产能与经营情况 - 安利越南规划建设4条生产线，其中2条已于2022年末投产，剩余2条近期计划投产，全部达产后年产能达1800万米生态功能性聚氨酯合成革及复合材料 [1] - 安利越南前期因折旧、薪酬和市场开发投入较大，产销量未达盈亏平衡点，但2024年三季度以来经营业绩改善趋势向好 [1][2] 业务板块表现 - 2025年上半年汽车内饰品类收入占比提升，呈现"低基数、高增长"态势 [2] - 功能鞋材品类覆盖耐克、阿迪达斯等国际品牌及安踏、李宁等国内品牌，耐克自2025年1月起将公司升级为战略合作伙伴 [2][3] - 沙发家居品类已呈现止跌企稳迹象，客户包括爱室丽、芝华仕等知名品牌，应收账款风险可控 [4] 客户合作进展 - 成为耐克中国大陆唯一中资鞋用聚氨酯合成革合格供应商，阿迪达斯2024年5月认证合格供应商 [2][3] - 2025年通过美国NB供应商认证，正积极联系UA鞋部、HOKA等新品牌 [3] - 国内运动品牌合作基本全覆盖，采购份额仍有提升空间 [3] 市场趋势应对 - 20-30万新能源车型增长与公司汽车内饰产品中高端定位高度契合 [3][4] - 深化与比亚迪、小鹏等汽车品牌合作，争取更多20-30万车型定点项目 [4] 技术研发储备 - 保持高强度研发投入，聚焦高性能、生态环保材料等领域技术突破 [7] - 具备为不同行业客户提供定制化解决方案的能力 [7] - 开展新兴领域市场调研和技术储备，为新业务拓展做准备 [7]

市场与行业趋势 - 2025年全球PCB市场预计产值同比增长6.8%，出货量增长7.0% [2] - 手机、服务器、通讯领域订单需求旺盛，预计实现高速增长 [2] - 高多层板、HDI板、IC载板等产品市场价格持续回升 [2] 产能与布局 - 当前整体产能利用率约85% [3] - 珠海一厂（汽车、安防、光电）和珠海二厂（服务器、通讯）加速产能释放 [3] - 珠海三厂基建完成，将适时启动运营 [3] - 泰国生产基地加速建设，江门规划新建HDI工厂 [3] - 大连厂、珠海一厂、珠海二厂有序推进产能提升 [5] 盈利能力提升措施 - 淘汰亏损订单，优化客户结构，利润率已修复 [3] - 重点开发工控、服务器、汽车电子领域的高价值客户 [3] - 扩充海外销售团队，优化绩效考核机制 [4] - 加强工段成本管理，降低单位产品成本 [4] - 提升订单交付与客户服务水平，确保高价值订单按时交付 [4] - 加快高频高速高层板、高阶HDI板、IC载板等高端产品研发 [5] 原材料成本应对 - 覆铜板、铜、金盐等原材料价格高位震荡 [7] - 强化单位工段成本动态监控，优化材料利用率 [7] - 对部分产品实施结构性提价策略 [7] 美国市场与关税影响 - 美国市场收入占比约10% [9] - 工控领域产品生命周期长，客户替代难度大 [9] - 内销收入占比已超50%，降低对美国市场依赖 [9] - 与客户协商价格条款，差异化调整策略 [10] - 加速泰国工厂建设，转移部分生产环节以降低关税成本 [10] - 优化国内生产基地布局，提升生产效率与灵活性 [10] 可转债规划 - 提升经营业绩推动股价上升，为转股退出创造条件 [6] - 财务状况稳健，已制定资金计划保障到期还本付息 [6] - 关注市场动态，灵活调整退出策略 [6]

公司经营状况 - 公司泰国和柬埔寨生产基地经营生产状况一切正常 [1] - 公司泰国和柬埔寨生产基地订单情况此前受对等关税政策影响存在一定波动 目前逐步恢复正常 [1] 产能布局策略 - 公司综合优化中国 泰国 柬埔寨三大生产基地的产能布局和产品矩阵 [1] - 公司根据市场供需状况 关税税率 原材料情况等多方面因素灵活调整产品价格 [1] 地缘政治应对 - 公司密切关注泰国 柬埔寨两国边境冲突的发展 [1] - 公司将根据宏观经济形势和地缘政治变化尽量将国际地缘政治形势变动的负面影响降至最低 [1]

调研机构概况 - 泉果基金成立于2022年2月8日 管理资产规模163 96亿元 管理基金数6个 旗下基金经理5位 [1] - 旗下最佳基金产品泉果旭源三年持有期混合A近一年收益24 02% [1] - 近1年回报前6非货币基金业绩表现：泉果旭源三年持有期混合A/C（24 02%/23 54%） 泉果思源三年持有期混合A/C（21 97%/21 49%） 泉果嘉源三年持有期混合A/C（16 39%/15 92%） [2] 行业前景 - 2025年全球PCB市场产值预计同比增长6 8% 出货量增长7 0% [2] - 手机 服务器 通讯领域订单需求旺盛 产能及交货周期面临压力 [3] - 高多层板 HDI板 IC载板等产品市场价格持续回升 [3] 公司业务驱动因素 - 深化手机 汽车 服务器等重点行业大客户营销战略 加大高附加值订单获取力度 [3] - 珠海一厂（汽车 安防 光电）与珠海二厂（服务器 通讯）加速产能释放 [4] - 珠海三厂基建完成 泰国基地建设中 规划江门新建HDI工厂 [4] - 大连厂 珠海一厂 珠海二厂有序推进产能提升 [6] 产能与利用率 - 当前整体产能利用率85% [4] - 加快泰国工厂建设 构建海外生产网络 [4][12] 盈利能力提升措施 - 淘汰亏损订单 降低低利率订单比例 优化客户结构 已初见成效 [3] - 重点开发工控 服务器 汽车电子领域全球领先客户 [3] - 扩充海外销售团队 建立高价值订单绩效考核机制 [5] - 推进工段成本管理标准化 降低单位产品成本 [5] - 优化生产计划与调度管理 确保高价值订单交付 [5] - 加快高频高速高层板 高阶HDI板 IC载板等高端产品研发 [5] 原材料成本应对 - 覆铜板 铜 金盐等主材价格自2024年6月显著上涨 高位震荡 [8] - 实施单位工段成本动态监控 构建多维成本分析模型 [9] - 提升材料利用率 优化拼板设计与生产工艺 [9] - 对部分产品实施结构性提价策略 [9] 美国市场影响 - 美国市场收入占比约10% [10] - 工控领域产品生命周期长 客户替代难度高 当前销售未受较大影响 [11] - 内销收入占比超50% 降低对美国市场依赖 [11] - 与客户协商差异化价格条款 或转移生产至泰国基地规避关税 [12] 可转债规划 - 通过提升经营业绩推动股价上升 为转股创造有利条件 [7] - 财务状况稳健 已制定资金计划保障到期还本付息 [7] - 若触发转股价格修正条款将及时披露 [7]

市场与行业趋势 - 2025年全球PCB市场预计产值同比增长6.8%，出货量增长7.0% [2] - 手机、服务器、通讯领域订单需求旺盛，产能和交货周期面临压力 [2] - 高多层板、HDI板、IC载板等产品价格持续回升 [2] 产能与布局 - 当前整体产能利用率约85% [3] - 珠海一厂（汽车、安防、光电）和珠海二厂（服务器、通讯）加速产能释放 [3] - 珠海三厂基建完成，将根据需求适时启动 [3] - 泰国生产基地建设加速，江门规划新建HDI工厂 [3] - 大连厂、珠海一厂、二厂产能有序提升 [5] 盈利能力提升措施 - 淘汰亏损订单，优化客户结构，高附加值订单初见成效 [3] - 重点开发工控、服务器、汽车电子领域全球领先客户 [3] - 扩充海外销售团队，优化绩效考核机制 [4] - 加强工段成本管理标准化，降低单位产品成本 [4] - 提升订单交付效率，确保高价值订单按时交付 [4] - 加快高频高速高层板、高阶HDI板、IC载板等高端产品研发 [5] 原材料成本应对 - 覆铜板、铜、金盐等原材料价格高位震荡 [7] - 强化成本动态监控，优化材料利用率（如拼板设计） [7] - 部分产品实施结构性提价策略 [7] 美国市场与关税影响 - 美国市场收入占比约10% [9] - 工控领域产品生命周期长，客户替代难度高 [9] - 内销收入占比超50%，降低对美国市场依赖 [9] - 与客户协商关税分担方案，差异化调整价格和交货周期 [10] - 泰国工厂布局减少关税和物流成本 [10] - 国内生产基地智能化升级提升效率 [10] 可转债规划 - 推动股价上升促进转股，财务状况稳健保障还本付息 [6] - 若触发转股价格修正或赎回条款将及时披露 [6]

融资计划 - 公司拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过4.66亿元 用于越南散热产品项目 液冷散热研发中心 信息化系统建设及补充流动资金 [1] 业务概况 - 公司是以热管理材料为核心的多元化功能性材料提供商 聚焦消费电子 汽车电子 光伏储能等行业领域 [1] - 主要产品包括石墨散热片 导热垫片 均热板 热管 散热模组等散热器件 [1] - 主要服务北美大客户 小米 三星等国内外科技和消费电子行业领先客户 [1] 财务表现 - 2024年实现营业收入6.56亿元 同比增长51.10% [1] - 市场需求快速增长带动业绩显著提升 公司订单充足 [1] - 北美大客户订单2024年大幅增长 [1] 越南投资项目 - 越南思泉新材散热产品项目投资总额3.69亿元 募集资金投资金额3.69亿元 [2] - 项目由全资子公司越南思泉实施 位于越南北宁VSIP工业园区 [2] - 主要生产石墨散热材料 导热界面材料等产品 [2] 战略布局 - 境外市场是公司重要收入来源 [2] - 越南设厂系优化产能布局 分散生产风险的重要举措 [2] - 可提升对客户服务能力 满足核心客户配套需求 深度融入核心客户全球供应链体系 [2] 行业趋势 - 消费电子终端产品市场持续发展 高导热功能性材料应用不断拓展 [1] - 热管理材料产品市场需求呈现增长态势 [1] - 主要消费电子品牌厂商加大在越南投资力度 [2]

公司资产处置动态 - 华润啤酒通过上海联合产权交易所推介转让雪花啤酒驻马店工厂、汕头工厂及达州工厂等多个资产[1] - 公司2024年报告显示当前工厂数量为62家 较2021年底的65家减少3家[1] - 2021年内已停止营运5家啤酒厂 累计关停工厂数量达36家[1] 产能优化战略 - 资产处置举措为优化产能布局战略的延续 三年内净减少3家生产设施[1] - 工厂数量从2021年65家降至2024年62家 缩减幅度约4.6%[1] - 持续推动产能整合 通过关停并转提升整体运营效率[1]

融资计划 - 拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过4.66亿元 用于越南散热产品项目、液冷散热研发中心、信息化系统建设及补充流动资金 [1] 业务概况 - 公司是以热管理材料为核心的多元化功能性材料提供商 聚焦消费电子、汽车电子、光伏储能等领域 [1] - 主要产品包括石墨散热片、导热垫片、均热板、热管及散热模组 [1] - 主要客户涵盖北美大客户、小米、vivo、三星等国内外科技行业领先企业 [1] 财务表现 - 2024年实现营业收入6.56亿元 同比增长51.10% [1] - 北美大客户订单大幅增长 市场份额持续提升 [1] 产能扩张 - 现有产能面临压力 产能不足成为制约发展的重要因素 [2] - 越南项目投资总额3.69亿元 由全资子公司越南思泉在越南北宁VSIP工业园区实施 [2] - 项目主要生产石墨散热材料、导热界面材料等产品 旨在缓解产能紧张问题 [2] 战略布局 - 境外市场是重要收入来源 韩系及北美手机厂商加大在越南投资力度 [3] - 越南设厂系优化产能布局、分散生产风险的重要举措 [3] - 有助于提升客户服务能力 深度融入核心客户全球供应链体系 [3] 项目影响 - 有助于形成规模优势 抢占国际市场 巩固行业地位 [3] - 发行完成后净资产规模将大幅增加 资本实力增强 财务结构更加稳健 [3]

公司资金调整 - 公司计划变更2021年可转债募投项目资金用途，将节余募集资金约4.77亿元永久补充流动资金 [2] - 涉及的两个募投项目为"欧神诺八组年产5000万平方米高端墙地砖智能化生产线项目二期"和"两组年产1300万平方米高端陶瓷地砖智能化生产线项目" [2] - 公司此前已使用4亿元闲置募资暂时补充流动资金且尚未归还 [2][4] 变更原因与决策流程 - 变更原因包括行业市场变化、实际经营情况、产能布局规划以及降低投资风险 [3][4] - 变更计划已通过董事会审议，尚需提交2025年第四次临时股东会及第一次债券持有人会议审议 [3] - 公司表示剩余募集资金转出后将注销专用账户 [4] 行业与市场背景 - 建筑陶瓷行业需求较2020年规划时已无显著增长态势，继续投资可能加重资本投入且难以达到预期效益 [5] - 公司自有资金新建的产线及技改项目已满足当前产能需求，包括2022年投产的佛山三水生产基地项目和2025年完成的景德镇F3窑技改项目 [5][6] - 若继续推进原募投项目可能导致资源闲置与浪费 [6] 公司产能现状 - 佛山三水生产基地的超大规格高性能陶瓷生产线已于2022年年初投产，补充了大规格陶瓷板材产能 [5] - 景德镇基地F3窑技改项目于2025年3月完成并投产，当前产线布局已满足产能需求 [5][6]

市场与订单情况 - 2025年全球印刷电路板（PCB）市场预计产值同比增长6.8%，出货量增长7.0% [2] - 公司现阶段国内外订单需求旺盛，手机、服务器、通讯等细分领域产能及交货周期压力大，预计2025年相关下游应用领域销售订单高速增长 [2] - 公司面向通讯、服务器的高多层板、手机的高密度互连（HDI）板、子公司的集成电路（IC）载板等产品市场价格持续回升 [2] - 公司收入在美国市场占比为10%左右 [9] 产能相关 - 目前整体产能利用率在85%左右 [3] - 加快珠海一厂（汽车、安防、光电产品领域）与珠海二厂（服务器、通讯领域）高多层PCB产能释放，完成珠海三厂基础设施建设，适时启动生产运营 [3] - 加速泰国生产基地建设，规划用江门崇达空置土地新建高密度互连（HDI）工厂 [3] 盈利能力改善措施 - 深耕高价值客户和订单，优化销售结构，淘汰亏损订单，降低低利率订单比例，与重点客户联合研发新产品 [3] - 扩充并优化海外销售团队，建立绩效考核与激励机制 [4] - 深入推进工段成本管理标准化工作，降低单位产品成本 [4] - 加强内部部门沟通协作，优化生产计划与调度管理，确保高价值订单按时、高质量交付 [4] - 针对高价值客户需求，加快新技术、新工艺研发与应用，提升高端PCB产品占比 [5] - 加快产能扩充，推进大连厂、珠海厂产能提升，加快泰国工厂建设 [5] 可转债退出规划 - 提升经营业绩推动股价上升，为“崇达转2”转股退出创造条件 [6] - 财务状况稳健，制定资金运用计划，为“崇达转2”到期还本付息提供保障 [6] - 关注市场动态和持有人需求，灵活调整退出策略，触发相关条款及时披露信息 [6] 原材料成本应对措施 - 强化单位工段成本动态监控与精准管理，构建多维度成本分析模型 [7] - 提升材料利用率，优化拼板面积设计、改进生产工艺流程 [7] - 针对部分产品实施结构性提价策略，综合评估市场情况制定调价方案 [7] 美国市场应对策略 - 深化市场多元化战略，拓展欧洲、亚洲等海外市场和国内市场，内销收入占比突破50% [9] - 优化客户合作策略，与海外客户磋商合作方式及价格条款，实施差异化调整策略 [10] - 加速海外生产基地布局，在泰国设立工厂，实现本地化供应 [10] - 提升国内生产基地效能，优化布局和生产流程，加大技术研发投入，推进智能化与自动化改造 [10]