行业投资评级 - 行业投资评级为增持，且维持不变 [1] 核心观点汇总 - 报告持续推荐内需超预期的工程机械，并强推短期调整后业绩确定性高增长的油服设备 [1] - 工程机械领域，9月挖掘机国内外销量均大超预期，国内销量9249台同比增长22%，出口销量10609台同比增长29%，需重视结构改善带来的利润弹性 [2] - 油服设备领域，美国关税与油价下跌对出海影响有限，中东区域油气扩产及国产设备份额提升是长期逻辑 [3] - 人形机器人领域，智元G2机器人发布，特斯拉Gen3和宇树上市等核心催化预计在2025年末至2026年初落地 [3] - 半导体设备领域，美国加强对华半导体设备管制，看好自主可控背景下国产化率提升的机会 [4] - 锂电设备领域，出口管制不等于禁止出口，看好具备合规能力和全球化运营经验的头部设备商规范出海 [8] 细分领域投资要点 工程机械 - 2025年9月挖掘机总销量19858台，同比增长25%，其中国内销量9249台同比+22%，出口销量10609台同比+29% [2] - 6-9月国内挖机表现强势证明上行周期方向明确，机器替人、水利资金保障等因素支撑小挖持续向好 [2] - 未来中国小挖结构占比会越来越高，为国内挖机提供托底保障，出口方面大挖同比继续高增，主要系印尼、非洲矿山需求旺盛 [2] - 相关标的包括三一重工、恒立液压、中联重科等 [2] 油服设备 - 中期看油价下跌对油服设备需求影响有限，中东区域桶油成本极低，目前油价仍远高于盈亏平衡点 [3] - 中期油气业主方为保市场地位仍将扩产，LNG作为新能源转型过渡工具需求可持续，中东各国对LNG能源资本开支将持续增长 [3] - 中东油服设备市场认证壁垒高，国产设备龙头份额仍不足5%，建议关注杰瑞股份、纽威股份 [3] 人形机器人 - 智元G2轮式机器人正式发布，具备腰部3自由度设计、多种传感器和19自由度灵巧手 [3] - 特斯拉Gen3和宇树上市有望在25年末&26年初落地，是A股中为数不多拥有明确高级别催化的板块 [3] - 建议关注T链核心标的如拓普集团、恒立液压、绿的谐波等，以及宇树链、智元链核心标的 [3][7] 半导体设备 - 美国管制利好国产半导体设备份额提升，国内晶圆厂核心工艺设备环节国产化率有望快速提升 [4] - 存储持续涨价、国内先进制程积极扩产、国产算力发展均带来制造端投资机会 [4] - 投资建议覆盖前道制程、后道封测、先进封装及硅光设备等多个环节，相关标的包括北方华创、中微公司、拓荆科技、长川科技等 [4] 锂电设备 - 2024年Q2以来国内外新能源车销量快速提升，动力电池装机量回升，头部电池厂产能利用率快速提升接近满产，2024年Q4以来重启资本开支 [8] - 看好后续国内电池厂欧洲扩产&储能扩张，利好设备商订单持续增长 [8] - 重点推荐整线设备供应商先导智能、激光焊接设备商联赢激光、化成分容设备商杭可科技等 [8] 行业数据跟踪 - 2025年9月制造业PMI为49.8%，环比提高0.4个百分点 [13][74] - 2025年8月制造业固定资产投资完成额累计同比+5.1% [13][77] - 2025年8月金切机床产量7.1万台，同比+16% [13][76] - 2025年9月新能源乘用车销量130万辆，同比+16% [13][79] - 2025年9月挖掘机销量2.0万台，同比+25% [13][83] - 2025年9月国内挖机开工62.7小时，同比-24% [13][87] - 2025年9月动力电池装机量76.0GWh，同比+39% [13][84] - 2025年8月全球半导体销售额648.8亿美元，同比+22% [13][88] - 2025年8月工业机器人产量63747台，同比+14% [13][86]

行业投资评级与核心观点 - 报告对行业整体持积极看法，核心投资方向为自主可控受益产业链、AI-PCB及核心算力硬件、国产算力及苹果产业链[4][28] - 报告认为AI需求持续强劲，产业链积极拉货，在算力需求旺盛的带动下，AI算力硬件业绩有望继续高增长[1][4] 台积电业绩与AI需求指引 - 台积电2025年第三季度实现营收3310亿美元，同比增长408%，实现净利润15104亿美元，同比增长500%[1] - 公司指引2025年第四季度营收为322~334亿美元，同时将全年营收增长指引上调至35%左右，预计全年资本支出为400~420亿美元[1] - 台积电先进制程需求强劲，2025年第三季度3nm、5nm、7nm制程收入占比分别达到23%、37%、14%[1] - 台积电对于AI需求表述积极乐观，公司之前指引2024~2029年AI收入复合年增长率达到45%左右，当前认为未来AI收入的复合年增长率将高于此指引[1][4] - 公司表示看到主权AI逐步起步，客户预测很强，收到了很强的客户信号，需要能力来支持客户[1] - 关于CoWoS产能，台积电表示AI所有相关的东西都供需很紧张，正在努力减少供需差距，还在提升2026年的产能[1] - N2制程计划在2025年第四季度晚期量产，2026年爬坡加速，主要是智能手机和高性能计算需求，N2P可以达到更好的效果和能效，预计2026年下半年量产，A16很适合专门的HPC产品，有很高的密度[1] 存储芯片价格走势 - 根据TrendForce数据，本周DRAM现货市场延续强势格局，原厂第四季度供货状况紧俏且合约价将续涨的消息进一步推升市场信心，DDR4与DDR5颗粒的现货报价涨幅皆达15%~20%，短期内现货价格仍有进一步上涨空间[1] - 本周NAND Flash现货市场延续强势涨势，Wafer受原厂持续调涨报价影响，各容量产品价格全面上扬，平均涨幅达15%~20%[1] - 本周TF卡表现持续活跃，Wafer供货仍是紧缺，TF卡的需求频频释出，供应厂商呈现惜售状态，报价减少，各容量价格皆有调高，目标价格也有所提高[1] 细分行业景气度分析 - 消费电子行业景气指标为稳健向上，PCB行业为加速向上，半导体芯片为稳健向上，半导体代工/设备/材料/零部件为稳健向上，显示行业为底部企稳，被动元件为稳健向上，封测行业为稳健向上[4] 消费电子板块观点 - 苹果2025年9月发布iPhone 17系列4款新机、Watch 11系列3款手表，Airpods Pro 3，Meta Connect发布AR眼镜，预定需求火热[5] - OpenAI与立讯精密签署协议，计划共同打造一款消费级设备，目前处于原型开发阶段，预计能与OpenAI的人工智能模型深度协作[5] - 端侧AI加速落地，2025年下半年至2026年有望迎来端侧持续密集新催化，包括Apple intelligence的创新及AI Siri、端侧产品及应用的推出[5] - 苹果凭借广阔的客户群体、软硬件一体化的优势、Apple intelligence创新及大模型合作，有望充分受益AI端侧浪潮，iPhone换机周期有望缩短[5] - 建议关注AI端侧尤其AI眼镜方向，全球AI眼镜市场持续扩容，国内仍处于百镜大战初期，缺乏爆款产品[6] - AI眼镜赛道即将步入产品发布与量产密集期，未来AI眼镜在人机交互的背景下，有望实现"人-镜-世界"的联动[6] PCB板块观点 - 从PCB产业链最新数据和10月产业链更新来看，整个行业景气度同比均大幅上行，行业景气度判断为"保持高景气度"[7] - 主要原因来自于汽车、工控随着政策补贴加持同时AI开始大批量放量，从当前的能见度观察来看，四季度有望持续保持较高的景气度状态[7] - 中低端原材料和覆铜板已经有了明显的涨价趋势[7] 元件板块观点 - AI端侧的升级有望带来估值弹性，AI手机单机电感用量预计增长，价格提升；MLCC手机用量增加，均价有提升，主要是产品升级[20] - 以WoA笔电为例，ARM架构下MLCC容值规格提高，其中1u以上MLCC用量占总用量近八成，每台WoA笔电MLCC总价大幅提高到55~65美金[20] - LCD面板价格企稳，根据WitsView最新面板报价，10月上旬32/43/55/65吋面板价格价格变动0、0、0、0美金，电视、显示器面板价格持平，笔电面板部分尺寸价格有小幅度下跌[21] - 面板厂计划在十一期间控产，中国大陆为主的各面板厂约安排3-7天不等的调控天数，平均稼动率也从第三季维持在80%以上，至10月份修正至80%以下[21] - 看好OLED上游国产化机会，国内OLED产能释放、高世代线规划带动上游设备材料厂商需求增长+国产替代加速[21] - 86代线单线有机发光材料用量远高于6代线，国内厂商加速下游面板厂配套合作、导入验证[21] IC设计板块观点 - 根据TrendForce集邦咨询最新调查，由于三大DRAM原厂将产能转向高阶产品，并陆续宣布PC/Server用DDR4以及Mobile用LPDDR4X进入产品生命周期末期，引发市场对旧世代产品积极备货[22] - 叠加传统旺季备货动能，将推升2025年第三季一般型DRAM价格季增10%至15%，若纳入HBM，整体DRAM涨幅将季增15%至20%[22] - 供给端减产效应显现，存储大厂合约开启涨价；需求端云计算大厂资本支出投入开始启动，对应企业级存储需求开始增多，同时消费电子终端为旺季备货，补库需求也在加强[22][23] - 存储器进入明显的趋势向上阶段，持续看好企业级存储需求及利基型DRAM国产替代[23] 半导体代工、设备、材料、零部件观点 - 半导体产业链逆全球化，美日荷政府相继正式出台半导体制造设备出口管制措施，半导体设备自主可控逻辑持续加强[25] - 出口管制情况下国内设备、材料、零部件在下游加快验证导入，产业链国产化加速[25] - 封测板块景气度稳健向上，算力需求旺盛，地缘政治因素影响下，算力端自主可控成为国产算力核心发展方向[25] - 寒武纪、华为昇腾等AI算力芯片需求旺盛，先进封装产能紧缺，持续扩产背景下先进封装产业链有望深度受益[25] - HBM产能紧缺，国产HBM已取得突破，看好相关产业链标的[25] - 根据SEMI 2025年6月6日最新发布的报告，受益于人工智能热潮及自主可控大趋势，全球半导体设备市场2025年一季度同比增长21%，达到3205亿美元[26] - 分区域来看，中国仍是全球半导体设备最大的下游市场，2025年一季度中国大陆半导体设备出货量达1026亿美元，在2024年高基数的情况下同比下滑18%[26] - 看好国内存储大厂及先进制程扩产加速落地，消费电子补库，半导体需求端持续改善，随着周期走出底部，一些成熟制程大厂的资本开支有望重新启动[27] - 半导体材料相对后周期，行业β会受到半导体行业景气度的影响，三季报来看，材料端营收利润环比弱复苏[27] - 美国杜邦已经在逻辑和存储相应的制裁领域断供，日本加入了设备的制裁，材料风险也在增加，中长期看好平台化材料公司，短期看好光刻胶公司的催化机会[27] 重点公司分析 - 沪电股份AI业务占比快速提升，2024年公司企业通讯市场板营业收入中，AI服务器和HPC相关PCB产品约占2948%；高速网络的交换机及其配套路由相关PCB产品约占3856%[29] - 公司2024年启动"面向算力网络的高密高速互连印制电路板生产线技改项目"和"人工智能芯片配套高端印制电路板扩产项目"[29] - 北方华创受益国产化替代浪潮，产品涵盖刻蚀、薄膜沉积、炉管、清洗、快速退火等领域，市场竞争力强劲[30] - 公司持续丰富产品矩阵，成功研发电容耦合等离子体刻蚀设备、等离子体增强化学气相沉积设备、原子层沉积立式炉等多款新产品[30][31] - 恒玄科技自成立以来持续深耕AIoT领域，在低功耗、无线连接、音频等方向积累深厚技术底蕴，主营产品智能音视频SoC芯片广泛应用于智能可穿戴和智能家居在内的各类低功耗场景[31] - 江丰电子2025年上半年超高纯靶材业务实现收入1325亿元，同比+2391%，半导体超高纯金属溅射靶材具有多品种、高门槛、定制化研发的特点[32] - 2025年上半年公司综合毛利率微增至2972%，其中靶材业务毛利率为3326%，较上一年同期增长293%[32] - 中微公司2025年上半年研发投入总额1492亿元，同比+5370%，研发支出占营业收入比重达3007%[33] - 2025年上半年公司的刻蚀设备业务实现营收3781亿元，同比+4012%；LPCVD设备实现销售收入199亿元，同比+60819%[33] - 兆易创新2025年上半年淡季不淡，收入利润同步增长，主要归因于消费电子国补政策的拉动下，下游消费类领域需求逐步释放，以及AI带动端侧存储容量升级[34] - 公司在Nor Flash领域为排名全球第二，中国内地第一供应商，在利基DRAM领域，产品量价齐升，DDR4产品占比提升，毛利率环比明显改善[34] - 汇成真空2025年上半年真空镀膜设备实现销售收入263亿元（同比+952%），占比达8911%；配件及耗材业务实现收入1300万元（同比-7963%）[35] - 截至2025年上半年，公司合同负债金额为192亿元，较上一年末增长2468%，在手订单饱满[35] 板块行情回顾 - 回顾本周行情，参考申万一级行业划分，涨跌幅前三名的行业分别为银行、煤炭、食品饮料，涨跌幅分别为489%、417%、086%[36] - 涨跌幅后三位为汽车、传媒、电子，涨跌幅分别为-599%、-627%、-714%，本周电子行业涨跌幅为-714%[36] - 在电子细分板块中，涨跌幅前三大细分板块为被动元件、面板、分立器件，涨跌幅分别为-180%、-464%、-576%[38] - 涨跌幅靠后的三大细分板块为品牌消费电子、光学元件、半导体设备，涨跌幅分别为-924%、-933%、-952%[38] - 从个股情况来看，1013-1017期间，雅创电子、艾比森、京泉华、云汉芯城、睿能科技为涨幅前五大公司，涨幅分别为2447%、2335%、1881%、1668%、1549%[39] - 跌幅前五为电连技术、统联精密、先锋精科、华海诚科、思泉新材，跌幅分别为-1816%、-1890%、-1930%、-1956%、-2190%[39]

黄金定价模型与展望 - 2022年后黄金已不再由美元实际利率定价框架主导，全球经济的分化及各国间信任度变化带来的趋势性配置需求成为金价重要推动力量[3] - 基于数量模型预测，乐观情形下金价或有望突破3800美元/盎司，中性情形下或达到3200美元/盎司左右，悲观情形下或回落至2600-2700美元/盎司区间[3] - 本轮黄金牛市主要由非经济因素驱动，即各国间信任度下降、国际秩序重构及全球货币体系大变局带来的长期牛市[3] A股市场策略 - 外部扰动不会终结A股趋势，回调是增配良机，因大国博弈风险边界更清晰且中国"转型牛"内在趋势确定[6] - 三季报业绩验证窗口临近，建议关注盈利高增方向：AI产业链（通信设备/集成电路/元件/游戏）、出海出口韧性方向（风电/电池/CXO/工程机械）、涨价资源品（有色/稀土/农化/火电）及金融（券商/保险）[7] - 市场风格不会切换，新兴科技是主线，周期金融是黑马，推荐港股互联网、电子半导体、国防军工、传媒、机器人、券商、银行、保险及有色、化工、钢铁、新能源等板块[8] 港股市场展望 - 2024年1月起港股已进入新一轮牛市，历次牛市中恒指小回撤平均最大跌幅约6.5%，持续约12个交易日，大回撤平均最大跌幅约17%，持续约53个交易日[13][14] - 四季度港股牛市格局不变，若市场担忧解除，港股科技将更受益于产业趋势，恒生科技空间最大，因互联网巨头受益AI叙事、美联储降息带动外资回流及南向资金持续流入[15] - 结构上AI驱动下港股科技仍是行情主线，同时港股红利、新消费及创新药资产也值得关注[15] 主题投资机会 - 海南自贸区主题看好海洋经济、航空航天、离岛免税及现代服务业等特色产业[9] - 自主可控主题看好国产算力、先进半导体设备、新材料及国产软件[9] - 机器人主题看好灵巧手、丝杠、传感器等关键零部件[9] - AI应用主题看好互联网大厂与金融、办公、游戏、政务及智能终端等应用落地场景[9]

新基金募集节奏加快 - 国庆节以来已有10只权益类基金提前结束募集 [1][2] - 部分基金募集期缩短至仅1天 例如中欧价值领航混合基金原定募集截止日为10月28日 但在10月16日即提前结束募集 [1][2] - 新基金首次募集规模不高于20亿元 [2] - 提前结募原因包括认购资金达到预期发行规模以及基金管理人希望尽早成立产品为投资者布局提供工具 [2] - 多家基金公司派出旗下绩优基金经理管理新基金 如栾超管理的华安优势领航混合基金、蓝小康管理的中欧价值领航混合基金等 [2] 次新基金建仓活跃 - 多只成立不满三个月的基金净值发生明显变动 [1][3] - 信澳优势行业混合基金7月23日成立 截至10月17日收益率超过23% [3] - 西部利得资源鑫选混合基金8月4日成立 截至10月17日收益率超过25% [5] - 招商科技智选混合基金、兴业科技创新混合基金、永赢先锋半导体智选混合基金等成立以来收益率均在10%以上 [5] - 南华科技创新混合基金9月24日成立 国庆假期后净值显著变化 10月9日上涨0.63% 10月10日下跌2.04% [5] ETF建仓显著提速 - 部分ETF在距离上市仍有多个交易日时 股票仓位已处于较高位置 [6] - 创金合信中证国有企业红利ETF9月24日成立 10月17日上市 截至10月10日权益投资占基金总资产比例达98.8% [7] - 广发中证卫星产业ETF10月13日成立 定于10月22日上市 截至10月15日权益投资占基金总资产比例达33.38% [7] 基金经理后市观点 - 华安优势领航混合拟任基金经理栾超看好AI及科技成长方向 认为从上游算力到下游应用皆大有可为 同时看好自主可控板块和高质量因子主导的白马龙头公司 [8] - 中欧价值领航混合拟任基金经理蓝小康认为传统产业与新质生产力均存在投资机会 但传统产业优质公司业绩改善更为确定 当前银行、非银、有色、工程机械、重卡等方向值得关注 [9] - 泉果旭源三年持有期混合基金经理赵诣指出中国权益市场长期稳健向好的态势日趋明晰 美元流动性有望迎来拐点 将提升中国股票市场流动性 其管理基金规模从二季度末130.81亿元增至190.69亿元 [9]

核心观点 - 近期A股市场的调整并非主要由地缘政治风险驱动，其深层原因在于美国金融资产估值偏高、服务业走弱以及金融体系潜在不稳定性，这压制了此前与海外逻辑同频的上涨[3] - 市场调整是结构切换的开始，真正的牛市尚未开始，但调整有望放缓，市场主线将向全球制造业修复和实物需求回升转变[3][6] - 配置上建议短期关注内需修复行业，中期聚焦受益于全球制造业复苏的实物资产和资本品，并关注企业资金活化带来的非银金融机会[6][62] 市场调整背后的真相 - 本周A股市场出现明显回撤，沪深300指数下跌2.2%，但调整幅度小于4月初特朗普关税冲击时期[12] - 调整的深层原因并非单纯的地缘政治风险，因为理论上受益于冲突的自主可控板块（万得自主可控指数下跌4.8%）跌幅反而超过宽基指数，表明存在其他核心因素[13] - 根本原因在于美国基本面：服务业PMI趋势走弱并已接近50的荣枯线，同时金融体系面临不确定性（如银行欺诈事件、美联储逆回购工具余额耗尽），导致与美股关联性强的A股TMT板块承压[20] - 近期中美财长通话缓解了贸易冲突担忧，降低了市场急跌概率，但驱动调整的深层次因素（服务业下行、金融资产高估）依然存在[27] 国内：韧性与新的关注 - 9月金融数据显示内需修复迹象：企业新增中长贷符合季节性，而居民新增中长贷出现超季节性增长，预示终端需求改善将利好中游制造业和下游利润修复[4][30] - 企业资金活化进程持续，M1同比增速升至7.2%，M1与M2同比增速剪刀差进一步收敛[4][30] - PPI同比增速持续回升，上游采掘业和原材料制造业改善更为明显，反映反内卷政策对价格企稳的效果显现[4][30] - 出口结构优化：在对美出口同比增速为-27%的低位下，9月中国整体出口金额同比增速从4.3%回升至8.3%，显示对美依赖度下降，新兴市场实物需求成为新亮点[4][35] - 新兴经济体自身需求对中国增加值的贡献率自2018年以来明显提升，未来美联储降息周期有望进一步推动其制造业活动，为中国带来需求[4][35] 对黄金的思考 - 黄金价格自8月下旬快速上涨，从5月高点3500美元/盎司升至当前4250美元/盎司，中长期受美联储降息预期（市场定价至2026年底累计降息125BP）、地缘政治风险弱化美元及政府赤字难削减等因素支撑[42] - 短期出现交易过热迹象：沪金期权隐含波动率接近4月底水平，且存在明显正偏，显示情绪亢奋和交易拥挤[5][52] - 全球资产配置视角下，黄金在40/60股债组合中的市值占比从1980年以前的水平降至0.5%，仍有提升至1.3%的中期空间[5][53] - 值得注意的是，黄金ETF资金净流入与权益市场波动同步：欧洲（8月中旬）、北美（9月中旬）和亚洲（10月初）市场均在股市调整时出现黄金ETF流入放量，反映黄金在资产配置中的重要性提升[43][47] 调整之后，把握真正的主线 - 报告建议进行三方面配置以把握市场主线变化[6][62] - 短期关注内需修复行业：食品饮料（茅台批发价企稳）、航空机场（国内机票价格同比回升）、煤炭（价格触底回升）[62][63] - 中期布局全球制造业修复主线：上游资源品（铜、铝、油、金）、资本品（工程机械、电力电网设备）以及中间品（基础化工、钢铁）[6][62] - 企业端资金活化持续，M1-M2剪刀差收敛，非银金融将受益于全社会资本回报的见底回升[6][62]

核心观点 - 报告核心观点为“以内为主，成长优先”，建议优先配置以内需为主的新经济（自主可控、情绪消费）和传统经济（反内卷、大金融）方向，待边际缓和信号出现后转向外需相关的三季报景气细分（如北美算力、创新药）[4] - 报告认为催化成长风格深度调整的三种场景（美股科技调整、成长业绩不及预期、风格切向价值）当前概率均不高，在缺乏强政策预期的背景下，月底前短期均衡后，成长风格依然有望成为中期牛市的领跑风格[4][5][12] 市场回顾与整体视角 - 回顾显示，自半年度策略《蓄力新高》发布至今，上证指数涨幅超过10%，已升至3800点以上[9] - 当前市场受中美摩擦再起影响，风险偏好降低，成交缩量，市场倾向于观望；但长期看，中美关系趋恶可能性很低，因美国特朗普政府有合作需求，中国姿态以战略防御为主[10] - 10月市场可能面临预期变化冲击并借机调整，但随着APEC会面等成果落地，不论合作多少，市场风险偏好预计将平稳修复，行情有望再度启动[10] 配置方向 - 配置上建议“以内为主”：新经济方面关注自主可控（AI软件、AI芯片、半导体设备&材料、航发等）和情绪消费（港股互联网、茶饮餐饮、金饰等）；传统经济方面关注反内卷（硅料、煤炭、钢铁、铜冶炼等）和大金融（保险、券商、银行）[4][11] - 在出现更多边际缓和信号后，可转向外需相关的三季报景气细分，主要为北美算力、创新药等[4][11] - 报告认为中美实质冲突风险有限，市场不具备深调基础，应围绕景气预期向好的性价比方向把握配置良机[11] 成长风格深度调整场景分析 - **场景1：美股科技调整传导至A股**：当前条件未满足，因美股科技行情拐点（龙头业绩不及预期或经济衰退）尚未出现[13][14] - 美股科技估值处于相对高位（如标普500信息科技动态PE为35.5，分位数为90%），接近2025年年初水平，但离2000年科网泡沫峰值（64.3）仍有距离[15][22] - 美股相对估值已不那么贵，标普500/德国DAX价格比为1.28，处于2019年以来54%分位数；Mag7相对纳斯达克估值比为102%，未至高值[16][24][25][26] - **场景2：成长业绩不及预期/产业见顶**：当前条件未满足，TMT及算力等细分业绩增速持续向好[5][17] - TMT营收TTM增速从2024年的9%改善至2025年上半年的9%，盈利TTM增速从0%提升至10%；市场对TMT 2025年盈利预期增速从45.4%上调至49.3%，显示业绩预期被持续上修[17][27] - 细分领域如海外算力，2025年盈利预期增速从46.2%上调至61.9%，半导体设备从43.3%上调至52.8%，表明业绩持续超预期[27] - **场景3：风格切向价值**：当前三大催化条件均未满足，包括宏观预期改善/强力政策刺激、价值相对成长基本面更优、政府对股市控温[5][18][19] - 历史经验显示，风格切换需经济强复苏（PMI快速抬升）或强力政策刺激，而当前政策更偏企稳，PMI未现强复苏[18][31][32][33][34] - 成长相对价值的ROE差继续上涨，显示成长基本面更优；当前政府对股市态度以呵护和鼓励为主，而非压制风险偏好[18][19][36]

英伟达中国市场业务影响 - 英伟达首席执行官黄仁勋表示，公司在中国先进AI加速器市场的份额已从约95%骤降至0% [1] - 公司已100%退出中国市场，并将未来中国市场业务占比按0%计算 [1][3] - 中国市场曾贡献英伟达数据中心业务营收的20%至25%，该业务最新财年营收超410亿美元，同比增长56% [3] 美国出口管制政策影响 - 自2022年10月以来，英伟达数据中心GPU产品线多次面临出口限制 [1] - 2023年美国出口禁令使专为中国市场设计的A800和H800芯片不再符合规定，新款产品H20也遭遇许可审批难题 [1] - 政策导致美国公司失去了全球最大的市场之一，并加速了AI产业链的碎片化趋势 [3] 中国半导体产业国产化进展 - 中国超大规模科技公司和AI实验室已越来越多地转向国产芯片或其他替代硬件，加速计算基础设施国产化进程 [3] - 中国电子展IC和半导体设备专区将展示核心先导元器件、集成电路、半导体设备等，展览面积23,000平米，预计参观人次30,000+，参展企业800+ [6] - 论坛议程涵盖车规芯片、智能网联汽车、第三代半导体车规级应用等主题，参与方包括华大半导体、黑芝麻、士兰微等国内企业 [6][7][8] 中国半导体设备与核心部件发展 - 2025国产半导体设备与核心部件新进展论坛将讨论自主可控驱动国产设备及零部件长期需求 [8] - 国内企业在离子注入装备、磨划贴设备、先进制程薄膜设备、先进封装设备等领域取得进展，参与方包括盛美半导体、北方华创、华海清科等 [8][10] - 半导体关键设备国产化覆盖从材料设计、制造到封测的全产业链布局 [9][10]

创业板指数近期表现 - 今日创业板指数下跌3.4%，创业板ETF（159915）全天净申购超1亿份 [1] - 本周创业板指数下跌5.7%，创业板中盘200指数下跌5.7%，创业板成长指数下跌6.0% [1][3] - 近一月创业板指数累计下跌5.2%，创业板中盘200指数下跌6.9%，创业板成长指数下跌6.7% [7] 创业板指数估值水平 - 创业板指数滚动市盈率为42.8倍，处于历史40.3%分位水平 [3] - 创业板中盘200指数滚动市盈率为123.3倍，因发布未满三年暂不分位分析 [3][5] - 创业板成长指数滚动市盈率为43.6倍，处于历史52.6%分位水平 [3] 创业板指数成分与结构 - 创业板指数由100只股票组成，战略新兴产业占比较高，电力设备、通信、电子行业合计占比近60% [4] - 创业板中盘200指数由200只中市值股票组成，信息技术行业占比超40% [4] - 创业板成长指数由50只成长风格突出的股票组成，电力设备、医药生物、通信行业合计占比约60% [4] 创业板指数历史回报 - 今年以来创业板指数累计上涨37.1%，创业板中盘200指数上涨19.1%，创业板成长指数上涨50.0% [8] - 近三年创业板指数累计上涨20.0%，创业板中盘200指数上涨34.0%，创业板成长指数上涨28.6% [8] - 自基日以来，创业板指数年化涨幅7.5%，创业板中盘200指数年化涨幅11.7%，创业板成长指数年化涨幅13.0% [8] 市场观点与投资机会 - 兴业证券表示10月景气和产业趋势仍是核心，待情绪修复后重点布局被错杀的景气成长品种 [1] - 建议重视国产算力产业链为代表的自主可控、"十五五"规划受益品种 [1] - 创新药、北美算力链、游戏、电池等三季报景气品种亦值得关注 [1]

10月17日临近午盘，A股三大指数集体下跌，上证指数盘中下跌0.86%，软饮料、林木、公路等板 块涨幅靠前，发电设备、电工电网跌幅居前。芯片板块分化调整，截至11:05，芯片ETF（159995）下 跌2.09%，成分股通富微电下跌7.19%，晶盛机电下跌5.98%，紫光国微下跌3.60%。部分个股活跃，华 天科技涨停，闻泰科技上涨5.66%。 消息面，AI算力景气持续，海外英伟达、AMD、博通等均与OpenAI展开合作；国内海光信息 2025Q3收入同比高增长，同时斩获工行2025年度服务器大单，摩尔线程IPO已过会。 资料显示，芯片ETF（159995）跟踪国证芯片指数，30只成分股集合A股芯片产业中材料、设备、 设计、制造、封装和测试等龙头企业，其中包括中芯国际、寒武纪、长电科技、北方华创等。其场外联 接基金为，A类：008887；C类：008888。 每日经济新闻 （责任编辑：董萍萍 ） 【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容 的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱： news_cen ...

资金流向与市场表现 - 基建ETF（159619）实时盘中净流入2500万份，显示资金正抢筹基建资产 [1] - 基建ETF跟踪中证基建指数（930608），该指数反映中国基础设施建设领域相关上市公司证券的整体表现 [1] 政策支持与宏观背景 - 国家发改委宣布5000亿元新型政策性金融工具将抓紧落地，作为项目资本金注入 [1] - 该政策性金融工具通过"资本金支持+银行贷款"组合使用，以放大撬动效应，成为稳投资的重要支撑 [1] - 在中美关税博弈等国际形势扰动下，自主可控、内需基建等细分方向受到的影响相对可控 [1] - 外需动荡背景下，中国有望加码内需稳增长政策，内需基建及水利等高景气细分方向有望受益 [1] 指数特征与投资价值 - 中证基建指数从沪深市场中选取涉及建筑、机械等基建产业链的上市公司证券作为指数样本 [1] - 指数行业集中度高，鲜明体现"基建"主题 [1] - 指数成分股多为行业内龙头企业，具有较高的央企属性 [1] - 指数成分股估值水平相对较低，且流动性良好 [1]