报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对商品期货各品种进行分析，给出交易策略，如黄金做多、铜逢低买入等，同时提示各品种面临的风险，如贸易战反复、全球需求不及预期等[2][3][4][5][6][7][8][9][10] 各品种总结 贵金属 - 市场表现：贵金属高位震荡，PPI 意外走弱提升降息预期[2] - 基本面：美国 8 月 PPI 环比 -0.1%，10 年期美债拍卖得标利率下降，国内黄金 ETF 资金流入，各交易所金银库存有变动[2] - 交易策略：黄金做多，白银短线有做多机会[2] 基本金属 铜 - 市场表现：铜价再度站上 8 万元和 10000 美金[2] - 基本面：美国 PPI 低于预期，铜矿紧张，华东华南平水铜有升水，精废价差 1800 元附近[2] - 交易策略：逢低买入[2] 铝 - 市场表现：电解铝主力合约收盘价较前一交易日 +0.34%，收于 20790 元/吨[2] - 基本面：供应方面运行产能小幅增加，需求消费回暖，周度铝材开工率上升[2] - 交易策略：预计价格震荡偏强，关注降息和库存拐点，逢低做多[2] 氧化铝 - 市场表现：氧化铝主力合约收盘价较前一交易日 -2.43%，收于 2933 元/吨[2] - 基本面：供应检修企业恢复生产，运行产能释放，需求电解铝厂高负荷生产[2] - 交易策略：预计震荡偏弱，暂时观望[3] 锌 - 市场表现：沪锌 2509 合约收盘价较前一交易日 +0.36%，收于 22140 元/吨[3] - 基本面：供应维持高位，进口矿加工费跳涨，消费旺季预期未兑现，库存有变动[3] - 交易策略：区间操作，逢高布空[3] 铅 - 市场表现：沪铅 2509 合约收盘价较前一交易日 -0.65%，收于 16760 元/吨[3] - 基本面：再生铅减产扩大，消费端旺季不旺，供需两弱下社会库存小幅去化[3] - 交易策略：区间震荡操作，高抛低吸[3] 工业硅 - 市场表现：周三早盘低开后震荡上行，主力 11 合约收于 8665 元/吨[3] - 基本面：供给端开炉率 37.68%，库存去库，需求端多晶硅开工提升等[3] - 交易策略：关注能耗限制落地影响，短期 8000 - 9000 区间震荡[3] 碳酸锂 - 市场表现：主力合约 LC2511 收于 70720 元/吨，-3.0%[3] - 基本面：价格基差走强，供给产量增加，需求磷酸铁锂排产增速超预期，预计 9 月去库[3] - 交易策略：市场消息反复，建议观望[3] 多晶硅 - 市场表现：周三盘面低开后震荡运行，主力 11 合约收于 52885 元/吨[4] - 基本面：供给周度产量提升，开工率最高，库存累库，需求下游产品价格波动有限，光伏装机需求悲观[4] - 交易策略：谨慎做多近月合约，关注 11 - 12 反套机会[4] 锡 - 市场表现：锡价大幅上行[4] - 基本面：供应锡矿紧张，佤邦复产，需求平淡，AI 带动情绪，仓单和库存有变动[4] - 交易策略：逢低买入[4] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力 2601 合约收于 3115 元/吨，较前一交易日夜盘涨 18 元/吨[5] - 基本面：建材供需中性偏弱，板材需求稳定，期货贴水略偏高，热卷期货结构转为平水[5] - 交易策略：多单持有，RB01 参考区间 3080 - 3160[5] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力 2601 合约收于 807.5 元/吨，较前一交易日夜盘涨 9 元/吨[5] - 基本面：到港环比下降，港存增加，供需中性偏强但边际走弱，期货估值中性偏高[5] - 交易策略：观望为主，I01 参考区间 785 - 815[5] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力 2601 合约收于 1139 元/吨，较前一交易日夜盘涨 31.5 元/吨[5] - 基本面：铁水产量下降，钢厂利润收窄，焦炭提降，库存分化，期货升水，估值偏高[5][6] - 交易策略：空单止损离场，JM01 参考区间 1100 - 1160[6] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：CBOT 大豆下跌，整体偏震荡[6] - 基本面：供应近端美豆产量收缩，远端南美增产，需求南美下降，美豆新作出口有忧虑[6] - 交易策略：短期震荡，关注报告，中期取决于关税政策[6] 玉米 - 市场表现：玉米 2511 合约偏弱运行，现货价格东北涨华北跌[6] - 基本面：麦价压制，进口谷物拍卖增加供应，新作预期增产，成本下降[6] - 交易策略：期价预计震荡回落[6] 白糖 - 市场表现：郑糖 01 合约收 5540 元/吨，涨幅 0.11%[6] - 基本面：国际巴西产量主导，国内糖浆管控放开施压盘面[6] - 交易策略：期货逢高空，期权卖看涨[6] 棉花 - 市场表现：隔夜美棉期价反弹上涨，郑棉止跌反弹[6] - 基本面：国际巴西采摘进度、印度天气影响新棉质量，国内期现基差平稳，下游纺企订单和开机率稳定[6] - 交易策略：逢低买入，以 13800 - 14500 元/吨区间策略为主[6] 原木 - 市场表现：原木 11 合约收 806.5 元/方，涨幅 0.12%[6][7] - 基本面：09 合约临近交割持仓减少，11 合约定价关注相关因素，现货价格平稳，需求无改善信号[7] - 交易策略：观望[7] 棕榈油 - 市场表现：马棕下跌，8 月底库存符合预期[7] - 基本面：供应增产，需求出口环比下降，近端累库[7] - 交易策略：P 短期偏弱，关注产区产量及生柴政策[7] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋 2511 合约偏弱运行，现货价格稳定[7] - 基本面：双节备货需求或增加，供应充足，饲料成本下移[7] - 交易策略：短期蛋价偏强，期货震荡，暂时观望[7] 生猪 - 市场表现：生猪 2511 合约小幅反弹，现货价格偏弱[7] - 基本面：双节消费回升，供应充裕，出栏增加，猪粮比跌破 6，关注产能调控座谈会[7] - 交易策略：猪价短期低位震荡，期货暂时观望[7] 能源化工 LLDPE - 市场表现：主力合约小幅震荡，基差走弱，成交一般，进口窗口关闭[8] - 基本面：供给国产供应回升，进口量预计减少，需求农地膜旺季启动，其他领域稳定[8] - 交易策略：短期震荡，中长期逢高布局远月合约空单或月差反套[8] 甲醇 - 市场表现：甲醇 2601 合约收盘价较上一日环比上升 0.38%，收至 2407 元/吨[8] - 基本面：成本端煤炭价格上升支撑，供应现货充足，开工率高，进口有变动，需求下游未到旺季，库存上升[8][9] - 交易策略：整体呈弱现实强预期，市场预期偏强[9] PP - 市场表现：主力合约小幅震荡，基差走弱，成交一般，进口窗口关闭，出口窗口打开[9] - 基本面：供给检修规模高，新装置开车，供应压力上升，需求旺季下游开工率回升[9] - 交易策略：短期震荡偏弱，中长期逢高布局远月合约空单或月差反套[9] 原油 - 市场表现：油价再度小幅走强，库存意外累积限制涨幅[9] - 基本面：供应俄罗斯出口或下降，欧佩克 + 及其他国家增产，需求汽油消费旺季结束，炼厂检修，需求走弱[9] - 交易策略：逢高做空，关注 SC 主力合约 490 元/桶附近做空机会[9] 苯乙烯 - 市场表现：主力合约小幅震荡，交投氛围一般，进口窗口关闭[10] - 基本面：供给纯苯和苯乙烯库存正常偏高，预计 9 月累库，需求下游企业亏损大，成品库存去化但仍高位，开工率将回升[10] - 交易策略：短期震荡偏弱，中长期逢高布局远月合约空单或做空利润[10]

在"黄金热"的带动下，黄金主题基金亦成为资金追逐的焦点，其强劲的资金吸引力十分显著。Wind数据显示，截 至9月10日，全市场共有13只黄金主题ETF，合计基金规模近1500亿元，年内合计区间净流入额超500亿元。 受访人士认为，中长期宏观环境仍充满不确定性和挑战，黄金作为一种避险商品，是中国投资者在面对不确定性 以及对冲G2博弈升级带来的潜在投资组合风险时的理想选择。投资者可根据自身的风险偏好和投资适当性，选择 通过现货黄金、黄金ETF、黄金衍生品等工具来配置黄金资产。 金价狂飙 今年以来，黄金市场表现亮眼，价格连续上涨，屡屡打破历史纪录。 9月10日，截至记者发稿，伦敦金现上涨0.56%，报3646.31美元/盎司，逐步向3700美元/盎司逼近。期货方面， COMEX黄金也延续涨势，微涨0.07%，报3684.7美元/盎司。 国内方面，截至下午收盘，上海黄金交易所黄金T+D收涨0.06%，报829.72元/克。与此同时，上海期货交易所黄金 期货主力2512合约收涨0.2%，报836.06元/克，成交量为17.38万手，持仓为21.07万手。 金价一路飙涨。 9月10日，伦敦金现继续拉升，截至记者发稿，伦敦 ...

美国PPI数据与货币政策预期 - 美国8月PPI环比意外下降0.1% 为四个月来首次转负[1] - 交易员押注美联储9月降息50基点概率升至10% 降息25基点概率为90%[1] 美元体系与央行政策动态 - 美国财政部官员公开指责美联储过度干预经济导致公众信任下降[1] - 美国总统通过任命亲信改组美联储 引发央行独立性受质疑[1] 黄金投资需求与配置工具 - 去美元化趋势持续推升黄金配置需求 对金价形成支撑[1] - 黄金股票ETF(517400)跟踪SSH黄金股票指数 覆盖50只A股港股黄金产业链公司[2] - 指数聚焦黄金采掘冶炼销售全产业链 行业集中度高且龙头效应显著[2] - 无股票账户投资者可关注黄金产业ETF联接基金A/C类(021673/021674)[2]

黄金价格表现 - COMEX黄金年内涨幅达38.73% 从年初2625美元/盎司升至3700美元/盎司历史新高 [2] - 国际金价近15个交易日上涨9.08% 8月下旬后加速突破 [2] 黄金股票表现 - SSH黄金股票成份股年内平均涨幅突破80% 其中12只个股股价翻倍 [2][3] - 港股万国黄金集团涨242.41% 老铺黄金涨241.66% 中国黄金国际涨216.51% [3] - A股西部黄金和潮宏基年内涨幅超16倍 [3] - SSH黄金股票指数8月20日至9月11日上涨23.09% 年内涨幅73.18% [3] 黄金ETF表现 - 20只黄金ETF年内平均涨幅46.63% [4] - 6只股票型黄金ETF平均上涨74.89% 跑赢87%个股 [4] - 永赢及华夏中证沪深港黄金产业ETF涨幅超76% [4] - 黄金类ETF总规模达1657.92亿元 较去年底726.07亿元增长近1.3倍 [4] 资金流向分化 - 黄金股ETF三季度以来获超30亿元资金净流入 [4] - 商品型黄金ETF超八成产品出现净流出 合计失血超105亿元 [4] - 易方达及华安黄金ETF净流出均超24亿元 [4] 机构观点 - 美联储独立性忧虑及弱化就业数据推动黄金成为受追捧资产 [5] - 降息周期前期中期贵金属可能进入主升浪 2026年降息预期或强化黄金金融属性 [5] - 美国通胀具韧性 欧洲面临财政恶化及滞胀风险 黄金在滞胀环境中相对受益 [5] - 全球去美元化趋势加剧 新兴市场央行黄金储备占比显著低于全球平均水平 [5] 央行购金动态 - 中国央行连续10个月增持黄金 外汇储备占比仍低于全球平均水平 [6] - 二季度全球央行购金速率放缓 但93%央行预计未来12个月增长储备 [6] 价格预测 - 瑞银维持黄金"具吸引力"观点 上调2026年3月底目标至3600美元/盎司 [6] - 2026年6月底及2025年9月底目标价均为3700美元/盎司 [6] 估值空间 - 黄金股具备显著估值修复空间 成长性及市场情绪加持未来表现 [6] - 中期看好黄金价格中枢趋势性抬升 全球储备资产配置比例仍偏低 [6]

黄金价格表现 - COMEX黄金年内涨幅达38.73% 从年初2625美元/盎司升至3700美元/盎司历史新高[5] - 国际金价近15个交易日上涨9.08% 8月下旬后加速突破[5] - 瑞银上调2026年3月底和6月底金价目标至3600美元/盎司和3700美元/盎司[10] 黄金股票表现 - SSH黄金股票成份股年内平均涨幅突破80% 其中12只个股股价翻倍[3][5] - 港股万国黄金集团(242.41%)、老铺黄金(241.66%)和中国黄金国际(216.51%)涨幅超2倍[5] - A股西部黄金和潮宏基年内涨幅超过16倍[5] - SSH黄金股票指数8月20日至9月11日上涨23.09% 年内涨幅达73.18%[5] 黄金ETF市场动态 - 20只黄金ETF总规模达1657.92亿元 较去年底726.07亿元增长近1.3倍[6] - 股票型黄金ETF表现突出 6只产品年内平均上涨74.89%[3][6] - 永赢和华夏中证沪深港黄金产业股票ETF涨幅超76%[6] - 黄金股ETF三季度以来资金净流入超30亿元[6] - 商品型黄金ETF遭遇净赎回 超八成产品净流出超105亿元[6] - 易方达黄金ETF和华安黄金ETF净流出额均超24亿元[6] 机构观点与驱动因素 - 美联储独立性忧虑和超预期弱化就业数据推动黄金成为受追捧资产[9] - 贵金属在降息周期前期和中期可能进入主升浪阶段[9] - 美国通胀受关税和降息影响或具韧性 欧洲面临财政恶化和滞胀风险[9] - 全球"去美元化"趋势加剧 中国央行连续10个月增持黄金[9] - 黄金占我国外汇储备比例低于全球平均水平 央行购金仍有空间[10] - 93%受访央行预计未来12个月黄金储备增长[10] - 黄金股具备估值修复空间 成长性和市场情绪加持未来表现[10]

中方公布了最新的黄金储备数据，这事儿一出，就在国际市场上搅起不小波澜。9月7日，国家外汇管理 局放出消息，8月末外汇储备规模达到3.322万亿美元，比上个月多了点，具体增加299亿美元左右。同 一时间，央行也更新了黄金储备数字，8月末持有量是7402万盎司，比7月末多出6万盎司。这已经是连 续第十个月增持黄金了，按吨算的话，大概到2302吨左右。黄金价值也水涨船高，达到2538亿美元，在 总储备里的占比慢慢爬升到7%左右，虽然跟国际平均15%的水平还有差距，但这步子迈得稳当。 为什么中方这么坚持增持黄金？说白了，是多种原因叠加的结果。全球金价这两年一路飙升，从2023年 到现在，已经摸到每盎司3500多美元的纪录高位，9月9日还站上3676美元。分析师们都说，美元正走进 一个长期贬值通道，黄金自然就成了避险首选。摩根士丹利把年底金价目标定在3800美元，高盛更乐 观，预计2026年中能破4000美元。在这种大势下，增持黄金等于顺势而为，不光能保值，还能优化储备 结构，降低对单一货币的依赖。目前国际上其他国家黄金在储备里的占比平均15%，中方只有7.3%，空 间大得很。 再加上外部环境不稳，中美贸易摩擦还没彻底 ...

黄金价格表现 - COMEX黄金年内涨幅扩大至38.73% 自年初2625美元/盎司起步后持续攀升 其间一度突破3700美元/盎司大关创历史新高[1] - 国际金价近15个交易日上涨9.08%[1] - SSH黄金股票成份股年内平均涨幅突破80% 其中12只个股股价实现翻倍[1][2] - 港股万国黄金集团年内涨幅242.41% 老铺黄金241.66% 中国黄金国际216.51%[2] - A股西部黄金和潮宏基年内涨幅均超16倍[2] 黄金ETF表现 - 20只黄金ETF年内平均涨幅46.63%[1][2] - 6只股票型黄金ETF年内平均上涨74.89% 跑赢同期87%的个股[1][3] - 永赢中证沪深港黄金产业股票ETF和华夏中证沪深港黄金产业股票ETF同期涨幅超过76%[3] - 黄金类ETF总规模达1657.92亿元 较去年底726.07亿元增加近1.3倍[3] 资金流向分化 - 黄金股ETF自7月以来合计超30亿元资金净流入[3] - 商品型黄金ETF超八成产品出现净流出 合计失血超105亿元[3] - 易方达黄金ETF和华安黄金ETF净流出额均在24亿元以上[3] 机构观点 - 博时基金认为宽松与滞胀宏观前景使黄金成为受追捧资产[5] - 永赢基金指出贵金属在降息周期前期和中期可能进入主升浪阶段[5] - 美国通胀或具韧性 欧洲面临财政恶化和滞胀风险 黄金在滞胀环境中相对其他大类资产更受益[5] - 全球去美元化趋势加剧 中国央行连续10个月增持黄金[5] - 招商基金中期看好黄金价格中枢趋势性抬升 因美元信用受损和央行购金逻辑未破[6] - 瑞银维持黄金具吸引力观点 上调2026年3月底目标至3600美元/盎司 6月底目标至3700美元/盎司[6] 估值与配置 - 黄金股具备显著估值修复空间 A股市场情绪加持未来表现可期[6] - 黄金占我国外汇储备比例仍低于全球平均水平 央行购金仍有空间[6] - 93%受访央行预计未来12个月黄金储备增长[6]

50%关税、2000亿贸易额、一两个月内道歉——美国商务部长卢特尼克给印度开出的"价码"够狠的。 前言 面对这种赤裸裸的威胁，莫迪的回应更直接：取消联合国大会行程，拒绝与特朗普见面，用行动表明态度。 究竟是什么让印度宁可得罪美国也要坚持外交独立？他能撑得住吗？ #优质图文扶持计划# 50%关税威胁刚出口，莫迪就用"缺席"给了最响亮的耳光 9月5日这天，美国商务部长卢特尼克的一番话，彻底点燃了这场外交风暴。他在公开场合毫不客气地向印度摊牌：要么全力支持美元，要么准备好承受高达 50%的关税惩罚。 更过分的是，这位美国高官还做出了一个相当狂妄的预测——印度总理莫迪顶多再撑一两个月，最终还是会乖乖回到谈判桌前，向美国道歉求和。 这种近乎羞辱性的言论，等于在全世界面前给了印度一记响亮的耳光。要知道，这可不是什么私下抱怨。 卢特尼克的身份摆在那里——美国贸易谈判的头号人物，他说的每个字都被外界解读为白宫对印度的真实态度。说白了，这就是特朗普政府不再掩饰的强硬 立场，是对印度下达的最后通牒。 印度的反应来得同样迅速而强硬。就在威胁声音还在空气中回荡的时候，莫迪已经做出了决定。原本安排好的联合国大会行程？取消，与特朗普的重 ...

黄金价格表现 - COMEX黄金年内涨幅达38.73%，自年初2625美元/盎司持续攀升并一度突破3700美元/盎司历史新高 [1] - 近15个交易日国际金价上涨9.08% [1] 黄金板块股票表现 - A股与港股黄金板块同步跟涨，SSH黄金股票成份股年内平均涨幅突破80% [1][2] - SSH黄金股票指数8月20日至9月11日区间上涨23.09%，年内涨幅达73.18% [2] - 港股万国黄金集团、老铺黄金、中国黄金国际年内股价涨幅均超2倍，分别达242.41%、241.66%、216.51% [2] - A股西部黄金、潮宏基年内涨幅超16倍 [2] 黄金ETF表现与资金流向 - 6只股票型黄金ETF年内平均上涨74.89%，跑赢同期87%的个股 [1][3] - 永赢中证沪深港黄金产业股票ETF、华夏中证沪深港黄金产业股票ETF涨幅均超76% [3] - 黄金股ETF自7月以来获超30亿元资金净流入 [3] - 商品型黄金ETF中超八成产品出现净流出，合计失血超105亿元 [3] - 易方达黄金ETF、华安黄金ETF净流出额均在24亿元以上 [3] 黄金ETF规模变化 - 20只黄金ETF总规模达1657.92亿元，较去年底726.07亿元增加近1.3倍 [1][3] 机构观点与驱动因素 - 美联储独立性忧虑及超预期弱化就业数据推动黄金成为受追捧资产 [4] - 降息周期前期和中期贵金属可能进入主升浪阶段，2026年降息预期或强化黄金金融属性 [5] - 美国通胀受关税和降息影响具韧性，欧洲面临财政恶化和滞胀风险，黄金在滞胀环境中相对受益 [5] - 全球去美元化趋势加剧，中国央行连续10个月增持黄金，新兴市场央行黄金储备占比低于全球平均水平 [5] - 中期看好黄金价格中枢趋势性抬升，美元信用受损和央行购金逻辑未破 [6] - 我国黄金占外汇储备比例低于全球平均水平，央行购金仍有空间 [6] - 93%受访央行预计未来12个月黄金储备增长 [6] - 瑞银上调2026年3月底和6月底金价目标至3600美元/盎司和3700美元/盎司，设定明年9月底目标价3700美元/盎司 [6] 黄金股估值与前景 - 黄金股具备显著估值修复空间，成长性体现及A股市场情绪加持使未来表现可期 [5]

黄金价格表现 - COMEX黄金年内涨幅扩大至38.73% 从年初2625美元/盎司持续攀升并一度突破3700美元/盎司创历史新高 [1] - 国际金价近15个交易日上涨9.08% 8月下旬后加速突破 [1] 黄金板块股票表现 - SSH黄金股票成份股年内平均涨幅突破80% 其中12只个股股价实现翻倍 [1][2] - 港股万国黄金集团年内涨幅242.41% 老铺黄金涨241.66% 中国黄金国际涨216.51% [2] - A股西部黄金和潮宏基年内涨幅均超16倍 [2] - SSH黄金股票指数8月20日至9月11日区间上涨23.09% 年内涨幅达73.18% [2] 黄金ETF市场表现 - 6只股票型黄金ETF年内平均上涨74.89% 跑赢同期87%的个股 [1][3] - 永赢中证沪深港黄金产业股票ETF和华夏中证沪深港黄金产业股票ETF涨幅均超76% [3] - 20只黄金ETF年内平均涨幅为46.63% [2] - 黄金类ETF总规模达1657.92亿元 较去年底726.07亿元增加近1.3倍 [1][3] 资金流向分化 - 黄金股ETF自7月以来获超30亿元资金净流入 [3] - 商品型黄金ETF超八成产品出现净流出 合计失血超105亿元 易方达和华安黄金ETF净流出均超24亿元 [3] 机构观点与驱动因素 - 美联储独立性忧虑及超预期弱化就业数据推动黄金成为受追捧资产 [4] - 降息周期前期和中期贵金属可能进入主升浪 2026年降息预期或强化黄金金融属性 [5] - 美国通胀具韧性 欧洲面临财政恶化和滞胀风险 黄金在滞胀环境中相对其他大类资产更受益 [5] - 全球去美元化趋势加剧 中国央行连续10个月增持黄金 新兴市场央行黄金储备占比显著低于全球平均水平 [5] - 中期看好黄金价格中枢趋势性抬升 美元信用受损和央行购金逻辑未破 [6] - 93%受访央行预计未来12个月黄金储备增长 购金趋势不改 [6] - 瑞银上调2026年3月底和6月底金价目标至3600美元/盎司和3700美元/盎司 明年9月底目标价3700美元/盎司 [6] 估值与前景 - 黄金股具备显著估值修复空间 成长性开始体现且A股市场情绪加持 [5] - 黄金占我国外汇储备比例仍低于全球平均水平 央行购金仍有空间 [6]