市场表现 - 微盘股指数半日涨超2%，大小指数走势分化 [1] - 沪深两市半日成交额7075亿，较上个交易日放量418亿 [1] - 全市场2900只个股上涨，个股涨多跌少 [1] - 沪指跌0.09%，深成指跌0.36%，创业板指跌0.53% [1] 板块涨跌 - 并购重组及ST股集体大涨，光智科技等多股涨停 [1] - 港口航运股走强，连云港等涨停 [1] - 可控核聚变概念股维持强势，王子新材涨停 [1] - 机器人概念股调整，龙溪股份跌停 [1] - 涨幅居前板块：港口、ST板块、并购重组、可控核聚变 [1] - 跌幅居前板块：PEEK材料、人形机器人、化学制药、合成生物 [1] 涨停数据 - 封板率78%，封板60只，触及17只 [4] - 昨涨停今表现3.51%，高开率77%，获利率66% [4]

行业投资评级 - 强于大市 | 维持 [1] 核心观点 - 贵金属：黄金调整基本到位，配置价值凸显 长端美债名义利率位于4%以上时黄金上涨趋势将持续 [4] - 铜：贸易定价情绪缓解，纽铜与伦铜价差维持在10%以下，9300美金或为未来价格中枢 [5] - 铝：关税暂停90天推动沪铝上涨1.1%，库存快速去化反映国内需求强劲 [5] - 钨：钨价较4月初上涨14.84%，供给收缩超预期（首批开采指标减少4000吨，降幅6.45%）叠加环保督察影响 [6] - 稀土：出口管制或有放松，价格高位盘整，建议逢低布局 [6] 板块行情 - 有色金属行业本周涨跌幅0.5%，排名长江一级行业第16 [13] - 涨幅前5个股：中洲特材、宜安科技、华阳新材、永茂泰、宏创控股 [17] - 跌幅前5个股：*ST丰华、志特新材、云路股份、杭钢股份、鹏欣资源 [17] 价格表现 - **基本金属**：LME铜跌1.92%、铝跌0.36%、锌跌1.27%、铅涨0.65%、锡跌0.03% [20] - **贵金属**：COMEX黄金跌1.51%、白银跌1.99%、钯金涨1.15%、铂金跌2.37% [20] - **新能源金属**：LME镍涨0.38%，钴持平，碳酸锂跌0.15% [21] 库存变化 - **基本金属**：铜累库28367吨、铝去库2370吨、锌去库3175吨、铅去库1697吨、锡去库111吨、镍去库3740吨 [27] 投资建议 - 关注标的：章源钨业、中钨高新、金力永磁、中科三环、盛和资源、湖南黄金、山金国际、赤峰黄金、紫金矿业、洛阳钼业、神火股份、云铝股份等 [8]

行业投资评级 - 强于大市 | 维持 [1] 行业基本情况 - 收盘点位：4695.15 - 52周最高：5020.22 - 52周最低：3700.9 [1] 行业相对指数表现 - 有色金属行业相对沪深300指数表现：2024年5月至2025年5月期间，有色金属行业表现优于沪深300指数 [3] 板块行情 - 本周有色金属行业涨跌幅为0.5%，排名第16 [13] - 涨幅前5的股票：中洲特材、宜安科技、华阳新材、永茂泰、宏创控股 [17] - 跌幅前5的股票：*ST丰华、志特新材、云路股份、杭钢股份、鹏欣资源 [17] 价格表现 基本金属 - LME铜下跌1.92% - LME铝下跌0.36% - LME锌下跌1.27% - LME铅上涨0.65% - LME锡下跌0.03% [20] 贵金属 - COMEX黄金下跌1.51% - COMEX白银下跌1.99% - NYMEX钯金上涨1.15% - NYMEX铂金下跌2.37% [20] 新能源金属 - LME镍上涨0.38% - 钴价格持平 - 碳酸锂下跌0.15% [21] 库存情况 - 全球显性库存铜累库28367吨 - 铝去库2370吨 - 锌去库3175吨 - 铅去库1697吨 - 锡去库111吨 - 镍去库3740吨 [27] 核心观点 贵金属 - 黄金调整基本到位，做多时机已到 - 美国4月CPI不及预期带动黄金下跌，但5月CPI更为关键 - 黄金多头的底气源于通胀的韧性 - 只要长端美债名义利率位于4%以上，黄金上涨趋势大概率持续 [4] 铜 - 贸易定价情绪缓解，纽铜和伦铜价差维持在10%以下 - COMEX铜累库较多，纽铜多头止盈导致价差下滑 - 未来铜或围绕贸易和宏观定价持续震荡，9300美金或为中枢 [5] 铝 - 沪铝上行1.1%，主要因中美关税暂停90天 - 铝的库存快速去化，体现国内需求强劲 - 看好电解铝价格走势 [5] 钨 - 钨价较4月初上涨14.84% - 第一批钨矿开采总量指标减少4000吨，降幅6.45% - 供给收缩超出市场预期 - 需求端：25Q1全国制造业同比增长4.2%，高技术产业同比增长6.5% - 钨价中枢有望持续上移 [6] 稀土 - 稀土价格高位盘整 - 出口管制或有放松，建议逢低布局 - 稀土管制有条件放开在短期内有望实现 [6] 投资建议 - 建议关注章源钨业、中钨高新、金力永磁、中科三环、盛和资源、湖南黄金、山金国际、赤峰黄金、紫金矿业、洛阳钼业、神火股份、云铝股份等 [8]

市场表现 - A股三大指数上周五集体小幅收跌 上证指数周涨0 76% 深证成指周涨0 52% 创业板指周涨1 38% 中证A500指数周涨0 81% [1] - 机器人 PEEK材料 可控核聚变概念板块表现强势 [1] - A500ETF基金(512050)上周五下跌0 42% 收盘成交额达32 62亿元 近5日净流入4 74亿元 近1周规模增长3 21亿元 新增规模居同类第一 [1] 宏观经济与政策 - 中国4月经济数据本周出炉 央行将公布5月LPR利率 [1] - 华泰证券指出市场短线或震荡反复 行情发展需观察内生动力 [1] - 招商证券分析4月央行"对其他金融性公司债权"增加可能涉及汇金流动性支持 预计汇金将继续发挥市场压舱石作用 A股短期调整后有望重回上行 [1] 公司动态 - 宁德时代 恒瑞医药本周在港上市 [1] - 百度将公布最新财报 [1] - 微软 谷歌本周举办开发者大会 [1] 商品市场 - 国内成品油开启新一轮调价窗口 [1]

核心观点 - 周五指数震荡收跌，市场交投情绪有所回落但仍保持在万亿上方，市场自4月初回调后当前已有所修复，投资者情绪逐步回至相对稳定区间，估值亦回到相对舒适区间，中美贸易争端缓和叠加新一批增量政策，从政策面和基本面双重提振市场信心，为中长期资金布局创造有利条件，短期市场可能维持震荡整理格局，中长期中国资产价值重估逻辑坚实，建议关注有色金属、公用事业、交通运输、汽车、银行和通信等板块 [4][5] 市场表现 - 上证指数收盘点位3367.46，涨跌幅-0.40%，涨跌-13.36；深证成指收盘点位10179.60，涨跌幅-0.07%，涨跌-6.85；沪深300收盘点位3889.09，涨跌幅-0.46%，涨跌-18.11；创业板收盘点位2039.45，涨跌幅-0.19%，涨跌-3.80；科创50收盘点位995.24，涨跌幅-0.57%，涨跌-5.73；北证50收盘点位1422.43，涨跌幅0.49%，涨跌6.96 [2] 板块排名 申万行业表现 - 涨幅前五的行业为汽车（1.91%）、机械设备（0.83%）、综合（0.77%）、医药生物（0.67%）、商贸零售（0.64%） [3] - 跌幅前五的行业为美容护理（-1.31%）、非银金融（-1.21%）、食品饮料（-1.06%）、银行（-0.94%）、石油石化（-0.84%） [3] 概念板块表现 - 涨幅前五的概念板块为PEEK材料（3.40%）、可控核聚变（2.76%）、草甘膦（2.72%）、华为汽车（2.18%）、一体化压铸（2.15%） [3] - 跌幅前五的概念板块为赛马概念（-1.41%）、自由贸易港（-1.12%）、养鸡（-1.06%）、航运概念（-1.00%）、期货概念（-0.83%） [3] 后市展望 - 周五三大指数集体低开，随后震荡分化，午后弱势震荡，创指、深成指盘中转跌，最终三大指数集体收跌，个股板块涨跌互现 [4] - 消息方面，外交部表示坚决反对美方对中国芯片产品和人工智能产业进行恶意封锁和打压，商务部召开全国离境退税工作推进会，指出发展离境退税是提振消费等的重要举措，各地商务主管部门要推进相关工作，推动政策落实落地 [4][5]

国际政治与经济动态 - 穆迪将美国主权信用评级从Aaa下调至Aa1 白宫强烈反对这一决定 [11] - 特朗普计划在未来两到三周内对多国征收新关税 涉及印度、越南等18个关键贸易伙伴 [11][12] - 俄乌谈判仅持续两小时 俄方要求乌方撤军作为停火条件 乌方认为要求不可接受 双方仅就战俘交换达成一致 [12] - 特朗普表示将与普京通话 若未能就乌克兰问题达成协议将对俄实施破坏性制裁 [12] - 伊朗外长称无论是否达成核协议 铀浓缩活动都将继续 [13] 美国经济与货币政策 - 美国5月一年期通胀预期创1981年以来最高 消费者信心微跌至历史第二低 [14] - 美联储博斯蒂克预计今年仅降息一次 认为美国不会陷入衰退 [14] - 美联储计划在未来几年内裁员10% [15] - 美国提议对非公民汇款征收5%的税 [15] 能源与大宗商品市场 - 现货黄金上周五大跌1.18%至3202.27美元/盎司 创去年11月以来最差单周表现 周一因穆迪下调美国评级而反弹 [3] - WTI原油收涨1.1%至61.87美元/桶 布伦特原油收涨1.03%至64.90美元/桶 [4] - 伦敦金属交易所拟设定仓位限制以遏制巨额持仓 [15] 全球股市表现 - 美股三大指数集体收涨 道指涨0.78% 标普500涨0.7% 纳指涨0.52% 维珍银河大涨43.24% [4] - 欧股全线走高 德国DAX30涨0.3% 英国富时100涨0.59% [5] - 港股恒指收跌0.46% 恒生科技指数跌0.31% 网易大涨13% 阿里巴巴跌4.27% [5] - A股三大指数小幅下跌 沪指跌0.4% 汽车、医药板块领涨 [6] 科技与产业动态 - 阿联酋"星际之门"数据中心获英伟达、OpenAI、思科等支持 [15] - 英伟达计划在上海建立研究中心 同时调整对华芯片出口政策 [19] - 字节跳动预计2025年收入增长约20% [19] - 宁德时代H股发售价定为263港元/股 山东电池生产基地正式投产 [19] 中国宏观经济与政策 - 3月中国减持189亿美元美债 持仓规模降至全球第三 [19] - 证监会修改上市公司重大资产重组管理办法 引入私募基金反向挂钩安排 [19] - 规模200亿元的鸿鹄基金二期计划近期投资入市 [19] - 广州首套房贷利率可能逆势上调10BP 尚存不确定性 [19] 航天与军事科技 - 朱雀二号改进型遥二运载火箭发射成功 [19] - 天问二号探测器转入发射区 计划5月底择机发射 [19] - 歼-10CE首次实战表现引发全球军事爱好者关注 [19]

纪要涉及的行业 可控核聚变行业 纪要提到的核心观点和论据 - **行业加速发展原因**：大国博弈使可控核聚变成为中美竞争重要方向，各国积极推动政策和产业；海外商业化进度提前，如美国 Tokamak Energy 计划 2028 年商业化发电，对国内研发形成压力；AI 和高温超导技术进步提供技术支持；从科学研究到工程验证阶段转变，实验堆装置进入建设招标阶段 [2] - **关键技术进展**：国内中科院托卡马克装置 EAST 完成一亿摄氏度 1,000 秒燃烧，环球三号实现原子核与电子温度破亿度；海外美国海立威公司实验装置进化到第七代，计划演示增益效果，Spark 预计 2025 - 2026 年实现 Q 大于一目标，戴姆公司计划 2030 年前启动 ARC 项目 [4] - **技术推动作用**：AI 技术提升磁约束控制能力，加速托卡马克装置设计迭代；二代高温超导材料提升磁场强度约 4 到 5 倍，降低建设成本 [5] - **代表性项目及目标**：美国 Tokamak Energy 计划 2028 年商业化发电；海立威公司计划演示增益效果，Spark 预计 2025 - 2026 年实现 Q 大于一目标；戴姆公司预计 2030 年前启动 ARC 项目；中国中科院托卡马克装置 EAST 和环球三号项目取得重大突破 [6][7] - **产业链阶段转变意义**：从科学性迈入工程验证阶段，产业链进入实际应用建设阶段，包括实验堆、工程堆到商业堆发展，项目进入设备招标建设和土建工程阶段 [8] - **建设进展和趋势**：核聚变实验区预计 2027 年完成并运行，下半年更多项目招标开工；产业总投资约占 70%，核心设备企业订单落地，设备制造进入招标阶段；资本市场融资增加，多家公司参与项目 [9] - **行业对资本市场影响**：核聚变产业发展对资本市场产生积极影响，技术突破带动相关企业股价上涨，新公司获得新增投资 [12] - **行业面临挑战与风险**：行业处于商业化初期，上中下游未完全成熟，技术端有不确定性，商业化应用未实现，需关注关键时间节点及催化因素 [13] - **行业发展方向**：长期将随技术进步和产业链推进实现商业化应用，目前集中在中上游材料及核心设备部件，中长期催化因素多 [14] - **高温超导核心装置应用情况**：在产业中应用于 DEB 偏滤器、真空室、磁体等关键设备，行业处于实验堆建设和招标规划阶段，重点关注项目落地 [15] - **选择企业考虑因素**：考虑设备端投资成本占比及重点环节企业，关注与国内外重点项目对接并能实现订单落地的企业 [16] - **技术发展趋势**：今年以来技术加速发展，国内重点项目推进，资本介入，设备企业基本面及订单渠道进入区域市场分析阶段，未来关注订单端和区域发展 [18] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **重要项目信息**：ITER 项目计划 2027 年建成，总投资约 150 亿，2025 年预计招标金额接近 50 亿；星火一号项目总投资约 200 亿，一期投资额 120 至 140 亿，2025 年完成环评和混凝土浇筑；环球三号改造项目总投资约 40 亿，计划 2027 年完成改造，采用超导形式替代铜线圈 [3][11] - **具有竞争优势的公司**：山河智能中标等离子体室相关订单；应流股份与中科院成立安徽聚变新材料有限公司；延江股份和银龙股份在刚操作带材方面领先 [19] - **投资了解途径**：投资人员可通过详细交流，进行区域性关注，与专业团队或销售对接获取可控核聚变领域发展机会信息 [20][21]

报告行业投资评级 - 电力设备新能源行业投资评级为买入（维持）[1] - 公用事业行业投资评级为买入（维持）[1] - 环保行业投资评级为买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 山东及广东省相继出台136号文实施细则，资本市场关注更多省份政策出台，政策核心是通过市场化电价反映电力供需和出力曲线特点实现新能源合理装机量，稳定新能源项目可融资性[3] - 光伏5月排产和产业链价格下滑，市场认可25H2及26年国内光伏需求较弱，供给侧有新政策或企业出清时有望反弹，建议关注通威股份[4] - 风电出力曲线优、优先级好于光伏，经济性较好，期待各省136号文细则出台后风电电站销售回暖及风机制造利润修复，建议关注明阳智能、运达股份、金风科技（H）[4] - 25年重点关注欧洲大储、东南亚工商储、非洲离网储的高增，未来关注虚拟电厂、云配一体化引发的电网需求结构变化，建议关注德业股份、海博思创、威胜信息、国能日新[4] - 主题投资重点关注固态电池及可控核聚变，建议关注星源材质、合锻智能等[4] 各行业相关内容总结 人形机器人 - 节卡机器人推出JAKA Lumi具身智能平台，专为轻量型场景设计，覆盖多领域需求[6] - 具身智能机器人公司魔法原子完成数亿元新一轮战略融资，资金用于核心技术迭代研发、VLA模型搭建及推动机器人在工业、商业场景落地[6] 风电 - 2024年我国陆风新增装机容量约75.8GW，同比增长9.68%；海风新增装机容量约4.0GW，同比减少40.85%。2025年1 - 3月国内风电新增装机量为14.62GW，同比减少5.68%；3月新增5.34GW，同比减少4.81%[6] 钢价 - 2025年5月16日中厚板价格为3603元/吨，螺纹钢价格为3351元/吨，铁矿石价格为715元/吨，轴承钢价格为4908元/吨，齿轮钢价格为4123元/吨[10] 光伏 - 本周光伏产业链各环节价格持续松动下行，硅料因库存大叠加下游产品价格下跌致价格小幅下跌，硅片价格走势承压部分厂家减产，电池环节供需失衡价格有下跌风险，组件环节5月下旬需求不确定产品价格走低，截至2025年5月14日各环节无经营利润[16] 储能 - 展示德国、法国电力现货市场价格及Dutch TTF天然气期货价格相关图表[19] - 2025年5月11 - 17日国内有多个储能项目招标和中标，招标项目合计规模1650.3MW、1518.16MWh，中标项目合计规模1520MW、7160MWh[23][24] 公用事业 - 截至2025年5月16日，秦皇岛港5500大卡动力煤价格为629元/吨，较5月9日下降14元/吨；防城港5500大卡动力煤价格为700元/吨，较5月9日下降5元/吨；广州港5500大卡动力煤价格为720元/吨，与5月9日持平[24][25] - 展示各地区电网代理购电价格，部分地区2025年5月与2024年5月同比有不同幅度变化[33][34][35]

报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告的核心观点 - 2024年机械设备行业下游需求和投资强度不足利润端承压，2025年一季度呈弱复苏迹象，预计国内需求在政策推动下筑底回升，行业长期向好，建议关注周期性改善、内需复苏、新技术相关机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 行业整体 - 2024年申万机械设备板块营收19995.67亿元，同比增4.99%，归母净利润1053.07亿元，同比降8.07%，综合毛利率22.86%，净利率5.71%；2025年一季度营收4540.09亿元，同比增10.16%，归母净利润328.14亿元，同比增24.44%，综合毛利率22.80%，净利率7.83%，业绩改善呈弱复苏迹象 [5][14][19] - 2024年经营活动现金流净额1743.67亿元，同比增29.78%；2025年一季度为 - 105.00亿元，较2024年一季度下降但相比历史一季度表现优异 [25] 细分板块 通用设备 - 2024年营收5194.90亿元，同比增12.25%，归母净利润203.39亿元，同比降24.26%；2025年一季度营收1138.98亿元，同比增6.41%，归母净利润60.71亿元，同比增28.55%，需求弱复苏短期利润端仍有压力 [31][33] - 2024年经营活动现金流净额373.00亿元，同比增26.04%；2025年一季度为15.00亿元，较2024年一季度显著改善 [42] - 各细分子行业利润端压力大，2024年磨具磨料和制冷空调设备收入增速颓势，金属制品出色；2025年一季度除机床工具和磨具磨料外其余收入同比增速好转；2024年仅其他通用设备归母净利润同比增长 [46] 专用设备 - 2024年营收5109.92亿元，同比增2.78%，归母净利润214.12亿元，同比降13.69%；2025年一季度营收1167.67亿元，同比增4.70%，归母净利润91.04亿元，同比增17.08%，收入稳健净利润有波动，农用机械表现较好 [48][55] - 2024年经营活动现金流净额458.26亿元，同比增8.09%；2025年一季度为 - 30.09亿元，较2024年一季度显著改善 [62] - 楼宇设备拖累明显，2024年仅楼宇设备收入下滑，2025年一季度仍拖累；2024年纺织服装设备和农用机械利润表现好，2025年一季度印刷包装机械和能源及重型设备利润同比较高增长 [66] 轨交设备 - 2024年营收4246.65亿元，同比增0.76%，归母净利润222.01亿元，同比降2.23%；2025年一季度营收853.39亿元，同比增23.79%，归母净利润50.93亿元，同比增74.00%，景气延续整体表现稳健 [70][74] - 2024年经营活动现金流净额421.52亿元，同比增80.80%；2025年一季度为 - 125.17亿元，较2024年一季度有所承压 [82] 工程机械 - 2024年挖掘机累计销售201131台，同比增3.13%，板块营收3572.34亿元，同比增2.99%，归母净利润287.85亿元，同比增12.53%；2025年1 - 3月挖掘机累计销售61372台，同比增22.83%，一季度营收964.40亿元，同比增10.62%，归母净利润94.78亿元，同比增31.15%，行业需求回暖盈利能力提升 [87][91] - 2024年经营活动现金流净额359.84亿元，同比增47.50%；2025年一季度为47.42亿元，同比小幅降2.32%，现金流情况良好 [99] - 整机与器件环节均改善，收入和利润随行业持续改善 [103] 自动化设备 - 2024年营收1871.86亿元，同比增5.71%，归母净利润125.70亿元，同比降20.31%；2025年一季度营收415.66亿元，同比增11.57%，归母净利润30.69亿元，同比降16.11%，增收不增利细分板块内部分化 [105][111] - 2024年经营活动现金流净额131.05亿元，同比减7.46%；2025年一季度为 - 12.16亿元，较2024年一季度有较大改善，现金流稳定 [120] - 细分板块内部分化，机器人和其他自动化设备收入和利润端承压，工控设备2024年和2025年一季度表现良好 [125] 投资建议 - 关注周期性改善的工程机械板块、内需复苏的通用设备和自动化设备板块、新技术的可控核聚变和人形机器人主题投资板块 [5][127] - 工程机械推荐山推股份，关注恒立液压、三一重工等 [5][127] - 通用自动化关注工控自动化、注塑机、机床、刀具、工业机器人相关企业 [5][127] - 可控核聚变推荐合锻智能、联创光电等，关注国光电气、永鼎股份等 [5][127]

国际热核聚变实验堆(ITER)项目进展 - 世界最大脉冲超导电磁体系统完成全部组件建造 被ITER组织称为"里程碑式成就" 标志着可控核聚变能源实现关键突破 [1] - 电磁心脏系统包含中心螺线管(高18米 直径4.25米 磁场强度13特斯拉)和六个环形极向场磁体(直径9-25米) 总重近3000吨 [2] - 中国参与制造环形极向场磁体 中科院合肥研究院研制磁体馈线系统(ITER磁体"生命线") [3] 技术原理与性能参数 - 采用托卡马克装置模拟太阳核聚变 将氢同位素结合成氦释放能量 燃料来自海水且无长期放射性废物 [2] - 运行时可实现10倍能量增益：输入50兆瓦加热功率产生500兆瓦聚变功率 [2] - 中心螺线管磁场强度达地球磁场28万倍 结构强度相当于航天飞机发射推力的两倍 [2] 国际合作与项目规模 - 全球30多国参与 由欧盟/中国/美国/日本/韩国/印度/俄罗斯共同资助 使用超导线材超10万公里 [2][3] - 1985年倡议启动 2006年签署条约 2020年进入重大工程安装阶段 被视为跨国科技合作典范 [3] - 数千名科学家在三大洲数百家工厂协作 突破地缘政治限制维持合作框架 [3] 商业化发展动态 - 过去5年私营企业对聚变能源研发投资激增 30家企业预测商业化时间介于2028-2040年 [4] - 技术路径差异导致商业化时间预测跨度大 需解决基础工程问题 [4] - 英国学者指出全球协同研发态势令人振奋 不同于以往个别国家单独研究模式 [4]