报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各有色金属品种受供应、需求、库存、关税等因素影响，走势分化，部分品种有阶段性涨跌趋势，部分品种呈震荡态势，投资策略上建议对部分品种进行空配或采用期权组合操作 [1] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 供应方面，三季度CSPT小组不设置本季铜精矿现货采购指导价，矿冶矛盾大，海外关税使发达经济体废铜出口更紧缩 [1] - 需求方面，实体指标、终端产品需求对铜价指引重要 [1] - 库存方面，LMDP - 3月现货升水转贴水60美元，国内废铜价差缩窄 [1] - 走势方面，阶段性行情冲高跌势概率大，空头持有，或尝试2508合约相关操作，可采用期权组合策略，即卖出2508合约8万看涨期权，同时买入2508合约76000看跌期权，比例1配2 [1] 铝及氧化铝 - 供应方面，几内亚雨季来临，但国内铝土矿进口大增、库存回升，顺达矿业有复产可能，氧化铝运行产能维持9355万吨 [1] - 需求方面，铝加工行业开工环比降0.1%至58.6%，6月我国未轧铝及铝材出口48.9万吨，同比下降19.8% [1] - 库存方面，上周社库增2.3万吨至50.1万吨，铝棒社库增0.2万吨至16.1万吨 [1] - 走势方面，沪铝跌破常用上行趋势线和布林线中轨，短期有调整压力，关注多头减仓持续性 [1] 锌 - 行情方面，上周LME锌回调后反弹，国内库存走高，沪锌反弹动能不足，区间宽幅盘整 [1] - 供应方面，相关企业有新动态，但锌矿端定价品种，大方向上延续反弹空配，观察空头二次入场节奏 [1] 铅 - 行情方面，上周LME铅冲高回落，沪铅回踩万七关键位，加权持仓逐步增加，市场分歧增加 [1] - 供应方面，国内铅精矿供应紧张，再生铅厂检修与复产并存，铅价走弱，废电瓶抢货商抛货，原生铅交割品牌货源现区域性紧张，进口窗口仍关闭 [1] - 需求方面，消费处于淡季，部分电池企业有开工备货任务，新电池价格暂稳 [1] - 走势方面，预计沪铅偏强震荡，多单谨慎万七持有 [1] 镍及不锈钢 - 期货方面，上周沪镍低位震荡，市场交投活跃，不锈钢受益于反倾销炒作，但交投一般 [1] - 需求方面，国内反倾销题材发酵，不锈钢市场处于传统消费淡季，现货成交清淡，依赖贸易商让利低价货源 [1] - 现货方面，高镍铁报905元/镍点，价格支撑明显减弱，库存增加，不锈钢库存增1.2万吨至99.1万吨 [1] - 走势方面，沪镍处于反弹中后期，警惕空头 [1] 锡 - 行情方面，伦锡库存维持在2000吨上下，上周锡价回调后反弹 [1] - 供应方面，非洲中部矿产量有变化，预计下半年稳健运营，国内加工费紧张，等待6月国内具体锡精矿进口量 [1] - 需求方面，国内中下游小幅补货，S级锡社库减少110吨至964吨，出口有变化 [1] - 走势方面，锡市场延续前期题材，国内锡精矿加工费紧张，中下游处于淡季，显性库存内高外低，延续空配，在25.8 - 27.2万区间高位区可尝试合约空单 [1] 碳酸锂 - 行情方面，碳酸锂期货氛围反弹，价格有向上拓展空间，交投活跃 [1] - 现货方面，沪电碳现货企稳，电碳报价6 - 47万元，工碳报价6.68万元，现货贸易谨慎 [1] - 需求方面，材料厂头部企业生产稳中有增，中小厂受订单影响生产节奏放缓，动力订单本月预计开始减少 [1] - 库存方面，碳酸锂库存处于近期高位，冶炼厂家库存降30吨至5.86万吨，下游库存微增260吨至4.17万吨，贸易商推进补货2800吨至4.1万吨，澳矿价格低位反弹幅度加大 [1] - 走势方面，技术上期货价反弹，但库存仍高，矿价反弹步伐加快，贸易商有进一步看涨情绪，但注意反弹至6.7万元附近套保可能较多，现货供应充裕压制上方空间 [1] 工业硅 - 价格方面，上周工业硅期货回落上涨，基本利润边际改善，现货3303和4210报价20000元/吨，周涨250元/吨，部分下游接受度增加，有补库需求 [1] - 供应方面，新疆样本周产量持续下降，大厂开工稳定，停产产能暂未复产，青、宁、甘开工持续，云南7月初集中停产，月内边际增量有限，开工较去年同比下降明显，四川开工有变化 [1] - 库存方面，SMM统计库存51.1万吨，环比减1000吨，其中普通硅12.4万吨，减2000吨，交通硅2.7万吨，增1000吨 [1] - 需求方面，7月多晶硅挂牌产量增加达11万吨，有机硅厂集中检修，6 - 7月开工回升明显，对工业硅需求边际增加，驱动普通库存及厂库库存下降 [1] - 走势方面，基本面边际改善，受多晶硅行情带动明显，预计链接震荡偏强，关注供应变动 [1] 多晶硅 - 价格方面，多晶硅突破7元，市场预期以“滑梯式跟跌”方式调控，上周部分企业上调10000元/吨至40000元/吨（S级） [1] - 供应方面，7月多晶硅产量突破上半年9 - 10万吨区间，排产或达11万吨（SMM） [1] - 库存方面，最新生产厂家总库存达27.6万吨，环增400吨（SMM） [1] - 需求方面，电池片企业为缓解成本压力，7月排产延续下降趋势，破坏价格受多晶硅价格联动方向上移，而产量7月环比下降预计达10% [1] - 走势方面，多晶硅价格突破4万元关口，但仍贴水现货，且仓单数量难匹配，预计期货或延续震荡偏强，政策预期仍为主导交易逻辑 [1] 推荐策略 - 远月合约可在高位26.8 - 27万等价位尝试新空入场，因国内炼厂低加工费下，锡矿复产执着行业有强现实基础，但其他地区精矿生产增量稳定，下半年消费不确定性较大，中长期基本面趋势以压制高位锡价为主 [1] - 沪铝维持高空配策略持有 [1] - 沪铜7.8万空配或2508期权组合，阶段性行情冲高跌势概率大，空头持有，或尝试2508合约卖出执行价8万看涨期权，同时买入2508合约76000看跌期权，比例1配2 [1]

报告行业投资评级 - 黄金操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 白银操作评级为★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 隔夜贵金属表现震荡，美国关税政策陆续公布且税率较高，欧盟回应若贸易谈判失败准备对价值720亿欧元的美国进口商品征收额外反制关税，截止日前不确定性仍强，风险情绪可能反复，贵金属震荡为主，今晚关注美国CPI数据 [1] 其他总结 关税相关 - 特朗普称若俄罗斯50天内无法达成俄乌冲突协议，将对俄征收100%二级关税，美国官员表示还会对购买俄商品的国家实施二级制裁 [2] - 巴西副总统否认巴西要求美国将关税降低至30%以及推迟关税期限90天的消息，巴西将公布有关美国关税的对等反制法令 [2] - 欧盟准备对720亿欧元美国商品征收反制关税 [1][2] - 泰国财政部考虑对更多美国进口产品实行零关税 [2] - 美国商务部对无人机和多晶硅进口启动232调查 [2] 利率相关 - 特朗普认为美联储应将利率降至1%以下 [2] - 美国白宫国家经济委员会主任哈塞特称美联储应保持独立，但其在关税问题上“非常错误” [2] - 美联储哈玛克表示目前尚无迫切降息的必要 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种行情不一，豆油涨幅有限，尿素盘面震荡，沪铜价格下挫但下行空间有限，碳酸锂有反弹机会但高度受限，原油预计偏强震荡，沥青建议逢低做多，PP、塑料、PVC、豆粕、螺纹钢、热卷预计低位震荡或区间震荡，焦煤短期行情偏强 [3][6][11][13][14][17][19][20][22][23][26][28][29] 各品种总结 豆油 - 今日主力 09 合约收盘价 8012 元/吨，涨幅 0.30%，价格突破 8000 元/吨压力位，预期后续震荡偏强 [3] - 供应端，未来两周美豆产区利于作物生长，国内油厂压榨率提升，库存持续增加，虽开机率下降、产量减少，但下游提货不多，库存仍增 [3] - 需求端，国际原油下跌，买豆油卖豆粕套利仍在，国内油脂消费淡季，下游成交清淡，库存累库 [3] - 综合来看，现货市场受制于供应压力，涨幅有限，延续淡季特征，价格被动跟随期货波动，基差报价窄幅震荡，关注关税政策与产区天气 [3][5] 尿素 - 今日盘面低开低走，日内震荡偏弱，现货价格下移，内需转弱 [6] - 供应端，装置检修与复产并行，日产围绕 20 万吨上下波动，后续有新增产能投放，压力短期难释放 [6] - 需求端，以农需和工业刚需拿货为主，主交割区农业需求减少，复合肥工厂开工低，出口需求支撑行情 [6] - 整体行情回落，基本面供需宽松，无法支撑高位价格，出口订单执行中，后续配额问题或发酵，盘面震荡为主 [6] 沪铜 - 今日低开低走，中国 6 月进出口增长，美国拟征 50%铜关税，美铜涨，伦铜及沪铜走弱 [11] - 供给方面，冶炼厂加工费止跌回稳，铜精矿库存回升，供应偏紧预期缓解，关税落地后国内预计累库 [11] - 需求方面，6 月线缆开工率下降，空调进入淡季，下游采购情绪疲弱，新兴产业亮眼 [11] - 整体价格下挫，出口需求减少，国外铜矿端偏紧预期未扭转，下行空间有限，关注美国 CPI 数据 [11] 碳酸锂 - 今日低开低走午后拉涨，电池级和工业级均价环比上涨，现货成交价格重心震荡上行 [12] - 供应端，产能产量预计暂不受影响，周度产能利用率增加，后续有检修技改计划，供应充裕，库存累库 [13] - 需求端，期货行情影响下现货情绪升温，下游刚需补库，七月电池材料厂开工负荷增加，终端新能源汽车消费数据向上 [13] - 前期期货盘面上涨因反内卷举措，今日盘面情绪降温，承压运行，供应端改革进行中，行情有反弹机会但高度受限 [13] 原油 - 中东地缘风险降温，缓解供给中断担忧，关注停火后局势发展，美国对伊朗制裁，特朗普表态中国可进口伊朗石油，难达成核协议 [14] - 基本面，进入季节性出行旺季，美国原油库存降至低位，但 EIA 报告显示原油意外大增，OPEC+八月增产超预期，沙特上调售价 [14] - OPEC 下调未来四年全球石油需求预测，市场反映增产，IEA 调高过剩量，关注贸易谈判，特朗普威胁制裁俄罗斯 [14] - 预计近期原油价格偏强震荡 [16] 沥青 - 供应端，上周开工率环比回升至 32.7%，7 月预计排产 254.2 万吨，环比增 6.0%，同比增 23.6% [17] - 需求端，下游各行业开工率多数下跌，道路沥青开工降至 25.0%，出货量增加，库存存货比回升，终端项目资金受制约，南方降雨影响需求 [17] - 中东地缘风险降温，美国制裁伊朗，全球贸易战恐慌情绪缓解，原油涨幅有限，建议逢低做多沥青 09 - 12 价差 [17] PP - 下游开工率环比回落至 48.64%，美国加征关税不利出口，上游丙烷进口受限 [18] - 供应上，新增产能投产，近期检修装置增加，缓解压力，南方梅雨高温影响下游恢复 [19] - 库存压力大，关注全球贸易战进展，预计低位震荡 [19] 塑料 - 7 月 15 日开工率涨至 85%，下游开工率环比降至 37.87%，农膜淡季，订单有增减，库存处于近年同期偏高水平 [20] - 美国加征关税不利出口，上游乙烷进口受限，美国撤销乙烷限制性许可要求，中美贸易有恢复迹象 [20] - 供应上，新增产能投产，检修装置重启，开工率上升，下游需求一般，库存压力大，关注全球贸易战进展，预计低位震荡 [20] PVC - 开工率环比降至 76.97%，下游开工下降，采购谨慎，印度 BIS 政策延期，出口签单一般，库存压力大 [21][22] - 7 月检修增加，预计开工率下降空间有限，关注液氯价格，新增产能将投产，电石价格支撑弱，需求未改善前压力大 [22] - 印度政策延期，中央推动产能退出，煤炭价格刺激市场，但现货高价成交受阻，预计近期低位震荡 [22] 豆粕 - 今日主力 09 合约收盘价 2978 元/吨，涨幅 0.03%，价格冲高回落、窄幅震荡，关注 3000 元/吨压力线 [23] - 供应端，6 月大豆进口量激增，油厂开机率高，大豆和豆粕库存上升 [23] - 需求端，买豆油卖豆粕套利活跃，现货价格回落，下游采购情绪淡，饲料企业转为刚需补库 [23] - 油厂开工率高，供给充沛，下游刚需补库，库存累库加快，短期市场震荡偏弱运行，关注压力线突破 [23][25] 螺纹钢 - 今日主力合约高开低走、震荡回落，收盘价 3114 元/吨，跌幅 -0.54%，成交量 143.95 万手，回调压力释放 [26] - 供需端，淡季效应加剧，供需双降，钢厂减产幅度有限，需求受高温、雨天气和地产拖累，库存压力隐现 [26] - 成本支撑有韧性，但成材需求疲软导致成本传导效率下降，“反内卷”限产落地未达预期，政策预期转向“弱验证” [26] - 供需双弱，市场情绪降温，价格承压，反弹高度受限，预计短期震荡偏弱走势 [26] 热卷 - 今日主力合约高开低走、区间震荡，收盘价 3259 元/吨，较昨日下跌 -10 元/吨，成交量环比收缩 12%，持仓量减少 [27][28] - 供应端，吨钢利润支撑下钢厂减产动力不足，周产量环比降 0.3 万吨，社库和厂库双累库 [28] - 需求端，下游进入夏季淡季，排产计划下滑，终端按需采购，表观消费量下降，出口订单减少 [28] - 成本端，原料走势偏强，成本重心上移，持仓结构空头占优，供需走弱，库存累库，政策利好预期收缩，价格反弹受限，区间震荡为主 [28] 焦煤 - 今日低开高走，日内收跌，山西市场和蒙 5主焦原煤价格上涨 [29] - 基本面，蒙古国庆口岸闭关，进口煤减少，矿山及洗煤厂复产，供应端宽松压力缓解，“反内卷”举措使市场对产能出清预期强烈 [29] - 下游拿货积极，矿山精煤库存去化，焦企库存增加，焦炭提涨大概率成功，钢厂铁水产量回落但同比偏高 [29] - 行情上涨因供应阶段性减少及产能出清预期，今日情绪放缓，短期行情偏强 [30]

通胀数据预期 - 机构普遍预期6月美国CPI同比增速从5月的2.4%升至2.7%，核心CPI从2.8%反弹至3%，环比增速均上行至0.3% [1] - 克利夫兰联储Nowcast模型预测6月整体CPI同比增速攀升至2.64%，核心CPI同比增长2.95%，环比增速分别为0.25%和0.23% [2] - 高盛预计6月整体CPI同比涨幅升至2.68%，食品价格环比上涨0.25%，能源价格环比上涨1.2% [6] 通胀驱动因素 - 关税政策对家居用品、娱乐和通讯设备等品类产生温和上行压力，预计贡献核心CPI约0.08个百分点 [7] - 高盛预计未来几个月核心CPI环比涨幅将在0.3%至0.4%之间，关税可能带来更明显上行推动 [8] - 美国PMI物价分项指数连续四个月处于69以上高位，FAO食品价格指数同比涨幅连续数月不低于5%，预示下半年通胀压力 [8] 美联储政策影响 - 美联储内部对利率路径分歧明显，主流阵营支持2025年降息但时点未定，少数主张7月立即降息 [9] - 克利夫兰联储主席表示当前通胀过高且关税影响不确定，没有立即降息必要 [9] - 高盛认为若6月通胀温和将支持9月降息25个基点的预测，并预计2025年再降息两次 [11] 市场反应预测 - 摩根大通认为若核心CPI环比超0.37%，标普500指数将下跌1%-2%；若低于0.23%则上涨1.5%-2% [12] - 通胀数据高于预期将推动美元指数反弹，低于预期则美元承压，金价可能获得助力 [12] - 黄金近期在3370美元附近存在阻力，美元指数反弹或限制金价上行空间 [12]

通胀数据预期与市场影响 - 6月CPI同比预期升至2.7%（前值2.4%），环比涨0.3%；核心CPI同比预期达3%，环比涨0.3% [3] - 若通胀数据偏高可能推迟美联储9月降息计划，当前市场预期降息概率为70%（较上月下降） [3][8] - 关税政策影响首次明确体现于商品价格（如服装、汽车），服务业通胀动向（权重超50%）成关键观察点 [5] 美联储政策路径分歧 - 强劲就业数据与高风险资产估值使部分机构质疑9月降息可行性，长期债券收益率可能因通胀敏感性和财政支出预期上升 [6] - 若通胀呈现结构性压力（尤其服务业），美联储或延长观望期而非急于降息 [5] - 部分观点认为即使9月不降息，宽松趋势可能延至明年第一季度，对债市形成托底效应 [8] 资产表现与投资者策略 - 美债迎来五年来最强劲上半年表现，但若通胀超预期可能引发多头仓位调整 [5] - 两年期美债收益率在3.7%-4%区间震荡，市场波动性指标跌至三年低位 [8] - 投资者采取去杠杆操作平仓债券多头，规避政策不确定性风险 [8] 政策与市场联动性 - 特朗普将关税决定推迟至8月1日，加剧政策方向不确定性 [8] - 通胀数据直接影响美股涨势可持续性，若超预期或导致市场回调 [3] - 收益率曲线可能因长期利率上升而变陡，反映通胀预期与财政政策影响 [6]

全球制造业 - 6月全球制造业PMI指数回升0.8个百分点至50.3，供需两端均显著回升，关税缓和带来的回升动力显现[6][25][36] - 新兴市场环比上行1.2个百分点至50.4，发达市场上升0.5个百分点，多数区域景气度好转[31] 中国制造业 - 6月中国官方制造业PMI读数回升0.2个百分点至49.7，现实好转但预期偏弱[55] - 新订单回升0.4个百分点，企业原材料采购量大幅上行2.6个百分点，生产经营活动预期下降0.5个百分点[55][56] 美国制造业 - 6月美国ISM制造业PMI环比上升0.5个百分点至49.0，仍处荣枯线下，订单和就业萎缩加剧[87] - 生产端显著上升至扩张区间，但需求端大幅下滑，物价指数上升0.3个百分点，就业指数回落1.8个百分点[87] - 6月美国ISM非制造业PMI回升0.9个百分点至50.8，重回扩张区间，但就业显著下滑至收缩区间，通胀压力仍存[111] 其他地区制造业 - 6月印度制造业PMI指数环比上行0.8个百分点至58.4，供需两旺，逆季节性上行[139] - 6月东盟制造业PMI指数环比下降0.6个百分点至48.6，受需求疲软拖累持续恶化[148][154] - 6月欧元区制造业PMI指数环比回升0.1个百分点至49.5，仍处收缩区间但持续改善[163]

巴西政府同步启动《经济互惠法》，计划从8月1日起，对美国商品加征50%关税，并已将牛肉、橙汁等传统出口转向中东、南亚市场。面对特朗普的关税施 压，巴西直接用退信、申诉、提税三招反制，卢拉更是在电视讲话中强硬表态：没有美国巴西也能活。 关税信连遭3招反制，特朗普恼羞成怒，将不通知直接对120国加税？ 特朗普本想通过关税收割全球，但让他没想到的是，中国为首的一众发展中国家不买单，即便是美国的盟友，也不买账。如今特朗普设下的所谓90天关税期 限已到，他也决定主动出击，既然不来找美国谈判，那就直接加税。 据联合早报消息，特朗普在接受媒体采访时宣布，将对没有收到关税信函的120多个国家，直接征收15%或20%的统一关税。白宫官员私下透露，特朗普的 转变源于两方面压力，第一，巴西、日本等国的强硬态度打破了特朗普"逐个击破"的预期；第二，美国国内通胀高企与供应链紊乱，迫使特朗普加速推进关 税议程。 值得注意的是，这一波率先掀桌的是巴西。日前，巴西外交部以"内容失实且冒犯"为由，正式退回特朗普的关税威胁信函，成为首个公开拒绝美国单边要求 的国家。巴西总统卢拉在采访中直指美方数据漏洞：过去15年，美国对巴西贸易顺差累计达到41 ...

报告行业投资评级 - 同步大市 - A（维持）[1] 报告的核心观点 - 本周SW纺织服饰和轻工制造板块均跑赢沪深300，各子板块有不同涨幅和估值分位 ；越南纺织品、服装和制鞋出口2025年1 - 6月累计同比增长 ；部分纺织制造台企6月营收有不同表现 ；行业有消费、业绩、市场等多方面动态，投资建议分板块给出[12][5][21] 根据相关目录分别总结 本周观察 - 2025年1 - 6月越南纺织品和服装单月出口同比分别增长1.8%/20.7%/14.9%/18.1%/19.0%/13.9%，累计同比增长13.0% ；制鞋单月出口同比分别增长 - 3.7%/33.4%/15.9%/20.5%/7.5%/4.5%，累计同比增长10.9% [5][21] - 裕元集团6月制造业务营收同比增长9.4%，1 - 6月营收同比增长6.2% ；丰泰企业6月营收同比下降3.07%，1 - 6月营收同比下降4.11% ；来亿兴业6月营收同比下降4.24%，1 - 6月营收同比增长19.76% ；聚阳实业6月营收同比增长3.23%，1 - 6月营收同比增长8.04% ；儒鸿6月营收同比下降3.25%，1 - 6月营收同比增长10.83% [6][7][8] 本周行情回顾 板块行情 - 本周SW纺织服饰板块上涨1.62%，SW轻工制造板块上涨2.03%，沪深300上涨0.82%，纺织服饰板块跑赢大盘0.8pct，轻工制造板块跑赢大盘1.21pct [12][23] - SW纺织制造上涨2.25%，SW服装家纺上涨1.71%，SW饰品上涨0.63% ；SW轻工制造各子板块中，SW造纸上涨1.04%，SW文娱用品上涨1.69%，SW家居用品上涨2.19%，SW包装印刷上涨2.67% [12][23] 板块估值 - 截至7月11日，SW纺织制造的PE - TTM为20.53倍，为近三年的30.59%分位 ；SW服装家纺的PE - TTM为27.66倍，为近三年的98.68%分位 ；SW饰品的PE - TTM为32.36倍，为近三年的99.34%分位 ；SW家居用品的PE - TTM为22.88倍，为近三年的59.21%分位 [12][30] 公司行情 - SW纺织服饰板块本周涨幅前5的公司为聚杰微纤（+11.13%）、中胤时尚（+10.38%）、美邦服饰（+8.74%）、朗姿股份（+7.45%）、真爱美家（+7.41%）；跌幅前5的公司为新华锦（ - 7.01%）、飞亚达（ - 5.89%）、菜百股份（ - 3.46%）、哈森股份（ - 3.25%）、ST起步（ - 3.24%）[34] - SW家居用品板块本周涨幅前5的公司为家联科技（+13.05%）、好太太（+11.4%）、*ST亚振（+9.92%）、*ST松发（+9.45%）、志邦家居（+8.57%）；跌幅前5的公司为*ST四通（ - 6.97%）、玉马科技（ - 5.3%）、力诺药包（ - 3.99%）、曲美家居（ - 3.57%）、王力安防（ - 3.23%）[36] 行业数据跟踪 原材料价格 - 截至7月11日，中国棉花328价格指数为15266元/吨，环比增长0.4% ；CotlookA指数（1%关税）收盘价为13890元/吨，环比下降1.0% [39] - 截至7月11日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价为769.66元/克，环比下降0.29% [40] - 截至7月10日，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数为1212澳分/公斤，环比增长0.3% [40] - 截至6月27日，海宁皮革价格指数总类为72.15 [40] - 截至7月11日，华东地区TDI主流价格为12600元/吨，环比增长3.3%；华东地区纯MDI主流价格为16600元/吨，环比下降1.2% [40] - 截至7月11日，美元兑人民币中间价为7.1475，环比下降0.1% [41] 出口数据 - 2025年1 - 5月，我国纺织品、服装及衣着附件出口金额分别为584.76、581.95亿美元，同比增长2.5%、 - 0.5% [48] - 2025年1 - 5月，家具及其零件出口273.45亿美元，同比下降8.61% [48] 社零数据 - 2025年5月，国内社零总额4.13万亿元，同比增长6.4%，环比提升1.3pct ；1 - 5月社零总额20.32万亿元，同比增长5.0% [53] - 线上渠道表现优于商品零售大盘，线下百货店及品牌专卖店弱复苏 ；1 - 5月商品零售额同比增长5.1%，实物商品网上零售额同比增长6.3%，吃类、穿类、用类商品分别增长14.5%、1.2%、6.1% [53] - 2025年1 - 5月，限额以上零售业单位中便利店、专业店、超市、品牌专卖店和百货店零售额同比分别增长8.5%、6.3%、5.7%、1.8%和1.3% [55] - 5月金银珠宝、体育娱乐品类增速保持高位，纺织服装品类增速环比回升 ；5月限上化妆品同比增长4.4%，环比下滑2.8pct ；限上金银珠宝同比增长21.8%，环比下滑3.5pct ；限上纺织服装同比增长4.0%，环比提升1.8pct ；限上体育/娱乐用品同比增长28.3%，环比提升5.0pct [55] - 2025年1 - 5月，限上化妆品、金银珠宝、纺织服装、体育/娱乐用品同比分别增长4.1%、12.3%、3.3%、25.7% [55] 房地产数据 - 2025年7月6 - 12日，30大中城市商品房成交12969套，环比下降32.22% ；成交面积134.71万平方米，环比下降40.14% [59][63] - 2025年至今，30大中城市商品房成交425116套、成交面积4764.55万平方米，同比下降7.0%、5.2% [63] - 2025年1 - 5月，我国住宅新开工面积17089万平方米，同比下降21.4%，住宅销售面积29745万平方米，同比下降2.6%，住宅竣工面积13337万平方米，同比下降17.6% [63] 行业新闻 2024年中国超市TOP100发布 - 2024年，超市Top100企业销售规模约9000亿元，同比增长0.3% ；门店总数2.52万个，同比下降9.8% [67] - 销售额同比增长的企业有42家，门店增加的企业有25家，销售额和门店数双增长的企业有14家 [67] - 会员店、折扣店销售额及门店数增长显著 ；超市企业门店经营改善，6成以上企业门店经营业绩得到提升 ；网络零售额占比继续提升，前置仓作用凸显 ；前10企业销售额占总销售额的66.6%，占比逐年提升 [68] Armani集团上财年销售额下滑6%，但投资总额“创纪录” - 2024财年，Armani集团综合销售额同比下滑6%至23亿欧元，按固定汇率计下滑5% ；直接零售渠道销售额同比下滑3% [69] - 欧洲市场贡献49%销售额，与上年持平；美洲市场占比22%，亚太市场占比降至约19%，受中国市场放缓影响 [69] - 2024财年，集团EBITDA同比下滑24%至3.98亿欧元，税前净利润同比下滑66%至7450万欧元，营业利润同比下滑69%至6700万欧元 [70] - 集团年报披露投资额3.32亿欧元，用于翻新旗舰店和新总部，还将电商运营纳入内部管理 ；截至2024年底，集团拥有5.7亿欧元净现金 [70] 名创优品全球壹号店销售破亿 - 7月2日消息，名创优品上海南京东路全球壹号店开业9个月销售额突破1亿元，IP系列产品贡献79.6%销售占比 [73] - 该店自2024年10月开业已累计发布超135个IP系列，包括12档全球首发IP ；名创优品已在全国布局10家门店，覆盖核心城市 [73] 投资建议 - 品牌服饰板块：2025年5月纺织服装社零单月增速环比回升，1 - 5月累计同比增长3.3%，体育娱乐用品社零持续快速增长，推荐安踏体育、361度，建议关注罗莱生活、水星家纺、富安娜 [15] - 纺织制造板块：受去年同期高基数及关税政策不确定性影响，6月营收表现偏弱，短期关注中报业绩确定性高的公司，推荐浙江自然，关注开润股份、百隆东方；中长期推荐申洲国际、裕元集团、华利集团、伟星股份 [15] - 黄金珠宝板块：2025年5月金银珠宝社零同比增长21.8%，短期关注中报业绩确定性高的公司，推荐老铺黄金、潮宏基，关注菜百股份、曼卡龙；预计传统黄金珠宝公司二季度营收降幅收窄，结合产品结构选股、跟踪终端销售拐点，关注周大生、老凤祥 [15]

关税政策下美股韧性 - 美股对关税政策反应温和 主要因标普500成分股进口成本敞口有限 例如符合USMCA的墨西哥进口商品仍享有豁免 [2] - 市场普遍认为近期宣布的更高关税税率并非最终税率 谈判仍在持续 [2] - 消费品领域企业此前已经历25%以上的大幅下跌 对关税冲击有所消化 [2] - 半导体行业若面临232条款关税 可能对供应链产生广泛冲击 [2] 新税收法案影响 - 《大而美》税收法案使企业实际现金税率可能从20%降至13% 改善现金流 [3] - 研发费用全额抵扣尤其利好科技 通信服务和医疗保健行业 [3] - 资本折旧优惠推动资本密集型行业发展 如航空航天 电信 能源及综合工业/资本品 [3] - 海外衍生无形资产收入激励措施因较高海外销售敞口利好大型股指 [3] 企业盈利前景 - 企业盈利修正幅度显著改善 从4月中旬的-25%升至当前的+3% [4] - 金融和工业板块在贸易与宏观不确定性背景下表现突出 [4] - 标普500指数二季度每股收益预计同比增长4% 销售额增长3% [4] - "七巨头"净利润增速预计达14% 远高于其他公司的-3% [4] - 二季度财报待解问题包括关税对利润率影响 三四季度修正可能性 关税谈判进展对企业指引的影响 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周原油价格震荡运行，三市原油月差高位震荡；政策上美国将对多国征新关税，欧佩克+考虑10月起暂停增产；基本面全球油品库存累库，欧美炼厂利润环比走强，亚洲与国内汽柴油基本面中性；原油月间预计维持高位震荡，绝对价格中期面临向下压力，四季度欧佩克+暂停增产不改变格局，需关注非OPEC投产与旺季后需求变化斜率 [3] 根据相关目录分别进行总结 日度新闻 - 特朗普对俄施压促停火，若50天内未达成协议将对俄征100%二级关税，或针对购俄石油国家 [3] - 分析师认为特朗普稍后对俄声明或许对原油不会产生显著影响 [3] - 特朗普关税政策不太可能影响美国汽油和柴油进口，能源产品预计获豁免 [3] 区域基本面 - 07月04日当周美国原油出口增45.2万桶/日至275.7万桶/日，国内原油产量减4.8万桶至1338.5万桶/日 [3] - 07月04日当周美国除却战略储备的商业原油库存增707.0万桶至4.26亿桶，增幅1.69%，战略石油储备库存增23.8万桶至4.03亿桶，增幅0.06% [3] - 07月04日当周美国除却战略储备的商业原油进口601.3万桶/日，较前一周减90.6万桶/日 [3] - 美国至7月4日当周EIA汽油库存 -265.8万桶，预期 -148.6万桶，前值418.8万桶；精炼油库存 -82.5万桶，预期 -31.4万桶，前值 -171万桶 [3] - 本周主营开工率上升、山东地炼开工率下降，中国汽柴油产量均涨，主营汽柴均涨、独立炼厂汽柴均跌，地炼产销率汽柴均涨，本周汽柴油累库，主营综合利润环比反弹，地炼综合利润环比回暖 [3] 周度观点 - 政策方面，美国将对多国征新关税，其他贸易伙伴可能面临15% - 20%全面关税，欧佩克+考虑10月起暂停增产 [3] - 基本面方面，本周全球油品库存累库，美国原油库存大幅累库，库欣库存累库，汽柴油去库，美国至7月11日当周石油钻井数 -1，压裂数反弹 [3] - 本周欧美炼厂利润环比走强，欧洲柴油近月月差飙升，亚洲与国内汽柴油基本面中性，国内汽柴累库加速，炼厂利润回吐 [3] - 原油月间预计维持高位震荡，WTI、Brent强于Dubai市场，绝对价格中期在OPEC加快增产及关税政策影响下面临向下压力，四季度欧佩克+暂停增产不改变格局，关注非OPEC投产与旺季后需求变化斜率 [3]