报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，价格重心下移偏弱运行，关注宏观政策与下游需求情况[1][2] - 碳酸锂维持区间震荡，聚焦产能释放节奏与资金动向，关注宏观政策落地、产能释放、下游需求、样本库存去化斜率、资金与情绪[3] 各目录总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节期间1月中下旬停产，正月初十一至十六左右复产，预计影响总产量74.1万吨[1] - 安徽省6家短流程钢厂，1家1月5日停产，大部分1月中旬左右停产，个别1月20日后停产，停产日度影响产量1.62万吨左右[2] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积223.4万平方米，环比降40.3%，同比增43.2%[2] - 成材昨日震荡下行创近期新低，供需双弱、市场情绪悲观、冬储低迷致价格重心下移[2] 碳酸锂 - 昨日主力合约LC2605涨3.42%至10.16万元/吨，成交和持仓量放量，主力净空格局延续，资金博弈加剧价格波动，期现背离加剧[1] - 供应端原料价格微涨，成本支撑强化，总周度开工率51.29%，环比+0.27%，产量21998吨，环比+0.33%，锂辉石工艺成核心增量[2] - 需求端正极材料产量微降，库存去化，部分磷酸铁锂厂商2026年起上调加工费，成本传导逻辑兑现[2] - 终端市场11月新能源汽车、汽车用锂离子电池产量分别同比增17%、32.7%，12月7日新能源汽车销量同比高增且渗透率环比提升[2] - 12月11日样本周度库存去化，总库存天数大降，上海等地社会库存及其他环节小幅补库，整体库存偏紧，供需紧平衡支撑库存周转效率提升[2] - 宏观上美联储降息、青海盐湖产业规划及中央经济工作会议部署利好，供需紧平衡叠加海外消息扰动，多空博弈加剧，考虑远期产能释放与主力净空结构，短期波动或加剧[3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 美联储降息及宏观重要会议释放积极信号使铜盘面上涨，但铜价上涨后下游买兴不足，中长期在供需紧平衡逻辑下偏强 [1] 根据相关目录总结 行情分析 - 今日沪铜高开高走，日内上涨近 2% [1][4] - 12 月有 4 家冶炼厂检修，预计影响量 0.5 万吨，1 月产量数据体现，12 月因前期复产产量预计增加 [1] - 钢联样本企业铜板带产量 1.49 万吨，周度产能利用率 65.65%，受成本上涨和年底因素影响生产谨慎 [1] - 精铜杆企业开工下滑，出货不佳，成品累库，订单乏力将继续减缓生产节奏 [1] - 铜价上涨冲击下游需求，畏高情绪高，市场冷清，上游货源消化难，库存有累积迹象 [1] 期现行情 - 期货方面，沪铜高开高走，日内上涨近 2% [4] - 现货方面，华东现货升贴水 -30 元/吨，华南现货升贴水 85 元/吨，2025 年 12 月 12 日，LME 官方价 11708 美元/吨，现货升贴水 +32 美元/吨 [4] 供给端 截至 12 月 8 日，现货粗炼费（TC）-43.03 美元/干吨，现货精炼费（RC）-4.38 美分/磅 [8] 基本面跟踪 - SHFE 铜库存 3.26 万吨，较上期增加 1102 吨 [11] - 截至 12 月 11 日，上海保税区铜库存 10.05 万吨，较上期增加 0.06 万吨 [11] - LME 铜库存 16.59 万吨，较上期 +875 吨 [11] - COMEX 铜库存 44.73 万短吨，较上期增加 2132 短吨 [11]

白银期货行情与市场动态 - 今日（12月9日）欧盘时段，白银期货交投于13625一线下方，开盘于13726元/千克，暂报13559元/千克，下跌1.03%，日内最高触及13759元/千克，最低下探13538元/千克，盘内短线偏向看跌走势 [1] 影响白银价格的核心驱动因素 - 市场焦点集中于美联储更新的经济预测（“点阵图”）及主席鲍威尔的表态，这将为未来降息路径提供线索，推动美元走势，并为无收益的白银带来新的方向性动力 [2] - 市场坚定预期美联储本周将降息，并对2026年进一步降息存在押注，这限制了美元从近期低点的反弹，叠加俄乌冲突等地缘政治风险及谨慎的市场情绪，可能继续为避险资产白银提供支撑 [2] - 供应层面，矿业企业面临矿产储量枯竭、开采成本攀升的压力，新矿项目投产周期长达数年，白银市场或将迎来连续第四个年度供应短缺，地上库存已降至多年低点 [2] - 在供应偏紧的市场环境下，小幅的需求增长也会对价格产生显著提振，这也是白银价格年内翻倍的原因之一，市场开始计价供需紧平衡格局 [2] 技术分析与交易观点 - 沪银期货价格最低在13550附近，由于波动不大，本周维持下方关键支撑在13250附近，只要此支撑不破，可顺势做多继续看涨，维持不猜顶、不做空的策略，但若意外跌破13250则需注意强弱变化 [3] - 沪银溢价维持至400元/克，主力合约参考运行区间为13350-14000 [3]

铝价近期表现 - 12月第一周铝价呈现暴涨模式，从11月28日铝均价21440元/吨上涨至22080元/吨，整体上涨了640元/吨左右 [2][5] - 铝价创下了近三年内历史最高，突破2.2万元/吨高位 [2][5] 价格上涨的核心驱动因素：供需紧平衡 - 供给端受4500万吨产能红线刚性约束，运行产能逼近满负荷 [2][5] - 铝水直供比例高、可交割铝锭稀缺，供应完全丧失弹性 [2][5] - 需求端新能源汽车、光伏储能等新兴领域需求爆发 [2][5] - 年末备货潮与库存低位格局进一步托底价格 [2][5] 价格上涨的宏观催化因素 - 美联储降息预期升温、美元走弱的宏观环境，为铝价上行提供了关键催化 [2][6] - 多重核心因素共同推动价格突破近期高点 [2][6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤期货做多核心逻辑围绕供需紧平衡、政策支撑及产业链联动展开 [3] - 沪指上升周期未完成有望回补缺口 建议逢低做多 [7] - 黄金处于复杂震荡 不宜追涨杀跌 [9] - 铁矿寻底内需支撑偏弱 维持宽幅震荡高抛低吸 [11] - 玻璃短期转为震荡思路 [15] - 甲醇本周价格累计上涨超5% 把握多的机会 [18] - 纸浆期货盘面近期呈震荡走势 [22] 根据相关目录分别总结 焦煤合约看多逻辑 - 供应端收缩 年底煤矿受考核巡查影响且接近产量目标 蒙煤库存低冬季通关或受影响 环保督察常态化 全链条库存走低 [3] - 需求端坚挺 焦炭提涨落地后焦企开工高位 钢厂生铁产量同比增加 冬季钢厂冬储补库采购需求将集中释放 [3] - 政策与产业链联动 “反内卷”政策和能源局核查使供应收缩预期发酵 焦煤与螺纹钢等期货相关性高 贸易商挺价意愿强助推期货盘面上涨 [4] 股指期货 - 沪指12月1日开门红 成交量放大 上升周期未完成有望回补缺口 建议逢低做多 [7] 黄金 - 黄金处于复杂震荡过程 预计仍将持续一段时间 不宜追涨杀跌 [9] 铁矿 - 随着西芒杜项目投产 供应宽松预期发酵 需求端终端除出口外地产基建尚在寻底 内需支撑偏弱 技术面维持宽幅震荡思路 高抛低吸 [11][12] 玻璃 - 日融下滑本周开启去库 主要驱动在于政策端刺激和反内卷政策对供给侧的出清 今日有所回落 短期转为震荡思路 [15][16] 甲醇 - 本周价格累计上涨超5% 多重因素支撑行情 包括沿海样本港口库存下降 伊朗装置限气停车供应扰动 港口成交情绪活跃联动效应 把握多的机会 [18] 纸浆 - 截至2025年11月27日 中国纸浆主流港口样本库存量为217.2万吨 较上期去库0.1万吨 环比下降0.05% 库存量整体变动不大呈小幅去库走势 常熟港库存累库 期货盘面近期呈震荡走势 [22]

玉米市场供需格局 - 玉米市场呈现期现货联动走强，新粮开秤价同比上涨6%～8% [1] - 新季玉米上市后价格不跌反涨，陈粮供应近乎枯竭，主要加工企业玉米库存同比下降约20%，北方四港库存同比下降78% [1] - 全国玉米播种面积稳中有增，预计为4487万公顷，总产量预计在29616万吨左右，同比增加124万吨 [1] 供应端结构性因素 - 农户惜售情绪增强，东北售粮进度不足三成，市场流通粮源偏少 [1] - 华北地区阴雨持续导致部分玉米霉变，东北优质玉米粮源成为稀缺资源，“优质高价”预期增强 [1] - 冬季降雪天气增多，物流环境为市场提供支撑，运输成本上涨可能导致销区到货量不足 [1][4] 消费需求支撑 - 玉米饲用消费占总需求的65%～70%，2025/2026年度饲用消费量预计维持在19300万～19500万吨高位 [3][4] - 全国生猪存栏量同比增长2%，过去10个月配合饲料产量同比增长6%，玉米在饲料中用量占比提升4个百分点 [3] - 小麦对玉米的替代优势减弱，进一步提振玉米饲用需求 [3] 工业加工与政策影响 - 玉米深加工产能已超过1.25亿吨，1—10月深加工玉米消费量同比增加6.3%，淀粉企业开机率超过75% [4] - 深加工企业玉米库存普遍偏低，新粮上市后补库积极性高涨 [4] - 中储粮等企业启动收购，挂牌价有一定溢价，累计收购新粮数量同比大幅提高，有效提振市场信心 [4] - 玉米进口数量大幅缩减，预计远低于720万吨关税配额量，市场供需紧平衡格局持续 [5]

铝价走势分析 - 国内期货市场沪铝主力合约2601于11月13日刷新年内高点，达到2.21万元/吨 [1] - 铝价自10月底呈现强势上涨，多次刷新年度高点，整体走势震荡偏强 [1] 价格数据表现 - 10月国内现货A00铝价月均价为2.10万元/吨，环比上涨1.26%，同比上涨1.40% [2] - 月内高价出现在10月31日达2.13万元/吨，低价为10月13日的2.08万元/吨，价差470元/吨 [2] - 进入11月后，截至11月10日现货A00铝价日均价升至2.15万元/吨，环比上涨0.14%，较10月低价上涨690元/吨，涨幅达3.32% [2] 宏观利多因素 - 美联储于10月30日宣布降息25个基点，缓解全球流动性压力并提升市场风险偏好 [3] - 中美关税磋商达成共识，降低部分铝产品贸易壁垒，包括将芬太尼关税从20%降至10%，暂停24%对等关税一年，缓解出口担忧 [3] - 中东地缘局势缓和降低能源价格波动风险，稳定铝产业链能源成本预期 [3] - 海外供应端出现扰动，冰岛铝厂因设备故障减产，澳大利亚铝厂面临电力成本导致的关停风险，全球电解铝供应弹性不足 [3] 供应端基本面 - 北方采暖季启动导致西北主产区铝锭外运效率下降，华东地区到货减少，区域性供应紧张格局凸显 [4] - 全国电解铝运行产能触及4500万吨政策红线，净新增产能有限，产能运行率维持在96%以上 [4] - 西南地区少量技改产能复产和置换产能投产，以及假期隐性库存释放，但难以抵消华东社会库存持续去库效应 [4] - 铝锭社会库存维持低位水平，印证供应偏紧态势并对价格形成支撑 [4] 需求端表现 - 10月下游需求整体表现良好，呈现旺季特征，但"银十"结束后加工企业开工率小幅回落，终端订单收缩 [5] - 建筑型材受北方入冬影响开工率降至五成左右，订单表现一般 [5] - 国网招标持续支撑铝线缆板块需求稳定，但铝价走强导致终端接货放缓 [5] - 需求端跟进不足对价格涨幅形成制约 [5] 后市展望 - 预计11月至12月铝价将呈现"下行有支撑，上行有阻力"的高位震荡格局 [7] - 宏观层面中美关税窗口期变化、海外供应扰动未缓解、美联储12月可能再次降息以及库存偏低共同支撑铝价高位运行 [7] - 四季度需求逐渐过渡到淡季，终端需求收缩，下游加工企业开工率缓步回落将对铝价形成拖累 [7] - 预计11月至12月现货A00铝价主流运行区间为2.05万元/吨至2.20万元/吨 [7] - 11月可能在宏观面驱动下再创年内新高，下旬价格或逐渐趋弱，12月延续高位窄幅趋弱态势 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期宏观情绪主导下有色金属板块整体回暖，叠加供需紧平衡态势未改，沪锡价格有望维持震荡偏强运行 [8] 各部分总结 沪锡合约走势情况 - 今日沪锡合约延续近期反弹趋势，呈“高开高走，高位震荡”特征，早盘开盘后受宏观情绪回暖及有色金属板块普涨带动，后因下游按需采购的谨慎心态制约，盘面小幅回落，午后多空博弈加剧，价格在高位区间震荡整理 [2] 沪锡期货合约数据 - 沪锡期货多个合约数据显示，不同交割月份合约的前结算、今开盘、最高价、最低价、收盘价、结算参、涨跌、成交量、成交额、持仓手数及变化等情况各异，品种总成交量为 72954 手，沪锡合约总持仓量为 79757 手 [4] 技术分析 - 今日沪锡 2512 合约日线呈现小阳线带短上影形态，反映日内多头主导，但高位遭遇一定抛压，下方支撑力度较强的多空博弈格局，且收盘价站稳前一交易日高点，延续了 10 月 29 日上升通道趋势 [6]

石化ETF市场表现 - 截至13:40，石化ETF（159731）下跌0.12% [1] - 持仓股中三美股份、中国海油、中国石油等涨幅居前 [1] - 石化ETF最新规模达1.67亿元，最新份额达1.98亿份，均创新高 [1] 化工板块资金流向与子行业表现 - 化工板块成为资金避风港 [1] - 合成树脂、胶黏剂及胶带子行业自4月以来均已实现翻倍上涨 [1] - 上纬新材作为合成树脂板块代表，结合机器人概念，公司股价年涨幅已超15倍 [1] - 锦纶、聚氨酯等化工细分行业也实现上涨 [1] 行业供需格局与政策支持 - 化工行业正从产能过剩向供需紧平衡过渡 [1] - 细分领域投资价值凸显 [1] - 政策针对化工行业的反内卷措施持续加码，成为板块走强核心支撑 [1] 机构观点与受益品种 - 东方证券认为后续宏观改善后，欧美需求相关度高品种将率先受益 [1] - 与新兴国家相关度高产品稍后也将迎来复苏 [1] - 预计MDI和PVC（聚氯乙烯）是确定性较高品种 [1] 石化ETF指数构成 - 石化ETF紧密跟踪中证石化产业指数 [1] - 指数中基础化工行业占比60.85%，石油石化行业占比32.16% [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美经贸谈判取得进展，美联储议息会议预计表态偏鸽，情绪面有望维持偏暖，叠加产业供需及库存情况，多数有色金属价格有望偏强运行，但不同金属也面临各自的风险因素，需关注市场动态和相关数据变化 [2][3][5] 各金属总结 铜 - 行情资讯：供应忧虑和对中美经贸谈判的乐观预期推升铜价，周五伦铜3M合约收涨1.2%至10947美元/吨，沪铜主力合约收至87660元/吨；LME铜库存减少575至136350吨，国内上期所仓单减少0.1至3.5万吨；国内铜现货进口亏损约800元/吨，精废价差3800元/吨，环比扩大 [2] - 策略观点：中美经贸谈判取得进展，预计美联储议息会议表态偏鸽，情绪面偏暖；产业上铜原料供应预期紧张，LME和国内库存偏低，铜价有望延续偏强运行；今日沪铜主力运行区间参考86600 - 89000元/吨，伦铜3M运行区间参考10850 - 11100美元/吨 [3] 铝 - 行情资讯：铝价下探回升，周五伦铝收跌0.3%至2856美元/吨，沪铝主力合约收至21245元/吨；沪铝加权合约持仓量增加4.7至60.7万手，期货仓单微降至6.7万吨；国内三地铝锭库存微降，铝棒库存偏稳，铝棒加工费下滑，市场接货氛围平淡；外盘LME铝库存减少0.5至47.3万吨 [4] - 策略观点：海外铝厂减产加剧市场对供应的担忧，国内库存不高，叠加全球贸易局势改善和供应扰动预期，铝价有望进一步震荡上行；今日沪铝主力合约运行区间参考21100 - 21380元/吨，伦铝3M运行区间参考2830 - 2880美元/吨 [5] 铅 - 行情资讯：上周五沪铅指数收涨0.17%至17592元/吨，伦铅3S较前日同期涨10.5至2017.5美元/吨；上期所铅锭期货库存录得2.3万吨，内盘原生基差 - 190元/吨；LME铅锭库存录得23.98万吨，LME铅锭注销仓单录得16.33万吨；国内社会库存去库至2.61万吨 [7] - 策略观点：铅矿显性库存去库，原生端冶炼开工率提升，再生铅开工率抬升至40%以上，需求端电池开工率小幅回暖，铅锭社会库存及工厂库存持续去库，沪铅月差爆发性拉升，内盘出现结构性风险；叠加市场氛围积极，预计沪铅短期偏强运行 [8] 锌 - 行情资讯：上周五沪锌指数收涨0.06%至22362元/吨，伦锌3S较前日同期跌7.5至3027美元/吨；上期所锌锭期货库存录得6.58万吨，LME锌锭库存录得3.47万吨；国内社会库存小幅累库至16.21万吨 [10] - 策略观点：锌矿显性库存小幅累库，锌精矿国产TC及进口TC均下滑，冶炼厂利润下滑，国内锌锭累库速率放缓；海外伦锌注册仓单维持低位，伦锌结构性风险较高；国内锌锭出口窗口开启后，沪伦比值企稳；市场氛围积极，预计沪锌短期偏强震荡 [11] 锡 - 行情资讯：2025年10月24日，沪锡主力合约收盘价282550元/吨，较前日下跌0.42%；上期所期货注册仓单较前日增加97吨，现为5567吨；上游云南40%锡精矿报收269900元/吨，较前日上涨1900元/吨；供应方面，冶炼厂开工率回升但整体仍处历史低位，缅甸佤邦地区锡矿出口量远低于正常水平；需求方面，新兴领域带来长期需求预期，9月国内锡焊料企业开工率小幅回暖；全国主要锡锭社会库存为7743吨，较上周减少182吨 [12] - 策略观点：宏观上美国通胀数据不及预期，降息预期升温，中美贸易摩擦缓和，市场风偏提升；供需处于紧平衡状态，旺季需求回暖，锡价短期或震荡走高，建议逢低做多；国内主力合约参考运行区间270000 - 290000元/吨，海外伦锡参考运行区间35000 - 36500美元/吨 [13] 镍 - 行情资讯：上周五镍价低位窄幅震荡，各品牌升贴水持稳；镍矿价格稳中偏强，镍铁价格偏弱运行，中间品MHP系数价格高位运行 [14] - 策略观点：近期精炼镍库存压力显著，若库存延续增长态势，镍价难有显著上涨；中长期全球财政与货币宽松周期将支撑镍价；短期建议观望，若镍价跌幅足够或风险偏好较高，可考虑逐步建立多单；短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500 - 16500美元/吨 [15][16] 碳酸锂 - 行情资讯：上周五五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报78869元，较上一工作日 + 1.68%，周内 + 4.41%；LC2601合约收盘价79520元，较前日收盘价 - 0.53%，周内 + 4.94%；SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价890 - 925美元/吨，均价较前日 + 3.13%，周内 + 6.76% [18] - 策略观点：下游需求强势，传统旺季淡季转换节点或将延后，基本面阶段性改善，可流通现货偏紧，升贴水成交价走强；若江西大矿复产节奏延迟，碳酸锂社会库存去化趋势有望持续到四季度末；关注产业套保及供给弹性释放带来的抛压和商品市场氛围变化；广期所碳酸锂主力合约参考运行区间77800 - 82800元/吨 [19] 氧化铝 - 行情资讯：2025年10月24日，氧化铝指数日内下跌0.95%至2821元/吨，单边交易总持仓49.4万手，较前一交易日增加1.9万手；山东现货价格维持2800元/吨，贴水11合约1元/吨；海外MYSTEEL澳洲FOB维持314美元/吨，进口盈亏报21元/吨；期货库存周五期货仓单报22.13万吨，较前一交易日保持不变；矿端几内亚CIF价格维持72.5美元/吨，澳大利亚CIF价格维持69美元/吨 [21] - 策略观点：矿价短期存支撑，但雨季后或承压，氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续；中美关系缓和和美联储宽松货币政策预期提高或将驱动有色板块偏强运行，当前价格临近多数厂家成本线，后续减产预期加强，追空性价比不高，建议短期观望；国内主力合约AO2601参考运行区间2700 - 3000元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [22] 不锈钢 - 行情资讯：周五下午15：00不锈钢主力合约收12810元/吨，当日 + 0.35%；单边持仓21.84万手，较上一交易日 - 20267手；现货方面，佛山和无锡市场冷轧卷板价格上涨，佛山基差 - 60，无锡基差40；佛山宏旺201和宏旺罩退430价格持平；原料方面，山东高镍铁出厂价、保定304废钢工业料回收价、高碳铬铁北方主产区报价持平；期货库存录得74195吨，较前日 - 181；社会库存增加至102.74万吨，环比减少1.33%，其中300系库存64.93万吨，环比减少0.89% [24] - 策略观点：青山集团取消浮动定价，挺价信号明确，带动市场情绪回暖，但下游刚需采购对高价接受度低，成交集中于低位，需求支撑乏力，叠加原料价格普跌，成本支撑同步下移，市场供需矛盾未解，上涨动力有限，建议暂持观望态度 [25] 铸造铝合金 - 行情资讯：周五铸造铝合金价格继续上行，主力AD2512合约上涨0.39%至20705元/吨；加权合约持仓降至2.41万手，成交量0.95万手，量能明显放大，仓单微增至4.79万吨；AL2511合约与AD2511合约价差590元/吨，环比收缩20元/吨；国内主流地区ADC12价格环比持平，市场成交仍偏谨慎，进口ADC12价格环比持平，下游逢低采买；国内三地再生铝合金锭库存微降至4.86万吨 [27] - 策略观点：中美经贸谈判取得进展，铸造铝合金成本端走势较强给予价格支撑，但仓单较高，近月合约交割压力仍大，价格向上高度或相对受限 [28]