中国企业出海趋势 - 中国企业出海进入“多元纵深”新阶段 从早期建立贸易或生产平台 演变为全方位 系统性的全球化布局 [2] - 所有出海企业的海外业务收入占比均比前几年高 证明出海业务正切实转化为公司的收入和利润 [2] - 企业出海不仅在不同国家快速建厂 注重本土化运营与文化融合 供应链也随之整体迁徙 上下游协同出海已成为现实 [2] - 食品行业出现将海外原材料反哺中国市场发展 以寻求新增长点的趋势 [2] - 出现一批“生而全球”的年轻创业公司 其创始人非常年轻 直接为海外市场设计产品 依托中国供应链 率先在海外获取增长与利润 [2] - 跨境并购持续活跃 复杂的关税环境驱动中企推动多区域产能布局 [3] - 大量中资企业前往港交所发行新股 代表一种通过资本市场出海的趋势 [3] 金融机构服务与赋能 - 金融机构在海外组建能讲中文的本地团队 为企业提供无缝衔接的支持体验 [4] - 金融机构创新推出“全球统一授信”机制 依托对中国企业的深入了解 使其信用能够顺畅延伸至海外 极大提升跨境运营效率 [4] - 金融机构坚持“积极且合规”原则 在拓展业务的同时为企业提供稳健的合规建议 [4] - 在粤港澳大湾区 金融机构的客户群中有80%来自新经济行业 且这一比重还在逐年增加 [4] - 金融机构主动搭建沟通桥梁 邀请全球各地的风控 产品及管理负责人实地探访中国创新企业 以增强内部理解并整合全球资源 [5] 企业金融架构新需求 - 企业在布局国内国际双循环进程中 出海已超越简单的“产品双循环” 更重视构建境内外“金融双循环”体系 [4] - 出于风控 合规与关税等因素 许多企业需要搭建境内与海外两套相对独立的金融架构 这一过程涉及信用建立 外汇管理 跨境资金安全等系统性挑战 [4]

文章核心观点 - 中资企业出海正从规模扩张向价值深耕演变 对投行服务提出更高要求 投行需扮演资本桥梁、战略顾问和生态构建者等多重角色 以系统化服务支持企业全球化发展 [1][2] - 国信证券正积极调整优化海外业务布局 通过境内外联动构建服务生态 以高水准跨境金融服务赋能中资企业从“产品出海”到“价值出海”的跨越 [1][5][6] 中资企业出海新趋势 - 趋势一：从“产品输出”转向“技术+标准+生态”综合输出 例如新能源、高端装备等领域通过构建技术壁垒获取国际竞争力 [2] - 趋势二：区域布局更趋多元化 东南亚、中东、拉美等新兴市场因政策红利与需求潜力成为重点 同时企业通过在欧美等成熟市场本地化生产以规避贸易壁垒 [2] - 趋势三：绿色化与数智化成为核心标签 ESG合规、低碳技术、AI应用等能力直接决定企业的海外溢价空间 [2] 投行服务角色的演变与要求 - 投行需超越传统融资中介角色 成为企业的价值伙伴 [2] - 要求一：凭借全球投资者网络与跨境资本运作经验 精准对接企业出海资金需求与海外资本市场资源 [2] - 要求二：深入研究全球产业格局与地缘政治动态 为企业量身定制海外市场进入策略、产业布局规划及长期发展路径 [2] - 要求三：整合各类跨境资源 搭建涵盖金融机构、中介服务机构、产业上下游企业在内的出海生态圈 促进资源共享与协同合作 [2] - 通过整合跨境资源、创新交易方案、强化合规能力 全方位赋能中资企业在全球市场塑造更具竞争力的品牌 [3] 中资企业出海面临的主要挑战 - 挑战一：适应不同国家和地区的制度、文化、政治环境差异 例如需应对信息披露豁免以规避政治风险 或应对当地政府更迭等带来的投资波动 [4] - 挑战二：从同质化价格竞争转向差异化价值竞争 产品高效化、场景化、差异化成为突破“内卷”构建竞争力的关键 [4] - 挑战三：跨境并购后的业务整合与文化融合难题 需在人员安排、财务管控、治理结构等方面提供整合建议 并引导文化融合 [4] 券商服务模式与案例实践 - 服务模式：需要境内母公司、境外子公司团队协同 打造“一站式”跨境服务闭环 例如国信证券投行重点加强与国信香港合作 将其作为跨境业务桥头堡 [5] - 案例实践：以协助A股上市公司雅创电子收购中国香港和新加坡两地上市公司威雅利电子集团为例 该项目需同时符合境内外三地监管要求 涉及中国内地、中国香港、新加坡、百慕大等多个国家和地区 [6] - 案例分工：境内投行团队作为独立财务顾问负责整体交易方案设计、监管沟通及统筹协调 国信香港作为财务顾问及要约代理负责境外要约方案设计、监管沟通及境外中介机构协调 [6] - 案例成果：采取分步收购、差异定价策略 协助客户完成控制权收购 不仅提升了客户在国内电子元器件分销（尤其是汽车半导体）的市场份额 更帮助其建立起横跨A股、港股与新加坡市场的三地资本平台 极大拓展了融资渠道和国际影响力 [6] 未来业务布局重点 - 坚持以客户需求为核心 重点围绕具备全球化潜力的行业及共建“一带一路”相关领域进行布局 [6] - 深化跨境投融资、并购重组及财富管理服务能力 [6] - 强化数字化风控与产业研究支撑 [6] - 构建“引进来+走出去”双向服务生态 支持企业客户用好境内外“两个市场、两种资源” [6]

**行业与公司** - 行业：A股市场 - 公司：全A股上市公司（重点涉及制造业、金融、TMT、消费等行业） --- 一、基本面范式变化：全球化视角下的A股 - **上市公司海外业务敞口持续提升** - 制造业龙头境外营收占比从2005年的7%升至2025H1的45%[19] - 高境外敞口企业（境外营收占比≥20%）贡献全A非金融板块39%的利润和35%的市值[19] - 上证指数中，非金融公司境外收入占比从2015年的12.8%提升至2025H1的19.2%（+6.4pcts）[5] - **基本面与国内经济脱敏** - 企业出海推动业绩增长与国内经济指标（如社融）关联度降低[23] - 地产链在上证指数市值占比从2015年的14.5%降至当前的5.5%，消费类市值占比从2020年高点18.3%降至7.4%[5] - **中美格局决定行情节奏** - 2026年行情可能分为三个阶段： - 第一阶段（当前至中美协议落地前）：摩擦频率提高但冲突烈度有限，市场上涨斜率放缓[6] - 第二阶段（协议落地至美国中期选举）：外部环境稳定，A股有望持续上涨[6] - 第三阶段（中期选举后）：外部扰动不确定性增加，重心转向国内[6] - 中证800非金融板块2026年盈利增速预计为5.9%（各季度：-0.2%、9.0%、7.4%、8.1%）[6] --- 二、市场流动性结构变化：绝对收益资金主导，波动率长期下行 - **居民存款搬家以间接入市为主** - 保险、私募、银行理财子成为主要通道，险资持股市值占比从2024Q4的3.1%升至2025Q2的3.8%[57] - 2025年1-9月保险公司原保险保费收入5.21万亿元，同比增长8.8%[45] - **工具型产品替代全市场选股产品** - 行业/主题类ETF净流入3083亿元，宽基ETF（剔除汇金增持）净流出约5100亿元[9] - 主动股基连续11个季度净赎回，2025Q3净赎回2147亿元[51] - **散户行为多元化** - 自媒体和短视频弱化主流媒体声音，抑制群体性亢奋，降低单边市场影响[10] - **市场波动率长期下降** - 绝对收益资金主导（如固收+、量化策略）提高市场内生稳定性[11] --- 三、行业配置三大线索 1. **制造业提质升级：从份额优势到定价权** - 中国制造业增加值占全球28%，但净利润仅占18%（美国占比分别为16%和37%）[12] - 重点行业：有色、化工、新能源[12] 2. **中企出海与全球化** - 海外渗透率初期（＜20%）：汽车、机械；加速期（20%-50%）：消费品、新能源、TMT[13] - 重点行业：机械、创新药、电力设备、军工[13] 3. **AI商业化需新应用场景** - TMT板块公募持仓突破40%，短期博弈加剧[14] - 云侧与端侧AI需突破token计费模式，依赖新应用打开空间[14] - 重点行业：半导体、算力、端侧硬件、AI应用[14] 4. **消费板块等待政策契机** - 消费市值占比仅7.4%，需超预期政策提振内需[14] --- 四、其他重要内容 - **四大投资组合** - 制造升级30（平均市值678亿元）、中企出海30（平均市值1525亿元）、中国AI35（平均市值4940亿元）、新消费15（平均市值2663亿元）[14] - **风险提示** - 中美摩擦升级、国内政策不及预期、地缘冲突、房地产库存消化缓慢等[14] --- **数据来源**：全文基于中信证券研究部对A股2026年策略的预测与历史数据分析（数据截至2025年11月）。

德勤报告核心观点 - 德勤发布报告认为中国企业出海已由“产品出海”升级为“价值链出海”并形成完善的产业链协同、科技创新与规模化管理优势 [1] 中国企业出海趋势 - 中企出海已从传统的产品出口转为以价值链思维布局全球具体体现在新市场、新能力与新格局三大趋势 [1] - 在新能力方面新三样、医药与电商等新兴产业加快走出去涵盖数字经济、绿色能源、人工智能等领域 [1]

会议概况 - 会议主题聚焦金融赋能产业、AI融合应用等核心议题 [1] - 会议探讨内容包括金融与产业创新交汇、AI技术落地及中企出海新机遇 [1] - 会议形式包括18位嘉宾演讲、两场深度圆桌讨论及案例发布 [1] - 会议旨在直击科技前沿与产业变革，见证新经济动能 [1] 核心议题 - 核心议题之一是金融如何赋能产业发展 [1] - 核心议题之二是人工智能技术的融合与应用 [1] - 具体技术讨论涵盖机器人与大模型等AI技术的落地 [1] - 会议将探讨中国企业出海面临的新机遇 [1]

中企出海战略演变 - 企业出海从增加海外收入占比的“可选项”转变为在全球市场抢占更大份额的“必选项”，是未来5到10年乃至更长期的战略话题[1] - 过去一年，中国企业已准备好在全球市场抢占更大市场份额，标志着出海进入新阶段[1] 出海目的地与商品多元化 - 出海目的地呈现多元化，除欧美外，非洲、东盟、拉美正成为主要目的地[1] - 出口商品类型多元化，从低端制品向“新三样”及更高科技含量商品演进[1] - 海外产能布局成为关键策略，企业将零部件运至东盟等地组装后再出口以优化成本和应对不确定性[1] 中国企业全球竞争力驱动因素 - 持续优化的性价比优势，在保持有竞争力生产成本基础上，产品质量显著提升并已超越全球多数竞争对手[2] - 企业研发投入保持快速增长，研发投入占GDP比重持续攀升，推动产品迭代升级和系统性增强全球竞争力[2] - 依托巨大中国用户群体进行新功能尝试，使产品具备更丰富功能性，在全球市场展现出价廉物美、高科技含量和优质用户体验的独特竞争力[2] 国际投资者关注度攀升 - 国际投资者对中国上市公司全球竞争力关注度攀升，因在全球市场能直观接触越来越多中国品牌，并探究其性价比和综合实力[3] - 过去两三年企业持续强调出海战略，将增长空间锚定全球，促使国际投资者必须评估其全球竞争力[3] - 过去10年、20年，中国企业海外收入占比和利润占比不断提高，海外市场毛利率可能因价格高出20%或30%而更高[3] 受国际投资者青睐的企业特质 - 行业龙头企业有望在全球化扩张中获取更高市场份额[3] - 拥有显著技术优势的企业能通过创新驱动持续提升市场地位[3] - 已完成海外产能布局的企业展现了成熟国际化运营能力，为投资者带来更强确定性[3] 出海挑战与本土化策略 - 出海首要挑战是决定是否在海外建产能及选址，实际运营中会面临政府沟通、土地购买、文化差异等风险[4] - 深度本土化及寻找合作伙伴抱团出海是解决风险的关键途径，当地政府引入中企是希望获得投资和技术以促进本地经济发展[4] - 以泰国要求FDI企业满足一定本土化率为例，企业需培育本地产业链，产业链上下游企业一起出海可形成深度绑定，降低运营风险[4] 未来深化出海所需支持与展望 - 未来出海深化仍需畅通跨境融资渠道、健全海外投资保险体系和产业链协同出海机制[4] - 鼓励企业以“产业链抱团”而非单打独斗方式走出去，形成集群效应，构建更具韧性海外产业生态[4] - 展望2026年，中企出海多元化态势将进一步巩固，出口目的地国别和产品结构多元化将继续并行发展，成为出口保持韧性与增长的关键支撑[5]

文章核心观点 - 中国经济快速发展推动企业实力增强，优秀中国企业正积极拓展海外市场以寻求新增长点 [1][2] - 多点数智作为亚洲领先的零售数智化解决方案服务商，秉持“中国智慧，全球赋能”理念，通过与国际零售巨头合作推进全球零售数智化转型 [1][4] - 中国零售数智化企业出海具备技术优势和成熟业务模式，但面临法规政策复杂性和本土化挑战 [3][5][8] 中国零售数智化企业出海机遇 - 全球经济一体化加速资源全球配置，为企业提供更广阔发展空间，助力业务多元化和国际化 [4] - 中国零售数智化企业具备技术优势和业务模式先进性，在全球零售数智化转型浪潮中迎来出海良机 [4] - 多点数智海外业务已覆盖新加坡、柬埔寨、菲律宾、马来西亚、印度尼西亚、文莱等国家和地区 [4] 中国零售数智化企业出海挑战 - 不同国家和地区法规政策差异大，涉及数据隐私、网络安全、软件合规性等，企业需投入大量精力适应 [5] - 本土化调整需适配当地文化、商业习惯、消费习惯、支付方式等，多语言地区需提供多语言版本产品 [5] - 出海初期品牌知名度低，需长期投入资源积累口碑，并制定符合当地文化的营销策略提升客户留存率 [7] 中国零售数智化企业出海优势 - 中国企业在云计算、大数据、AI等领域技术实力强，产品具备高适配性和成本性价比优势 [8] - 国内成熟业务模式经过复杂市场检验，具备灵活可复制性，可结合当地需求快速实现本土化落地 [8] - AI技术驱动产品优化，帮助海外零售企业提升效率，在复杂市场中精准定位并增强竞争力 [8] 多点数智出海案例与成果 - 公司成立于2015年，2023年按收入和商品交易总额计算均是中国最大零售数智化解决方案服务商 [9] - 2020年与DFI集团战略合作启动国际化，随后与菲律宾SM集团等国际零售巨头达成合作 [9] - 为DFI集团旗下惠康超市、万宁、7-Eleven提供数智化升级，仓储分拣效率提高30%，工作时长缩短2小时，缺货率降至低于3.5% [10][16] - 自助收银系统通过智能调度缓解客流堆积，提升购物体验并降低人事成本 [10][12] 出海商业价值与行业影响 - 多点数智通过与国际零售企业合作提升品牌影响力，成功案例获国际市场认可 [17] - 公司以“技术优势+灯塔效应”双引擎驱动海外布局，输出技术标准并推动全球零售数智化进程 [18] - 为行业提供“技术出海+本地化深耕”的可复制路径，树立国际化拓展标杆 [18]

市场调整概况 - 沪指单周下跌近4%，创业板指重挫6%，超过4900只个股下跌 [1] - 调整表面原因为外部因素：美联储降息预期降温、AI泡沫争论再起、地缘局势紧张 [3] - 股票型ETF近一周净流入超700亿元，其中上周五大跌当日净流入400亿元，显示机构资金逢低买入 [3] 市场估值与情绪 - 当前上证指数估值约为13.6倍，接近合理中枢 [3] - 市场情绪指标回落至年内低点，融资担保比例降至8月初水平，显示恐慌盘已得到释放 [3] 中长期投资策略：关注领域 - 关注被错杀的优质成长股，重点赛道包括国产算力、创新药 [4] - 关注在反内卷政策下供需改善的行业，如纺织制造、商用车领域 [4] - 布局出海先锋企业，预计2026年为中企出海大年，具备将中国制造优势转化为全球定价权能力的企业更可能穿越周期 [4] 中长期投资策略：防御配置 - 高股息资产作为震荡市压舱石，关注周期型红利（煤炭、化工）和潜力型红利（铁路公路、环保） [4] 机构市场展望 - 国内外券商看好2026年A股低波动慢牛行情 [4] - 高盛预计到2027年中国股市有30%上行空间 [4]

宏观展望 - 2026年中国经济有望实现约4.9%的增速，财政赤字率大概率维持在4% [3] - 宏观政策呈现“财政货币双宽松”格局，财政更加积极、货币保持合理充裕 [3][4] - 中美经济周期均呈现“前低后高”，全球格局进入再平衡阶段，人民币汇率温和偏稳 [3] 市场趋势 - 2026年A股市场奠定“低波动慢牛”基础，高盛预计到2027年中国股市主要指数仍有约30%的上行空间 [1][4] - 未来几年可能有多达6万亿元人民币从房产、存款等流向股票市场，A股正从存量博弈走向增量配置 [8] - A股宽基指数波动率步入长期下行趋势，工具型产品逐步抢占传统主观多头产品市场份额 [10] 产业格局 - 中国制造彰显强大韧性，今年前三季度出口增长7.1%，全产业链优势凸显 [2] - 新质生产力相关板块（半导体、高端装备、新能源、创新药等）在总市值中的占比持续提升，A股电子行业市值一度超过银行业 [5][6] - AI算力、算法、数据和应用多环节实现国产化突破，中国超大规模市场为技术迭代提供“规模试验场” [5] 投资主线 - AI与先进制造结合是成长“最强支点”，涵盖上游算力基础设施、中游工业软件、下游智能终端等环节 [9] - “出海+人民币国际化”组合是企业盈利和估值双修的关键，中企向新兴市场输出资本品、零部件乃至整套解决方案 [7][9] - 中美格局决定行情节奏，中美签署协议后到美国中期选举前是做多权益市场的黄金期 [10] 全球化与制度环境 - A股上市公司正陆续转型为跨国公司，A股不仅是中国的A股，也是全球的A股 [7] - 资本市场制度包容性和适应性提升，改革将聚焦营造“长钱长投”制度环境，提升优质金融产品供给 [7][8] - 完善养老金、企业年金等长期资金制度安排，推动上市公司提高分红比例、稳定回购预期 [8]

文章核心观点 - 多家头部券商及国际投行预测，2026年A股市场将在更稳的宏观底盘、更清晰的产业方向和更友好的制度环境支撑下，奠定“低波动慢牛”的基础 [2] - A股在全球资产配置中的权重将明显抬升，中国资产价值的重估有望持续提速 [2][3] 宏观环境与政策展望 - 2025年中国经济有望实现约5%的增速，2026年延续到4.9%左右，财政赤字率大概率维持在4%，增长“有底”、政策“有度”、预期“有锚” [4] - 2026年被概括为“财政货币双宽松之年”，是“十五五”夯实基础、全面发力的起步之年，也是创新育新和风险收敛之年 [5] - 高盛判断到2027年，中国股市主要指数仍有约30%的上行空间，预计未来几年将有数万亿元资金从房地产、低收益债券流向权益资产 [5] 产业格局与新质生产力 - 以人工智能、生物科技、量子技术、航空航天等为代表的新质生产力正在改写市场“主线故事”，AI算力、算法、数据和应用多环节实现国产化突破 [6] - 市场结构向“新经济”倾斜，A股电子行业市值一度超过银行业，新质生产力相关板块在总市值中的占比持续提升 [7] - 研发大模型本身进入规模报酬递减阶段，下一步关键在于AI应用能否在制造业、服务业、出海业务中形成规模报酬递增 [6] 企业出海与全球化 - 中国双循环格局呈现新动向，向新兴市场和“一带一路”国家出口资本品与中间品，逐步替代传统的对美消费品出口模式 [8] - A股上市公司正陆续转型为跨国公司，企业的盈利逻辑从“内需驱动”向“全球需求”扩展，A股公司的定价体系从“区域市场”走向“全球比较” [8] - “出海+人民币国际化”的组合被认为是未来5年企业盈利和估值双修的关键 [11] 资本市场制度与资金流向 - 资本市场制度包容性和适应性明显提升，后续改革将聚焦营造“长钱长投”制度环境，提升优质金融产品供给 [8] - 中国居民权益资产占比依然偏低，下一步改革发力点在于完善养老金、企业年金等长期资金制度安排 [9] - 高盛预计未来几年可能有多达6万亿元人民币从房产、存款等流向股票市场，中国股市正处于从存量博弈走向增量配置的关键期 [10] 2026年A股投资主线 - 主线一为AI+先进制造，涵盖上游算力基础设施、中游工业软件与自动化、下游智能终端场景，被瑞银列为全球股市“最高信心配置” [11] - 主线二为出海与全球化，中国股市正逐步成为“全球新兴产业链”的重要定价场 [11] - 主线三为周期与防御，A股基本面需从全球市场需求审视，中美格局将决定行情节奏，利用ETF等工具型产品进行资产配置成为趋势 [12]