报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指期货科技方向短线占优，中期向上观点不变，科技股具备比较优势 [1][7] - 股指期权日内反转驱动交易，建议备兑并及时跟踪波动率变化 [2][8] - 国债期货股债跷跷板影响减弱，短期可关注长端套利及曲线走陡机会 [3][9] 各目录总结 行情观点 股指期货 - 观点科技方向短线占优，IF、IH、IC、IM当月合约基差环比有变化，当月与次月合约价差环比有变化，总持仓有变化 [7] - 逻辑昨日盘面先扬后抑，科技板块吸金但午后亏钱效应放大，价值股领跌，受美联储表态、券商及炒股软件表现、个股跑赢指数占比等因素影响，短线调整源于资金调仓压力 [7] - 操作建议持有IM [7] 股指期权 - 观点日内反转驱动交易 [7][8] - 逻辑昨日标的市场午盘后下行，期权市场成交额上升，交易由日内反转驱动，卖方正delta敞口暴露减少，偏度指数及比值PCR有变化，隐含波动率尾盘下降 [7][8] - 建议备兑 [8] 国债期货 - 观点股债跷跷板影响减弱，给出成交持仓、跨期价差、跨品种价差、基差等数据及央行逆回购情况 [8] - 逻辑昨日国债期货收盘全线下跌，银行间利率债收益率上行，长端幅度更大，资金面偏紧，权益市场下跌对债市提振有限 [8][9] - 操作建议趋势策略震荡偏谨慎，套保策略关注基差低位空头套保，基差策略关注长端套利机会，曲线策略关注曲线走陡 [9] 经济日历 - 列出当周经济日历包含中国、欧元区、美国、日本相关指标时间、区域、前值、预测值、公布值等信息 [10] 重要信息资讯跟踪 - 海外宏观美联储9月重启降息25bp，年内仍有50bp降息空间，英国央行9月议息维持政策利率不变，放缓量化紧缩步伐 [11] 衍生品市场监测 - 包含股指期货、股指期权、国债期货数据但未给出具体内容 [12][16][28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受股市强势行情带动，风险偏好回升对债市形成压制，同时美联储年底前继续降息预期提升、全球贸易不确定性上升增加了外资流入的不确定性，债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号 [3] - 回购利率回升，国债期货价格震荡，关注2512基差回落，中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [4] 根据相关目录分别进行总结 一、利率定价跟踪指标 - 物价指标方面，中国CPI（月度）环比0.00%、同比-0.40%，中国PPI（月度）环比0.00%、同比-2.90% [9] - 经济指标（月度更新）方面，社会融资规模433.66万亿元，环比增加2.40万亿元、增幅0.56%；M2同比8.80%，环比无变化；制造业PMI 49.40%，环比增加0.10%、增幅0.20% [10] - 经济指标（日度更新）方面，美元指数97.36，环比增加0.35、增幅0.36%；美元兑人民币（离岸）7.1059，环比增加0.003、增幅0.05%；SHIBOR 7天1.53，环比增加0.01、增幅0.59%；DR007 1.56，环比增加0.02、增幅1.05%；R007 1.51，环比减少0.05、降幅3.26%；同业存单（AAA）3M 1.59，环比增加0.01、增幅0.43%；AA - AAA信用利差（1Y）0.08，环比增加0.00、增幅0.43% [11] 二、国债与国债期货市场概况 - 涉及国债期货主力连续合约收盘价走势、各品种涨跌幅情况、各品种沉淀资金走势、各品种持仓量占比、各品种净持仓占比（前20名）、各品种多空持仓比（前20名）、国开债 - 国债利差、国债发行情况等图表 [15][16][20][26] 三、货币市场资金面概况 - 涉及银行间质押式回购成交统计、地方债发行情况等图表 [29] 四、价差概况 - 涉及国债期货各品种跨期价差走势、现券期限利差与期货跨品种价差（4*TS - T）、（2*TS - TF）、（2*TF - T）、（3*T - TL）、（2*TS - 3*TF + T）等图表 [33][37][38] 五、两年期国债期货 - 涉及两年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TS主力合约IRR与资金利率、TS主力合约近三年基差走势、TS主力合约近三年净基差走势等图表 [40][43][50] 六、五年期国债期货 - 涉及五年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TF主力合约IRR与资金利率、TF主力合约近三年基差走势、TF主力合约近三年净基差走势等图表 [52][56] 七、十年期国债期货 - 涉及十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、T主力合约IRR与资金利率、T主力合约近三年基差走势、T主力合约近三年净基差走势等图表 [59][61] 八、三十年期国债期货 - 涉及三十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、TL主力合约IRR与资金利率、TL主力合约近三年基差走势、TL主力合约近三年净基差走势等图表 [66][72]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 全球资产市场表现 主要经济体国债收益率 - 10年期国债收益率方面，2025年9月17日美国为4.089%，最新变化0.060，一周变化0.042，一月变化 - 0.203，一年变化0.388；日本为3.554%，最新变化0.050，一周变化0.009，一月变化 - 0.195，一年变化 - 0.116等[3] - 2年期国债收益率方面，2025年9月17日美国为3.540%，最新变化 - 0.020，一周变化0.050，一年变化 - 0.210；日本为0.876%，最新变化0.004，一周变化0.027，一年变化0.487等[3] 美元兑主要新兴经济体货币汇率 - 2025年9月17日，美元兑巴西汇率为5.305，最新变化0.14%，一周变化 - 1.93%，一月变化 - 3.24%，一年变化 - 5.02%；兑在岸人民币汇率为7.104，最新变化 - 0.14%，一周变化 - 0.24%，一月变化 - 1.00%，一年变化 - 0.13%等[3] 主要经济体股指 - 2025年9月17日，标普500指数为6600.350，最新变化 - 0.10%，一周变化1.05%，一月变化3.20%，一年变化20.64%；恒生指数为26908.390，最新变化1.78%，一周变化2.70%，一月变化6.92%，一年变化56.47%等[3] 信用债指数 - 2025年9月17日，美国投资级信用债指数为3528.030，最新变化 - 0.19%，一周变化0.23%，一月变化2.05%，一年变化4.31%；新兴经济体高收益信用债指数为1748.231，最新变化 - 0.16%，一周变化0.02%，一月变化0.95%，一年变化13.71%等[3][4] 股指期货交易数据 指数表现 - A股收盘价3876.34，涨跌0.37%；沪深300收盘价4551.02，涨跌0.61%；上证50收盘价2952.78，涨跌0.17%；创业板收盘价3147.35，涨跌1.95%；中证500收盘价7260.04，涨跌0.96%[5] 估值 - 沪深300 PE(TTM)为14.16，环比变化0.07；标普500 PE(TTM)为27.47，环比变化 - 0.03等[5] 风险溢价 - 标普500 1/PE - 10利率为 - 0.45，环比变化 - 0.06；德国DAX 1/PE - 10利率为2.52，环比变化0.02[5] 资金流向 - A股最新值 - 198.10，近5日均值 - 282.31；沪深300最新值79.42，近5日均值 - 80.35等[5] 成交金额 - 沪深两市最新值23767.38，环比变化353.36；沪深300最新值6084.54，环比变化 - 52.74等[5] 主力升贴水 - IF基差2.18，幅度0.05%；IH基差3.42，幅度0.12%；IC基差 - 7.64，幅度 - 0.11%[5] 国债期货交易数据 国债期货 - T00收盘价108.155，涨跌0.18%；TF00收盘价105.890，涨跌0.13%；T01收盘价107.855，涨跌0.18%；TF01收盘价105.760，涨跌0.14%[6] 资金利率 - R001为1.5536%，日度变化5.00BP；R007为1.5493%，日度变化5.00BP；SHIBOR - 3M为1.5540%，日度变化0.00BP[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 受股市强势行情带动，风险偏好回升对债市形成压制，同时美联储降息预期提升、全球贸易不确定性上升增加了外资流入的不确定性 债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 一、利率定价跟踪指标 - 物价指标：中国CPI（月度）环比0.00%，同比-0.40%；中国PPI（月度）环比0.00%，同比-2.90% [8] - 经济指标（月度更新）：社会融资规模433.66万亿元，环比变化值+2.40万亿元，环比变化率+0.56%；M2同比8.80%，环比变化值+0.00%，环比变化率+0.00%；制造业PMI49.40%，环比变化值+0.10%，环比变化率+0.20% [8] - 经济指标（日度更新）：美元指数96.67，环比变化值-0.65，环比变化率-0.67%；美元兑人民币（离岸）7.1126，环比变化值-0.010，环比变化率-0.14%等多项指标 [8] 二、国债与国债期货市场概况 - 展示国债期货主力连续合约收盘价走势、各品种涨跌幅情况、各品种沉淀资金走势、各品种持仓量占比、各品种净持仓占比（前20名）、各品种多空持仓比（前20名）、国开债 - 国债利差、国债发行情况等图表 [10][13][19] 三、货币市场资金面概况 - 展示银行间质押式回购成交统计、地方债发行情况等图表 [25] 四、价差概况 - 展示国债期货各品种跨期价差走势、现券期限利差与期货跨品种价差（4*TS - T）等多种价差图表 [29][33][34] 五、两年期国债期货 - 展示两年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TS主力合约IRR与资金利率、TS主力合约近三年基差走势、TS主力合约近三年净基差走势等图表 [36][40][46] 六、五年期国债期货 - 展示五年期国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率、TF主力合约IRR与资金利率、TF主力合约近三年基差走势、TF主力合约近三年净基差走势等图表 [48][52] 七、十年期国债期货 - 展示十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、T主力合约IRR与资金利率、T主力合约近三年基差走势、T主力合约近三年净基差走势等图表 [55][56] 八、三十年期国债期货 - 展示三十年期国债期货主力合约隐含收益率与国债到期收益率、TL主力合约IRR与资金利率、TL主力合约近三年基差走势、TL主力合约近三年净基差走势等图表 [62][68] 策略 - 单边：回购利率回升，国债期货价格震荡 [3] - 套利：关注2512基差回落 [3] - 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保 [3]

市场表现 - 国债期货多数上涨 10年期主力合约涨0.15% 5年期主力合约涨0.13% 2年期主力合约涨0.04% 30年期主力合约持平 [1] - 银行间主要利率债收益率普遍下行 30年期国债收益率下行1.5bp至2.0790% 10年期国开债收益率下行1.6bp至1.9270% 10年期国债收益率下行1.6bp至1.7840% [1] 资金面 - 央行开展2870亿元7天期逆回购操作 利率1.40% 单日净投放400亿元 [2] - 银行间资金面维持收敛 存款类机构隔夜回购加权利率升至1.44%上方 非银机构隔夜资金报价升至1.5%左右 [2] - 央行近期适度增大流动性投放 可能加量续做MLF 国债买卖操作有望重启 [2] 操作建议 - 债市配置性价比抬升叠加央行重启买债预期增强 推动债市修复行情 [3] - 10年期国债利率在1.8%附近初步企稳 利率高点进一步夯实 [3] - 建议投资者暂观望 关注资金面 权益市场和基本面变化 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货短期以低位震荡整理为主，中长期降息预期仍存，但短期全面降息可能性较低 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - TL2512短期、中期、参考观点为震荡，日内观点为震荡偏弱，核心逻辑是中长期降息预期仍存，短期全面降息可能性较低 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 国债期货品种TL、T、TF、TS日内观点为震荡偏弱，中期和参考观点为震荡，核心逻辑是昨日国债期货震荡整理且小幅回升，最新信贷数据偏弱、消费增速边际减弱使市场对四季度宽松政策预期升温，中长期降息预期仍存，但国债期货受货币政策预期和股市风险偏好影响，短期全面降息必要性不高使上行空间有限，且股市风险偏好高位、资金面压制国债需求端，股债跷跷板效应显现 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周二国债现券和期货集体走强，DR007加权利率小幅回升至1.50%附近震荡 [2] - 国内基本面端8月工增、社零增速放缓，固投规模持续收敛，失业率季节性上升；金融数据方面，社融增速小幅下行，政府债对社融支撑减弱，新增贷款由负转正，但信贷增速持续走弱，整体需求仍然偏弱；M1 - M2剪刀差收窄，资金活化程度边际改善 [2] - 海外方面，美国劳动力市场大幅放缓，通胀水平温和抬升，9月美联储降息预期稳固，当前市场已定价年内三次降息预期 [2] - 近期债市在政策信号影响下持续底部震荡，市场对利空消息反应敏感，整体修复动力偏弱，短期定价与基本面出现一定背离，情绪面成为主要驱动 [2] - 在基本面弱复苏的背景下，债市出现趋势性下行的可能性较低，收益率预计仍将维持高位震荡格局 [2] - 策略上，建议短期内观察期债调整节奏，待市场企稳后可择机参与波段操作；同时可关注收益率曲线陡峭化带来的期限利差交易机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - T主力收盘价108.000，涨幅0.15%，成交量138741，较上日增加44141；持仓量216284，较上日增加4635；前20名多头201418，较上日增加3942；前20名空头204405，较上日增加5059；前20名净空仓2987，较上日增加1117 [2] - TF主力收盘价105.795，涨幅0.13%，成交量89826，较上日增加35801；持仓量126384，较上日增加8602；前20名多头120009，较上日增加6925；前20名空头126711，较上日增加8452；前20名净空仓6702，较上日增加1527 [2] - TS主力收盘价102.414，涨幅0.04%，成交量43740，较上日增加19618；持仓量71651，较上日增加5107；前20名多头59354，较上日增加4756；前20名空头62897，较上日增加5186；前20名净空仓3543，较上日增加430 [2] - TL主力收盘价115.480，涨幅0.00%，成交量177470，较上日增加66446；持仓量147371，较上日增加5616；前20名多头127522，较上日增加5034；前20名空头140660，较上日增加6962；前20名净空仓13138，较上日增加1928 [2] 期货价差 - TL2512 - 2603价差0.34，较上日增加0.03；T12 - TL12价差 - 7.48，较上日增加0.11 [2] - T2512 - 2603价差0.32，较上日增加0.00；TF12 - T12价差 - 2.21，较上日减少0.05 [2] - TF2512 - 2603价差0.11，较上日减少0.01；TS12 - T12价差 - 5.59，较上日减少0.16 [2] - TS2512 - 2603价差0.07，较上日增加0.01；TS12 - TF12价差 - 3.38，较上日减少0.10 [2] 前二CTD（净价） - 220017.IB(6y）为106.296，较上日增加0.1319；220019.IB(6y）为99.0955，较上日增加0.1325 [2] - 230006.IB(4y）为105.3262，较上日增加0.0306；240020.IB(4y)为100.8844，较上日增加0.1465 [2] - 250003.IB(1.7y)为99.4746，较上日增加0.0942；230006.IB(2y)为105.3666，较上日增加0.0416 [2] - 210005.IB(17y)为130.7581，较上日增加0.6915；210014.IB(18y)为127.0965，较上日增加0.4587 [2] 国债活跃券（%） - 1y为1.3975，较上日减少0.25bp；3y为1.4225，较上日持平 [2] - 5y为1.6100，较上日增加0.75bp；7y为1.7300，较上日增加0.50bp [2] - 10y为1.8000，较上日增加1.05bp [2] 短期利率（%） - 银质押隔夜为1.4591，较上日增加0.91bp；Shibor隔夜为1.4370，较上日增加2.90bp [2] - 银质押7天为1.5000，较上日增加5.00bp；Shibor7天为1.4750，较上日增加0.50bp [2] - 银质押14天为1.5300，较上日增加3.00bp；Shibor14天为1.5060，较上日增加0.20bp [2] LPR利率（%） - 1y为3.00，较上日持平；5y为3.5，较上日持平 [2] 逆回购操作 - 公开市场操作发行规模2470亿，到期规模2870亿，利率1.4%，期限7天 [2] 行业消息 - 9月15日国家统计局公布8月全国规模以上工业增加值同比增长5.2%，环比增长0.37%；社会消费品零售总额39668亿元，同比增长3.4%，环比增长0.17%；固定资产投资（不含农户）环比下降0.20%；全国城镇调查失业率为5.3%，比上月上升0.1个百分点，与上年同月持平 [2] - 当地时间9月14 - 15日，中美经贸中方牵头人与美方牵头人在西班牙马德里举行会谈，就相关经贸问题达成基本框架共识，双方将就相关成果文件进行磋商并履行各自国内批准程序 [2] - 9月15日国家统计局城市司首席统计师解读2025年8月商品住宅销售价格变动情况，各线城市商品住宅销售价格环比下降，同比降幅总体继续收窄，一线城市新建商品住宅销售价格同比下降0.9%，降幅比上月收窄0.2个百分点，二手住宅销售价格同比下降3.5%，降幅比上月扩大0.1个百分点 [2] 重点关注 - 9月16日20:30关注美国8月零售销售月率 [3] - 9月18日02:00关注美联储FOMC公布利率决议和经济预期摘要 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月国民经济活动走弱，内需修复基础仍偏弱，政策端或加大宽财政、宽信用、加码房地产方面政策力度，给债市带来扰动 [11] - 股市加速走强最快阶段或已过去，对债市压制或缓和，但债市缺乏突破口，需等待更优配置价值显现 [12] - 基本面数据公布完毕，短期市场焦点或转向资金面，宽松资金面支撑下短端较看股做债的长端更具韧性 [12] 各目录总结 行情回顾与操作建议 - 经济数据走弱提振债市，国债期货全线收涨 [8] - 银行间各主要期限利率现券收益率短降长升，10年国债活跃券250011收益率报1.8000%上行1.05bp [9] - 央行公开市场回笼资金315亿元，资金面整体平稳，短端资金利率多数小幅抬升，中长期资金小幅抬升 [10] 行业要闻 - 8月国民经济活动数据：消费放缓，地产跌幅扩大，基建投资放缓拖累整体投资回落，工业增加值同比实际增长5.2% [11][13] - 8月末M2同比增长8.8%，M1同比增长6%，M1 - M2剪刀差收窄至-2.8%，前八月人民币贷款增加13.46万亿元，社会融资规模增量累计为26.56万亿元 [14] - “十四五”时期全国一般公共预算收入预计达106万亿元，支出预计超136万亿元，今年发行5000亿元特别国债预计撬动信贷投放约6万亿元 [14] 数据概览 - 国债期货行情：展示国债期货各合约9月15日交易数据，包括前结算价、开盘价、收盘价等 [6] - 涉及国债期货主力合约跨期价差、跨品种价差及走势等数据，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [16][19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关注央行态度，考虑到弱反弹可能空间有限，抄底多单可部分止盈 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 盘面点评 - 周一期债延续反弹格局，全线收涨，长期品种涨幅较大 [1] - 公开市场逆回购2800亿，买断式逆回购6000亿，净投放5685亿 [1] - 资金面偏紧，DR001上行至1.41% [1] 日内消息 - 特朗普预计美联储本周将"大幅降息" [2] - 8月固定资产投资累计增长0.5%，房地产开发投资累计同比下降12.9%，规模以上工业增加值同比5.2%，社会消费品零售总额同比3.4% [2] 行情研判 - A股部分指数再创新高，但债市基本摆脱股市影响 [2] - 8月经济数据全面不及预期，投资、消费继续放缓，"两新"政策带来的提振作用减弱 [2] - 房地产市场仍在寻底，销售与新开工跌幅均未见收敛 [2] - 基本面决定利率存在顶部，但市场交易情绪仍旧偏弱，期货盘后长端利率再度上行 [2] - 资金面因税期到来再度偏紧，需关注未来几日央行投放力度 [2] 国债期货日度数据 |合约|2025-09-15价格|2025-09-12价格|今日涨跌|2025-09-15持仓（手）|2025-09-12持仓（手）|今日变动| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |TS2512|102.368|102.364|0.004|72691|70916|1775| |TF2512|105.66|105.58|0.08|135920|136763|-843| |T2512|107.84|107.68|0.16|236190|231546|4644| |TL2512|115.48|115.16|0.32|162580|160648|1932| |TS基差（CTD）|-0.0291|-0.053|0.0239| - | - | - | |TF基差（CTD）|0.0708|0.0401|0.0307| - | - | - | |T基差（CTD）|0.4266|0.3793|0.0473| - | - | - | |TL基差（CTD）|0.554|0.3058|0.2482| - | - | - | |TS主力成交（手）|24122|34239|-10117| - | - | - | |TF主力成交（手）|54025|71456|-17431| - | - | - | |T主力成交（手）|94600|103800|-9200| - | - | - | |TL主力成交（手）|111024|150180|-39156| - | - | - | [3] 其他数据图表 - 包含T、TL、TF、TS主力合约基差与IRR走势 [4][6][7] - 长债与超长债利率走势、国债利差走势 [8] - 存款类机构融资利率与政策利率走势 [9] - 交易所融资利率走势 [10] - 资金分层、同业存单到期收益率相关图表 [11][13] - 美债收益率走势、美中利差与人民币汇率走势 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股市波动加大，股指转为观望；货币流动性充足，国内市场利率持续低位，十年期国债到期收益率降低，国债多单轻仓 [121][123][124] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上证50接近新高、沪深300和中证500创出新；国债期货小幅回升 [9][15][16] 行情动能分析 - 上证50成交额回落、沪深300成交额放量；中证500和中证1000成交额有所回落 [21][25] - 融资融券余额超2万亿 [29] - 上证50、沪深300换手率上升；中证500、中证1000换手率显著上升 [32] - 沪深300板块较为一致 [39] - 沪深300板块中材料、信息、电信板块ALPHA为正，能源、金融、公用全周期ALPHA为负 [43] - 7月上市公司净增加3家 [49] 基本面重大事件 - 国债期货次季IRR方面，10年期显著下滑，5年期稳定；银行间回购加利率小幅回落；Shibor短期略显著回落 [84][87][91] - 8月份CPI为 - 0.4%，小幅回升；PPI增速至 - 2.9% [99] - 8月份PMI回落至49.4，非制造业PMI为50.3，经济恢复力度较弱 [103] - 2025年7月份社会消费品零售总额同比为3.7%，消费数据略升；消费者信心趋势回落 [108][111] - 8月份M2同比为8.8%，信贷有所加速，M1为6%；8月份新增人民币贷款5900亿 [113][115] 后市展望 - 股指期货：股市成交额2.5万亿水平，涨停家数过百，下跌家数显著增多，AI、芯片产业链、通信高位大幅波动，低估值板块资金流入，机构净流入，主力、大户、散户资金净流出，股市波动加大，股指转为观望 [123] - 国债期货：央行逆回购规模净投放1961亿，货币流动性充足，国内市场利率持续低位，十年期国债到期收益率降低至1.7895%附近波动，资金风险偏好或谨慎，国债多单轻仓 [124]