沪深300指数风险评分与核心驱动因素 - 中泰资管风险系统评分为52.77，较上月45.79显著回升，核心驱动为市场情绪边际改善[2] - 估值中枢小幅回落至60.68（上月64.74），但仍处于近6个月中高位区间[2] - 行业间估值分化显著，钢铁、电子、房地产等9个行业估值高于历史60%分位数，而农林牧渔和非银金融板块估值持续低于历史10%分位数[2] 市场情绪与预期分析 - 市场情绪分数大幅改善至45.24（上月22.24），从“低迷”区间向“中性”区间靠拢[3] - 情绪修复呈现结构性分化，公募基金发行分数升至历史较高位成为核心支撑，但两融分数下滑至历史低位，杠杆资金活跃度不足[3] - 市场预期分数略有回落至52.00（上月55.00），分析师关注10月宏观数据走弱，尤其是固定资产投资同比增速下滑[2] 债券市场风险评分与基本面 - 中泰资管风险系统评分为56.7分，基本面偏弱对债券市场形成支撑[7] - 10月固定资产投资累计同比增速下跌至-1.7%，全国规模以上工业增加值同比增长4.9%，增速较9月放缓[7][8] - 社会消费品零售总额增长4.28%，较上月回落0.22%，线上消费增速放缓[8] 流动性环境与债市表现 - 10月新增社融8149亿，同比少增达5971亿，社融存量同比回落0.2个百分点至8.5%[10] - M2同比下行0.2个百分点至8.2%，M1同比大幅下行1.0个百分点至6.2%[11] - 十年国债活跃券收益率位于1.8%附近窄幅震荡，流动性平稳但市场缺乏明确驱动力[11]

市场行情判断 - 当前市场行情尚未确认结束 更像是上涨过程中的周线级别月度调整[5] - 交易策略建议继续持有 但前提是持有有超额收益的产品[5] - 对于估值过高且无真实业绩的标的 应在9月10月提示风险时离场[5] 市场情绪指标 - 比特币是反映市场风险偏好的重要观察指标 因其无实质底层资产 完全依赖市场共识[6] - 比特币已从近期低点反弹10% 出现企稳迹象[7] - 尽管比特币反弹 但A股和港股市场并未快速反弹 显示市场对估值和后续经济问题仍存犹豫[9] 人民币汇率动态 - 人民币兑美元汇率触及7.08 创近一年多的新高 年内对美元升值近3%[10] - 人民币升值是在美元指数年内下跌7.51%（年内最大回撤12.67%）以及为保出口进行管控的背景下实现的[11] - 部分出口企业过去几年为美元死多头 结汇不积极 但美元贬值可能导致市场分歧 关注在何种压力位会出现批量结汇[12][14] - 人民币升值本身对资本市场构成利好 弱美元是美国政府的政策追求[14] 年末市场特征 - 12月临近年底 市场将出现复杂的人性博弈 如基金经理为冲排名而激进操作 或为保收益而见好就收 这将产生市场杂音[15] - 投资应回归第一性原则 关注公司业绩、增长和估值 而非简单的市场波动和涨跌[15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对黑色建材各品种进行分析，认为钢材市场情绪回落、钢价区间震荡，铁矿现货供需偏紧、矿价震荡上行，双焦供需趋向宽松、震荡运行，动力煤刚需采购维持、煤价震荡运行 [1][2][3][6] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 市场情况：昨日螺纹钢期货主力合约收于3099元/吨，热卷主力合约收于3304元/吨，现货成交整体一般、环比前日走弱 [1] - 供需与逻辑：成材库存压力经连续去库显著缓解，建材供需基本面环比改善、库存压力缓解，卷螺价差大幅收窄，即将步入淡季需关注市场情绪及库存变化；板材供需双强，高库存压制价格，后期建材需求转弱或拖累板材，可能需适度减产化解高库存压力，需关注钢材减产和利润变化 [1] - 策略：单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [1] 铁矿 - 市场情况：昨日铁矿石期货价格震荡上行，唐山港口进口铁矿主流品种价格小幅波动，贸易商报盘积极性一般，钢厂采购以刚需为主，全国主港铁矿累计成交103.3万吨、环比上涨5.95%，远期现货累计成交154.2万吨（9笔）、环比下跌6.55%（其中矿山成交量为103.7万吨） [2] - 供需与逻辑：本周铁矿发运小幅回落，港口库存持续攀升，日均铁水产量环比微降，钢厂利润持续回落并触发减产，矿价高位易刺激供给释放，但海漂量增长、部分港口货源流动性锁死，高供给尚未传导至矿价，需关注后续谈判进展 [2] - 策略：单边震荡偏弱，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [3] 双焦 - 市场情况：昨日双焦期货主力合约震荡运行，焦炭因焦煤市场转弱情绪下行、提降预期偏强，焦煤供应端回升缓慢、成交明显承压，进口蒙煤口岸成交延续偏弱，蒙5原煤价格在1000 - 1020元/吨左右 [3] - 供需与逻辑：焦煤供应小幅回升、供需矛盾积累、短期煤价承压，叠加钢材季节性需求淡季煤价延续下跌走势；焦炭成本支撑走弱、结构趋于宽松，市场情绪较弱，需关注焦化利润和成本变化 [4] - 策略：焦煤震荡偏弱，焦炭震荡，跨期、跨品种、期现、期权无操作建议 [5] 动力煤 - 市场情况：产地主产区煤价震荡运行，站台大户和电厂发运稳定，冶金化工等采购积极，部分煤矿出货顺畅、库存低，但贸易商需求疲软，少数煤矿销售不畅，临近月底供应逐步收紧、煤价偏强震荡；港口市场情绪走弱，下游采购需求冷淡，北方港口库存快速累积，贸易商出货压力骤增，下游采购谨慎，现货采购意愿不强，买卖双方博弈加剧；进口煤投标价格下降，市场对1月份预期不佳，大户加紧轮库，中高卡煤需求略好、价格下跌压力不大 [6] - 需求与逻辑：近期观望情绪增多，煤价震荡运行，中长期供应宽松格局未改，需关注非电煤的消费和补库情况 [6] - 策略：近期观望情绪增多，煤价震荡运行 [7]

行业与公司 * 涉及宏观经济、美联储政策及大宗商品市场（包括黑色商品、贵金属、有色金属、能源、农产品等）[1] 核心观点与论据 宏观政策环境 * 美联储12月降息预期分歧加大，内部鸽派与鹰派观点对立，政策不确定性增加[1][3][4] * 美联储政策不确定性的主要原因是内部态度分歧和数据干扰，关键经济数据（如CPI、就业报告）推迟发布[5][6] * 国内11月LPR维持不变，央行认为货币政策仍有空间但边际效率下降，年内进一步宽松可能性不大[1][7][8] 黑色商品市场 * 黑色商品走势分化，煤焦类商品大幅下跌，焦煤单周跌幅达9%，焦炭跌幅超4%；铁矿石表现相对强劲，全周上涨约1.2%[1][9] * 螺纹钢和热卷市场处于窄幅震荡状态，供需均有回升但市场对后期需求仍偏悲观[10][11] * 铁矿石近期表现强于其他品种，但随基差修复完成及发运增长，未来供需矛盾可能加剧，价格或宽幅震荡[1][12] * 焦煤供应端显著上升，国内保供政策及蒙古国出口扩大至1亿吨以上，需求端因钢厂盈利率低（37.6%）而承压[13][14] 贵金属与有色金属 * 贵金属延续偏弱格局，金银比徘徊在81附近，美联储内部分歧及地缘政治缓和使黄金缺乏上涨动力[1][15] * 有色金属市场整体偏弱，铜库存累库明显，高铜价抑制需求；铝进入季节性累库阶段，上行空间有限[17] 能源化工市场 * 原油市场中期供给宽松趋势压制油价反弹，IEA预测今年及明年全球原油供应过剩压力依然存在，每日过剩量预计达400多万桶[1][20] * 欧洲柴油价格及裂解表现较强，科威特阿祖尔电厂生产恢复前成品油市场维持偏紧状态[21] * 沥青价格在3000元/吨左右相对企稳，但缺乏大幅反弹驱动[23][24] 农产品市场 * 生猪现货价格持续下行至11.6元/公斤，养殖户亏损，出栏节奏高位但消费未显著增加[2][27] * 鸡蛋市场缓慢下跌，供应充裕且无利多提振，周期或早于生猪结束[2][27] * 中国大豆进口量较大（10月到港940万吨），现货宽松，豆粕价格处于区间震荡格局[26] 其他重要内容 * 铂钯期权上市将为下游企业提供风险管理工具，帮助企业应对价格波动[16] * 集运指数高开后连续下跌，需关注需求能否消化多余运力以支撑涨价幅度落地[25] * 碳酸锂近期涨幅超预期，但高价下大厂复产意愿强烈，价格高点已现并存在下探风险[18][19]

碳酸锂期货市场表现 - 11月26日碳酸锂期货主力合约开盘报97740.0元/吨，盘中高位震荡运行，最高触及99880.0元，最低探至95860.0元，涨幅达1.56%附近 [1] - 碳酸锂行情呈现震荡上行走势，盘面表现偏强 [1] 机构观点：短期市场情绪与驱动因素 - 短期锂电需求高位，供应稳定，去库趋势维持，市场风险偏好提升，锂价短暂整理后迅速拉涨 [1] - 12月排产数据超预期，供需矛盾不突出，中美通话后市场情绪向好，资金涌入2605合约，短期情绪亢奋，下跌空间有限 [1] - 日内资金再次涌入，市场情绪升温，短期碳酸锂以偏强震荡运行为主 [1] 机构观点：中长期基本面与风险 - 中长期锂需求仍然向好对价格支撑较强 [1] - 市场关注度高，价格波动剧烈，宏观氛围变化或导致锂价急涨急跌 [1] - 澳洲锂精矿发运稳定，行业会议上头部企业对明年持乐观态度 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材需求进入淡季，热卷库存压力仍在，后续关注减产节奏推进，短期内价格大概率延续弱势震荡，但随着政策落地和宏观环境改善，需求有望出现边际拐点 [2] - 铁矿石供强需稳，部分资源紧张，预计在震荡区间内运行 [5] - 铁合金价格虽有下行压力，但不必过于悲观，关注12月宏观事件对市场情绪的积极影响，黑色板块寻找位置做反弹性价比更高 [9][10] - 工业硅短期价格震荡运行，注意阶段性情绪扰动；多晶硅在现实与预期间反复拉扯，价格在区间内宽幅震荡 [13][14][16] - 玻璃价格预计在底部区间延续震荡，进一步下跌空间有限；纯碱在玻璃需求未见实质好转前，预计维持弱势运行 [19][21] 各品种总结 螺纹钢 - **行情资讯**：主力合约下午收盘价3106元/吨，较上一交易日涨17元/吨（0.550%），注册仓单45692吨，环比增加2134吨，主力合约持仓量130.1038万手，环比减少131667手；天津汇总价格3220元/吨，环比增加10元/吨，上海汇总价格3250元/吨，环比增加10元/吨 [1] - **策略观点**：供需双增，库存持续去化，整体表现偏中性；钢材需求进入淡季，后续关注减产节奏，短期内价格大概率延续弱势震荡，政策落地和宏观环境改善后需求有望出现边际拐点 [2] 热轧板卷 - **行情资讯**：主力合约收盘价3309元/吨，较上一交易日涨14元/吨（0.424%），注册仓单113732吨，环比减少0吨，主力合约持仓量99.9741万手，环比减少82348手；乐从汇总价格3320元/吨，环比增加10元/吨，上海汇总价格3300元/吨，环比增加10元/吨 [1] - **策略观点**：终端需求持续回升，产量小幅回落，但库存水平依旧偏高；钢材需求进入淡季，库存压力仍在，短期内价格大概率延续弱势震荡，政策落地和宏观环境改善后需求有望出现边际拐点 [2] 铁矿石 - **行情资讯**：主力合约（I2601）收至794.00元/吨，涨跌幅+0.44 %（+3.50），持仓变化-12429手，变化至43.73万手，加权持仓量92.57万手；现货青岛港PB粉794元/湿吨，折盘面基差49.54元/吨，基差率5.87% [4] - **策略观点**：供给方面，海外发运量环比下降，主流矿山发运量均有减量，非主流国家发运量增加至年内高位，近端到港量环比上行；需求方面，日均铁水产量环比下降，检修高炉多于复产高炉，钢厂盈利率延续降势；库存端，港口和钢厂库存均有消耗；总体库存偏高但存在结构性矛盾，现货有一定支撑，短期铁水产量暂稳，需求走平，预计在震荡区间内运行 [5] 锰硅硅铁 - **行情资讯**：11月25日，锰硅主力（SM601合约）日内收涨0.11%，收盘报5636元/吨，天津6517锰硅现货市场报价5650元/吨，折盘面5840吨，环比上日持稳，升水盘面204元/吨；硅铁主力（SF603合约）日内收跌0.15%，收盘报5448元/吨，天津72硅铁现货市场报价5400元/吨，环比持稳，贴水盘面48元/吨；锰硅盘面价格走势弱势，关注5600元/吨一线支撑；硅铁盘面处于震荡区间，关注5400元/吨附近支撑 [7][8] - **策略观点**：市场风险偏好转弱，铁合金价格下行，但随着市场对12月降息预期回升和焦煤价格止跌，虽价格仍有下行压力，但不必过于悲观，关注12月宏观事件对市场情绪的积极影响；黑色板块寻找位置做反弹性价比更高；锰硅基本面不理想，关注锰矿端情况；硅铁供需基本面无明显矛盾与驱动，操作性价比较低 [9][10] 工业硅 - **行情资讯**：期货主力（SI2601合约）收盘价报8960元/吨，涨跌幅+0.22%（+20），加权合约持仓变化+3092手，变化至431742手；现货端，华东不通氧553市场报价9350元/吨，环比持平，主力合约基差390元/吨；421市场报价9750元/吨，环比持平，折合盘面价格后主力合约基差-10元/吨 [12] - **策略观点**：价格尾盘走弱，短期资金快进快出，注意波动风险；基本面供应端收缩，需求侧多晶硅产量下行，有机硅需求支撑未明显减弱，出口十月净出口大幅减少；成本端提供托底作用；短期价格震荡运行，注意阶段性情绪扰动 [13][14] 多晶硅 - **行情资讯**：期货主力（PS2601合约）收盘价报54730元/吨，涨跌幅+2.65%（+1415），加权合约持仓变化+3595手，变化至239030手；现货端，SMM口径N型颗粒硅平均价50.5元/千克，环比持平；N型致密料平均价51元/千克，环比持平；N型复投料平均价52.25元/千克，环比持平，主力合约基差-2480元/吨 [15] - **策略观点**：在现实与预期间反复拉扯，11月排产下降，减产预期兑现，下游硅片产量环比下降，供需格局有望边际好转，但短期去库幅度有限；需求偏弱，价格有压力；收储及平台公司成立预期扰动盘面，价格在区间内宽幅震荡，关注平台公司进展和产业链价格反馈情况 [16] 玻璃 - **行情资讯**：周二下午15：00主力合约收1014元/吨，当日+0.10%(+1)，华北大板报价1070元，较前日持平，华中报价1080元，较前日持平；浮法玻璃样本企业周度库存6330.3万箱，环比+5.60万箱（+0.09%）；持买单前20家今日减仓43581手多单，持卖单前20家今日减仓35015手空单 [18] - **策略观点**：12月产线冷修预期增强，供应端有望收缩；需求端下游加工订单不足，价格缺乏支撑；成本端纯碱价格回落，市场对玻璃价格预期转弱；预计价格在底部区间延续震荡，进一步下跌空间有限 [19] 纯碱 - **行情资讯**：周二下午15：00主力合约收1173元/吨，当日-0.85%(-10)，沙河重碱报价1143元，较前日-10；纯碱样本企业周度库存164.44万吨，环比-6.29万吨（+0.09%），其中重质纯碱库存88.73万吨，环比-1.98万吨，轻质纯碱库存75.71万吨，环比-4.31万吨；持买单前20家今日减仓3787手多单，持卖单前20家今日增仓6432手空单 [20] - **策略观点**：部分装置检修带动行业开工率小幅回落，但市场供过于求格局未扭转；需求端轻碱需求稳健，重碱需求疲软；成本端煤炭价格上涨有一定支撑，但高库存与弱需求构成主要负向驱动；在玻璃需求未见实质好转前，预计维持弱势运行 [21]

公司股价与业绩说明 - 公司股价受宏观经济和市场情绪等多重因素影响 [2] - 公司业绩严格遵循会计准则并经审计验证，真实准确 [2] 股份减持原因 - 预披露减持股份主要为上市前员工激励股权的合理退出 [2] - 减持旨在优化激励机制并提升激励效果 [2] - 减持为公司后续股权激励计划落地奠定基础，并非不看好公司发展 [2] 公司经营与未来展望 - 公司主业稳健，新赛道布局有序推进 [2] - 后续将持续聚焦经营并提升价值，以扎实业绩回馈投资者 [2] - 相关进展将按规定披露 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对于黑色板块后市，寻找位置做反弹性价比更高，因宏观是更重要影响因素，且黑色板块下跌动能衰竭，后续海外财政、货币双宽，国内财政空间充足，需求刺激政策可期 [11] - 钢材需求进入淡季，热卷库存压力仍在，短期内价格大概率延续弱势震荡，但随着政策落地和宏观环境改善，需求有望出现边际拐点 [2] - 铁矿石供强需稳，部分资源紧张，预计在震荡区间内运行 [5] - 锰硅基本面不理想且缺乏主要矛盾，若商品情绪回暖且黑色板块走强，需注意锰矿端扰动；硅铁供需基本面无明显矛盾与驱动，操作性价比较低 [11] - 工业硅短期价格震荡运行，注意阶段性情绪扰动 [14][15] - 多晶硅在现实与预期间反复拉扯，短期去库幅度有限，价格在区间内宽幅震荡，关注平台公司进展以及产业链价格反馈情况 [17] - 玻璃短期市场或延续偏弱运行格局；纯碱短期市场将维持震荡整理格局 [20][22] 各行业总结 钢材 行情资讯 - 螺纹钢主力合约下午收盘价3089元/吨，较上一交易日涨32元/吨（1.046%），注册仓单43558吨，环比增加338吨，主力合约持仓量143.2705万手，环比减少80706手；天津汇总价格3210元/吨，环比不变，上海汇总价格3240元/吨，环比增加20元/吨 [1] - 热轧板卷主力合约收盘价3295元/吨，较上一交易日涨25元/吨（0.764%），注册仓单113732吨，环比减少2656吨，主力合约持仓量108.2089万手，环比减少42534手；乐从汇总价格3310元/吨，环比增加20元/吨，上海汇总价格3290元/吨，环比增加20元/吨 [1] 策略观点 - 螺纹钢供需双增，库存持续去化，整体表现偏中性；热轧卷板终端需求持续回升，产量小幅回落，库存水平依旧偏高 [2] - 受前日美联储鹰派言论影响，市场情绪回落，消费盘面短线降温，但长期宽松预期未变，未来钢材消费端仍具备逐步修复基础 [2] 铁矿石 行情资讯 - 主力合约（I2601）收至790.50元/吨，涨跌幅+0.64%（+5.00），持仓变化-10742手，变化至44.98万手，加权持仓量92.28万手；现货青岛港PB粉792元/湿吨，折盘面基差51.75元/吨，基差率6.14% [4] 策略观点 - 供给上，海外铁矿石发运量环比下降，澳洲、巴西发运量均有减量，四大矿山均环比下行，非主流国家发运量增加至年内高位，近端到港量环比上行 [5] - 需求上，日均铁水产量236.28万吨，环比下降0.6万吨，检修高炉多于复产高炉数，钢厂盈利率延续降势 [5] - 库存端，港口库存小幅下降，钢厂库存有所消耗，终端方面库存有所下降，总体库存仍偏高，但存在结构性矛盾，现货有一定支撑 [5] 锰硅硅铁 行情资讯 - 11月24日，锰硅主力（SM601合约）收涨0.43%，收盘报5630元/吨，天津6517锰硅现货市场报价5650元/吨，折盘面5840吨，环比上日持稳，升水盘面210元/吨 [7] - 硅铁主力（SF603合约）收跌0.29%，收盘报5456元/吨，天津72硅铁现货市场报价5400元/吨，环比上日下调50元/吨，贴水盘面56元/吨 [7][9] - 锰硅盘面价格连收四连阴，向下跌破9月份以来平台且临界5600元/吨附近支撑，后续关注5600元/吨一线支撑情况；硅铁盘面处在5400 - 5800元/吨震荡区间内，当前价格趋势偏空，关注下方5400元/吨附近支撑情况 [9] 策略观点 - 过去一周市场风险偏好全面转弱，铁合金价格明显下行，但随着美股走弱，市场对12月降息预期回升，焦煤端价格继续下挫或告一段落 [10] - 当下大类资产价格弱势未改，市场风险未解除，但期待12月份宏观事件对市场情绪的积极影响，建议关注市场情绪和价格可能的拐点，注意海外情绪波动 [10] 工业硅、多晶硅 工业硅 - 行情资讯：期货主力（SI2601合约）收盘价报8940元/吨，涨跌幅-0.22%（-20），加权合约持仓变化+982手，变化至428650手；现货华东不通氧553市场报价9350元/吨，环比持平，主力合约基差410元/吨；421市场报价9750元/吨，环比-50元/吨，折合盘面价格后主力合约基差10元/吨 [13] - 策略观点：价格继续走弱，短期资金快进快出，注意波动风险；基本面供应端收缩，需求侧多晶硅周产量下行，有机硅需求支撑未明显减弱，出口端十月净出口大幅减少；成本端为盘面提供托底作用，短期价格震荡运行 [14][15] 多晶硅 - 行情资讯：期货主力（PS2601合约）收盘价报53315元/吨，涨跌幅-0.08%（-45），加权合约持仓变化+3363手，变化至235435手；现货SMM口径N型颗粒硅平均价50.5元/千克，环比持平；N型致密料平均价51元/千克，环比持平；N型复投料平均价52.25元/千克，环比-0.05元/千克，主力合约基差-1065元/吨 [16] - 策略观点：在现实与预期间反复拉扯，11月排产下降，减产预期兑现，下游硅片产量环比下降，供需格局或边际好转，但短期去库幅度有限；需求偏弱，价格压力仍存，收储及平台公司成立预期拉扯盘面，价格在区间内宽幅震荡 [17] 玻璃纯碱 玻璃 - 行情资讯：周一下午15：00主力合约收1013元/吨，当日+2.63%（+26），华北大板报价1070元，较前日-10；华中报价1080元，较前日-10；浮法玻璃样本企业周度库存6330.3万箱，环比+5.60万箱（+0.09%）；持买单前20家今日增仓9手多单，持卖单前20家今日减仓39552手空单 [19] - 策略观点：12月多条玻璃产线预计冷修，供需错配缓解，行业基本面有改善预期，受房地产购房贷款贴息传闻影响，空头主动减仓，盘面反弹，但目前供需结构仍失衡，短期市场或延续偏弱运行格局 [20] 纯碱 - 行情资讯：周一下午15：00主力合约收1183元/吨，当日+1.11%（+13），沙河重碱报价1153元，较前日+13；纯碱样本企业周度库存164.44万吨，环比-6.29万吨（+0.09%），其中重质纯碱库存88.73万吨，环比-1.98万吨，轻质纯碱库存75.71万吨，环比-4.31万吨；持买单前20家今日减仓21776手多单，持卖单前20家今日减仓50267手空单 [21] - 策略观点：市场供应压力不减，部分企业产能恢复带动开工负荷回升，库存高位压制价格，但需求端边际回暖，叠加成本支撑，制约价格下行空间，短期市场将维持震荡整理格局 [22]

核心观点 - 市场情绪综合得分周内冲高回落，截至11月21日数值为3.8，较上周五的3.9小幅降低，从情绪角度观点偏空 [1][6] - 价量指标共振走弱，市场交易活跃度下降，全A成交额环比下降8.74%，平均日成交额为18650.36亿元，显示短期情绪显著降温 [1][13] - 行业层面，石油石化、基础化工、煤炭、钢铁、纺织服饰等行业短期趋势最强，其中石油石化短期得分达83.05 [1][35] - 风格配置上，模型维持提示小盘风格与价值风格占优信号，但相关RSI指标迅速降低，未来信号强度可能加强 [1][43] 市场情绪指标分析 - 情绪结构指标采用多维度分项指标合成，包括行业间交易波动率、价量一致性、科创50成交占比等9个指标，通过打分法计算综合得分，近5年该指标在[-6.6, 6]区间内波动 [5] - 价量一致性指标周内快速回落，显示资金关注度与标的涨幅相关性明显降低，市场价量匹配程度下降 [10][11] - 科创50相对全A成交占比继续下滑并下穿布林带下界，反映市场风险偏好进一步走弱 [10][16] - 行业间交易波动率保持上涨但增速持续放缓，周五小幅回落，表明资金在不同行业间切换的节奏边际减弱 [10][19] - 行业涨跌趋势性较上周大幅下降并再度下穿布林带上界，显示行业观点分歧加大，板块beta效应减弱 [10][22] - 融资余额占比继续上升，杠杆资金情绪有所回暖 [10][25] - RSI指标周内快速下跌并接近布林带下界，表明市场短期上行动能不足 [10][28] - 主力资金净流入强度快速走低，机构买入意愿明显回落 [10][31] 行业趋势与拥挤度 - 根据均线排列模型，银行、纺织服饰、国防军工、石油石化、综合等行业短期趋势得分上升趋势靠前 [35] - 行业拥挤度分析显示，本周拥挤度与周内涨跌幅相关系数为-0.24，呈现较明显的负相关性 [1][40] - 电力设备、综合、基础化工、美容护理等高拥挤度板块领跌明显，拥挤资金快速流出导致调整幅度放大 [1][40] - 农林牧渔、纺织服饰、公用事业等拥挤度较高但跌幅相对温和，显示一定防御属性 [1][40] - 汽车、机械设备、电子、通信、计算机等低拥挤度板块跌幅较小，中长期配置价值仍在，若市场情绪回暖有望率先企稳反弹 [1][40] - 截至11月21日，平均拥挤度最高的行业为农林牧渔(0.953)、基础化工(0.943)、综合(0.900)、传媒(0.873)、纺织服饰(0.863)；拥挤度最低的行业为家用电器(0.123)、计算机(0.123)、通信(0.110)、汽车(0.033)、机械设备(0.023) [38][39] 市场风格研判 - RSI风格择时模型显示，当前维持小盘风格占优信号，申万小盘/申万大盘的20日RSI为52.38，高于60日RSI的42.01，但5日RSI相对20日RSI迅速降低48.30% [43][44] - 模型同时维持价值风格占优信号，国证成长/国证价值的20日RSI为33.68，低于60日RSI的56.25，5日RSI相对20日RSI降低44.59% [43][44] - 价值风格在300成长/300价值、创业板指/沪深300的对比中也均显示占优，其20日RSI均显著低于60日RSI [44]

核心观点 - 市场情绪指标数值为3.8，较上周五的3.9小幅降低，情绪出现下滑，观点偏空 [7] - 价量一致性指标周内快速回落，市场价量匹配程度下降，情绪快速走低 [11] - 模型整体提示小盘与价值风格占优信号，且信号强度未来可能加强 [49][50] 市场情绪模型观点 - 市场情绪指标周内冲高回落，综合得分周内快速下降，市场交易活跃度不断走低 [7] - 全A成交额较上周环比下降8.74%，平均日成交额为18650.36亿元，市场成交活跃度降低 [15] - 价量一致性指标快速回落，资金关注度与标的涨幅相关性明显降低 [11][12] - 科创50相对全A成交占比继续下滑并下穿布林带下界，反映风险偏好进一步走弱 [11][18] - 行业间交易波动率保持上涨但增速持续放缓，周五小幅回落，资金切换节奏边际减弱 [11][22] - 行业涨跌趋势性较上周大幅下降并再度下穿布林带上界，行业观点分歧加大，板块beta效应减弱 [11][25] - 融资余额占比继续上升，杠杆资金情绪有所回暖 [11][29] - RSI指标周内快速下跌并接近布林带下界，市场短期上行动能不足 [11][32] - 主力资金净流入强度快速走低，机构买入意愿明显回落 [11][36] 其他择时模型观点 - 均线排列模型显示，银行、纺织服饰、国防军工、石油石化、综合等行业短期趋势得分上升趋势靠前 [40] - 石油石化、基础化工、煤炭、钢铁、纺织服饰是短期趋势最强的行业，其中石油石化短期得分为83.05，为最高 [40] - 行业拥挤度与周内涨跌幅相关系数为-0.24，呈现较明显的负相关性 [45] - 电力设备、综合、基础化工、美容护理等高拥挤度板块领跌明显，拥挤资金快速流出导致调整幅度放大 [45] - 农林牧渔、纺织服饰、公用事业等拥挤度较高但跌幅相对温和，显示一定防御属性 [45] - 汽车、机械设备、电子、通信、计算机等低拥挤度板块跌幅较小，中长期配置价值仍在，若情绪回暖有望率先反弹 [45] - RSI风格择时模型维持提示小盘风格和价值风格占优信号 [49][50] - 小盘风格信号提示强度较强，但5日RSI相对20日RSI迅速降低，未来有待观察 [49] - 价值风格信号方面，5日RSI相对20日RSI迅速降低，未来信号强度可能出现一定程度加强 [49]