公司财务表现 - 2025年上半年实现营业收入7.02亿元 超过2022年至2024年累计营收6.08亿元 [3] - 2022年至2024年营收分别为0.46亿元、1.24亿元和4.38亿元 复合年增长率超200% [3] - 净亏损从2022年18.39亿元收窄至2024年14.91亿元 2025年上半年进一步收窄至2.70亿元 [5] - 毛利率从2022年-70.08%提升至2024年70.71% 2025年上半年维持在69.14%高位 [5] - 每股收益从2022年-10.45元改善至2025年上半年-0.68元 [5] 产品与技术布局 - 2021年至2024年推出四代GPU架构芯片：苏堤、春晓、曲院、平湖 2024年推出智能SoC芯片长江 [3][4] - 苏堤和春晓芯片用于专业图形加速及桌面图形加速产品 曲院和平湖芯片用于AI智算产品 长江芯片用于智能SoC产品 [4] - 产品覆盖高性能计算、图形渲染、虚拟化、智能媒体及个人娱乐等多个领域 [4] - 智算集群产品可扩展至万卡规模 专业图形显卡服务工业设计和数字孪生行业 桌面级显卡进入游戏和办公市场 智能SoC产品落地边缘计算场景 [4] - MUSA软件栈兼容国际主流GPU生态 降低客户迁移成本 [6] 市场地位与竞争优势 - 目前国内唯一实现量产的全功能GPU厂商 [4] - 客户群体横跨政企、科研机构及消费市场 [4] - 国产AI加速计算芯片在国内市场出货率占比从2023年约14%提升至2024年约30% [7] - 第四代GPU芯片平湖完成迭代 产品覆盖从图形渲染延伸至AI训练、推理及智算集群 [6] 行业前景与增长动力 - 中国AI智算市场2024至2029年预计复合年增长率59.8% 智能SoC市场增长率60.6% 图形加速市场增长率38.8% [5] - 大模型、具身智能、智能驾驶等AI应用突破带动国内算力需求提升 [5] - 国产芯片性能提升和生态完善推动国产替代进程加速 [7] 未来发展预期 - 结合历史销量、新产品推出计划和市场空间 预计2027年可实现较高幅度业绩增长 [5] - 基于市场空间、产品研发和客户导入情况分析 预计最早2027年实现合并报表盈利 [6]

市场整体表现 - 三大指数集体上涨 上证指数报3812.51点涨1.24% 深证成指报12590.56点涨3.89% 创业板指报2958.18点大涨6.55% [1] - 全市场成交额23484亿元 4857只个股上涨 其中107只个股涨停 [1] 创业板表现 - 创业板成交量247.89亿股 成交额6764.04亿元 [1] - 1385只创业板个股中1337只上涨 占比96.53% [1] - 中际旭创成交额305.92亿元居全A股首位 股价上涨10.26% [1] - 新易盛、胜宏科技、宁德时代、阳光电源等4只个股成交额均超200亿元 [1] 板块表现 - 电池板块领涨9.14% 成交金额1777亿元 101只个股上涨 16只个股涨停 年初至今累计涨幅62.01% [1] - 能源金属板块上涨7.69% 光伏设备板块涨6.26% 风电设备板块涨5.75% [1] 资金流向 - 主力资金净流入前三行业：电池(259.96亿元)、元件(103.35亿元)、光伏设备(88.62亿元) [2] 后市展望 - 短期市场以震荡上行为主 建议关注电池、能源金属、半导体等行业投资机会 [2] - 中期上涨空间逐步打开 看好后续市场走势 [2] 配置策略 - 高弹性成长科技主线：泛TMT、AI、算力、机器人、军工等 [2] - 景气度支撑主线：稀土永磁、贵金属、工程机械、摩托车、农化制品等 [2]

市场表现 - 沪指9月4日收报3765.88点，单日下跌1.25%，失守3800点关口；深证成指和创业板指分别下跌2.83%和4.25% [1] - 8月初至8月26日沪指从3550点快速攀升至3800点，8月26日创阶段性高点3888.60点，刷新近10年新高 [8] - 9月以来市场连续回调，沪深两市成交额从8月底3万亿元高位回落至9月4日的2.5万亿元 [8] 券商金股推荐统计 - 42家券商共推荐285只9月金股，其中中兴通讯、新华保险、恺英网络被推荐次数最多（各5家）[2] - 7只股票被4家券商同时推荐：牧原股份、东方财富、洛阳钼业、中航沈飞、兆易创新、金山办公、深信服 [2][3] - 近三个月累计推荐次数最高为牧原股份和东方财富（各14次），洛阳钼业和恺英网络均为11次 [2][4] 重点金股表现 - 洛阳钼业8月以来累计上涨39.15%，兆易创新、恺英网络、中兴通讯分别上涨27.12%、19.28%、19.10% [5][6] - 8月单月洛阳钼业、中兴通讯、兆易创新涨幅均超30%，10只金股中仅中航沈飞微跌1.93% [5] - 9月前4个交易日10只金股中仅洛阳钼业上涨0.65%，4只跌幅超10%：中航沈飞(-14.54%)、深信服(-13.50%)、金山办公(-11.81%)、中兴通讯(-10.12%) [4][5] 券商推荐逻辑 - 科技主线（算力/AI/消费电子）为多家券商核心推荐方向，同时关注新消费、大金融及"反内卷"、国产替代主题 [2][9] - 中兴通讯被看好因积极布局AI通信基础设施及算力业务 [5] - 新华保险因权益资产配置比例高、银保新单同比增长150.2%受推荐 [5] - 恺英网络因新游戏储备及AI应用《EVE》即将上线受关注 [6] - 洛阳钼业作为多品种资源巨头，铜钴利润占比超70%，受益于美联储降息周期下金属价格强势 [7] 企业财务表现 - 10家金股公司中8家归母净利润正增长，牧原股份同比大增1169%，深信服、洛阳钼业增速超60%，东方财富、新华保险超30% [7] 市场资金动态 - 8月A股新开户265.03万户，环比增加34.97%，同比大增165.22% [8] 机构后市观点 - 多家券商认为慢牛逻辑未变，关注美联储降息带来的宽松契机及增量政策 [9] - 科技核心资产（AI/消费电子/国产替代）、周期金融（券商/保险/银行）、反内卷领域（有色/化工/地产）被重点推荐 [9][10] - 市场预计维持震荡整理，板块轮动加剧，低估值蓝筹股有望走强 [10]

市场表现 - 光模块等算力方向重拾升势 创业板人工智能强劲反弹超6% 成份股普遍回暖 光模块三巨头新易盛领涨超11% 中际旭创涨超10% 天孚通信涨超7% 东土科技 协创数据 芒果超媒 联特科技 光库科技等多股涨超7% [1] - 创业板人工智能ETF（159363）全天单边上扬 场内价格收涨6.31% 收复10日线 单周累计成交94.8亿元创历史新高 周内日均成交约19亿元 资金近期连续借道159363加码创业板人工智能 近20日累计增持24亿元 [1] - 创业板人工智能先扬后抑又再扬 单周波动放大 整体小幅回调1.27% 周线八连阳后首阴 [1] 基本面支撑 - AI算力产业链仍是基本面最坚挺的方向 具备中长期投资价值 随着英伟达GB300机柜在四季度的逐步起量 英伟达仍存在业绩上修可能性 从而带动创业板人工智能表现修复 [2] - 创业板人工智能指数多只成份股中报业绩超预期 30只归母净利润实现正增长 光模块龙头尤其亮眼 受AI高景气驱动 全球算力需求井喷 光模块业绩可圈可点 [2] - 新易盛归母净利润增速超355% 锐捷网络归母净利润增速超194% 中际旭创 天孚通信 太辰光等均实现收入利润双高增 [2][3] 成份股业绩 - 新易盛营业收入104.37亿元 同比增长282.64% 归属母公司股东净利润39.42亿元 同比增长355.68% [3] - 锐捷网络营业收入66.49亿元 归属母公司股东净利润4.52亿元 同比增长194.00% [3] - 中际旭创营业收入147.89亿元 同比增长36.95% 归属母公司股东净利润39.95亿元 同比增长69.40% [3] - 天孚通信营业收入24.56亿元 同比增长57.84% 归属母公司股东净利润8.99亿元 同比增长37.46% [3] - 太辰光营业收入8.28亿元 同比增长62.49% 归属母公司股东净利润1.73亿元 同比增长118.02% [3] 估值提升逻辑 - 在算力业绩兑现的背景下 目前光模块的行情仅仅是个开始 行业正经历从业绩高速增长向提升估值的关键阶段 头部企业正值从"盈利兑现"到"价值重估"的新阶段 股价驱动因素将由业务驱动转向业绩+估值双重驱动 [3] - AI闭环形成 无论从应用还是算力产业来看 进展速度和对各行业影响均超预期 整个AI产业闭环已变得清晰可见 模型训练需求推动海外CSP巨头持续增加Capex 且计算集群建设规模持续超预期 AI目前正处于实现盈利的关键拐点 AI正向金融 医疗 教育等领域加速渗透 [4] - 增量资金更青睐高景气+高弹性行业 在后续增量资金的持续入场下 算力个股龙头将成为资金的优先选择方向 算力板块因其高景气度+高确定性+高弹性特点将更受资金青睐 资金将向头部企业集中强调其不可替代性 光模块行业中备份额 客户 技术等先发优势的龙头企业将更受青睐 [4] - 持续创新构建头部企业壁垒 算力基础设施升级同样呈现较明显趋势 技术的持续迭代升级正通过提升技术壁垒 扩展市场空间 重塑商业模式等多条路径系统性提升算力板块估值 技术壁垒转化为定价权 率先布局的龙头企业将更优势 强者恒强 [5] 投资工具 - 创业板人工智能ETF（159363）及场外联接（A类023407 C类023408）标的指数约七成仓位布局算力 三成仓位布局AI应用 高效捕捉AI主题行情 并且重点布局光模块龙头"易中天" 光模块含量超51% [5]

业务布局 - 公司的高多层PCB产品服务于算力领域[1] - 产品应用包括服务器、超级计算机、存储设备及GPU[1]

4637亿美元，这个金额是美国"阿波罗登月计划"累计投资的1.5倍，也是知名研究机构Dell'Oro Group对2025 年全球云计算投资规模的市场预测[1]。 从巴黎奥运会全球电视网络直播，到《歌手2025》全链路4K超高清直播；从支持自动驾驶算法训练，到支 撑3A游戏流畅运行；从推动通义千问Qwen、Kimi等国产大模型迭代，到托起中国企业出海业务……云端的 世界，AI正在开疆扩土。 2025年8月29日，阿里巴巴最新一季财报公布，阿里云收入同比增长26%，AI相关产品收入连续8个季度保持 三位数增长，成为支撑阿里巴巴发展的"新的增长极"。截至当天美股收盘，阿里巴巴股价大涨近13%。 如果说20世纪是"电"的世纪，那么21世纪就是"计算"的世纪：21世纪第一个十年，算力开始成为生产力新的 度量衡，经典互联网时代井喷的数据要通过计算挖掘价值，移动互联网时代爆发的流量也只有在云端才能 承接；而今，云计算又成为AIGC时代冲锋的弹药。 当"ChatGPT时刻"叩响AIGC的大门，云计算也从后台浮出水面，迎来价值重估，从生态基座位跃升至战略 级资源，成为AIGC所有愿景落地的前提。 而这一切的起点，来源于21世 ...

行业整体表现 - 42家纯证券业务上市券商2025年上半年合计实现营业总收入2519亿元 同比增长31% 实现归母净利润1040亿元 同比增长65% [1] - 37家券商营收实现正增长 仅5家负增长 42家券商扣非归母净利润均实现同比增长 [1] - 50家含证券业务A股上市券商中仅锦龙股份一家扣非归母净利润下降且为唯一亏损券商 [1] 锦龙股份财务表现 - 2025年上半年实现营业收入4.17亿元 同比增长16.35% 归母净利润1.25亿元 同比增长344.38% [2] - 扣非归母净利润为-0.96亿元 同比下降未扭亏 非经常性损益达2.21亿元 [2] - 非流动性资产处置损益为2.27亿元 主要来自处置东莞证券20%股权 [2][3] - 2021-2024年连续四年亏损 归母净利润分别为-1.31亿元 -3.92亿元 -3.84亿元 -0.89亿元 资产负债率超80% [7] 东莞证券股权处置影响 - 处置东莞证券20%股权获总价款22.72亿元 但持股比例由40%降至20%后分红及利润减少一半 [4] - 东莞证券2024年归母净利润9.23亿元 按28倍市盈率计算IPO估值达258亿元 20%股权估值约51.68亿元 较出售价22.72亿元高出127% [4] - 东莞证券2025年上半年营收14.42亿元 同比增长40.42% 归母净利润4.99亿元 同比增长70.08% [4] 中山证券经营状况 - 2025年上半年营收2.49亿元 同比减少49.67% 归母净利润-0.36亿元 同比减少123.22% [5] - 作为原告或被告的未决诉讼及仲裁合计9件 基本为被告或被申请人 [6] - 2024年6月曾计划出售67.78%股权 但因防止成为无主营业务壳公司而终止 [8] 算力转型进展 - 2024年4月计划与赛富建鑫 九章云极合作投资不超过10亿元建设智算中心 但未披露实质进展 未发现三方共同设立新公司 [8][9] - 2025年7月计划收购深圳本贸29.3151%股权 切入智算中心及算力服务领域 [9] - 深圳本贸2024年营收8.69亿元 净利润0.54亿元 但参保员工人数由2023年177人降至2024年0人 [9][10]

ETF资金流向 - 73.83亿元资金净流入股票型ETF [1] - 中证1000ETF单日吸金26.56亿元 [1] - 沪深300ETF净流入17.18亿元 [1] - 化工ETF、上证50ETF及中证A500ETF净流入均超5亿元 [1] 牛市阶段特征 - 指数自7月站上扭亏阻力位后形成增量资金正反馈机制 进入牛市第二阶段 [1] - 牛市第二阶段常见调整模式为2-3个交易日跌幅3-5%或单日跌幅3-5% [1] - 持续下跌超4个交易日可能标志牛市第二阶段结束 [2] - 第二阶段结束通常伴随政策转变 如监管收紧或货币政策边际收敛 [2] 上涨行情核心驱动力 - 决策层对资本市场重视程度空前提升 从"稳定活跃"递进至"巩固回稳向好势头" [3] - 微观流动性持续流入趋势未变 受资产荒、存款利率下降及外资看好等因素支撑 [3] - 美联储9月降息概率高 为国内货币宽松创造空间 [3] - 消费、房地产等领域下行压力增大 政策发力迫切性提升 [3] 市场热点与配置策略 - AI、算力、反内卷、创新药及"十五五"规划预期持续激发交投情绪 [3] - 强势主线在趋势性行情中弹性最大 调整阶段提供布局良机 [4] - 弹性激发依赖三大情形：成长科技高弹性、业绩支撑板块及催化剂驱动 [4]

通信ETF市场表现 - 通信ETF（515880）单日大涨7.6% 成交额超23亿元[1] - 连续5日净流入资金超38亿元 连续10日净流入资金超53亿元[1] - 当前规模超114亿元 位居同类基金首位[1] 通信ETF投资组合结构 - 光模块占比近50% 为核心持仓组件[1] - "光模块+服务器+光纤+铜连接"合计占比超75% 覆盖算力核心产业链[1] - 基金定位为算力核心引擎布局工具 提供行业投资机会[1] 相关投资渠道 - 无股票账户投资者可关注联接基金（联接A：007817 联接C：007818）[1]

市场表现 - 沪指涨1.24%至3800点 深成指涨3.89% 创业板指涨6.55% [2] - 全市场超4800只个股上涨 沪深两市成交额2.3万亿元 较上个交易日缩量2396亿元 [2] - 三大指数完成日线反包 沪指和深指在20日均线附近企稳反弹 创业板指回到5日线上 [9] 板块表现 - 固态电池、光伏、CPO、第三代半导体等板块涨幅居前 银行、乳业等少数板块下跌 [2] - 固态电池板块受行业标准审查会和项目进展催化 先导智能向欧美日韩及国内头部客户交付固态电池核心设备并获重复订单 [5] - 科技龙头股大幅拉升 胜宏科技反包昨日阴线并触及20cm涨停 [6] 行业动态 - 中国汽车工程学会将于2025年9月召开10项固态电池团体标准审查会及5项标准项目启动会 [5] - 中金公司认为固态电池在新能源车、低空及消费电子领域有广阔应用前景 有望在eVTOL和消费电子领域率先量产 [6] - PCB行业受AI驱动 Prismark预计AI PCB五年复合增长率约20% 高多层与高阶HDI需求将大幅增长 [8] 公司动态 - 阳光电源一度涨近15% 盘中股价创历史新高 [5] - 博通第三财季业绩超预期 第四财季AI芯片业务继续提速 股价盘后大涨 [8] - 孚能科技、嘉元科技、五矿新能、先惠技术等公司在科创板新能源行业专场透露固态电池量产进展 [5] 机构观点 - 国金证券认为当前调整属技术性回调 中期震荡向上格局有望延续 [9] - 华安证券预计9月美联储大概率降息 国内流动性充裕支撑市场 促消费和稳地产政策继续发力 [9] - 申万宏源认为时间是全面牛市的朋友 新景气线索可能不断增加 维持25Q4指数中枢高于25Q3的判断 [9][10]