行业概况 - 2024年中国铸造铝合金（再生）产能约1300万吨，产量约620万吨，占全球总产量26.2%，产业规模位居世界前列 [1] - 行业共有规模以上企业129家，表观消费量约673万吨，对应市场价值约1300亿元，其中主流产品ADC12产量约465万吨，价值约900亿元 [1] - 产业呈现明显集聚效应，生产企业主要集中在江苏、浙江、广东等沿海地区及川渝、安徽、江西等汽车/摩托车产业发达区域 [1] 供需与价格 - 行业产能利用率不足50%，企业理论利润空间基本维持在100元/吨下方 [2] - 5月铝合金锭市场季节性疲软，下游订单量环比下降15%~20%，成品库存周转天数较4月增加3~5天 [2] - 电解铝价格中枢上移200元/吨，但ADC12等主流牌号价格下跌200~300元/吨，形成"跟跌不跟涨"现象，约30%企业已陷入亏损 [2] 原料与生产 - 样本企业85%以上依赖国内废铝资源，进口废铝仅作为补充，优质废铝采购存在明显溢价且价格易涨难跌 [3] - 典型企业生产成本中原料占比90%（废铝），能源占比2%（天然气），其他原料占比8%（硅、铜等），行业平均加工费800~1200元/吨，利润率普遍低于5% [5] - 设备通用性强，熔炼炉规格40~80吨，转产灵活，ADC12牌号增产速度快，生产一批产品仅需几小时 [5] 市场特征 - 汽配领域定制化需求增加，工业领域非标品主导（如散热片、电机壳体），企业库存周期14~21天 [6] - 华东企业定价参考江西保太集团加升贴水及SMM等平台数据，汽配客户账期30~90天，工业件账期7~15天 [6] - "反向开票"政策执行分化，江西、浙江推进力度大，部分地区受阻因个体户交易占比超60%、进项税获取困难等因素 [6] 期货影响 - 铸造铝合金期货上市将改变定价体系，从"企业报价+升贴水"转向"期货+基差"机制，提升定价效率并提供风险管理工具 [8] - ADC12与原铝价差存在均值回归特性，价差扩大时可关注废铝资源再分配，缩小时需留意"精废替代效应" [8] - 龙头企业已组建专业团队研究套保策略，中型企业关注期货价格指引并表示"价格合适可注册仓单" [7]

期货市场政策调整 - 郑商所调整烧碱、对二甲苯、瓶片品种的套期保值持仓额度申请方式 并上调PTA等14个品种的套期保值持仓和投机持仓合计限额 [1] 煤炭矿产资源税动态 - 蒙古国煤炭矿产资源税上调至20%的消息未经官方证实 蒙古国税务总局表示暂无相关税收变动决议 [2] 焦炭价格调整 - 唐山个别钢厂计划下调捣固湿熄焦炭价格50元/吨 捣固干熄焦下调55元/吨 顶装湿熄焦炭价格下调70元/吨 顶装干熄焦下调75元/吨 执行时间为2025年6月6日 [3] 建材库存与产量数据 - 全国建材社库550.47万吨 较上周减少14.84万吨（降幅2.63%） 厂库326.15万吨 较上周下降3.03万吨（降幅0.92%） 产量421.93万吨 较上周下降3.83万吨（降幅0.90%） [4] 巴西大豆出口预估 - 巴西6月大豆出口量预估为1255万吨 低于去年同期的1383万吨和5月的1420万吨 2025年全年大豆出口展望维持1.10亿吨 若实现将创历史新高 [5] 美国大豆出口销售预期 - 预计美国2024/25市场年度大豆出口净销售介于10-50万吨 2025/26市场年度大豆出口净销售为0-10万吨 [6] 马来西亚棕榈油数据 - 预计马来西亚2025年5月棕榈油库存为201万吨 环比增长7.74% 产量预计174万吨 环比增长3% 出口量预计130万吨 环比增长17.9% [7] 印尼与马来西亚棕榈油产量预估 - 印尼2024/2025年度棕榈油产量预估为4880万吨 与上次持平 预估区间4380-5380万吨 马来西亚2024/2025年度棕榈油产量预估为1900万吨 与上次持平 预估区间1850-1950万吨 [8] 再生铅与锌冶炼动态 - 华东地区某大型再生铅炼厂复产 但受环保检查影响产量不稳定 华南地区某锌冶炼厂本月设备检修10-15天 预计影响产量2000吨 [9]

金融衍生品业务管理制度核心内容 - 公司制定本制度旨在规范金融衍生品交易行为，防范和控制业务风险，依据包括《公司法》《证券法》等法规及公司章程[1] - 金融衍生品定义为远期、期权、掉期、货币互换等产品或组合，可采用实物/现金交割及保证金/信用交易方式[1] - 制度适用范围涵盖公司及全资/控股子公司，未经批准子公司不得擅自开展交易[1] 操作原则 - 严格控制交易种类及规模，不得影响生产经营，禁止单纯以盈利为目的的交易[1] - 所有交易需以套期保值、规避汇率/利率风险为目的，基于实际经营业务[1] - 交易账户必须以公司名义开立，禁止使用他人账户或提供资金给他人交易[2] - 禁止使用募集资金进行套期保值，需确保自有资金与保证金匹配[2] - 外汇套期保值交易金额不得超过预测外汇收支金额，交割时间需基本匹配[2] 审批权限 - 开展外汇衍生品交易需编制可行性分析报告并提交董事会审议[2] - 交易总体方案和额度由董事会审批，超出权限需提交股东会审议[2] 管理及操作流程 - 董事会授权董事长及其代表负责具体实施，财务管理部需出具年度可行性报告[4] - 财务总监负责监督管理、风险控制、制定交易策略方案及应急处理[4] - 操作小组负责提供业务预测资料、资金监督、对账及档案保管[5] - 开展业务前需进行多市场比价，必要时聘请专业机构分析[5] - 每笔交易完成后需及时传递单据进行账务处理[5] 风险控制措施 - 建立风险测算系统，包括资金风险（保证金、浮动盈亏）和价格变动风险[6] - 遇政策/市场重大变化导致风险显著增加时需立即报告并启动应急方案[6] - 市场价格异常波动或接近止损限额时需立即执行止损机制[6] - 需配备符合要求的计算机系统、通讯系统等基础设施保障交易[6] 信息披露要求 - 需按证监会及深交所规定披露金融衍生品业务信息[6] - 当已确认损益及浮动亏损达最近一年净利润10%且超1000万元时需及时披露[7]

宏观经济趋势分析 - 全球经济面临地缘政治分裂和技术变革等多重考验 呈现全球贸易演变 人口结构影响劳动力市场以及人工智能重新定义生产力三大长期趋势 [3] - 中国正从房地产驱动向科技创新转型 贸易顺差年化复合增长显著 高科技出口占比提升 [3] - 政策将持续加码扩内需 通过货币宽松 监管协同与市场改革三重发力 强化逆周期调节 [3] - 大宗商品价格将呈现分化态势 新能源品种 黑色系 能源化工 农产品 有色金属等受多重因素影响 [3] - 大宗商品市场新周期或已开启 但系统性反转需等待全球经济明显复苏等多重条件满足 [3] 棉花产业风险管理 - 套期保值是应对价格波动最常用的手段 可通过期货进行卖出套期保值 [5] - 灵活应用期权工具 如"买入看跌保险策略"可在棉价下行时锁定利润 "备兑策略"则能起到增厚收益的效果 [5] - 企业需遵循"强逻辑 强系统 强复盘 强迭代"的"四强"原则 构建动态风险管理体系 [5] 新疆棉花生产情况 - 2025年新疆棉花种植面积预计同比增长2.93% 北疆 南疆分别增长3.68%和2.39% [7] - 气候条件整体良好 棉苗出苗率与株高指标均表现较优 单产潜力提升 [7] - 初步预计本年度新疆棉花总产量区间为675万-695万吨 [7] 全球棉花供需格局 - 2024/2025年度中国棉花产量697万吨 同比增加102万吨 但消费同比减少40万吨 库销比升至101.4% 同比增加7个百分点 [9] - 全球层面 2025/2026年度供需平衡表小幅改善 但贸易战与高利率环境等因素抑制消费增长 供应宽松格局或成常态 [9] 期货服务实体经济 - 活动为产业链上下游企业提供了实践性强的解决方案 获得69家涉棉企业87位代表的高度认可 [1] - 涉棉企业可运用期货 期权工具管理经营风险 规避市场不确定性带来的潜在损失 [9] - 通过基差贸易 场外期权等完善经营模式 促进棉花产业链整体经营韧性的提升 [9]

交易目的与金额 - 公司及子公司计划开展以套期保值为目的的金融衍生品交易业务，旨在规避和降低汇率波动带来的经营风险，不做投机性、套利性操作 [1][2] - 计划单笔交易金额不超过500万美元，年累计签约金额不超过1.50亿美元，资金来源于自有资金 [1][2] - 交易金额不超过公司国际业务的收付外币金额，且不涉及募集资金 [2] 交易方式与期限 - 拟开展的金融衍生品交易包括远期结售汇、外汇掉期、外汇期权等控制外汇利率波动风险的产品 [2] - 交易有效期为股东大会审议通过后12个月内，资金可循环使用 [3] - 公司董事会授权董事长及授权人员在额度内行使决策权并签署协议，授权期限与交易期限一致 [3] 审议程序 - 2025年5月30日，公司董事会审计委员会及董事会会议审议通过《关于2025年度开展金融衍生品交易业务的议案》 [1][3] - 该议案尚需提交股东大会审议 [3] 风险控制措施 - 公司以业务风险敞口为目标，严格控制资金规模，确保不影响正常经营 [4] - 交易产品均为低风险金融产品，且交割时间与外币回款预测相匹配 [4] - 公司加强应收账款管理，建立定期汇报机制，并明确内控流程及信息披露要求 [4] 交易影响与会计处理 - 金融衍生品交易旨在通过套期保值功能规避汇率波动影响，增强财务稳定性，符合公司长远利益 [4] - 会计处理遵循《企业会计准则》第22号、24号及37号相关规定，具体以年度审计结果为准 [4]

中国期货业协会最新数据显示，今年前4个月，全国期货市场累计成交量26.58亿手，同比增长22.19%； 累计成交额232.2万亿元，同比增长28.36%，其中4月单月成交额70.18万亿元，同比增长23.69%。在外 部风险冲击加大的背景下，我国期货市场呈现量价双升态势，彰显出强大活力与韧性。 期市的风险管理效能凸显。实体企业采取"期现结合"的业务模式，通过期货套期保值、基差点价交易等 方式管控风险、细化经营，为企业可持续发展保"价"护航，支撑企业利润平稳。数据显示，截至2024年 底，我国上市公司发布套期保值相关公告的公司已达1408家，运用期货市场对冲风险的企业数量持续增 加。 截至今年4月，我国期货期权上市品种达146个，覆盖60余个产业链。工业硅、碳酸锂等绿色期货品种， 有效服务新能源产业风险管理需求；金融衍生品领域，中证1000股指期货、30年期国债期货等品种贡献 显著，中国金融期货交易所成交额占比达全市场的28.79%。 目前，我国已有24个境内特定品种引入境外交易者，QFII/RQFII可参与75个期市品种。永安期货董事长 黄志明建议，要加快推出重点产业链国际化品种，优化交割制度，提升市场厚度。 ...

交割厂库调整 - 郑商所新增益海嘉里、厦门象屿物流、海南澳斯卡、厦门国贸农产品为指定菜籽粕交割厂库，原澳加粮油菜籽粕交割厂库调整为海南澳斯卡的提货点 [1] - 调整旨在优化菜籽粕期货交割格局，增强市场服务效能，推动产业链稳健发展 [1] - 新增提货点分布于南通、东莞、泰州、广州及防城港，其中南通、东莞、泰州、广州升贴水为0元/吨，防城港按-100元/吨执行 [1] 企业套期保值与风险管理 - 益海嘉里通过期货市场开展套期保值业务，管控原材料与成品价格波动风险，成为交割厂库后提升现货经营灵活性，有效对冲基差风险 [2] - 厦门建发物产认为交割库扩容修复市场定价机制，增加可交割供给，覆盖华东、华南主要消费集散地，提供稳定"价格锚" [2] - 交割库体系完善重构产业链风险管理模式，提升套保效能，降低供应链系统性风险，促进期现市场良性循环 [2] 市场流动性与交割效率 - 新增交割库便利周边区域交割工作，5月中旬菜籽粕注册仓单量达3.2万手，显著提升 [3] - 交割库增设拓展产业主体参与交割渠道，降低交割成本，提高交割效率，缓解现货基差疲软压力 [3] - 交割厂库和提货点增加提升企业套期保值效率，规避宏观风险，便捷库存转化为仓单，节约物流成本 [3]

碳酸锂价格走势 - 碳酸锂期货主力合约跌破60000元/吨重要关口 收盘报58860元/吨 [2] - 碳酸锂价格持续下探 产业企业套期保值需求升温 [2] - 盐湖股份发布套期保值公告 被视为碳酸锂价格继续下跌的信号 [2] - 当前供需错配的市场格局短期内较难改善 [2] - 碳酸锂社会库存将持续累积 价格未脱离下行通道 [5] 碳酸锂生产成本 - 主流碳酸锂生产成本在75000～85000元/吨 [3] - 低品位锂云母矿提锂项目完全成本在80000～90000元/吨 [3] - 一体化企业生产成本约为75000元/吨 [3] - 外购矿项目成本较高 有些超过90000元/吨 [3] - 有竞争力的项目成本可低至60000元/吨 [3] - 盐湖提锂成本在30000～40000元/吨 具有明显优势 [4] 盐湖股份经营情况 - 2024年实现归母净利润46.63亿元 居锂矿板块首位 [4] - 碳酸锂产品毛利率达到50.68% 显著高于行业平均水平 [4] - 计划2025年生产碳酸锂4.3万吨 [4] - 首次发布套期保值公告 主动应对锂价下行风险 [5] - 套保目的是减少碳酸锂价格波动影响 不进行投机套利 [5] 行业动态 - 已有赣锋锂业 宁德时代等近70家上市公司发布套期保值公告 [2] - 即使碳酸锂价格跌破成本线 企业为维系长协订单仍保持开工率 [6] - 原材料成本逐步下移 需主动减产才能看到价格止跌企稳迹象 [6]

公司信用评级 - 维持海南京粮控股主体长期信用等级为AA+ [1] - 维持"23京粮01"信用等级为AAA [1] - 评级展望为稳定 [1] - 担保方北京首农食品集团信用等级为AAA [3] 公司经营状况 - 2024年营业总收入114.35亿元，同比下降3.92% [8] - 2024年利润总额-0.08亿元，出现小幅亏损 [3][8] - 2025年一季度营业总收入21.35亿元，同比下降41.29% [8] - 综合毛利率从2023年2.94%提升至2024年4.55% [8] 业务板块表现 - 油脂加工业务收入49.69亿元，同比下降21.06% [8] - 油脂贸易业务收入55.18亿元，同比增长19.55% [8] - 食品加工业务收入8.49亿元，同比下降9.21% [8] - 油脂板块毛利率从0.34%提升至3.39% [8] 财务状况 - 2024年底资产总额67.01亿元，同比增长3.14% [8] - 存货23.58亿元，占总资产35.18% [6][8] - 有息债务22.05亿元，债务负担可控 [3] - 经营活动现金流净额从2023年1.09亿元转为2024年-1.09亿元 [8] 在建项目 - 京粮海南洋浦油脂加工项目总投资6.61亿元 [11] - 预计2026年投产，年收入超40亿元 [11] - 将新增3000吨/日大豆预处理浸出生产线 [11] - 项目由公司与国投洋浦港、中储粮油脂合资建设 [11] 行业分析 - 2024年中国粮食总产量14130亿斤，创历史新高 [11] - 粮食加工行业产能利用率偏低，稻谷小麦仅43%和60% [12] - 粮食省际间流通量约占全国总产量1/3 [12] - 2025年小麦最低收购价每50公斤119元 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚氯乙烯（PVC）价格波动受多因素影响，当前定价模式风险大，月均价计价或成未来趋势，2025 年 4 月 24 日大商所就 PVC 月均价期货合约及规则征求意见 [3][11][12] - PVC 月均价期货合约与现有期货合约在最后交易日、交割日期、交割方式、结算价计算方式和持仓限额方面有区别，其他方面一致 [3][21][23] - PVC 月均价期货合约可平滑价格波动、吸引金融客户、顺应贸易模式趋势和丰富套保工具 [4][30][31] 根据相关目录分别进行总结 PVC 月均价期货合约推出背景 - PVC 价格波动受宏观经济政策、供需关系和地缘政治冲突影响，当前定价模式风险大，月均价计价可平滑波动，或成未来趋势 [3][11][12] - 月均价计价模式已在部分板块贸易中应用，PVC 月均价期货合约可为其提供套期保值工具 [11] - 我国是 PVC 主要生产国，产能和出口量递增，为满足企业风险管理需求，大商所征求意见 [12] PVC 月均价期货合约内容解读 - 月均价期货以一个月内标的资产平均价格为结算依据，PVC 月均价期货合约代码为 "V 合约月份 F" [3][21] - 与现有期货合约的区别：最后交易日和交割日均为合约月份前一个月的最后 1 个交易日；采用现金交割；结算价计算方式不同；持仓限额为现有品种的 1/5 [21][23][29] - 交易品种、单位、报价单位等方面与对应聚氯乙烯实物交割期货合约一致 [21][23] PVC 月均价期货合约推出的现实意义 - 平滑价格波动：结算价基于合约月份前一个月所有交易日结算价的算术平均值，可剔除异常波动数据，缓解经营风险 [4][30][31] - 现金交割吸引客户：避免实物交割的复杂性和成本，提升资金使用灵活性，降低操作门槛，吸引无现货背景的金融交易者 [4][31][32] - 顺应趋势、丰富工具：顺应月均价计价贸易模式趋势，满足产业套保需求，精准对冲价格风险 [4][32]