市场整体表现 - 2026年3月23日，A股市场剧烈调整，三大指数集体下跌超过3%，上证指数盘中创下近五个月新低，报收3813.28点，下跌3.63% [3][5] - 市场呈现普跌态势，超过5100只个股下跌，逾130只个股跌停，市场成交金额超过2.45万亿元，较前一交易日放量1450余亿元 [5] 能源板块逆势走强 - 在申万一级行业中，仅煤炭和石油石化板块逆势微涨，分别上涨0.2%和0.06%，成为全市场唯二上涨的行业 [5] - 相关个股如云煤能源、辽宁能源、恒逸石化、博迈科涨停 [5] - 能源主题ETF涨幅居前，如标普油气ETF富国、标普油气ETF嘉实涨幅均超过10%，能源化工ETF建信涨幅超过7% [5] 市场调整原因分析 - 市场调整主要源于外部扰动和情绪面放大，包括中东地缘冲突升级推升全球避险情绪，以及美联储“鹰派”表态带来全球流动性边际收紧的预期 [6] - 3月末临近机构季度考核，被动降仓、锁定收益的行为较为集中，同时沪指跌破关键支撑位可能触发部分量化交易止损指令，放大了下跌压力 [6] - 市场进入政策消化期与业绩等待期，部分资金因担忧上市公司业绩不及预期而主动撤离高波动标的 [6] 科技成长板块表现 - 与去年表现强势形成对比，今年以来科技成长板块经历显著回调，去年部分“翻倍基”产品年内跌幅已超过10% [7][8] - 例如，鹏华碳中和主题A年内跌幅已超过18%，前海开源嘉鑫A、华富科技动能A等跌幅超过14% [8] - 前期涨幅较高、拥挤度较强的核心资产成为抛售重点，反映出资金在不确定性上升时优先降低高弹性资产敞口 [9] 主动权益基金业绩分化 - 主动权益基金内部业绩差距持续拉大，截至3月22日，业绩领先的广发远见智选A年内回报为49.22%，而跌幅最大的山证资管数字经济锐选A累计跌幅超过23%，首尾业绩相差超过72个百分点 [9] - 尽管能源主题产品表现亮眼，但主动权益基金业绩领跑者仍以科技方向为主，例如配置存储及半导体设备的广发远见智选A和聚焦数字经济的国寿安保数字经济A（年内回报34.8%） [9] - 在亏损的主动权益基金中，有171只（仅计算A类）年内跌幅超过10% [9] 机构策略调整 - 市场风格切换推动机构投资策略加速调整，从“扎堆科技”转向“兼顾防御”，部分基金经理开始挖掘能源、周期等领域的结构性机会，以提升组合防御性 [3][12] - 部分机构采用“HALO PLUS”策略，防御端（HALO）围绕高现金流、重资产、高行业门槛且与TMT关联度低的板块，如煤炭、公用事业、建筑；进攻端（PLUS）聚焦交易拥挤度低、对利率敏感性较弱的成长方向，如商业航天、电池、太空光伏 [12][13] - 机构关注地缘冲突背景下的军工主题，以及受益于自主可控逻辑的板块 [12] - 有观点认为，全球通胀及地缘局势紧张将进一步驱动周期商品表现，在波动率走高的背景下，低波资产的配置价值回升 [13] 后市观点与配置方向 - 有基金经理认为，市场下跌更多反映风险偏好的收缩，悲观预期存在过度定价，市场继续大幅下探的空间可能有限，经历大幅调整后，A股已具备长期配置价值 [3] - 配置方向上，有观点依然看好科技成长方向的结构性机会，如国产算力、机器人、商业航天等，同时建议密切关注内需相关顺周期板块的投资机会，并长期看好红利资产的配置机会 [13] - 外资机构建议在不确定性下采取平衡型投资策略，通过分散配置、对冲风险及定期再平衡来提升组合韧性，组合中以优质债券、大宗商品、黄金和另类投资补充股票敞口 [13]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好” [1] 报告核心观点 - **油价上涨催化新能源Beta，看好混动与闪充2.0方案**：近期油价上涨，全球新能源渗透率有望进一步提升，替代弹性与边际节能效果正相关，因此看好混动和闪充2.0方案 [2] - **机器人板块迎来催化**：宇树科技IPO申请获受理，特斯拉Optimus V3量产发布渐进，机器人板块有望回暖 [2] - **年报期关注业绩支撑白马**：年报期将至，建议关注有业绩支撑的白马机会，尤其是在权重指数中的企业 [2] - **AI外溢、反内卷与需求修复是投资主线**：基于AI外溢+反内卷+需求修复主线进行布局，整车端关注智能化、海外业务及国央企改革，零部件端关注机器人、液冷等从主题转向产业趋势的领域 [2] - **汽车产业正经历电动化与AI智能化双重变革**：汽车既是电气化革命最后一块拼图，也是AI在物理世界率先落地的第一块拼图，AI Car将成为四大智能体融合的超级智能体，未来技术将向机器人、低空经济等领域外溢 [5] - **中国智能电动车全球化已开启**：整车出海的超额利润来自工程师红利，预计5年后海外销量有望接近1000万台 [3] - **零部件企业横向拓展与出海是确定方向**：汽车零部件企业凭借高端制造能力，向机器人、低空经济、AIDC（AI数据中心）等新应用拓展；同时，出海尤其是欧洲市场成为长期成长路径 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 1. 本周事件 1.1 重点报告回顾（《2026年春季汽车行业投资策略》） - **需求不必过度悲观**：汽车需求受政策变化影响有限，中高端需求有望超预期回暖，产品竞争力、消费习惯等已较8年前有较大变化，对明年政策退坡不必过度担忧 [3] - **新能源渗透率提升是定局**：政策对A0/A00市场有结构性影响，但新能源渗透率进一步提升已成定局 [3] - **投资方向**：科技看小鹏、蔚来、理想，白马看比亚迪、长城、吉利，同时华为链在2026年或有更多高端车出现 [3] - **产业新方向**：“机器人”、“低空经济”、“AIDC”成为确定性的产业新方向，2026年有望成为科技成长从“预期到落地”的黄金时间点 [3][4] - **零部件企业成长路径**：一是横向拓展至机器人、液冷、低空等底层技术共通领域；二是通过全球化出海实现二次成长，2026年重点关注欧洲市场 [3][4] 1.2 小米SU7换代与AI战略升级 - **新车全面升级**：新一代SU7在安全、三电、底盘、智能等方面全面升级，共三个版本，售价21.99万至30.39万元 [8] - **AI战略同步推进**：小米发布三大自研大模型，并计划未来三年在AI领域投入至少600亿元，加速推进AI赋能“人车家全生态” [9] - **历史销量支撑扩张**：过去不到两年，小米汽车累计交付超过60万辆，上一代SU7销量超过38万辆，新一代产品有望延续市场拓展 [9] 2. 本周行情回顾 2.1 本周板块涨跌幅情况 - **行业指数跑输大盘**：本周汽车行业指数收7488.87点，全周下跌4.40%，同期沪深300指数下跌2.19%，汽车行业跌幅高于大盘 [12] - **行业涨幅排名**：汽车行业周涨幅在申万一级行业中位列第16位，较上周上升8位 [12] - **估值水平**：汽车行业市盈率为27.56，在所有申万一级行业中位列第20，估值处于中等偏低水平 [14] 2.2 本周个股涨跌幅情况 - **个股涨少跌多**：本周行业个股上涨14个，下跌257个 [16] - **涨幅前三**：神通科技、美力科技、晋拓股份，分别上涨11.3%、5.0%、4.9% [16] - **跌幅前三**：万通智控、上声电子、飞龙股份，分别下跌21.2%、19.2%、16.6% [16] 2.3 市场重点指标 - **下周解禁公司**：包括春风动力、友升股份、赛力斯、浙江华远等8家公司 [19][20] - **股权质押风险较低**：重点公司如上汽集团、长安汽车、德赛西威等前十大股东股权质押比例均为0%，部分公司如比亚迪（2.54%）、长城汽车（7.21%）、继峰股份（17.17%）存在一定比例质押 [21][22][23] 3. 本周重要信息回顾 3.1 行业新闻 - **氢能政策目标**：三部门提出到2030年，全国燃料电池汽车保有量较2025年翻一番，力争达到10万辆 [24] - **多家车企发布新品与新技术**： - 极氪8X旗舰电混SUV开启预售，37.68万元起 [25] - 上汽大众发布ID. ERA九大技术亮点 [26] - 理想汽车发布下一代自动驾驶基础模型MindVLA-o1 [29] - 岚图泰山黑武士上市，为中国首款量产L3级SUV，售价50.99万元 [30] - 华为与广汽联合品牌“启境”首款车型GT7全球首秀 [31] - 宝马新世代i3发布，采用800V高压平台 [32] - 奇瑞发布犀牛电池与迅龙秒充技术，称8分钟充电可续航500公里 [36][39] - 小米新一代SU7正式上市 [44] - **企业动态**： - 岚图汽车在港交所上市，2025年转亏为盈，净利润10.174亿元 [41] - 宇树科技科创板IPO申请获受理，拟募资42亿元 [51] - **销量预测**：乘联分会预计3月狭义乘用车零售约为170万辆，同比下降12.4%，其中新能源零售预计90万辆，渗透率约52.9% [45][46] 3.2 销量、库存、价格信息 - **零售数据**：3月第二周全国乘用车市场日均零售4.5万辆，同比去年3月同期下降19%，但较上月同期增长42% [2][52] - **批发数据**：3月第二周全国乘用车厂商日均批发5.8万辆，同比去年下降10%，但较上月同期大幅增长108% [55] - **库存预警指数**：2026年2月中国汽车经销商库存预警指数为56.2%，环比下降3.2个百分点，但仍位于荣枯线之上 [58] - **3月新车上市密集**：列表显示3月有超过30款新车型上市 [59][60] 3.3 原材料成本、海运价格、汇率跟踪 - **原材料价格指数下降**：最近一周，传统车原材料价格指数环比-1.1%，新能源车原材料价格指数环比-2.7% [2][61][62] - **海运成本上涨**：远东干散货指数(FDI)本周较3月13日上涨0.2%，近一个月上涨29.6% [72] - **汇率变动**：本周美元兑人民币中间价环比贬值0.16%，欧元兑人民币中间价环比升值0.34% [74] 4. 公司信息 4.1 公司公告回顾 - **业绩表现**： - 零跑汽车2025年首次实现全年盈利，净利润5.4亿元 [77] - 福耀玻璃2025年归母净利润93.12亿元，同比上升24.20% [83] - 奇瑞汽车2025年归母净利润190.19亿元，同比增长34.55% [87] - 吉利汽车2025年归母净利润168.5亿元，同比增长1.11% [88] - 小鹏汽车2025年营收767.2亿元，同比增长87.73%，净亏损收窄至11.39亿元 [96] - **投资与扩张**： - 拓普集团出资3亿元参与设立创投基金 [81] - 卡倍亿拟在越南投资建设生产基地，总投资额不超过2.5亿人民币 [82] - 沪光股份拟在突尼斯投资建设生产基地，总投资额不超过3750万欧元 [85] - **股东减持与回购**：多家公司公告股东减持计划，同时宁波华翔等公司公告股份回购计划 [78][79][80][84][97]

核心观点 - 汽车行业正经历“内需企稳回升”与“出口持续高增”的双轮驱动格局，其中新能源汽车在油价高位的背景下于海外市场的全生命周期成本优势凸显，出口表现强劲 [3][9][13] - 智能化与机器人产业化是核心成长主线，英伟达与国内头部车企合作推进L4级自动驾驶，同时以特斯拉Optimus、宇树科技等为代表的人形机器人产业进入量产前夜，为汽车产业链带来新的增长曲线 [5][6][11][21] - 以旧换新等地方性消费刺激政策在2026年3月密集出台，有望改善国内终端需求，叠加车企新车发布，预计3月起汽车内需销量将企稳回升 [4][10][12] - 投资机会覆盖整车出海、智能化、机器人、商用车政策驱动、北美缺电及液冷散热、摩托车高端化等多个细分领域，并给出了相应的核心组合与关注标的 [3][6][7][9][20][25][27][29][35] 本周行情与数据 - **市场表现**：本周（3月16日-3月22日）A股汽车板块下跌4.40%，表现弱于沪深300指数（跑输2.21个百分点），在申万子行业中排名第16位 [2][37] - **细分板块**：乘用车板块逆势上涨0.78%，而商用车、摩托车及其他、汽车服务、汽车零部件板块分别下跌4.04%、4.30%、5.53%、6.20% [2][37] - **出口数据强劲**：2026年1-2月，中国乘用车累计出口113.6万辆，同比增长54.6% [3][9][13]。2月单月出口55.5万辆，同比增长59.0% [44]。新能源乘用车出口表现尤为突出，1-2月累计出口55.9万辆，同比大幅增长114.7%，2月新能源车出口渗透率达48.5% [44] - **头部车企出口**：吉利汽车1-2月出口同比增长129%，比亚迪1-2月海外销售同比增长51% [3][9]。2月单月，比亚迪出口10.1万辆，同比增50.1%，成为国内出口第二大车企；吉利出口6.1万辆，同比激增138.3%；特斯拉（上海）出口2.0万辆，同比增长超5倍 [47][48] - **终端折扣**：截至2月下旬，行业整体折扣率为16.2%，与1月基本持平。其中燃油车折扣率20.4%，环比微降0.02个百分点；新能源车折扣率10.7%，环比上升0.17个百分点 [52][53][54] 乘用车：内需与出口 - **内需有望企稳**：1-2月乘用车内需终端需求较弱，主要因地方补贴政策未完全开启及新车型供给较少 [4][10]。2月以来，上海等多地已开启2026年多轮以旧换新补贴，且车企将在4月北京车展前陆续推出新车，预计3月汽车需求有望企稳回升 [4][10][12][13] - **政策支持**：2026年国家以旧换新政策延续2025年补贴标准，并扩大了国四排放标准燃油车的报废补贴范围 [49]。近期福建、安徽、内蒙古、辽宁等多省市密集出台了地方购车补贴政策 [50][51] - **出口核心驱动力**：国际原油价格持续高位震荡，显著放大了新能源汽车在海外市场的全生命周期使用成本优势，强化了中国新能源产品的全球竞争力 [3][9][13] - **投资方向**：看好“出海+高端化+智能化”趋势，推荐吉利汽车、比亚迪、小鹏汽车，建议关注江淮汽车 [6][15] 智能电动与零部件 - **零部件业绩分化**：2026年第一季度，原材料成本中聚丙烯价格同比降14.4%但环比升9.5%，铝价同比升4.6%环比升11.8%，热轧卷板价格同比降4.8% [16]。海运费均值2,032美元，同比大幅下降34.0%，利好出口占比较大的公司 [17] - **客户结构影响关键**：收入端预计2026Q1同比表现较好的为小米、小鹏、蔚来、零跑、吉利等主机厂产业链；环比表现较好的为特斯拉、零跑、赛力斯、小米、蔚来等产业链 [18] - **智能化加速**：英伟达在GTC大会上宣布携手比亚迪、吉利、五十铃与日产等，基于NVIDIA DRIVE Hyperion平台合作打造L4级自动驾驶汽车 [6][11]。国内比亚迪全系车型将搭载高阶智驾，2026年有望成为“智驾平权”元年 [19] - **投资建议**： - **智能化**：推荐伯特利、科博达、德赛西威、经纬恒润、中国汽研等 [6][20] - **新势力产业链**：推荐华为链的星宇股份、沪光股份；推荐特斯拉链的拓普集团、新泉股份、双环传动 [20] - **业绩反转链**：推荐金固股份 [6][20] 机器人 - **产业化进程加速**：特斯拉Optimus V3将于2026年启动量产，目标年底建成年产100万台生产线；小鹏人形机器人IRON预计2026年下半年量产 [21][24] - **资本化催化**：宇树科技科创板IPO申请获上交所受理；乐聚机器人已完成IPO辅导备案 [5][10][24]。Figure AI C轮融资后估值达390亿美元 [24] - **供应链与汽车高度重合**：汽车零部件公司因批量化生产能力和产品相通性，有望切入机器人供应链 [25] - **投资建议**：推荐拓普集团、伯特利、银轮股份、均胜电子、沪光股份、新泉股份、双环传动、隆盛科技等汽配机器人标的，以及汽车机器人主机厂小鹏汽车 [6][25] 商用车 - **销量受季节性影响**：2026年2月，重卡市场销售约7.4万辆，同比下滑9.6%，环比下滑30.2%；客车销量2.9万辆，同比下滑14.9%，环比下滑17.5% [26] - **政策驱动内需复苏**：2026年政策继续支持报废国四及以下排放标准营运货车更新，并推动城市公交车电动化替代，按2025年标准执行 [26] - **客车出口高增**：1月我国大中型客车出口5,698辆，同比增长98.7%，其中宇通468辆，金龙2,366辆，中通781辆 [27] - **投资建议**：重卡板块推荐潍柴动力、中国重汽；客车板块推荐宇通客车，建议关注金龙汽车 [7][27] 北美缺电与液冷 - **北美缺电逻辑**：AI算力需求高速增长导致北美电力供应缺口扩大，美国数据中心规划装机容量从2023年初的5GW激增至2025年10月的超245GW [27] - **柴发等需求增长**：柴油发电机组、燃气轮机等随缺电逻辑演绎正迎来高速增长期 [28]。潍柴动力已进化为AIDC解决方案提供商，布局多种技术路线 [28] - **液冷散热需求**：AI芯片功耗提升，液冷技术成为数据中心散热关键。冷板式液冷为主流，浸没式液冷潜力大 [29] - **投资建议**：缺电链建议关注整机厂商潍柴动力、银轮股份及相关零部件企业；液冷赛道建议关注银轮股份、溯联股份、川环科技、飞龙股份等汽车零部件公司 [7][29][30] 摩托车 - **销量结构分化**：2026年2月，250cc以上摩托车销量4.6万辆，同比下滑20.5%，主要受春节假期影响。但500cc以上排量车型增长强劲：500-800cc销量同比增19.4%，800cc以上销量同比大增50.2% [31][33] - **头部企业份额稳固**：2月250cc+销量前三为春风动力、隆鑫通用、钱江摩托，CR3市占率合计48.9%。春风动力2月销量1.0万辆，同比增18.1%，市占率21.8% [34] - **投资建议**：推荐中大排量龙头车企春风动力、隆鑫通用 [7][35] 轮胎 - **行业逻辑**：短期看业绩兑现与需求高位；中期看智能制造能力外溢、全球化产能布局及产品结构优化；长期看全球化替代与品牌力提升 [36] - **成本端**：2026年3月PCR（乘用车胎）加权平均成本同比下降4.2%，TBR（卡客车胎）加权平均成本同比下降3.2% [36][57] - **投资建议**：看好研发实力强、海外布局多的企业，推荐赛轮轮胎、森麒麟，建议关注海安集团 [36]

投资评级与核心观点 - 报告首次覆盖禾赛-H，给予“买入”评级，目标价为262.00港元，较当前股价191.90港元有37%的上行空间 [1][8] - 核心观点：禾赛科技作为ADAS激光雷达龙头，将受益于智驾平权与L3+自动驾驶落地带来的硬件需求增长，同时机器人应用（如割草机器人、人形机器人）正成为新的增长动力 [6][7][10] - 华兴证券预测公司2025-2027年EPS分别为4.27元、5.05元、6.25元，并预计公司将于2025年实现扭亏为盈 [2][8] ADAS激光雷达市场前景与公司地位 - 行业增长前景广阔：2025年搭载激光雷达的乘用车占比仅为8.7%，ADAS激光雷达总出货量为324.8万台。预计到2030年，全球ADAS激光雷达出货量将增长至7300万台，对应市场价值达584亿元人民币，未来5年复合年增长率达46.7% [6][12][41] - L3落地成为重要催化剂：L3及以上自动驾驶对传感器数量和质量要求更高，预计单车激光雷达装载量将从普遍的1台提升至至少3-6台，这将极大拉动需求 [23][35] - 公司龙头地位稳固：禾赛科技目前占据国内约40%的ADAS激光雷达市场份额，深度绑定理想汽车、小米汽车等客户。2025年市占率从2024年的28.1%上升至43.1%，预计未来将维持龙头地位 [6][23][52] 机器人应用成为新增长曲线 - 割草机器人市场快速增长：2024年全球智能割草机器人市场规模达15亿美元，预计2034年将飙升至45亿美元，复合年增长率达11.5%。禾赛科技已获得追觅生态链企业30万台雷达订单 [7][25] - 人形机器人应用潜力巨大：搭载禾赛科技JT128雷达的宇树人形机器人已公开亮相，激光雷达为人形机器人提供了关键的360度环境感知能力，未来需求可期 [7][74] - 销量预测强劲：预计公司机器人用激光雷达在2025-2027年的销量分别为20万台、40万台、80万台，同比增长分别为339.5%、100.0%、100.0% [7][77] 技术研发与产品优势 - 核心技术优势在于芯片化：公司自2017年起布局芯片研发，已成功推出4代芯片架构并实现量产。2025年发布了光子隔离技术和费米C500主控芯片，进一步夯实技术能力 [8][24][62][63] - 拥有完整的ADAS激光雷达产品矩阵：包括面向L2的AT系列（AT128/ATX）、面向L3/L4的ETX/AT1440，以及纯固态补盲雷达FTX，满足不同级别智驾需求 [42][45][46][47] - 推出“千厘眼”感知方案：提供从L2到L4的全套激光雷达感知解决方案，进一步巩固了其在系统级供应方面的领先地位 [48][51] 财务与盈利预测 - 营收与出货量高速增长：预计2025-2027年激光雷达总出货量分别为160万台、250万台、350万台，同比增长218.8%、56.3%、40.0%。对应营业总收入分别为31.4亿元、45.4亿元、56.7亿元，同比增长51.4%、44.4%、25.4% [9][77][82] - 盈利能力显著改善：预计2025年实现GAAP净利润扭亏为盈至4.79亿元，2026/2027年Non-GAAP净利润分别为7.24亿元、9.15亿元，同比增长20%、26% [8][92] - 毛利率维持较高水平：公司毛利率始终高于主要竞争对手，2025年预计约为42%，主要得益于高端客户结构、规模优势及高毛利Robotaxi产品。预计2026-2027年综合毛利率小幅降至41.0%、40.0% [86] 估值 - 估值方法：采用6.5倍2027年市销率进行估值，得出目标价262.00港元。该目标价对应48.2倍/40.5倍2027年GAAP/Non-GAAP市盈率 [8][93] - 估值溢价理由：禾赛科技的估值高于速腾聚创、图达通等可比公司，主要基于其ADAS市场的龙头地位、更高的收入规模与毛利率水平，以及在人形机器人等新增长曲线上的前景 [93][94]

行业投资评级 - 增持（维持） [5] 报告核心观点 - 油价上涨强化出海逻辑，重视整车配置机会 [1] - 乘用车周度数据大幅改善，3-6月整车板块边际改善确定性强 [1] - 机器人产业国内外共振，2026年是产业化重要节点 [2] - 商用车受益于北美缺电及补贴延续，有望实现业绩与估值双升 [2] 根据目录总结 一、周度动态 - 新势力车企2025年财报披露完毕，小鹏、零跑、理想、来均有新车及改款推出 [10] - 2025年全年销量：小鹏42.9万辆（同比+126%），零跑59.7万辆（同比+103%），来32.6万辆（同比+47%），理想40.6万辆（同比-19%） [12] - 2025年Q4单季度，来和小鹏达成季度盈利转正目标 [10] - 2025年全年毛利率：小鹏18.9%，理想18.7%，零跑14.5%，来13.6% [11] - 2025年全年净利率：小鹏-1.5%，理想1.0%，零跑0.8%，来-17.1% [11] 二、周度行情 - 本周（3.16-3.22）SW汽车板块整体下跌4.40%，在31个板块中排名第16位 [1][13] - 同期主要指数表现：上证指数下跌3.38%，深证成指下跌2.90%，沪深300指数下跌2.19% [1][13] - 子板块周度涨跌幅：SW乘用车上涨0.78%，SW摩托车及其他下跌4.30%，SW商用车下跌4.04%，SW汽车服务下跌5.53%，SW汽车零部件下跌6.20%，机器人板块下跌6.39% [13] - A股汽车板块周度涨幅前五：纳百川（+12.67%）、神通科技（+11.32%）、美力科技（+4.97%）、晋拓股份（+4.87%）、比亚迪（+3.37%） [21] - A股汽车板块周度跌幅前五：浙江华远（-23.44%）、万通智控（-21.16%）、上声电子（-19.22%）、飞龙股份（-16.61%）、新泉股份（-15.53%） [21] - 港股汽车板块周度涨幅前五：汽车街（+18.02%）、吉利汽车（+12.18%）、奇瑞汽车（+7.97%）、喜相逢集团（+7.46%）、比亚迪股份（+7.29%） [23] - 港股汽车板块周度跌幅前五：和谐汽车（-19.57%）、中升控股（-19.42%）、华晨中国（-16.76%）、永达汽车（-10.60%）、小鹏汽车（-9.37%） [23] - 美股汽车板块周度涨幅前五：ENVIROTECH VEHICLES（+36.43%）、DIGITAL CURRENCY X TECHNOLOGY（+18.63%）、摩丁制造（+4.25%）、FOX FACTORY（+3.74%）、APTERA MOTORS（+3.36%） [24] - 美股汽车板块周度跌幅前五：LIVEWIRE（-30.29%）、MICROPOLIS（-25.34%）、法】第未来（-23.66%）、小牛电动（-23.32%）、ROBO.AI（-16.20%） [24] 行业细分领域观点与机会 乘用车 - 3月第一周/第二周批发日均分别为3.1万辆/5.8万辆，零售日均分别为3.1万辆/4.5万辆，终端数据环比大幅改善 [1] - 受中东形势影响海外油价上涨，有望提升新能源车需求，加速车企出海 [1] - 车企盈利水平及当前销售均处在年内低点，预计随着新车上市、行业销售回暖及出海贡献，3-6月整车板块边际改善确定性强 [1] 零部件与机器人 - 3月英伟达GTC大会现场展示超百款机器人，几乎包括所有主流研发企业 [2] - 宇树科技IPO获受理，材料显示2025年公司实现营收和利润高增，并募资42亿元加码研发与制造 [2] - 2026年是机器人产业化重要节点，optimus、小鹏iron等机器人有望年内陆续进入规模量产 [2] - 布局丝杆、减速器、电机等核心环节的公司有望受益 [2] 商用车 - 2026商用车补贴政策延续，力度不减利好内需，重卡在海外市场也有望持续突破 [2] - 美国数据中心在建项目高速增长，供电缺口放大，带动柴发、燃气轮机、SOFC及燃气发电机组需求提升 [2] - 国产核心链公司有望实现业绩与估值共振 [2] 建议关注标的 - 整车：江淮汽车、吉利汽车、比亚迪、小鹏汽车、来、斯拉 [3] - 商用车：潍柴动力、中国重汽、宇通客车、金龙汽车 [3] - 液冷：银轮股份、飞龙股份、瑞可达 [3] - 机器人：浙江荣泰、拉菱股份、德昌电机控股、拓普集团、三花智控、新泉股份、双环传动、恒帅股份 [3] - 自动驾驶：地平线机器人、禾赛科技、速腾聚创、小马智行、耐世斯、科博达、经纬恒润、伯斯利 [3] - 商业航空：超捷股份、豪能股份、经纬恒润 [3]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好” [1] 报告的核心观点 - 近期油价上涨有望撬动新能源板块行情，看好混动和闪充2.0方案，推荐相关车企及供应链 [2] - 宇树科技IPO申请获受理及特斯拉Optimus V3量产发布渐进，有望催化机器人板块回暖 [2] - 年报期将至，建议关注有业绩支撑的权重白马股机会 [2] - 基于AI外溢、反内卷和需求修复三条主线，看好整车端的智能化、高端化、出海及国央企改革方向，以及零部件端的机器人、液冷、智能化及出海等产业趋势 [2] 根据相关目录分别进行总结 本周事件 重点报告回顾（《2026年春季汽车行业投资策略》） - 汽车需求受政策变化影响有限，对中高端需求回暖持乐观态度，新能源渗透率提升已成定局 [3] - 中国智能电动车全球化已开启，预计5年后海外销量有望接近1000万台 [3] - 科技方向关注小鹏、蔚来、理想；白马方向关注比亚迪、长城、吉利；同时关注华为链在2026年可能出现更多高端车型 [3] - 汽车零部件企业是“高端制造”代表，正积极拓展机器人、低空经济、AIDC（AI数据中心）等新应用方向 [3] - 机器人产业链兑现时点临近，2026年有望成为科技成长从“预期到落地”的转折点 [4] - 汽车零部件企业凭借高端制造能力，在液冷、低空经济等领域可实现技术复用与成本协同 [4] - 出海是汽零公司长期成长确定性路径，2026年重点关注欧洲市场，因竞争对手退出留下供给缺口，且欧洲碳排放法规趋严 [4] - 汽车产业正经历电动化与AI智能化双重变革，AI Car将成为融合驾驶、座舱、底盘、动力的超级智能体，未来技术将外溢至机器人、低空经济等领域 [5] 小米SU7换代叠加AI战略升级 - 小米发布新一代SU7，共三个版本，定价21.99万元至30.39万元，在安全、三电、底盘、智能等方面全面升级 [8] - Max版CLTC续航902公里，15分钟补能670公里；智能层面配备激光雷达及700TOPS算力，结合XLA认知大模型 [8] - 小米同步发布三款自研大模型，并宣布未来三年在AI领域投入至少600亿元，加速推进“人车家全生态” [9] - 小米汽车过去不到两年累计交付超60万辆，上一代SU7销量超38万辆，新一代产品有望延续市场拓展 [9] 本周行情回顾 本周板块涨跌幅情况 - 本周（截至3月20日）汽车行业指数收于7488.87点，全周下跌4.40%，跌幅高于同期下跌2.19%的沪深300指数 [12] - 汽车行业周涨幅在申万一级行业中位列第16位，较上周上升8位 [12] - 汽车行业市盈率为27.56，在所有申万一级行业中位列第20，估值处于中等偏低水平 [14] 本周个股涨跌幅情况 - 本周汽车行业个股上涨14只，下跌257只 [16] - 涨幅前三的个股为：神通科技（+11.3%）、美力科技（+5.0%）、晋拓股份（+4.9%） [16] - 跌幅前三的个股为：万通智控（-21.2%）、上声电子（-19.2%）、飞龙股份（-16.6%） [16] 市场重点指标 - 下周（3月23日起）春风动力、友升股份、赛力斯、浙江华远等多家汽车行业公司存在股票解禁 [19][20] - 汽车重点标的前十大股东股权质押风险普遍较低，如上汽集团、长安汽车、德赛西威等质押比例为0%，部分公司如继峰股份质押比例达17.17% [21][22][23] 本周重要信息回顾 行业新闻 - **政策与规划**：三部门提出到2030年全国燃料电池汽车保有量较2025年翻一番，力争达10万辆 [24] - **新产品发布**： - 极氪8X旗舰电混SUV开启预售，37.68万元起，采用900V高压架构，三电机版0-100km/h加速2.96秒 [25] - 上汽大众发布ID. ERA系列技术，其黄金增程系统CLTC纯电续航超400km，综合续航超1600km [26][27] - 岚图泰山黑武士上市，为中国首款量产L3级SUV，售价50.99万元，搭载华为乾崑智驾四激光方案 [30] - 宝马新世代i3发布，采用800V高压平台，WLTP续航达900公里 [32] - 奇瑞发布犀牛电池，支持最大充电功率1200kW，实现8分钟充电续航500公里 [37][40] - **技术合作与投入**： - 亚马逊AWS将部署超100万块英伟达GPU [28] - 理想汽车发布下一代自动驾驶基础模型MindVLA-o1 [29] - 英伟达深化与现代汽车集团合作，共同推进L2及以上辅助驾驶技术 [36] - 地平线正筹备征程7智驾芯片，最高性能版本J7P目标算力计划大幅超越英伟达Thor-X，计划2027年量产 [43] - **企业动态**： - 岚图汽车在港交所挂牌上市，2025年营收348.64亿元，实现净利润10.174亿元，转亏为盈 [42] - 宇树科技科创板IPO申请获受理，拟募资42.02亿元，2025年营收17亿元 [54] - **市场数据**：乘联分会预计3月狭义乘用车零售约170万辆，同比下降12.4%，其中新能源零售预计90万辆，渗透率约52.9% [46][48] 销量、库存、价格信息 - **销量数据**： - 3月第二周全国乘用车市场日均零售4.5万辆，同比去年3月同期下降19%，较上月同期增长42% [2][55] - 3月1-15日，全国乘用车市场零售56.1万辆，同比去年3月同期下降21% [55] - 3月第二周全国乘用车厂商日均批发5.8万辆，同比去年3月同期下降10%，较上月同期增长108% [58] - **库存数据**：2026年2月中国汽车经销商库存预警指数为56.2%，环比下降3.2个百分点，但仍位于荣枯线之上 [61] - **原材料价格**： - 最近一周，传统车原材料价格指数环比下降1.1%，新能源车原材料价格指数环比下降2.7% [2][66] - 具体来看，钢材价格环比+0.1%，铝材-4.1%，碳酸锂-6.4% [65][67] - **海运与汇率**： - 海运成本（FDI指数）本周环比上涨0.2%，近一个月上涨29.6% [76] - 本周美元兑人民币中间价环比贬值0.16%，欧元兑人民币中间价环比升值0.34% [78] 公司信息 公司公告回顾（部分摘要） - **财务业绩**： - 零跑汽车2025年营收647.3亿元，同比增长101.3%，净利润5.4亿元，首次实现全年盈利 [82] - 福耀玻璃2025年营收457.87亿元，同比增长16.65%；归母净利润93.12亿元，同比增长24.20% [89] - 奇瑞汽车2025年营收3002.87亿元，同比增长11.26%；归母净利润190.19亿元，同比增长34.55% [93] - 吉利汽车2025年营收3452.32亿元，同比增长25.12%；归母净利润168.5亿元，同比增长1.11% [95] - 小鹏汽车2025年营收767.2亿元，同比增长87.73%；净亏损11.39亿元，同比收窄80.32% [104] - **投资与扩产**： - 三联锻造子公司拟投资4亿元建设高温合金叶片生产线 [86] - 卡倍亿拟在越南投资建设生产基地，总投资额不超过2.5亿元人民币 [88] - 沪光股份拟通过子公司于突尼斯投资建设汽车线束生产基地，总投资额不超过3750万欧元 [91] - **股份变动**：多家公司公告股东减持或股份回购计划，如航天智造、华达科技、晋拓股份、宁波华翔等 [83][84][85][105]

Imperative Care公司融资与战略 - 神经介入公司Imperative Care于2026年3月17日完成1亿美元（约7亿元人民币）可转债融资 融资实现超额认购 由多家医疗科技与生命科学投资机构共同参与 [2] - 融资资金将用于三个方向：加速卒中及血管取栓产品商业化 推进新一代产品研发 持续开展临床研究以强化产品证据 [2] - 公司同步披露正在开发用于抽吸取栓的机器人平台“Telos” 其设计目标包括提升手术操作稳定性和支持远程操作场景 [2] - 公司自成立之初即采取“平台化+并购驱动”策略 创始人Fred Khosravi具备丰富的医疗器械创业与并购经验 战略偏向产业整合 [3] - 公司通过多笔并购快速扩展产品线 核心逻辑是构建围绕卒中介入的完整解决方案体系 而非打造单一爆款产品 [4] - 公司发展路径接近Penumbra等平台型公司 引入机器人意味着其平台战略从“产品组合”升级为“产品+操作系统”的体系能力 [5] 神经介入行业发展趋势 - 过去十年 卒中介入核心竞争集中在支架取栓器和抽吸导管两类产品 [8] - 近两年行业路径出现分化：一部分企业停留在单品迭代 另一部分企业向平台化能力升级 Imperative Care属于后者 [9] - 随着产品性能趋同 单一器械的差异化空间正在缩小 系统层面的能力成为新的竞争重点 包括操作稳定性 手术流程效率 综合解决方案能力 [9][10] - 行业核心观点：单一器械竞争正在见顶 系统能力成为新的壁垒 [9] 血管介入机器人的意义与挑战 - 与腔镜手术机器人相比 血管介入机器人发展长期受限 原因包括血管路径复杂 操作精度要求极高 器械反馈难以标准化 [12] - 卒中治疗存在优质医疗资源高度集中 基层缺乏手术能力的长期未解问题 [12] - 机器人的价值在于尝试解决供给侧瓶颈 通过提升操作稳定性降低医生差异 以及探索远程操作突破地域限制 重构卒中救治供给体系 [13][15] - 需要明确的是 该机器人目前仍处于研发阶段 尚未进入大规模临床验证 其实际效果及商业路径仍存在不确定性 [13] 对中国医疗器械市场的启示 - 第一 卒中介入进入“第二阶段竞争” 未来竞争将从“单一器械性能”转向整体解决方案能力与平台化能力 [16] - 第二 机器人开始向介入领域渗透 当前国内手术机器人仍集中在腔镜与骨科领域 血管介入处早期 海外企业的布局可能提前定义下一阶段竞争方向 [17] - 第三 资本偏好正在变化 市场正在重估企业价值 从“单品逻辑”转向“平台逻辑” [18] - 总体来看 这笔融资是一个行业信号：在成熟赛道中 平台化与机器人正在成为重新划分竞争格局的关键变量 [18]

本周新股申购安排 - A股市场本周（3月23日-3月27日）有3只新股申购，分别为北交所的隆源股份、沪市主板的红板科技和创业板的二瑞智能 [1] - 隆源股份于周一开启申购，红板科技与二瑞智能于周五申购 [1] 隆源股份 (汽车铝合金精密压铸件) - **公司概况与定位**：公司是汽车铝合金精密压铸件“小巨人”企业，专业从事铝合金精密压铸件的研发、生产与销售，形成了以汽车类铝合金精密压铸件为核心的产品体系 [1][2] - **产品应用与核心领域**：产品主要应用于汽车发动机系统、新能源汽车三电系统、汽车转向系统和汽车热管理系统等关键领域 [2] - **战略与增长驱动力**：公司把握汽车新能源化和轻量化机遇，新能源汽车三电系统零部件已成为业绩增长的重要驱动力 [2] - **客户结构**：公司形成了“全球知名汽车零部件供应商+整车制造厂商”的客户结构，主要客户包括博格华纳、零跑汽车、长城汽车等，产品最终应用于福特、通用、特斯拉、宝马、奔驰等全球知名汽车品牌 [2] - **财务表现**：2023年至2025年，公司实现营业收入分别为6.99亿元、8.69亿元、10.26亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为1.26亿元、1.28亿元、1.43亿元 [3] - **募资用途**：本次募集资金将用于新能源三电系统及轻量化汽车零部件生产项目（二期）和研发中心建设项目 [3] - **发行详情**：发行价为24.7元/股，单一账户申购上限为76.5万股 [2] 红板科技 (印制电路板) - **公司概况与定位**：公司是国内手机HDI主板和手机电池板行业的龙头企业，专注于印制电路板的研发、生产和销售，产品定位于中高端应用市场 [1][4] - **产品与技术实力**：产品包括HDI板、刚性板、柔性板、刚柔结合板、类载板、IC载板等，具备全面的技术研发和生产能力，是行业内能够规模化生产高层数（最高26层）任意互连HDI板的企业之一 [4][5] - **市场地位与份额**： - 在手机HDI主板领域占据领先地位，2024年为全球前十大手机品牌提供手机HDI主板1.54亿件，市场份额达13% [5] - 在手机电池板领域，是全球前十大智能手机品牌中7家品牌的主要供应商，2024年市场份额高达20% [5] - 已突破IC载板技术壁垒并实现量产 [5] - **下游应用与客户**：产品广泛应用于消费电子、汽车电子、高端显示、通讯电子等领域 [5] - 消费电子客户包括OPPO、vivo、荣耀、传音、摩托罗拉等终端品牌及华勤技术、闻泰科技等ODM企业 [6] - 汽车电子客户包括伟创力、科世达、马夸特、美乐科斯、比亚迪等 [6] - 高端显示客户包括兆驰股份、洲明科技等 [6] - 通讯电子客户包括移远通信、广和通等 [6] - **财务表现**：2023年至2025年，公司实现营业收入分别为23.4亿元、27.02亿元、36.77亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为1.05亿元、2.14亿元、5.4亿元 [6] - **募资用途**：本次募集资金将用于年产120万平方米高精密电路板项目 [7] - **发行详情**：发行总量为1亿股，单一账户申购上限为2.1万股，顶格申购需持沪市市值21万元 [4] 二瑞智能 (无人机与机器人动力系统) - **公司概况与定位**：公司是行业领先的无人机与机器人动力系统制造商，主营业务为无人机电动动力系统及机器人动力系统的研发、生产和销售，并积极布局电动垂直起降飞行器（eVTOL）动力系统产品 [1][8] - **无人机动力系统业务**： - 产品包括电机、电子调速器、螺旋桨及一体化动力系统等全品类，终端应用于农林植保、工业巡检、测绘地理信息、快递物流、应急救援等多个领域 [8] - 自2019年起布局eVTOL动力系统产品 [8] - 产品销往全球超过100个国家和地区，销售额超过100万的客户包括航天电子、纵横股份、华测导航、日本NTT等 [8] - 根据弗若斯特沙利文报告，按2024年销售额统计，公司在全球民用无人机电动动力系统（不含动力电池）行业的市场份额仅次于大疆创新，排名第二 [9] - **机器人动力系统业务**：公司自2018年建立自主品牌CubeMars，专注于机器人关节领域，已实现电机、驱动板、行星减速器等核心部件全部自研自产，产品可应用于人形机器人、外骨骼、四足机器人等领域 [9] - **财务表现**：2023年至2025年，公司实现营业收入分别为5.34亿元、8.31亿元、10.75亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为1.72亿元、3.33亿元、4.21亿元 [9] - **募资用途**：本次募集资金将用于无人机及机器人动力系统扩产项目、研发中心及总部建设项目、信息化升级及智能仓储中心建设项目 [9] - **发行详情**：单一账户申购上限为6000股，顶格申购需持深市市值6万元 [8]

市场结构变化 - 游资短线策略受量化交易挤压，部分知名游资清仓或暂停操作，游资席位成交跌至三年新低 [1] - 截至2026年2月底，百亿级量化私募数量首次超过传统主观多头私募，量化交易成为A股市场主导力量之一 [5] - 量化交易凭借速度、纪律性和市场覆盖能力，在微观定价权上逐步占据主导，对传统游资形成挤压 [5] 市场表现与资金流向 - 3月以来，机构重仓的前4大行业平均下跌5.6%，而机构配置比例最低的前4个行业平均下跌8.9%，市场波动放大主因可能来自绝对收益型资金减仓 [7] - 当周（截至2026年3月20日当周）A股市场主力资金净卖出2029.17亿元，为连续第3周净卖出，单周净卖出规模创6周以来最大 [36] - 当周最受市场资金追捧的行业是通信，资金净流入170.29亿元，公用事业和银行分别净流入40.68亿元和9.65亿元 [37] - 当周资金净流出规模最大的三个行业是有色金属、基础化工和建筑装饰 [37] - 截至2026年3月20日，上证综指本月下跌3.38%，本季下跌4.94%，今年下跌0.30% [35] 券商策略观点汇总 - **多方观点**：国金证券首推原油、油运、煤炭、铜、铝、金、橡胶，并关注电力设备新能源、机械设备、化工、酒类、医药商业、医美等 [16] - **多方观点**：兴业证券关注业绩确定性强、景气逻辑过硬的方向，如北美算力，并认为短期冲突烈度升级可能酝酿事态降级契机 [16] - **多方观点**：中信证券建议增加对低估值因子的敞口暴露，重点关注保险、券商，并认为当前下跌压力可能来自前期涨幅多的品种 [16] - **多方观点**：招商证券认为当前A股处于本轮下跌后半段，继续大幅下探空间有限，关注资源股、AI基础设施（算力、数据中心、电力）及新能源 [16] - **空方观点**：中信建投认为市场面临从涨估值到赚业绩的转型阵痛，或将面临较长的震荡盘整期，重点关注煤化工、新能源、AI等板块 [16] - **空方观点**：申万宏源认为美伊冲突僵局使风险偏好承压，关注支持“第一阶段上涨”的资金短期集中退坡，眼前可能已是压力最大阶段 [16] - **其他观点**：银河证券认为地缘冲突扰动短期内难以消退，全球权益市场将延续高波动，A股下行空间相对有限，市场或以震荡分化、结构轮动为主 [16] - **其他观点**：光大证券认为市场仍有一些积极因素，预计市场将以震荡为主，成长将受益于产业热度持续高涨，关注机器人、AI等方向 [16] 地缘政治与宏观影响 - 美国与伊朗均传出和谈消息，美方要求协议包含霍尔木兹海峡重新开放和伊朗核计划等内容，伊朗方面提出六项条件包括关闭美国在中东军事基地、支付赔偿等 [12][15] - 广发证券指出，参考历史经验，寻找与地缘和高油价相对脱敏、能保持独立高景气的行业具备配置优势 [8] - 投资者需保持耐心，4~5月是决断期 [7] 行业与主题投资机会 - **储能与新能源链**：广发证券建议配置储能链（逆变器/锂电链）和国产AIDC链（尤其是字节链），作为受油价影响较小、基本面向上趋势的β方向 [8] - **逆变器**：1-2月逆变器出口额16.65亿美元，同比增长56.04%，绝对值接近22H2-23年初的巅峰期水平 [24] - **变压器**：四部委联合印发方案，推动环保型绝缘油变压器、大容量固态变压器等推广应用，目标到2028年新增节能变压器占比超过75% [24] - **固态电池**：产业化加速推进，三星SDI、追觅、亿纬锂能、奇瑞等公司均有产品发布或量产计划 [24] - **锂电材料**：部分高端湿法隔膜价格在新一轮年度长协谈判中出现小幅上调，5μm湿法隔膜供需变化明显 [24] - **锂电铜箔**：德福科技表示处于满产高负荷运行状态，并对部分电池客户供应的锂电铜箔产品加工费启动提价 [25] - **风电**：英国政府提前AR8招标至今年7月，欧洲海风出口链受数据中心需求爆发及能源独立诉求带动，景气度长期上行 [23] - **热泵**：截至2026年2月，热泵出口已连续22个月同比增长，2月整机出口金额13.53亿元，同比增长63.0% [27] - **算力与AI硬件**：2026年北美四大云厂商资本开支指引合计超6600亿美元，预计同比增长61.0% [29] - **算力与AI硬件**：TrendForce预计800G以上高速光模块全球出货占比将从2024年的19.5%上升至2026年的60%以上，光电芯片供应持续紧张 [29] - **算力与AI硬件**：Lumentum预计2030年光通信市场规模将达到900亿美元，2025-2030年复合年均增长率达40% [30] - **算力价格**：阿里云、百度智能云先后官宣上调AI算力相关产品价格，国内云厂商算力成本涨价动向明确 [31] - **机器人**：宇树科技2025年营业收入17.08亿元，同比增长335.36%；扣非净利润6亿元，同比增长674.29% [20] - **机器人**：小鹏汽车董事长何小鹏表示，小鹏全新一代IRON人形机器人将于2026年底实现量产，今年底月产能目标上千台 [22] - **脑机接口**：全球首款侵入式脑机接口医疗器械正式获批上市并完成医保编码赋码，产业进入落地快车道 [26] - **电力电网**：国家电网2026年第一次计量设备招标总数量达3529万只，创近6批次新高，预计总金额超70亿元 [27] - **数字人民币**：数字人民币业务运营机构有望扩容，12家商业银行或入围，包括7家全国性股份行和5家地方城商行 [27] - **煤炭**：动力煤价格在触及725元/吨低点后反弹至731元/吨，地缘扰动下进口煤数量回升难度较大，供需缺口或逐步凸显 [29] - **存储**：存储市场供给短缺持续，长江存储、长鑫科技扩产有望提速，中芯国际国内首条18A晶圆线量产，总投资超2000亿元 [32] - **工程机械**：2026年1-2月我国工程机械进出口贸易额110.72亿美元，同比增长31.4%，其中出口额106.86亿美元，同比增长33.4% [32] - **CPU**：英特尔计划对全线CPU产品上调价格，涨幅约10% [33] - **生猪**：生猪价格进入过度下跌一级预警区间，国家已开始中央冻猪肉储备收储 [28] - **地产**：南京出台政策鼓励“卖旧买新”，给予贷款总金额1%的贴息，总资金限额1亿元 [28] 港股市场 - 港股当前做空成交量占比约12%，已触及历史高位，与21-22年熊市类似，进一步上行空间有限 [11] - 做空高企不必然预示市场下跌，但若行情回暖，可能触发逼空行情放大反弹力度 [11] 行业景气度与估值 - 截至2026年3月21日，化工、建筑装饰、房地产行业位于衰退象限；有色金属、采掘、交通运输行业位于扩张象限 [41] - 汽车、农林牧渔、纺织服装行业景气度提升居前；银行、钢铁、电气设备行业景气度回落居前 [41] - 有色金属、电气设备、轻工制造行业位于“高景气、低估值”象限 [42] - 化工、房地产、电子行业估值水平偏高（PE历史百分位大于0.7）；非银金融、家用电器、食品饮料行业估值水平偏低（PE历史百分位小于0.3） [42] - 通信行业位于“高动量、低风险”象限 [43] - 电气设备、采掘、公用事业行业交易拥挤度偏高；传媒、商业贸易、家用电器行业交易拥挤度偏低 [43] 公司动态与业绩 - **宇树科技**：2025年营业收入17.08亿元，同比增长335.36%；扣非净利润6亿元，同比增长674.29% [20][44] - **紫金矿业**：2025年净利润同比增长61.55%，拟10股派3.8元，并计划回购15亿-25亿元A股股份 [44] - **赤峰黄金**：2025年净利润同比增长75%，拟每股派现0.32元 [44] - **众兴菌业**：2025年净利润同比增长161.63% [44] - **湘财股份**：2025年净利润同比增长325.15% [45] - **华工科技**：800G光模块预计占今年订单四成，已实现1.6T光模块产品的量产 [45] - **中国中免**：2025年净利润35.86亿元，同比下降15.97% [45] - **舍得酒业**：2025年净利润同比下降35.51%，拟10派3.1元 [45]

投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 核心观点 - 报告认为新泉股份2025年第四季度毛利率环比提升显著，海外业务进展顺利，公司正通过产品与客户双拓展、战略布局机器人以及全球化战略布局，剑指全球内外饰龙头 [1][9] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：全年营业收入155.2亿元，同比增长17.0%；归母净利润8.2亿元，同比下降16.5% [2][9] - **2025年第四季度业绩**：单季度营收41.1亿元，同比增长12.4%，环比增长4.0%；归母净利润1.9亿元，同比下降34.0%，环比下降4.0% [9] - **盈利能力**：2025年全年毛利率为18.0%，同比下降1.6个百分点；但2025年第四季度毛利率为20.1%，同环比显著提升 [9] - **盈利预测**：预计2026-2028年营业收入分别为176.2亿元、206.7亿元、238.4亿元，同比增长13.5%、17.4%、15.3%；预计同期归母净利润分别为9.7亿元、11.6亿元、14.0亿元，同比增长19.1%、19.8%、20.7% [2][9] - **每股收益与估值**：预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.90元、2.28元、2.75元；以2026年3月20日64.00元收盘价计算，对应市盈率（PE）分别为34倍、28倍、23倍 [2][9] 业务发展分析 - **收入增长驱动**：收入增长主要源于公司深耕自主品牌乘用车，并积极拓展高端外资及合资客户，新业务进展迅速 [9] - **客户拓展**：公司积极拥抱新能源，已进入特斯拉供应体系，并拓展了理想、比亚迪、吉利、长城、极氪等新客户 [9] - **产品线拓展**：公司产品从仪表板等内饰件拓展到保险杠等外饰件，并于2025年4月完成对安徽瑞琪70%股权的收购，进入乘用车座椅总成领域 [9] - **新领域布局**：2025年12月公司设立常州新泉智能机器人有限公司，聚焦机器人核心零部件，旨在打造第二增长曲线 [9] 全球化战略 - **海外布局**：2025年公司持续推进包括美国肯塔基州、斯洛伐克、德国慕尼黑和拜仁等区域在内的海外布局 [9] - **产能扩张**：公司海外产能已辐射至东南亚、北美及欧洲地区，具体布局包括马来西亚、墨西哥、斯洛伐克、美国德克萨斯及德国等地工厂 [9] - **战略目标**：通过高性价比和快速响应能力，加速提升全球市场占有率 [9]