中美关税变动与贸易流向 - 中美双方互降关税正式生效，取消91%的报复性关税并暂停实施24%关税90天 [3] - 关税调整后，中国输美商品订单量暴增，出口企业电话几乎被打爆，美国客户要求加快交货 [3] - 中国输美海运集装箱订单量激增近300% [3] 中国供应链多元化战略 - 公司正积极推进与南美国家的合作，特别是在巴西、秘鲁等国的铁路和港口项目处于收尾阶段 [1][3] - 中粮集团有限公司在巴西桑托斯港建设其在中国以外最大的出口码头，用于处理玉米、糖和大豆运输 [3] - 南美洲的农产品（如巴西大豆、阿根廷牛肉）被视为替代美国农产品的最可行来源 [1][6] 美国对华贸易依赖与市场反应 - 美国出现报复性消费中国产品的行为，反映出其对华巨大的贸易需求和对中国制造的严重依赖 [4] - 中国对美国商品的需求量并未如预期般上涨，中国已找到美国产品的替代品 [6][8] - 中方在4月份曾表示无需进口美国农产品，今年的经济仍能实现5%的增长目标 [6] 美国农业出口面临的挑战 - 美国农业从业者因失去中国买家而面临农产品销售难题，全球范围内难以找到同等规模的替代市场 [8] - 美国试图通过贸易脱钩威胁中国，但此举已遭到反噬，恢复对华出口面临长远挑战 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金融期货和期权方面，股指期货日内区间震荡、中期偏强，国债期货日内震荡反弹、中期偏强 [1][2] - 商品期货和期权方面，金属及新能源材料板块中，铜日内和中期均呈区间波动，工业硅、多晶硅日内和中期均偏弱或低位运行，碳酸锂日内续跌、中期价格稳步下行 [4][6][10][12] 各品种具体情况 股指期货 - 品种为 IF、IH、IC、IM，参考策略是持有 IF2506 多单、多 IF2506 空 IM2506 对冲组合 [1] - 核心逻辑包括中美关税缓和短期提振风险偏好但后续磋商有不确定性，利多兑现后权益市场缺上行动能；稳定和活跃资本市场政策优化 A 股投资生态，中低风险偏好资金或加大沪深 300 等权重行业或红利资产配置 [1] 国债期货 - 品种为 TS、TF、T、TL，参考策略是 T2509 或 TL2509 多单持有 [2] - 核心逻辑是 4 月通胀、金融数据反映内需弱，预计货币政策宽松助收益率曲线下移；降准生效后流动性收敛，资金利率上升 [3] 铜 - 日内 77000 - 78700 区间波动，中期 66000 - 90000 区间波动，参考策略为震荡操作 [4] - 核心逻辑是宏观上美国限制芯片出口拖累英伟达业绩和美股；供给上 2025 年 1 - 4 月哈萨克斯坦精炼铜产量下滑，北方铜业有生产计划；需求上 4 月中国未锻轧铜及铜材出口量增加，5 月国内电解铜箔和铜管预计产量减少；库存上 LME 铜库存减少，上期所铜仓单和库存增加；后市关税贸易战影响宏观经济，美国铜进口量增加提振铜价，但国内供需宽松或令铜价承压 [4][5] 工业硅 - 日内偏弱运行，区间 8100 - 8300，中期承压运行，区间 7900 - 9000，参考策略是卖出 SI2506 - C - 11000 持有至到期、期货做空 [6][8] - 核心逻辑是供应上 4 月我国工业硅产量同比下降；需求上 4 月我国多晶硅产量同比下降，需求降幅大于供应降幅；库存截至 4 月 30 日处于高位 [8][9] 多晶硅 - 日内偏弱运行，区间 3.65 万 - 3.70 万，中期低位运行，区间 3.5 万 - 4.0 万，参考策略是卖出 PS2506 - C - 47000 持有 [10] - 核心逻辑是供应上 4 月我国多晶硅产量同比下降；需求上 4 月我国硅片产量同比下降；库存截至 4 月 30 日处于高位，供应过剩明显 [10][11] 碳酸锂 - 日内续跌，区间 6.0 - 6.3 万，中期成本支撑减弱、价格稳步下行，区间 5.9 万 - 6.5 万，参考策略是卖出 LC2507 - C - 83000 持有 [12] - 核心逻辑是现货价格持续下跌；供应上 2025 年 4 月我国电池级和工业级碳酸锂产量同比增加；库存截至 4 月 30 日处于年内高位 [12]

美国主权信用评级下调 - 国际评级机构穆迪下调美国主权信用评级 美国失去主要评级机构的最后一个3A最高评级 [1][3] - 评级下调反映美国关税政策未来走向不明 政府债务上升 国内经济形势复杂化 [3] - 通胀预期未改观 整体经济形势暗流涌动 风险犹存 [3] 消费者信心指数下降 - 5月美国消费者信心指数为50.8 环比下降2.7% [6] - 特朗普政府关税壁垒加剧民众对经济衰退的担忧 导致消费者信心逐月下降 [6] - 中美经贸高层会谈共识对市场情绪提振有限 反弹幅度较小 未能扭转悲观预期 [6] 关税政策对零售业的影响 - 中美经贸会谈后 美国零售商迅速要求中国供应商发货并启动新订单 [9] - 下调后的关税水平对美国企业和机构仍是沉重负担 [9] - 美国公司预警称 若不继续下调关税 购物季可能出现货架空置和商品短缺 [9] 全球贸易前景 - 特朗普政府贸易攻势导致市场剧烈波动 投资者对全球贸易前景隐忧重重 [12] - 英美、中美关税阶段性共识缓解但未消除恐慌情绪 [12] - 关税壁垒仍高于预期 全球贸易成本居高不下 贸易战遗留问题破坏力不容小觑 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 金价中长期上涨逻辑未变，但短期在关税、税改等因素及美国经济风险、关税地缘不确定性高企等多空矛盾博弈下，或以宽阔区间震荡走势为主，建议投资者短期观望，耐心等待调整到位再逢低做多 [3] - 白银趋势整体跟随黄金，短期或偏震荡走势，长期因经济下行风险和实物需求边际放缓，银价上方空间相对受限 [3] - 黄金中长期仍有配置价值，策略上建议逢低多配 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 - 5月16日，伦敦金现、伦敦银现、AU (T+D)、COMEX白银、AG (T+D)、COMEX黄金、AU2508、AG2508较5月15日涨跌幅分别为1.3%、2.1%、2.1%、1.6%、1.2%、1.4%、1.2%、1.8% [3] - 5月16日，黄金内外盘(TD - 伦敦)、白银内外盘(TD - 伦敦)等价差较5月15日涨跌幅分别为 - 14.3%、 - 27.8%等 [3] - 5月16日，COMEX黄金非商业多头、空头等持仓数量较5月15日有不同涨跌幅，如非商业多头持仓数量涨跌幅为 - 0.79% [3] - 5月16日，SHFE黄金库存、SHFE白银库存等较5月15日涨跌幅分别为0.00%、0.08%等 [3] - 5月16日，美债10年期收益率、美债2年期收益率等较5月15日涨跌幅分别为 - 3.31%、0.16%等 [3] 宏观事件 - 5月16日，特朗普表示将“在未来两三周内”设定美国贸易伙伴国的关税税率，称政府没办法跟所有贸易伙伴都谈协议 [3] - 5月16日，俄乌直接谈判重启，会谈后乌方称无果，双方就1000名战俘交换达成一致，同意交换停火条件清单，相关工作推进，若两国代表团达成协议，普京和泽连斯基会晤有可能实现 [3] - 美联储Bostic预计今年降息一次，美国经济不会衰退；美国6月密歇根大学消费者信心指数初值50.8，1年通胀预期初值7.3%创1981年以来新高，5年通胀预期初值4.6%创1991年以来最高，5月进口价格指数环比、同比均显著高于预期 [3] - 5月16日，共和党主导的美国众议院预算委员会否决特朗普政府涵盖税改和医保调整的法案，周日将继续讨论税改问题 [3] - 穆迪下调美国评级至Aa1，前景展望稳定，预计联邦预算赤字与GDP比率到2035年达9%，联邦债务与GDP比率到2025年达134%，美国GDP增速短期内或放缓 [3] 行情分析 - 5月16日，沪金期货主力合约收涨0.88%至751.8元/克，沪银期货主力合约收涨0.61%至8180元/千克 [3] - 短期来看，俄乌谈判重启和美联储官员称预计今年降息一度打压贵金属价格，后因谈判结果不理想、穆迪下调美评级等因素，贵金属跌幅收窄。金价短期或以宽阔区间震荡为主，建议短期观望，等待调整到位逢低做多；银价短期偏震荡，长期上方空间受限 [3] - 中长期来看，关税税率缓实施未取消，贸易战背景仍存，美国经济面临“滞”与“胀”风险博弈，美联储下半年有降息概率，全球央行购金延续，黄金中长期有配置价值，建议逢低多配 [3]

关于中方究竟是否会"解禁"稀土出口这个问题，商务部新闻发言人何咏前表示，鉴于美方根据中美经贸高层会谈共识， 撤销暂停或调整有关对华加征关税，中方相应调整有关关税和非关税对美反制措施。不过，中方在近期依然在就稀土出 口进行合理管控。比如就在9日，中方在深圳举办了打击战略矿产走私出口专项行动现场会；12号，中方在长沙举办了加 强战略矿产出口全链条管控工作部署会。显然，中方对稀土出口的管控有可能在近期不会出现太大的变化，那么这又是 为什么呢？ 这代表美国对中国发起的全面贸易战、关税战第一阶段失败后，转向在科技与芯片领域试图用"长臂管辖"重点进攻。问 题是，美国这次的"长臂管辖"也太长了。禁止全球使用华为芯片，甚至禁止中国企业在中国使用中国制造的先进芯片！ 美方为这条荒谬规定找到的理由是，华为的昇腾芯片过于先进，很可能是采用了某些美国软件或技术设计的，或很可能 由含有美国程序或技术的半导体制造设备制造。可笑的是，美国没有证据，纯靠猜测，就要给华为昇腾芯片"判死刑"。 事实上，长期以来，美国内部的对华鹰派就一直将中国半导体企业作为打击目标，同时也颁布了多种制裁措施来限制尖 端芯片对华出口，而这些做法其背后的真实意图无疑 ...

美国总统特朗普愿意缓和贸易战的举动，不仅引发了美股大涨，还降低了经济衰退的可能性——至少目 前如此。 费城联储汇编的一项针对华尔街顶级经济学家的新调查显示，如果排除新冠疫情时期，美国经济增速将 放缓至16年来最慢水平。 预测者预计，美国国内生产总值（GDP）2025年将增长1.4%。这比在贸易战爆发前预计的2.4%增长率 大幅下降。 中国与美国上周就贸易协议达成重要共识，特朗普此前4月份的针锋相对引发了市场对全球经济衰退的 担忧。目前这种休战使得华尔街集体松一口气，并成为股市复苏的催化剂。 Comerica Bank首席经济学家Bill Adams说："我认为经济衰退的风险看起来比一个月前低得多。" 然而，经济未来的道路绝非坦途。 一方面，持续的贸易战并未结束。90天暂停期后，特朗普可能会改变主意。即便近期有所下调，美国现 有关税水平仍将维持在几十年来的最高水平。 BMO Capital Markets首席经济学家Douglas Porter表示："虽然贸易方面的消息无疑没那么糟糕，但远不 能令人放心。" 更重要的是，贸易冲突产生的种种不确定性使得家庭和企业在消费、招聘和投资方面犹豫不决。过去几 个月信心暴跌 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对黄金、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工、航运等多个期货市场进行分析，给出各品种市场表现、基本面情况及交易策略，部分品种受贸易战、政策、供需等因素影响，价格走势有震荡、上涨或下跌预期 根据相关目录分别进行总结 黄金市场 - 市场表现：周五贵金属震荡，国际金价险收3200美元/盎司 [1] - 消息面：穆迪下调美国评级，美日将举行第三轮日美关税谈判，特朗普将设定美国贸易伙伴国关税税率 [1] - 经济数据：3月海外“债主”增持美债2331亿美元，日本持仓创一年新高 [1] - 库存数据：国内黄金ETF流出，COMEX黄金库存减少，白银库存多处下降 [1] - 操作建议：黄金择机建多，白银反弹逢高做空或择机做多金银比 [1] 基本金属 铜 - 市场表现：周五铜价震荡偏弱 [2] - 基本面：穆迪下调美国主权信用评级，美元指数走弱，铜矿紧张，库存累库 [2] - 交易策略：短期风险偏好下行，预期铜价区间震荡 [2] 铝 - 市场表现：周五电解铝2507合约收盘价较前一交易日-0.25% [2] - 基本面：供应产能上升，需求开工率下降 [2] - 交易策略：铝价维持震荡走势，建议观望 [2] 氧化铝 - 市场表现：周五氧化铝2509合约收盘价较前一交易日-3.28% [3] - 基本面：供应产能下降，需求产能上升 [3] - 交易策略：氧化铝价格偏强运行，轻仓逢低做多 [3] 工业硅 - 市场表现：周五盘面震荡下行 [3] - 基本面：供强需弱，库存去化悲观，需求无增量 [3] - 操作建议：建议观望 [3] 碳酸锂 - 市场表现：周五主力2507合约收于61800元/吨，较前日跌-3.62% [3] - 基本面：5月过剩格局缓解但延续，需求增速不及预期 [3] - 交易策略：建议继续持有空单或反弹沽空 [3] 多晶硅 - 市场表现：周五盘面低开后震荡下跌 [3] - 基本面：下游需求走弱，库存压力大，减产传闻待落地 [3] - 操作建议：短期底部震荡，前期多单止盈，考虑07合约轻仓试空 [3] 锡 - 市场表现：周五锡价震荡偏弱 [3] - 基本面：风险偏好走弱，美元偏弱，供应紧张，库存去化 [3] - 交易策略：预期锡价区间震荡 [3] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力2510合约偏弱震荡 [4] - 基本面：钢材供需均衡，贸易战衰退逻辑减弱 [4] - 交易策略：空单离场，卷螺差空单持有，尝试螺纹7/10反套 [4] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力2509合约偏弱震荡 [4] - 基本面：铁矿供需中性偏强，中期过剩格局不改 [4] - 交易策略：空单离场，尝试铁矿2509多单，套利观望 [4] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力2509合约偏弱震荡 [4] - 基本面：铁水产量下降，钢厂利润收窄，供需宽松 [4] - 交易策略：建议观望 [4] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：上周五CBOT大豆下跌 [5] - 基本面：供应近端南美宽松，远端美豆播种顺利，需求南美主导 [5] - 交易策略：美豆偏震荡，国内大豆短期偏弱，中期跟随国际市场 [5] 玉米 - 市场表现：玉米2507合约偏弱运行 [5] - 基本面：供需边际转紧，农户售粮结束，替代进口下降 [5] - 交易策略：期价震荡盘整 [5] 白糖 - 市场表现：ICE原糖05合约周跌幅1.24%，郑糖05合约周涨幅0.03% [6] - 基本面：25/26榨季全球糖市供应过剩预期增强，国内5月进入纯销售期 [6] - 交易策略：短期反弹，后市偏空 [6] 棉花 - 市场表现：上周五美棉价格下跌，郑棉价格震荡下行 [6] - 基本面：美棉出口销售环比提高，巴西棉花增产，国内热点重回基本面 [6] - 操作建议：暂时观望，区间震荡策略为主 [6] 棕榈油 - 市场表现：上周五马盘下跌 [6] - 基本面：供应增产，需求出口环比改善 [6] - 交易策略：关注产区产量及生柴政策 [6] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋2506合约窄幅震荡 [6] - 基本面：养殖亏损，供应高位，供强需弱 [6] - 交易策略：期货价格预计震荡运行 [6] 生猪 - 市场表现：生猪2509合约下跌 [6] - 基本面：供应增加，需求淡季，猪价或下跌 [6] - 交易策略：期价预计震荡下行 [6] 苹果 - 市场表现：主力合约周跌幅0.67% [6] - 基本面：新季苹果坐果不佳，低库存，产量预期减少 [6] - 操作策略：观望 [6] 能源化工 LLDPE - 市场表现：周五主力合约小幅震荡，基差走强 [8] - 基本面：供给国产供应回升，进口量将减少，需求下游农地膜淡季 [8] - 交易策略：短期震荡偏强，中长期逢高做空远月 [8] PTA - 市场表现：PXCFR中国价格838美元/吨，PTA华东现货价格4990元/吨 [8] - 基本面：成本端PX负荷波动，PTA供应低位，聚酯负荷创新高 [8] - 交易维度：正套适当止盈，单边谨慎参与，关注远月空配机会 [8] 橡胶 - 市场表现：周五主力合约震荡走弱 [8] - 基本面：原料价格坚挺，需求疲软，库存平稳 [8] - 交易策略：中期逢高空配 [8] 玻璃 - 市场表现：FG09合约收1021，涨0.3% [8] - 基本面：供应大，库存累积，下游开工率低 [8] - 交易策略：震荡偏弱，卖1250之上看涨期权 [8] PP - 市场表现：周五主力合约小幅震荡，基差走强 [9] - 基本面：供给供应回升，需求后期或转好 [9] - 交易策略：短期震荡偏强，中长期逢高做空远月 [9] MEG - 市场表现：华东现货价格4990元/吨 [9] - 基本面：供应中等，库存去库，聚酯负荷高 [9] - 交易维度：价格偏强运行，多单谨慎参与 [9] 原油 - 市场表现：本周油价先涨后跌 [9] - 基本面：供应增产，需求短期旺季，远月有下调风险，库存累积 [9] - 交易策略：原油作为空头配置 [9] 苯乙烯 - 市场表现：周五主力合约小幅震荡，进口窗口关闭 [10] - 基本面：供给纯苯和苯乙烯库存有变化，需求下游利润亏损 [10] - 交易策略：短期震荡偏强，月差正套 [10] 纯碱 - 市场表现：SA09合约收1294，跌1.1% [10] - 基本面：供应大减，库存增加，下游光伏玻璃累库存 [10] - 交易策略：空单逐步离场，卖1650虚值看涨期权 [10] 烧碱 - 市场表现：sh09合约收2565，涨1% [10] - 基本面：开工率略回落，库存回升，下游氧化铝带动价格反弹 [10] - 交易策略：预计止跌企稳，等非铝下游需求恢复 [10] 航运 欧线集运 - 市场表现：主力合约跌6.37% [11] - 基本面：需求美线货量恢复，欧线温和，供应美线回调，欧线大船下水 [11] - 交易策略：短期震荡偏强，06合约谨慎追高，建议8 - 10正套 [11]

美国财政部长承认贸易战影响及沃尔玛应对措施 - 美国财政部长贝森特承认美国企业正感受到特朗普政府贸易战造成的影响，沃尔玛将“承担部分关税” [1] - 贝森特承认一部分关税最终会落到消费者头上，使其遭受经济上的痛苦 [1] - 贝森特此前坚称消费者不会面临更高价格，但后来承认消费者也会感受到经济痛苦 [3] 沃尔玛的定价策略与市场反应 - 沃尔玛宣布因白宫进行贸易战，公司将提高商品售价以应对更高的供应成本 [5] - 沃尔玛首席财务官表示，关税上调幅度超过任何零售商可以吸收的水平，公司定位是“天天低价”但不得不涨价 [5] - 美国消费者很可能从5月末开始看到沃尔玛商品涨价 [5] - 特朗普在社交媒体上发文施压沃尔玛，要求其“自行消化”关税成本，不要涨价 [5] 沃尔玛的行业地位与市场信号 - 沃尔玛作为零售业巨头和美国最大的食品杂货商，经常被视为衡量零售商和美国消费者健康状况的风向标 [5] - 越来越多的美国公司因关税而提高商品售价，沃尔玛加入了这一行列 [5]

美股市场表现与驱动因素 - 美股三大指数上周均收涨 道琼斯指数累计上涨3.4% 标普500指数累计上涨5.3% 纳斯达克指数累计上涨7.2% [1] - 标普500指数和纳斯达克指数已从4月初的抛售中收复失地 今年迄今为止均实现上涨 [1] - 自5月初以来 标普500指数涨幅的60%来自大型科技股 其中微软和特斯拉的强劲上涨是主要推动力 [7] - 过去一个月 特斯拉和英伟达股价均上涨逾30% 微软上涨约20% [7] 关税政策与市场影响 - 市场最核心的故事仍是特朗普的贸易战 有关美中达成90天关税暂停的消息上周推动股市大幅上涨 [2] - 多位华尔街策略师因此对标普500的展望变得更为乐观 [2] - 特朗普表示美国将在未来几周内设定其贸易伙伴的关税税率 [2] - 策略师指出大多数关税目前仅为暂停状态 实际协议谈判仍在进行 政策不确定性持续存在 [2] 美联储政策预期 - 市场对美联储下一次降息的押注已从6月推迟到7月 [4] - 市场目前预计2025年全年仅会有两次各25个基点的降息 低于前一周预计的三次 [4] - 美国银行经济学家Aditya Bhave预测美联储在2025年不会降息 除非劳动力市场明显恶化或通胀明显放缓 [5] - 尽管降息预期推迟 但由于对美国经济增长前景的乐观情绪增强 投资者仍在积极投资风险资产 [5] 科技股表现与前景 - 2025年第一季度 苹果、Alphabet、微软、亚马逊、Meta、特斯拉和英伟达这“美股七巨头”是标普500指数下跌的全部原因 [7] - 若剔除这七家公司 标普500指数在2025年将上涨2% [7] - 高盛美国股票策略主管David Kostin在中美关税暂停后 将其对标普500的年底目标从5900点上调至6100点 [7] - 继第一季度科技股强劲财报之后 另一轮科技股上涨可能即将来临 [7] - 预计在当前温和经济增长背景下 许多与AI相关的股票所展现出的长期盈利增长特性将吸引投资者 [8] 未来一周市场关注点 - 关税新闻在未来一周仍将是市场焦点 [1] - 本周经济数据较为清淡 制造业活动数据以及每周初请失业金数据将成为主要亮点 [1] - 大多数公司已完成第一季度财报公布 Palo Alto Networks、塔吉特、家得宝和Workday的财报将受到关注 [1] - 市场焦点将转向美联储9位官员的讲话 [5]

据媒体报道，美国财政部长贝森特周日发出严厉警告，表明若各国不"本着诚意谈判"，美国将恢复特朗普4月2日宣布的最高关税 水平。这标志着美国在贸易谈判中正采取更为咄咄逼人的立场。 周一，现货黄金亚市盘初涨超1%，升破3230美元/盎司。 美国贸易谈判态度骤然强硬 "一些国家的税率是10%，一些则大幅更高，"Bessent对媒体表示。如果"你不想谈判，那么关税将回弹到4月2日的水平"。据报 道，各国将收到Bessent的信函，明确说明如果不认真谈判将面临的最高关税率。 美国发起的贸易战又有升温迹象，黄金作为避险资产已应声上涨。 这种强硬态度与特朗普最近宣称各国正"争相"与华盛顿谈判的说法形成鲜明对比。不过，当地时间5月16日，特朗普也表示，未来 两到三周内，美国可能会单方面对许多贸易伙伴设定新的关税税率。特朗普称，美国缺乏与所有贸易伙伴通过谈判达成协议的能 力。 特朗普称，"虽然有'150个国家'希望达成协议，但不可能与所有国家会面。我认为我们会给出公平的税率，想要与那么多国家见 面并谈判是不可能的。" 特朗普4月2日宣布对近乎所有进口商品征收10%基本关税，同时对数十个贸易伙伴加征"对等关税"，一度引发全球金融市 ...