润高 [1] - 沥青原料成本支撑强，期现价差低，中游库存或累库，震荡 [1] - BR橡胶丁二烯价格支撑有限，炼厂检修有预期，胶厂生产有利润但高库存抑制上行，关注反弹幅度 [1] - PTA OPEC增产放缓，国内检修传闻利多，印度取消认证限制出口前景改善 [1] - 乙二醇累库价格下跌，成本支撑走弱 [1] - 短纤PTA价格回升，基差走强，跟随成本波动 [1] - 苯乙烯亚洲苯价疲软，美国汽油需求转弱，成本支撑走弱 [1] - 尿素出口情绪缓，内需不足，有反内卷及成本支撑 [1] - PVC检修减少，供应增加，需求减弱，订单不佳 [1] - 烧碱广西氧化铝送货、部分厂延迟投产，山东有累库压力，价格低易挤仓 [1] - LPG地缘缓和，CP/FEI回补，装置检修民用外放增多，燃烧需求释放，产销顺畅，盘面区间震荡 [1] - 集装箱12月涨价不及预期，旺季预期提前计价，运力供给宽松 [1]

国内成品油价格调整预测 - 当前预计国内成品油价格将下调60元/吨，折合每升下调0.05-0.06元 [1] - 本轮油价调整时间为12月8日24时 [4] - 当前预计跌幅相比前一日减少10元/吨，但仍超过下调红线，油价有下跌可能 [1] 国际原油市场动态 - 昨日国际油价回升，美原油上涨1.02%，收于59.70美元/桶，布伦特原油上涨0.97%，收于63.35美元/桶 [4] - 截至发稿时，国际油价震荡，美原油暂报59.57美元/桶，跌幅0.22% [4] - 沙特阿美将1月面向亚洲客户的阿拉伯轻质原油价格下调至较区域基准升水60美分，为2021年1月以来最低价，反映供应过剩与需求疲软 [4] 影响油价的市场因素 - 美联储降息预期以及俄乌和谈僵持局势影响国际油价 [4] - 美国上周初请失业金人数录得19.1万人，低于市场预期的22万人，强化美联储降息预期，压制美元并支撑油价反弹 [4] - 市场关注晚间将公布的美国9月PCE物价指数，其可能影响油价走势 [4] 国内部分地区当前油价 - 北京地区92号汽油6.89元/升，95号汽油7.33元/升，98号汽油8.83元/升，0号柴油6.56元/升 [4] - 海南地区油价最高，92号汽油8.00元/升，95号汽油8.49元/升，98号汽油9.49元/升，0号柴油6.61元/升 [5] - 新疆地区油价最低，92号汽油6.68元/升，95号汽油7.15元/升，98号汽油7.99元/升，0号柴油6.30元/升 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 美联储未来降息预期升温，海外多个铜矿存生产扰动，非美地区电解铜供需预期偏紧，或使沪铜价格谨慎偏强 [2][3] 各部分总结 沪铜期货 - 2025年12月4日，沪铜期货活跃合约收盘价86060元，较昨日变动1770元；成交量225331手，较昨日增加99349手；持仓量234570手，较昨日增加10586手；库存32139吨，较昨日增加3170吨；沪铜基差265元，较昨日变动495元 [3] - SMM 1电解铜 - 半均价91245元，较昨日变动2265元；SMM半水铜开贴水 - 一半均价120元，较昨日变动35元；SMM开水铜开贴水 - 平均价240元，较昨日变动30元 [3] - 沪铜近月 - 沪铜连一为 -20元，较昨日变动40元；沪铜连一 - 沪铜连二为 -40元，较昨日变动 -20元；沪铜连二 - 沪铜连三为10元，较昨日变动10元 [3] 伦敦铜 - 2025年12月4日，LME3个月铜期货收盘价（电子盘）11434美元，较昨日变动 -14.5美元；LME铜期货0 - 3个月合约价差50.44美元，较昨日变动 -37.94美元；LME铜期货3 - 15个月合约价差234.51美元，较昨日变动17美元 [3] - 沪伦铜价比值7.9570，较昨日变动0.16 [3] COMEX铜 - 2025年12月4日，COMEX铜期货活跃合约收盘价5.362美元，较昨日变动0.12美元；总库存重435831吨，较昨日增加3893吨 [3] 供需及库存情况 - 供给端，国内外多个铜矿生产存在扰动，中国铜精矿进口指数持续为负，废铜供给有所增加，国内粗铜或阳极板加工费有所提高，铜冶炼厂12月检修产能环比减少 [3] - 需求端，铜电线电缆、铜漆带、铜管、黄铜棒产能开工率较上周升高，精铜制杆产能开工率较上周下降，再生铜制杆产能开工率较上周持平，高位铜价使下游刚需采购 [3] - 库存端，中国电解铜社会库存量较上周减少，伦金所电解铜库存量较上周增加，COMEX铜库存量较上周增加 [3] 交易策略 前期多单谨慎持有，关注沪铜83000 - 85000附近支撑位及90000 - 97000/107000附近压力位，伦铜在10100 - 10500附近支撑位及12300 - 13500附近压力位，美铜在4.8 - 5.0附近支撑位及5.5 - 6.0附近压力位 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 12月4日沪镍主力合约区间震荡，成交量减少持仓量减少，伦镍涨0.08%，现货市场成交一般，基差升水扩大，镍基本面偏弱并有库存压力，美联储降息预期反复，价格低位修复后，预计镍价区间震荡，交易策略为观望 [1][118] - 12月4日不锈钢主力合约区间震荡，成交量增加持仓量减少，现货市场成交较弱，基差升水扩大，基本面宽松，成本支撑走弱，预计不锈钢偏弱震荡，交易策略为逢高沽空 [119] 各部分内容总结 镍期货市场情况 - 2025年12月4日，上海期镍期货近月合约收盘价117600元/吨，较昨日降260元/吨；连一合约收盘价117940元/吨，较昨日降110元/吨；连二合约收盘价117110元/吨，较昨日降130元/吨；连三合约收盘价118220元/吨，较昨日降110元/吨；成交量103322手，较昨日减少9126手；持仓量118041手，较昨日减少577手；库存32595吨，较昨日增加2501吨 [2] 镍现货市场情况 - 12月4日，SMM 1电解镍平均价120400元/吨，较昨日涨400元/吨；1金川镍平均价122825元/吨，较昨日涨425元/吨；1进口镍（俄镍）平均价118325元/吨，较昨日涨375元/吨；镍豆平均价120000元/吨，较昨日涨375元/吨 [2] 镍矿市场情况 - 菲律宾红土镍矿0.9%（CIF）平均价29美元/湿吨，1.5%（CIF）平均价57美元/湿吨，1.8%（CIF）平均价78.5美元/湿吨，价格均持平；镍矿海运费（菲律宾 - 连云港）平均价11美元/吨，（菲律宾 - 天津港）平均价12美元/吨，价格均持平 [2] 镍相关产品情况 - 1.5 - 1.7%镍生铁（出厂价）平均价3200元/吨，价格持平；8 - 12%高镍生铁（出厂价）平均价881.5元/镍点，较昨日降0.5元/镍点；电池级硫酸镍平均价27820元/吨，较昨日降20元/吨；电镀级硫酸镍平均价31250元/吨，价格持平；全国高碳铬铁平均价格8058.33元/50基吨，价格持平 [2] LME镍情况 - 2025年12月4日，LME3个月镍现货官方价14830美元/吨，较昨日降50美元/吨；电子盘收盘价14885美元/吨，较昨日涨10美元/吨；场内盘收盘价14897美元/吨，较昨日涨24美元/吨；成交量5302手，较昨日减少3162手；沪伦期镍价格比值7.91，较昨日降0.01；LME镍总库存253116吨，较昨日增加126吨 [2] 不锈钢期货市场情况 - 2025年12月4日，上海不锈钢期货近月合约收盘价12260元/吨，较昨日降30元/吨；连一合约收盘价12425元/吨，较昨日降40元/吨；连二合约收盘价12520元/吨，较昨日降25元/吨；连三合约收盘价12595元/吨，较昨日持平；成交量84742手，较昨日增加4381手；持仓量96076手，较昨日减少871手；库存62157吨，较昨日减少180吨 [2] 不锈钢现货市场情况 - 304/2B卷 - 切边（无锡）平均价13200元/吨，价格持平；304/2B卷 - 毛边（无锡）平均价12700元/吨，价格持平；304/No.1卷（无锡）平均价12200元/吨，价格持平；304/2B卷 - 切边（佛山）平均价13200元/吨，价格持平；304/2B卷 - 毛边（佛山）平均价12700元/吨，价格持平；304/No.1卷（佛山）平均价12200元/吨，价格持平；316L/2B卷（无锡）平均价23775元/吨，价格持平；316L/NO.1卷（无锡）平均价3650元/吨，价格持平；316L/2B卷（佛山）平均价23800元/吨，价格持平；316L/NO.1卷（佛山）平均价23000元/吨，价格持平 [2] 废不锈钢情况 - Ni~7.0 - 7.2%废不锈钢平均价8450元/吨，价格持平；Ni~7.4 - 7.6%废不锈钢平均价8850元/吨，价格持平；304边料（佛山）平均价9050元/吨，价格持平；316回炉补（上海）平均价17050元/吨，价格持平；316回炉补（佛山）平均价17000元/吨，价格持平 [2] 库存情况 - 截至2025年11月28日当周，SMM中国港口镍矿总库存954万湿吨，较上周降3万湿吨；SMM上海保税区镍库存总计2400吨，较上周降200吨；SMM纯镍社会库存总计52259吨，较上周增3090吨 [2] - 截至2025年11月28日当周，200系不锈钢现货库存量180400吨，较上周增100吨；300系不锈钢现货库存量630500吨，较上周增10100吨；400系不锈钢现货库存量129400吨，较上周降2200吨；总库存935300吨，较上周增7900吨 [2] 行业资讯 - 欧盟正式发布电池护照新规，印尼镍产业成为焦点，该政策旨在提高供应链透明度、确保电池产品可持续性，全面实施时间定为2027年2月，印尼镍生产商准备程度参差不齐，挑战集中在发展初期的生产商 [117]

美国抵押贷款利率动态 - 美国30年期固定抵押贷款平均利率于12月4日降至6.19%，为今年以来第二低值，仅次于10月30日的6.17% [1] - 该利率已连续2周下降，一周前为6.23%，一年前为6.69% [1] - 受美联储降息预期影响，房贷利率自7月以来整体呈下降趋势，市场普遍预计美联储在12月例会大概率继续降息 [1] 利率下降对房地产市场的影响 - 受房贷利率下降影响，今年10月美国成屋销售量环比上涨1.2%，销售量创造8个月来的最高值 [1] - 房贷利率的下降将增强潜在购房者的购买力，对房地产市场而言是“好消息” [1] 美国就业市场状况 - 2025年下半年，美国就业增长停滞不前，11月私营部门就业岗位减少了3.2万个 [2] - 该数据反映出私营企业的裁员情况，一定程度上加剧了对美国就业市场走弱的担忧 [2] 影响购房者信心的因素 - 尽管房贷利率下降利好房地产市场，但经济不确定性和就业市场的疲软仍将影响潜在购房者的信心 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 全球债务膨胀预期支撑贵金属价格 美国经济与就业数据好坏参半及部分美联储官员支持12月降息使降息预期概率超80% 多国推出财政宽松政策 全球多国央行持续购金 地缘政治风险难解等因素中长期支撑贵金属价格 铂供需预期偏紧但高位铂价抑制需求或使铂价调整 钯供需预期或由紧转松 钯价也可能有所调整 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 - 上海黄金期货活跃合约2025年12月4日收盘价956.70元/克 较昨日降3.28元 较上周涨3.28元 成交量300096.00 持仓量202129.00 库存90870.00（十克） [1] - 上海白银期货活跃合约2025年12月4日收盘价12727.00元 较昨日降158.00元 较上周降158.00元 成交量2280887.00 持仓量452403.00 库存654098.00（十克） [1] - COMEX国际黄金期货活跃合约2025年12月4日收盘价4237.90美元/盎司 较昨日涨3.10美元 较上周涨111.60美元 成交量129075.00 持仓量2871.00 库存 -323581.90（金衡盎司） [1] - COMEX国际白银期货活跃合约2025年12月4日收盘价58.93美元/盎司 较昨日涨6.45美元 较上周降1.40美元 成交量48792.00 持仓量117557.00 库存457220650.80（金衡盎司） [1] 重要资讯 - 私人数据商称美国11月非农就业岗位减少9000 10月下修至减1.55万 美挑战者报告企业11月裁员7.1万人 同比增速放缓至24% [1] - 日本央行或于12月加息 政府或将容忍此举 欧盟拟打破金融服务国家壁垒 推动打造真正的统一资本市场 [1] 多空逻辑 - 黄金和白银：美国经济与就业数据好坏参半 部分美联储官员支持12月降息使降息预期概率超80% 多国推出财政宽松政策引导全球多国债务膨胀和财政赤字扩张预期 全球多国央行持续购金 伦敦白银1个月期租借利率超5.7% 地缘政治风险难解 中长期支撑贵金属价格 [1] - 铂：供给端深矿采掘成本高、电力供给不稳定、生产设备老化扰动矿产铂生产量 回收铂生产量增长缓慢 需求端传统燃油与混合动力汽车对铂需求预期趋升 制氢等行业存在乐观需求预期 引导2025 - 26年全球铂供需预期偏紧 但高位铂价抑制下游需求预期 或使铂价调整 [1] - 钯：供给端深矿开采等问题影响矿产钯生产量 但中国及全球汽车报废周期引导回收钯供给增加预期 需求端汽车对钯需求预期趋降 工业与医疗领域对钯需求弹性较低 引导2025 - 26年全球钯供需预期或由紧转松 美联储12月降息预期升温但日本央行加息预期 叠加供需预期变化 或使钯价调整 [1] 交易策略 - 黄金和白银：逢价格回落布局多单为主 伦敦金关注3800 - 4000附近支撑位及4300 - 4600附近压力位 沪金890 - 920附近支撑位及970 - 1000附近压力位 伦敦银49 - 54附近支撑位及59 - 63附近压力位 沪银11500 - 12500附近支撑位及14000 - 15000附近压力位 [1] - 铂：单边暂时观望 套利“多铂空铅”多单谨慎持有 伦敦铂价关注1300 - 1500附近支撑位及1800 - 2000附近压力位 国内铂价关注335 - 385附近支撑位及465 - 516附近压力位 [1] - 钯：单边暂时观望 伦敦钯价关注1190 - 1390附近支撑位及1600 - 1800附近压力位 国内钯价关注305 - 357附近支撑位及415 - 465附近压力位 [1]