文章核心观点 - 宏观与基本面因素共同支撑锌价 预计今日锌价上涨氛围浓厚 [1][2] 宏观环境 - 市场普遍预期2026年美联储将降息两次 首次降息或于年中开启 [1] - 美元指数周线走低 提升了以美元计价的工业金属对海外买家的吸引力 [1] - 2025年美股市场持续上扬并不断刷新历史高点 投资者期待本周为强势年份画上句号 [1] - 全国财政工作会议明确2026年将继续实施更加积极的财政政策 向市场释放积极信号 [1] - 铜牛行情与美股高位态势为锌价提供上涨动能 [1] 期货与现货市场表现 - 因英国节礼日 12月26日LME休市一日 [1] - 隔周沪锌主力2602合约最新收盘价报23215元/吨 较前上涨85元 涨幅0.37% [1] - 终端现货升水表现坚挺 持货商挺价意愿较强 [2] - 预计今日现货锌价或上涨 [1] 行业供需基本面 - 国内部分炼厂停产状态延续 部分品牌现货供应持续偏紧 [2] - 贵金属及铜价迭创新高 对锌价形成带动作用 [2] - 当前市场已步入行业季节性消费淡季 镀锌、压铸锌等板块开工率持续下滑 [2] - 北方炼厂多数停产 对原材料的采购需求相应减少 [2] - 下游存在节前采买行为 以刚需交易为主 [2] 短期价格展望 - 元旦前夕市场焦点集中在节后价格走势上 采买情绪不高 锌价上涨空间受到一定抑制 [2] - 在铜、白银、铂金、钯金等金属大涨的氛围烘托下 预计今日锌价上涨氛围浓厚 [2] - 预计锌价将继续在高位区间震荡 [2]

文章核心观点 - 全球地缘博弈、供应链重塑与货币政策转向推动大宗商品市场进入关键期 全球“再工业化”下的资源争夺、美联储降息带来的流动性变化以及通胀背景下的配置需求 凸显大宗商品战略价值 当前或迎来重要配置窗口期 [1] 全球“再工业化”与供应链区域化驱动铜需求 - 全球“再工业化”与供应链区域化重塑大宗商品需求 资源自主可控成为多国核心战略 其中“工业金属之王”铜的战略地位尤为突出 [2] - 中国铜消费持续增长 2024年全国精炼铜消费1495万吨 同比增长2.75% 2025年预计将达1540万吨 增幅约为3% [2] - 新能源汽车、光伏、风电和人工智能领域预计2025年铜消费量达380万吨到400万吨 带动了铜消费整体增长 [2] - 美国为支撑制造业回流与AI产业发展启动大规模电网更新计划 叠加美联储降息带动住房需求修复 其本土精铜需求已呈现明确回升态势 [2] - 欧盟推出5840亿欧元电网升级计划 预计将拉动铜需求年增速达4%至5% [2] - 展望2050年 必和必拓预计全球铜需求将增长70% 达到每年5000万吨 [2] 供应链区域化加剧资源争夺与价格支撑 - 大国资源博弈加剧抢铜大战 库存失衡与贸易政策扰动放大市场波动 [3] - 美国囤积全球七成以上交易所铜库存 年内库存翻倍 并通过加征铜关税、启动贸易调查倒逼铜资源流向美国 导致亚洲货源短缺、成本飙升 [3] - 美国还通过资金换矿权争夺矿源 阻挠他国矿业布局 冲击全球铜供应链 [3] - 各国将铜资源自主可控纳入国家战略 全方位布局产业链 打破全球供需平衡 铜价长期支撑逻辑清晰 [3] 美联储降息周期利好大宗商品定价 - 美联储开启降息周期 通过压低实际利率、弱化美元强势格局 为大宗商品定价提供重要利好支撑 [4] - 大宗商品价格与实际利率呈显著负相关 降息降低持有与融资成本 吸引全球资金流入 [4] - 过往周期中 黄金平均涨幅23%-28% 铜等有色金属涨幅15%-20% [4] - 2025年9月美联储降息后 有色金属板块逆势涨幅明显 印证利率下行的支撑作用 [4] 大宗商品的资产配置价值 - 全球通胀未消、股债相关性上升 大宗商品凭借“抗通胀+分散风险”双重属性 成为资产组合核心配置 [5] - 在高通胀时期 大宗商品表现远超股债资产 黄金长期收益率显著跑赢通胀及经济增长增速 [5] - 大宗商品与股债低相关性 能降低组合波动、实现超额收益 机构普遍配置黄金等商品类资产以分散风险 [5] 有色ETF（159980.SZ）产品概况 - 有色ETF（159980.SZ）直接跟踪上证有色金属期货指数 底层资产配置上海期货交易所的铜、铝、铅、锌、镍、锡等有色金属期货 其中铜占比超50% [5] - 有色ETF（159980.SZ）最新规模突破40亿 达41.24亿元 最新份额达20.72亿份 均创成立以来新高 [6] - 有色ETF(159980)近22天获得连续资金净流入 合计“吸金”11.80亿元 [6]

人民币汇率走势分析 - 今年以来人民币对美元走势稳中偏强，人民币对美元汇率中间价年内涨幅超过1500个基点，并于近日升至2024年9月以来最高[1] - 人民币升值的直接推动力来自美元环境的转变，伴随美联储开启降息，市场预期美元长期走势将受进一步压制，为人民币提供了外部升值空间[1] - 专家认为，汇率中长期走势根本上取决于经济基本面，短期则受经济增长、货币政策、金融市场、地缘政治、风险事件等多因素影响[1] 对单边升值预期的市场观点 - 专家提醒需客观理性看待人民币汇率是否会呈现单边升值态势[1] - 美联储面临通胀和就业的艰难平衡，进一步降息面临的约束不少，市场预期明年会降息2次，而非部分媒体所说的超预期大幅降息[1] - 近期美元指数跌幅较大，未来存在回调走升的可能性[1] 汇率风险管理与政策导向 - 专家提醒，未来人民币汇率走势仍存在较大不确定性，企业和金融机构切忌盲目跟风、赌汇率走势，应坚持风险中性理念，做好汇率风险管理[2] - 中国人民银行货币政策委员会2025年第四季度例会强调，要增强外汇市场韧性，稳定市场预期，防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定[2] - 我国外汇市场监管部门在应对外部冲击中积累了丰富经验，拥有充足的政策工具储备，有信心、有能力维护外汇市场的稳定运行[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 分析师普遍认为 2026 年美联储或降息 2 - 3 次，全球精炼铜供需基本平衡，铜价或以震荡偏强趋势为主，套利机会有限，期权合约建议观望为主 [4][35][36] 根据相关目录分别总结 行情复盘 - 上周沪铜期货主力合约 CU2602 价格以上涨行情为主，价格范围在 93390 元/吨附近至最高 99730 元/吨左右 [9] 宏观面 - 12 月 25 - 26 日全国工业和信息化工作会议强调 2026 年要围绕实现“十五五”良好开局抓好十个方面重点工作，包括培育壮大新兴产业和未来产业等；美联储今年最后一次议息会议利率路径点阵图显示 2026 年仅有 1 次 25 个基点降息，但分析师普遍认为或降息 2 - 3 次，高盛等机构预计降息 2 次，政策利率降至 3.00% - 3.25%，野村预计 6 月和 9 月各降息 1 次，高盛预计 3 月和 6 月各降息 1 次 [12][13][35] 供需情况 - 截止 2025 年 11 月，月度精炼铜产量为 123.6 万吨，较上月增加 3.2 万吨，同比上升 11.9%，当前产量较近 5 年维持在较高水平，截止 12 月 25 日，中国铜冶炼厂粗炼费为 - 44 美元/千吨，精炼费为 - 4.58 美分/磅 [16] - 截止 2025 年 11 月，铜材月度产量为 222.6 万吨，较上月增加 22.2 万吨，同比下降 0.8%，当前产量较近 5 年维持在较高水平 [22] 库存情况 - 截止 2025 年 12 月 26 日，上海期货交易所阴极铜库存为 111,703 吨，较上一周增加 15,898 吨；截止 12 月 23 日，LME 铜库存为 158,575 吨，较上一交易日增加 825 吨，注销仓单占比为 29.34% [26] - 截止 2025 年 12 月 25 日，上海保税区库存 9.65 万吨，广东地区库存 2.39 万吨，无锡地区库存 4.01 万吨，上海保税区库存较上一周减少 0.23 万吨 [26] 宏观面、基本面分析 - 分析师普遍认为 2026 年美联储或降息 2 - 3 次，全球精炼铜供需基本平衡，电解铜产量环比快速增长、同比增长不低，中国铜冶炼厂加工费维持小幅下降趋势，精废铜价差快速扩大，铜材产量仍处高位，沪铜库存上升明显、处于近年来较高水平，LME 铜库存小幅下降 [4][35] 后市展望 - 铜价或以震荡偏强趋势为主，套利机会有限，期权合约建议观望为主 [5][36]

关于汇率的热门叙事 - 近期市场关注的核心叙事链条为：美联储降息→美元走弱→人民币升值→或将损害中国出口竞争力 [1][3][13] 叙事逻辑稳固性分析 - **美联储降息与美元走弱的关系不稳固**：历史数据显示，联邦基金目标利率下行而美元指数上行的情况并不罕见，自1982年10月至今，美联储政策利率月度调整与美元指数月涨幅的相关系数仅为0.04 [4][14][16] - **中美息差收敛与人民币趋势升值的关系或较稳固**：自2022年1月以来，美中息差与美元兑人民币即期汇率的月度相关系数高达0.88，二者同向性显著增强 [5][18][71] - **人民币升值与出口竞争力受损的关系不稳固**：分析显示，只有实际汇率与出口增速可能存在反向关系（2023年以来相关系数-0.65），而市场热议的双边汇率（对美元升值）及名义一篮子汇率与出口增速均无显著相关性，国际经验数据也不支持汇率升值影响出口竞争力的论断 [6][23][72] 今年人民币升值的驱动因素（两段论） - **第一段（4月中旬至11月）：政策呵护为主**：逆周期因子影子是中间价升值的主导力量，累计贡献-42,381个基点，中间价由约7.21升值至7.08附近，月均升值约186个基点，期间即期汇率读数持续高于中间价 [26][29][73] - **第二段（11月底至今）：市场供需为主**：内盘供需成为中间价升值主导力量，累计贡献-2,388个基点，外盘响应为辅，逆周期因子影子转为平抑过快升值波动，累计贡献+2,592个基点，中间价由约7.08进一步升值至略高于7.04 [26][31][73] 人民币汇率未来展望的四个因素 - **估值因子：汇率处于合理区间**：从息差拟合角度看，12月26日中间价实际值7.04较拟合值7.18略贵约2.1%，从一篮子汇率视角看，CFETS指数目前均值97.7与出口份额拟合值97.6基本持平，显示人民币不存在显著高估或低估 [39][40][74] - **政策取向：逆周期因子影子转为平抑波动**：政策动向已从引导人民币平稳升值转为平抑过快升值波动，反映政策着意维稳，而非引导单边行情 [8][42][75] - **内盘供需：关注流量与存量逻辑** - **流量逻辑**：当期净结汇取决于贸易顺差（核心是出口）和净结汇率（核心是PMI），目前预计明年出口或维持韧性，但国内制造业PMI仍在震荡，趋势性回升动能有待积累 [10][49][77] - **存量逻辑**：过去三年可能形成了大规模的存量待结汇盘，估算规模在7370亿美元至1.1万亿美元之间，中值约9237亿美元，相当于约3.5至4年的净结汇累积，这些头寸可能在关键汇率关口（如7.0）释放并放大升值波动 [11][50][78] - **外盘响应：美元单边持续走弱概率不高**：基本面看，美国预防性降息或对其经济形成托底，且相对欧日仍具增长优势，历史复盘显示降息后未衰退情形下美元并未持续单边走弱，交易面看，美元指数空仓交易已较为极致 [13][54][121]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金方面，银价拉涨推动金价，但芝加哥交易所上调保证金使银价和金价早间回落，海外圣诞假期不排除异常拉升，金银比处于低位，金价仍有支撑 [4] - 白银方面，圣诞假期国内银价大幅走高后，因上调保证金早间大幅回落，海外银价已上破80关口，沪银仍将冲击20000关口，今日波动较大需谨慎操作 [5] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 黄金：芝加哥交易所上调保证金，金价早间回落；美国三大股指小幅收跌；美债收益率多数下跌，10年期美债收益率跌0.78个基点报4.128%；美元指数涨0.12%报98.03，在岸人民币对美元夜盘收报7.0063；COMEX黄金期货涨1.31%报4562.00美元/盎司 [4] - 白银：芝加哥交易所上调保证金，银价大幅拉升后早间明显回落；美国三大股指小幅收跌；美债收益率多数下跌，10年期美债收益率跌0.78个基点报4.128%；美元指数涨0.12%报98.03，在岸人民币对美元夜盘收报7.0063；COMEX白银期货涨11.15%报79.68美元/盎司 [5] 每日提示 - 黄金：基差-5.17，现货贴水期货，偏空；期货仓单93711千克，不变，偏空；20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多；主力净持仓多，主力多减，偏多 [4] - 白银：基差+181，现货升水期货，中性；沪银期货仓单852417千克，减少29532千克，偏多；20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多；主力净持仓多，主力多增，偏多 [5] 今日关注 - 07:50日本央行公布12月货币政策会议审议委员意见摘要 - 14:30中国贸促会召开12月例行新闻发布会 - 23:00美国11月成屋签约销售指数 - 23:30美国12月达拉斯联储商业活动指数 [14] 基本面数据 - 黄金：特朗普就任使全球动荡，通胀预期转变为经济衰退预期，金价难回落；近期美联储降息和俄乌和谈乐观预期多空共同影响，叠加流动性担忧，金价向上推动有限 [9] - 白银：跟随金价为主，关税担忧对银价影响更强，易出现涨幅扩大；利多因素有全球动荡避险情绪、降息预期、通胀担忧、有色金属关税支撑、光伏和科技板块支撑、现货库存低；利空因素有美联储内部分歧、欧洲财政扩张不及预期、俄乌和谈预期乐观、贸易摩擦降温 [12][13] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2025年12月26日多单量192778，较前一日增加3519，增幅1.86%；空单量54993，较前一日减少553，减幅1.00%；净持仓137785，较前一日增加4072，增幅3.05% [28] - 沪银前二十持仓：2025年12月26日多单量385587，较前一日减少8223，减幅2.09%；空单量299981，较前一日减少6899，减幅2.25%；净持仓85606，较前一日减少1324，减幅1.52% [30] - 黄金ETF持仓转为增加，白银ETF持仓小幅减少 [32][34] - COMEX金仓单小幅增加，依旧处于高位，沪金仓单小幅增加；沪银仓单继续减少，处于近6年最低，COMEX银仓单继续减少 [36][38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金期货和白银期货整体均处于强势上涨阶段且可能已接近趋势尾声 ，建议中线观望 ，短期黄金合约2604和白银合约2604可逢低买入并注意元旦假期风险 [7][31] 根据相关目录分别进行总结 黄金期货 中线行情分析 - 沪金期货整体处于强势上涨阶段 ，当前可能是趋势尾声 ，上周价格上涨受货币宽松预期与地缘避险驱动 ，资金面上全球央行购金与国内黄金ETF规模创新高形成需求共振 ，技术上金价突破前高显强势 ，但短期需警惕获利了结压力及美国经济数据、地缘局势对上涨动能的影响 [7] - 中线策略建议观望 [8] 品种交易策略 - 上周沪金合约2602谨慎看多 ，上方压力位985－1000元/克 ，下方支撑位935－950元/克 ，建议逢低买入 [10] - 本周沪金合约2604短期谨慎看多 ，上方压力位1011－1026元/克 ，下方支撑位988－1000元/克 ，建议逢低买入并注意元旦假期风险 [11] 相关数据情况 - 展示了沪金行情走势、COMEX黄金行情走势、SPDR黄金ETF持有量、COMEX黄金库存、美国国债收益率（10年）、美元指数、美元兑离岸人民币、金银比、沪金基差、黄金内外价差等数据图表 [18][21][23] 白银期货 中线行情分析 - 沪银期货整体处于强势上涨阶段 ，当前处于趋势尾声 ，上周价格上涨源于宏观宽松、供需紧张与避险需求推动 ，资金面上内外盘联动显著 ，投资需求强劲 ，但短期需关注美国非农数据及库存情况 ，且要警惕银价涨幅大、RSI超买及美联储信号对价格的影响 [31] - 中线策略建议观望 [31] 品种交易策略 - 上周白银合约2602高位偏强运行 ，下方支撑位1.45－1.5万元/千克 ，建议逢低买入 [34] - 本周白银合约2604高位偏强运行 ，下方支撑位1.8万－1.85万元/千克 ，建议逢低买入并注意元旦假期风险 [35] 相关数据情况 - 展示了沪银行情走势、COMEX白银行情走势、SLV白银ETF持仓量、COMEX白银库存、沪银基差、白银内外价差等数据图表 [42][44][46]

沪铜市场行情与价格驱动因素 - 截至12月29日9:13分，沪铜主力合约涨幅超过3%，周五夜盘再度飙高，早间波动加剧 [2] - 铜价下方存在较强支撑，主要因美联储继续降息且重启扩表，美国虹吸效应仍在延续 [2] - 支撑因素还包括矿紧局面持续困扰铜市，以及非美地区库存虽有累积但仍然偏低 [2] 市场潜在风险与需求状况 - 高价持续抑制国内需求 [2] - 贵金属市场不安情绪增加，需关注高位风险 [2]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为有色金属行业，重点讨论了电解铝、氧化铝、氧化锂等细分领域[1] 核心观点与论据 **电解铝市场前景** * 2026年电解铝市场仍值得多配，国内外产量增幅预计整体不到2%[2] * 国内电解铝产能接近4,500万吨的天花板，限制了增幅[1][2] * 国内铝水比例提高，缓解了氧化铝库存压力，全球显性库存压力有限[1][2] * 2025年国内电解铝生产利润良好，预计2026年可持续[2] * 电解铝进口窗口持续关闭，进口来源以俄铝为主，全球成品库存压力不大[1][7] * 在亚洲新建产能大量投产前，电解铝生产利润仍有保障[13] * 电解铝作为基本金属中最值得期待的部分，2026年22,000元/吨或许只是半山腰水平[13] **氧化铝市场供需** * 2026年氧化铝市场预计维持供过于求状态[1][3] * 国内新增产能约1,500万吨，主要集中在沿海地区[1][3] * 海外新增产能约750万吨，主要分布在亚洲和非洲[1][4] * 价格预计围绕成本线波动，配置意义不大，更适合作为逢高分配的品种[1][4][13] **氧化锂生产成本** * 氧化锂生产成本受上游资源影响显著[1][5] * 国内锂土矿供应紧张，全球供应主要依赖几内亚[1][5] * 预计2026年几内亚锂土矿继续增产，原料端偏弱势，行业生产成本中枢可能进一步下行[1][5] * 现货价格仍在摸底过程中[1][5] **宏观环境与需求** * 有色金属行情跟随贵金属走势，美联储降息预期开启贵金属上涨行情，带动有色金属上涨[1][6] * 新能源领域（储能、新能源汽车、光伏等）需求对有色金属形成支撑，是拉动行业发展的关键因素[3][6][8] * 市场对美联储降息预期较高，担忧降息可能引发再通胀，支撑贵金属及基本金属价格[3][9][10] * 2024年末至2025年，中美PPI从底部攀升但速度较缓，市场对2026年降息后的补库预期较强[11] * 2026年基本金属需求存在分歧，房地产表现不佳，但新能源汽车需求有所接力，当前主要驱动行情的是降息和供给端因素[12] 其他重要内容 * 2025年一季度云南水电供应充裕，带动了开工率[2] * 2025年一季度因价格跌至成本线以下，部分氧化铝企业选择减产，二季度减产后价格回升[4] * 国内现货库存处于较低位置，与传统淡季未显著累库有关，这与国内增速放缓及铝水比例提高有关[7] * 有色金属供给端增量有限，如果海外供给再受扰动，总增量可能不到2%[11] * 现货贴水仍在扩大，但盘面已提前反映降息预期和补库周期[11] * 铝价近期盘面表现挣扎，需关注下游对高盘面的支撑力度，在现货贴水缩窄情况下，铝价才可能进一步上涨[12] * 建议做多产业链利润，以获得更好的收益[13]

纪要涉及的行业或公司 * 行业：大宗商品（含贵金属、基本金属）、航空、快递、有色金属、煤炭、化工 [1] * 公司： * 航空：华夏航空、吉祥航空 [4] * 快递：极兔、顺丰、中通、圆通、申通（通达系） [5][6] * 煤炭：陕西煤业、中国神华、中煤能源、兖矿、华阳股份、江钨装备 [12] 核心观点与论据 大宗商品（含贵金属、基本金属） * **长期价格中枢向上，超级周期未结束**：宏观层面处于美元走弱周期，美联储降息预期增强，对大宗商品价格形成支撑 [1][2] 本轮超级周期与以往地产基建驱动不同，还受到跨国博弈因素影响 [2][3] * **近期上涨存在短期扰动**：白银在COMEX市场单日上涨11个百分点，达到80美元，主要由交割月逼仓所致，并非供需格局改善引起 [2] 权益市场对此反应较为谨慎 [2] * **核心问题在于供给不足**：例如光伏产业需求导致白银连续三年短缺，是逼仓成功的重要原因 [2] 铜作为战略金属，其库存变化对市场有重要影响 [8] * **周期结束的关键因素**：取决于美元信用问题的恢复、供应链重构和国家战略性收储、以及国内主导的反内卷政策何时交易结束 [8] 航空板块 * **2026年前景乐观**：预计航空公司盈利能力将恢复至甚至超过2019年水平 [1][4] * **近期数据支持**：2025年元旦期间票价同比增长约6-7个百分点，客座率提升1-2个百分点 [4] 中日韩航线票价已恢复至持平水平 [4] * **未来需求向好**：2026年一季度春节假期比去年多一天，加之春假陆续放开，将推动整体出行意愿增强 [4] 供给端无重大问题，需求侧消费预期良好 [4] 快递行业 * **极兔被强推为“三年一倍股”**：在东南亚市场增速稳定，四季度数据趋势良好 [1][5] * **顺丰退出抖音退货件以保利润**：2025年顺丰件量增速约30%，但利润未能兑现，退出该合作有助于2026年业绩改善 [5] 建议关注底部顺丰股票 [1][5] * **通达系需等待数据验证**：需等待2026年一二月份的数据验证，如果件量数据保持中高个位数增长，股票仍有较大空间 [1][6] 有色金属板块 * **2026年预计仍有较好表现，但涨幅或不及2025年**：从估值角度看，2026年的起始节点估值低于2025年1月1日 [1][10] * **EPS修复确定性较高**：有色金属板块在31个行业中仍处于头部位置 [10] 能源金属目前PB仅处于近20年的30%分位，依旧很便宜 [10] 煤炭行业 * **焦煤基本面相对坚挺**：焦煤同比去年价格上涨170元/吨，无烟煤同比下跌150元/吨 [11] 焦煤库存环比、同比均有所下降，同比下降7% [12] * **动力煤价格承压**：秦皇岛港5,500大卡煤价下跌34元/吨 [11] 全社会库存本周首次超过去年同期，同比增长369.8万吨 [12] 高库存将压制价格反弹，尽管冷空气和雨雪天气可能导致供给侧减量、需求侧提升而企稳 [12] * **投资建议逢低布局高股息公司**：如陕西煤业、中国神华、中煤能源、兖矿等 [12] 权益市场 * **当前并未过热**：市盈率（P/E）和市净率（P/B）处于历史上近20年的30%分位 [9] P/B目前在70%分位，并未达到90%的过热阶段 [9] 整体板块仍有较好行情预期 [1][9] 美联储政策 * **预计2026年将降息两次**：新任主席塞特可能支持更大幅度降息，这将对大宗商品价格形成支撑 [1][2] 其他重要内容 * **化工行业**：与有色金属行业观点类似，近期表现强劲，大宗商品价格普遍上涨，长期因美元走弱和降息预期保持乐观 [7] * **具体价格数据**： * 黄金价格突破4,600元 [2] * LME铜价站稳12,000美元，沪铜超过10万元（年初不到75,000元） [2] * 白银COMEX价格达80美元 [2] * **航空航线动态**：中日航班取消率目前为39%，较上周44%有所回升 [4] * **煤炭需求结构变化**：电煤需求同比下降5%，化工煤需求同比增长10%，钢铁行业需求同比略降1% [11] * **快递行业其他公司**：加油股份经历了前期暴跌后反弹，2026年最大看点是其非洲项目能否落地并带来业绩增长 [5]