报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖供应过剩价格大概率向下，郑糖主力05合约考虑反弹沽空 [3] - 纸浆供应不紧张且需求进入淡季，短期受仓单成本支撑，建议暂时观望 [3][4] - 双胶纸成本支撑减弱，盘面预计跟随基差波动，可短期逢高空配 [5] - 棉花内外价差拉扯，国内期价预期窄幅波动，05合约多单减持 [6] - 苹果供应端有支撑，期价或高位区间波动，等待逢低做多机会 [7] - 红枣期货端贴水，建议2605合约空单逢低离场，可考虑反套及期权策略 [8] 根据相关目录分别进行总结 第一部分板块策略推荐 |品种|参考策略|主要逻辑|支撑区间|压力区间|推荐星级| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |苹果2605|多单减持|供应端支撑仍在，近期商品情绪反复，短期或震荡反复|8800 - 8900|11000 - 11500|*| |红枣2605|短线逢低买入|减产预期或在远月体现，现货库存见顶回落|8700 - 9000|9500 - 9800|*| |白糖2605|反弹沽空|全球糖供应过剩，国内糖供应旺季，整体供应充足|5070 - 5100|5300 - 5320|*| |纸浆2605|轻仓多配|下游成品纸进入淡季，价格承压，但美元报价持稳，仓单成本有支撑|5200 - 5300|5450 - 5500|*| |双胶纸2605|区间操作|现货市场持稳，需求进入淡季，关注盘面下行后基差支撑|4000 - 4100|4250 - 4300|*| |棉花2605|多单减持|远端利多预期在，中期支撑未变，但外盘探底，内外价差制约国内价格|13500 - 13600|15400 - 15500|*|[16] 第二部分市场消息变化 苹果市场情况 - 基本面信息：2025年12月鲜苹果出口量约15.65万吨，环比增28.63%，同比增26.76%；截至2026年2月5日，全国主产区苹果冷库库存563.51万吨，周环比降37.5万吨，同比降55.49万吨 [17] - 现货市场情况：山东产区库存苹果晚熟纸袋富士好货价格稳定，栖霞地区纸袋富士80以上一二三级货源主流报价3.0 - 3.5元/斤；陕西产区主流价格稳定，洛川产区冷库纸袋富士70起步主流价格3.8 - 4.2元/斤，好货4.5 - 5.0元/斤；销区市场到货多，出货尚可，价格稳定 [17][18][19] 红枣市场情况 - 截止2月29日，36家样本点物理库存在11888吨，较上周减1255吨，环比降9.55%，同比增12.84%，持货商春节前积极出货 [20] 白糖市场情况 - 2025/26榨季截至1月上半月，巴西中南部累计产糖4023.6万吨，同比增34.5万吨；1月上半月，甘蔗入榨量、ATR、产乙醇量同比增加，制糖比、产糖量同比减少；截至2026年2月3日当周，ICE糖非商业净多持仓为 - 210289张 [22] 纸浆市场 - 受期货价格下跌及需求减弱影响，中国纸浆市场走弱，转售的BSK市场价格下跌，进口NBSK现货报价下滑，加拿大和北欧产的NBSK价格持稳 [26] 双胶纸市场 - 本周四双胶纸库存天数较上周四降2.05%，降幅环比收窄0.40个百分点；开工负荷率在57.43%，环比升0.07个百分点，增幅环比收窄0.67个百分点 [27] 棉花市场 - 截至1月底，纺织企业在库棉花工业库存量为100.1万吨，较上月底增1.72万吨；2026年全国棉花意向种植面积4647.9万亩，同比减82.7万亩，减幅1.7%，推算总产727.5万吨，同比减45.2万吨，减幅5.8%；12月澳大利亚棉花出口量约9.7万吨，环比减25%，同比增25.5%；1月巴西棉出口量为31.7万吨，环比减29.9%，同比减23.7% [28] 第三部分行情回顾 期货行情回顾 |品种|收盘价|日涨跌|日涨跌幅| | --- | --- | --- | --- | |苹果2605|9517|-18|-0.19%| |红枣2605|8725|30|0.35%| |白糖2605|5261|33|0.63%| |纸浆2605|5200|-34|-0.65%| |棉花2605|14580|0|0.00%|[29] 现货行情回顾 |品种|现货价格|环比变化|同比变化| | --- | --- | --- | --- | |苹果（元/斤）|4.45|0.00|0.45| |红枣（元/公斤）|9.40|-0.10|-5.30| |白糖(元/吨）|5310|10|-640| |纸浆（山东银星）|5300|-20|-1400| |双胶纸（太阳天阳 - 天津）|4350|0|-600| |棉花（元/吨）|15967|-58|1150|[33] 第四部分基差情况 未提及具体内容 第五部分月间价差情况 |品种|价差|当前值|环比变化|同比变化|预判|推荐策略| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |苹果|5 - 10|1280|-38|1909|震荡偏强|逢低做多| |红枣|5 - 9|-240|-15|140|逢高反套|观望| |白糖|5 - 9|-13|-2|-133|震荡波动|观望| |棉花|5 - 9|-125|-5|40|震荡偏弱|逢高做空|[54] 第六部分期货持仓情况 未提及具体分析内容，仅展示相关图表 第七部分期货仓单情况 |品种|仓单量|环比变化|同比变化| | --- | --- | --- | --- | |苹果|0|0|0| |红枣|3350|0|-722| |白糖|14461|87|-9667| |纸浆|146447|0|-193040| |棉花|10580|5|3815|[87] 第八部分期权相关数据 苹果期权数据 - 展示苹果期权成交量、持仓量、持仓量及成交量认沽认购比率、历史波动率图表 [90][92][95] 白糖期权数据 - 展示白糖期权成交量、持仓量、成交及持仓认沽认购比率、历史波动率图表 [98][99][102] 棉花期权数据 - 展示棉花期权成交量、持仓量、成交量及持仓量认沽认购比率、历史波动率图表 [103][104]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 临近春节，农业板块品种多震荡，各品种受供需、政策、宏观等因素影响，走势有所不同，部分品种如油脂、蛋白粕、玉米、生猪等震荡或震荡偏弱，部分品种如合成橡胶、棉花等震荡偏强，原木震荡运行 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 - 油脂：国内三大食用油库存有变动，期货临近春节窄幅震荡，关注相关月度报告指引；棕榈油减产去库预期支撑减弱，美豆油上行阻力大，国内豆油供需或双弱，菜油供应预计逐渐恢复；展望震荡 [4] - 蛋白粕：临近春节交投清淡，盘面震荡；国际美豆冲高回落，国内油厂停机、物流停滞，豆粕和菜粕现货和基差预计偏弱，宏观和下游点价有支撑；展望震荡 [6] - 玉米及淀粉：临近春节购销清淡，价格窄幅震荡；春节后抛压或增加但余粮压力有限，下游需求无亮点，政策粮投放和替代谷物有影响；展望震荡偏弱 [8][9] - 生猪：供应宽松，猪价偏弱；短期出栏增加，中期供应过剩压力持续至4月，长期去产能进程受阻；需求屠宰量增加，库存均重下降；春节前后价格或走弱，下半年有望回暖；展望震荡偏弱 [10] - 天然橡胶：价格小幅走高后区间震荡，维持多头趋势；基本面偏弱但预期尚可，海外供应充裕，需求端节前采购有支撑但未集中补库，累库是利空；展望震荡 [12][14] - 合成橡胶：盘面先涨后跌，在12500元/吨关口获强支撑；基本面无明显变化，中期核心逻辑是丁二烯上半年供应偏紧预期；原料丁二烯价格上行，市场气氛走强；展望中期震荡偏强 [16][17] - 棉花：节前预计震荡运行；新棉加工公检尾声，需求向好但纺织厂放假，宏观情绪压制上行空间；节前区间震荡，下方支撑14400 - 14500元/吨，上方压力15000 - 15100元/吨；节后或上行；展望震荡偏强 [17] - 白糖：中长震荡偏弱；25/26榨季全球糖市预计供应过剩，主产国均预计增产，巴西生产尾声出口有潜力，北半球集中上市；后续关注北半球产量数据；展望震荡偏弱 [18] - 纸浆：期货弱势，现货年前难有起色；春节前供需变化小，终端和下游低需求，供应端边际变化弱；节后需求季节性复苏有边际利好；下方支撑下移至5100 - 5200元/吨；展望震荡 [19] - 双胶纸：低位窄幅震荡；节前交投转弱，短期稳定，盘面区间偏弱震荡；2月停机检修企业或增加，节后关注下游复工复产进度；操作4000 - 4400元/吨区间操作；展望震荡偏弱 [20][21] - 原木：走弱；估值抬升带动价格底部上移，但供需偏宽松，短期利多出尽上行动力不足；中期一季度中旬旺季过后或累库；操作03合约770 - 830元/方区间操作；展望震荡 [23] 品种数据监测 - 油脂油料：未提及具体数据监测内容 [24] 中信期货商品指数 - 综合指数：特色指数中商品指数2374.89，+0.70%；商品20指数2710.51，+0.96%；工业品指数2278.80，+0.21%；PPI商品指数1404.35，+0.58% [183] - 板块指数：农产品指数2026 - 02 - 09为927.90，今日涨跌幅 - 0.19%，近5日涨跌幅 - 0.56%，近1月涨跌幅 - 1.67%，年初至今涨跌幅 - 0.55% [184]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆出口增加预期利多美盘，但巴西贴水下跌部分对冲美盘上涨影响，内盘走势弱于外盘，短期预期区间震荡，需关注巴西贴水卖压情况 [9] - 国内一季度供需边际增加，现货基差预期走弱，M3 - M5 偏反套 [9] 根据相关目录分别进行总结 基差数据 - 2 月 6 日，43% 豆粕现货基差方面，大连为 445，较之前跌 4；日照、张家港为 365，较之前跌 1；天津为 445，较之前跌 4；东莞为 345，较之前跌 4；湛江、防城为 365，较之前跌 4；菜粕现货基差广东为 174，较之前跌 2 [4] - M3 - 5 为 262，RM5 - 9 为 - 47 [4] 库存数据 - 国内大豆、豆粕季节性降库，目前库存仍处高位，饲料企业豆粕库存天数增加 [9] 开机和压榨情况 未提及具体数据内容 供需情况 - 供给端：巴西大豆处于收割期，截至 1 月 31 日收割率为 11.4%，上周为 6.6%，去年同期为 8%，五年均值为 11.8%，新作预售进度 32% 左右同比偏慢；USDA 预估 25/26 年度巴西大豆产量达 1.78 亿吨；截至 1 月 28 日，阿根廷 2025/26 年度大豆播种完成 99.5%，83.8% 的大豆作物评级正常至良好；标普全球预估美国大豆种植面积将增加 320 万英亩至 8150 万英亩 [9] - 需求端：自繁自养养殖利润回正，生猪存栏和体重高位，产能去化不明显，蛋禽养殖利润恢复，淘鸡速度放缓，短期豆粕饲用需求预期获支撑，远月饲用需求预期缩量，豆粕市场备货结束、本周成交缩量，提货表现良好 [9] 价差数据 - 豆粕 - 菜粕现货价差（广东）为 620，盘面价差（主力）为 496，较之前涨 3 [10] - 2025 年大豆 CNF 升贴水及进口大豆盘面毛利有相关数据展示 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供给端，巴西大豆处于收割期，截至1月24日，25/26年度收获进度6.6%，同比偏快，但因卡车短缺装运受阻，新作预售进度31%左右，同比偏慢，USDA预估产量达1.78亿吨，预期贴水将面临卖压；阿根廷大豆产区偏干，作物优良率下滑，截至1月21日，2025/26年度作物状况评级良好占比38%，未来两周降雨有恢复预期；近期豆粕需求采购呈季节性下滑 [10] - 需求端，自繁自养养殖利润回正，生猪存栏高位，产能去化尚不明显，产能调节和政策调控预期下，远月豆粕需求预期缩量，豆粕节前备货结束，远月成交放量，提货表现良好 [10] - 库存端，国内大豆、豆粕季节性降库，目前库存仍处高位，饲料企业豆粕库存天数增加 [10] - 行情预期，2月阿根廷产区降水有回归预期，巴西大豆供应总量充足，物流拥堵预期带来巴西贴水卖压后移，国内买船榨利高位，单边短期预期反弹有限，后期维持震荡偏弱；国内一季度供需预期宽松，现货基差预期走弱，M3 - M5偏反套 [10] 根据相关目录分别进行总结 基差数据 - 1月30日，43%豆粕现货基差方面，大连为453，较之前涨15；日照为373，较之前涨15；张家港为373，较之前涨45；天津为413，较之前涨35；东莞为353，较之前涨35；湛江为383，较之前涨35；防城为373 [4] - 1月30日，菜粕现货基差广东为105，较之前跌42；M3 - 5为294，较之前无涨跌；RM5 - 9为 - 19，较之前跌11 [4] 库存数据 - 涉及中国港口大豆库存、饲料企业豆粕库存天数、全国主要油厂豆粕库存相关数据，展示了2020 - 2026年不同时间的库存变化趋势 [5][6][7] 开机和压榨数据 - 涉及全国主要油厂开机率、全国主要油厂大豆压榨量、下游得货量相关数据，展示了2020 - 2026年不同时间的变化趋势 [8][9] 价差和升贴水数据 - 豆粕 - 菜粕现货价差（广东）为601，盘面价差（主力）为480 [15] - 2025年巴西大豆CNF升贴水连续月数据，以及不同月份进口大豆盘面毛利数据；巴西产地美元兑人民币汇率为6.9147，升贴水为226.00美分/蒲，较之前跌1，盘面榨利为152元/吨 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆盘面受南美产区偏干燥、需求良好及宏观等因素带动偏强运行，但库存压力大、南美产量高，后续仍有压力 [3][4][7] - 国内粕类盘面偏强，豆粕受成本和供应担忧影响，菜粕受进口不确定性影响，豆菜粕价差缩小 [3][7] - 国际大豆市场供需偏宽松，价格有压力，巴西新作预计丰产出口或增加，中期价格有压力 [4][5] - 国内豆粕现货供应收紧，需求良好，远期有不确定性支撑价格；菜粕需求转弱，供应有压力，预计偏震荡 [6] - 交易策略上单边预计上涨空间有限建议观望后抛空，套利建议 MRM 价差扩大，期权建议卖出宽跨式策略 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 美豆盘面偏强，南美产区干燥、需求好及宏观和运费因素带动，新作上市压力推迟 [3] - 国内豆粕和菜粕盘面偏强，豆粕受成本和供应担忧影响，菜粕受宏观不确定性和进口菜籽增加但价格仍强影响，豆菜粕价差缩小 [3] - 豆粕近月月间价差下行，后续供应好转；菜粕月间价差偏强，近端相对偏强 [3] 基本面 - 美豆结转库存和季度谷物库存数据偏利空，出口改善但供需仍偏宽松 [4] - 南美巴西新作生长良好预计丰产，出口或增加，旧作出口和压榨好；阿根廷旧作产量大，压榨和出口增加，出口增量空间有限 [4] - 国内豆粕现货供应收紧，油厂开机率增加但数量减少，提货量下降，库存下行，成交增加，需求良好，远期供应不确定支撑价格 [6] - 国内菜粕需求转弱，油厂开机停滞，菜籽供应低，颗粒菜粕库存高，供应有压力，预计偏震荡 [6] 逻辑分析 - 美豆盘面上涨受宏观影响，基本面变化有限，库存和南美产量压力大，后续仍有压力 [7] - 国内大豆到港量减少，供应不确定，现货有支撑，但盘面利多体现充分，走强空间有限 [7] - 菜粕盘面偏强受进口不确定性影响，加菜籽供应增加后压力或体现，不确定因素多，近期观望，豆菜粕价差偏扩大 [7] - 豆粕近月月间价差回落，供应偏紧情况反应充分，进一步上涨难度大；菜粕近月月间价差偏强，新增进口时点不确定，近月偏强运行 [7] 交易策略 - 单边预计上涨空间有限，建议适当观望，后续逐步抛空为主 [8] - 套利建议 MRM 价差扩大 [8] - 期权建议卖出宽跨式策略 [8] 大豆压榨利润 - 展示了不同来源地、船期的大豆盘面压榨利润、现货压榨利润及榨利变化情况 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球粕类供应整体宽松，价格预计仍有压力，国内粕类盘面震荡运行 [1][3][4][7] - 美豆库存压力大但需求好转，下行或放缓；巴西新作丰产，价格有压力；国内后续大豆到港减少，供应不确定，中长期供应仍宽松 [4][5][7] - 菜粕进口价高，后续供应增加压力将体现，但南美天气有一定支撑；豆菜粕价差偏扩大 [7] - 豆粕近月月间价差回落，后续或回调；菜粕近月月间价差偏强 [7] - 交易策略建议单边偏空，套利观望，期权卖出宽跨式 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 美豆盘面反弹，南美干燥带动美豆粕上行，美豆压榨表现良好，南美报价稳定但新作上市后压力将体现，全球供需宽松价格有压力 [3] - 国内豆粕盘面下跌后趋稳，短期国际利空与国内供应收紧使下行受阻；菜粕盘面偏强，前期跌幅大且受美豆粕上涨带动，供应恢复后压力或大 [3] - 豆菜粕价差下行，豆粕近月月间价差下行、后续供应好转，菜粕月间价差因供应变化不明显偏强运行 [3] 基本面 国际市场 - 美豆结转库存和季度谷物库存上调，出口改善但供需仍宽松 [4] - 巴西新作生长良好，预计丰产，出口或增加；旧作出口与压榨好，需求端有支撑 [4] - 阿根廷大豆旧作产量大，近期压榨与出口增加，出口增量空间有限 [4] 国内市场 - 国内现货供需宽松，油厂开机率增加，供应充足，提货量略降，库存高位略降，成交增加，远期供应不确定支撑价格 [6] - 截止1月16日，油厂大豆实际压榨量199.42万吨，开机率54.86%，大豆库存687.33万吨，较上周减25.79万吨、减幅3.62%，同比增165.86万吨、增幅31.81%；豆粕库存94.72万吨，较上周减9.68万吨、减幅9.27%，同比增39.05万吨、增幅70.15% [6] - 国内菜粕需求转弱，油厂开机停滞，菜籽供应低，颗粒菜粕库存高，供应有压力；预计菜粕偏震荡运行 [6] - 截止1月16日当周，沿海地区主要油厂菜籽库存6万吨，环比上周持平；菜粕库存0万吨，环比上周持平 [6] 逻辑分析 - 美豆库存压力大、南美产量高，整体有压力，但需求好转下行或放缓，预计震荡下行 [7] - 巴西天气对作物影响有限，收获推进顺利，价格有压力，南美报价下调 [7] - 国内后续大豆到港减少，供应不确定，现货有支撑，但盘面利多体现充分，走强空间有限，中长期供应宽松价格有压力 [7] - 菜粕进口价高，加菜籽供应增加后压力将体现，预计偏向下运行，豆菜粕价差偏扩大，南美天气支撑菜粕价格 [7] - 豆粕近月月间价差回落，后续供应或偏紧但有回调压力；菜粕近月月间价差偏强，新增进口推迟 [7] 交易策略 - 单边：建议继续偏空思路为主 [8] - 套利：观望 [8] - 期权：卖出宽跨式策略 [8] 大豆压榨利润 - 展示了不同船期巴西大豆的压榨利润情况，包括CNF、CBOT、合约、汇率、豆粕价格、豆油价格等数据，以及盘面和现货压榨利润及变化 [9]

行业投资评级 - 优于大市 [1][4] 核心观点 - 种植链农产品处于底部盘整，等待上行周期 [1] - 养植链农产品海内外牧业有望共振反转 [3] 种植链农产品分析 玉米 - USDA1月供需报告预计25/26产季全球玉米期末库销比环比调增0.86个百分点至22.38% [1][15] - 中国25/26产季玉米期末库销比环比调增1.94个百分点至56.12%，但较上一年度减少4.62个百分点 [1][16][17] - 全球25/26产季玉米产量预估环比调增1305万吨（约+1.02%）至12.83亿吨，期末库存环比调增1176万吨 [15] - 中国25/26产季玉米产量预估环比调增624万吨（约+2.12%） [16] - 截至2026年1月12日，国内玉米现货价2318元/吨，同比上涨10.30%，价格处于历史周期底部，预计后续底部支撑较强 [1][18] 大豆 - USDA1月供需报告预计25/26产季全球大豆期末库销比环比调增0.39个百分点至29.40% [1] - 全球25/26产季大豆期末库存环比调增204万吨（约+1.67%）至1.24亿吨，产量环比调增314万吨 [33] - 价格处于历史低位，短期进口成本对现货价格有支撑，中长期关注2026年3月后巴西大豆上量及南美天气等潜在催化 [1][35] 小麦 - USDA1月供需报告预计25/26产季全球小麦期末库销比环比调增0.37个百分点至33.77% [2][47] - 全球25/26产季小麦产量环比调增436万吨（约+0.52%），期末库存环比调增338万吨（约+1.23%） [47] - 中国25/26年度小麦期末库销比环比微增0.05个百分点至84.36%，整体供给充裕 [2][48] - 截至2026年1月15日，国内小麦现货价2515元/吨，月环比微降0.15%，预计后续维持底部震荡 [50] 白糖 - 市场维持2025/26产季全球主产区丰产预期，整体供给充裕，海外糖价预计震荡偏弱 [2] - 中国2025/26产季食糖产量预计同比增加54万吨至1170万吨，进口预计同比增加38万吨至500万吨，供需平衡表保持宽松 [58][59] - 截至2026年1月15日，国内广西南宁糖现货价5350元/吨，同比下降13.10% [60] 棉花 - USDA1月供需报告预计2025/26产季全球棉花期末库销比环比下调1.42个百分点至62.63% [2][65] - 全球产量预测下调36万包，消费量预测上调31万包，期末库存预测下调149万包 [65] - 中国25/26产季产量环比上调100万包，消费量环比上调50万包，期末库销比微增0.12个百分点至91.44% [66][67] - 截至2026年1月15日，国产棉3128B价格15818元/吨，同比上涨7.75%，后续价格修复需关注宏观环境及消费需求改善 [68] 养植链农产品分析 牛肉 - USDA预计2026年美国牛肉产量同比下调1.01%至258.02亿磅，供应维持偏紧，牛价景气向上 [3][72] - 预计2026年美国牛肉单季产量Q1-Q4同比变动分别为-1.3%、-1.4%、-0.2%、-1.1%，全年牛价预期整体同比增长约5.1% [3][84] - 预计2026Q1-Q4美国小公牛价格同比变动分别为+13.2%、+3.9%、-1.1%、+5.4% [3][84] - 截至2025年1月末，美国活牛存栏8666万头，较2019年高点累计调减8%以上；肉牛用母牛存栏2786万头，累计调减近12% [73] - 国内基础母牛自2023年下半年呈调减趋势，2024年明显加速，在产能去化及进口缩量涨价影响下，国内牛肉价格后续或维持筑底上行走势 [3] - 截至2026年1月14日，国内育肥公牛出栏价25.66元/kg，同比上涨9.19% [90] - 商务部决定自2026年1月1日起对进口牛肉采取为期3年的保障措施，预计未来进口牛肉量减价增 [90][99] 原奶 - USDA预计2026年美国牛奶期末库存预测下调5亿磅，价格预计维持景气 [3][100] - 全球主要原奶产销区存栏近年呈下滑趋势，2025年期初欧盟/美国/中国/新西兰奶牛存栏预计同比变动分别为-3.45%、+0.46%、-7.14%、-1.08% [101][103] - 国内奶牛产能自2023年中开始去化，结合2年滞后传导推断，在产量收缩、肉奶共振和进口减量推动下，国内原奶价格有望在2026年开启反转上行走势 [3][117] - 截至2026年1月8日，国内原奶均价约3.02元/kg，养殖仍处现金亏损边缘，小规模养殖户出清压力大 [109] - 国内牛肉价格自低点累计上涨近20%，与原奶价格走势背离，导致肉奶比达历史新高（最新值22），肉牛周期上行有望通过加速奶牛淘汰提振原奶行情 [114] 猪肉 - USDA预计2026年美国猪肉产量环比调增2.69%，总消费量环比调增2.98%，价格预计维持高位震荡 [4][121][122] - 预计2026Q1-Q4美国猪肉单季产量同比变动分别为+0.3%、+2.4%、+4.3%、+2.5%，单季价格同比变动分别为+0.6%、+0.4%、-6.6%、-6.0% [123] - 国内能繁母猪产能维持低波动，截至2025年10月末，能繁母猪存栏3990万头，为正常保有量（3900万头）的102.3%，行业反内卷有望支撑长期价格中枢 [4][127] 禽类 - USDA预计2026年美国肉鸡产量环比上调0.10%至480.80亿磅，消费量环比上调0.13%至414.95亿磅，价格预计维持较好表现 [6][132] - 国内白羽肉鸡供给侧预计有所恢复，但受品种结构变化影响实际增量打折；黄羽肉鸡供给维持底部，关注内需修复情况 [6] 鸡蛋 - USDA预计2026年美国鸡蛋期末库存同比2025年将增加23.5% [6] - 中国鸡蛋供给充裕，卓创口径下全国12月在产蛋鸡存栏环比下降0.6%，同比增加5%，处于历史高位 [6] 投资建议 - 牧业推荐：优然牧业、现代牧业等 [6] - 生猪推荐：华统股份、德康农牧、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团等 [6] - 宠物推荐：乖宝宠物等 [6] - 饲料推荐：海大集团等 [6] - 禽推荐：立华股份、益生股份、圣农发展等 [6] - 动保推荐：回盛生物等 [6] - 种植链推荐：海南橡胶、荃银高科、国投丰乐、隆平高科等 [6]

行业投资评级 - 农林牧渔行业评级为“优于大市” [1][4] 核心观点 - 种植链农产品处于底部盘整，等待上行周期 [1] - 养植链农产品方面，海内外牧业有望共振反转 [3] 种植链农产品分析 玉米 - USDA 1月供需报告预计25/26产季全球玉米期末库销比环比调增0.86个百分点至22.38% [1][15] - 中国玉米期末库销比环比调增1.94个百分点至56.12%，但较上一年度减少4.62个百分点 [1][16][17] - 全球玉米产量预估环比调增1305万吨（约+1.02%）至12.83亿吨，期末库存环比调增1176万吨 [15] - 中国玉米产量预估环比调增624万吨（约+2.12%）至3.0124亿吨 [16] - 国内玉米价格处于历史周期底部，截至2026年1月12日现货价为2318元/吨，同比+10.30%，后续价格底部支撑较强 [1][18] 大豆 - USDA 1月供需报告预计25/26产季全球大豆期末库销比环比调增0.39个百分点至29.40% [1][33] - 全球大豆期末库存环比调增204万吨（约+1.67%）至1.2441亿吨 [33] - 价格处于历史低位，静待周期底部反转 [1] - 国内豆粕价格近期表现震荡企稳，进口成本对现货价格仍有较好支撑 [1][35] - 中长期需关注2026年3月后巴西大豆上量、南美天气扰动及贸易与生物燃料政策 [1][35] 小麦 - USDA 1月供需报告预计25/26产季全球小麦期末库销比环比调增0.37个百分点至33.77% [2][47] - 全球小麦产量预估环比调增436万吨（约+0.52%），期末库存环比调增338万吨（约+1.23%） [47] - 中国小麦25/26年度期末库销比环比微增0.05个百分点至84.36%，整体供给仍较为充裕 [2][48] - 国内小麦供应充足，预计后续价格底部震荡 [2] - 截至2026年1月15日，国内小麦现货价为2515元/吨，月环比调减0.15% [50] 白糖 - 市场维持2025/26产季全球主产区丰产预期，整体供给充裕，海外糖价预计震荡偏弱 [2] - 农业部预测2025/26产季中国食糖产量同比增加54万吨至1170万吨，进口量预计同比增加38万吨至500万吨 [58] - 近期国内糖价偏弱震荡，截至2026年1月15日广西南宁糖现货价为5350元/吨，同比-13.10% [60] 棉花 - USDA 1月供需报告预计2025/26产季全球棉花期末库销比环比下调1.42个百分点至62.63% [2][65] - 全球棉花产量预测下调36万包，消费量预测上调31万包，期末库存预测下调149万包 [65] - 中国棉花产量预估环比上调100万包至3450万包，消费量预估上调50万包至3900万包 [66] - 当前国内棉价底部存在支撑，截至2026年1月15日国产棉3128B价格为15818元/吨，同比+7.75%，后续若宏观环境和消费需求改善，价格预计仍有修复空间 [2][68] 养植链农产品分析 牛肉 - 美国2026年牛价景气预计维持向上，海内外牛价有望共振反转上行 [1][3] - USDA预计2026年美国牛肉产量同比下调1.01%至258.02亿磅，期末库存预测同比下调2500万磅 [72] - USDA预计2026年全年美国牛价整体同比增长约5.1%，其中2026Q1-Q4单季小公牛价格同比变动分别为+13.2%、+3.9%、-1.1%、+5.4% [3][84] - 美国活牛及母牛存栏加速调减，截至2025年1月末活牛存栏8666万头，较2019年高点累计调减8%以上；母牛存栏2786万头，累计调减近12% [73] - 国内基础母牛自2023年下半年呈调减趋势，2024年明显加速，在产能去化及进口缩量涨价影响下，国内牛肉价格后续或维持筑底上行走势 [3] - 截至2026年1月14日，国内育肥公牛出栏价为25.66元/kg，同比+9.19% [90] - 商务部决定自2026年1月1日起以“国别配额及配额外加征关税”形式对进口牛肉采取为期3年的保障措施，未来进口牛肉预计量减价增 [90][99] 原奶 - 2026年美国牛奶期末库存预测下调5亿磅，价格预计维持景气 [3][100] - 国内奶牛产能自2023年中开始去化，结合2年滞后传导推断，在产量收缩、肉奶共振和进口减量共同推动下，国内原奶价格有望在2026年开启反转上行走势 [3][117] - 2025年全球主要原奶产销区存栏呈下滑趋势，其中中国期初奶牛存栏预计同比-7.14% [101] - 截至2026年1月8日，国内原奶均价约为3.02元/kg，养殖处于现金亏损边缘，小规模养殖户出清压力大 [109] - 国内牛肉价格与原奶价格走势背离，导致“肉奶比”快速攀升至历史新高（最新值22），牛肉价格上涨有望通过加速奶牛淘汰来提振原奶行情 [114] 猪肉 - 2026年上半年美国猪肉价格预计维持同比增长，国内生猪产能调控稳步推进 [4] - USDA预计2026年美国猪肉产量环比调增2.69%，总消费量环比调增2.98%，期末库存预测维持，价格预计高位震荡 [4][121][123] - USDA预计2026Q1-Q4美国猪肉价格同比变动分别为+0.6%、+0.4%、-6.6%、-6.0% [123] - 国内能繁母猪产能维持低波动，截至2025年10月末存栏为3990万头，为正常保有量（3900万头）的102.3% [4][127] 肉禽 - 2026年美国肉鸡产量预测环比上调0.10%至480.80亿磅，消费量预测环比上调0.13%至414.95亿磅，受益于消费景气，价格预计维持较好表现 [6][132] - 国内白羽肉鸡供给侧预计有所恢复，但受品种结构变化影响实际增量打折；黄羽肉鸡供给维持底部，需关注内需修复情况 [6] 鸡蛋 - USDA预计2026年美国鸡蛋期末库存同比2025年将增加23.5% [6] - 中国鸡蛋供给充裕，卓创口径下全国2025年12月在产蛋鸡存栏环比-0.6%，同比+5%，处于历史高位 [6] 投资建议 - 推荐牧业、猪禽龙头、宠物等板块 [6] - 牧业推荐：优然牧业、现代牧业等 [6] - 生猪推荐：华统股份、德康农牧、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团等 [6] - 禽业推荐：立华股份、益生股份、圣农发展等 [6] - 种植链推荐：海南橡胶、荃银高科、国投丰乐、隆平高科等 [6]

报告行业投资评级 - 领先大市-A [6] 报告核心观点 - 生猪养殖：消费旺季尚未到来，近期猪价震荡偏强主要源于养殖端的节奏调控，但考虑到月内销售进度偏慢、前期压栏导致体重增加以及需求尚未爆发，近期可能出现出栏增量释压导致的价格回落，需密切关注天气变化和养殖主体的出栏节奏 [1][22][23] - 家禽养殖：白羽肉鸡市场整体呈下行趋势，鸡苗价格因父母代种鸡淘汰不足、种蛋积压及毛鸡价格下滑而大幅走低，养殖利润收窄甚至亏损削弱了接苗意愿，预计1月份鸡苗市场利空主导，价格低位反弹力度有限 [2][34] - 水产养殖：主要水产品价格周环比持稳，但同比呈现分化，梭子蟹价格同比大幅上涨30%，而鲈鱼和对虾价格同比分别下降14.29%和11.11%，报告建议关注水产板块投资机会 [3][41] - 种植板块：主要农产品价格震荡，玉米现货价格受原料及需求利好支撑微涨，大豆、糖价亦小幅上行，小麦价格持平 [38] - 行业事件：玉米市场因销售进度同比偏快、深加工企业补库需求而存在底部支撑；仔猪价格受补栏情绪及供应减少影响持续上涨，并带动母猪补栏积极性提升；海大国际分拆冲刺港股，新希望募资用于猪场升级与还债；白羽肉鸡祖代引种因海外禽流感再次受阻 [50][51][52] 行业数据跟踪总结 生猪养殖 - 价格端：本周生猪均价12.69元/公斤，周环比上涨1.60%，仔猪价格425元/头，周环比大幅上涨17.08% [1][21][22] - 供给端：本周生猪日均屠宰量22.34万头，周环比下降1.27% [1][22] - 其他指标：商品猪出栏均重128.85公斤，周环比微增0.24%；冻品库存率15.97%，周环比下降1.84%；猪粮比5.51，周环比上升0.95% [21] 家禽养殖 - 价格端：本周白羽肉鸡均价7.59元/公斤，周环比下降0.65%；肉鸡苗价格2.74元/羽，周环比大幅下降23.68% [21][34] - 利润端：毛鸡价格下滑冲击鸡苗市场，导致养殖利润收窄甚至亏损 [2][34] 种植产品 - 玉米：现货均价2359.57元/吨，周环比上涨0.26% [21][38] - 小麦：国内均价2513.57元/吨，周环比持平 [21][38] - 大豆：国产均价4053.16元/吨，周环比上涨0.12% [21][38] - 食糖：国内现货均价5321.33元/吨，周环比微涨0.01% [21][38] 水产产品 - 主要水产品大宗价周环比均持平，同比变化显著：鲤鱼同比+11.11%，鲫鱼同比+7.14%，鲈鱼同比-14.29%，草鱼同比+10.00%，梭子蟹同比+30.00%，对虾同比-11.11%，人工甲鱼同比持平 [3][41] 本周行情回顾总结 - 板块表现：最新交易周（2026年1月10日-1月16日），农林牧渔行业指数下跌3.27%，在申万一级行业中排名第29位，同期沪深300指数下跌0.57% [14][15] - 子板块表现：农业细分子板块中，仅动保板块上涨，涨幅为1.19% [17] - 个股表现：涨幅靠前的个股包括回盛生物（+15.02%）、*ST天山（+12.12%）；跌幅靠前的包括平潭发展（-16.23%）、神农科技（-11.33%） [17][19] 投资建议 - 养殖板块：生猪养殖建议关注牧原股份、温氏股份、神农集团；白羽鸡板块建议关注圣农发展、益生股份、民和股份、仙坛股份 [4] - 后周期板块：饲料板块建议关注海外持续放量、量利齐升的龙头海大集团；动保板块建议关注宠物动保增量空间，标的包括瑞普生物、科前生物、中牧股份、生物股份、普莱柯、金河生物 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂市场在供需博弈与春节备货双重驱动下，豆油震荡偏强；棕榈油有支撑但政策有变数；菜油关注关税调整信号，近强远弱格局明显 [8][9] - 玉米市场供需关系或偏紧，现货价格预计偏强，期货跟随现货走势，后续关注售粮进度和国家政策 [77][78] - 生猪市场消费高峰已过，供给相对宽松，现货震荡为主，期货关注疫情进展 [129] - 豆粕市场外盘偏弱运行，国内 05 合约偏弱，03 合约受进口大豆拍卖影响 [134][135] - 鸡蛋现货价格上涨或超预期，盘面或反弹，但去产能曲折，建议滚动操作 [173] - 棉花市场短期宽幅震荡调整，中长期向好趋势未改 [200][201] 各行业相关内容总结 油脂 行情回顾与操作建议 - 各油脂合约周度表现不同，涨跌不一；美国农业部大豆产量数据高于预期，下调美国出口预期，上调巴西收成预期；中国采购美豆提供支撑，但巴西丰收或削弱需求；国内豆油库存去化速度决定上行空间，期货价格预计震荡偏强 [8] - 棕榈油 1 月产量下降、出口改善，印尼政策有变数；菜油关注中加关税调整信号，月间价差近强远弱 [9] 核心要点 - 国内现货方面，华东一级豆油、三级菜油和华南 24 度棕榈油周度价格上涨，基差有变化 [10] - 国内三大油脂库存总量周度下降，其中豆油、菜油库存下降，棕榈油库存微降 [17] - 国内大豆油厂开机率增长，大豆压榨总量增加，港口进口大豆库存可压榨天数充足；进口油菜籽开机率停滞，压榨总量为 0，港口库存可压榨天数少 [22][27] - 马来西亚 1 月 1 - 15 日棕榈油产量环比下降、出口量增加；印尼 B50 政策搁置，马来西亚产量预计下降、库存预计减少、出口量预计增加 [30][31] - CFTC 持仓报告显示，投机基金削减大豆净多单、净买入芝加哥豆油、净卖出芝加哥豆粕 [41] 玉米 行情回顾 - 现货方面，东北、华北、销区玉米价格有不同程度上涨；期货方面，主力合约价格上涨 [44] 基本面分析 - 玉米供应方面，售粮进度过半，东北同比偏快，华北同比偏慢；港口库存减少 [46][47][49] - 国内替代品小麦供应稳定，但饲用替代需求弱 [50] - 进口替代谷物方面，11 月部分谷物进口回升，巴西远月船期玉米进口利润高，但受配额限制，其他进口谷物替代优势增强 [52][62] - 饲用需求方面，饲料产量有增长，生猪出栏或小幅增加，饲料企业库存天数增加 [63][67][69] - 深加工需求方面，淀粉行业开机率下滑，企业加工利润亏损，库存微增，节前有补库需求 [71][72] - 供需平衡表显示，2025/26 年度玉米产量调增、进口量不变、消费量增加，价格底部支撑较强 [75][76] 后期展望及策略 - 供给端售粮进度偏慢，替代品进口量或增加；需求端饲料和深加工企业有备货需求；现货价格预计偏强，期货跟随现货；建议现货企业补库，期货投资者多单持有 [77][78][79] 生猪 行情回顾 - 现货方面，生猪价格上涨，养殖预期成本有变化，养殖利润有增减；期货方面，主力合约价格上涨 [81][82] 基本面概览 - 长期供应方面，二元母猪价格上调，补栏积极性一般；能繁母猪存栏推算生猪出栏情况 [89][90] - 中期供应方面，仔猪价格上涨，存栏量推算生猪出栏情况 [102][103] - 短期供应方面，大猪存栏环比下降，压栏和二育情况有变化，育肥栏舍利用率增加 [105][106] - 当期供应方面，出栏量 1 月计划下降，出栏均重增加，不同体重猪出栏占比有变化 [113][114] - 进口供应方面，11 月猪肉进口量减少，1 - 11 月累计进口量下降 [120] - 二育需求方面，1 月上旬二育零星进场，成本增加，补栏热情冷却 [122] - 屠宰需求方面，本周屠宰企业开工率下降，预计下周维持弱势窄幅震荡；11 月屠宰量同比增加 [126] 后期展望 - 供给端出栏节奏略缓，需求端二次育肥观望，消费高峰已过；现货震荡为主，期货关注疫情进展；建议期货投资者观望，养殖企业套保空单伴随出栏减持 [129][130] 豆粕 周度回顾与操作建议 - 现货方面，沿海豆粕价格小幅偏弱；期货方面，外盘美豆主力合约偏弱运行，国内豆粕跟随外盘，03 合约强于 05 合约，03 合约涨跌取决于进口大豆拍卖 [133][134][135] 核心要点 - 大豆种植方面，USDA1 月报告显示美豆供求偏宽松，南美巴西、阿根廷大豆产量预估情况；巴西播种基本完成，阿根廷种植率提升；巴西天气对作物影响不大，阿根廷需关注天气扰动 [136][137][138] - 美豆出口方面，截至 1 月 8 日当周，美豆出口装运量、净销售、检验量有变化，关注 1 - 2 月采购后淡季是否持续采购 [146] - 国内大豆进口及压榨方面，压榨利润有差异；开机率和压榨量预计走低；进口量预计创新高，港口库存将降低 [153][154][156] - 豆粕成交及库存方面，库存减少，本周成交放量 [160][163] - 基差及月间价差方面，05 合约基差震荡偏强，3 - 5 价差稳中偏强 [164] - 国内注册仓单方面，截至 1 月 15 日，仓单量为历史同期偏高位置 [170] 鸡蛋 周度回顾与操作建议 - 鸡蛋现货价格持续上涨，预计超预期；盘面或反弹，但去产能曲折，建议滚动操作 [173] 数据汇总 - 存栏补栏方面，存栏处于历史高位但呈下降趋势，补栏势头偏弱，不同日龄蛋鸡存栏占比和码数占比有变化 [174][176] - 成本收入及养殖利润方面，鸡蛋现货价格上涨，饲料成本中等，蛋鸡苗价格中等偏低，养殖利润回暖 [179] - 淘汰鸡方面，淘汰量递减，淘汰日龄延迟，价格环比回升但同比偏低 [184] - 需求、库存及生猪价格方面，鸡蛋销量偏低，库存偏高，生猪价格偏低 [190] 棉花 周度回顾与操作建议 - 外盘走势回暖，郑棉宽幅震荡；国内现货交投有变化，纯棉纱市场不温不火；海外市场供需矛盾不突出，国内关注种植面积降幅，短期震荡调整，中长期向好 [198][199][200] 核心要点 - 棉花主产国情况方面，USDA1 月报告调整全球棉花供需，期末库存下调，库销比下降 [202] - 美棉出口情况方面，截至 1 月 8 日当周，美棉销售、装运情况有变化 [208] - 纺织企业运行情况方面，纺企和织厂库存上升，纱线负荷指数下降，坯布负荷指数上升 [211] - 基差及月间价差方面，现货基差上涨，5 - 9 价差下跌 [223] - CFTC 持仓及国内注册仓单方面，非商业净持仓增加，国内注册仓单总量增加 [225]