公司业务与产品应用 - 公司PCB产品可应用于商业航天领域 例如卫星等设备的机翼起落控制装置 [1] - 公司已通过国际通行的NADCAP认证 产品目前已有实际应用 [1] - 公司现有供应的汽车PCB主要服务于电子驱动系统、车身电子等领域 [1] - 公司同时也在生产毫米波雷达等辅助驾驶系统的产品 [1]

公司股价与交易表现 - 12月23日盘中，公司股价报30.80元/股，上涨2.09%，总市值57.12亿元，当日成交额1.78亿元，换手率4.89% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流入1567.16万元，其中特大单净卖出63.95万元，大单净买入1631.11万元 [1] - 公司股价今年以来下跌1.06%，但近期表现分化，近5个交易日上涨6.28%，近20日上涨7.88%，近60日下跌7.45% [1] - 公司今年以来1次登上龙虎榜，最近一次为11月27日，龙虎榜净买入1.80亿元，买入总计2.29亿元（占总成交额30.02%），卖出总计4850.33万元（占总成交额6.36%） [1] 公司基本面与财务数据 - 公司主营业务为电子专用设备与解决方案供应商，2025年1-9月实现营业收入9.34亿元，同比减少6.97% [1][2] - 2025年1-9月公司归母净利润为9660.87万元，同比大幅减少50.47% [2] - 公司主营业务收入构成为：设备类98.18%，治具夹具类1.54%，其它类0.28% [1] - 公司自A股上市后累计派现1.58亿元，近三年累计派现8044.68万元 [3] 股东结构与机构持仓 - 截至2025年9月30日，公司股东户数为2.05万户，较上期减少1.84%，人均流通股为5828股，较上期增加6.66% [2] - 同期十大流通股东出现显著变化，香港中央结算有限公司新进为第二大流通股东，持股319.00万股 [3] - 金鹰基金旗下多只产品新进十大流通股东，包括金鹰科技创新股票A（持股158.00万股）、金鹰核心资源混合A（持股117.00万股）、金鹰民族新兴混合A（持股77.71万股）及金鹰科技致远混合A（持股66.79万股） [3] - 华宝动力组合混合A与宝盈鸿利收益混合A退出十大流通股东之列 [3] 公司背景与行业属性 - 公司全称为深圳市联得自动化装备股份有限公司，成立于2002年6月7日，于2016年9月28日上市 [1] - 公司所属申万行业为电子-光学光电子-面板，所属概念板块包括智能眼镜、超高清、消费电子、工业4.0、汽车电子等 [2]

公司股价与交易表现 - 12月23日盘中，公司股价下跌2.01%，报9.25元/股，总市值121.42亿元，成交额7070.04万元，换手率0.58% [1] - 当日资金流向显示主力资金净流入55.15万元，特大单净卖出165.75万元，大单净买入220.90万元 [1] - 公司股价今年以来累计上涨51.64%，近5个交易日上涨4.76%，近20日上涨7.68%，但近60日下跌7.22% [1] 公司业务与行业属性 - 公司主营业务为汽车变速器及其它汽车零部件的研发、生产和销售，汽车变速器及配件业务占主营业务收入的89.64% [1] - 其他业务构成包括：其他业务5.33%，储能和电力交易业务4.53%，融资租赁业务0.50% [1] - 公司所属申万行业为汽车-汽车零部件-底盘与发动机系统，涉及概念板块包括汽车零部件、奇瑞汽车概念、汽车电子、机器人概念、人形机器人等 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至11月28日，公司股东户数为3.93万户，较上期减少9.18%，人均流通股33345股，较上期增加10.11% [2] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为公司第八大流通股东，持股2142.89万股，较上期增加247.49万股 [3] - 公司自A股上市后累计派发现金红利20.79亿元，近三年累计派现5.25亿元 [3] 近期财务表现 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入42.01亿元，同比减少2.14% [2] - 同期，公司实现归母净利润3.41亿元，同比增长32.58% [2]

公司股价与交易表现 - 12月23日盘中下跌2.01%，报73.30元/股，成交8745.09万元，换手率0.29%，总市值296.03亿元 [1] - 当日主力资金净流出294.57万元，特大单与大单买卖情况显示净卖出态势 [1] - 今年以来股价上涨19.87%，但近期表现分化，近5日涨3.99%，近20日跌0.08%，近60日跌16.32% [1] - 今年以来3次登上龙虎榜，最近一次为10月22日，龙虎榜净买入-8941.99万元，买卖总额分别占总成交额25.55%和36.58% [1] 公司业务与行业归属 - 公司主营业务为汽车电子相关产品的研发、生产和销售，汽车零部件业务收入占比96.77% [1] - 所属申万行业为汽车-汽车零部件-汽车电子电气系统，概念板块包括小鹏汽车概念、汽车零部件、智能座舱、汽车电子、国六概念等 [2] 公司股东与股本结构 - 截至9月30日，股东户数1.33万，较上期增加17.18%，人均流通股30431股，较上期减少14.35% [2] - 截至9月30日，十大流通股东中，兴全合泰混合A持股271.77万股，较上期减少209.17万股，香港中央结算有限公司持股257.21万股，较上期减少143.81万股，兴全合润混合A已退出十大流通股东之列 [3] 公司财务与分红情况 - 2025年1-9月实现营业收入49.97亿元，同比增长16.96%，归母净利润6.46亿元，同比增长6.55% [2] - A股上市后累计派现12.51亿元，近三年累计派现7.07亿元 [3]

市场总览 - 2025年12月22日，上证指数上涨0.69%，沪深300上涨0.95%，科创50上涨2.04%，中证1000上涨1.07%，创业板指上涨2.23%，恒生指数上涨0.43% [4][5] - 当日表现最好的行业是通信（+4.28%）、综合（+2.63%）、电子（+2.62%）、有色金属（+2.38%）和商贸零售（+1.37%）[4][5] - 当日表现最差的行业是传媒（-0.61%）、银行（-0.52%）、美容护理（-0.45%）、轻工制造（-0.45%）和纺织服饰（-0.4%）[4][5] - 2025年12月22日，全A股总成交额为18822亿元，南下资金净流入31.25亿港元 [4][5] 重要推荐：兆威机电 - 报告核心观点：兆威机电是微型传动系统龙头，人形机器人、XR（扩展现实）和汽车电子将为其打开成长空间 [4][6] - 预计2025-2027年营业收入分别为18.98亿元、24.09亿元、31.37亿元，增长率分别为24.47%、26.95%、30.24% [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.84亿元、4.04亿元、5.29亿元，增长率分别为26.03%、42.45%、30.91% [6] - 预计2025-2027年每股盈利分别为1.18元、1.68元、2.20元，对应市盈率分别为86.54倍、60.75倍、46.41倍 [6] - 主要驱动因素包括机器人灵巧手放量、XR头显市场需求爆发以及智能汽车迭代升级 [9] - 潜在催化剂包括发布新一代灵巧手以及头部厂商发布全新XR头显产品 [6][9] 重要推荐：唯科科技 - 报告核心观点：唯科科技是精密注塑龙头，通过协同头部客户布局MPO（多光纤推入式连接器）和人形机器人业务，正处于蓄势待发阶段 [4][7] - 预计2025-2027年营业收入分别为22.74亿元、28.01亿元、33.29亿元，增长率分别为25.0%、23.2%、18.8% [11] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.78亿元、3.55亿元、4.56亿元，增长率分别为26.2%、27.6%、28.3% [11] - 预计2025-2027年每股盈利分别为2.22元、2.84元、3.64元，对应市盈率分别为31.9倍、25.0倍、19.5倍 [11] - 推荐逻辑基于三点：精密注塑主业稳健、MPO业务绑定康普带来价值量提升、人形机器人“轻量化+电子皮肤”技术加速落地 [7][10] - 精密注塑主业通过并购宇科晋级新能源Tier 1供应商，并扩张海外产能 [10] - MPO业务受益于AI算力需求加速行业放量，公司长期合作全球光纤布线方案龙头康普 [10] - 人形机器人业务合作尼得科等公司，卡位轻量化，并手握模内电子技术蓄力电子皮肤 [10] - 潜在催化剂包括MPO业务在康普体系内价值量提升、出货指引提升以及人形机器人业务加速落地 [11] 重要推荐：乐舒适 - 报告核心观点：乐舒适通过本土运营深度扎根，深耕非洲市场，未来成长可期 [4][12] - 预计2025-2027年收入分别为5.4亿美元、6.5亿美元、7.6亿美元，同比增长19%、19%、18% [13] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.1亿美元、1.3亿美元、1.6亿美元，同比增长14%、22%、19%，当前市值对应市盈率分别为24倍、20倍、16倍 [13] - 推荐逻辑基于新兴市场婴裤及卫生用品市场景气向上，公司以产品力切入并深耕本土化运营构建了深厚壁垒 [12] - 产品力优势：针对非洲市场优化产品（如弹性腰围、高吸水性），采用“一国一品”策略，性能优于国际竞品且具备性价比 [12] - 本土供应链优势：坚持本土化建设供应链，为产品力和高效运营提供基础，并持续扩建产能 [12] - 渠道优势：组建本土化销售团队，自建深度下沉的渠道体系，高效触达分散的终端网点，与客户粘性强 [12] - 主要驱动因素包括新兴市场人口快速增长、婴裤及卫生巾产品渗透率提升、公司进驻新市场以及凭借本土化优势抢夺份额 [13] - 潜在催化剂包括新兴市场婴裤及卫生巾产品渗透率提升超预期以及公司业绩超预期 [13] 重要观点：食品饮料行业 - 报告核心观点：2026年食品饮料行业，白酒应关注顺周期投资下的左侧机遇，大众品应紧握新消费个股 [3][14] - 当前市场对食品饮料行情稍显悲观，主要因白酒内外压力较大，且大众品业绩分化后红利延续性存疑 [14] - 对于白酒，观点认为应关注明年顺周期下的左侧投资机遇，酒企业绩预期触底和茅台批价触底是两大股价见底信号，股价和估值可能先于基本面反弹 [15] - 对于大众品，新消费板块经历短暂回调后有望延续行情，中长期趋势明确，仍可持续布局 [15] - 主要驱动因素包括酒企业绩预期触底、茅台批价触底、新品类开拓以及新渠道拓展 [15] - 报告观点与市场的主要差异在于对白酒何时见底以及大众品板块红利能否延续的看法不同 [15]

公司IPO与业务概况 - 粤芯半导体创业板IPO申请已获受理 保荐机构为广发证券 会计师事务所为致同 律师事务所为北京市康达律师事务所 [1] - 公司是一家为境内外芯片设计企业提供12英寸晶圆代工服务和特色工艺解决方案的集成电路制造企业 [1] - 公司以特色工艺晶圆代工为核心商业模式 服务芯片设计公司和终端客户 主要客户涵盖境内外多家一流半导体行业设计公司 [1] - 公司具备集成电路、功率器件等产品的工艺研发与制造能力 产品应用领域覆盖消费电子、工业控制、汽车电子和人工智能等 [1] 全球及中国半导体行业市场前景 - 2024年全球半导体市场规模为6,766亿美元 同比增长21.02% 预计2029年将增长至10,404亿美元 2024-2029年均复合增长率为8.99% [2] - 2024年全球模拟芯片行业市场规模为826.8亿美元 同比增长7.00% 预计2028年将达1,160.4亿美元 2024-2028年均复合增长率为8.84% [3] - 2024年中国模拟芯片行业市场规模为1,986.4亿元 同比增长5.73% 预计2028年将达2,587.7亿元 2024-2028年均复合增长率为6.83% [4] - 中国已成为全球最大的模拟芯片消费市场 但自给率仍然较低 中国模拟芯片自给率从2019年的9%提升至2024年的16%左右 国产替代空间巨大 [4]

核心观点 - 星宸科技股价于12月22日出现异动，上涨2.07%，其业务涉及AI眼镜、智能穿戴、芯片及人工智能等多个热门概念，公司已有适用于AI眼镜的芯片并已出货，同时通过投资和研发持续强化在AI处理器及低功耗芯片领域的能力 [1][2][3] 公司业务与产品 - 公司主营业务是端边侧AISoC芯片的设计、研发及销售，主要产品包括智能安防、智能物联、智能车载、其他IC、技术服务及其他 [3] - 公司已有适用于AI眼镜的芯片产品，并已出货至终端客户，同时正与手机品牌、初创潮牌、ODM、方案商等多类客户持续接洽与合作 [2] - 公司通过投资南京起跑线穿戴电子科技有限公司（出资额10,000,000元，持股4%）涉足智能穿戴领域，后者产品特点为超低功耗卫星导航芯片 [2] - 公司通过新一代AI处理器IP研发项目，旨在提升AI处理器处理能力，优化算法算子效率，减小内存带宽使用，并高效支持最新AIISP算法以提升图像处理效果 [3] 财务与运营数据 - 2025年1月至9月，公司实现营业收入21.66亿元，同比增长19.50%；归母净利润2.02亿元，同比增长3.03% [7] - 公司A股上市后累计派现1.26亿元 [8] - 截至12月10日，公司股东户数为3.38万，较上期增加10.49%；人均流通股为5539股，较上期减少9.50% [7] - 主营业务收入构成为：销售商品占99.93%，其他收入占0.07% [7] 市场表现与交易数据 - 12月22日，公司股价涨2.07%，成交额8.14亿元，换手率6.96%，总市值259.52亿元 [1] - 当日主力资金净流出2036.17万元，占成交额0.03%，在行业中排名149/171；近3日、近5日、近10日、近20日主力净流入分别为1.28亿元、1.32亿元、3872.97万元、1.23亿元 [4][5] - 主力持仓方面，主力没有控盘，筹码分布非常分散，主力成交额1.99亿元，占总成交额的8.61% [5] - 技术面上，筹码平均交易成本为60.01元，近期有吸筹现象但力度不强；股价靠近压力位62.78元 [6] 公司背景与行业 - 公司全称为星宸科技股份有限公司，成立于2017年12月21日，于2024年3月28日上市，办公地址位于福建省厦门市及香港 [3][7] - 公司所属申万行业为电子-半导体-数字芯片设计，所属概念板块包括无人驾驶、毫米波雷达、芯片概念、专精特新、汽车电子等 [7] - 截至2025年9月30日，易方达创业板ETF（159915）位列公司第十大流通股东，持股357.10万股，相比上期减少58.48万股 [8]

报告投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [5][6][110] 核心观点 - 兆威机电是国内微型传动系统龙头企业，凭借定制化商业模式和强大的产品开发能力，积累了品牌价值壁垒 [1] - 公司未来成长空间由人形机器人、XR（AR/VR/MR）和汽车电子三大领域驱动 [1][2][3][4] - 在人形机器人领域，公司聚焦灵巧手环节，已具备提供核心部件、模组及整体解决方案的能力，有望分享巨大市场空间 [2] - 在XR领域，公司的微型传动系统是头显设备的核心部件，有望受益于行业爆发 [3] - 在汽车电子领域，公司已与重要客户建立合作，收入快速增长，智能化趋势将打开更大发展空间 [4] - 基于公司在相关领域的优势及下游产业发展，预计2025-2027年业绩将保持高速增长 [5][110] 公司概况与商业模式 - 公司成立于2001年，2020年上市，由精密齿轮起家，深耕微型传动与驱动系统 [1][15] - 2017年至2024年，营业收入从5.5亿元增长至15.3亿元，年复合增长率为15.7%；归母净利润从0.49亿元增长至2.25亿元，年复合增长率为24.3% [1] - 采取定制化开发、“以销定产”的商业模式，快速响应下游需求 [1][27] - 客户资源优质，曾获得华为、博世、比亚迪、理想、小米等国内外知名企业的合作认可 [1][27] - 股权结构集中且稳定，实控人李海周、谢燕玲夫妇合计控制62.64%的股份（截至2025年第三季度） [17] 人形机器人业务 - AI赋能与巨头布局推动人形机器人产业化提速，预计2030年全球需求量有望达177.2万台 [2][49] - 灵巧手是人形机器人的重要执行末端，预计2030年全球市场空间达568亿元 [2][49] - 空心杯电机与齿轮组是灵巧手的核心零部件，价值占比约50%，对应2030年市场空间达284亿元 [2][50] - 公司已完成无刷直流电机、微型无刷空心杯电机等产品的开发，其中4mm直径无刷空心杯电机突破了国外技术壁垒 [2][52] - 2024年11月，公司全球首发指关节内置全驱动力单元的灵巧手产品，具备17个主动自由度 [2][61] - 2025年7月，公司发布新一代仿生灵巧手系列产品DM17与LM06，可提供从核心部件到整体解决方案的多种合作模式 [62] XR（AR/VR/MR）业务 - XR头显有望成为继智能手机后的下一代现象级消费电子产品，苹果Vision Pro等产品引领行业发展 [3][70] - 根据DSCC预测，XR头显到2028年的出货量将达到1.24亿台 [3][70] - 微型传动系统是XR头显中瞳距调节、磁感应和头部自动松紧装置的核心部件 [3][73] - 电驱自动IPD（瞳距）调节成为提升佩戴舒适度、减轻眩晕感的主流趋势 [77] - 公司已开发出智能穿戴瞳距调节驱动系统解决方案，通过微型传动模组实现智能化自动对焦 [85] 汽车电子业务 - 汽车智能化、网联化趋势为微型传动系统带来巨大应用场景，产品广泛应用于车载运动屏幕、隐藏门把手、主动升降尾翼等 [4][88] - 公司已与博世、比亚迪、理想、长安等重要汽车行业客户建立长期合作关系 [4][90] - 2019年至2023年，公司汽车电子领域收入从1.92亿元增长至6.33亿元，年复合增长率达34.75% [4] - 2022年该领域收入同比增长66%，2023年同比增长33%，占总收入比重已达52.5% [4][90] - 车载屏幕大屏化、多屏化趋势显著，Omdia预计2030年车用显示屏出货量将达2.38亿片，提升对运动执行器的需求 [94] 财务预测与估值 - 盈利预测：预计公司2025-2027年营业收入分别为18.98亿元、24.09亿元、31.37亿元；归母净利润分别为2.84亿元、4.04亿元、5.29亿元 [5][9][110] - 增速预测：2025-2027年营业收入同比增速分别为24.47%、26.95%、30.24%；归母净利润同比增速分别为26.03%、42.45%、30.91% [9] - 分部预测：微型传动系统产品2025-2027年收入增速预计为28%、30%、33%；精密注塑件收入增速预计为20%、22%、25% [105][107] - 估值水平：当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为87倍、61倍、46倍 [5][9] - 估值比较：公司估值低于选取的可比公司（鸣志电器、鼎智科技、捷昌驱动）的估值均值 [109]

投资评级与核心观点 - 报告对经纬恒润-W（688326.SH）维持“买入”评级，基于2026年69倍可比公司平均市盈率，目标价为152.49元，当前股价（2025年12月19日）为110.54元 [3][6] - 报告核心观点认为，公司正持续拓展汽车电子业务，并在智慧港口及智能公交领域加快布局 [2] 盈利预测与估值 - 预测公司2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.30元、2.21元、3.50元，较此前预测（0.36元、2.28元、3.52元）略有下调，主要因调整了收入、毛利率及费用率等假设 [3] - 预测公司2025-2027年营业收入分别为68.93亿元、84.62亿元、101.15亿元，同比增长率分别为24.4%、22.8%、19.5% [5] - 预测公司2025-2027年归属母公司净利润将实现扭亏为盈并快速增长，分别为0.36亿元、2.65亿元、4.20亿元，同比增长率分别为106.6%、632.9%、58.6% [5] - 基于2026年预测每股收益2.21元和69倍市盈率，得出目标价152.49元 [3] 近期经营与财务表现 - 公司2025年第三季度实现营业收入15.55亿元，同比增长2.4%，环比减少1.6%；归母净利润为0.12亿元，较去年同期（-0.77亿元）和上一季度（0.33亿元）实现连续两个季度扭亏 [9] - 2025年前三季度，公司营业收入同比增长25.9%，归母净利润同比亏损大幅收窄 [9] - 公司2025年第三季度研发费用率同比下降4.3个百分点，降本措施效果显著 [9] - 公司2023年及2024年处于亏损状态，归母净利润分别为-2.17亿元和-5.50亿元 [5] 汽车电子业务进展 - **智能驾驶**：公司正在开发基于英伟达Orin-X芯片的城市NOA（领航辅助驾驶）方案，并计划于2025年底量产；同时也在考察英伟达Thor芯片方案 [9] - **国产芯片合作**：公司与辉羲智能合作，其500Tops芯片R1方案正在进行认证，相关智驾域控制器有望拓展至无人物流车领域 [9] - **底盘域控制**：公司较早布局线控转向和线控制动产品，其中线控转向产品预计2026年上半年量产，后轮转向产品预计2025年下半年在头部OEM车型上量产并进军海外市场 [9] - **战略合作**：2025年8月29日，公司与紫荆半导体签署战略合作协议，将围绕基础软件与基于RISC-V架构的车规级芯片展开深度合作，以推进技术自主可控 [9] - **效率提升**：公司正系统性引入AI至研发生产环节，叠加前期研发项目逐步量产，人均效能有望持续提升 [9] 高级别自动驾驶（L4）与新兴业务布局 - **技术能力**：公司在L4级自动驾驶领域具备传感器融合、决策规划、冗余控制等全栈自研能力 [9] - **产品矩阵**：已推出重载自动驾驶平板车HAV、自动驾驶电动牵引车Robotruck、自动驾驶电动小巴Robobus、工业自动驾驶载具AGV等产品 [9] - **智慧港口**：公司近日中标龙拱港铁水联运钢卷无人水平运输项目，拓展了大宗件货无人运输新场景 [9] - **智能公交**：公司参与天津公交集团智能公交发展规划，其L4小巴方案已与多家公交公司、科技企业及国外机构初步建立合作意向 [9] - **市场前景**：报告认为，在国内智能物流加速发展的背景下，公司的Robotruck和Robobus业务未来具备广阔市场空间，其L4级技术储备也为进军Robotaxi领域奠定了基础 [9] 主要财务预测摘要 - **毛利率**：预测2025-2027年毛利率将恢复并稳定在24.2%-24.4%之间，2024年毛利率为21.5% [5] - **净利率**：预测2025-2027年净利率分别为0.5%、3.1%、4.2%，实现由负转正 [5] - **净资产收益率（ROE）**：预测2025-2027年ROE分别为0.8%、5.5%、8.2% [5] - **市盈率（PE）**：根据预测，2025-2027年对应的市盈率分别为366.5倍、50.0倍、31.5倍 [5]

公司经营阶段与战略 - 公司正处于重大研发投入的回收期以及构建长期竞争力的战略投入期 [1] - 公司力争早日实现健康可持续的盈利 [1] 核心业务与市场布局 - 公司持续专注汽车电子、泛能源等核心领域 [1] - 公司在AI服务器、机器人等增量市场提高客户覆盖度和产品渗透率 [1] 公司发展策略 - 公司在公司营收规模和较强核心竞争力基础上发展 [1] - 公司通过资本市场工具助力业务战略落地 [1] - 公司以经营业绩提升内在价值，回馈投资者的信任 [1]