战略合作 - 极光与HashNut达成战略合作，围绕稳定币在Web3支付及数字应用场景的落地展开深度协作[1] - 合作旨在推动数字资产在全球范围内的流通效率与商业化进程[1] 技术应用与成果 - 极光已在东南亚及全球市场的多款产品中采用HashNut的Web3支付基础设施[1] - 实现稳定币(USDT、USDC等)年度结算规模达数百万美元级别[1] - HashNut的技术优势帮助极光优化海外市场数字支付体验并加快资金回笼[1] 未来合作方向 - 双方计划打造联合稳定币支付解决方案，服务中国出海企业及全球客户[1] - 重点探索数字广告、内容出海、应用内经济及SaaS订阅场景的稳定币支付方案[1] - 以香港为枢纽，探索与持牌稳定币项目及当地金融清算网络的深度合作[2] 公司高层表态 - 极光CEO罗伟东强调HashNut的技术能力将提升数字支付体验，并计划推出开放可用的稳定币解决方案[2] - HashNut CEO Edward Du表示极光的全球开发者生态将加速稳定币支付落地，合作将赋能中国出海企业及全球客户[2] 行业影响 - 合作将推动稳定币及去中心化支付在Web3应用场景中的标准化与合规化进程[2] - 助力香港巩固国际金融中心及数字资产创新高地的地位[2]

核心观点 - 稳定币作为"双面货币"兼具数字货币的支付便捷性与法币的价值稳定性，成为低成本高效率的新一代支付工具 [1] - 全球稳定币市场规模从2020年的50亿美元爆发式增长至2500亿美元，年复合增长率超100%，交易额达37万亿美元 [7] - 中美监管政策分化：中国禁止私人稳定币主推数字人民币，香港实施持牌经营制度，美国通过《GENIUS法案》强化美元锚定稳定币监管 [8][15][16] - 跨境支付场景中稳定币可将传统SWIFT系统1-5个工作日的清算时间缩短至秒级，交易成本从6.7%降至不足1% [32] - 电商巨头如京东、蚂蚁、沃尔玛等积极布局稳定币，通过"场景+科技+金融"模式构建生态闭环 [19][23][35] 稳定币定义与分类 发行逻辑与技术 - 基于区块链分布式账本技术实现点对点支付，绕过传统银行清算体系 [2] - 四种主流发行机制：法币抵押（USDT/USDC）、加密货币抵押（DAI）、商品抵押（DXG）、算法发行（已叫停） [3][4] 市场特征 - 法币抵押型稳定币市占率超99.8%，需100%储备且无杠杆属性 [3][5] - USDT市值1500亿美元占主导，USDC市值600亿美元增速显著 [12] 全球监管动态 美国市场 - 《GENIUS法案》要求稳定币发行人须持联邦/州牌照，储备资产需1:1高流动性资产并每月披露 [14][15] - 发行规模超100亿美元由联邦监管，小机构可选择州级监管以降低合规成本 [15] 香港市场 - 《稳定币条例》8月1日生效，要求100%储备金及资产隔离保管，金管局统一监管 [16][17] - 沙盒安排已批准京东（JD-HKD）、渣打银行联合体等三组机构测试跨境支付应用 [18][19][22] 中国大陆 - 数字人民币试点覆盖17省26地区，累计交易7.3万亿元，重点拓展B端智能合约场景 [28][29] - 通过货币桥项目推进跨境支付，2025年设立上海国际运营中心加速国际化 [29][30] 应用场景创新 跨境支付 - 传统SWIFT系统单笔成本50美元耗时1-5天，稳定币实现秒级结算且成本低于1% [32] - 京东稳定币测试显示可降低跨境支付成本90%，交易时间缩至10秒 [19] 电商生态 - 蚂蚁推出Jovay区块链支持RWA项目，四方精创开发多链协议清分系统 [23][25] - 沃尔玛、亚马逊探索自有稳定币，构建"订单即融资"等供应链金融服务 [35]

稳定币应用场景发展 - 稳定币应用场景从最初的加密货币交易拓展至四大领域：加密资产交易、跨境支付、消费支付、传统资本市场[1] - 2014年USDT诞生后经历多个发展阶段：2019年摩根大通推出JPMCoin推动机构跨境贸易结算 2020年DeFi爆发及PayPalUSD上线渗透消费支付与去中心化金融[1] - 加密资产交易场景涵盖BTC ETH等加密货币买卖 RWA资产交易 NFTs定价结算及DeFi协议抵押品[1] - 跨境支付场景利用区块链技术实现点对点即时传输 无中介且结算周期短[1] - 消费支付场景通过融入互联网金融体系 以更低成本和更快速度完成转账[1] - 传统资本市场场景通过代币化外汇 证券等资产 以稳定币计价结算 革新交易模式并提升资产可用性与可转让性[1] 稳定币市场规模预测 - 中性情景下稳定币未来市场规模有望达到3.5万亿美元[2] - 加密资产领域：假设加密货币市场以10%增速扩容 稳定币占比8.22% 2030年规模达3633亿美元[2] - 跨境支付领域：假设稳定币占据20%市场份额 需求将达2.9万亿美元[2] - 日常消费支付领域：假设占据10%份额 需求为1216亿美元[2] - 传统资本市场代币化：中性情景下稳定币需求为1333亿美元[2] 证券ETF相关信息 - 证券ETF（512880）跟踪证券公司指数（399975） 由中证指数有限公司编制[2] - 指数样本选取A股市场涉及证券经纪 投资银行 资产管理等领域的上市公司证券[2] - 成分股覆盖证券公司核心业务板块 全面反映证券行业相关上市公司证券整体表现[2]

报告核心观点 - 短期市场震荡格局依旧但中期向好，当前震荡是蓄势，后续基本面和海内外流动性共振时市场整体表现值得期待，目前市场震荡上行概率大，以结构性行情为主 [2][9][10] - 投资机会可关注中报业绩超预期、科技、超跌反弹三条主线 [3][10] 总量研究之A股大势研判 周一市场综述 - 早盘沪深三大指数集体低开且低开低走，创指半日跌超1%，船舶制造概念早盘大涨，电力股延续涨势，地产股震荡走强，医药医疗股集体调整；午后三大指数分化，沪指勉强飘红，深成指及创业板指数依旧弱势震荡，稳定币概念股集体上涨，医药医疗股集体调整 [5] - 行业方面，电力、电网设备等板块涨幅居前，生物制品、医疗服务等板块跌幅居前；概念股方面，虚拟电厂、跨境支付等概念股涨幅居前，重组蛋白、单抗等概念股跌幅居前 [5] - 个股涨多跌少，市场情绪和赚钱效应一般，两市成交额12087亿元，上证指数报3473.13点涨0.02%，深证成指报10435.51点跌0.70%，创业板指报2130.19点跌1.21%，科创50指报978.29点跌0.66% [6] 周一盘面点评 - 电力板块大涨，浙江北仑电厂8号机组投产，火电板块受益煤价下降一季度业绩正增长，近七成火电概念股一季度净利润同比增长，专家预计今年夏天多地偏热、全年用电量增速约5%，偏高气温带动火电发电量上升，部分区域火电企业表现或好于预期 [7] - 跨境支付概念股上涨，央行推出跨境支付通支持内地与香港间人民币和港币跨境汇款，首批内地和香港各有六家银行参与，后续将扩大范围，连续上涨后可能回调整固，建议不追高，逢低布局或高抛低吸 [8] 后市大势研判 - 沪指相对强势，创业板和深成指回落，三大指数分化明显，市场震荡格局依旧，电力、房地产等板块支撑沪指，题材股疲软致深成指和创业板指走低，两市成交额萎缩至1.2万亿 [9] - 政策持续发力和经济基本面逐步修复背景下，当前震荡是蓄势，国内经济复苏但修复力度不强、企业盈利改善未达预期，随着政策发力经济和企业盈利回升可期，海外美联储三季度降息预期增强，国内继续宽松值得期待 [9] - 目前基本面和流动性未形成有力支撑，集中推动市场全面上涨概率低，震荡上行概率大，以结构性行情为主，后市基本面和海内外流动性共振时市场整体表现值得期待 [10] 投资机会 - 中报业绩超预期方向，聚焦中报业绩确定性主线，逢低布局中报业绩有改善预期的低位股 [3][10] - 科技方向，包括军工、机器人行业、泛AI、半导体、数字经济（数字货币），逢低布局，注意科技题材内部高度分化，需深挖基本面，规避纯概念炒作、估值过高品种 [3][10] - 超跌反弹方向，新能源、券商逢回调择机低吸 [3][10]

股市行情 - A50指数直线拉升 港股市场集体大涨 A股三大指数集体发力 创业板指涨超2.2% 沪指涨0.58% 深证成指涨1.27% 沪深京三市上涨个股超3500只 [1][4] - 玻纤 PCB 光伏 创新药等方向领涨 [1] - 亚太股市呈现普涨格局 全球市场做多情绪高涨 [2] 政策利好 - 香港证监会行政总裁梁凤仪表示 持续推动将人民币股票交易柜台纳入港股通 技术准备工作进展顺利 力争近期公布实施细则 [4] - 香港金管局宣布债券通优化扩容措施 包括扩大南向通参与机构范围 加入券商 保险公司 理财及资产管理公司 [5] - 香港《稳定币条例》8月生效 香港金管局就落实条例指引咨询市场 目标今年内发出稳定币牌照 [6][7] 市场分析 - 全球稳定币监管框架加速建立 如欧盟MiCA法案生效 中国香港《稳定币条例》落地 明确稳定币发行资质与储备管理要求 [9] - 高盛 德意志银行 摩根士丹利等国际机构上调2025年中国经济增速预测 高盛预计上半年中国GDP增速有望达到5.2% [9] - 天风证券分析指出 A股6月交易类指标环比回升 市场交易情绪从阶段底部逐步升温 资产联动指标和市场配置指标指向市场向上潜在空间较大 [9] 债市动态 - 国债10年～1年期限利差约为30bp 历史分位数不高 滚动1年分位数仅38% [10] - 长端 超长端利率债新老券利差进一步压缩2～3bp 剩余利差在2～5bp左右 [10] - 信用利差全面走向低位 城投债各等级各期限信用利差普遍处于历史10%以内分位数 短久期品种压缩至历史5%以内 [10] 市场展望 - 分析人士认为 A股市场可能处于做多窗口期 下半年大事件落地前行情或具备持续性 [11] - 增量资金可能正在路上 综合各方面情绪和市场环境 未来事件或支撑市场表现 [10][11]

香港《稳定币条例》实施及影响 - 香港《稳定币条例》将于8月1日实施 蚂蚁集团和京东金融等机构宣布申请牌照 [1] - 稳定币可能减少对传统银行SWIFT系统的依赖 提升跨境汇款效率与便利性 [1] - 市场观点分歧 部分认为稳定币可能间接打击美元霸权 部分认为可支撑美债市场巩固美元地位 [1] 稳定币定义及优势 - 稳定币属于加密货币 价值与法定货币或商品挂钩 波动性较低 [3] - 稳定币可规避地缘政治风险 成为SWIFT系统的替代方案 [3] - 稳定币交易速度更快 成本更低 可在1分钟内完成交易确认 [6] 稳定币概念股名单 - 美股概念股包括Circle、Coinbase、Visa、PayPal等 [7] - 港股概念股包括京东、众安在线、中国光大控股、国泰君安等 [7] 稳定币对人民币国际化的影响 - 大摩报告指出 香港可作为测试数字支付替代方案的沙盒 推动人民币国际化 [8] - 人民币在中国双边货物贸易结算额占比达三成以上 离岸人民币稳定币或进一步提升人民币地位 [10] - 人民币国际地位提升需放宽汇率管制及跨境资金流动 并通过结构性改革提振经济增长 [10]

稳定币在义乌市场的使用现状 - 市场传言义乌超3000家商户使用USDT等稳定币收款，月流水破10亿美元，但实地调研显示大多数商户不了解稳定币，仅个别商户支持稳定币收款[1][6][7] - 区块链分析公司Chainalysis估算2023年义乌市场链上稳定币流动超百亿美元，但当地知情人士否认大量商户使用稳定币结算[1][9] - 个别外贸商户因炒币需求或与汇率波动大的国家交易会私下使用稳定币，需通过U商以0.98-1.03美元的价格兑换法币[8] 义乌国际商贸城的贸易规模 - 义乌国际商贸城是全球最大小商品集散地，经营面积640万㎡，商位7.5万个，商品涵盖26大类210万种[3] - 每年吸引超56万境外客商采购，1.5万境外客商常驻，商品远销233个国家和地区[3] - 2023年义乌出口退（免）税总额达120.71亿元，同比增长14.78%，其中出口退税首次突破百亿达106.25亿元[13] 稳定币的跨境支付优势 - 稳定币通过区块链实现点对点价值转移，结算时间从数日缩短至数分钟，成本低于传统SWIFT网络[12] - USDT交易时滞约2分钟，转账费用低，传统电汇需2-3个工作日且手续费高[6] - 技术层面实现"支付即结算"，压缩多层中介架构，降低外汇对敲和流动性备付成本[12] 制约稳定币落地的现实因素 - 出口退税政策（退税率6%-13%）使商户更倾向传统结算方式以获取退税利润[13] - 银行流水数据可助商户获得贷款或申请大型展会（如广交会）展台，稳定币交易无法提供此类凭证[14] - 兑换法币的价差成本、潜在洗钱风险及账户冻结问题影响商户使用意愿[8][14] 小商品城对稳定币的态度 - 公司回应未掌握义乌市场稳定币使用数据，但肯定其高效低成本优势，称将结合金融科技探索应用[10] - 旗下"义支付"关注香港稳定币监管框架，未来或申请香港稳定币牌照[16] - 强调拥有海量跨境商贸场景，稳定币契合服务实体贸易的宗旨[10]

港股稳定币概念股表现 - 港股稳定币概念股持续受资金追捧，金涌投资7月8日翻倍上涨，涨幅达162.31%，报5.22港元/股 [1][4] - 在金涌投资带动下，新火科技控股、国泰君安国际等概念股上涨超10%，其中国泰君安国际涨16.91%，新火科技控股涨15.15% [6][7] - 其他相关个股如OSL集团、胜利证券、耀才证券金融等均录得5%-10%的涨幅 [7] 金涌投资战略合作 - 金涌投资与数字货币解决方案提供商AnchorX签订战略合作框架备忘录，合作领域包括跨境支付、稳定币应用场景拓展、数字资产交易与管理等 [8] - AnchorX已获哈萨克斯坦数字资产服务牌照，发行1:1挂钩离岸人民币的稳定币AxCNH [8] - 合作有望帮助金涌投资把握加密货币市场高增长潜力，桥接传统金融与Web3领域，并可能涉及对AnchorX的投资 [8] 行业监管动态 - 香港金管局计划本月内公布稳定币监管指引，涉及反洗钱等要求，预计年内发出个位数牌照 [10] - 国际清算银行指出稳定币三大缺陷：缺乏国家信用背书、非法使用防范不足、资金灵活性不足 [10] - 深圳市发布风险提示，指出部分机构以稳定币名义进行非法集资、诈骗等活动 [10][11] 行业发展前景 - 稳定币进入监管期，京东、蚂蚁等国内巨头及沃尔玛、亚马逊等国际企业已布局，显示市场潜力 [11] - 全球监管框架尚未统一，美国限制算法稳定币，欧盟提出合规要求，部分新兴市场禁止交易 [12] - 技术风险包括智能合约漏洞、网络攻击、链上拥堵等，可能影响稳定币的实用性和安全性 [12]

核心观点 报告对多个行业和公司进行分析，包括海外市场、纺服、计算机、生物医药、涛涛车业和海利得等，指出美国经济基本面忧虑暂缓但就业结构有隐忧，各行业有不同发展动态和投资机会，部分公司有业绩增长和业务拓展情况 [4][5][16]。 山证宏观策略海外市场周观察 - 美国经济基本面忧虑暂缓，6月ADP新增就业负增后非农就业数据强劲，失业率下行，市场对美联储降息预期降温，预计7月维持利率不变，9月、10月各降息25bp，12月维持不变 [4]。 - 就业市场数据企稳，初请失业金人数回落，6月新增非农就业14.7万人，失业率降至4.1%，但结构有隐忧，私营部门新增就业近乎减半，劳动参与率下行，平均每周工时下降 [4]。 - 6月ISM制造业PMI回升至49.0，服务业PMI回升至50.80重归扩张区间；7月6日当周美股三大股指收涨，美元指数下行，黄金现货、布油收涨，10Y美债收益率反弹至4.35% [4]。 - 周观点为持续关注美国就业市场表现，虽整体数据强劲但结构有隐忧，美国经济处于温和降温阶段，后续需关注数据分化情况 [4]。 山证纺服行业周报 周六福上市情况 - 6月26日周六福于港交所上市，成立于2004年，发展历程丰富，2024年品牌连续九年获“中国500最具价值品牌证书” [5]。 - 管理团队方面，四名执行董事经验丰富，分别负责整体业务策略、供应链及后勤管理、加盟业务和自营业务 [5]。 - 产品以黄金珠宝和钻石镶嵌产品为主，2024年黄金珠宝产品收入占比91.0%，钻石镶嵌珠宝及其它产品收入占比9.0% [5]。 - 渠道上，2024年加盟门店、自营门店、线上渠道、其它业务收入占比分别为50.5%、8.0%、40.0%、1.5%；国内有4125家门店，以加盟为主，海外有4家门店；2022 - 2024年线上收入年均复合增速为46.1% [5]。 - 财务表现上，2022 - 2024年收入从31.02亿元增长至57.18亿元，年均复合增速35.8%，净利润从5.75亿元增长至7.06亿元，年均复合增速10.8%；2023年盈利能力下降，与加盟和线上渠道收入结构变化有关 [5]。 行业动态 - 安踏将在比佛利山庄开设美国首家零售门店 [6]。 - 6月26日周六福登陆港交所，发行价24港元/股，发售53,829,200股股份，募集资金约12.92亿港元，当日收盘股价涨25%至30港元/股，总市值约130亿港元 [6]。 - 2025年361度超品店达49家，涵盖45家大装店和4家童装店，成为城市运动消费新地标 [6]。 行情回顾 - 2025.06.30 - 2025.07.04，SW纺织服饰板块涨1.36%，SW轻工制造板块涨0.58%，沪深300涨1.54%，纺织服饰板块落后大盘0.18pct，轻工制造板块落后大盘0.96pct [6]。 - 各子板块中，SW纺织制造持平，SW服装家纺涨1.04%，SW饰品涨3.85%，SW家居用品涨1.3%；截至7月4日，各子板块PE - TTM处于不同分位 [6]。 投资建议 - 品牌服饰板块，推荐安踏体育、361度，建议关注罗莱生活、水星家纺、富安娜 [6]。 - 纺织制造板块，短期关注中报业绩确定性高的公司，推荐浙江自然，关注开润股份、百隆东方；中长期推荐申洲国际、裕元集团、华利集团、伟星股份 [6][7]。 - 黄金珠宝板块，短期关注中报业绩确定性高的公司，推荐老铺黄金、潮宏基，关注菜百股份、曼卡龙；结合产品结构选股、跟踪终端销售拐点，关注周大生、老凤祥 [7]。 计算机行业评论 事件描述 - 全球稳定币监管立法快速推进，美国参议院通过GENIUS法案，正递交众议院审议；欧盟MiCA法案已生效；香港通过《稳定币条例草案》，8月1日生效 [9]。 事件点评 - 传统金融机构及科技巨头入局促进稳定币生态繁荣，美国多家大型银行探讨发行联合稳定币，科技公司如京东、蚂蚁集团等也在布局稳定币业务 [9]。 - 长期来看，RWA将打开稳定币新增长空间，香港发布相关政策促进代币化应用多元化发展，RWA链上资产路径有望延伸到新兴领域 [10]。 投资建议 - 短期内关注香港虚拟资产牌照升级进展，中长期重视稳定币核心应用场景RWA的投资机会，相关标的包括朗新集团等多家公司 [12]。 生物医药Ⅱ行业评论 药物点评 - sac - TMT（芦康沙妥珠单抗）是科伦博泰自研新型TROP2 ADC，在中国获批三线TNBC和三线EGFR突变NSCLC，HR + /HER2 - mBC中国NDA受理，在中国开展8项注册临床，合作伙伴默沙东启动14项全球性Ⅲ期临床 [13]。 - sac - TMT联合PD - L1单抗在一线驱动基因阴性NSCLCⅡ期临床及单药在后线EGFR突变、罕见突变NSCLC II期临床获益显著，不同PD - L1表达水平均有获益 [13]。 - sac - TMT在TNBC一线Ⅱ期、后线Ⅲ期临床及后线HR + /HER2 - mBCⅠ/Ⅱ期临床PFS获益突出，在经治TNBC患者中OS改善明显 [15]。 - sac - TMT在后线尿路上皮癌Ⅰ/Ⅱ期临床显示初步疗效，在不同治疗线数均能诱导肿瘤缓解 [15]。 涛涛车业公司评论 事件描述 - 涛涛车业发布2025年半年度业绩预告，预计上半年归母净利润3.1亿 - 3.6亿，同比增长70.34% - 97.81%，扣非后净利润3.07 - 3.57亿元，同比增长71.97% - 99.96% [16]。 事件点评 - 销售收入和利润双增，经营效率提升，Q2归母净利润2.24 - 2.74亿，同比增长71% - 109%，预计下半年业绩持续增长 [16]。 - 电动高尔夫球车产品不断迭代，升级2 + 2座系列产品，推出正四座等多种高附加值产品组合，覆盖多客户多场景 [16]。 - 与K - Scale战略合作，布局人形机器人行业，联合制造的人形机器人K - Bot成功下线，计划在上海张江设立研究院并寻求与其他企业合作 [16]。 海利得公司评论 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为38.23亿、47.67亿、59.44亿，同比增长分别为28.4%、24.7%、24.7%；归母净利润分别为6.68亿、8.36亿、10.43亿，同比增长分别为54.9%、25.2%、24.7%；2025 - 2027年EPS分别为6.15元、7.7元、9.60元，对应2025年7月7日收盘价，PE分别为22.1倍、17.7倍、14.2倍；首次覆盖，给予“买入 - A”评级 [18]。 项目情况 - 2025年7月7日，公司拟在越南投资，形成年产10万吨差别化涤纶纤维工业长丝、2万吨差别化尼龙工业长丝、25万吨聚酯切片新增产能，项目总投资约20,000万美元；正常年可实现营业收入34,840万美元，利润总额5,058万美元 [19]。

市场表现 - 7月8日周一指数互有涨跌，成交额1.23万亿，较上一交易日减少约2200亿，成交量处近半月较低水平[1] - 7月7日沪指涨0.02%，深成指跌0.7%，创业板指跌1.21%，上证净流入69.45亿元，深证净流出52.66亿元[2] 消息面 - 四部门规划到2027年底全国大功率充电设施超10万台[3][4] - 中国央行6月末黄金储备7390万盎司，环比增7万盎司，连续8个月增持[5] - 香港《稳定币条例》8月生效，目标今年内发个位数稳定币牌照[6] 行业动态 - 第十二届世界高速铁路大会7月8 - 11日在北京举办[7] - 上半年福利彩票发行销售1071.98亿元，筹集公益金约310亿元[8] - 2025年全球RWA&AGI生态峰会7月13日召开[9] 基金动态 - 公募基金定增业务升温，参与认购总额近26亿元，浮盈比例最高超200%[10] - 7月私募信心和加仓意愿指数环比提升，6月末五成仓位以上私募占比超90%，上半年私募新备案产品数量环比增超100%[11][12]