纪要涉及的行业或公司 * 行业：宏观经济政策、消费、投资、科技、房地产、资本市场、钢铁、化工、AI、光伏、煤炭、军工 [2][5][11][15][16][17][22][27][29][31][34] * 公司：提及部分公司名称，如恒力石化、荣盛石化、新盛、旭创、鼎通科技、长信博创、神华、陕煤、山西晋控、安徽淮北、山东兖矿等 [28][30][37] 核心观点和论据 宏观政策基调 * 政策坚持底线思维 财政和货币政策需落实细化 保持连续性与稳定性 增强灵活性和预见性 [1][3][8] * 相较于之前减少了逆周期调节措施 更注重现有政策的落实 [1][8] * 会议为第十五个五年计划（十五五）定调未来五年的经济发展方向 [2] 需求侧管理（内需与投资） * 将内需置于首位 扩大商品消费 培育数字、AI、健康等服务消费新增长点 [1][5][6][18] * 投资方面强调扩大有效投资 注重效益 旨在提高整体经济效益 [1][5][6] * 国家通过实物补贴（如家电、汽车）和服务型消费补贴（如生育补贴、学前教育免费化）刺激需求 总体力度预计每年达到数百亿至千亿元规模 [18][21] 供给侧改革与反内卷 * 继续推进反内卷 但表述温和 从治理“低价无序竞争”转为治理“无序竞争” 从“推动落后产能退出”改为“重点行业产能治理” [1][5][7] * 旨在优化产业结构 提高产业效率与产品质量 [8] 房地产市场 * 以高质量城市更新代替传统房地产开发 引导房地产业向高质量发展转变 [1][5][7][9] * 避免过度依赖房地产拉动经济增长 实现可持续发展 [1][9] 资本市场 * 增强国内资本市场吸引力和包容性 巩固回稳向好的势头 [1][5][10] * 政策将继续呵护基本面和资本市场 推动市场行情向好 [1][10] 资金流向与市场情绪 * 外资近期呈现回流趋势 流入港股主要配置医药、互联网及周期板块 流入A股偏向被动型配置 [4][12] * 散户投资意愿自2025年6月中旬以来明显回暖 推动科技成长与周期板块发展 [4][14] * 两融杠杆资金连续五周超百亿流入科技成长及周期板块 [12][13] 其他重要但可能被忽略的内容 具体行业分析与投资机会 * **钢铁行业**：国企占比高去产能阻力小 [15] 已经历显著产能优化 十四五期间要求超低排放改造 2025年底80%产能达A级标准 2026年全部达标 [22][24] 政策明确双碳目标及评价标准 监管责任压实 [25] 看好基于第二轮供给侧改革的中长期发展 [26] * **化工行业**：7月份以来龙头企业普遍上涨20%以上 具有补涨性质 [27] 行业处于资本开支下行期 需求端有三胎政策等带动 供给端普亏现象明显 [28] 关注MDI、钾肥、草甘膦等库存低位品种 以及纯碱、钛白粉等深度亏损但具竞争优势的品种 [28] * **AI领域**：呈现轮动和分化 上游及北美算力涨幅较大 中下游及国产算力拥挤度相对低 [4][16] 国内互联网大厂将回归聚焦AI战略 预计2025年三季度最晚四季度出现明显拐点 [4][29] 看好晶圆厂、GPU设计公司、服务器代工等环节 [29][30] * **光伏行业**：全产业链现金流亏损严重 是本轮反内卷排头兵 [31] 通过行业协会引导、企业联合挺价等方式开展反内卷 多晶硅期货价格自7月1日以来涨幅超过50% 现货报价上涨40% [32] 长期价格修复需依赖供需结构改善及新技术出清（如BC新技术） [33] * **煤炭行业**：能源安全保供是底线 主产区产能释放节奏可能变化 安全生产监督收紧 [34] 十五五规划将重塑行业逻辑 包括保供与减碳再平衡、新增产能核准标准从严等 [36] 长期投资建议关注高股息、兼并重组先锋及转型突围标的 [37] * **军工行业**：具有强烈日历效应 每年7-8月份胜率较高 五年规划落地及全球军贸市场打开支持长逻辑 阅兵活动催化行情 [17] 消费新亮点与模式创新 * 服务型消费的新增长亮点包括文旅消费扩展 例如江苏苏超活动 这类活动是政府主导创新 通过政策拉动需求 企业通过创新供给创造新需求 [19][20][21] * 即便行业整体不增长 通过产品、渠道或内容的创新仍能创造新的结构性增长亮点 [20][21]

行业与公司概述 - 行业：钢结构行业[1] - 公司：鸿路公司[1] 订单与产量情况 - 2025年4-7月签单总量约180万吨，7月签单40万吨（同比略增，环比减少）[1][6] - 二季度订单量140多万吨（同比增），产量130多万吨（月均45万吨 vs 去年40万吨）[1][8] - 全年订单目标500-550万吨（同比增10%-15%），截至7月底完成约300万吨[1][9] - 大单占比降至20%，小单占比升至20%以上，中单保持60%[1][12] 机器人应用与效率提升 - 调整机器人管理模式：集中式布设+专门班组（原为生产线分散配置）[13] - 焊接机器人可替代2-3名焊工，节省60%-70%人工成本，回收期1.5-2年[14] - 当前机器人铺设进度：年初计划6000台，年底预计落实3000台（已新增600台）[20] - 研发方向：免示教机器人（处理非标件）、拼装机器人[15][18] 成本与价格因素 - 70%签单价格与钢价挂钩，鸿路通过钢厂合作锁定低成本原材料[25] - 近期钢价上涨加快业主签单速度，询价量显著增加[26] 行业竞争环境 - 反内卷政策缓解竞争压力，鸿路凭借规模/成本/质量优势提升市占率[27] - 小型厂商生存压力大，鸿路订单量仍高于产能[2] 其他关键信息 - 海外订单：通过国企/央企间接获取，数量较少[5] - 生产挑战：天气影响7月产量（40万吨 vs 去年30多万吨）[7] - 订单高峰期：9-12月初，计划年底冲刺600万吨订单目标[10]

行业与公司 - 行业为煤炭行业及钢铁行业[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13] 核心观点与论据 煤炭市场供需与价格 - 国内煤炭市场受多重因素影响，包括蒙古那达慕大会及电力耗煤旺季，导致煤价从底部反弹[1] - 今年上半年原煤产量达24亿吨，进口煤和库存保持高位，电煤价格中枢持续下行[2] - 动力煤当前价格在650元/吨以上，未达发改委调控预期的670元/吨，预计将出台措施调控供给[3][7] - 动力煤合理价位应在670元/吨以上，行业因上半年低价普遍亏损[12] 政策调控与减产 - 国家能源局发布文件要求核查煤矿生产情况，确保符合公告产能，旨在稳供稳价[1][2] - 7月10日文件要求各省区8月15日前完成超产核查并逐步减产，鼓励通过周末休息或增加检修减少生产[4] - 未来可能出台减产政策，核心内容包括恢复到2022年前生产水平，超产部分放入产能储备库[3][9][10] - 主要产煤省如山西、新疆存在超产情况，山西2025年上半年产量同比增长超10%，新疆占全国原煤增量超20%[8] 炼焦煤与钢铁行业 - 炼焦煤市场可能受钢铁行业反内卷政策影响，若政策落地可能促使供应端收缩，支撑钢铁行业价格[1][5] - 钢铁行业对下半年基建投资持乐观态度，若反内卷政策落实到位，可能支撑钢铁价格增长，提振上游焦炭和焦煤价格[1][6] - 焦钢行业短期内好转，下游基建投资预期支撑钢铁消费，焦煤限产支撑焦炭采购需求，整体库存下降[11] 其他重要内容 - 国家发改委和能源局长期关注电煤保供问题，制定并监管中长期合同制度，北方港价格指导范围为570~770元/吨[4] - 煤炭市场将继续受反内卷政策影响，需通过核查摸底和精准宏观调控稳定电价[13] - 焦煤价格若再涨100元左右，亏损面会有所缓解[12]

**方大特钢 2025年第一季度电话会议纪要总结** **1 公司概况** - 方大特钢位于江西省南昌市，是集采矿、炼焦、烧结、炼铁、炼钢和轧材于一体的钢铁联合企业，年产钢约420万吨[3] - 主要产品包括螺纹钢（65%）、优线（23%）和弹簧扁钢（11%）[3] - 弹簧扁钢国内市场占有率接近48%，毛利率超过12%[3] - 公司资产总额216.62亿元，净资产98.43亿元[3] **2 财务表现** - 2025年第一季度归母净利润2.5亿元，同比增长167.99%[2][4] - 总利润3.22亿元，同比增长184.03%[2][4] - 毛利率提升至4.04%，同比提升5.24个百分点[2][5] - 通过优化采购策略，原料采购成本降低1,216.76万元，设备材料采购成本降低1,713.62万元[5] - 自发电量同比提升25.04%，吨钢煤气回收热量增加10.12万千焦[5] **3 产销情况** - 2025年第一季度产量102.76万吨，销量102.86万吨，产销率超100%[2][6] - 建材销量同比增长4.73%，工程销量提升19.6%[2][6] - 优化物流成本并新增省外直供客户[6] - 完成549项小改小革，实现471.78万元效益[6] **4 行业挑战与应对** - 钢铁行业面临反内卷政策挑战，可能导致部分企业减产[7] - 方大特钢因盈利能力较强，集团内部倾向于将减产任务分配给其他子公司[7] - 超低排放改造增加企业成本约200元/吨，方大特钢已完成改造[11][14] - 螺纹钢需求下降约三分之一，加剧产能过剩[11][12] - 预计2026年通过强制关停未完成超低排放改造的企业减少过剩产能[12] **5 市场需求与价格** - 下半年需求预计不会显著放大，价格上涨主要受情绪影响[8][22] - 7月份南昌市场日均出货量3,000至4,000吨，比第二季度减少一半[20] - 第四季度需求预计回升，螺纹钢价格下跌可能性较小[22] - 贸易商采购积极性受去年行情波动影响，趋于保守[21] **6 战略合作与未来发展** - 与宁德时代合作进入新能源车供应链，电动底盘悬架零件进入样件供货阶段[4][27] - 计划通过并购将产能扩充至5,000万吨，正在寻找合适机会[30] - 达钢注入项目确定性较强，预计明年上半年完成材料提报[31] - 股东回报比例下限为30%，若盈利改善可能提高至50%或70%[32] **7 环保与资本开支** - 超低排放改造总投入超过20亿元，每吨生产成本约120元[33] - 2025年资本开支预计6至7亿元，包括65兆瓦亚临界发电项目（约5亿元）[33][34] **8 其他重要信息** - 出口业务稳定，主要出口产品为弹簧扁钢[24] - 雅砻江水电站项目可能使用高强度钢筋，集团将统筹安排供应[23] - 江西省粗钢产量控制比例约为5%，与南方其他地区相符[9]

草甘膦&草铵膦行业专家会议纪要分析 行业概述 - 行业涉及草甘膦和草铵膦两大除草剂产品[1] - 全球草甘膦总产能约140万吨 实际产量约117万吨 需求量90-100万吨[7] - 中国草甘膦总产能85万吨 占全球大部分 未来计划新增30万吨[11] - 海外主要企业包括孟山都(38万吨) 先正达(10-12万吨) 韩农(7-8万吨)[12] - 全球草铵膦总产能约29万吨(国内15万吨 国外14万吨)[19] 价格走势 - 草甘膦价格从2025年3月的2.3万元涨至2.6万元 涨幅3000元[2] - 年底前可能进一步上涨至2.75-2.8万元[4] - 草铵膦价格近期从4.45万元小幅反弹至4.5万元[14] - 草铵膦复配产品价格比单一原药高约15%[28] 驱动因素 草甘膦 - 反内卷政策推动行业提价[2] - 孟山都事件可能导致全球供应减少38万吨[5] - 南美春耕需求增加 中国厂家开工率80-85%[2] - 气候变暖加速杂草生长 增加需求[2] - 中国出口占总产量80% 主要销往南美(70%)[7] 草铵膦 - 转基因作物抗性增加推动需求上升[14] - 巴斯夫关停德国生产基地(1.5万吨原药)[17] - 产能出清和政策约束推动行业整合[15] - 转基因作物种植面积预计增长40-45%[23] 竞争格局 中国企业优势 - 成本优势:中国草甘膦企业净利润比孟山都低500元/吨[8] - 工艺选择:IDA法(环保)和甘氨酸法(低成本)[8] - 出口优势:中国草甘膦出口占总产量80%[7] - 巴斯夫关停利好丽尔 河北诚信 兴发等中国企业[17] 技术差距 - 孟山都草甘膦净利润1600元/吨 中国企业1100元/吨[8] - IDFA法成本比甘氨酸法高4000-5000元/吨[9] - 国内企业间成本差异达300元/吨(兴发vs河北诚信)[10] 风险与挑战 - 孟山都事件不确定性:和解与否影响供应格局[5][6] - 环保政策:河北企业因阅兵需在8月中下旬减产[13] - 产能过剩风险:国内草甘膦计划新增30万吨产能[11] - 草铵膦行业开工率仅55-58% 库存7万吨[16] 未来趋势 - 草甘膦与草铵膦将互补而非完全替代[24] - 预计未来草铵膦年产量增至50万吨 草甘膦140-150万吨 比例1:3[26] - 复配产品将成为重要发展方向[22][27] - 中国企业扩产计划:河北诚信5万吨 利尔2万吨 北京化工1万吨[20]

行业与公司 - 行业涉及宏观经济政策分析、制造业、服务业、房地产及新能源（光伏）[1][2][3] - 公司未明确提及，但隐含对地方政府投资平台、产能过剩行业（如光伏）及政策性金融机构的讨论[10][11][19] 核心观点与论据 **1 政策定调不及预期** - 政治局会议短期政策强调存量落地而非增量扩张，删除“超常规调节”“增量储备政策”表述，财政与货币政策未现明显增量[2] - 政策定调延续底线思维，淡化商品消费，转向服务消费培育（如文娱、养老），但服务消费支持力度可能加大[4][5] - 房地产作为内需引擎的定位进一步淡化，转向城市更新与存量提质[7] **2 供给侧改革调整** - 产能治理表述从“退出”变为“治理”，较2015年更温和，高层鼓励山西等资源省份配套光伏产能而非一刀切限制[9][10] - 反内卷政策弱化：删除“防止内卷式弱性竞争”“低价无序竞争”表述，未提PKI回升限定[8] - 配套政策包括提高财政资金效率、推动地方投资平台出清，避免低效投资[10] **3 经济数据表现疲软** - 7月制造业PMI与非制造业商务活动指数均回落0.4个百分点，低于彭博预测中值[14] - 新出口订单回落0.6个百分点，外需压力显现；内需回落幅度更大，部分因天气扰动及政策空窗期[15] - 服务业商务活动指数跌破50%荣枯线，暑期消费旺季未现季节性回升，反映居民收入对服务消费的制约[16][17] 其他重要内容 **1 政策后续动向** - 存量政策优先（如第三批国库资金），若8月数据进一步走弱，三季度可能出台增量（如政策性金融工具支持两重建设）[19] - 产能过剩领域（如光伏）可能通过设备更新改造或产能置换约束，但力度温和[6][9] **2 行业影响** - 制造业投资增速或下行，货币环境维持宽松[13] - 服务业政策倾斜可能加大（如住宿餐饮、批发业），但需观察居民消费能力修复[18] **3 数据细节** - 7月PMI回落幅度超预期（新出口订单-0.6pp），服务业指数低位走平[15][16] - 地方政府投资基金可能受限，避免补贴过剩产能[11] （注：原文未提供具体公司财报数据，故未涉及财务指标分析）

行业与公司 * 债券市场及金融机构（银行、保险、资管类机构、公募基金）[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][13][14][15] 核心观点与论据 税收新政影响 * 债券增值税新政旨在提升市场定价效率，预计相关债券增值收益率向信用债靠拢[1][9] * 银行、保险自营机构税负增加9个BP，资管类机构增加4.5个BP[1][2][6] * 新老券利差扩大4.5-9个BP，新券收益率上行3-6个BP，老券小幅下行1-3个BP[1][2][6] * 若公募基金继续免税，实际收益率影响更小，新老券利差可能摊薄至4个BP以内[1][4][6] * 新政每年预计增加税收200亿至700亿人民币，但财政增收非主要目的[3][9] 券种与期限差异 * 公募基金参与较多的关键期限国债、国开债税收利差兑现比例较低（如10年期兑现率13%）[4][5][6] * 短久期国债、地方债兑现比例更高（如3年期兑现率33%）[5][6] * 活跃关键期限国债和国开债受影响幅度有限，短久期品种影响较大[6] 公募基金免税政策 * 公募基金免税若持续将摊薄理论利差，兑现比例从2019年前70%降至当前20%以内[4][6] * 市场对公募基金是否免税存在分歧，未来取消免税可能性大[8] 市场联动与资金流动 * 股债跷跷板效应明显，权益市场波动或对债市产生更大影响[3][13] * 资金可能因高收益诉求流向股市，债市调整或持续3-10个工作日[13][14] * 高频监测资金流动是未来关注重点，权益机会或引发债市资金流出[14] 其他重要内容 政策背景 * 2016年财税36号文原免征国债、地方债及金融债增值税，本次调整恢复征收[7] * 新政动因是提升定价效率与风险管理能力，非引导资金入股市[9] 经济环境 * 7月制造业PMI 49.3显示景气回落，但非制造业仍扩张，需求偏弱[10] * 出厂价格指数边际回升与娱乐业高景气反映"反内卷"政策潜力，但效果需时间[11][12] 后续展望 * 法律专家将解析"反不正当竞争法"和"价格法"修订对市场的影响[14] * 税收新政差异化影响细节将在下周会议进一步探讨[15]

行业与公司 * 人工智能行业：世界人工智能大会强调普惠、创新与合作、共同治理，发布全球治理行动方案，推出上海扩大人工智能应用措施[1][4] * 数字经济与人工智能：国务院常务会议通过人工智能行动方案，加大数字经济和人工智能领域发展，刺激数字基础设施建设需求[1][4] * 稀土与芯片行业：中美谈判在稀土、芬太尼及芯片管制等关键议题信息披露不足，市场反馈低于预期[1][5] * 银行与平台企业：反内卷政策持续推进，银行和平台企业深化相关行动，从价格竞争转向差异化竞争[1][6] * 香港证券、互联网及创新药板块：推荐香港证券、互联网及创新药板块[1][2][6] 核心观点与论据 * 人工智能大会影响：会展面积首次超过7万平方米，展示3000余项前沿科技，中国首发首秀约100余项[4] * 中美谈判进展：对等关税反制措施展期90天至10月底，但稀土、芬太尼关税及芯片管制信息不足[5] * 反内卷政策进展：工行带头整治内卷竞争行为，美团、淘宝闪购、饿了么和京东等平台共同发文抵制无效竞争[7] * 资本市场表现：万德全A市盈率从20.7回落至20.3，成长股表现优于其他板块，医药、通信等行业收涨[8][9] * 港股及商品市场：恒生指数下行3.47%，恒生科技指数下调4.94%，原材料板块跌幅最大[10] 其他重要内容 * 全球产业链影响：美国恢复对主要国家关税制裁，限制对中国产业链，打击转口贸易[1][5] * 外卖平台补贴：补贴力度回落，市场秩序规范进入常规阶段[7] * 未来关注方向：外卖平台盈利改善、资本市场情绪变化、高质量发展和全国统一大市场建设[11]

行业与公司 * 行业涉及中国工业企业、传统行业（如能源、原材料、水泥、煤炭）、新兴产业（如互联网、光伏、新能源汽车）[1][2][3][11][12] * 公司涉及港股中传统中上游行业龙头公司、互联网企业、光伏企业、新能源汽车企业[1][3][8][11][12] 核心观点与论据 * **当前行业问题**： - 中国工业企业利润率接近历史低位（2025年规模以上工业企业利润率为4.97%，接近1996年以来30分位数以下水平）[2] - 传统行业和新兴产业均面临内卷式低价竞争，削弱行业竞争力和创新能力（如汽车、电气设备等行业）[1][2] - 产能利用率低（2025年仅为74%）[2] * **供给侧改革背景与目标**： - 新一轮反内卷供给侧改革旨在提升行业整体竞争力，改善产业发展生态，促进高质量发展[1][2] - 不同于1998年国企改革（解决内需不足、债务压力）和2016年去产能改革（针对煤炭、钢铁等产能过剩），本轮改革聚焦优化市场环境、强化行业自律和引导企业创新[1][4] * **历史借鉴与股市影响**： - 1998年国企改革推动A股市场1999年517行情，港股成为重要融资平台[5] - 2016年供给侧改革带动煤炭、钢铁、水泥等周期性行业股票估值修复（PPI回升并转正）[5] - 能源和原材料行业当前PB普遍为0.5-0.6倍，若修复至1-1.5倍将带来显著上涨空间[8][12] * **潜在投资机会**： - **港股传统中上游行业**：水泥、煤炭龙头PB低（0.5倍左右）、高派息（3%-5%），供需改善后弹性大[12] - **新兴产业**： - 互联网行业：利润修复预期，AI布局波动后或迎行情（H2芯片恢复供应）[11] - 光伏行业：提价限产治理低价竞争，提升产品品质[11] - 新能源汽车：技术差异化竞争（如智能辅助驾驶）改善龙头资产负债表[11] 其他重要内容 * **政策发力方向**： - 供给侧制度：破除地方保护主义、规范招商引资（如2024年统一大市场建设指引）[10] - 行业层面：强化自律、优化产业布局（如2025年2月国务院会议提出化解结构性矛盾）[10] - 企业层面：推动技术含量竞争，引导创新驱动转型[10] * **资本市场影响**： - 资源配置向创新和增量市场倾斜，打破低价竞争囚徒困境[9] - 港股因低估值起步，修复涨幅可能超过A股（参考2016年行情）[8]

债券市场分析 **行业与公司** - 债券市场受政府债供给季节性影响 三季度7-9月净融资规模或达4 08万亿元[1][4] - 增值税新规影响债券市场 老券更受青睐 普通信用债、存单相对受益[11][25] - 国开行增发老券或致新券换券困难 未来国债首发或受市场谨慎态度影响[11] **核心观点与论据** - 10年期国债收益率1 6%为底部 1 8%-1 9%为极限位置 基本面未变、资金面平稳及央行友好态度构成支撑[1][6] - 三季度政府债供给偏高 对债券市场构成扰动压力 赎回风险、关税谈判、地缘政治及股市波动增加需求端不确定性[1][5] - 操作策略建议波段操作 灵活应对三季度波动性 中长期更倾向于关注股市[1][9] - 下半年10年期国债收益率1 7%以上可考虑增持 1 8%-1 9%积极配置 接近1 6%则需谨慎[1][10] **其他重要内容** - 增值税新规对资管产品和自营投资影响不同 资管产品适用3%增值税 自营投资适用6% 存在约五个基点的价差[26] - 信用债市场8月机会略大于风险 比价优势有所提升 理财和基金在调整期间表现不同[28] - 信用ETF在近期市场波动中表现分化 科创债ETF规模增长 基准做事型受赎回扰动但流动性较好[30][31] 股市与转债市场分析 **行业与公司** - 光伏、锂电、新能源等行业最需反内卷 以提升全球定价权[2][17] - 人形机器人、AI、军工、医药、新消费等领域存在结构性机会[14] **核心观点与论据** - 短期股市震荡对债市压力有限 中长期股市吸引力增强 应抛弃熊市思维[1][7] - 转债估值处于历史极端水平 后续表现依赖股市 建议通过低价转债加优质新券增加组合弹性[12][15] - 建议配置高股息资产、长久期资产及叙事张力强品种 采取非对称哑铃策略[13] **其他重要内容** - 反内卷政策通过市场化和法治化手段推进 节奏温和渐进 需避免过度炒作[2][16] - 近期政策和事件落地对市场形成中性合力 8月股市环境组合为风险偏好小幅降温但流动性充沛[12] 宏观经济与政策分析 **核心观点与论据** - 三季度经济总量预计保持韧性 四季度需关注收入、内生需求传导及高基数效应[22][23] - 7月PPI或小幅向上修复至负3 2% 8-9月因基数较低或进一步修复 弹性仍需需求端配合[18] - 地方政府保护纠偏及统一大市场建设对地方财政可能带来偏紧效应[19] - 232关税对半导体和原料药等行业影响有限 对欧洲和日韩影响更大[20] **其他重要内容** - 当前经济基本面总量韧性较强 但收入端表现不佳 企业利润仍处于负增长状态[21] - 稳增长政策紧迫性不高 但相机抉择思路明确 增量政策可能包括政策性金融发力和城市更新等领域[3] 信用债市场分析 **核心观点与论据** - 信用债市场短期机会略大于风险 比价优势提升 配置需求旺盛[28][32] - 建议关注三年以内城投类品种 二永债可作为流动性较好的交易工具[32] **其他重要内容** - 市场主要扰动因素包括政策面、股市波动及重大事件 如9月阅兵、10月四中全会等[29]