报告行业投资评级 - 看好/维持 [2] 报告的核心观点 - 降准降息叠加结构性工具利率下调落实政治局会议部署，政策组合拳兼顾流动性投放、降低实体融资成本和稳定银行净息差 [10] - 逆周期政策发力下银行资产规模有望平稳增长，本轮政策对净息差影响偏中性，维持全年息差降幅收窄预期，房地产等重点领域风险预期改善，资产质量有望总体稳健，拨备安全垫充足，有望反哺利润保持平稳 [10] - 中期看好银行高股息配置价值，资金层面政策鼓励中长线资金入市，预计保险资金、ETF 被动资金延续稳定增长，支撑银行估值 [11] - 建议关注两条投资主线，一是中长期资金入市、指数化投资推动银行配置价值增强，二是逆周期调节政策成效显现下银行个股基本面预期改善带来估值修复，关注有业绩释放空间的优质区域行 [11] 根据相关目录分别进行总结 事件及未来大事 - 5 月 7 日国新办举行新闻发布会，央行、金融监管总局、证监会提出积极政策措施 [3] 货币政策 - 降准降息、结构性货币政策工具降息+提额落地，释放积极信号，带动社会综合融资成本稳中有降，提振市场信心，支持实体经济稳增长，有助于银行负债成本改善、息差稳定，对银行息差影响偏中性 [4] - 全面降准+定向降准，5 月 15 日起下调存款准备金率 0.5pct（不含已执行 5%的金融机构），平均存款准备金率由 6.6%降至 6.2%，下调汽车金融公司和金融租赁公司存款准备金率 5pct 至 0%，释放中长期流动性约 1 万亿，支持信贷投放，增强负债稳定性，降低负债成本、稳定净息差，静态测算若释放资金全部用于信贷投放将提升息差约 0.9bp，定向降准支持汽车消费、设备更新投资等领域 [4] - 政策利率降息 10bp，5 月 8 日起 7 天期逆回购操作利率由 1.5%下调至 1.4%，预计带动 LPR 随之下行 10bp，央行引导商业银行下调存款利率，预计对银行息差影响总体偏中性，强调强化利率政策执行和监督，后续不排除强化中小银行存款利率自律管理 [5] - 结构性货币政策工具下调利率、增加数量，调降结构性货币政策工具利率 0.25pct，包括支农支小再贷款等利率由 1.75%下调至 1.5%，抵押补充贷款利率由 2.25%下调到 2%，静态测算再贷款降息使负债成本下降约 1.1bp、息差提升约 1bp；新设 5000 亿元服务消费与养老再贷款，将科技创新和技术改造再贷款额度由 5000 亿增至 8000 亿，支农支小再贷款总体额度增加 3000 亿至 3 万亿 [6] 房地产 - LPR+公积金贷款降息减少居民房贷成本，降低提前还款意愿，促进边际消费；房企融资政策积极，推动行业风险平稳出清 [6] - 降低个人住房公积金贷款利率 0.25pct，预计每年节省利息支出超 200 亿，叠加 LPR 下调 0.1pct，降低新增及存量房贷成本，稳定楼市预期，降低居民提前还款意愿，促进居民边际消费提升 [9] - 金融监管总局加快出台与房地产发展新模式相适配的系列融资制度，今年城市房地产融资协调机制扩围增效，商业银行审批通过的“白名单”贷款增至 6.7 万亿元，一季度房地产贷款余额增加 7500 多亿元，新增个人住房贷款创 2022 年以来单季最大增幅，积极的地产融资端政策推动房企现金流改善，银行表内房地产贷款新发生不良好转 [9] 外贸企业金融纾困 - 金融监管总局制定实施银行业保险业护航外贸发展系列政策措施，强化金融纾困，确保应贷尽贷、应续尽续，对受关税影响较大、经营暂时困难的市场主体“一企一策”提供精准服务，强化外贸企业出口转内销的融资保障，有助于缓释出口型企业短期现金流压力和不良生成风险，银行相关风险敞口不大、对整体资产质量影响可控 [9] 中长期资金入市 - 证监会加大保险资金入市稳市力度，扩大保险资金长期投资试点范围，近期拟再批复 600 亿元；调整偿付能力监管规则，将股票投资的风险因子调降 10%；推动完善长周期考核机制，促进“长钱长投” [10] - 保险资金对安全稳定、相对高收益的长期资产配置需求提升，银行基本面韧性+股息率稳定性契合险资长期稳定收益诉求，在本轮险资入市过程中有望持续受益 [10] 行业基本资料 - 股票家数 48 家，占比 1.06%；行业市值 137104.05 亿元，占比 14.47%；流通市值 94108.49 亿元，占比 12.22%；行业平均市盈率 6.44 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年5月7日央行宣布降准、降息等一揽子货币政策，降准50BP释放万亿长期流动性，降息10BP引导市场利率中枢下移，还涉及结构性工具和公积金贷款利率调整 [3][4][5] - 债市走出短端强势、长端止盈回调的分化行情，短端下行空间取决于资金利率，长端当前演绎利多出尽利空行情，后续或在1.6 - 1.7%震荡，可关注信用品种修复行情 [9][11] 根据相关目录分别进行总结 “适时降准降息”兑现 - 降准50BP释放约1万亿元长期流动性，符合市场预期，原因包括二季度政府债发行或扰动流动性、银行负债端待修复、5 - 6月有中长期流动性到期，还将阶段性调降两类公司存款准备金率至0% [4][5] - 降息10BP，7天期逆回购操作利率从1.5%调降至1.4%，带动LPR同步下行约0.1个百分点，节奏超预期但幅度反映综合考虑，有助于引导实体融资成本下行，后续LPR、存款利率等有望跟随下调 [5][7] - 本次降息涉及结构性工具和公积金贷款利率，结构性工具利率下调0.25个百分点，公积金贷款利率降低0.25个百分点，结构性工具存在补降必要性 [8] 债市怎么看 - 今日“双降”落地后债市短端强势、长端止盈回调，此前长端利率隐含近30BP降息预期，以政策利率为“锚”仍隐含15 - 20BP降息预期，结合资金利率看国债利差仍偏离中枢 [9][10][11] - 短端宽货币落地打开下行空间，幅度取决于资金利率；长端当前演绎利多出尽利空，长期仍在牛市环境，10年国债或在1.6 - 1.7%震荡，可关注信用品种修复行情 [11]

报告行业投资评级 - 棉花：中性 [3] - 白糖：中性 [5] - 纸浆：中性偏空 [6] 报告的核心观点 - 尽管宏观情绪有所改善，但国内进入消费淡季，外需也存在下滑预期，短期棉价预计延续震荡走势；郑糖大方向跟随原糖波动为主；淡季来临，终端需求预期仍偏悲观，产业链缺乏利好驱动，短期纸浆期价预计偏弱震荡为主 [3][5][6] 根据相关目录分别进行总结 棉花 - 市场要闻与重要数据：期货方面，昨日收盘棉花2509合约12900元/吨，较前一日变动+155元/吨，幅度+1.22%；现货方面，3128B棉新疆到厂价13839元/吨，较前一日变动-7元/吨，现货基差CF09+939，较前一日变动-162；3128B棉全国均价14100元/吨，较前一日变动-13元/吨，现货基差CF09+1200，较前一日变动-168；4月越南棉纺织品产量为0.96亿平方米，同比增加16.58%，环比增加3.72%；服装产量5.06亿件，同比下降12.71%，环比增加2.04%；2025年1-4月棉纺织品产量3.64亿平方米，同比增加15.87%，服装产量19.03亿件，同比下降14.2% [1] - 市场分析：昨日郑棉期价震荡上行，宏观方面，外交部宣布将与美国进行会谈，叠加国内发布降准降息和其他一揽子金融政策支持，短期提振市场信心；国际方面，4月USDA报告小幅上调本年度全球棉花期末库存，整体调整中性偏空，不过市场对于24/25年度全球棉市供需宽松格局的交易已经较为充分，随着北半球陆续进入播种期，关注焦点已逐渐转移到新季供应，美棉新年度缩种预期较强，产区干旱程度同比有所加重，支撑美棉期价小幅反弹，不过近期美棉播种进度加快，旱情也环比改善，外盘在上试70美分/磅压力位后又震荡下跌；国内方面，新年度植棉面积预期稳中有增，种植端目前来看缺乏明显利好驱动，不过3月国内棉花去库速度明显加快，本年度后期国内仍然存在供应偏紧的预期，当前下游新增订单不足，纺企在棉价大跌情况下心态谨慎，原料按需采购为主，不过当前棉纱成品库存不高，压力暂且不大；关注后续关税政策变化，若关税持续时间较长，出口订单下滑所带来的实际影响或逐渐显现，尤其是当前各国严控“转口贸易”，对我国棉花消费的影响也不容低估，后市需求形势或仍不容乐观，压制国内棉价上涨空间 [2] 白糖 - 市场要闻与重要数据：期货方面，昨日收盘白糖2509合约5868元/吨，较前一日变动-22元/吨，幅度-0.37%；现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6140元/吨，较前一日变动-20元/吨，现货基差SR09+272，较前一日变动+2；云南昆明地区白糖现货价格5950元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SR09+82，较前一日变动+22；巴西国家商品供应公司近日发布2025/26榨季生产情况的首次调查报告，预计2025/26榨季甘蔗产量为6.634亿吨，较上一年度减少2%，和2024/25榨季相比，巴西种蔗面积保持相对稳定，小幅增加0.3％至879万公顷，单产量预计为75.41吨/公顷，较上榨季下降2.3%，原因是受2024年甘蔗生长阶段不利的天气条件影响，即使2025/26榨季甘蔗产量减少，但预计巴西2025/26榨季食糖产量将增加到4590万吨 [3] - 市场分析：昨日郑糖期价震荡收跌，原糖方面，24/25榨季北半球产量不及预期，巴西库存降至历史低位，叠加最近原糖在连续下跌后需求有所复苏，短期下方支撑仍存，不过巴西新榨季开榨初期制糖比创历史新高，市场提前交易巴西增产预期，根据巴西国家商品供应公司最新预估，巴西2025/26年度糖产量料为创纪录的4590万吨，较上一年度增长4%；中南部地区糖产量料为4180万吨，较上一年度增长3.7%，预计接下来2-3个月双周制糖比都将维持较高水平，压制原糖期价上方空间；中长期仍需关注各主产国天气状况，若巴西25/26榨季维持高产，北半球天气也相对正常，下半年市场将重新交易全球增产预期；郑糖方面，国内糖价因自身短期基本面偏强，4月较外盘表现相对抗跌，一方面，3月产销数据表现利好，尽管增产预期兑现，但短期进口糖数量有限，糖浆及预拌粉政策又继续收紧，产需缺口成为当前市场关注焦点；另一方面，尽管广西当前迎来持续性降雨，但此前秋冬春三季连旱对于部分地区甘蔗出苗的影响较为严重，降雨的改善程度仍有待观察，需持续关注最终出苗率；中长期国内糖价走势将跟随原糖，若巴西天气正常，原糖下探将解决国内缺口问题，重点关注巴西产量及国内进口节奏 [4][5] 纸浆 - 市场要闻与重要数据：期货方面，昨日收盘纸浆2507合约5138元/吨，较前一日变动+102元/吨，幅度+2.03%；现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格6210元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP07+1072，较前一日变动-102；山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5175元/吨，较前一日变动+50元/吨，现货基差SP07+37，较前一日变动-52；昨日进口木浆现货市场价格呈下跌走势，上海期货交易所主力合约价格弱势下滑，木浆业者随行就市下调进口针叶浆现货市场价格，山东、河北、广东、东北、河南、江浙沪地区部分牌号现货市场价格下跌20-100元/吨；进口阔叶浆现货市场交投氛围清淡，山东、江浙沪、东北、河北、河南、广东地区部分牌号现货市场价格松动20-100元/吨；进口本色浆现货市场、进口化机浆现货市场供需两弱，现货市场价格横盘整理 [6] - 市场分析：纸浆期价昨日小幅反弹，宏观方面，特朗普关税政策反复，纸浆由于金融属性较强，受宏观情绪影响波动明显加剧，4月以来连续创下阶段新低，近期中美关系有缓和迹象，市场情绪略有好转，但宏观不确定性仍强，对浆价的影响整体依旧偏空，关注后续政策变化；供应方面，1-3月国内纸浆进口量维持高位，供应处于偏宽松状态，不过从主要生产国出口到中国的数据来看，4月进口货源到货量或有所减少，近期部分外盘美金报价出现下调，成本面支撑减弱，国内港口库存累库压力较大，对市场价格形成持续压制；需求方面，虽然浆价连续下跌后原料成本压力减弱，但终端订单跟进情况一般，纸厂出货压力增大，下游接货情绪未见改善，5月以后将进入造纸行业传统淡季，关税升级加剧市场悲观预期，原纸价格预计延续偏弱行情，下游利润改善空间或将有限 [6]

季先飞 投资咨询从业资格号：Z0012691 jixianfei015111@gtjas.com 【基本面跟踪】 2025 年 05 月 08 日 铜：库存持续下降，限制价格回落 铜基本面数据 | | | 昨日收盘价 | 日涨幅 | 昨日夜盘收盘价 | 夜盘涨幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 沪铜主力合约 | 77,790 | 0.24% | 77450 | -0.44% | | | 伦铜3M电子盘 | 9,406 | 1.74% | - | - | | | | 昨日成交 | 较前日变动 | 昨日持仓 | 较前日变动 | | 期 货 | 沪铜主力合约 | 132,768 | 49,254 | 179,103 | 6,478 | | | 伦铜3M电子盘 | 7,070 | -3,790 | 292,000 | 2,474 | | | | 昨日期货库存 | 较前日变动 | 注销仓单比 | 较前日变动 | | | 沪铜 | 21,541 | -3,381 | - | - | | | 伦铜 | 193,975 | -1,650 | 44.40% | -0.05 ...

报告行业投资评级 - 银行行业评级为增持（维持）[7] 报告的核心观点 - 5月7日央行等三部门推出涵盖数量型、价格型、结构型政策的组合拳，聚焦以政策确定性应对外部环境不确定性，延续4月政治局会议基调 [1] - 政策预期向好，推荐质优个股如渝农AH、重庆AH、成都、上海、招行AH，以及港股大行如工行H、农行H [1] 根据相关目录分别进行总结 降准相关 - 5月15日起降准0.5pct，存款准备金率平均水平由6.6%降至6.2%，向市场注入长期流动性约1万亿元，有助于降低银行资金成本，对上市银行2025年净息差、归母净利润同比增速正向贡献分别为0.60bp、0.74pct [2] - 完善存款准备金制度，阶段性将汽车金融、金融租赁公司存款准备金率由5%降至0，直接支持汽车消费、设备更新投资等领域 [2] 降息相关 - 5月8日起，公开市场7天期逆回购操作利率由1.50%调至1.40%，预计带动LPR下行约0.1pct，若1年期/5年期LPR分别下调10bp，对上市银行25/26年净息差影响为 -1.7bp/-2.7bp，对归母净利润同比增速影响为 -2.1pct/-3.6pct（考虑后续存款利率下调后实际影响更小） [3] - 下调结构性货币政策工具利率0.25pct，预计节约银行资金成本150亿元 - 200亿元；下调个人住房公积金贷款利率0.25pct，节省居民利息支出 [3] 结构性货币政策相关 - 推出多项结构型货币政策支持科技创新、扩大消费、普惠金融等领域，包括增加3000亿元科技创新和技术改造再贷款额度、创设科技创新债券风险分担工具、设立5000亿元服务消费与养老再贷款、增加支小支农再贷款额度3000亿元等 [4] - 优化两项支持资本市场的货币政策工具（互换便利3000亿元 + 股票回购增持再贷款5000亿元，合并额度后共计8000亿元）助力资本市场发展 [4] AIC试点与险资入市相关 - 金融资产投资公司股权投资试点加力扩围，截至目前签约意向性基金规模已突破3800亿元，支持其他符合条件的全国性商业银行设立AIC，近日将陆续批复 [5] - 扩大保险资金长期投资试点范围，拟再批复600亿元，调降股票投资风险因子10%并推动完善长周期考核机制，鼓励保险公司加大入市力度，银行股是险资较优选择 [5] 重点推荐公司相关 |股票名称|投资评级|目标价（当地币种）|最新观点| | ---- | ---- | ---- | ---- | |渝农商行（601077 CH）|增持|8.14|一季度归母净利润等增速提升，信贷投放提速等，县域布局优势稳固，维持增持评级 [11][18]| |重庆农村商业银行（3618 HK）|买入|7.55|中收边际回稳，预测25 - 27年归母净利润等情况，县域布局有优势，维持买入评级 [11][18]| |重庆银行（601963 CH）|增持|12.31|25Q1营收利润增速提升，得益于信贷量价，区域经济回暖基本面改善，维持增持评级 [11][18]| |重庆银行（1963 HK）|买入|8.89|预测25 - 27年归母净利润等情况，区域经济回暖基本面改善，维持买入评级 [11][18]| |成都银行（601838 CH）|买入|20.02|25Q1营收增速放缓因息差下行，24年业绩稳定，秉承战略经营有改善空间，维持买入评级 [11][18]| |上海银行（601229 CH）|买入|11.93|24年及25Q1业绩稳健增长，隐性风险改善，估值有望修复，维持买入评级 [11][18]| |招商银行（600036 CH）|买入|54.44|25Q1业绩波动因投资类收益下滑等，零售战略有护城河效应，维持买入评级 [11][19]| |招商银行（3968 HK）|增持|53.93|预测25 - 27年EPS等情况，零售战略有护城河效应，维持增持评级 [11][19]| |工商银行（1398 HK）|买入|6.71|25Q1归母净利润等同比下降，信贷投放稳健，资产质量平稳，维持买入评级 [11][19]| |农业银行（1288 HK）|买入|6.02|25Q1归母净利润等有增长，县域金融特色突出，维持买入评级 [11][19]|

【库存】 【现货】 现货稳中有涨。华东螺纹指导价维稳至3220元每吨，实际成交价+20至3080元每吨。10月合约期货升水 现货18元，华东热卷+30至3300元每吨，主力合约贴水现货83元每吨。 【供给】 铁水回升明显，环比+1.1万吨至245.4万吨，废钢日耗环比-1万吨至52.7万吨。五大材产量环比+7.9至884 万吨。螺纹钢产量+4.3万吨至233.4万吨，热卷产量+1.8万吨至319.3万吨。钢厂维持去库，库存绝对值 回到季节性低点，支撑钢厂产量维持高位。 【需求】 受产量上升，以及五一终端补库影响，本期表需新高。五大材表需+44.6万吨至971万吨。螺纹钢表需 +32万吨至292万吨；热卷表需+8维稳至322.7万吨。 五一节前补库，去库较好。五大材环比-87万吨至1447万吨；其中螺纹-58.3万吨至644万吨；热卷-13.4万 吨至354.3万吨。 【成本和利润】 焦炭第二轮调涨受阻，成本持稳。高炉钢厂螺纹钢维持50元每吨利润，热卷维持100元每吨利润。电炉 钢厂亏损。 【观点】 昨日盘面冲高回落，昨出台降准降息的政策，叠加产业端低库存，盘面整体表现偏弱。周度数据显示， 五大材产量小幅增加， ...

【政策面】 5月7日新闻发布会上公布降准降息，其中降准符合预期，预期5月虽然债券供给上升，但是在央行对冲 下资金面有望维持平稳，中上旬资金利率或有季节性下行，偏利好债市；降息落地时点超预期，短期继 续出台降息政策概率有所下降，对债市影响偏短期利多出尽，由于前期长债利率已经下行较多隐含了降 息预期，因此政策落地带来交易盘止盈或为影响昨日长债利率上行的主要原因。此外昨日虽然降准降息 落地，但是资金利率下行幅度有限，也较大程度上导致短债利率下行幅度较小，曲线平坦，也约束长债 交易空间。 【资金面】 在政策落地后，债市仍将聚焦资金面、基本面、关税谈判进展几大主线，首先需要关注资金利率走势， 目前预计上旬仍有望回落，如果能够出现明显下行那么短债利率有望下行，并进一步打开长债利率下行 空间。后续还需关注5月基本面变化和中美谈判进展，考虑到贸易战对外需压力或继续显现，期债短期 震荡后中期预期仍将偏强。单边策略上仍建议回调后做多，关注资金面走势。期现策略上可关注T、 TF、TS合约的正套策略。曲线策略上建议参与做陡。 央行公告称，5月7日以固定利率、数量招标方式开展了1955亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%， 投标量 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对多个金融和商品市场进行分析，包括股指、国债、贵金属、有色金属、黑色建材、能源化工和农产品等，指出各市场受宏观政策、供需关系、国际形势等因素影响，走势分化，投资者需关注各市场的风险和机会，根据市场变化调整投资策略 各目录总结 股指 - 前一交易日沪指等多数指数上涨，两市成交增加，融资额上升，流动性宽松，受特朗普关税政策影响海外股市波动压制市场风险偏好，但国内货币政策有调整余地且机构增持 ETF 稳定市场，建议逢低做多与经济高度相关的 IH 或者 IF 股指期货，亦可择机做多与“新质生产力”相关性较高的 IC 或者 IM 期货，单边建议逢低买入 IF 股指多单 [2][3][4] 国债 - 周三国债主力合约下跌，国新办宣布多项金融支持政策，降准降息落地，长端利率此前已定价降息预期，短期倾向利好兑现，建议谨慎，后续资金面有望偏松，短端具性价比，长端关注基本面演绎和关税谈判进程及经济数据 [5][6][7] 贵金属 - 沪金涨、沪银跌，COMEX 金银均跌，美联储议息会议维持利率不变且表态偏鹰派，对贵金属价格形成短线利空，黄金中期上涨驱动未变，建议回调后逢低布局多单，白银价格偏弱，建议观望或日内逢高抛空 [8] 有色金属 - 铜：国新办降准降息，美联储维持利率不变，经济弱化和地缘局势忧虑致铜价回调，产业端对价格有支撑，但市场预期不强，铜价面临震荡调整压力 [10] - 铝：降准降息政策超预期，但现实需求走弱和地缘局势忧虑拖累铝价，预计铝价仍将承压，关注库存变化对铝价的支撑 [11] - 锌：锌矿库存增加，TC 上行，锌锭库存小幅累库，下游采买或转弱，锌价有下行风险 [12] - 铅：铅矿库存增加，原生开工高，再生利润承压，部分炼厂减产，蓄企假期延长致铅锭工厂库存累库，中期沪铅指数预计箱体震荡，短线偏弱 [13] - 镍：镍价偏弱震荡，供大于求格局未变，下游心理价位下降，成本端短期影响有限，不锈钢厂采购清淡，预计 5 月中间品排产提升压制镍价，建议持空单 [14] - 锡：沪锡主力合约冲高回落，前期停产锡矿逐步复产，需求端受关税影响补库不及预期，锡价重心或下移，预计震荡运行 [15] - 碳酸锂：碳酸锂现货指数和合约价格下跌，基本面缺少反转驱动，消费预期偏弱，成本估值承压，盘面或继续向下试探，关注多空持仓变化 [16][17] - 氧化铝：氧化铝指数上涨，供应过剩格局未变，成本支撑下移，估值较低，短期建议观望 [18] - 不锈钢：不锈钢主力合约下跌，市场面临政策与基本面博弈，304 不锈钢价格抗跌但追涨动力不足，未来行情突破取决于政策传导效率 [19] 黑色建材 - 钢材：成材价格弱势震荡，宏观政策对板材需求有一定提振但有限，基本面供需暂无明显矛盾，但海外出口扰动影响长周期板材需求，近端现实数据较好，盘面走势反复，短期市场基本面中性偏弱，关注关税、终端需求和成本情况 [21][22] - 铁矿石：铁矿石主力合约上涨，国新办发布会后价格冲高回落，供给端发运量微降，需求端铁水产量见顶预期增强，库存维持去库趋势，主力 09 合约弱预期格局未变，价格或偏弱运行，关注粗钢限产消息 [23][24] - 玻璃纯碱：玻璃现货报价产销一般，预计本周累库，盘面价格估值偏低且缺乏上涨驱动，预计期价偏弱运行；纯碱现货价格个别调整，供应高位，节后检修增加，库存高位变化不大，需求有一定支撑，中期供应宽松、库存压力大，预计盘面偏弱运行 [25] - 锰硅硅铁：锰硅和硅铁主力合约早盘冲高后回落，日线级别均处于下跌趋势，短期建议日内短线趋势跟随或观望，不建议抄底，需求端将边际趋弱，供给端减产不足以改变价格趋势 [26][27][29] - 工业硅：工业硅期货主力合约早盘上涨后翻绿，日线级别处于下跌趋势，基本面供给过剩、需求不足，商品氛围偏弱，价格压力未释放完毕，不建议抄底 [31][32] 能源化工 - 橡胶：胶价冲高重回震荡，泰国有推迟割胶政策，若执行橡胶减产预期 20 - 30 万吨，多空观点分歧，轮胎厂开工率走低，库存有变化，建议中性思路短线操作，关注多 RU2601 空 RU2509 波段机会 [34][35][36] - 原油：WTI 和布伦特原油期货收跌，INE 原油期货收涨，美国 EIA 数据显示库存有去库和累库情况，短期内 OPEC 增产已兑现，建议逢低止盈，逢低短多正套 [37][38] - 甲醇：甲醇 09 合约上涨，国内供应回升，进口增加，需求转淡，供需格局转弱，价格有回落压力，产业链利润有望向下游转移，单边关注逢高空配，9 - 1 关注反套，09 合约 PP - 3MA 价差逢低做多 [39] - 尿素：尿素 09 合约上涨，市场供高需弱，企业库存同比高位，节后农业需求将释放，短期矛盾在出口端，若出口放松将提振市场情绪，有前期低位多单可持有，未进场者关注市场情绪回落再进场，月间价差逢低关注正套 [40] - 苯乙烯：苯乙烯 06 合约收盘价上涨，成本端有变化，供给端检修重启，需求端弱势，港口库存低位且去库或影响下跌幅度，建议前期空单离场，持续反弹看待 [41] - PVC：PVC09 合约上涨，成本端持稳，开工率上升，需求端下游开工下降，库存去化，基本面供需双弱，依赖检修和出口去库，预计偏弱震荡 [42][43] - 乙二醇：EG09 合约上涨，供给端负荷下降，下游负荷微降，港口库存去库，产业基本面短期去库，但隐库偏高，中期需求影响大于供给，后续关注去库预期能否落地 [44] - PTA：PTA09 合约上涨，负荷下降，下游负荷微降，库存去库，供给端处于检修季，终端纺服受关税压制，中期有负反馈压力，短期因终端补库估值有支撑，绝对价格跟随原油 [45] - 对二甲苯：PX09 合约上涨，负荷有变化，PTA 负荷下降，进口增加，库存持平，处于检修季，预计二季度国内去库，中期有负反馈压力，短期估值有支撑，绝对价格跟随成本 [46][47] - 聚乙烯 PE：特朗普关税事件有回转，聚乙烯现货价格无变动，二季度供应端新增产能大，需求端进入淡季，价格或将维持震荡 [48] - 聚丙烯 PP：特朗普关税事件影响下，PP 价格有一定支撑，5 月供应端无新增产能且检修高位，需求端下游开工率将季节性下行，预计价格维持震荡偏空 [49] 农产品 - 生猪：国内猪价主流稳定局部小涨，出栏正常，终端需求提振有限，今日猪价或稳定，体重增加压力向后积累，盘面贴水格局下下跌空间受限，建议关注期现货反弹后的短空 [51] - 鸡蛋：国内蛋价主流下跌，供应充足，下游消化一般，节后销量减少，预计今日蛋价多数稳定少数下跌，新开产压力大过需求支撑，蛋价上方压力增加，盘面远月升水，维持逢高抛空思路 [52] - 豆菜粕：隔夜美豆收跌，国内豆粕现货稳定，未来三个月豆粕及大豆累库趋势强，美豆产区降雨预计种植进度正常，我国大豆到港成本有稳中偏涨趋势，但贸易战或抑制豆系价格；09 等远月豆粕成本区间 2850 - 3000 元/吨，短期美豆承压但有支撑，巴西升贴水有支撑，国内豆粕现货将回落带动远月下跌，预计豆粕相对美豆震荡偏弱 [53][54] - 油脂：马棕受关税影响出口、产量增加走势低迷，4 月或大幅累库，美豆油需求有望提升，国内现货基差震荡；原油中枢下行抑制油脂估值，棕榈油产量恢复，油脂延续回落压力大，中期若宏观企稳或受美国提高 RVO 支撑 [55][56] - 白糖：郑州白糖期货价格偏弱震荡，现货价格下跌，巴西中南部新榨季生产，供应紧张缓解，二、三季度原糖价格可能创新低，国内产销良好糖价高位震荡，但外盘下跌后郑糖价格走弱可能性大 [57][58] - 棉花：郑州棉花期货价格上涨，现货价格微跌，受国内宏观政策利多影响冲高回落，基本面棉纺行业消费旺季结束，下游开机率下滑，消费偏弱，但进口低位库存去库，呈现供需双弱格局，预计短线震荡，关注中美谈判及库存变化 [59]

房地产再迎重磅利好。 央行推出三大类共十项一揽子货币政策措施，一是数量型政策，通过普遍降准和定向降准加大中长期流动性供给。二是价格型政策，下调政策利率，降低 结构性货币政策工具利率，调降公积金贷款利率。三是结构型政策，完善现有结构性货币政策工具，并创设新的政策工具，支持科技创新、扩大消费、普 惠金融等领域。 降低存款准备金率0.5个百分点，预计将向市场提供长期流动性约1万亿元。整体存款准备金率的平均水平将从6.6%降至6.2%，降低银行负债成本，增强银 行体系对购房者和开发企业的贷款能力，这将缓解房企开发贷及供应链融资压力，尤其是民营房企的信用风险溢价有望收窄。 图源：丁祖昱评楼市 5月7日上午，国新办举行新闻发布会，介绍"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"有关情况。会上，央行宣布推出包括降准降息在内的三大类十项举措，金 融监管局将推出八项增量政策，包括完善房地产系列融资制度等。 针对房地产市场，央行和金融监管总局推出几大增量金融政策，加力巩固房地产止跌回稳势头。内容具体表现在以下几个方面： 政策通过"降成本+扩需求+稳预期"三管齐下，将直接降低购房成本，提振市场交易活跃度，缓解房企流动性压力。 01 降准又降 ...

国债ETF5至10年表现 - 中证5-10年期国债活跃券指数(净价)(H21018)下跌0 08% [1] - 国债ETF5至10年(511020)最新报价117 41元 近半年累计上涨3 48% [1] - 盘中换手35 89% 成交5 27亿元 近1月日均成交3 29亿元 [1] - 最新规模达14 69亿元 [1] - 最新资金流入流出持平 近7个交易日合计净流入3516 90万元 [2] 货币政策与市场反应 - 中国人民银行宣布降准0 5个百分点 释放长期流动性约1万亿元 同时降低政策利率0 1个百分点 [2] - 业内人士认为10Y国债已提前定价30BP降息预期 降息10BP未形成利好 中美关税谈判若达成可能引发20BP级别调整 [2] - 东吴证券指出短端利率因流动性宽松下行 长端利率因利多出尽上行 10年期国债收益率仍有20-30bp降息空间 [2] 公司债ETF表现 - 公司债ETF(511030)上涨0 06% 最新价105 6元 近半年累计上涨1 14% [3] - 盘中换手11 84% 成交15 87亿元 近1周日均成交16 82亿元 [3] - 最新规模133 97亿元创近1年新高 份额1 27亿份创近1月新高 [3] 国开债券ETF表现 - 国开债券ETF(159651)上涨0 04% 最新价105 95元 近1年累计上涨2 10% [6] - 盘中换手5 14% 成交6895 89万元 近1年日均成交6 11亿元 [6] - 近半年规模增长2 96亿元 份额增长269 60万份 新增规模与份额均位居可比基金前50% [6] 平安基金债券ETF产品线 - 平安基金债券ETF三剑客包括公司债ETF(511030)、国开债券ETF(159651)和国债ETF5至10年(511020) 覆盖国债、政金债和信用债 久期横跨长中短 [9]