公司背景与市场进入 - 新挑战者Peppr进入由Toast、Square等头部玩家主导的美国餐饮POS系统市场[1] - Peppr实为中国科技巨头美团旗下的餐饮系统海外版并非新创业公司[3] - 公司定位为服务美国独立家庭餐厅和村镇餐厅强调根据餐厅实际运营方式打造系统[1][5] 产品定位与核心优势 - 产品Slogan为“唯一真正按照餐厅实际运营方式打造的POS系统”[1] - 解决方案提供灵活的硬件、软件与系统集成帮助餐厅用更少精力触达更多顾客[7] - 对比Toast Peppr具备定价透明、本地支持、无长期合同、免佣金在线订购、灵活支付处理等九项优势而Toast仅具备三项[9] - 团队由拥有丰富餐饮科技经验的从业者组成多年来与餐厅经营者并肩解决实际问题[5][8] 业务体系与产品组合 - 产品服务已形成一体化解决方案包括前台POS、手持POS、点单配送系统、厨房订单同步系统KDS[16] - 新推出全托管数字营销系统Peppr Grow旨在帮助独立餐厅进行专业化营销[16] - 强调与餐厅现有其他系统的兼容性以应对成熟玩家的竞争[14] 母公司战略与海外布局 - 国际化是美团的企业级战略出海业务不限于餐饮系统[10] - 美团使用Keeta品牌在多国拓展业务包括已在香港和中东运营的外卖业务Keeta计划在巴西开业以及在中东运营的无人机业务Keeta Drones[10][15] - 自营即时零售业务Keemart于今年6月起在沙特运营共享充电宝业务Keeta于8月在英国伦敦上线[12] - 美团海外各部门市场选择和扩张节奏相对独立[14] 运营与团队 - Peppr为适应美国市场如小费文化其技术系统与国内相对独立几乎是从零开发[14] - 公司在领英上的员工已超过200人团队氛围国际化[16][18]

投资评级 - 首次覆盖，给予“推荐”评级 [1][7] 核心观点 - 公司是骨科行业领军企业，创新优势显著，新产品和国际化有望不断打开成长空间 [7] - 公司经营数据在集采后经历短期阵痛期，随着集采影响逐步出清、新业务贡献逐步增大，公司经营业绩有望迎来发展拐点 [6] - 公司依托疗法创新和国际化战略，横向纵向打开成长空间，预计2025/2026/2027年分别实现归母净利润0.87/1.60/2.57亿元 [5][7] 公司概况与经营业绩 - 公司成立于2005年，专注于骨科植入耗材的研发、生产与销售，是国内脊柱类植入耗材领域少数具备原始创新能力的企业之一 [6][11] - 2023年营业收入460百万元（YoY -29.1%），2024年营业收入454百万元（YoY -1.5%），主要受脊柱集采影响 [5][23] - 2023年净利润96百万元（YoY -49.9%），2024年净利润11百万元（YoY -88.0%），盈利能力承压 [5][23] - 2025年上半年业绩呈现复苏态势，净利润37百万元，净利率有望逐步提升 [26] - 公司通过集采实现入院数量、经销商数量、市占率提升，2023年脊柱耗材发货量同比增长32%，2024年同比增长16% [42] 行业分析 - 国内骨科植入物行业2023年市场规模237亿元，集采冲击后2024年有望反弹至269亿元（YoY +13.5%），回归稳健增长区间 [30] - 骨科是典型老年病，65岁以上骨关节炎发病率约60%，国内老龄化趋势驱动长期需求 [30] - 集采加速国产替代，2024年脊柱国产化率提升至80%，关节提升至79%，创伤提升至90%以上 [35] - 后集采时代，运动医学、骨修复材料、机器人等创新赛道有望获得更快发展 [6][33] 产品创新与业务布局 - 脊柱产品持续优化，集采前双头钉、ZINA系统等创新产品获市场认可；集采后椎体成形囊袋产品2023年销售收入增长3.7倍，2024年销售数量增长超45% [44][46] - 2024年推出ZEUS（宙斯）脊柱系统，拥有31种螺钉类型及16个配件，旋入速度提高50%以上，已获得美国FDA认证并在欧美市场推广 [46][48] - 2024年全资收购水木天蓬，切入超声骨刀赛道，其产品2022-2023年国内市场份额保持第一（2023年份额46.20%），2024年刀头耗材收入同比增长48.92% [52][53][55] - 参股春风化雨布局骨科机器人，其三臂机器人实现动态0.9mm高精度定位，配准时间仅需1-2秒，计划同步申报中国NMPA、美国FDA和欧盟MDR认证 [65][74] 国际化战略 - 2024年控股法国上市公司Implanet，作为国际化桥头堡，直面欧美高端市场 [6][76] - 形成以“Implanet植入物系统+水木天蓬超声平台+春风化雨机器人”为核心的产品组合，利用现有渠道快速进入欧美市场 [6][76] - 2024年国际化收入71.50百万元，较2023年7.63百万元实现大幅增长 [77] - 宙斯系统、超声骨刀等产品已在法国、美国、英国等多地实现销售和临床使用，国际化进展顺利 [80][81] 财务预测 - 预计2025年营业收入594百万元（YoY +30.9%），净利润87百万元（YoY +654.7%），毛利率回升至74.0% [5] - 预计2026年营业收入746百万元（YoY +25.7%），净利润160百万元（YoY +84.5%），毛利率76.2% [5] - 预计2027年营业收入944百万元（YoY +26.5%），净利润257百万元（YoY +61.1%），毛利率78.2% [5]

经济观察报记者张铃 10月8日晚间，诺诚健华(09969.HK/688428.SH)宣布一笔总金额超20亿美元的对外授权合作，刷新中国 自免领域小分子对外授权记录。 这是诺诚健华2025年第二笔BD(商务拓展)授权，涉及核心产品奥布替尼和另外两款临床前小分子，合 作对象为美国制药公司Zenas。 根据协议，诺诚健华可获得1亿美元的首付款和近期里程碑付款，包括预计在2026年达成的里程碑付 款，此次交易总额合计超20亿美元。 值得注意的是，诺诚健华在2021年就曾将奥布替尼在多发性硬化领域的全球权益授予渤健。不过，两年 后，渤健终止了双方的这次合作。现在，渤健又为奥布替尼在多发性硬化领域找到了新买家。 奥布替尼之外，诺诚健华此次同时向Zenas授出一款临床前IL-17抑制剂在除大中华地区及东南亚地区以 外区域的独家权利和一款临床前口服透脑TYK2抑制剂的全球独家权利。 尽管此次交易金额在自免小分子药物领域创下纪录，但并未获得资本市场积极反应。10月9日，诺诚健 华股价大跌，截至发稿，A股跌幅近7%，总市值约470亿元；港股跌幅超11%，总市值约290亿港元。同 日，A股和港股创新药概念股普跌，诺诚健华跌幅居前。 ...

近日，五芳斋(603237.SH)发布公告称，为推进国际化战略、提升品牌形象、构建多元化资本平台，董事会同意授权公司管理层启动H股上市前期筹备工 作。 据悉，五芳斋是全国首批"中华老字号"企业，素有"粽子大王"的称号，其粽子制作技艺还被列入了国家级非物质文化遗产保护名录。 另外，早在2022年8月，五芳斋就已在上交所主板上市，成为"粽子第一股"。在A股上市3年后，如今又要去港股二次上市，这家百年老字号，到底图什 么？ "粽子第一股"启动H股上市筹备工作 五芳斋为什么要二次赴港上市？有业内人士分析称，这与港股市场的灵活性，国际化属性以及政策红利有着重要关系。 一方面，香港作为国际金融中心，国际吸引力和影响力强。企业在港股上市，也意味着国际公信力背书得到强化，有助于触达国际投资者群体，同时也有 助于拓展海外业务版图，提升自身在国际市场的品牌形象，进而为自身的全球化战略铺路。 再者，港股的融资渠道灵活，能满足企业的不同发展需求。除了IPO 融资，还提供配售、供股、公开发售、可转债等再融资方式，同时港股再融资制度的 程序也较为简便，灵活性强。在其他市场融资环境趋紧的情况下，赴港上市可以帮助企业拓展融资渠道，更好地进行 ...

公司战略与资本市场动态 - 公司正在筹划发行H股股票并在香港联交所上市，以推动国际化战略落地、加强海外业务布局、拓宽融资渠道并提高国际竞争力 [1][2] - 公司业务聚焦主业并向上游延伸，同时发力机器人、服务器散热、AI眼镜、低空经济等作为新的增长曲线 [1] - 公司于2025年4月公告拟以2亿至4亿元回购股份，截至2025年6月30日已累计回购3823.19万股（占总股本0.55%），回购总金额3.20亿元，并全部用于员工持股计划 [5] - 公司2025年半年度拟向全体股东每10股派发现金红利0.2元（含税），现金分红总额1.39亿元，上半年现金分红与股份回购总额合计4.59亿元，占同期净利润的49.40% [6] - 公司股价在2025年表现强劲，截至9月30日报收16.31元/股，年内累计涨幅约为104%，总市值达到1143亿元 [1][6] 财务业绩表现 - 2025年上半年公司实现营业收入236.25亿元，同比增长23.35%；净利润为9.30亿元，同比增长35.94% [4] - 业绩增长主要驱动因素包括：增加AI终端硬件高附加值产品研发投入、提升市场份额、优化产线效率降低成本；汽车业务经营大幅好转；海外新工厂亏损幅度收窄 [4] - 境外销售收入占比持续提升，2025年上半年境外销售收入为175.3亿元，同比增长28.03%，占营业收入比重从2024年上半年的71.49%提高至74.21% [3] - 境外销售毛利率在2025年上半年达到16.84%，较2024年同期增长1.65个百分点 [3] 研发投入与技术实力 - 2022年至2025年上半年，公司研发费用分别为20.94亿元、18.08亿元、19.75亿元、11.28亿元，三年半合计70.05亿元；2025年上半年研发费用同比增长21.00%，研发费用率为4.77% [5] - 通过持续研发投入，公司已累计获得1935项专利，其中包括发明专利482项、实用新型专利1407项、外观专利46项 [5] - 公司精密功能件产品的市场份额及出货量连续多年稳居全球消费电子市场领先地位，并进一步渗透至机器人、新能源汽车、光伏储能等新兴市场 [3] 业务范围与市场地位 - 公司业务涵盖AI手机及折叠屏手机、AI PC及平板电脑、影像显示、材料、电池电源、热管理（散热）、AI眼镜及XR可穿戴设备、精品组装、传感器及相关模组、机器人等多个硬件产品领域 [4] - 公司凭借模切、冲压、CNC、注塑、MIM、压铸等核心工艺制造技术，为AI终端设备、汽车、低空经济、清洁能源等行业提供一站式智能制造服务及解决方案 [4] - 公司在全球消费电子市场被视为“功能件专家”，并在质量、制程、技术等方面设定了行业标准 [3] 国际化发展与销售结构 - 公司境外销售收入占比显著提升，从2019年的119.0亿元（占营业收入49.75%）增长至2024年的317.1亿元（占营业收入71.72%） [3] - 2025年上半年境外销售增速（28.03%）显著高于境内销售增速（11.61%），显示出海外市场的强劲增长动力 [3]

港股上市战略 - 公司于9月26日宣布启动港股上市筹备工作，旨在构筑"A+H"双资本平台，以加快国际化战略与海外业务布局，提升国际品牌形象 [1] - 公司董事会已授权管理层启动H股上市前期筹备工作，并完成新一届董事会选举，新增具备法律金融与注册会计师背景的专业人士 [2] - 赴港上市有望寻求价值重估、提振信心，并与A股平台形成互补，构建境内境外双轨融资能力，为海外扩张提供资金支持 [7][9] A股市场表现与业绩压力 - 公司自2022年8月登陆上交所以来，市值较上市首日缩水近三成，公告发布当日市值不足35亿元 [2] - 2024年公司营业收入为22.51亿元，同比下降14.57%，净利润为1.42亿元，同比下降14.24% [1][2] - 上市三年来，公司只有2023年的收入和归母净利润实现增长，2024年业绩出现下滑 [2] 核心业务挑战 - 粽子系列产品作为公司支柱，2024年营收为15.79亿元，同比下降18.64%，面临行业门槛低、竞争激烈的挑战 [3] - 公司对单一产品依赖加剧，粽子收入占比从2018年66%升至2024年70%，非粽品类占比五年未突破20% [3] - "粽+"多元化战略效果未达理想，2024年非粽类业务中，仅月饼系列录得3.46%增长，蛋制品和糕点及其他餐食系列收入分别下降6.63%和9.08% [3] 行业竞争格局 - 2025年中国月饼市场规模预计将达到325亿元，同比增长约8%，南派月饼已占据主导地位 [4] - 老字号品牌迎来爆发式增长，京东超市数据显示近期月饼搜索热度同比上涨近4倍，销售额增长近5倍，老字号月饼销量最高增长达14倍 [5] - 月饼赛道竞争激烈，多地"地标性月饼"通过电商平台走向全国，如天津桂顺斋、四川南台月等品牌同比增长最高达14倍 [5] 国际化与出海战略 - 出海成为公司开拓增量市场的新战略，总经理马建忠明确表示"'粽子出海'是公司重要方向" [6] - 2024年公司已在新加坡、日本、英国、法国、澳大利亚等地设立子公司，并进入东南亚和韩国市场 [6] - 2025年上半年，公司持续深化与盒马、开市客、山姆等头部零售渠道的合作，并成功开拓韩国、阿联酋、泰国等新市场 [8] 海外业务现状与挑战 - 公司境外收入规模小且占比低，2024年境外收入为1547万元，同比增长8.23%，但仅占总收入的0.7% [7] - 2025年上半年境外收入降至627.12万元，同比下降22.06%，占比缩至0.4%，海外业务毛利率为31.82%，显著低于公司整体毛利率40.74% [7][9] - 海外市场面临合规挑战，例如一批绿豆蓉月饼因检出防腐剂山梨酸被韩国监管部门要求退回或销毁 [7]

公司上市计划 - 极米科技正式向香港联交所递交H股发行上市申请，由中金公司独家保荐 [2] - 本次H股发行的认购对象仅限于符合相关条件的境外投资者及有权进行境外证券投资的境内合格投资者 [2] - H股发行尚需获得中国证监会、香港证监会和香港联交所的批准 [2] 财务业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入16.26亿元，同比增长1.63% [2] - 2025年上半年归属于上市公司股东的净利润为8866.22万元，同比暴增2062.34% [2] - 2025年第一季度实现归母净利润6263.91万元，同比增长337.45% [2] 市场地位与业务发展 - 公司自2018年起已连续七年保持国内投影产品出货量第一，自2020年起连续五年出货量和销售额双双夺冠 [3] - 公司产品已从单一的家用投影拓展至车载投影等新领域，涵盖家庭投影、智能座舱、智能大灯 [3] - 截至2025年第一季度，公司累计已获得8个车载业务定点，涵盖智能座舱、智能大灯领域 [4] 国际化战略与海外市场 - 公司产品已进入欧洲、日本等区域的主要线下渠道，包括BestBuy、Sam's Club、Walmart等海外零售巨头 [5] - 2025年第二季度，极米在法国亚马逊份额达26.1%，德国亚马逊份额达14.1%，意大利亚马逊份额达11.1%，同比大幅提升 [5] - H股上市计划旨在提升公司在国际市场的品牌影响力，为全球业务扩展提供新动力 [5] 公司背景信息 - 极米科技成立于2013年，总部位于四川成都，主营业务为智能投影产品的研发、生产及销售 [2] - 公司于2021年3月3日在上交所科创板挂牌上市 [3] - 赛力斯、江淮、北汽等客户的多款车型已搭载其车内后排投影产品 [3]

公司H股发行计划 - 公司拟发行H股股票并在香港联交所主板上市，以加快国际化战略及海外业务布局，增强境外融资能力和资本实力 [1] - 发行H股所得募集资金在扣除发行费用后，计划用于在研管线的研发活动、扩增生产管线、战略性投资与收购、补充营运资金及一般企业用途 [1] - 公司聘请安永会计师事务所为本次H股发行上市的审计机构 [1] 公司近期财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入5.37亿元，同比下降18.28% [2] - 2025年上半年归属于上市公司股东的净利润为1717.32万元，同比下降83.85% [2] - 上半年研发投入占营业收入的比例较去年同期增加43.12个百分点，主要由于GLP-1类创新药及吸入制剂的研发投入加大 [2] 公司业务与战略 - 公司主要从事高技术壁垒的医药中间体、原料药和制剂产品的研发和生产业务，贯彻执行原料药与制剂一体，创新药与仿制药结合，国际市场与国内市场并重的业务体系 [2] - 公司坚持"研发驱动"战略，GLP-1类创新药及吸入制剂的研发投入不断加大 [2] 其他融资活动 - 公司披露向特定对象发行股票募集说明书，实际控制人之一袁建栋全额认购，认购价格为22.56元/股，认购数量不超过2216.31万股 [2] - 此次定向发行募集资金总额不超过5亿元，募集资金净额全部拟用于补充流动资金和偿还银行贷款 [2]

首款创新药预计明年商业化落地 本报讯 （记者蒙婷婷）9月29日晚间，ADC（抗体偶联药物）龙头四川百利天恒药业股份有限公司（以 下简称"百利天恒"）发布公告称，公司于当日重新向香港联合交易所有限公司（以下简称"港交所"）递 交了H股发行上市的申请。此前，百利天恒已获得港股上市备案批复。此次百利天恒再度冲刺港交所， 致力于加速国际化战略布局，为港股生物科技板块注入新活力。 前不久，百利天恒刚刚对外宣布，公司已经成功完成向特定对象发行A股股票计划，成功募集资金总额 37.64亿元。该定增吸引了国内外18家知名机构踊跃参与，所募集资金将用于加速推进国内创新药管线 研发，拓展其在研产品布局的深度和广度，为实现更多产品的商业化奠定坚实基础。 其中，百利天恒核心产品BL-B01D1/iza-bren是其自主研发的全球首创（First-in-class）、新概念（New concept）且唯一进入Ⅲ期临床阶段的EGFR×HER3双抗ADC，目前用于治疗末线鼻咽癌Ⅲ期临床试验 （BL-B01D1-303）的期中分析达到主要研究终点。 百利天恒相关负责人表示，目前，公司已与CDE（国家药品监督管理局药品审评中心）完成了上述药物 ...

新京报贝壳财经讯 9月29日，领益智造发布公告称，公司正在筹划境外发行股份（H股）并在香港联合 交易所有限公司上市事项，以推动国际化战略落地，加强海外业务布局，拓宽海内外并购和融资渠道， 提高公司国际知名度和整体竞争力。截至目前，公司正在与相关中介机构就本次H股发行上市的相关工 作进行商讨，相关细节尚未确定。 编辑 杨娟娟 ...