报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 乙二醇短期或延续低位震荡格局，核心矛盾在于高库存压力与成本支撑的博弈，需求端缺乏增量驱动，预计价格在3800 - 3900元/吨区间震荡，需重点关注煤化工装置检修动态及港口卸货节奏 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 日度市场总结 - 主力合约与基差：乙二醇期货主力合约价格连续两日稳定于3822元/吨，近期从3938元/吨持续回落，市场弱势震荡；华东现货价格持平于3855元/吨，期现基差维持33元/吨窄幅波动，现货市场交投情绪谨慎 [2] - 持仓与成交：主力合约持仓量单日增加25557手至355406手，创近期新高，成交量大幅攀升至26.17万手，较前一日增长45.9%，资金入场活跃但多空分歧加剧 [2] - 供给端：乙二醇总体开工率维持67.63%低位，煤制开工率连续两周稳定于54.29%，油制开工率持平于76.23%；乙烯法制工艺利润持续压缩，油制装置仍维持高负荷运行，煤制利润周内腰斩至112元/吨或压制后续开工弹性 [2] - 需求端：聚酯工厂负荷稳定于89.42%，江浙织机负荷持平于63.43%，终端需求未现季节性改善信号，下游刚性补库为主，缺乏投机性需求支撑 [2] - 库存端：华东主港库存周增10.7%至73.2万吨，张家港库存单周激增27.9%至27.5万吨，创年内最大增幅，港口累库压力显著提升，叠加到港量维持高位，现货流动性承压 [3] 产业链价格监测 - 期货数据：2025年11月21日，MEG期货主力合约价格3.808元/吨，较前一日降14元，跌幅0.37%；主力合约成交164.315手，较前一日降97.415手，跌幅37.22%；主力合约持仓353.300手，较前一日降2106手，跌幅0.59% [5] - 现货数据：2025年11月21日，MEG华东市场现货价3.845元/吨，较前一日降10元，跌幅0.26% [5] - 利润数据：乙烯制各工艺利润普遍下降，煤制利润从242元/吨降至112元/吨，跌幅53.54%；天然气制和油田伴生气制利润也有下滑 [5] - 开工负荷数据：2025年11月21日，乙二醇总体开工率、煤制开工率、油制开工率、聚酯工厂负荷、江浙织机负荷、乙烯制开工率、甲醇制开工率均无变化 [5] - 库存与到港量数据：2025年11月14日较11月7日，华东主港库存增7.1万吨，涨幅10.74%；张家港库存增6万吨，涨幅27.91% [5] 产业动态及解读 - 11月21日，华东美金市场商谈走低，上午近月船货商谈在450 - 453美元/吨，远月船货商谈在456 - 458美元/吨；下午12月船货商谈在450 - 453美元/吨 [6] - 11月21日，原油市场走弱，成本端支撑偏空，乙二醇累库预期压制市场情绪，华东价格商谈参考在3848元/吨附近 [6] - 11月21日，陕西地区乙二醇市场现货报价暂稳，市场均价在3690元/吨附近自提，煤制货源相对偏紧，下游刚需拿货 [6] - 11月21日，主流市场重心下移，华南市场现货偏紧，持货商报价暂稳，在4080 - 4100元/吨附近送到 [6] 产业链数据图表 报告包含乙二醇主力合约收盘价与基差、乙二醇制取利润、国内乙二醇装置开工率、下游聚酯装置开工率、乙二醇华东主港库存统计（周度）、乙二醇行业总库存（吨）等图表 [7][9][11][14][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪市场短期供应压力仍存，需求增量不明显，猪价窄幅整理，中长期产能去化预期使明年下半年价格相对偏强，但行业降本需谨慎对待 [4][54] - 鸡蛋市场短期供需宽松边际改善，蛋价下方有支撑，中长期产能去化需要时间，供应压力仍存 [5][72] - 玉米市场短期卖压仍需消化，盘面震荡筑底，中长期需求逐步释放，但25/26年度供需格局同比偏松限制涨幅 [8][97] 根据相关目录分别进行总结 饲料养殖观点汇总 生猪 - 期现端：截至11月21日，全国现货价11.54元/公斤，河南猪价11.57元/公斤，生猪2501收至11350元/吨，01合约基差220元/吨，周度猪价先抑后扬 [4][54] - 供应端：9月能繁母猪存栏缓降，10月淘汰增加，产能去化加速但仍超正常保有量，明年上半年出栏压力大，8月后供应减少，四季度供应增幅有限但处高位，11月规模企业出栏计划环比有降有增 [4][54] - 需求端：周度屠宰开工率和屠宰量先增后降再回升，鲜销率下降，冻品库容率增加，关注降温后需求及腌腊消费增量，冻品出库将形成供应压制 [4][54] - 成本端：仔猪价格小涨，二元能繁母猪价格稳定，自繁自养、外购仔猪利润亏损扩大，自繁自养5个月出栏肥猪成本小跌，猪粮比仍在预警线之下，国家开展收储轮储 [4][54] - 周度小结：短期供应压力仍存，需求增量不明显，猪价窄幅整理，中长期产能去化使明年下半年价格偏强，但行业降本需谨慎 [4][54] - 策略建议：近月空单逐步止盈，待反弹偏空，多05空03套利暂时出局，远月谨慎抄底 [4][54] 鸡蛋 - 期现端：截至11月21日，主产区均价2.85元/斤，主销区均价2.91元/斤，主力2601收于3184元/500千克，主力合约基差 -604元/500千克，周度蛋价窄幅偏弱，预计未来一周现货小幅反弹 [5][72] - 供应端：11月新开产蛋鸡对应7月补栏环同比下滑但开产量仍高，前期老鸡淘汰多，当前淘汰加速，10月存栏环比小降但基数大，中长期补苗积极性下滑，产能出清需时间 [5][72] - 需求端：终端缺乏节日提振，但天气转凉，蛋价低位刺激囤货需求，替代品使终端替代需求好转，发货量减少，销区销量增加，生产、流通环节库存增加 [5][72] - 周度小结：短期供需宽松边际改善，蛋价下方有支撑，中长期产能去化需时间 [5][72] - 策略建议：01合约短期区间波动，中期供需宽松边际改善，长期关注外生因素被动去产能 [5][72] 玉米 - 期现端：截至11月21日，辽宁锦州港玉米平仓价2220元/吨，主力2601合约收于2195元/吨，主力基差25元/吨，周度全国玉米价格偏强运行，涨势放缓，主力01合约先跌后涨 [8][97] - 供应端：新粮上市阶段，基层惜售，市场上量放缓，10月玉米进口环比增500%，同比增44%，国际谷物进口维持低位，全国售粮进度27%，同比快2% [8][97] - 需求端：生猪、禽类存栏带动饲料需求刚性，玉米饲用需求增加，深加工利润扭亏为盈但产成品库存高限制需求增量，饲料玉米库存天数增加，深加工企业开机率下降 [8][97] - 周度小结：短期市场上量放缓支撑现货反弹，但终端需求恢复有限，中长期成本支撑增强，需求稳中偏弱，供需格局同比偏松 [8][97] - 策略建议：短期谨慎追高，持粮主体逢高套保，中长期需求释放但涨幅受限 [8][97] 品种产业数据分析 生猪 - 周度行情回顾：截至11月21日，全国现货价格11.54元/公斤，河南猪价11.57元/公斤，生猪2501收至11350元/吨，01合约基差220元/吨 [11][14][54] - 基本面数据回顾：出栏均重、90公斤以下和150公斤以上占比、周度日均开工率、日均屠宰量、冻品库存率等指标有变化，自繁自养、外购仔猪利润亏损扩大 [16] - 重点数据跟踪：能繁母猪存栏缓降，生产性能提升，四季度生猪供应增幅有限但整体高位，明年一季度供应压力仍大 [20] 鸡蛋 - 周度行情回顾：截至11月21日，主产区均价2.85元/斤，主销区均价2.91元/斤，主力2601收于3184元/500千克，主力合约基差 -604元/500千克 [60][72] - 基本面数据回顾：鸡蛋主产区、主销区均价、蛋鸡苗、淘汰鸡价格等指标有变化，产区发货量减少，销区销量增加 [61] - 重点数据跟踪：10月全国在产蛋鸡存栏量为13.59亿只，环比减少0.09亿只，同比增加0.72亿只，周度主产区淘汰鸡出栏增加，淘汰日龄下降 [72] 玉米 - 周度行情回顾：截至11月21日，辽宁锦州港玉米平仓价2220元/吨，主力2601合约收于2195元/吨，主力基差25元/吨 [81][97] - 基本面数据回顾：港口平仓价、成交价、南北港口价差、售粮进度等指标有变化，深加工企业开工率、玉米消耗量等有变动 [82] - 重点数据跟踪：新粮上市阶段，基层惜售，市场上量放缓，全国售粮进度27%，同比快2%，10月玉米进口环比大增 [97]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 淡季需求特征尚未显现，螺矿延续偏强整理，需关注后期钢厂检修限产力度是否扩大以及市场需求下滑幅度 [3] 螺纹钢 期货表现 - 本周螺纹 01 合约在空头主力减仓驱动下维持偏强整理走势，周五收于 3057 元/吨，环比上周上涨 4 元，周涨幅 0.13% [5] 现货表现 - 本周螺纹主流地区价格继续小幅上调，整体成交一般，周五全国螺纹平均报价上调 26 元至 3268 元/吨，上海、杭州、北京、广州地区价格上调，天津地区价格维持不变 [5] 基本面情况 - 供给方面，全国 247 家钢厂高炉开工率 82.19%，环比减少 0.62%，同比增加 0.26%；高炉炼铁产能利用率 88.58%，环比减少 0.22%，同比增加 0.05%；全国 90 家电炉钢厂平均开工率 69.13%，环比上升 1%，同比下降 0.65%；电炉平均产能利用率 51.56%，环比下降 1.62%，同比下降 2.14%；螺纹周产量环比增加 7.96 万吨至 207.96 万吨，同比仍处低位 [5] - 短流程钢厂，华东地区电炉测算成本 3187 元，环比增加 11 元，螺纹电炉利润亏损 277 元，环比上周亏损幅度收缩 9 元；本周全国电炉开工率微幅上升，产能利用率微幅下降，开工率微增因部分钢厂前期产线检修完成恢复正常生产，产能利用率小幅下降因终端需求回落，部分钢厂销售压力大，生产积极性下降 [5] - 长流程钢厂，华东地区粗钢测算成本 3015 元，环比增加 42 元，螺纹高炉利润亏损 105 元，环比上周增加 22 元；本周国内高炉开工率以及产能利用率继续小幅减少，随着焦炭第四轮提涨落地，叠加铁矿价格开始走强于螺纹，长流程钢厂利润亏损幅度继续走扩 [5] 需求情况 - 本周建材成交量以及螺纹表观消费量继续小幅回升，建材 5 日平均成交量环比增加 0.55 万吨至 10.22 万吨，螺纹表需环比增加 14.42 万吨至 230.79 万吨，从绝对量来看，螺纹表观消费量仍维持同期低位水平 [8] 库存情况 - 本周五大钢材品种库存以及螺纹库存继续小幅去库，周五螺纹总库存环比减少 22.83 万吨至 553.34 万吨，其中螺纹社库环比减少 15.73 万吨至 400.02 万吨，厂库环比减少 7.1 万吨至 153.32 万吨，从绝对量来看，目前螺纹库存仍维持同期低位水平 [8] 基差情况 - 周五上海地区螺纹为最低仓单报价为 3220 元/吨，升水螺纹 01 合约 163 元，环比上周走扩 26 元，目前螺纹基差位置处于均值之上，预计后期螺纹基差收缩概率较大 [8] 综合研判 - 短期随着钢厂阶段性检修结束，螺纹产量开始出现小幅增加；需求端短期螺纹表需小幅增加，螺纹去库速率有所加快，关注后期季节性需求转弱压力，预计短期螺纹维持偏强整理走势 [8] 铁矿石 期货表现 - 本周铁矿 01 合约在空头主力减仓驱动下维持小幅反弹，周五以 785.5 元/吨收盘，环比上周上涨 13.0 元/吨，涨幅 1.68% [8] 现货表现 - 本周进口矿主流品种价格开始小幅上调，国产铁精粉价格开始稳中有涨，整体成交有所转好，周五青岛港、天津港等多个港口不同品种铁矿报价上调，唐山 66%精粉价格指数上调 8 元至 1014 元/吨 [8] 基本面情况 - 供给方面，截止 17 日，澳巴铁矿发运总量 2908.7 万吨，环比增加 360.1 万吨，澳洲发运量 2050.4 万吨，环比增加 239.6 万吨，其中澳洲发往中国的量 1873.0 万吨，环比增加 339.0 万吨，巴西发运量 858.2 万吨，环比增加 120.5 万吨，目前澳巴铁矿发运量维持同期中高位水平；45 港到港总量 2268.9 万吨，环比减少 472.3 万吨，北方六港到港总量 1041.3 万吨，环比减少 484.5 万吨，目前 45 港铁矿到货量开始快速恢复至同期高位水平 [8][9] - 需求方面，目前 45 港日均疏港量 329.92 万吨，环比增加 2.97 万吨，维持同期中高位水平；铁矿石港口现货周均成交量 80.5 万吨，环比减少 26.4 万吨，已恢复至同期均值水平；247 家钢厂日均铁水产量 236.28 万吨，环比上周减少 0.60 万吨，同比去年增加 0.48 万吨，恢复至同期中高位水平；247 家钢厂进口矿日耗 291.68 万吨，环比减少 0.94 万吨，维持同期中高位水平 [9] - 库存方面，截止 21 日，45 港铁矿石库存开始小幅去库，目前库存 15054.65 万吨，环比减少 75.06 万吨，维持同期中高位水平；247 家钢厂进口铁矿石库存 9001.23 万吨，环比减少 74.78 吨，维持同期相对低位 [9] 基差情况 - 周五日照港卡粉为最优交割品 822 元/吨，升水连铁 01 合约 37 元，环比上周收缩 12 元，目前铁矿基差位置处于均值水平之上，结合季节性走势以及基差回归周期推测，预计后期铁矿基差继续收缩概率较大 [9] 综合研判 - 短期进口矿发运量开始小幅增加，预计下周到港量变动不大，港口库存压力逐步缓解；需求端短期日均铁水量略微减少，钢厂日耗同步回落，短期钢厂开始以消化厂内库存为主，预计短期铁矿维持偏强整理走势 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周股、商市场同跌，商品跌多涨少，情绪和基本面均偏弱，市场期待春季行情 [15] - 纯碱市场呈偏弱走势，周度低价接近6月低点，期价大幅下跌，预计下周价格震荡修复，中长期价格区间下移，可采取多FG05空SA05套利及中期关注虚值卖看涨期权策略 [15] - 玻璃市场近月跌现实，远月涨预期，下周市场或将进入震荡，中期仍弱，可采取FG1 - 5反套、多FG05空SA05套利及中期关注虚值卖看涨期权策略 [24] 根据相关目录分别进行总结 第一章 核心逻辑分析 1.1 纯碱供应 - 本周纯碱产量72.1万吨，环比下降1.8万吨（-2.5%），轻重均减，日产10.1 - 10.5万吨左右，部分装置降负减量，部分恢复增量 [8] - 本周原盐稳定，动力煤价格小幅上移，联碱法纯碱理论利润（双吨）环比增加28.50元/吨，氨碱法理论利润环比下跌15元/吨 [8] 1.2 纯碱需求 - 本周纯碱表观需求78.4万吨，环比增加5.1%，重碱表需41.6万吨（环 + 3.1%），轻碱36.8万吨（环 + 7.3%） [11] - 浮法日产量15.82万吨，环比下降900T/D，光伏玻璃8.9万吨稳定，期价大幅下跌，重碱部分厂家降价，轻碱销量好各地涨价 [11] - 本周纯碱期现周度出货20万吨左右，出货环比大幅增加，基差走强，中游库存较大但整体库存压力不大，近期价格偏弱 [11] 1.3 纯碱库存 - 上游纯碱厂库去库164.4万吨，环比上期去库6.3万吨，重碱和轻碱均去库，部分地区厂库有去库或累库情况 [14] - 中游库存小幅去库，社会库存环比下降2%至65.3万吨，仓单0张 [14] - 下游浮法玻璃企业纯碱库存部分样本厂区天数环比降0.76天 [14] 2.1 玻璃供给 - 浮法日产量15.82万吨，环比下降900T/D，东北一条产线放水，目前运行产线222条 [18] - 不同燃料的浮法玻璃周均利润环比均减少，供应端收缩由环保政策驱动，若价格持续下跌节前冷修计划产线或增加 [18] 2.2 玻璃需求 - 本周湖北和沙河厂家下调价格，产销仍弱，地产周期性下行，需求乏力，中游库存较大 [21] - 截至20251117，全国深加工样本企业订单天数均值环比和同比均下降，11月各大区深加工样本订单均值环比月初下滑，部分加工厂放假 [21] - 本周中国LOW - E玻璃样本企业开工率环比+1.7% [21] 2.3 玻璃 - 近月跌现实，远月涨预期，单边走势偏弱，注意宏观扰动，可采取多玻璃空纯碱套利，期权观望 [23][24] 第二章 周度数据追踪 纯碱期现价格 - 重质纯碱现货价格部分地区有变化，如沙河重质（送到）周变化 - 55元（-2.99%），轻质纯碱部分地区价格上涨，轻重价差（平均）周环比 - 25.27元（-57.76%） [27] - 期货价格各合约均下跌，如SA05合约周涨跌幅 - 5.07%，基差和价差也有相应变化 [27] 纯碱供应 - 产量方面，本周产量72.09万吨，环比 - 2.5%，重质和轻质产量均下降，开工率部分指标有变动 [65] - 部分企业有装置检修或减量情况，如宁夏日盛、中盐昆山等 [83] 纯碱利润 - 轻碱和重碱不同工艺的成本及利润周环比有增减变化，如轻碱 - 华东联碱法成本周环比↑1.18%，毛利周环比↑63.83% [86] - 纯碱整体成本及利润指标和玻璃利润指标周环比也有变动 [86] 纯碱库存 - 厂内库存本周164.44万吨，环比 - 3.7%，重质和轻质库存均下降，不同地区库存有不同变化 [93] 纯碱进出口 - 月度数据显示，出口量和累计出口量有年度和月度波动，进口量和累计进口量也有相应情况 [103][107] 玻璃期现价格 - 现货价格各地区均有下降，如沙河长城周变化 - 43元（-3.91%），期货价格各合约也下跌，基差和价差有变动 [127] 玻璃供应 - 浮法玻璃在产日熔量和产线开工数有年度和周度变化，部分产线有冷修、点火等变动 [134][142] 玻璃利润 - 不同燃料的玻璃生产毛利和成本周环比有增减变化 [146] 玻璃库存 - 期末库存本周有微增，沙河、湖北等地库存有不同变化，库存平均可用天数无变化 [148] 玻璃需求 - 产销比例各地区有年度和月度波动，平板玻璃及深加工玻璃产量有年度和月度变化 [168][178] - 玻璃深加工订单天数和Low - e玻璃开工率有周度和年度变化 [185][187] - 地产相关数据如竣工面积、销售面积等有年度和月度变化，30大中城市商品房成交面积有周度和年度变化 [190][206] 重碱需求 - 光伏玻璃 - 价格方面，3.2mm/2mm镀膜光伏玻璃市场价有波动 [207] - 产量上，产能利用率、设计产能等指标近期无变化 [210] - 产线有冷修、点火、减产等变动，进出口月度数据有变化，装机量有累计新增和当月值数据 [216][218][223] 其他产品数据 - 白酒、啤酒、软饮料、乳制品产量月环比和年同比均下降 [230] - 轻碱需求相关的碳酸锂产量、产能利用率和市场价有月度变化 [237]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 关注铝下方支撑，氧化铝基本面压力仍在，铸造铝合金跟随电解铝[1] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价21340元，较前一交易日跌190元，较一周前跌500元，较一个月前涨430元，较3个月前涨830元；夜盘收盘价21390元[1] - LME铝3M收盘价2807美元，较前一交易日持平，较一周前跌52美元，较一个月前涨62美元，较3个月前涨244美元[1] - 沪铝主力合约成交量267742手，较前一交易日增97899手，较一周前减30434手，较一个月前增185640手，较3个月前增122442手；持仓量302020手，较前一交易日减36562手，较一周前减117154手，较一个月前增153481手，较3个月前增53407手[1] - LME铝3M成交量20655手，较前一交易日持平，较一周前减28529手，较一个月前增3087手，较3个月前增708手[1] - LME注销仓单占比10.45%，较前一交易日降0.44%，较一周前升5.10%，较一个月前降8.24%，较3个月前升7.41%[1] - LME给cash - 3M价差 - 35.81美元，较前一交易日降4.65美元，较一周前降7.76美元，较一个月前降42.47美元，较3个月前降33.17美元[1] - 近月合约对连一合约价差 - 40元，较前一交易日降5元，较一周前升10元，较一个月前升15元，较3个月前降110元[1] - 买近月抛连一跨期套利成本69.87元，较前一交易日升0.13元，较一周前降2.18元，较一个月前降0.71元，较3个月前升14.30元[1] - 沪氧化铝主力合约收盘价2713元，较前一交易日跌19元，较一周前跌109元，较一个月前跌84元，较3个月前跌209元；夜盘收盘价2731元[1] - 沪氧化铝主力合约成交量218768手，较前一交易日减48165手，较一周前减118177手，较一个月前减22422手，较3个月前减162401手；持仓量407203手，较前一交易日减4102手，较一周前减14136手，较一个月前增45737手，较3个月前增272107手[1] - 近月合约对连一合约价差 - 19元，较前一交易日升8元，较一周前降14元，较一个月前降26元，较3个月前降12元[1] - 买近月抛连一跨期套利成本24.94元，较前一交易日降0.95元，较一周前升1.39元，较一个月前升2.79元，较3个月前升0.19元[1] - 铝合金主力合约收盘价20595元，较前一交易日跌185元，较一周前跌200元；夜盘收盘价20635元[1] - 铝合金主力合约成交量565手，较前一交易日增792手，较一周前减1803手；持仓量12024手，较前一交易日减325手，较一周前减2212手[1] - 近月合约对连一合约价差 - 55元，较前一交易日降5元，较一周前降165元[1] 现货市场 - 现货升贴水0元，较前一交易日升10元，较一周前持平，较一个月前降30元，较3个月前升20元[1] - 上海保税区Premium8美元，较前一交易日升3美元，较一周前升5美元，较一个月前降4美元，较3个月前降27美元[1] - 欧盟鹿特丹铝锭Premium(MB)332.5美元，较前一交易日升5.0美元，较一周前升7.5美元，较一个月前升57.5美元，较3个月前升135.0美元[1] - 预培阳极市场价5887元，较前一交易日持平，较一周前持平，较一个月前升222元，较3个月前升380元[1] - 佛山铝棒加工费400元，较前一交易日升40元，较一周前升170元，较一个月前升150元，较3个月前升100元[1] - 山东1A60铝杆加工费50元，较前一交易日持平，较一周前持平，较一个月前降150元，较3个月前降100元[1] - 铝锭精废价差398元，较前一交易日降81元，较一周前降94元，较一个月前升123元，较3个月前升146元[1] - 电解铝企业盈亏5489.26元，较前一交易日持平，较一周前降330.34元，较一个月前升740.33元，较3个月前升1659.00元[1] - 铝现货进口盈亏 - 1578.24元，较前一交易日降39.44元，较一周前升40.18元，较一个月前升482.76元，较3个月前降210.95元[1] - 铝3M进口盈亏 - 1630.61元，较前一交易日降36.33元，较一周前降4.27元，较一个月前升259.65元，较3个月前降339.71元[1] - 铝板卷出口盈亏3066.17元，较前一交易日降51.97元，较一周前降46.90元，较一个月前降58.76元，较3个月前升1411.11元[1] - 国内铝锭社会库存61.30万吨，较前一交易日持平，较一周前降0.10万吨，较一个月前降2.90万吨，较3个月前升8.80万吨[1] - LME铝锭库存54.80万吨，较前一交易日升0.39万吨，较一周前降0.44万吨，较一个月前升4.90万吨，较3个月前升8.70万吨[1] - 国内氧化铝平均价2858元，较前一交易日降3元，较一周前降10元，较一个月前降116元，较3个月前降416元[1] - 氧化铝连云港到岸价(美元/吨)345美元，较前一交易日持平，较一周前降1美元，较一个月前降1美元，较3个月前降58美元[1] - 氧化铝连云港到岸价(元/吨)2885元，较前一交易日持平，较一周前持平，较一个月前降50元，较3个月前降590元[1] - 澳洲氧化铝FOB(美元/吨)320美元，较前一交易日持平，较一周前持平，较一个月前降3美元，较3个月前降57美元[1] - 山西氧化铝企业盈亏 - 100元，较前一交易日降5元，较一周前降7元，较一个月前降58元，较3个月前降432元[1] - 澳洲进口三水铝土矿价格(美元/吨)(Al:48 - 50%, Si:8 - 10%)45美元，较前一交易日持平，较一周前持平，较一个月前降1美元，较3个月前降1美元[1] - 印尼进口铝土矿价格(美元/吨)(Al:45 - 47%, Si:4 - 6%)42美元，较前一交易日持平，较一周前持平，较一个月前持平，较3个月前持平[1] - 几内亚进口铝土矿价格(美元/吨)(Al:43 - 45%, Si:2 - 3%)72美元，较前一交易日持平，较一周前降1美元，较一个月前降2美元，较3个月前降2美元[1] - 阳泉铝土矿价格(含税现货矿山价,AI:Si = 4.5)400元，较前一交易日持平，较一周前持平，较一个月前持平，较3个月前持平[1] - ADC12理论利润 - 355元，较前一交易日降86元，较一周前持平，较一个月前降469元，较3个月前降106元[1] - 保太ADC1220700元，较前一交易日降100元，较一周前降400元，较一个月前升100元，较3个月前升1100元[1] - 三地库存合计（烧碱，陕西离子膜液碱(32%折百)）20533 + 2630吨，较前一交易日降304吨，较一周前降345吨，较一个月前升1382吨，较3个月前降200吨[1] - 上期所铝锭仓单6.93万吨，较前一交易日降0.01万吨，较一周前升0.45万吨，较一个月前降0.21万吨，较3个月前升2.01万吨[1] - 保太ADC12 - A00 - 680元，较前一交易日升90元，较一周前升130元，较一个月前降360元，较3个月前升300元[1] 综合快讯 - 美联储“三把手”放鸽，称“近期”仍存在降息空间，市场预期12月降息概率盘中突破70%。威廉姆斯认为随着劳动力市场降温，就业下行风险增加，通胀上行风险减轻，货币政策目前处于温和紧缩状态，但限制性程度低于近期行动之前的水平[3] 趋势强度 - 铝趋势强度为0，氧化铝趋势强度为0，铝合金趋势强度为0，趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数，强弱程度分为弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃期货低位运行 现货方面线性LL和拉丝PP中石化、中石油均平稳 下游需求端总体开工率处于高位 需求稳步释放 不过市场情绪受原油及商品整体弱势影响 短期聚烯烃自身估值处于低位 后市或延续低位震荡态势 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - LL期货1月、5月、9月前日收盘价分别为6835、6883、6923 前2日收盘价分别为6833、6883、6925 涨跌分别为2、0、 - 2 涨跌幅分别为0.03%、0.00%、 - 0.03% 成交量分别为312525、83531、370 持仓量分别为516737、138934、2291 持仓量增减分别为 - 11929、3573、39 1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月价差现值分别为 - 48、 - 40、88 前值分别为 - 50、 - 42、92 [2] - PP期货1月、5月、9月前日收盘价分别为6400、6513、6546 前2日收盘价分别为6434、6532、6564 涨跌分别为 - 34、 - 19、 - 18 涨跌幅分别为 - 0.53%、 - 0.29%、 - 0.27% 成交量分别为334339、63404、1884 持仓量分别为617955、161714、9736 持仓量增减分别为 - 2378、 - 1252、815 1月 - 5月、5月 - 9月、9月 - 1月价差现值分别为 - 113、 - 33、146 前值分别为 - 98、 - 32、130 [2] 原料与现货市场 - 原料方面 甲醇期货、山东丙烯、华南丙烷、PP回料、华北粉料、地膜现值分别为2023元/吨、5940元/吨、559美元/吨、5600元/吨、6200元/吨、8700元/吨 前值分别为2020元/吨、5950元/吨、562美元/吨、5600元/吨、6200元/吨、8700元/吨 [2] - 中游LL华东、华北、华南市场现值分别为6900 - 7400、6800 - 7050、7000 - 7400 前值分别为6900 - 7450、6800 - 7050、7050 - 7400 PP华东、华北、华南市场现值分别为6250 - 6500、6200 - 6450、6400 - 6550 前值分别为6250 - 6500、6250 - 6450、6400 - 6550 [2] 消息 - 周四（11月20日）纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2025年12月期货结算价每桶59.14美元 比前一交易日下跌0.30美元 跌幅0.50% 交易区间58.86 - 60.33美元 伦敦洲际交易所布伦特原油2026年1月期货结算价每桶63.38美元 比前一交易日下跌0.13美元 跌幅0.20% 交易区间62.94 - 64.40美元 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周铜价先扬后抑小幅回调，下游消费持续偏弱，关注长单谈判博弈和8.5w附近产业支撑[1] - 沪铝减仓回调，短期震荡，26年初供需先宽松后转紧[1][2] - 本周锌价震荡，国内基本面现实差但年底供应有减量，价格难深跌，单边观望，关注反套和正套机会[4] - 镍短期现实基本面偏弱，关注逢高空配机会[5] - 不锈钢基本面整体偏弱，关注逢高空配机会[8] - 本周铅价下跌，预计下周内外铅价窄幅震荡，建议观望谨慎操作[11][12] - 本周锡价重心上升，短期基本面尚可，中长期建议贴近成本线逢低持有或作为有色多配[15] - Q4工业硅供需平衡偏宽松，短期价格震荡，中长期价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡[18] - 碳酸锂前期价格偏强后回落，中长期格局转变或在未来1 - 2年出现[20] 各金属情况总结 铜 - 本周沪铜现货升贴水等数据有变化，如升贴水变化15，废精铜价差变化 - 304等[1] - 下游消费持续偏弱，长单谈判博弈值得关注，LME铜集中交仓抑制价差，精废价差走阔，废铜开工率或环比维持[1] 铝 - 上海、长江、广东铝锭价格等均下降190，沪铝社会库存持平，铝保税premium等数据有变化[1] - 沪铝减仓回调，铝锭库存持平，下游消费尚可，短期震荡，26年初供需先宽松后转紧[1][2] 锌 - 现货升贴水等数据有变化，如升贴水变化 - 10，上海锌锭价格变化10等，国产和进口TC加速下滑[4] - 11月火烧云锌锭投产，12月多数冶炼厂检修环比预计下滑1万吨以上，内需季节性疲软，海外欧洲需求一般，国内社库震荡，海外LME库存去化，出口窗口打开[4] 镍 - 1.5菲律宾镍矿等数据有变化，如沪镍现货变化 - 1300，金川升贴水变化100等，纯镍产量环比小幅回落[5] - 需求整体偏弱，价格下跌后金川升水略走强，国内外持续累库，关注逢高空配机会[5] 不锈钢 - 304冷卷等价格本周无变化，钢厂10月排产环比小幅增加，需求以刚需为主，镍铁、铬铁价格维持，库存高位维持[8] - 基本面整体偏弱，关注逢高空配机会[8] 铅 - 现货升贴水等数据有变化，如升贴水变化 - 5，上海河南价差变化 - 25等，本周铅价下跌，挺价出货成交转好[11] - 供应宽松，需求有走弱预期，再生开工恢复缓解供需矛盾，社库开始累库，预计下周内外铅价窄幅震荡，建议观望谨慎操作[11][12] 锡 - 现货进口收益等数据有变化，如进口收益变化1170.47，持仓变化 - 4342等，本周锡价重心上升[15] - 供应端矿端加工费低位维持，云锡检修结束，海外产出有分歧，需求端高价由刚性支撑，短期基本面尚可，中长期建议贴近成本线逢低持有或作为有色多配[15] 工业硅 - 421云南基差等数据有变化，如基差变化115，仓单数量变化 - 919等，新疆头部企业开工稳定，部分工厂有减产复产情况[18] - Q4工业硅供需平衡偏宽松，短期价格震荡，中长期价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡[18] 碳酸锂 - SMM电碳价格等数据有变化，如电碳价格变化1000.00，主力合约基差变化8960等，前期价格偏强后回落[20] - 原料端矿端放货意愿提升但流通货源紧，冶炼端利润小，锂盐端上游库存去化，中下游库存充足，期现成交冷清，中长期格局转变或在未来1 - 2年出现[20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 聚烯烃期货低位运行，现货方面线性LL和拉丝PP中石化、中石油均平稳，下游需求端总体开工率处于高位，需求稳步释放，但市场情绪受原油及商品整体弱势影响，聚烯烃自身估值处于低位，后市或延续低位震荡态势 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - LL期货1月、5月、9月前日收盘价分别为6770、6831、6877，较前2日分别涨跌-65、-52、-46，涨跌幅为-0.95%、-0.76%、-0.66%，成交量分别为244504、77484、923，持仓量分别为512746、150752、2559，持仓量增减为-3991、11818、268，1月-5月、5月-9月、9月-1月价差现值分别为-61、-46、107 [2] - PP期货1月、5月、9月前日收盘价分别为6357、6474、6517，较前2日分别涨跌-43、-39、-29，涨跌幅为-0.67%、-0.60%、-0.44%，成交量分别为233476、43286、1299，持仓量分别为626835、161953、9867，持仓量增减为8880、239、131，1月-5月、5月-9月、9月-1月价差现值分别为-117、-43、160 [2] 原料与现货市场 - 原料甲醇期货、山东丙烯、华南丙烷、PP回料、华北粉料现值分别为2021元/吨、5940元/吨、554美元/吨、5600元/吨、6180元/吨，地膜8700元/吨，较前值有不同程度变化 [2] - 中游LL华东、华北、华南市场现值分别为6900 - 7350、6800 - 7050、7000 - 7400，PP华东、华北、华南市场现值分别为6250 - 6450、6200 - 6450、6400 - 6550，较前值有不同程度变化 [2] 消息 - 周五（11月21日）纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2026年1月期货结算价每桶58.06美元，比前一交易日下跌0.94美元，跌幅1.59%，交易区间57.38 - 58.80美元；伦敦洲际交易所布伦特原油2026年1月期货结算价每桶62.56美元，比前一交易日下跌0.82美元，跌幅1.29%，交易区间61.87 - 63.10美元 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 蛋白粕方面，USDA供需报告下调25/26年度美豆单产预估致产量和库存下降，但实际报告数据利多不足，近期美豆压榨需求强劲，不过因期价上涨较多出现回调，国内豆粕维持宽松格局，预计连粕短期跟随美豆调整 [2] - 油脂方面，马棕产量环比增加、出口大幅高于预期但仍累库，报告发布后利空出尽，市场传言提振豆油生柴需求预期，预计短期相关油脂期价走强，澳籽即将到港叠加抛储频繁使菜籽原料供应增加，菜油价格承压 [2] 根据相关目录分别进行总结 国内期货市场 - 前日收盘价：豆油主力8224、棕榈油主力8646、菜油主力9779、豆粕主力3017、菜粕主力2412、花生主力8844 [1] - 涨跌：豆油主力-132、棕榈油主力-206、菜油主力-34、豆粕主力-5、菜粕主力-7、花生主力26 [1] - 涨跌幅：豆油主力-1.58%、棕榈油主力-2.33%、菜油主力-3.15%、豆粕主力-0.17%、菜粕主力-0.29%、花生主力0.29% [1] - 价差：Y9 - 1现值-248、P9 - 1现值-16、OI9 - 1现值-384、Y - P09现值-654、OI - Y09现值1419、OI - P09现值765 [1] - 比价 - 价差：M9 - 1现值-91、RM9 - 1现值32、M - RM09现值482、M/RM09现值1.20、Y/M09现值2.73、Y - M09现值5050 [1] 国际期货市场 - 前日收盘价：BMD棕榈油/林吉特/吨4177、CBOT大豆/美分/蒲氏耳1123、CBOT美豆油/美分/磅51、CBOT美豆粕/美元/吨318 [1] - 涨跌：BMD棕榈油/林吉特/吨60、CBOT大豆/美分/蒲氏耳-12、CBOT美豆油/美分/磅-0、CBOT美豆粕/美元/吨-3 [1] - 涨跌幅：BMD棕榈油/林吉特/吨1.46%、CBOT大豆/美分/蒲氏耳-1.08%、CBOT美豆油/美分/磅-0.74%、CBOT美豆粕/美元/吨-0.97% [1] 国内现货市场 - 现货价格：天津一级大豆油8500、广州一级大豆油8540、张家港24°棕榈油8740、广州24°棕榈油8670、张家港三级菜油10100、防城港三级菜油10180 [1] - 涨跌幅：天津一级大豆油-1.62%、广州一级大豆油-1.50%、张家港24°棕榈油-0.79%、广州24°棕榈油-0.80%、张家港三级菜油-0.79%、防城港三级菜油-0.78% [1] - 现货基差：天津一级大豆油276、广州一级大豆油316、张家港24°棕榈油94、广州24°棕榈油24、张家港三级菜油321、防城港三级菜油401 [1] - 现货价格：南通豆粕2990、东莞豆粕2990、南通菜粕2400、东莞菜粕2490、临沂花生米7350、安阳花生米7400 [1] - 涨跌幅：南通豆粕0.00%、东莞豆粕0.00%、南通菜粕0.00%、东莞菜粕0.00%、临沂花生米-2.65%、安阳花生米0.00% [1] - 现货基差：南通豆粕-27、东莞豆粕-27、南通菜粕-12、东莞菜粕78、临沂花生米-438、安阳花生米-388 [1] - 现货价差：广州一级大豆油和24°棕榈油现值-50、张家港三级菜油和一级大豆油现值1500、东莞豆粕和菜粕现值510 [1] 进口及压榨利润 - 近月马来西亚棕榈油现值-622、近月美湾大豆现值-273、近月巴西大豆现值-12、近月美西大豆现值-244、近月加拿大毛菜油现值452、近月加拿大菜籽现值798 [1] 仓单 - 豆油24627、棕榈油730、菜籽油4131、豆粕40840、菜粕2000、花生0 [1] 行业信息 - 马来西亚11月1日至20日棕榈油出口量为831005吨，环比上月同期下降20.5% [2] - 民间出口商报告向中国出口销售462000吨大豆和132000吨小麦，2025/2026市场年度付运 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - LLDPE期货盘面承压，华北LL基差逐步修复至平水左右，仓单减少，成交价格小跌，下游刚需补库+中游补空交货，中东、美国报盘有变化且船期延误预计26年Q1到港多 [1] - 原料端原油价格震荡，单体环节利润压缩，PE盘面低位震荡，下游刚需支撑强但中下游持货意愿转弱，厂库累积基差走强，供应端近期矛盾不大，中期关注高产能与需求转弱的供需压力 [2] - LLDPE趋势强度为0，呈中性态势 [3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - L2601期货昨日收盘价6770，日涨跌-0.95%，昨日成交344017，持仓变动-3991 [1] - 01合约基差昨日价差为0，前日为-35；01 - 05合约价差昨日为-61，前日为-48 [1] - 重要现货价格方面，华北昨日6770元/吨（前日6800），华东昨日6910元/吨（前日6940），华南昨日7050元/吨（前日7050） [1] 现货消息 - 期货盘面承压，华北LL基差修复，仓单减少，成交价格小跌，下游刚需补库+中游补空交货，中东11月美金报盘下跌，美国报盘量级减少价格小跌，船期延误预计26年Q1到港多 [1] 市场状况分析 - 原料端原油震荡，单体利润压缩，PE盘面低位震荡，下游刚需支撑强但中下游持货意愿转弱，厂库累积基差走强，供应端近期矛盾不大，中期关注高产能与需求转弱的供需压力 [2] 趋势强度 - LLDPE趋势强度为0，处于中性状态 [3]