市场表现 - 招商中证2000增强ETF(159552)6月30日收涨1.45%，今年以来累计涨幅达29.16%，显著领先同类产品 [1] - 该ETF当日获得近800万元净流入，份额持续扩容 [1] - 中证2000增强ETF近120日涨幅29.16%，60日涨幅14.02%，5日涨幅6.65% [3] 驱动因素 - 央行多次降准降息实施适度宽松货币政策，市场流动性充裕，利好科技成长板块 [1] - 小盘股对利率敏感度高，低利率环境显著降低其融资成本并提升盈利弹性 [1] - "类平准基金"托底预期增强，中证2000覆盖的AI、机器人、创新药、半导体等行业与产业政策高度重合 [1] - "并购重组新规"预期进一步打开小微企业的成长空间 [1] 产品策略 - 采用多因子模型选股与组合优化策略框架，涵盖基本面、技术面和机器学习因子 [2] - 追求长期稳定超额收益，维持均衡稳健组合配置，严格控制跟踪误差 [2] - 量化团队在指数增强领域经验丰富，500等权增强、中证500增强等产品长期超额收益稳定 [2] - 通过ETF形式结合量化专长，为投资者提供稳健alpha收益 [2] 产品特性 - 最小申赎单位150万份，现金替代比例上限50% [3] - T日预估现金差额-10366.4270元，T-1日单位净资产2484475.58元 [3] - 当前允许申购赎回操作 [3]

港股市场 - 恒生指数上周上升3.2%，收报24,284点；恒生科指上升4.1%，收报5,341点；大市成交金额按周增加20.4%至2,488亿港元，港股通全周净流入283亿港元[1] - 除能源及公用事业分类指数下跌1.1%及0.4%外，其他分类指数上升，原材料升7.7%，信息科技及金融板块均升4.3%[1] - 内房港股整体落后大市，恒生中国内地地产指数全周下跌3.6%，落后大市2.1个百分点[12] 宏观与政策 - 6月FOMC后，美联储官员对利率政策意见分歧，部分支持最快7月降息，多数强调谨慎观望，等7月通胀数据再考虑[3] - 7 - 8月关税豁免到期、政治局会议等事件叠加，市场波动性或上升，内部政策聚焦稳定预期、科技突围等[2] 行业动态 - 汽车板块，小米YU7开售3分钟20万辆订单，18小时突破24万辆；理想下调二季度交付量至10.8万台[4] - 恒生医疗保健指数上周上涨2.9%，周四与周五轻微回落或与荣昌生物海外授权协议有关[5] - 新能源及公用事业港股略波动，华能等下跌1.2% - 5.9%，协鑫等上涨6.9% - 14.2%[6] 房地产市场 - 上周30大中城市商品新房成交量205万平方米，同比下跌11.8%，环比上升16.1%[7] - 上周100大中城市成交土地规划建筑面积1,571万平方米，同比下跌31.8%，环比下跌24.1%[10] 其他市场 - 美股面临通胀预期升温等局面，6月前三周仅三个板块维持涨势，其余回调[16] - 上周十年期美债收益率下跌至4.38%左右，短期维持4.3% - 4.8%高位震荡[17] - 美元短期维持98.5 - 100区间震荡，中期下行趋势或难逆转；美元兑离岸人民币维持在7.18左右窄幅震荡[17][18]

市场风格表现 - 年初至今小盘风格表现优于大中盘，上证50指数上涨1%，沪深300指数基本持平，中证1000和中证2000分别上涨5.4%和13.5% [1] - 小盘风格下半年波动可能加大，但有望继续较大中盘占优 [1][6] 大小盘风格分析框架 - 宏观经济的运行方向、产业升级趋势与景气预期是判断大小风格轮动的主要信号 [2] - 产业趋势及景气预期：技术快速迭代、政策鼓励创新阶段小盘股更具优势；产业稳定、政策侧重提质增效时大盘股更可能占优 [2] - 渗透率突破约15%临界点后常迎来快速增长阶段，利好相关小盘股 [2] - 经济预期平淡或缓和阶段小盘风格偏强；经济企稳回升期大盘风格占优 [2] - 资本市场建设方向、投资者结构、估值水平、流动性等指标可作为辅助信号 [3] - 并购重组政策宽松阶段利好中小市值企业 [3] - 价值型机构投资者主导时大盘股获益更多；个人投资者及高换手率资金主导时小盘风格占优 [3] - 某一风格在估值或拥挤度演绎至极致水平可能引发风格切换 [3] - 流动性宽松可起到趋势强化效果 [3] 短期影响因素 - 大小盘拥挤度及估值对比对结构行情有较好指示意义 [4] - 大小盘指数换手率比值拐点一般先于或同步于指数比值拐点 [4] - 增量资金也会对大小盘风格产生影响 [4] 当前环境分析 - 宏观政策持续发力，央行等六部门发布金融促消费19条，发改委将于7月启动新一批消费品以旧换新资金投放 [6] - 产业层面科技叙事、潮玩、创新药和军工等领域保持较高关注度 [6] - 国内无风险收益率持续下行，长期国债收益率已降至1.6%左右 [6] - AI产业迅速发展，2025年初的DeepSeek、人形机器人等科技叙事支持偏小盘风格 [5] - 个人投资者相对活跃，融资余额从1.3万亿元上升至1.8万亿元左右 [5] 未来展望 - 小盘风格下半年可能继续占优的原因： - 产业趋势及宏观环境相对利好：AI、半导体等产业仍处于景气阶段，政策支持科创领域发展 [6] - 大小盘估值及拥挤度对比尚未达到极值水平：小盘指数换手率2.1%处于2015年以来77%分位数，小盘/大盘PE比值2.2倍处于72.5%分位数 [6] - 资本市场建设及流动性环境利好偏小盘风格 [6]

2025年上半年公募基金新发市场概况 - 上半年新成立基金总数661只，总发行规模5261亿元，数量连续三年上升（2024年624只、2023年609只）[1] - 权益基金发行明显回暖，预计下半年继续升温并成为行业布局重点[1][7] 债券型基金发行情况 - 债券型基金发行规模2469.98亿元，占比46.95%，平均单只募资19.92亿元[2] - 中长期纯债基金主导，东方红盈丰稳健配置6个月持有A以65.73亿元居首，5只产品超50亿元[2] - 被动指数型债基扩容，国泰中债优选信用债指数A募59.99亿元，兴银同类产品募59.93亿元[2] - 同业存单指数基金发行9只，金鹰和宏利产品均达50亿元顶额募集[2] - 债基占比显著下降（2025年46.95% vs 2024年81.24%、2023年63.69%），市场热度降温[2] 股票型基金发行表现 - 股票型基金发行380只（2024年228只、2023年142只），规模1855.32亿元，占比35.27%[3] - 规模远超2024年同期664.41亿元及2023年全年1406.58亿元[3] - 增长驱动因素：ETF互联互通扩容、费率改革等政策红利，以及A股结构性行情带动赚钱效应[3] 创新型产品发展动态 - REITs产品发行10只，总募资48亿元，底层资产多元化（如物流、商业地产）[4] - 指数增强型基金爆发，鹏扬中证A500增强A等18只产品抢占细分赛道[4] - QDII基金发行数量同比翻倍，中欧恒生消费指数A募18.97亿元，聚焦港股特色标的[4] - 养老目标基金创新升级，广发养老目标2055五年持有推动长期资金入市[4] 指数权益基金发展趋势 - 被动股票基金数量显著增长，反映低成本、透明化工具需求上升[5] - 新发宽基指数基金（如科创综指）及自由现金流指数基金引入盈利质量因子[5] - 细分领域指数产品涌现（科创板AI、港股通消费/创新药、通用航空产业等）[6] 政策与行业布局方向 - 《公募基金高质量发展行动方案》发布，首批浮动费率基金助推权益发行[7] - 科技主题基金（AI、半导体、新能源、机器人）及消费复苏、创新药基金或成布局重点[7] - 指数及指数增强产品将为主流，需研发长生命周期指数；“固收+”产品因稳健需求受关注[8]

重要事件回顾 - 中东局势缓和 以色列和伊朗达成"全面彻底停火"协议 冲突未进一步升级 [3] - 美联储主席鲍威尔重申不急于降息 强调高关税带来不确定性 美国经济强劲但需缓慢行动 [3] - 美财长暗示关税谈判期可能延后至9月1日 计划与多个贸易伙伴签署协议 [3] - 中东冲突翻篇 美国贸易谈判延期 市场短期不确定性减弱 [3] 周度行情回顾 债市 - 债市震荡为主 权益市场表现和季末因素扰动导致收益率小幅上行 [5] - 资金面充裕且做多情绪回升 债市处于震荡叙事行情中 [5] - 央行投放流动性呵护跨季扰动 债市不利因素减弱 利率向下突破可能性上升 [8] 股市 - 沪指冲破3400点创年内新高 大金融板块强势上涨带动市场情绪回升 [6] - 科技、军工等主题表现较好 成交额明显回升 [6] - 美股大幅上涨 中东风险结束推动风险偏好回升 纳指创历史新高 [7] - 沪指短期或需震荡整固 大金融板块动能减弱但跨月后有望扭转 [9] - 科技股业绩前景向好 TMT、AI、算力、半导体、游戏等方向性价比上升 [9]

展会概况 - 第二十届中国国际中小企业博览会在广州广交会展馆开幕，吸引境内外近2000家企业参展，总展位数超3400个 [1] - 展会规模约8万平方米，设7个展厅，包括主题展、专业展、配套活动和网上中博会 [3] - 中博会自创办以来累计境内外参展企业超5.6万家，其中境外企业1.1万多家，展位达9.3万个 [4] 展区设置 - 主题展包括国际展区、港澳台展区、省区市专精特新展区 [3] - 专业展包括制造业数字化转型专题展、工业设计展、智能穿戴与现代钟表展、老字号企业展等 [3] - 国际展区、港澳台展区展览面积约1.8万平方米，来自超50个国家(地区)和国际组织参展，展位总数超800个，参展企业总数超500家 [3] 参展企业与产品 - 国际展区汇聚欧美、东南亚、非洲等地区标志性消费品，融入美国AI、加拿大3D机器视觉、韩国热界面材料制造、中国台湾半导体等创新科技产品 [3] - 老字号展区除中国各省区市老字号外，还有尼泊尔、斯里兰卡、乌兹别克斯坦、马来西亚等地老字号企业参展 [3] 配套活动 - 本届中博会将举办近60场系列配套活动，包括APEC中小企业产业集群对接研讨、人工智能赋能新型工业化深度行等 [4]

收购瑞士炬光交易概况 - 公司于2024年1月完成对瑞士SUSS Micro Optics SA（SMO）100%股权收购，支付对价4.55亿元人民币，并更名为瑞士炬光[1] - 瑞士炬光2024年实现营业收入1.94亿元，占总营收比例未披露，但实际表现大幅低于收购评估盈利预测值[1] - 收购后公司激光光学元器件和汽车应用解决方案收入同比分别增长38.71%和66.63%，但毛利率分别下降12.27和84.88个百分点[1] 业务整合与协同效应 - 工业微纳光学业务并入激光光学事业部，汽车微纳光学业务并入汽车事业部，形成一站式微光学解决方案能力[25] - 光通信领域新增10余家客户和30余款产品，部分进入批量供货阶段，聚焦400G/800G高速光模块市场[25] - 汽车业务获得欧洲Tier1客户330万套MLA产品定点，生命周期价值显著[26] - 产线转移至中国韶关后，2025年Q1汽车压印光学器件毛利率已转正[29] 财务表现差异分析 - 激光光学业务2024年收入较预测值低2,500万元，主要因部分订单交付延期至2025年[21] - 汽车业务收入较预测值低7,000万元，因终端车企销量不及预期和客户项目取消[22] - 综合毛利率16.64%低于预测值21.44%，期间费用5,817万元较预测值9,722万元下降40%[20] 商誉减值测试 - 激光光学业务线未计提减值，2025年Q1毛利率超50%，在手订单覆盖全年预测收入78%[33] - 汽车业务线计提减值3,424万元，预测期毛利率20.74%显著高于报告期-21.79%，因产线转移降本效果显现[34] - 长期待摊费用计提减值2,712万元，因瑞士厂房洁净室专用改造无法再利用[37] 行业前景与竞争格局 - 光模块市场向1.6T和CPO技术演进，预计2033年达26亿美元，CAGR未披露[11] - 半导体设备用光学元件受益全球产能扩张，预计2032年CAGR达12.28%[11] - 汽车MLA技术前照灯和投影灯市场2025年规模预计14.2亿元，但竞争加剧导致价格压力[13] 评估与审计情况 - 收购市销率1.9倍低于同业可比交易（歌尔股份收购驭光科技38.93倍）[23] - 评估机构因未现场尽调被监管警示，已通过替代程序补充核查[43] - 会计师未发现重大异常，认可管理层减值测试方法和关键假设[45]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [4] 报告的核心观点 - 下游行业对铝合金精密压铸件需求不减，公司汽车与通信双向发力，多轮驱动中长期成长，但业绩短期承压，全球化提速后有望加强全球竞争优势 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 下游多点开花，铝合金精密压铸件需求不减 - 铝合金精密压铸件制造行业产业链跨度长、覆盖面广，下游包括通信、储能、汽车、散热等领域 [1] - 预计到2030年5G签约用户数量将达63亿，移动通信行业市场广阔；汽车轻量化成趋势，铝合金轻量铸件需求有望增长 [1] 汽车+通信双向发力，多轮驱动中长期成长 - 公司深耕精密压铸领域多年，新能源汽车领域为客户提供铝合金精密压铸件，与新势力车企深度合作；通信领域除5G基站大型结构件设计制造，还研发新一代散热材料，绑定头部客户 [2] - 公司持续深耕新能源汽车和通信两大主业，并拓展半导体、储能等新行业，未来有望带来新增长 [2][4] 业绩短期承压，静待全球化提速 - 2024年公司实现收入36.59亿元（同比+14.73%），通信类产品收入同比减少19.86%达11.4亿元，汽车类零部件实现收入23.66亿元（同比+46.31%）；归母净利润为 -1.64亿元（同比 -220.58%） [3] - 通信行业受全球宏观经济波动及政策调整等因素影响，公司相关业务下降，主要客户基站建设步伐放缓致基站结构件销售额缩减 [3] - 公司加大市场开拓力度，北美工厂按计划做投产前准备工作，有望加强全球竞争优势 [3] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年收入分别为42.76、49.93、58.31亿元，EPS分别为0.31、0.73、1.17元，当前股价对应PE分别为76、32、20倍 [4] 财务指标 - 2024 - 2027年主营收入增长率分别为14.7%、16.9%、16.8%、16.8%，归母净利润增长率分别为 -220.6%、、135.6%、59.9% [9][10] - 2024 - 2027年毛利率分别为9.7%、13.7%、14.7%、15.1%，净利率分别为 -4.5%、1.5%、3.1%、4.2%，ROE分别为 -5.3%、2.1%、4.7%、7.1% [12] - 2024 - 2027年资产负债率分别为56.8%、58.1%、59.6%、60.0%，总资产周转率分别为0.5、0.6、0.6、0.7，应收账款周转率分别为2.9、3.4、3.3、3.3，存货周转率分别为4.5、4.2、4.5、4.3 [12] - 2024 - 2027年EPS分别为 -0.78、0.31、0.73、1.17元，P/E分别为 -30.5、76.4、32.4、20.3，P/S分别为1.4、1.2、1.0、0.9，P/B分别为1.6、1.6、1.5、1.4 [12]

近日，中共中央批准：马骏同志任中共北京市委委员、常委。 责编：刘珺宇 校对：王朝全 百万用户都在看 刚刚！10万亿，集体杀跌！发生了什么？ 突然！特朗普，释放重磅信号！ 刚刚，升破40000点！ 深圳，突发重磅！这个板块，集体飙升！"辐射效应"也在酝酿？ 重大变数！半导体，突发！ 违法和不良信息举报电话：0755-83514034 邮箱：bwb@stcn.com 来源：北京新闻 ...

FICC日报 | 2025-06-27 人民币强势升破7.16，香港推数字资产新政 市场分析 国内5月经济仍待夯实。5月国内数据好坏参半，5月投资数据整体走弱，尤其是地产边际压力再增，后续或将拖累 财政收入，及整个地产链条；同时出口也略有承压，5月"抢出口"成色一般，叠加美国5月零售销售走弱，前期需 求透支下，后续外需预计将承压；5月仅有消费表现韧性，第三批消费品以旧换新资金将于7月下达。中国央行公 开市场6月26日净投放3,058亿元，创4月30日来最高。香港特区政府发表《香港数字资产发展政策宣言2.0》，将推 动黄金等贵金属、有色金属、新能源代币化。在岸、离岸人民币对美元汇率升破7.16，创逾7个月新高。香港金管 局两年来首次买入港元以维护联系汇率。面对关税下的外需压力和内部的稳增长诉求，关注财政进一步加码的可 能。6月9-10日，中美经贸磋商机制首次会议在英国伦敦举行，落实两国元首6月5日通话重要共识和巩固日内瓦经 贸会谈成果的措施框架达成原则一致，就解决双方彼此经贸关切取得新进展。关于7月9日到期的关税延后政策，6 月12日特朗普政府首次公开承认其关税时间表存在灵活性。美国暂缓关税的截止日逼近，欧盟准 ...