中国股市表现 - 上证综指创2015年以来十年新高 沪深300指数突破四年高点 [3] - 沪深交易所日成交额连续九日突破两万亿元 创历史最长纪录 [3] 市场驱动因素 - 国内流动性充裕推动股市 银行存款利率和债券收益率持续下降促使居民储蓄资金流入股市 [3] - 政策面刺激预期增强 中美贸易关系缓和减轻外部不确定性 特朗普延长关税休战协议 [3] - 美联储降息预期强化 推升资本从美国向中国流动的预期 [3] 港股通资金流向 - 港股通周一录得净流出13.7亿港元 [3] - 阿里巴巴净流入最多达5.9亿港元 快手位列其次 [3] - 盈富基金录得最大净流出23亿港元 小米集团位列其次 [3]

中美稀土贸易关系 - 美国总统特朗普表示若中国再次停止稀土磁铁出口将采取200%关税应对措施 [2] - 中美7月底部长级磋商达成中国恢复稀土磁铁出口协议 此前双方累计关税超过100%时中方曾暂停出口 [4] - 中国7月向美国出口稀土磁铁619吨 同比增长5% 环比增长70% 创半年最高水平 [4] 美国稀土产业布局 - 美国国防部8月向MP材料公司注资1.5亿美元 将成最大股东 计划完善稀土磁铁国内生产基地 [5] - MP材料公司新生产基地2028年运营 产品将用于国防和商业领域 [5] - 美国政府维持从中国稳定进口环境同时加紧强化国内生产体制 [4] 行业供需动态 - 美国贸易代表办公室代表对中国继续出口稀土磁铁表示乐观 [4] - 中美两国关系被描述为"正在大幅改善" [4]

中美贸易政策动态 - 特朗普政府对华态度近期出现软化 取消C919发动机断供 解除乙烷出口限制 允许英伟达向中国出口H20 AI芯片[3] - 美国财长贝森特表示原定8月中美关税休战截止日期具有灵活性 希望8月初与中国会面[5][7] - 中国连续三个月减持美债 反映对特朗普政策不确定性的应对[9] 半导体行业贸易变化 - 美国6月曾限制英伟达高端芯片对华出口 近期转而允许其H20 AI芯片出口中国[3][5] - 芯片出口政策调整可能为换取中国在稀土领域的更大便利 以及推动中美第三次谈判[5] 关键材料贸易措施 - 美国商务部7月17日决定对中国进口石墨加征93.5%反倾销税 理由为"不公平补贴"[9][11] - 该措施可能大幅推高美国新能源汽车生产成本 削弱行业全球竞争力[11] 稀土贸易谈判 - 中美已就稀土问题达成协议 美国希望中国扩大稀土出口[5] - 稀土出口便利成为中美谈判的重要筹码[5] 关税政策进展 - 美国对二十多个国家加征关税名单中未包含中国[3] - 企业和投资者担忧中美重返154%关税对峙时期[7]

大豆贸易格局变化 - 中国正积极从巴西进口大豆 导致美国大豆在中国市场份额不断缩小面临枯竭危机[1] - 美国大豆在中国市场份额从曾经的40%跌至现在的18%[5] - 美国大豆因面临10%的关税壁垒 其到岸价格比巴西大豆高出几百元人民币 在市场竞争中处于明显劣势[3] 美国农业与政治影响 - 中国市场对美国大豆需求骤降 导致中西部地区已有数百家大豆农场申请破产保护[5] - 作为共和党票仓的艾奥瓦州 其经济困境使得政治支持基础受到威胁[5] 中美贸易关系与策略 - 中国外交部对特朗普提出的增加大豆订单等要求回应谨慎 隐含对美国政治操弄贸易的无声拒绝[1] - 中国在2025年内第三次暂停针对美国的部分加征关税 保留了10%的基准税率 显示策略上的灵活性[5] - 美国贸易代表办公室内部评估承认美方正面临战略上的疲惫与困境[5] 宏观经济与产业影响 - 美国持续的关税战导致其通货膨胀率不断上升 失业率也随之攀升[6] - 中国通过稀土出口管控等手段 让美国军工和新能源产业面临巨大的系统性压力[6] - 人民币在东盟等地的跨境支付占比逐渐上升 进一步削弱了美元的全球主导地位[6] 双边投资与外交 - 美国财政部长贝森特对中国在美国投资问题表示否定 体现出美国政府的紧张与焦虑[6] - 美国表现出既想要中国市场消化美国农产品 又抵制中国资本参与高端产业的双重标准[7] - 特朗普的访华计划至今尚未安排具体日期 两国高层外交交流缺乏实质性进展[6]

报告行业投资评级 | 品种 | 评级 | | --- | --- | | 油脂 | 震荡偏强 | | 蛋白粕 | 震荡 | | 玉米及淀粉 | 震荡偏弱 | | 生猪 | 震荡 | | 天然橡胶 | 震荡 | | 合成橡胶 | 震荡 | | 棉花 | 震荡偏强 | | 白糖 | 震荡 | | 纸浆 | 震荡 | | 原木 | 震荡偏弱 | [171] 报告的核心观点 - 各品种受宏观环境、产业端情况、政策等多种因素影响，走势分化，部分品种短期有支撑或压力，投资者可根据不同品种特点采取相应投资策略 [5][6][7] 根据相关目录分别总结 行情观点 - 油脂：因技术性卖压，美豆和美豆油下跌，国内油脂震荡偏空调整；美豆长势良好，单产或创历史新高，出口需求不确定；美国生柴新政利好美豆油需求，但今年需求量同比减少；国内进口大豆到港量将季节性下降，豆油库存或见顶，出口预期待观察；棕油增产季，产地累库概率大，印尼生柴需求或好于预期；菜油进口加菜籽临时征收保证金，进口量或下降；中期展望震荡偏强 [5] - 蛋白粕：国际上美豆长势良好，ProFarmer巡查关注单产预估，巴西大豆出口量过峰，CFTC美豆净空持仓环比下降，预计美豆1050美分附近震荡；国内近月库存压力及远月供应缺口受认同，部分油厂检修缓解近端压力，远期进口榨利回升，买船推进，能繁母猪存栏同比增长，豆粕消费刚需或稳中有增；展望盘面窄幅震荡，基差或见底回升，关注正套机会，建议油厂逢高卖套，下游企业逢低买基差合同或点价，单边2900 - 2910多单持有，逢低加仓，期权做多波动 [6] - 玉米及淀粉：国内玉米价格普遍下跌，供应端贸易环节出粮，库存消化，有效粮源减少，采购积极性偏弱；需求端养殖和深加工利润不佳，对高价粮接受意愿低；政策端进口玉米成交率下滑；新季玉米产情正常，国外供应宽松；短期旧作去库有不确定性，新作上市后有下行驱动 [7][8] - 生猪：供应上短期出栏量环比增加，中期出栏呈增量趋势，长期有去产能预期但当前养殖有利润，去产能有阻力；需求上肉猪比价稳定，肥猪溢价扩大；库存出栏均重环比下降但同比仍高；展望震荡，盘面受政策情绪影响波动大，产业呈“弱现实 + 强预期”格局，关注反套策略机会 [9] - 天然橡胶：胶价受商品情绪影响下跌后午后修复，进入季节性上涨时间，炒作题材多，即期基本面尚可，短期船货到港或减少，需求刚性，下游采购积极性回升，产区有强降雨预期；展望震荡偏强 [11][12] - 合成橡胶：BR盘面先随大盘下挫后因改革消息反弹，跟随天胶变动，原料丁二烯短期偏紧形成成本支撑；原料上周偏强震荡，供应未如预期增量，下游开工尚可，成交向好；展望短期丁二烯价格或小幅上涨，盘面震荡偏强运行 [13][14] - 棉花：郑棉受大宗商品氛围影响回调后反弹，表现相对抗跌；基本面棉花商业库存低，下游订单旺季需求改善，但花纱价差低，棉价上涨传导性不佳；新棉预计大增产，四季度有跌价风险；展望区间13500 - 14300元/吨震荡偏强 [15] - 白糖：国际上巴西进入生产和出口高峰期，国内7月进口食糖量创近几年同期高位，供应量边际增大使糖价承压，但市场对巴西产糖预估值下修，短期下方空间有限；展望长期震荡偏弱，短期单边参考5600 - 5900区间运行 [17] - 纸浆：供需多空因素齐备，阔叶浆有反弹动能带动期货盘面走高，但长期木浆供需有隐忧，全球阔叶浆供应过剩，纸张过剩且利润偏差；展望震荡，主力11合约运行区间在5100 - 5500 [18] - 原木：基本面边际好转，到港环比改善、库存去化、外盘cfr报价提涨；利多因素有估值抬升、到港压力改善；利空因素有需求偏差、交割品压力、新仓单注册；展望区间790 - 840运行为主 [19][20] 品种数据监测 - 涉及油脂油料、蛋白粕、玉米淀粉、生猪、棉花棉纱、白糖、纸浆、原木等品种数据监测，但文档未给出具体数据内容 [22][41][54] 评级标准 - 偏强指预期涨幅大于2个标准差；震荡偏强指预期涨幅1 - 2个标准差；震荡指预期涨跌幅在正负一个标准差以内；震荡偏弱指预期跌幅1 - 2个标准差；偏弱指预期跌幅大于2个标准差；时间周期为未来2 - 12周；1倍标准差 = 500个交易日滚动标准差/当前价 [171]

最近国际上这两件事凑一块儿，说巧也巧，说有门道也真有门道——一边是美国财政部8月15日刚放出来 的6月数据，咱中国在连续三个月减持美债后，居然破天荒增持了1亿，虽说这点钱在7564亿的总持仓里连 个水花都说不上，但这动作本身就够让人琢磨的；另一边就是特朗普，前阵子还咋咋呼呼说要因为咱买俄 罗斯石油，给中国输美商品加什么"次级关税"，结果15号跟普京在阿拉斯加见完面，转头就跟福克斯新闻 说"现在不用考虑这事儿了"，还补了句"两三周后再说"。 先掰扯掰扯特朗普这"改口"。之前他可不是这么说的，路透社都报道了，美方不光威胁中国，还真对印度 动手了——就因为印度买俄罗斯石油，直接宣布要给印度商品额外加税。怎么到中国这儿，就突然"刀下 留人"了？别听他说什么"因为会晤情况好"，根子上还是不敢真把事儿闹大。 再说说咱那1亿美债的增持，别觉得这钱少就没意义。从2022年4月起，咱手里的美债就没回到过1万亿美 元，年年都在减持——2022年减了1732亿，2023年508亿，2024年573亿，今年前五个月也是增增减减，3 月到5月还连减了三个月。6月突然加这1亿，为啥？ 一方面，6月美国那边放风说可能还要加息，美债价格跟着 ...

8月USDA报告分析 - 8月USDA报告将未知单产前景与理论已知种植面积进行置换，为后续天气扰动出现时对单产调整预留空间 [4] - 除北达科他州与内布拉斯加州外，其余主产州单产均上调，部分主产州单产预估创历史新高 [5] - 7月主产州累计降雨位于历史同期较高分位（约100-200毫米），多数产区平均最高气温位于历史中位水平（约27℃-32℃） [5] 单产调整与天气风险 - 过去20年间8月单产预估与最终单产之间无明显高估或低估倾向，调整可能发生在9月、11月等月份 [7] - 8月上半月（0801-0814）产区降雨普遍较少，持续干燥天气消耗土壤墒情，平原地区近两周持续干热天气 [10] - 当前53.6蒲/英亩的高单产为后续天气风险下修单产预留空间，美豆平衡表可能进一步缩紧，CBOT大豆易涨难跌 [14] 种植面积预估差异 - 8月FSA报告大豆种植面积约7976万英亩，与NASS的8090万英亩预估差异仅100万英亩左右 [15] - NASS整合生产者调查、卫星遥感等数据形成统计性估计，FSA基于生产者申报的行政口径"认证面积"，覆盖率非100% [16] - FSA将面积数据细分为Planted、Failed、Prevented-planting三类，NASS则分为播种面积（Planted）和收获面积（Harvested） [17][19] NASS与FSA面积推算 - 历年1月FSA最终种植面积与NASS最终种植面积比值基本在98%以上 [23] - 预计NASS口径下2025年大豆最终种植面积在8065-8479万英亩，均值8188万英亩，较6月面积报告下调约150万英亩 [27] 豆粕行情展望 - 豆粕定价路径取决于中美经贸关系，若关税削减达成将回归CBOT大豆定价体系，否则转向供需缺口逻辑 [28] - 若中美达成贸易协议，美豆大量进口将推升CBOT大豆与北美CNF报价，成本端定价主导利好豆粕期价上行 [28] - 若中美贸易关系未改善，国内依赖南美高价旧作大豆供应，年末至明年2月南美新豆上市前可能面临供应紧缺 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - USDA供需报告意外利多，美豆重回1000美分，国内菜籽反倾销影响下双粕表现分化，菜粕波动加剧，豆粕在进口成本支撑下相对稳定 [35] - 当前国内大豆供应宽松且油厂豆粕库存高企，下游饲料企业维持高库存滚动，短期跟涨意愿不高，导致油厂豆粕成交冷清 [35] - 近日个别地区海关抽检大豆，少数油厂可能短暂断豆停机，市场担忧海关抽检范围扩大，豆粕现货价格抗跌 [35] - 对加拿大油菜籽进口征收高额保证金措施影响国内菜系供应，缺口或将逐渐显现 [35] - 短期菜系降温情绪带动，个别地区海关抽检消息扰动，豆粕和菜粕适合短线交易，菜粕需注意风险防范 [36] - 中长期全球大豆供应宽松，豆系持续上行动能受限 [37] 各目录内容总结 国内主要饲料养殖期现货价格走势 - 豆粕期货主力合约M2601收盘价格3157元/吨，周涨2.77%；现货价格3000元/吨，周涨3.81% [4] - 菜粕期货主力合约RM509收盘价格2686元/吨，周跌2.15%；现货价格2600元/吨，周跌2.26% [4] - 玉米期货主力合约C2511收盘价格2281元/吨，周涨0.97%；现货价格2310元/吨，周涨幅为0 [4] - 生猪期货主力合约LH2511收盘价格13900元/吨，周跌0.79%；现货价格13.76元/公斤，周跌1.43% [4] - 鸡蛋期货主力合约JD2510收盘价格3189元/吨，周跌5.60%；现货价格3.07元/斤，周涨5.50% [4] 基本面 成本端 - 未来6 - 10日美豆主产州气温大多高于正常水平，半数地区降水接近中值 [7] - 2025/26年度美豆单产增至53.6蒲式耳/英亩，但播种面积下调，产量降至42.92亿蒲式耳，期末库存调低到2.90亿蒲，创三年新低 [7] - 7月巴西大豆出口量达1225万吨，为同期历史新高；1 - 7月累计出口量达7720万吨，历年同期首次突破 [7] - 截至8月6日，阿根廷农户预售2883万吨2024/25年度大豆，比一周前高出87万吨 [7] 供给 - 受巴西出口强劲及中美贸易不确定性影响，中国7月大豆进口量连续三个月创同期历史新高，前七个月进口总量同比增长4.6%，预计8 - 9月进口仍维持高位，未预订四季度美国大豆货物，市场担忧供应缺口 [7] 需求 - 截止8月8日当周，油厂大豆实际压榨量217.75万吨，开机率61.21% [7] - 8月14日，豆粕成交总量7.37万吨，较前日减少0.29万吨，现货成交2.87万吨；上周均值显示成交总量51.198万吨，现货成交7.092万吨，成交冷清 [7] 库存 - 截止8月8日当周，大豆库存710.56万吨，较上周增加54.97万吨，增幅8.38%，同比减少0.59%；豆粕库存100.35万吨，较上周减少3.81万吨，减幅3.66%，同比减少31.74% [7] 供给端 - 进口 - 截至8月14日，CNF巴西大豆进口价497.00美元/吨，较上周上涨12美元/吨 [11] - CNF美西大豆进口价454.00美元/吨，较上周上涨17美元/吨 [12] 供给端 - 压榨 - 截至8月14日当周，大豆压榨利润为209.40元/吨，较上周上涨56.50元/吨 [15] - 截至8月8日当周，国内油厂大豆周度压榨量为235.90万吨，较上周上涨12.95万吨 [15] - 截至8月8日，国内大豆油厂开机率为60%，较上周增加3个百分点 [15] 库存端 - 截止8月14日，进口大豆港口库存为673.55万吨，较上周下降10.80万吨，位于近5年低位水平 [18] - 截止8月1日，油厂豆粕库存为96.09万吨，较上周下降1.67万吨，位于近5年中等水平 [18] 需求端 - 截止8月8日，国内主流油厂豆粕日均成交量为50.07万吨，较上周增加22.24万吨，位于近5年偏高水平 [22] 策略推荐 - 短期菜系降温情绪带动及海关抽检消息扰动，豆粕和菜粕短线交易，菜粕注意风险防范 [36] - 中长期全球大豆供应宽松，豆系持续上行动能受限 [37] 下周关注点及风险预警 - 产区天气，贸易关系，进口大豆到港节奏 [38]

投资动向 - 对冲基金巨头桥水联合基金在第二季度清仓了多只美国上市的中概股，包括百度、阿里巴巴、京东、拼多多、蔚来、携程和百胜中国等知名企业 [1][2] - 该基金同时减持了苹果的持仓，但增持了微软和英伟达的股份 [2] 中美关系背景 - 中美关税休战协议近期延长了90天，避免了美国对中国商品关税升至145%和中国对美国商品关税升至125%的局面 [4] - 当前美国对中国进口商品征收30%关税，中国对美国出口商品征收10%关税 [4] 投资策略变化 - 桥水创始人达里奥此前一直看好中国市场，但近期已出售其在桥水的剩余股份并退出董事会 [3] - 达里奥曾指出中美冲突和中国经济面临的价格压力是主要挑战，但认为这些问题"可以通过中国领导人的妥善管理得到解决" [3] - 达里奥今年4月呼吁中美重新平衡贸易关系，认为贸易失衡削弱了美国制造业 [3]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容。 报告的核心观点 豆油 - 日内价格滞涨调整受菜油拖累，市场处于“弱现实+强预期”格局，01合约短线或基于8400位置上行，主力01合约多单考虑继续持有，可考虑1 - 5正套操作 [1] 菜油 - 商务部初裁对加拿大油菜籽征收保证金，国内库存季节性偏高，贸易商进口补充，市场担忧减弱，期价震荡调增，关注中加贸易关系变化 [1] 棕榈油 - 7月马棕期末库存环比增4.02%低于预期，印尼库存偏低，8月1 - 5日马棕产量环比降17.27%，8月印尼出口税费上调或提升马棕出口占比，多单减持 [2] 豆二、豆粕 - 市场消化8月USDA供需报告利多影响，国内豆粕市场“弱现实强预期”格局持续，豆粕01合约多单考虑持有，豆二主力09合约预计震荡调整 [2] 菜粕 - 期价近弱远强，09合约偏弱因豆菜粕现货价差低、巴西大豆到港挤占消费，01合约偏强因菜籽买船预期少、去库存预期强，09合约宽幅震荡 [4] 玉米、玉米淀粉 - 外盘市场受USDA报告影响偏空，国内市场进口玉米投放有压力，近期收紧进口谷物消息微幅收敛下行预期，操作建议空单逐步转向远月 [5] 豆一 - 日内价格继续下跌，湖北等地新豆上市供应增加，市场拍卖成交不好，主力合约空单考虑离场观望 [6] 花生 - 产区库存余量偏低，进口到港量偏少，新季种植面积同比增4.01%，10合约短期有反弹需求，中长期11及01合约逢反弹可做空 [6] 生猪 - 本周现货价格环比上涨，屠宰量环比反弹，期价连续反弹后对现货转为升水，09合约多单逢高向2511合约移仓，中期等待市场降温后逢低买入2605合约 [7] 鸡蛋 - 9月期价继续减仓回落，期现价差收敛，现货价格部分地区企稳，09合约谨慎追空，激进投资者逢低买入10合约 [7] 根据相关目录分别进行总结 第一部分板块策略推荐 行情研判 - 油料：豆一11震荡，轻仓试空；豆二09震荡偏强，轻仓试多；花生11震荡反弹，逢高做空 [10] - 油脂：豆油01震荡偏强，逢低做多；菜油01震荡调整，暂时观望；棕榈01震荡偏强，多单部分止盈 [10] - 蛋白：豆粕01震荡上涨，多单持有；菜粕09宽幅震荡，暂时观望 [10] - 能量及副产品：玉米09震荡整理，空单移仓远月；淀粉09震荡整理，空单移仓远月 [10] - 养殖：生猪11震荡反弹，多单持有；鸡蛋10震荡寻底，观望 [10] 商品套利 - 跨期：豆粕11 - 1正套，参考目标位80 - 100；生猪9 - 1、鸡蛋9 - 1逢低正套，其余观望 [11][12] - 跨品种：09豆油 - 棕油偏空操作，09菜油 - 豆油偏多操作，09豆粕 - 菜粕低位震荡，09豆类油粕比做多，09淀粉 - 玉米暂时观望 [12] 基差与期现策略 报告给出各品种现货价、涨跌、主力合约基差及涨跌数据 [13] 第二部分重点数据跟踪表 油脂油料 - 日度数据：给出大豆、菜籽、棕榈油不同船期的进口成本相关数据 [14][15] - 周度数据：给出豆类、菜籽、棕榈油、花生的库存及开机率数据 [16] 饲料 - 日度数据：给出进口玉米不同国家、月份的CNF及到岸完税成本数据 [16] - 周度数据：给出玉米及玉米淀粉深加工企业消耗量、库存、开机率、库存等数据 [17] 养殖 - 给出生猪、鸡蛋的日度、周度相关数据，如价格、存栏、出栏、利润等 [18][19][20][21][22] 第三部分基本面跟踪图 养殖端（生猪、鸡蛋） - 展示生猪主力合约收盘价、现货价格、仔猪价格、白条价格，鸡蛋主力合约收盘价、现货价格、鸡苗价格、淘鸡价格等图表 [25][27][28][32] 油脂油料 - 棕榈油：展示马来西亚棕榈油产量、出口、库存等相关图表 [35][36][38] - 豆油：展示美豆压榨、库存、榨利及国内豆油相关图表 [43][44][45] - 花生：展示国内花生到货、出货、压榨利润等相关图表 [50][51] 饲料端 - 玉米：展示港口库存、售粮进度、进口量等相关图表 [53][54][55] - 玉米淀粉：展示企业开机率、库存、加工利润等相关图表 [59][60] - 菜系：展示菜粕、菜油现货行情、基差、库存等相关图表 [62][64][65] - 豆粕：展示美豆生长情况、国内库存等相关图表 [69][70][71] 第四部分豆粕）饲料养殖油脂期权情况 展示菜粕、菜油、豆油、棕榈油、花生、玉米等期权相关图表，如历史波动率、成交量、持仓量等 [72][73] 第五部分饲料养殖油脂仓单情况 展示菜粕、菜油、豆油、棕榈油、花生、玉米、玉米淀粉、生猪、鸡蛋等期货仓单量及持仓量相关图表 [75][76][77]