公司业务与市场覆盖 - 公司为全球医疗解决方案提供商 提供创新且全面的产品组合 覆盖临床科室 病房 诊所 社区卫生中心 检验机构及家庭护理场景[1] - 截至2025年6月30日 公司商业化产品包括超过50种生命支持产品 80种微创介入产品及210种体外诊断产品 具有多种型号满足不同应用需求[1] - 产品覆盖全球逾140个国家及地区 在中国累计覆盖超过6,000家医院 包括约90%的三级甲等医院[1] 募集资金用途 - 募集资金用于研发以丰富产品线及打造有竞争力产品组合 发展制造中心扩大产能 投资生产设施及升级生产[1] - 资金用于提高销售和营销能力以支持业务增长 拨付全球潜在战略投资和收购以补充扩展产品组合和技术[1] - 资金用于升级IT基础设施和数字平台 其余用于营运资金及其他一般企业用途[1] 财务业绩表现 - 2024年度营业收入13.99亿元人民币 同比增长6.55% 归母净利润亏损9640万元人民币 上年同期亏损6370.9万元人民币[2] - 2024年度经营活动现金流量净额1.83亿元人民币 同比增长182.75% 基本每股收益-0.19元 平均净资产收益率-5.51%[2] - 2025年1-6月营业收入7.87亿元人民币 同比增长15.31% 归母净利润4018.9万元人民币 同比扭亏为盈[2] - 2025年1-6月经营活动现金流量净额5668.2万元人民币 同比下降8.81% 基本每股收益0.08元 平均净资产收益率2.26%[2] 现金流量情况 - 2024年经营活动现金流净额1.83亿元人民币 筹资活动现金流净额-4692.2万元人民币 同比减少1.74亿元人民币 投资活动现金流净额-1.18亿元人民币 上年同期-2.6亿元人民币[6] - 2025年1-6月经营活动现金流净额5668.2万元人民币 筹资活动现金流净额41.4万元人民币 同比增加5904.5万元人民币 投资活动现金流净额-1.05亿元人民币 上年同期-394.3万元人民币[6] 资产结构变化 - 截至2025年6月 交易性金融资产较上期末增加53.81% 占总资产比重上升2.35个百分点 货币资金较上期末减少14.5% 占总资产比重下降1.72个百分点[8] - 应收票据及应收账款较上期末增加37.27% 占总资产比重上升1.6个百分点 无形资产较上期末减少2.02% 占总资产比重下降0.89个百分点[8] 负债结构变化 - 截至2025年6月 其他应付款较上期末减少26.27% 占总资产比重下降2.24个百分点 应付票据及应付账款较上期末增加20.16% 占总资产比重上升0.94个百分点[12] - 租赁负债较上期末增加21.86% 占总资产比重上升0.45个百分点 短期借款较上期末增加16.5% 占总资产比重上升0.36个百分点[12]

海外市场战略 - 公司将继续推进海外生产基地建设、投产、运营以满足国际客户对供应链多元化需求并加强战略合作关系[1] - 公司凭借全球化布局的产业链优势获得更多业务机会和市场份额以实现业务增长[1] - 在深耕欧美核心市场同时重点拓展东南亚、北美、南美等新兴市场以增加全球市场覆盖率和渗透率[1] 生产基地进展 - 非洲生产基地于去年下半年正式投入运营且报告期内着力提升运营效率[1] - 预计非洲生产基地将于本年末扭亏为盈[1] - 公司积极推进墨西哥生产基地的建设[1] 新兴市场机遇 - 新兴市场对基础医疗耗材需求快速上升且当地医疗资源不足[1] - 公司充分发挥产品组合、质量管控、成本控制等方面优势加大投入拓展市场[1]

核心观点 - 2025上半年中国内地消费市场呈现温和复苏态势 细分赛道结构性分化 体验型消费领跑 全球化布局贡献收入增量 运营效率成为盈利分化关键因素 [1] 体验型消费趋势 - 情绪价值驱动的体验型消费保持强劲增长 新世代消费者重构消费逻辑 个性化体验化消费热度持续 [2] - 泡泡玛特上半年营收同比增长204% Top Toy营收同比增长73% 情绪消费持续成为重要动力 [2] 全球化策略表现 - 消费品公司海外收入占比持续提升 美的集团海外收入增长18% 海尔智家海外收入增长12% 名创优品海外收入增长29% [2] - 泡泡玛特海外收入增长440% 安踏体育海外流水增长超150% 海外供应链布局完善为持续增长奠定基础 [2] 运营效率与盈利分化 - 体育用品行业毛利率承压 三大本土头部企业毛利率同比下降0.4-1.1个百分点 乳制品啤酒行业均价表现不理想 [3] - 华润啤酒毛利率同比提升2.0个百分点 蒙牛乳业毛利率提升1.5个百分点 伊利股份毛利率提升1.1个百分点 [3] - 头部公司通过降本增效保持经营利润率稳定 运营效率提升成为维持盈利能力的关键举措 [3]

项目中标信息 - 德马科技中标拉美某知名电商巨头的智能物流项目 提供智能物流交叉带分拣系统及相关服务 [2][4] - 中标金额为4,086.99万美元 约合2.9亿元人民币 [2][4] 业务属性 - 中标项目属于公司日常经营范围的主营业务 [2][4] - 项目标志着公司在全球化布局进程中迈出坚实一步 [4] 业绩影响 - 若项目签订正式合同并顺利履约 预计在未来合同执行期间对经营业绩产生积极影响 [2][4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][13] 核心观点 - 公司逐步退出非核心资产，资产结构及现金流稳步改善 [3][13] - 依托突出的产业链优势和强大的资源协同能力，持续推进各业务板块的全球化布局 [3][13] - 集团仍处于资产优化期，预计2025-2027年营收为1995.32亿/2083.74亿/2181.96亿元，归母净利润为11.28亿/14.62亿/17.86亿元，对应PE为37倍/29倍/24倍 [3][13] 财务表现 - 2025H1实现营收872.83亿元，同比下降10.8%，归母净利润6.61亿元，同比下降8.2% [1][2][10][11] - 健康板块营收225.65亿元（占比25.6%），同比下降3.0%，净利润7.56亿元（占比107.6%），同比上升48.3% [2][11] - 快乐板块营收337.21亿元（占比38.3%），同比下降21.9%，净利润-4.35亿元，同比下降364.5% [2][11] - 富足板块营收278.28亿元（占比31.5%），同比上升3.3%，净利润2.43亿元（占比34.7%），同比上升807.1% [2][11] - 智造板块营收40.21亿元（占比4.6%），同比下降24.6%，净利润1.38亿元（占比19.6%），同比上升205.5% [2][11] - 2025H1毛利率48.82%，同比上升5.29个百分点，归母净利率0.76%，同比上升0.02个百分点 [12] - 销售费用92.05亿元，同比下降3.24%，销售费用率10.55%，同比上升0.82个百分点 [12] - 管理费用120.77亿元，同比下降8.79%，管理费用率13.84%，同比上升0.30个百分点 [12] - 财务费用65.05亿元，同比上升0.70%，财务费用率7.45%，同比上升0.85个百分点 [12] 业务板块分析 - 健康板块：复星医药受药品集采影响收入下降，但创新药收入增长14.26%，通过出售非核心资产实现投资收益增加和现金回流 [2][11] - 快乐板块：豫园股份受黄金珠宝消费结构性分化影响，收入下降30.68%，归母净利润下滑94.50%，但二季度业绩已明显回暖 [2][11] - 富足板块：保险业务收入208.90亿元（占比23.7%），同比上升13.2%，利润12.18亿元（占比173.5%），同比上升3.7%；资管业务收入69.38亿元（占比7.8%），同比下降18.3%，亏损9.75亿元，同比收窄15.1% [2][11] - 智造板块：收入下滑因合并范围缩小，利润上升因翌耀科技利润增长 [2][11] 资产与负债管理 - 集团2020年启动非核心资产处置，累计处置超800亿元，未来3-5年将继续退出非核心业务 [13] - 2025H1有息负债降至892亿元，集团维持降债目标并进一步降低负债规模 [13] - 2024年资产负债率72.5%，预计2025-2027年降至72.4%/71.9%/71.5% [16] - 2024年净负债比率107.2%，预计2025-2027年降至96.8%/88.2%/76.5% [16] 全球化运营 - 集团强化国内业务布局，夯实核心四大产业 [13] - 加快海外业务进展，提升医药、旅游、保险、矿产等海外产业的运营能力和协同能力 [13]

核心观点 - 公司中标拉美知名电商巨头智能物流项目 中标金额4086.99万美元（约2.9亿元人民币）[1] - 中标项目属于公司主营业务范畴 标志着全球化布局取得实质性进展[1] - 项目正式执行后预计对公司未来经营业绩产生积极影响[1] 业务范畴 - 提供智能物流交叉带分拣系统及相关服务[1] - 项目内容属于公司日常经营范围内的主营业务[1] 财务影响 - 合同金额折合人民币约2.9亿元[1] - 将在未来合同执行期间对经营业绩产生积极推动作用[1] 战略意义 - 代表公司在拉美地区市场拓展取得重大突破[1] - 是公司全球化战略进程中的重要里程碑[1]

核心观点 - 公司中标拉美知名电商巨头智能物流项目 中标金额4086.99万美元（约2.9亿元人民币） 项目属于智能物流交叉带分拣系统及相关服务 [1] - 中标标志着公司全球化布局取得实质性进展 预计对未来经营业绩产生积极影响 [1] 业务范畴 - 中标项目属于公司日常经营范围内的主营业务 [1] 项目影响 - 项目正式合同签订并顺利履约后 将在未来合同执行期间对经营业绩产生积极影响 [1]

公司业务动态 - 中标拉美某知名电商巨头智能物流项目 中标金额4086.99万美元（约2.9亿元人民币）[1] - 提供智能物流交叉带分拣系统及相关服务 属于公司主营业务范围[1] - 项目顺利履约后预计对未来经营业绩产生积极影响[1] 战略发展进程 - 此次中标标志着公司在全球化布局进程中迈出坚实一步[1]

配售完成情况 - 配售事项于2025年9月10日完成 合共5628.6万股配售股份以每股10.66港元价格配售予不少于六名承配人 [1] - 配售股份相当于配售前公司已发行股本约5.58% 相当于经配售扩大后已发行股本约5.29% [1] - 所得款项总额约6.0001亿港元 扣除费用后净额约5.9287亿港元 [1] 资金用途分配 - 约40%净额用于AI Agent等创新技术研发及电商、机器人业务拓展 旨在打造全球化供应链科技平台 [1] - 约40%净额用于国际化扩张及战略投资 布局全球供应链服务网络并通过战略投资加速国际化产业生态融合 [1] - 余下约20%净额用于其他一般营运资金用途 [1] 战略发展方向 - 公司致力于提供弹性供应链服务、资金融通、汇率管理及数字化赋能在内的一站式解决方案 [1] - 通过技术创新和国际化布局构建全球供应链服务网络 [1]

投资评级 - 优于大市（维持）[1][6][28] 核心观点 - 股权激励费与单项减值扰动利润 但动力电池盈利显著修复[1] - 2025H1归母净利润16.05亿元（同比-25%） 剔除股权激励费和减值影响后为22.18亿元（同比+4%）[1][7] - 2025Q2归母净利润5.04亿元（同比-53% 环比-54%） 剔除影响后为11.17亿元（同比+4% 环比+1%）[1][7] - 调整2025-2027年归母净利润预测至46.03/71.14/87.09亿元（原54.15/70.19/83.71亿元） 同比增速+13%/+55%/+22%[28] - 对应EPS为2.25/3.48/4.26元 动态PE为32/21/17倍[28] 财务表现 - 2025H1营收281.70亿元（同比+30%） 毛利率17.33%（同比+1.20pct） 净利率6.19%（同比-3.73pct）[7] - 2025Q2营收153.73亿元（同比+25% 环比+20%） 毛利率17.46%（同比+2.18pct 环比+0.30pct）[7] - 期间费用率12.34%（同比+1.17pct） 其中管理费率5.14%（同比+2.76pct）主因股权激励费用计提方式调整[10] - 2025H1末存货60.30亿元（较Q1末增7.28亿元） 固定资产306.92亿元（增4.68亿元） 在建工程122.65亿元（增12.70亿元）[10] - 其他收益5.21亿元（同比减3.73亿元） 投资净收益3.25亿元（同比减0.49亿元）[15] 业务分项 储能电池 - 2025H1营收102.98亿元（同比+32%） 毛利率12.03%（同比-2.32pct）[2][17] - 销量28.71GWh（同比+37%） 其中Q2销量16.04GWh（环比+27%）[2][17] - 出货量稳居全球第二 率先量产600Ah+电芯产品[2][17] - 客户包括Wärtsilä、ABB、台达电子、中国移动等[17] 动力电池 - 2025H1营收127.48亿元（同比+42%） 毛利率17.60%（同比+6.92pct）[3] - 销量21.48GWh（同比+59%） 其中Q2销量11.31GWh（环比+11%）[3] - 全球动力电池装车量排名第九（市场份额2.7% 同比+0.5pct） 国内商用车电池市场份额13.77%（排名第二）[22] - 大圆柱电池已量产装车超6万台 产能布局超70GWh[3][22] - 客户涵盖宝马、奔驰、广汽、小鹏、三一重卡等[3][22] 消费电池 - 2025H1营收50.79亿元（同比+5%） 毛利率26.68%（同比-1.63pct）[3][24] - 小圆柱电池单月产销量突破1亿只 拓展BBU数据中心、无人机、eVTOL等新兴领域[3][24] 技术研发与全球化 - "龙泉二号"10Ah全固态电池下线（能量密度300Wh/kg） 面向人形机器人、低空飞行器等高端领域[27] - 成都固态电池基地一期2025年12月建成（60Ah产能） 二期2026年12月达产（100MWh年产能）[27] - 马来西亚圆柱电池基地平稳运行 储能基地2026年量产 匈牙利基地推进中[27] - CLS全球合作模式初见成效 通过"技术授权+合作研发+服务输出"规避贸易壁垒[27] 同业比较 - 宁德时代2025E动态PE 22倍（亿纬锂能32倍）[29] - 亿纬锂能总市值1477.6亿元（宁德时代14704.6亿元）[29]