行业投资评级 - 国防军工行业评级为“看好”（维持）[5] 核心观点 - 报告核心观点为“军贸催化不断，内需关注景气上行及‘十五五’新方向等”，并指出我国军贸市场不断开拓，继续看好军贸及商业航天 [2][9] - 印尼将采购歼-10战斗机，项目已进入执行阶段，这是印尼历史上首次从中国引进主力战斗机，继孟加拉国后再次证明中国军贸市场持续拓展 [8][11] - 千帆星座完成第六批组网卫星发射，以“一箭18星”方式成功发射108颗卫星，未来民营火箭（蓝箭航天、天兵科技、中科宇航）中标发射任务有望加速组网进度 [8][12][15] - 军工板块股价近期企稳，随着“十五五”规划临近，新阶段装备建设规划将明确，板块呈现内外需共振，配置价值凸显 [8][16] 行业动态与市场表现 - 近期行业指数表现：截至报告周，国防军工（申万）指数下跌4.70%，收于1,670.60点，跑输沪深300指数（下跌2.22%）[19][20] - 在申万一级行业31个行业中，国防军工本周涨跌幅排名第23位 [22][24] - 个股方面，本周涨幅前列包括*ST万方（上涨24.33%）、楚江新材（上涨19.10%）、理工导航（上涨12.61%）等 [25] 投资建议与标的 - 短期关注年底前下游客户为明年生产做准备，带来的上游元器件和关键原材料等内需传统方向订单上行 [8][16] - 布局明年“十五五”规划落地后，关注以无人与反无人装备、深海科技、作战信息化为代表的新质生产力 [8][17] - 中长期关注国产动力系统突破带来的商业航空供给释放，以及中式高端装备出海提速下的军贸市场拓展 [8][17] - 报告列出四类重点关注标的： - 军工电子：如航天电器（买入）、鸿远电子（未评级）、振华科技（增持）等 [8][17] - 新质新域：如航天电子（未评级）、七一二（未评级）、中国海防（未评级）等 [8][17] - 航发链：如航发动力（未评级）、西部超导（买入）、图南股份（未评级）等 [8][17] - 军贸/主机装备：如中航沈飞（未评级）、国睿科技（未评级）、中航成飞（未评级）等 [8][17]

核心观点 - 报告维持对国防军工行业“看好”的投资评级，核心投资逻辑围绕军贸突破和商业航天加速两大主线展开 [1][3] - 印尼证实采购中国歼-10战斗机，预算至少90亿美元，标志着中国高端军工装备在东南亚市场取得历史性突破，军贸市场前景可期 [3][40][41] - 卫星互联网建设加速，千帆星座第六批组网卫星以“一箭18星”方式成功发射，其运营公司上海垣信启动新一轮50-60亿元融资，投前估值超400亿元人民币 [3][40][42] 行业行情回顾与估值 - 近一周（2025/10/11-2025/10/18）国防军工行业指数下跌4.70%，在申万一级行业中排名第23/31；近一月下跌1.92%，排名第11/31；近一年上涨16.91%，排名第19/31 [3][7] - 当前国防军工行业PE-TTM为83.33，处于过去十年76.67%的分位数水平，估值相对较高 [3][12] - 细分行业估值差异显著：航天装备PE-TTM为168.97（分位数98.72%），军工电子PE-TTM为103.84（分位数95.22%），而航海装备PE-TTM为54.86（分位数仅4.77%） [3] 个股与资金表现 - 近一周个股表现分化，北方长龙（+8.71%）、大立科技（+7.40%）、航新科技（+5.90%）涨幅居前；国睿科技（-14.00%）、鸿远电子（-10.38%）、*ST炼石（-10.25%）跌幅较大 [3][17] - 申万国防军工行业本周成交额为3108亿元，环比大幅增加128.08%，但同比仍下降8.63% [3][31] - 军工ETF基金份额显示出长期资金流入态势，本周份额较上周同期增加0.66%，较上年同期大幅增加62.18% [3][34][36] 行业要闻与动态 - 重要军贸订单：印尼国防部长证实将采购中国歼-10战斗机，这是该国首次采购非西方战机 [3][40][41] - 商业航天进展：我国成功发射卫星互联网低轨12组卫星；千帆星座第六批18颗组网卫星发射成功，计划至2026年底实现648颗卫星的组网目标 [3][40][42] - 新产品亮相：直-20J舰载直升机在天津国际直升机博览会上首次公开亮相 [40] 投资主线与标的 - 报告建议关注八大投资主线：军贸、商业航天、无人装备、军工AI、低空经济、航空发动机、航母产业链、军工+AI [3][43] - 军贸主线核心标的包括：洪都航空、国睿科技、广东宏大、中航成飞、中航沈飞等 [43] - 商业航天主线核心标的包括：航天动力、西测测试、陕西华达、臻镭科技、中国卫通、中国卫星等 [43] - 航空发动机产业链核心标的包括：万泽股份、派克新材、图南股份、航发动力等 [43]

航空航天ETF表现 - 截至2025年10月17日13:39，航空航天ETF天弘(159241)盘中换手率达8.62%，成交额为3883.78万元 [1] - 截至10月16日，该ETF近1月规模增长1213.86万元，实现显著增长 [1] - 产品跟踪的国证航天指数中，航空装备与航天装备权重合计超过73%，为全市场“含航量”最高的军工指数 [1] - 前十大重仓股包括航发动力、中航沈飞、中航成飞等央企龙头企业 [1] 军工行业催化剂 - 10月15日，印尼国防部长确认将采购中国制造的歼-10战斗机，此举有利于中国军工产品拓展国际市场 [2] - 11月中旬的迪拜航展可能成为军贸主题的重要催化剂 [2] - 短期看，新一轮贸易摩擦期间，自主可控的军工板块或将持续强于大盘 [2] - Q3财报季开启，上游元器件端业绩预期较为积极 [2] 行业中长期展望 - 中期看，“十五五”规划将出炉，订单端牵引有望于2025年第四季度下旬落地，中上游环节再迎机遇 [2] - 长期看，军贸需求空间打开，内需与军贸共振 [2] - 聚焦2027年建军百年重要节点，新型主战装备批产交付与新质战斗力领域需求提升，行业高景气延续 [2] 其他相关ETF产品 - 市场提供多种主题ETF，涵盖创业板、科创板、A股、港股科技、高股息、计算机、机器人、芯片、创新药、食品饮料、光伏、证券、银行等领域 [3][4] - 商品类ETF包括上海金ETF，提供黄金投资工具 [5]

市场指数表现 - 三大指数集体低开，沪指跌0.11%，深证成指跌0.2%，创业板指跌0.36% [1] 行业板块涨幅 - 黄金概念板块涨幅居前 [1] - 创新药概念板块涨幅居前 [1] - 建筑板块涨幅居前 [1] 行业板块跌幅 - 培育钻石概念板块跌幅居前 [1] - 海南自贸概念板块跌幅居前 [1] - 军贸概念板块跌幅居前 [1] - 仓储物流板块跌幅居前 [1] - 建材板块跌幅居前 [1] - 半导体板块跌幅居前 [1]

市场指数表现 - 三大指数由涨转跌 [1] - 创业板指数下跌0.84% [1] 行业板块表现 - 军贸概念板块跌幅居前 [1] - 光刻机概念板块跌幅居前 [1]

【热点事件】 据相关媒体10月8日报道，孟加拉国或将在2027年前斥资22亿美元采购20架中国歼-10CE多用途战斗机。采购方案覆盖全链条保障，采购歼-10CE意味着空战 能力的跨越式提升，为战机长期战备提供了可持续保障。 【机构观点】 截至10月13日，航空航天ETF天弘(159241)近1月份额增长2100.00万份，实现显著增长，新增份额位居可比基金第一。 资金流入方面，航空航天ETF天弘(159241)最新资金净流入241.19万元。拉长时间看，近15个交易日合计"吸金"2236.51万元。 【产品亮点】 航空航天ETF天弘(159241) 提供了高效把握核心军工空天机遇的工具，其跟踪国证航天指数，军工属性极强，申万一级军工行业占比97.86%，是全市场军工 含量最高的指数！更聚焦的是，其航空航天装备权重占比高达66.8%，远超中证军工和中证国防指数。 截至2025年10月13日收盘，航空航天ETF天弘(159241)收涨1.25%，换手14.74%，成交7113.52万元，市场交投活跃。跟踪指数成分股长城军工(601606)上涨 10.00%，内蒙一机(600967)上涨7.85%，航天晨光(600 ...

宏观动态 - 国内汽、柴油价格于10月13日24时起下调，每吨分别下调70元和75元，全国平均92号汽油、95号汽油和0号柴油每升均下调0.06元，加满50升92号汽油油箱将少花3元 [2] - 美方威胁自11月1日起对中国商品加征100%关税，作为对中国稀土出口管制措施的报复，中方对此坚决反对并重申将采取相应措施维护自身权益 [3] - 中国外交部澄清稀土出口管制措施与巴基斯坦无关，是完善自身出口管制体系的正当做法，并驳斥了关于巴基斯坦向美国出口稀土的相关报道 [4] - 前三季度中国出口高技术产品3.75万亿元，增长11.9%，对整体出口增长贡献率超三成，其中船舶和海洋工程装备出口增长25.5%，电动汽车自主品牌出口占比达59.5% [5] - 韩国人口结构出现变化，70岁以上人口达654.3万，首次超过20多岁人口（630.2万），20多岁人口连续四年减少 [6] 金融机构观点 - 瑞银指出若MSCI中国指数跌至74水平将获强劲支撑，投资者可能逢低买入，数据中心、互联网、科技硬件等板块可能承受更大卖压 [7] - 新华保险预计前三季度归母净利润为299.86亿元至341.22亿元，同比增长45%至65%，主要因业务价值提升及投资收益大幅增长 [8][9] - 光大银行拟为关联方中信金融资产核定290亿元综合授信额度，期限12个月 [10] - 美国银行上调明年金价预期至5000美元/盎司，银价预期至65美元/盎司 [11] 市场数据 - A股市场沪指跌0.19%，深证成指跌0.93%，创业板指跌1.11%，稀土永磁、黄金概念走强，全市场超3600只个股下跌，总成交额逾2.3万亿元 [12] - 截至10月10日，两市融资余额减少34.95亿元，报24181.86亿元 [13] - 香港恒生指数收跌1.52%，恒生科技指数跌1.82%，黄金与半导体板块涨幅居前 [14] 公司动态 - 微软自10月14日起停止对Windows 10系统提供安全更新，建议用户升级至Windows 11或付费注册扩展安全更新程序 [16] - 德国药企勃林格殷格翰启动降糖药欧唐宁在中国的本地化生产，这是该公司首个在华实现本地生产的人用药品 [17] - 美团买药上线GLP-1及失眠类指定药品“副作用全额退”功能，用户购药后21天内因副作用可凭病历单申请全额退款 [18]

行业投资评级 - 国防军工行业投资评级为“看好”（维持）[6] 报告核心观点 - 我国战机在军贸市场有望取得新突破，火箭复用工厂建成后低轨卫星组网有望加速[2] - 我国军贸市场不断开拓，继续看好军贸及商业航天[11] - 最近一个月军工整体已企稳，随着“十五五”临近，新一阶段的装备建设即将启动，重点关注内需景气上行和军贸方向[10] - 当前位置及时点继续看好军工板块配置价值[10] 军贸市场分析 - 孟加拉国计划在2027年前斥资22亿美元采购20架中国歼-10CE多用途战斗机[10][15] - 单架歼-10CE战斗机基础成本为6000万美元，20架战机基础总价达12亿美元，人员培训、配套设备及运输费用预计额外增加8.2亿美元[15] - 此次采购覆盖装备、培训、后勤的全链条解决方案，体现我国军贸输出从“单品性价比优势”向“体系化解决方案能力”升级[10][15][16] - 中国装备凭借快速提升的技术性能、出色的成本效益以及日益增强的体系兼容性，建立起综合性国际竞争优势[10][16] - 未来军贸有望呈现量价齐升态势，市场规模有望持续扩大[10][16] 商业航天进展 - 星际荣耀运载火箭总装总测复用工厂（一期）于10月9日在海南文昌竣工，工厂总建筑面积2.88万平方米[10][16] - 工厂将于2025年四季度迎来首枚双曲线三号可重复使用运载火箭进场，开展总装总测工作，为后续首飞入轨及海上回收奠定基础[10][16] - 工厂竣工填补了海南在可重复使用火箭检测、复用领域的核心能力空白，标志我国商业航天基础设施建设实现重大突破[10][16] - 火箭可重复使用有望大幅降低发射成本，未来商业低轨卫星组网进度有望加速[10][16][17] 行业前景与投资建议 - 随着“十五五”临近，新一阶段的装备建设即将启动，上游元器件和关键原材料有望充分受益于需求传导的放大效应[10][20] - 军贸有望成为行业第二增长极，中东等主要需求国有望加速进口中式装备进程[10][20] - 报告列出相关投资标的，涵盖军工电子、新质新域、航发链、军贸/主机装备四大方向[10][20] 市场表现 - 本周（截至2025年10月10日）国防军工(申万)指数上涨+0.10%，收于1,753.03点，跑赢沪深300指数（下跌-0.51%）[26][27] - 国防军工（申万）指数相对沪深300指数的收益率为+0.61%[27] - 在申万一级行业指数的31个行业涨跌幅排名中，国防军工本周排名第17位[29]

市场整体表现 - 10月10日A股主要指数分化走弱，沪指跌0.94%失守3900点，深成指跌2.7%，创业板指下挫4.55%创近半年来最大单日跌幅[2] - 前期热门板块如半导体、存储芯片、固态电池领跌，而军工、公用事业、传统消费、水泥建材等行业逆势上涨，其中军工板块整体大涨近5%[2] - 市场迎来风格切换行情，科技股全面杀跌导致流动性溢出，红利、券商和军工股对大盘形成支撑[3][10] 领涨板块及个股 - 地面兵装板块以4.61%的涨幅领涨，年初至今累计上涨81.26%[3] - 水泥板块上涨3.61%，焦炭Ⅱ上涨2.59%，燃气Ⅰ上涨2.41%，饮料乳品上涨2.40%[3] - 军工股中捷强装备涨13.02%，北方长龙涨12.91%，长城军工涨停[12][13] - 受出口管制政策催化，超硬材料概念股四方达一度触及20cm涨停，黄河旋风、惠丰钻石等跟涨[10][11] 领跌板块及个股 - 科技股大幅回调，半导体、存储芯片、储能等板块跌幅居前，中芯国际跌7.89%，海光信息跌8.23%，寒武纪-U跌6.43%[4] - 贵金属板块集体下跌，西部黄金跌9.09%，晓程科技跌8.95%，赤峰黄金跌6.98%[7][8] - COMEX黄金期货收跌1.95%报3991.1美元/盎司，失守4000美元大关，白银期货收跌2.73%[9] 军工行业驱动因素 - 行业进入"业绩驱动"新周期，三四季度交付量通常占全年60%以上，订单饱满与交付提速组合提升业绩确定性[19][20][22] - 中航成飞下半年手握超800亿元订单，歼-20交付量预计环比增长30%，中航沈飞Q2营收和净利润环比分别增长50.8%和63.9%[22] - 中国军贸领域获实战背书，2025年军贸总额有望达450亿美元，同比增长30%，打破西方在高端军贸市场的垄断[23] - "十五五"规划编制推进将开启新一轮订单周期，机构在连续10个季度减配后于Q2开始增配军工板块[16][23] 军工行业未来展望 - 四季度重点关注军贸出海、新域新质、资产重组三大核心主线，军贸成为军工企业突破增长瓶颈的核心引擎[24] - 新域新质技术包括无人机、远程火箭弹、低空经济、商业航天等方向，可能成为点燃板块的热门题材点[24] - 军工重组方向受关注，资产证券化率较低的央企如航天科技集团、中国航发集团有望成为市场焦点[24] - 板块大多数企业对应2026年估值在35倍以内，考虑到2025-2027年行业需求恢复预期，估值仍具性价比[25]

国防军工板块市场表现 - 10月9日午后国防军工板块高位震荡，国防军工ETF（512810）上涨超过1%，有望实现日线三连阳 [1] - 成份股中可控核聚变概念股活跃，西部超导触及20%涨停，联创光电上涨超过6%，应流股份上涨超过5% [3] - 权重股中国船舶、光启技术、航发动力股价均上涨 [3] 核心驱动因素与行业动态 - 中国核聚变装置BEST主机全面开建，该装置将在国际上首次验证演示核聚变发电，中国有望在2030年实现核聚变发电 [3] - 节前多家国防军工上市公司发布2025年限制性股票激励计划或披露新签订的重大合同，显示行业基本面有望在四季度迎来快速改善 [4] - 中航证券研报认为核聚变、低空经济、商业航天等大军工板块轮动特征清晰，新域新质主题将不断深化和反复演绎 [5] 主要成份股具体表现 - 西部超导现价77.67元，涨幅19.33%，成交额43.18亿元，总市值505亿元 [4] - 联创光电现价65.52元，涨幅6.35%，成交额13.81亿元，总市值297亿元 [4] - 应流股份现价33.96元，涨幅4.43%，成交额5.58亿元，总市值231亿元 [4] 行业投资主题与工具 - 国防军工ETF（512810）覆盖可控核聚变、商业航天、低空经济、大飞机、深海科技、军用AI等诸多热门题材 [5] - 该ETF是融资融券标的和互联互通标的，被视为一键投资国防军工核心资产的高效工具 [5] - 大军工板块轮动展现出较强的板块韧性与活力，一定程度上避免了单一领域过热带来的波动风险 [5]