核心观点 - 《中美日内瓦经贸会谈联合声明》达成体现中美阶段性成果，取消部分关税、暂停部分关税90天，建立常态化磋商机制，但保留10%基准关税，后续核心矛盾或成焦点博弈，中长期摩擦可能反复[2] - 协议释放经贸缓和信号，降低贸易不确定性，短期改善出口依赖行业经营环境，带动A股估值修复，但长期关税政策有反复性和不确定性[3] - 美国关税政策多变，中国出口美国订单多观望，预计供应链将国际化、多地区布局，短期内消费行业利润或承压[7][8] - 汽车行业Q4以来行情和销量表现好，政策激发规模效应使行业景气向上，各板块业绩有不同表现[11][12][13] - 电子行业结构性复苏，子行业景气度分化，AI相关硬件、消费电子、元器件等板块有发展机会[16][17][18] - 印巴冲突擦亮中国军工名片，内需与军贸共振，军工发展短期、中期、长期均有机遇[22][23][24] - 建材行业25Q1盈利修复，各子行业供需和价格情况不同，推荐相关龙头企业[27][28][29][30] - 银行板块表现优，一揽子金融政策使银行基本面积极因素积累，中长期资金入市加速红利价值兑现[32][33][37] - 安阳钢铁是河南钢铁巨头，板材与铸管有特色，特钢转型加速，重组将带来利好[39][41] 策略 - 《中美日内瓦经贸会谈联合声明》达成，美方取消91%加征关税、暂停24%关税90天，中方同步取消等比例反制措施，建立常态化磋商机制，但保留10%基准关税，后续核心矛盾或成焦点，中长期摩擦可能反复[2] - 协议释放经贸缓和信号，降低贸易不确定性，短期改善出口依赖行业经营环境，带动A股估值修复，但长期关税政策有反复性和不确定性[3] - 结构上，前期受关税影响回调大的电子、计算机、机械设备等板块行情有望回暖，出口依赖度高的行业企业盈利预期回暖，港股市场积极反应对A股有指示意义[3] 消费 - 美国关税政策多变，4月9日对部分经济体暂停对等关税，对中国商品实际加征总关税税率为145%，5月2日终止小额包裹免征关税政策，5月12日声明使大部分中国商品关税暂降至30%[7] - 2025年4月中国出口同比+8.1%，对美出口同比-21.0%，占比降至10.5%，美国订单多观望，客户期待中国供应商扩大海外供应能力[7] - 美国市场2025Q1抢单补库存但库存提升不明显，零售主要销库存，品牌提价不普遍，预计若无声明缓解，未来或高通胀[7] - 东南亚抢出口，中国出口有短暂抢订单情况，部分产品中国无优势，消费行业龙头海外产能布局进度不一，短期内行业利润或承压[8] - 短期关注受美国市场影响小及能实现墨西哥、东南亚供货的公司[9] 汽车 - Q4以来汽车板块行情好，2024Q4汽车、乘用车、零部件分别跑赢万得全A指数3.14pct、6.20pct和3.79pct，2025Q1分别跑赢9.40pct、8.24pct、12.47pct和7.11pct[11] - 以旧换新政策驱动销量高增，2024Q4汽车市场累计销量同比+9.3%，2025Q1同比+11.2%，2024年新能源乘用车渗透率增长至接近45%[12] - 政策激发规模效应使行业景气向上，2025Q1乘用车板块扣非归母净利润同比+50%，零部件板块同比+13%[13] 电子 - 半导体持续复苏，设备、材料、封测、分立器件、IC设计等细分行业各有特点，国产替代加速[16] - 消费电子受政策驱动复苏，品牌消费电子板块分化，零部件及组装板块呈现复苏态势且业绩分化[17] - 电子零组板块整体向好，面板、LED、PCB、被动元件、光学元件等细分板块有不同发展趋势[18] - 看好AI+重铸电子行业生态，推动相关硬件更新迭代，消费电子后续创新有望提升供应链业绩，元器件板块供需平衡，龙头公司经营稳健[19] 军工 - 印巴冲突中中国军贸装备亮相，巴基斯坦凭借中式装备展现优势，其是中国军贸核心客户，构建的“中式装备体系”有示范效应[22] - 冲突重构全球军贸版图，验证中国装备技术优势，中远期将提振军贸市场，建议关注相关公司[23] - 内需+军贸共振，军工发展短期、中期、长期均有机遇[24] 建材 - 2024年建材行业业绩承压，2025Q1盈利显著修复，玻璃纤维是唯一营收和归母净利润双增长的子行业[27] - 水泥4月价格松动，短期价格延续弱势，中长期有上涨空间；消费建材一季度需求偏稳，后续存量市场需求有望拉动回升[27][28] - 玻璃纤维粗纱价格松动，短期稳中趋弱，电子纱稳价出货，短期有提涨预期；浮法玻璃4月价格由跌转涨，短期呈稳中有升态势[28][29] - 推荐消费建材、水泥、玻璃纤维、玻璃等行业相关龙头企业[30] 银行 - 5月6日 - 5月9日银行板块表现优于市场，国有行、股份行、城商行、农商行均上涨，截至5月9日，银行板块PB为0.69倍，股息率为6.97%[32] - 一揽子金融政策使银行从降准降息、信贷结构优化、补充资本、服务科创企业、中长期资金入市等方面受益[33] - 2025年初以来货币政策适度宽松，下阶段将积极落地增量政策，结构性工具供给有望丰富，存款利率下调可期[34] - 银行系AIC主体拓展至股份行，为企业提供专业化联动服务，提升金融服务能力和质效[35] - 看好银行板块配置价值，维持推荐评级[37] 安阳钢铁 - 公司是河南省最大钢铁企业，2024年钢材产量近千万吨，产品以板带材为主，销售集中于中南地区，特钢产品高速增长[39] - 国内板材价格低位、库存居中，2025年3月河南固定资产投资同比+5.4%，公司产量约占河南整体的30%[40] - 2024年研发特钢新品70个，筹划重大资产重组，置入舞阳矿业股权，有利于整合产业链，改善盈利能力与偿债能力[41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美经贸高层会谈联合声明发布，双方同意大幅降低双边关税水平，加强知识产权保护合作，缓解全球贸易紧张局势，为全球经济复苏注入动力，稳定全球市场预期，促进国际贸易和投资，对全球经济和市场信心有积极影响；各重点品种受此及其他因素影响，走势各异[1] 各部分内容总结 当日主要新闻关注 - 国际新闻：中美经贸高层会谈联合声明发布，双方同意大幅降低双边关税水平，美方取消 91%加征关税，中方相应取消 91%反制关税，双方暂停实施 24%“对等关税”，中方暂停或取消非关税反制措施，将建立机制继续协商[6] - 国内新闻：商务部部长王文涛主持外贸企业圆桌会，将统筹内外工作，会同相关部门为外贸企业纾困解难，支持其开拓市场，促进外贸稳定发展[7] - 行业新闻：4 月我国汽车产销量分别为 261.9 万辆和 259 万辆，同比分别增长 8.9%和 9.8%，新能源汽车产销量分别为 125.1 万辆和 122.6 万辆，同比分别增长 43.8%和 44.2%[8] 外盘每日收益情况 - 标普 500 从 5659.91 点涨至 5844.19 点，涨幅 3.26%；欧洲 STOXX50 从 4463.23 点涨至 4517.26 点，涨幅 1.21%；富时中国 A50 期货从 13425.00 点涨至 13635.00 点，涨幅 1.56%；美元指数从 100.42 点涨至 101.81 点，涨幅 1.39%；ICE 布油连续从 63.88 美元/桶涨至 64.99 美元/桶，涨幅 1.74%；伦敦金现从 3326.46 美元/盎司跌至 3235.58 美元/盎司，跌幅 2.73%；伦敦银从 32.72 美元/盎司跌至 32.58 美元/盎司，跌幅 0.43%；LME 铝、铜、锌、镍价格持平；ICE11 号糖从 17.82 美分/磅跌至 17.65 美分/磅，跌幅 0.95%；ICE2 号棉花从 66.72 美分/磅跌至 66.64 美分/磅，跌幅 0.12%；CBOT 大豆从 1052.25 美分/蒲式耳涨至 1070.00 美分/蒲式耳，涨幅 1.69%；CBOT 豆粕当月连续从 294.00 美元/短吨涨至 298.30 美元/短吨，涨幅 1.46%；CBOT 豆油当月连续从 48.64 美分/磅涨至 49.83 美分/磅，涨幅 2.45%；CBOT 小麦当月连续从 521.00 美分/蒲式耳跌至 514.50 美分/蒲式耳，跌幅 1.25%；CBOT 玉米当月连续从 449.75 美分/蒲式耳跌至 447.25 美分/蒲式耳，跌幅 0.56%[10] 主要品种早盘评论 金融 - 股指：受中美关税谈判利好，美股和上一交易日股指反弹，国防军工和电力设备板块领涨，农林牧渔和医药生物板块领跌，全市成交额 1.34 万亿元，IH2505、IF2505、IC2505、IM2505 分别上涨 0.75%、1.19%、1.42%、1.55%；5 月 9 日融资余额减少 47.00 亿元至 17924.46 亿元；5 月 7 日利好政策发布，5 月 12 日中美关税谈判取得阶段性成果，短期利好股市；我国主要指数估值低，中长期资金入市性价比高，股指大概率向上突破；股指期货偏多对待，股指期权可用宽跨式买权策略把握趋势行情[4][11] - 国债：普遍下跌，10 年期国债活跃券收益率上行至 1.6725%；央行净投放 430 亿元，此前降准 0.5 个百分点，释放 1 万亿元流动性，下调 7 天期逆回购操作利率 10bp，Shibor 短端品种多数下行，市场资金面转松；中美会谈取得进展，取消部分加征关税，建立磋商机制，市场风险偏好提升；海外美联储按兵不动，美债收益率回升；4 月制造业景气回落，出口同比增长 8.1%但增速回落；市场避险情绪缓和，国债期货价格回落，短期波动或加大[12][13] 能化 - 原油：中美经贸高层会谈取得进展，国际油价继续上涨，盘中一度涨 4%左右，但因伊朗核计划及俄乌冲突谈判使制裁取消可能性存在，收盘涨幅缩窄；关注低油价下美国制裁委内瑞拉和伊朗的空间[2][14] - 甲醇：夜盘上涨 1.43%；国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷 75.99%，环比降 2.08 个百分点；5 月 8 日国内甲醇整体装置开工负荷 75.65%，环比升 1.22 个百分点，同比升 5.77 个百分点；沿海甲醇库存窄幅波动，5 月 8 日库存 61.9 万吨，较 4 月 30 日升 0.1 万吨，涨幅 0.16%，同比降 0.75%，可流通货源预估 21.2 万吨；预计 5 月 9 日至 25 日进口船货到港量 70 万 - 71 万吨；甲醇短期偏多[15] - 橡胶：反弹，中美贸易谈判进展提振商品走势；国内产区气候好，开割推进，泰国逐步开割；青岛地区总库存增长，短期关注美关税政策影响，中长期终端消费变化不确定，贸易政策缓和，天胶走势反弹或延续[16] - 聚烯烃：周一盘面小幅反弹，现货线性 LL 和拉丝 PP 部分平稳；聚烯烃自身消费见顶回落，但成本端有波动，估值偏低，下跌有抵抗；中美会晤达成共识，商品市场总体偏多，国际原油价格反弹，对塑料支撑增强；PE 和 PP 连续下跌后短期或反弹修复价格[17] - 玻璃纯碱：周一玻璃期货小幅收阳，库存缓慢去化，上游压力消化后或延续弱势，上周玻璃生产企业库存 5817 万重箱，环比增 191 万重箱；周一纯碱期货收阳，中期基本面供需偏弱，市场关注供给端调整成效，上周纯碱生产企业库存 173.6 万吨，环比增 2.8 万吨；市场对中美财长会谈反应偏多，全球经济恢复预期向好，提振原料和终端需求，国内玻璃纯碱处于库存消化周期，去库需时间，关注供需消化过程[18][19] 金属 - 贵金属：阶段性关税缓和利好兑现，金银回落；中美发表联合声明，税率缓和下调幅度超市场预期，金银延续回调；美英达成贸易协定，英国将对美商品关税从 5.1%降至 1.8%，美国维持 10%统一关税；5 月美联储按兵不动，鲍威尔提及失业率和通胀上升风险，短期内难有明确表态，关注贸易谈判和新经济数据；5 月经济数据或呈现滞胀态势；地缘冲突和央行购金需求提供支撑；市场期待关税冲突降温，短期内难降息，黄金或回调整理，白银缺乏上行驱动，但黄金整体仍有支撑[3][20] - 铜：夜盘铜价收低，精矿加工费和低铜价考验冶炼产量；国内下游需求稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量增长，关注出口变化，新能源渗透率提升巩固汽车铜需求，地产数据降幅缩窄；铜价短期宽幅波动，关注美国关税谈判、美元和人民币汇率、库存和基差变化[21] - 锌：夜盘锌价收低，精矿加工费持续回升；国内汽车产销、基建、家电表现良好，地产数据降幅缩窄；市场预期今年精矿供应改善，冶炼供应可能恢复，前期锌价回落消化产量增长预期；短期锌价宽幅波动，关注美国关税谈判、美元和人民币汇率、冶炼产量[22] - 铝：夜盘沪铝主力合约收涨 0.91%，中美关税谈判超预期，利好有色需求及价格；氧化铝未来供需预计宽松，但部分厂商利润低、有检修现象，期货再度下跌需铝土矿价格走弱和厂商复产；近期铝加工环节除铝线缆板块外开工率回落，市场预期下游订单减少；节后铝锭集中到货，国内社会库存或增加，短期内电解铝需求趋弱，沪铝震荡偏强[23] - 镍：夜盘沪镍主力合约收跌 1.26%，印尼镍矿供给偏紧，价格上升并转移给下游企业，印尼关税新政或使当地镍产品价格抬升；前驱体厂商原材料库存充足，采购积极性不高，镍盐企业有减产预期，镍盐价格或温和上涨；不锈钢需求平平，价格震荡整理；镍市多空因素交织，短期内镍价跟随有色板块震荡偏强[24][25] - 碳酸锂：锂价走弱，盐厂陆续停减产；5 月碳酸锂周度产量 14483 吨，预计整体供应量环比下降，但有项目爬坡和投产，矿山/一体化项目成本降幅明显；5 月磷酸铁锂预计产量环比增 4.5%至 276150 吨，三元材料环比增 3%至 63745 吨，日均消耗碳酸锂环比增 1%；下游逢低补库，库存增加，但实际采购力度有限；社会库存仍在累库，库存拐点待观察；供需双弱，若无大面积停减产，对价格偏悲观[26] 黑色 - 煤焦：动煤成本坍塌，焦炭入炉煤成本下行，供给增加，焦煤基本面恶化，动煤港口库存高企，JM09 关注 850 一线支撑；焦炭二轮提涨失败，预计开启一轮提降，钢材季节性需求见顶压制盘面，如铁水高位维持不佳或走弱，将带动负反馈，关注 1350 - 1400 一线[27] - 铁矿石：原料端受供给策变动预期影响表现偏弱，但铁水产量有回升空间，钢厂利润尚可，复产动能强，高炉复产或延续，铁矿需求有支撑；全球铁矿发运近期减量，港口库存去化快；中期供需失衡压力大，下半年发运量预计增长快；关注钢厂复产进度，短期缺乏驱动，关注钢坯出口；铁矿石短期有支撑，后期震荡偏弱，宏观情绪改善，关税进展超预期，反弹后仍面临基本面压力[28] - 钢材：钢厂盈利率提升，铁水高位，钢材供应小幅增长；钢材库存去化，钢坯出口强劲，但钢材出口面临关税和反倾销影响；整体供需矛盾不大；5 月南方进入雨季，建材需求季节性回落，板材消费进入淡季，叠加海外关税政策，后期板材需求走弱；钢材市场供增需弱，短期出口无明显减量，表需数据下跌，螺纹短期比热卷弱势，偏弱震荡运行；宏观情绪改善，关税进展超预期，反弹后仍面临基本面压力[29] 农产品 - 油脂：夜盘油脂偏强运行，国内短期豆系供应偏紧，但油厂开机大幅回升，二季度进口大豆供应充足；中美关系缓和，国内豆系供应预期增加，对豆油情绪面偏空；棕榈油产地步入增产季，5 月 1 - 10 日马来西亚出口环比下降，后期库存预计增加；受油价上涨提振，棕榈油反弹，关注本月 MPOB 报告[31] - 豆菜粕：夜盘豆粕偏强震荡，菜粕震荡收跌；美豆产区天气利于播种，USDA 报告美豆产量及期末库存低于预估，数据利多；中美会谈取得进展，美豆出口前景改善；国内进口美国大豆有望增加，对国内豆粕行情阶段性利空；国内油厂开机回升，供应偏紧缓解，二季度原料大豆和豆粕供应充足，施压价格[32] - 玉米/玉米淀粉：本周玉米价格延续升势，周度均价 2323 元/吨，较上周上调 30 元/吨，东北地区涨幅明显，华北地区偏强，贸易商挺价；产区货源少，深加工高价收购，但价格走高挤压利润，高价接受度存疑，有进口玉米储备拍卖预期，盘面转入震荡[33] - 棉花：本周现货五一节后下游纺企新订单不足，补库意愿弱；供应端疆内新棉种植基本结束，出苗率尚可；宏观反复，中美关税问题影响基本交易完毕；下游需求淡，产业缺乏信心，等待转出口和新需求渠道；今日受宏观利好上涨，此前提示逢低位偏多对待，关注新增订单，短期偏强[34] 航运指数 - 集运欧线：EC 午后拉升，除 2604 合约外其余合约涨停，关税阶段性缓和带动情绪回暖，打开传统 7、8 月旺季空间预期，但趋势向上需产业层面变化；欧线提价障碍在于运力供给过剩，6 月周均运力投放近 30 万 TEU，美线外溢运力 1.54 万 TEU；对欧洲货物贸易常规性回升；旺季预期未证伪，短期宏观缓和打开旺季空间，ONE、HPL 和 CMA 6 月线上提涨，关注 6 月船司提涨和货量情况[35]

金融市场反应 - 现货黄金价格下跌至3220美元/盎司，创5月1日以来新低，日内跌幅达3.21% [3] - 香港恒生指数收盘大涨2.98%，上证指数上涨0.82%，深成指涨幅1.72% [3] - 美国标普500指数上涨2.8%，纳斯达克指数上涨3.6% [3] - 人民币汇率升至六个月新高，欧洲航运公司马士基股价上涨近12%，哈帕格－勞埃德股价涨幅超10% [3] 经济学家观点 - 保银资产管理首席经济学家张智威认为关税降幅超出预期，对中美及全球经济均为积极信号 [4] - ING银行大中华区首席经济师宋林指出关税降至30%可使中美贸易活动恢复正常，并将中国全年经济增长预测上调至4.7% [4] 出口商动态 - 香港出口服务商GenPark创始人庞国强预计未来90天业务将繁忙，出口导向型企业将加速出货及美国市场测试 [5] - Atlas Ways大中华区负责人李昀观察到企业从被动跨国贸易转向主动拓展国际渠道，积极构建企业护城河 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金2508短线看弱，因中美关系趋于缓和利空金价；镍2506建议观望，因上游镍矿强势，下游不锈钢弱势 [1] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 短期下跌，中期震荡，日内下跌，参考观点为短线看弱 [1] - 核心逻辑是5月12日《中美日内瓦经贸会谈联合声明》发布，中美经贸关系阶段性缓和，全球贸易不确定性下降，短期避险资产调整，风险偏好回升；昨夜沪金跌至760一线震荡，对应纽约金在3200一线震荡，若跌破该位置技术支撑，多头了结意愿上升，金价将维持颓势 [3] 镍 - 短期下跌，中期震荡，日内震荡偏弱，参考观点为观望 [1] - 核心逻辑是上周五夜盘反弹后，昨日镍价对宏观利好反应不大；产业上，市场对菲律宾禁矿政策预期上升，预计6月起实施出口禁令推动镍价触底反弹，镍矿强势运行，需求弱势运行，不锈钢库存高位去化缓慢、价格延续弱势，硫酸镍持稳运行；技术层面，期价触底回升后在4月底高位面临一定技术压力，预计维持震荡运行 [4]