基金市场整体概况 - 2025年三季度末公募基金总规模为30.46万亿份，当季整体净赎回1247.62亿份，净赎回比例为0.41%[2] - 货币型基金、QDII基金、指数型基金、FOF和其他类型基金获得净申购，而债券型、混合型、积极投资股票型、商品型基金则以资金净流出为主[2][11] 各类型基金申赎情况 - 债券型基金出现最大规模净赎回，单季度缩水5055.15亿份，净赎回比例达5.36%，期末总份额为8.93万亿份[2][12][13] - 货币型基金获得4507.78亿份净申购，净申购比例为3.25%，期末总份额增至14.31万亿份[12][13] - QDII基金净申购1098.43亿份，净申购比例高达19.23%，为净申购比例最高的基金品种，期末总份额为6809.68亿份[12][13] - 股票型基金整体净申购331.99亿份，其中指数型基金贡献514.74亿份净申购，而积极投资股票型基金则遭遇182.75亿份净赎回[11][12][13] - 混合型基金净赎回2180.42亿份，净赎回比例达7.57%，是净赎回比例最大的细分类型，期末总份额为2.66万亿份[11][12][13] - FOF获得63.51亿份净申购，商品型基金净赎回15.77亿份[12][13] 绩优主动权益基金表现 - 尽管主动权益基金整体净赎回，但业绩优异的产品仍受追捧，三季度有45只基金获净申购超10亿份，数量较上季度增逾两倍[2][3][4] - 共有107只主动权益基金净申购超过5亿份，数量较二季度翻了一倍多，混合型基金占据绝对主力[4] - 工银价值精选混合A以58.83亿份的净申购居首，净申购比例高达571.02%，最新规模超83亿元[4][7] - 多只基金净申购比例惊人，如信澳业绩驱动混合C达650.21%，国富安颐稳健6个月持有期混合C达4107.96%，博时恒泽混合C更是达到5785.92%[7][9] - 绩优基金普遍具备业绩稳健优良、基金经理投资实力强、公司综合实力强且知名度高等特点[6]

市场表现 - 29日早盘互联网券商板块异动拉升，同花顺股价大涨超7%，指南针、财富趋势、银之杰、大智慧、东方财富等多只股票涨幅超过2% [1] - 金融软件板块表现强劲，神州信息涨停，格尔软件、顶点软件等涨幅超过2% [1] - 金融科技ETF（159851）场内价格拉升逾2%，日线冲击五连阳，实时成交额超4亿元，环比放量明显 [1] - 金融科技ETF（159851）在11:08报价0.914元，上涨0.018元，涨幅达2.01%，成交量为1.48万手 [2] 机构观点与行业前景 - 中金公司指出，结合“十五五”规划建议及当前经济、政策、市场环境，“十五五”期间中国资本市场有望呈现“长期”和“稳进”趋势 [2] - 高盛、摩根大通、瑞银等外资机构在中期维度上继续看好后市，高盛认为中国股市正步入慢牛行情，投资者思维应从“逢高减仓”转向“逢低买入” [3] - 摩根大通看好沪深300指数到2026年底的表现 [3] - 湘财证券预计三季度市场成交额、两融余额显著增长将推动互联网券商业绩实现较快增长，目前板块PB估值仍处于近十年中位数之下，有望迎来估值修复行情 [3] 金融科技ETF概况 - 金融科技ETF（159851）最新规模超100亿元，近1个月日均成交额达8亿元，其规模与流动性在跟踪同一标的指数的7只ETF中断层第一 [3] - 该ETF标的指数第一大行业为计算机，含量超80%，符合自主可控、国产替代的投资方向 [3] - 标的指数全面覆盖互联网券商、金融IT、跨境支付、AI应用、华为鸿蒙等热门主题 [3]

市场整体表现 - 沪指早盘突破4000点大关，创逾10年新高，但午后回落，收盘跌0.22%报3988.22点，深证成指跌0.44%，创业板指跌0.15% [1] - 沪深北三市合计成交21656亿元，较前一日减少逾1900亿元，场内超2900只个股下跌 [1] - 前海开源基金首席经济学家认为，当前行情以“科技牛”为特征，由政策面与资金面推动，突破4000点可能是行情新起点 [2] 人形机器人概念板块 - 板块午后逆市活跃，锦富技术直线封板录得20%涨停，永茂泰、方正电机亦强势涨停 [2] - 三花智控盘中直线拉升一度触及涨停，收盘涨8.21%，股价创历史新高，成交额180.85亿元，最新市值2214.3亿元 [2] 军工板块 - 板块午后强势拉升，江龙船艇20%涨停，北方长龙涨超16%，多股涨停或涨超10% [4] - 机构观点认为军工行业正处于从业绩预期到业绩兑现的转折点，“9·24”以来板块最高涨幅达50%，2025年将进入业绩兑现阶段，行业订单和业绩增速有望企稳回升 [4] AI与科技主题 - AI应用概念板块发力上扬，天下秀、税友股份涨停，多股涨超5% [5] - 政策面提出要加快人工智能等数智技术创新，实施“人工智能+”行动 [5] - 平安证券研报称中长期科技行情有望延续，关注半导体、通用航空、创新药等先进制造领域 [3] - 中信证券研报指出市场风格维持高位震荡并围绕科技主线博弈，AI算力板块交易情绪高涨，推荐关注AI算力、半导体等主题 [6] 其他活跃板块 - 两岸融合概念集体走高，多只福建地区个股涨停 [4] - 存储芯片概念再度活跃，首批科创板成长层个股表现亮眼，禾元生物上涨213.5%，西安奕材涨198.7%，必贝特涨74.1% [1] 资源类板块 - 有色、钢铁、电力、燃气等资源股集体下挫 [1] - 黄金概念股大幅回调，工业金属方向领跌，铜陵有色跌停，多只有色金属股跌幅居前 [7] - 伦敦现货黄金及COMEX黄金均跌超1%，现货黄金价格失守3930美元/盎司 [7]

AI算力板块投资策略分化 - AI算力板块股价大幅上涨后，基金经理投资策略出现分化，在细分赛道选择上出现分歧[1] - 基金经理调仓方向出现分歧，部分减持光模块转而增持PCB，部分坚守光模块，部分转向AI应用和机器人领域[1][2] 财通成长优选基金调仓操作 - 财通成长优选基金三季度大幅加仓深南电路、生益科技、沪电股份等PCB公司[2] - 基金减持新易盛、中际旭创、天孚通信等光模块龙头，天孚通信被调出前十大重仓股[2] - 调仓后前五大重仓股为工业富联、深南电路、生益科技、沪电股份、中际旭创[2] - 基金前十大重仓股占净值比从二季度83.2%提高至三季度91.6%，持股集中度提升[4] 中欧数字经济基金调仓操作 - 中欧数字经济基金（年内收益率约150%）三季度大幅调仓，减持光模块和PCB[2] - 将胜宏科技调出前十大，下调新易盛、中际旭创、天孚通信、沪电股份仓位[2] - 加仓阿里巴巴、腾讯控股等AI应用股以及三花智控等机器人概念股[2] - 持仓调整包括小幅减仓AI基础设施、增配智能机器人、优化AI应用组合转向C端平台公司、增配端侧AI[3] 永赢科技智选基金持仓策略 - 永赢科技智选基金（年内收益率超200%）三季度仍重仓光模块[3] - 前三大重仓股为新易盛、中际旭创、天孚通信三大光模块龙头[3] - 基金同时加仓了深南电路、沪电股份、生益科技等PCB公司[3] 基金经理对AI算力长期观点 - 基金经理长期看好以算力为代表的AI基础设施方向，认为海外AI增长确定性更高[4] - 视频推理加入带动算力需求，算力需求增长可能刚开始，推理端算力需求有广阔增长空间[4] - 全球云计算产业值得关注，AI模型价值提升，全球旗舰模型通过不提价、限流等方式实质性"提价"[5] - token数保持100%季度环比增长，算力投入保持10%-20%季度环比增长，AI模型价值模型明显优化[5][6] - 新云厂商举债投资及芯片与模型厂商相互投资，可能将全球AI算力投资推向更高水位[6] 基金经理对高估值风险提示 - 基金经理提示板块经历大幅上涨后存在高估值和潜在波动风险[7] - AI板块整体估值已不处于低位，部分热门股估值包含对未来多年高速成长的乐观预期[7] - 高估值对业绩兑现要求更苛刻，易受市场情绪、流动性及宏观因素冲击，板块波动性会加大[7]

文章核心观点 - AI算力板块在经历大幅上涨后，重仓该板块的基金经理在投资策略上出现显著分化，具体体现在对细分赛道如光模块、PCB、AI应用及机器人等的不同取舍上 [1] - 尽管存在短期策略分歧，基金经理们长期仍看好以算力为代表的AI基础设施的投资价值 [4] 算力板块投资策略分化 - 财通成长优选基金大幅加仓深南电路、生益科技、沪电股份等PCB公司，同时减持新易盛、中际旭创、天孚通信等光模块龙头，并将天孚通信调出前十大重仓股 [2] - 中欧数字经济基金减持光模块和PCB，将胜宏科技调出前十大，并下调新易盛、中际旭创、天孚通信、沪电股份仓位，转而加仓阿里巴巴、腾讯控股等AI应用股及三花智控等机器人概念股 [2] - 永赢科技智选基金则坚守光模块，前三大重仓股仍为新易盛、中际旭创、天孚通信，同时也加仓了深南电路、沪电股份、生益科技等PCB公司 [3] 细分赛道调整逻辑 - 中欧数字经济基金的调整包括小幅减仓AI基础设施、增配智能机器人、优化AI应用组合转向C端互联网平台公司、以及增配端侧AI [3] - 财通成长优选基金持股集中度提升，前十大重仓股占基金净值比从二季度末的83.2%提高至91.6% [4] 对AI算力基础设施的长期共识 - 基金经理认为海外AI增长确定性更高，增长斜率提升，预期2026年和2027年海外算力需求增长可能更快 [4] - 观点认为A股市场低估了海外算力板块业绩增长的持续性和成长空间，视频推理的加入带动算力需求，推理端算力需求增长空间广阔 [4] - 全球旗舰AI模型通过不提价、限流等方式进行实质性"提价"，token数保持100%的季度环比增长，算力投入保持10%-20%的季度环比增长，推动全球AI算力投资迈向更高水平 [5][6] 当前板块估值与风险认知 - 基金经理提示板块在经历大幅上涨后存在高估值和潜在波动风险，需警惕估值扩张周期后的均值回归 [7] - AI板块整体估值已不处于低位，部分热门股估值包含了对未来多年高速成长的乐观预期，高估值对业绩兑现要求更为苛刻，板块波动性会显著加大 [7]

特斯拉Optimus机器人进展 - 特斯拉Optimus机器人自2022年开发以来已迭代多个版本，V3版本预计在明年2-3月亮相，被描述为"有史以来最伟大的产品"，当前研发难点在灵巧手和前臂方案 [1] - 公司计划在2026年搭建年产百万台级别的供应链，量产爬坡速度取决于最难部件的供应链 [1] - 马斯克在9月至10月期间频繁提及机器人进展，包括提出未来80%市值来自机器人、董事会提出万亿薪酬计划、强调V3进入收尾工作、以及增持特斯拉股票10亿美元 [1] 机器人供应链投资机会 - 旋转关节总成的国产供应商是重点投资方向，目前旋转执行器总成和减速器核心零部件以日本、德国企业为主，但面对百万台交付目标，国产供应商开发成为关键 [3][4] - 行业供应商分为两类：一类是传统工业机器人核心零部件企业向上扩展集成关节模组，另一类是传统汽车零部件企业利用大规模交付能力集成关节模组，特斯拉和国产厂商更倾向选择第二类企业 [3] - 新工艺新技术如peek、mim等对应轻量化和降本需求，灵巧手及前臂方向的改动是V3重点，需关注价值量可泛化到全身的新技术 [5] 特斯拉长期运营目标 - 马斯克的万亿薪酬计划对应一系列市值和运营里程碑，其中运营里程碑包括交付100万台人形机器人 [5] - 市值目标从2万亿美元逐步提升至8.5万亿美元，运营目标还包括交付2000万辆特斯拉车辆、1000万FSD订阅、100万台机器人商业化运营等 [5]

市场整体表现 - 截至2025年9月底，A股主要指数表现强劲，上证指数累计上涨约15.84%，深证成指上涨近30%，创业板指大幅攀升51.20% [1] - 市场呈现“慢牛”格局，创新药、人形机器人、算力及“反内卷”等主题轮番演绎，推动市场热度提升 [1] - 股票策略私募产品整体业绩突出，有业绩展示的产品共3166只，规模合计约2710.97亿元，年内平均收益达35.70%，跑赢市场平均收益28.72%，并领先于其他私募策略 [1] 百亿规模私募（100亿以上） - 该规模组共有44家私募符合排名规则，旗下股票策略产品439只，产品规模合计约796.82亿元 [3] - 收益前10强私募中，量化私募占6家，主观私募占4家 [3] - 前三名私募为复胜资产、望正资产、灵均投资 [3] - 复胜资产以主观投资模式位居第一，旗下7只产品规模合计约27.09亿元 [4] - 望正资产采用“核心+卫星”布局思路，重点投资互联网、电子、汽车及AI算力、AI应用与智能驾驶等高景气领域 [5][6] - 量化巨头宁波幻方量化旗下11只产品规模合计约23.31亿元，与Deepseek为同一实控人 [7] 准百亿规模私募（50-100亿） - 该规模组共有25家私募符合排名规则，旗下股票策略产品163只，产品规模合计约269.70亿元 [8] - 收益前10强私募中，主观私募占5家，量化私募占4家，“主观+量化”混合型私募1家 [8] - 前三名私募为同犇投资、睿扬投资、盛麒资产 [8] - 睿扬投资旗下3只产品均由基金经理王世超管理，其拥有生物制药专业背景及医药行业投研经验 [10] - 喜世润投资旗下5只产品以稳定对冲和策略分散为基本方法，投资范围涵盖国内外多类品种 [10] - 云起量化在该规模组上榜量化私募中收益位居第一，旗下3只产品规模合计约4.53亿元，策略包括多因子选股等 [10] 中小规模私募（20-50亿） - 该规模组共有42家私募符合排名规则，旗下股票策略产品207只，产品规模合计约297.54亿元 [12] - 收益前10强私募中，主观私募占6家，量化私募与“主观+量化”混合型私募各占2家 [12] - 前三名私募为北京禧悦私募、榕树投资、深圳泽源 [12] - 翰荣投资是最早一批成立的量化管理人之一，依托AI深度学习构建800+量价因子库，旗下3只产品规模合计约10.37亿元 [15] - 广州守正用奇坚持“严格风控、分散风险、追求绝对收益”理念，旗下3只产品规模合计约10.02亿元 [15] 小规模私募（10-20亿） - 该规模组共有51家私募符合排名规则，旗下股票策略产品221只，产品规模合计约216.82亿元 [16] - 收益前10强私募中，主观私募占7家，“主观+量化”混合型私募占2家，量化私募占1家 [16] - 前三名私募为量利私募、北恒基金、能敬投资控股 [16] - 能敬投资控股旗下6只产品由具有丰富金融背景的资深人士创立 [17] - 龙航资产旗下6只产品均由具备18年专业经验的基金经理蔡英明管理，其为深度价值投资者 [18] 微型规模私募（5-10亿及0-5亿） - 5-10亿规模组中，收益前10强私募以主观私募为主（占9家），“主观+量化”混合型私募占1家，量化私募无一上榜 [19] - 前三名私募为富延资本、上海恒穗资产、指南基金 [19] - 优波资本旗下5只产品规模合计约7.55亿元，公司在9月适度减仓并开始建仓人工智能商业应用成功的公司 [22] - 0-5亿规模组中，收益前10强私募全部为主观私募 [23] - 前三名私募为龙辉祥投资、墨钜资产、沁昇基金，龙辉祥投资旗下4只产品规模合计约3.62亿元，投研人员具有15年以上经验 [25][26]

市场整体表现 - A股市场早盘冲高后回落，沪指最高触及4010.73点，突破4000点大关，收盘跌0.22%报3988.22点，深证成指跌0.44%，创业板指跌0.15% [1] - 沪深北三市合计成交额21656亿元，较前一日减少超过1900亿元 [1] - 市场超2900只个股下跌，资源股如有色、钢铁、电力、燃气板块集体下挫 [1] 军工板块 - 军工板块午后强势拉升，江龙船艇20%涨停，北方长龙大涨超16%，捷强装备、超捷股份涨超10%，多股涨停 [1][2] - 机构观点认为军工行业正处于从业绩预期到业绩兑现的转折点，自特定时点以来板块最高涨幅达50% [4] - 行业即将进入业绩兑现阶段，预计2025年订单和业绩增速有望企稳回升，由“量价齐升”过渡到“量增价稳”阶段 [4] 两岸融合概念 - 两岸融合概念股爆发，福建水泥、漳州发展、平潭发展等多只个股涨停 [1][3] 存储芯片概念 - 存储芯片概念再度活跃，盈新发展（维权）连续7个交易日涨停，累计涨幅达94.5% [1][8] - 盈新发展公告拟收购广东长兴半导体科技有限公司81.8091%股权，实现对后者的控股 [8] - 长兴半导体是一家专注于存储器芯片封装测试和存储模组制造的高新技术企业，拥有76项有效专利 [9] AI应用概念 - AI应用概念股上扬，天下秀、税友股份涨停，信安世纪、华胜天成等多股涨超5% [5][6] - 消息面上，近期审议通过的文件提出要加快人工智能创新，全面实施“人工智能+”行动 [6] - 机构观点认为AI大模型用户渗透率仍较低，产业化周期才开始，算力投资方兴未艾，持续推荐AI算力板块 [7] 其他个股及板块亮点 - 农业银行盘中涨约2%，续创历史新高 [1] - 首批科创板成长层个股表现亮眼，禾元生物上涨213.5%，西安奕材涨198.7%，必贝特涨74.1% [1]

市场整体表现 - A股市场早盘冲高后回落，沪指盘中突破4000点大关，最高攀升至4010.73点，创逾10年新高，但收盘跌0.22%报3988.22点 [1][2] - 深证成指收盘跌0.44%，创业板指跌0.15%，科创50指数跌近1%，沪深北三市合计成交21656亿元，较前一日减少超过1900亿元 [2] - 市场超2900只个股下跌，资源股如有色、钢铁、电力、燃气板块集体下挫 [2] 军工行业 - 军工板块午后强势拉升，江龙船艇20%涨停，北方长龙大涨超16%，多只个股涨幅超过10% [4][5] - 机构观点认为军工行业正处于从业绩预期到业绩兑现的转折点，“9·24”以来板块最高涨幅达50%，反映新周期增长预期 [6] - 行业预计2025年进入业绩兑现阶段，随着军队人事调整和制度改革落地，“十四五”后期订单有望下发，行业订单和业绩增速有望企稳回升 [6] - 军工行业已逐步进入新一轮周期，由“量价齐升”过渡到“量增价稳”阶段，或将开启第二轮结构性周期复苏 [6] AI应用与算力概念 - AI应用概念股盘中上扬，天下秀、税友股份涨停，多只个股涨超5% [7][8] - 政策面支持强化，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》提出要加快人工智能等数智技术创新，全面实施“人工智能+”行动 [9] - 券商分析指出AI大模型用户渗透率仍较低，发展处于中初级阶段，产业化周期才开始，算力投资方兴未艾，资本开支增长天花板高 [9] 个股与并购动态 - 盈新发展连续7个交易日涨停，累计涨幅达94.5%，公司拟现金收购广东长兴半导体科技有限公司81.8091%股权以实现控股 [10][11] - 长兴半导体为专注于存储器芯片封装测试和模组制造的高新技术企业，拥有76项有效专利，是国家级专精特新“小巨人”企业 [11] - 首批科创板成长层个股表现亮眼，禾元生物上涨213.5%，西安奕材涨198.7%，必贝特涨74.1% [2] 其他活跃板块 - 两岸融合概念股集体走高，福建水泥、漳州发展、平潭发展等多只个股涨停 [6] - 存储芯片概念再度活跃，大为股份连续3日涨停 [2] - 农业银行盘中涨约2%，续创历史新高 [2]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 核心观点 - 公司作为国内钽铌铍行业龙头，钽丝钽粉主业企稳复苏，高端新兴应用领域需求多点开花，伴随定增项目扩张产能逐步释放，业绩进入增长加速期 [3] - 公司积极实施市场化激励改革和持续研发创新双管齐下，提质增效成果持续兑现 [3] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营收11.99亿元，同比增长33.90%，实现归母净利润2.08亿元，同比增长33.43% [1] - 2025年第三季度实现营收4.02亿元，同比增长32.83%、环比下降12.41%，实现归母净利润6353万元，同比增长44.55%、环比下降28.00% [1] - 2025年前三季度测算钽铌主业利润约1.50亿元，同比增长52.58%；2025年第三季度钽铌主业利润约4564万元，同比增长57.71%，环比减少33.01% [1] - 业绩同比增长主要得益于募投产能释放，同时钽粉钽丝出货环比修复趋势明确、高温合金需求持续增长保障订单饱满；业绩环比下滑主要系军品订单交付阶段性下滑 [1] 投资收益与子公司表现 - 2025年前三季度实现投资收益5963万元，同比增长1.27%，2025年第三季度实现投资收益1779万元，同比增长18.00%，环比减少17.21% [2] - 投资收益环比减少主要系三季度军工交付节奏阶段性放缓，但2025年西材院下游订单恢复趋势明确，投资收益预计稳步增长 [2] 行业景气度与市场需求 - 2025年10月，被动元件大厂国巨集团旗下基美向客户发出钽电容涨价通知，此为基美今年第二波调涨，调涨范围从代理商扩及直销客户 [2] - 2023年第四季度至2025年第二季度，国巨钽电容业务季度营收已实现连续六个季度正增长，复苏趋势明确 [2] - 跟踪钽矿价格，2023年第四季度至今钽矿价格已从70美元/磅稳步抬升至超90美元/磅，价格上行趋势明确 [2] - AI应用带动钽电容需求大增，钽电容需求持续增长有望刺激公司钽粉钽丝出货持续提升 [2] 产能扩张与未来发展 - 公司发布定增预案，拟募资12亿元进一步提升在湿法、火法、制品等方面的生产能力 [3] - 定增预案计划新增湿法冶金项目产能约3000吨，新增火法冶金熔炼项目产能超1000吨，新增高端制品项目产能145吨 [3] - 项目旨在解决湿法生产线设备老化及产能不足问题，以及重点满足国内市场对高温合金材料和高端制品材料的需求 [3] - 目前定增预案已获得深交所受理，项目完成后公司整体产能规模将提升，一体化布局将进一步完善 [3] 盈利预测与财务指标 - 预计2025-2027年公司实现归母净利润分别为3.01亿元、4.15亿元、5.50亿元 [3] - 预计2025-2027年营业收入分别为17.06亿元、22.14亿元、27.50亿元，增长率分别为33.2%、29.8%、24.2% [5] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.60元、0.82元、1.09元 [5] - 对应2025年10月27日收盘价的市盈率分别为53倍、39倍、29倍 [3]