报告行业投资评级 - 研究机构Kenanga Research对种植业板块维持“中性”看法 [7] 报告的核心观点 - 2025/26年度全球棕榈油、大豆等作物的产量、库存、出口等数据有不同程度变化，市场供需格局受产区天气、政策调整等因素影响，农产品价格和市场走势存在不确定性 [6][9] - 美国农业部相关报告及市场数据反映了农产品市场的现状和预期，同时宏观层面的利率、就业等因素也会对农产品市场产生影响 [9][17] 各目录总结 隔夜行情 - 马棕油02（BMD）收盘价4102.00，上日涨跌幅0.24%，隔夜涨跌幅 -0.05%；布伦特02（ICE）收盘价62.12，上日涨跌幅 -0.66%，隔夜涨跌幅 -0.10%；美原油01（NYMEX）收盘价58.39，上日涨跌幅 -0.78%，隔夜涨跌幅 -0.19%；美豆01（CBOT）收盘价1087.75，上日涨跌幅 -0.55%，隔夜涨跌幅 -0.18%；美豆粕01（CBOT）收盘价301.40，上日涨跌幅 -1.76%，隔夜涨跌幅 -0.56%；美豆油01（CBOT）收盘价50.99，上日涨跌幅 -0.37%，隔夜涨跌幅 -0.37% [1] - 美元指数最新价99.23，涨跌幅0.14%；人民币（CNY/USD）最新价7.0773，涨跌幅0.01%；马来林吉特（MYR/USD）最新价4.1159，涨跌幅0.05%；印尼卢比（IDR/USD）最新价16692，涨跌幅0.25%；巴西里亚尔（BRL/USD）最新价5.4340，涨跌幅 -0.13%；阿根廷比索（ARS/USD）最新价1437.0000，涨跌幅0.28%；新币（SGD/USD）最新价1.2978，涨跌幅0.14% [1] 现货行情 - 2025年12月9日，DCE棕榈油2601在华北现货价格8710，基差100，基差隔日变化0；华东现货价格8610，基差0，基差隔日变化0；华南现货价格8580，基差 -30，基差隔日变化0 [2] - DCE豆油2601在山东现货价格8340，基差152，基差隔日变化 -2；江苏现货价格8450，基差262，基差隔日变化 -2；广东现货价格8470，基差282，基差隔日变化 -2；天津现货价格8350，基差162，基差隔日变化8 [2] - DCE豆粕2601在山东现货价格3000，基差 -4，基差隔日变化16；江苏现货价格3000，基差 -4；广东现货价格3000，基差 -4，基差隔日变化16；天津现货价格3050，基差46 [2] - 进口大豆报价美湾CNF升贴水248美分/蒲式耳，CNF报价493美元/吨；巴西CNF升贴水140美分/蒲式耳，CNF报价458美元/吨；阿根廷CNF报价1271.75美元/吨 [2] 重要基本面信息 产区天气 - 巴西大豆产区将有大范围降雨，对作物生长有利，当前作物生长条件总体良好或呈改善趋势；阿根廷大豆主产区土壤墒情良好，但部分地区有干旱风险 [4] 国际供需 - USDA预计全球2025/26年度棕榈油产量8001.6万吨，较上月预估下修80万吨；期末库存1520.6万吨，较上月预估下修38.3万吨；出口4543.3万吨，较上月预估下修27.5万吨 [6] - Kenanga Research认为今年食用油供应紧张状况可能持续到明年，2026年库存可能同比持平，毛棕榈油价格预计进入2026年后走软但仍保持坚挺，预测今年每吨4300马币，2026年每吨4000马币 [7] - Felda和FGV将恢复在登嘉楼州油棕榈种植园的运营，FGV拥有324563公顷油棕榈土地储备，去年新鲜油棕榈果串产量达397万吨 [8] - USDA公布12月油籽报告，美国2025/2026年度大豆期末库存预估为2.9亿蒲式耳，环比持平；全球2025/26年度大豆期末库存预估为1.2237亿吨，较11月预估增加0.0038亿吨 [9] - 参与美国作物补贴计划的农民报告无法在12月1日前种植的农作物面积，其中玉米183.9万英亩，大豆126.8万英亩，小麦28.4万英亩 [10] - USDA预计全球2025/26年度豆粕期末库存1882.4万吨，较上月预估上调55.3万吨；产量2.86637亿吨，较上月预估上调21.9万吨；出口8188.8万吨，较上月预估上调34万吨 [11] - USDA预计全球2025/26年度豆油期末库存589.1万吨，较上月预估上调19.8万吨；产量7060.9万吨，较上月预估上调4.2万吨；出口1335.1万吨，较上月预估上调15.2万吨 [11] - 受访分析师称美国10月大豆压榨量可能创纪录高位，约合2.342亿蒲式耳，较2024年10月增加8.6%；截至10月31日，美国豆油库存预估为17.17亿磅，较2024年10月末增加7.8% [12] - Anec预计巴西大豆12月出口量333万吨，高于前一周预测的281万吨；豆粕12月出口量183万吨，高于前一周预测的133万吨 [12] - 阿根廷下调大豆及其副产品、小麦、大麦、玉米和高粱的出口税 [13] - 欧盟粮食商会Coceral预测2026年欧盟和英国油菜籽产量为2180万，与2025年持平 [13] - 截至12月7日，欧盟2025/26年棕榈油进口量121万吨，去年为150万吨；大豆进口量537万吨，去年为595万吨；油菜籽进口量167万吨，去年为276万吨 [13] - 10月份澳大利亚油菜籽出口量为62708吨，低于9月份和2024年10月 [13] - 周二，波罗的海干散货运价指数跌至近两周低位，各型船运价指数均下跌 [14] 国内供需 - 12月9日，豆油成交29600吨，棕榈油成交500吨，总成交30100吨，环比减少6100吨，跌幅17% [15] - 12月9日，全国主要油厂豆粕成交24.34万吨，较前一交易日减3.51万吨，全国动态全样本油厂开机率为56.94%，较前一日上升0.77% [15] - 截至12月9日，全国豆油港口库存为113万吨，较12月2日减少3.8万吨 [15] - 11月份全国猪肉供应充足，价格环比小幅下降，10月末全国能繁母猪存栏为3990万头，环比降1.1%，同比减2.1% [15] 宏观要闻 国际要闻 - CME“美联储观察”显示美联储12月降息25个基点的概率为87.6%，到明年1月累计降息25个基点的概率为69.3% [17] - ADP周度就业报告显示截至11月22日的4周内，私人部门雇主平均每周增加4750个就业岗位 [17] - 美国11月NFIB小型企业信心指数99，前值98.2 [17] - 美国10月JOLTs职位空缺767万人，预期715万人 [17] - 美国9月谘商会领先指标月率 -0.3%，预期 -0.3%，前值 -0.5% [17] - 美国至12月5日当周API原油库存 -477.9万桶，预期 -175万桶，前值248万桶 [17] 国内要闻 - 12月9日，美元/人民币报7.0773，上调（人民币贬值）9点 [19] - 12月9日，中国央行开展1173亿元7天期逆回购操作，当日实现净回笼390亿元 [19] 资金流向 - 2025年12月9日，期货市场资金净流出161.49亿元，其中商品期货资金净流出135.42亿元，股指期货资金净流出25.12亿元，国债期货资金净流出0.72亿元 [21]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 白糖 - 原糖价格整体维持偏空格局，国内糖价预计维持震荡偏弱走势 [2][3] 油脂 - 马棕油期货震荡回落，连棕油期货或跌至8500元；豆油受CBOT大豆和BMD棕油下跌拖累，国内工厂豆油库存高、需求一般，油脂价格整体偏空 [4] 棉花 - 短期棉价或区间震荡，ICE棉花期货收高，国内郑棉上行面临套保压力，但产业下游对棉花原料刚需有韧性 [5] 玉米系 - 短期玉米盘面震荡偏弱，有进一步回调可能但幅度有限，淀粉价格也随之下跌 [7] 粕类 - 国内豆粕宽松格局延续，盘面维持偏弱看法，基差基本回归平水 [10] 生猪 - 现货短期有企稳反弹预期但空间有限，盘面短期维持稳中偏强态势但空间有限 [13] 鸡蛋 - 预计蛋价震荡偏弱，但下跌空间有限 [17] 根据相关目录分别进行总结 白糖 - 期货市场：白糖2601涨0.11%、白糖2605涨0.06%，ICE原糖主力跌1.15%，主力合约持仓量降10.10%，有效预报增14.43% [2] - 现货市场：南宁、昆明价格持平，进口糖价格上涨，进口巴西糖与南宁价差扩大 [2] - 产业情况：全国食糖产量、销量累计值增加，广西食糖销量当月值下降，全国销糖率累计值下降，广西销糖率累计值上升，全国工业库存下降，广西、云南工业库存增加，食糖进口量增加 [2] 油脂 - 期货市场：豆油、棕榈油、菜籽油期货价格均下跌，各品种基差、价差有不同变化 [4] - 现货市场：江苏一级豆油、广东24度棕榈油、江苏三级菜籽油现价均下跌 [4] - 产业情况：马来西亚BMD毛棕榈油期货震荡回落，国内大连棕榈油期货市场震荡趋弱，豆油受CBOT大豆和BMD棕油下跌拖累 [4] 棉花 - 期货市场：棉花2605持平、棉花2601跌0.07%，ICE美棉主力涨0.20%，主力合约持仓量降2.15%，有效预报增10.55% [5] - 现货市场：新疆到厂价、CC Index、FC Index价格均下跌 [5] - 产业情况：全球棉花产量、消费量、贸易量减少，期末库存增加，国内郑棉上行面临套保压力，产业下游对棉花原料刚需有韧性 [5] 玉米系 - 期货市场：玉米2601跌1.11%，玉米淀粉2601跌1.06%，持仓量均下降 [7] - 现货市场：锦州港平舱价、蛇口散粮价下跌，长春、潍坊现货玉米淀粉价格持平 [7] - 产业情况：东北地区玉米价格微幅下调，华北地区价格偏稳，深加工企业部分亏损、部分停机检修，饲料企业建库积极性不佳 [7] 粕类 - 期货市场：豆粕、菜粕期货价格下跌，大豆期货价格有涨有跌，各品种基差、价差有不同变化 [10] - 现货市场：江苏豆粕、菜粕、哈尔滨大豆、江苏进口大豆现价持平 [10] - 产业情况：USDA公布月度供需报告美豆数据未调整，市场对美豆出口需求存担忧，国内豆粕宽松格局延续 [10] 生猪 - 期货市场：生猪2605涨0.21%、生猪2603涨0.57%，主力合约持仓量降1.77% [13] - 现货市场：河南、辽宁生猪价格下跌，山东、四川、广东、湖南生猪价格上涨，河北持平 [13] - 产业情况：样本点屠宰量日增0.07%，白条价格周降0.99%，仔猪价格周降100.00%，能繁存栏月降1.12% [13] 鸡蛋 - 期货市场：鸡蛋01合约跌0.92%、鸡蛋02合约跌2.04%，基差涨29.37% [17] - 现货市场：鸡蛋产区价格涨0.78%，蛋鸡苗价格涨5.56%，淘汰鸡价格涨1.58% [17] - 产业情况：淘汰鸡出栏量微降，新开产蛋鸡数量偏少，在产蛋鸡存栏量基数偏高，市场交投清淡，终端消费疲软 [17]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 菜粕市场处于供需双弱局面，受美豆下跌拖累，国内粕类同步下跌，近期总体维持偏弱震荡，需关注中国对美豆采购情况以及中加贸易政策能否突破[2] - 菜油将继续维持去库模式，价格获支撑，但第一船澳大利亚菜籽本月中旬可能压榨，且豆油供应充裕、替代优势良好，使菜油需求受限[2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 菜籽油期货收盘价9393元/吨，环比-109；菜籽粕期货收盘价2317元/吨，环比-25 [2] - 菜油月间差226元/吨，环比-2；菜粕月间价差41元/吨，环比-12 [2] - 菜油主力合约持仓量108547手；菜粕主力合约持仓量552863手，环比15936 [2] - 菜油期货前20名持仓净买单量-14516手，环比-5690；菜粕-93492手，环比-15134 [2] - 菜油仓单数量3721张，环比-51；菜粕仓单数量0张 [2] - ICE油菜籽期货收盘价613.9加元/吨，环比-4.3；油菜籽期货收盘价5508元/吨 [2] 现货市场 - 江苏菜油现货价9770元/吨，环比-120；南通菜粕现货价2370元/吨 [2] - 菜油平均价9888.75元/吨，环比-120；进口油菜籽进口成本价7648.47元/吨，环比-62.69 [2] - 江苏盐城菜籽现货价5700元/吨；油粕比4，环比-0.04 [2] - 菜油主力合约基差377元/吨，环比-11；菜粕主力合约基差53元/吨，环比25 [2] 替代品现货价格 - 南京四级豆油现货价8540元/吨，环比-50；菜豆油现货价差1230元/吨，环比-70 [2] - 广东24度棕榈油现货价8640元/吨，环比-50；菜棕油现货价差1130元/吨，环比-70 [2] - 张家港豆粕现货价3040元/吨；豆菜粕现货价差670元/吨 [2] 上游情况 - 全球菜籽预测年度产量90.96百万吨，环比1.38；油菜籽年度预测值产量13446千吨 [2] - 菜籽进口数量当月值0万吨，环比-11.53；进口菜籽盘面压榨利润653元/吨，环比-34 [2] - 油厂菜籽总计库存量0.1万吨；进口油菜籽周度开机率0% [2] 产业情况 - 菜籽油和芥子油进口数量当月值14万吨，环比-2；菜籽粕进口数量当月值22.06万吨，环比6.29 [2] - 沿海地区菜油库存0.8万吨，环比-0.22；沿海地区菜粕库存0.02万吨，环比0.01 [2] - 华东地区菜油库存33.9万吨，环比-1.6；华东地区菜粕库存19.36万吨，环比-1.9 [2] - 广西地区菜油库存0.7万吨，环比-0.22；华南地区菜粕库存23.4万吨，环比-0.9 [2] - 菜油周度提货量0万吨；菜粕周度提货量0.45万吨，环比-0.67 [2] 下游情况 - 饲料当月产量2957万吨，环比-171.7；餐饮收入社会消费品零售总额当月值5199亿元，环比690.4 [2] - 食用植物油当月产量427.6万吨，环比-67.4 [2] 期权市场 - 菜粕平值看涨期权隐含波动率17.02%，环比-0.3；平值看跌期权隐含波动率17.02%，环比-0.29 [2] - 菜粕20日历史波动率9.91%，环比-1.66；60日历史波动率11.53%，环比-9.38 [2] - 菜油平值看涨期权隐含波动率14.38%，环比1.11；平值看跌期权隐含波动率14.38%，环比1.11 [2] - 菜油20日历史波动率11.7%，环比0.67；60日历史波动率13.78%，环比0.1 [2] 行业消息 - 12月8日ICE油菜籽期货连续八日下跌，其他植物油市场负面情绪加剧其看跌情绪 [2] - 美豆步入出口季，供应充裕，面临巴西廉价大豆竞争，近期高位回落 [2] - 中加贸易谈判未就油菜籽关税问题取得突破，加菜籽和菜粕进口受限，油厂停机 [2] 重点关注 - 周一我的农产品网油菜籽开机率及各地区菜油粕库存量，中加贸易关系走向 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 巴西南部和阿根廷降雨改善使美盘承压，关注本周USDA报告对单产和出口的调整，若无明显天气问题，新作巴西陆续上市预期面临卖压，M05预期偏弱 [8] 各方面情况总结 基差与价差数据 - 12月8日，大连豆粕主力合约基差为110，天津、日照分别为50、 - 10；张家港43%豆粕现货基差为10，较前值跌14，东莞、湛江为 - 10 [4] - 菜粕现货基差（广东）为32，较前值跌63；M1 - 5为252，较前值涨37，RM1 - 5为53，较前值涨33 [4][5] - 豆粕 - 菜粕现货价差（广东）为300，盘面价差（主力）为635，较前值跌4 [5] 升贴水与榨利数据 - 2025年进口大豆盘面毛利（元/吨）方面，巴西为242，美元兑人民币汇率为7.0713，巴西盘面榨利为135元/吨 [5] 库存数据 - 国内大豆、豆粕库存处于历史同期高位，豆粕库存去化慢，现货供应压力仍较大，预期12 - 1月加速去库，本周饲料企业豆粕库存天数小幅增加 [8] 供给情况 - USDA对2025/26年度美豆预估值为单产53蒲式耳/英亩，期末库存2.9亿蒲（对应库消比6.7%），后续美豆单产或因8 - 9月产区降雨偏少进一步下调，出口调整有不确定性 [7] - 预测25/26巴西新作产量达1.776亿吨，截至11月29日，巴西大豆播种率为86%，去年同期为90%，五年均值为81.4% [7] - 截至11月26日，阿根廷2025/26年度大豆播种进度达36%，高于一周前的24.6%，但同比落后9%，比五年均值落后1% [8] 需求情况 - 畜禽短期维持高存栏，产能去化尚不明显，支撑饲用需求，但养殖利润现亏损，国家政策倾向于控生猪存栏和体重，或影响远月供应 [8] - 豆粕性价比相对较高，近期豆粕下游成交正常，提货表现良好 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕在成本有支撑、榨利承压情况下预计震荡运行；建议棕榈油尝试回调做多思路；白糖大方向维持看空，建议短线观望；郑棉走出单边趋势行情概率不高；鸡蛋近期盘面走势偏强，近远月合约估值有偏高嫌疑，留意上方压力；生猪近端合约受现货影响承压，远端产能去化预期较强，建议保留反套思路，后期趋势重心从高空近月逐步转为低多远月 [5][10][14][19][22][25] 各目录总结 蛋白粕 - 周一CBOT大豆下跌，巴西升贴水上涨，大豆到港成本小幅下跌；国内豆粕现货跌10元，华东报3010元/吨，成交、提货均较好；MYSTEEL预计本周油厂大豆压榨量为205.583万吨，上周压榨大豆221.16万吨，上周饲企库存天数为8.49天环比上升0.32天，上周国内大豆、豆粕均去库，因到港量及压榨量环比下滑，国内豆粕表需下滑程度相对较小 [2] - 巴西主要种植区未来两周预报降雨偏多，大豆种植率已达94%，阿根廷主产区预计降雨量持续较少；全球大豆预测年度库销比同比仍较高，预计在南美天气没有出现显著问题背景下大豆到港成本仍然震荡为主；截至12月2日机构统计9月大豆买船876万吨，10月773万吨，11月652万吨，12月485万吨 [3] - 全球大豆新作产量一直被边际下调，总产量已持平于总需求，全球大豆供应相比24/25年度有所下降，进口成本的底部或已显现，但向上空间或需要更大的减产力度；当前国内大豆库存处历年偏高水平，豆粕库存偏大，榨利承压，不过逐步进入去库季节，存在一定支撑 [5] 油脂 - ITS及AMSPEC数据显示，马来西亚11月棕榈油出口量较上月同期减少，SPPOMA数据显示其11月产量有增有减；印尼政府责令数十家从事棕榈油种植和采矿的公司支付23.1亿美元罚款，已查封部分种植园和采矿作业区，目标是在年底前达到400万公顷 [6] - 周一国内油脂收跌，外资三大油脂均加空；国内三大油脂总库存小幅下降，其中棕榈油累库，豆油、菜油均去库，不过国内油脂库存总体偏高；11月马棕累库预期及印度11月采买较少压制行情，中期仍存去库预期，MPOA11月马棕减产数据也给予支撑；广州24度棕榈油基差01 - 20（0）元/吨，江苏一级豆油基差09 + 270（0）元/吨，华东菜油基差01 + 320（0）元/吨 [7][9] - 今年马来、印尼棕榈油产量超预期压制棕榈油行情表现，11月马棕高频出口数据不佳亦抑制反弹；不过棕榈油短期因供应偏大累库的现实可能会在四季度及明年一季度迎来反转，因为季节性产量下滑，全球需求季节性下滑幅度相对更小；策略上，印尼9月数据显示产量大幅下滑，建议尝试回调做多思路 [10] 白糖 - 周一郑州白糖期货价格震荡，郑糖5月合约收盘价报5244元/吨，较前一交易日上涨11元/吨，或0.21%；现货方面，广西制糖集团新糖报价5390 - 5490元/吨，报价较上个交易日持平，云南制糖集团新糖报价5320 - 5360元/吨，报价较上个交易日下调0 - 30元/吨，加工糖厂主流报价区间5740 - 5800元/吨，报价较上个交易日下调0 - 20元/吨；广西现货 - 郑糖主力合约基差146元/吨 [12] - 截至12月7日2025/26榨季广西已开榨糖厂56家，同比减少11家，日榨甘蔗产能42.5万吨，同比减少11.25万吨；11月上半月，巴西中南部地区甘蔗压榨量为1876.1万吨，同比增加14.3%，糖产量为98.3万吨，同比增加8.7%；截至2025年11月30日，印度已压榨甘蔗4860万吨，同比增加1520万吨，产糖413.5万吨，同比增加137.5万吨，截至11月底，平均出糖率为8.51%，同比增加0.24个百分点 [13] - 目前预估新榨季主要产糖国产量增加，全球供需关系从短缺转为过剩，直到明年一季度，国际糖价可能难有太大的起色；叠加目前国内配额外进口利润窗口也是持续打开，大方向还是维持看空；但国内糖价已经处于相对低位，多空博弈的难度加大，趋势性行情出现的概率也变小，建议短线观望 [14] 棉花 - 周一郑州棉花期货价格震荡，郑棉5月合约收盘价报13725元/吨，较前一个交易日上涨5元/吨，或0.04%；现货方面，中国棉花价格指数(CCIndex)3128B报15008元/吨，较上个交易日下跌13元/吨，中国棉花价格指数(CCIndex)3128B - 郑棉主力合约基差1283元/吨 [16] - 截至12月5日当周，纺纱厂开机率为65.3%，环比上周下降0.2个百分点，较去年同期减少1.3个百分点，较近五年均值73%，同比减少7.7个百分点；全国棉花商业库存447万吨，同比增加15万吨；2025年10月，我国进口棉花9万吨，同比减少2万吨，2025年1 - 10月，我国进口棉花78万吨，同比减少161万吨，减幅67.36%；2025/26年度全球棉花产量较9月预估上调52万吨至2614万吨，其中美国产量上调19万吨至307万吨，巴西产量上调11万吨至408万吨，印度产量维持523万吨的预估，中国产量上调22万吨至729万吨 [17] - 从基本面来看，前期旺季不旺，但旺季结束后需求并没有太差，下游开机率维持在中等水平，并且此前盘面价格下跌也消化了国内丰产的利空；随着商品反弹，短线有资金入场推高棉价，但短期内看不到太强的驱动，叠加套保盘压力，郑棉走出单边趋势行情的概率不高 [18][19] 鸡蛋 - 昨日全国鸡蛋价格多数稳定，少数上行，主产区均价2.98元/斤，黑山2.8元/斤，馆陶维持2.64元/斤不变，市场鸡蛋余货量不大，销区需求尚可，经销商拿货积极性提高，鸡蛋市场交投顺畅，今日蛋价或稳或涨 [21] - 基于当前鸡蛋产业的“弱现实”，盘面提前反应未来产能去化的预期，远期各合约均给出较高的升水乃至养殖盈利；而从产业端看，当前产能出清程度有限，供应的趋势性下降仅露出苗头，未来节奏和演绎路径尚有不确定性，如果现货和盘面提前给出高养殖利润，预期中的产能去化存在延缓的可能；从需求端看，结合消费的季节性表现，现货后期大概率经历先落、后稳、再涨的过程，当前直接从原地起跳的概率不大；近期盘面走势偏强，近远月合约估值有偏高嫌疑，留意上方压力 [22] 生猪 - 昨日国内猪价涨跌稳均有，河南均价落0.02元至11.26元/公斤，四川均价涨0.14元至11.48元/公斤，养殖端出栏积极性尚可，终端需求增量，多数市场处于供需双高僵持，猪价或主线稳定，部分地区根据供需情况涨跌微调 [24] - 理论和计划出栏量依旧偏大，屠宰放量背景下体重同比仍高、环比续增，肥标差高位滞涨、散户二育栏位以缓慢释放为主，供应端压力依旧，近端合约受现货影响依旧承压，但过低或受现货和持仓影响酝酿反复；远端产能去化预期较强，下方空间或有限，建议仍保留反套思路，但趋势重心后期从高空近月逐步转为低多远月 [25]

消息面数据 - 12月5日全国主要油厂豆粕成交总量17.12万吨，较前一交易日增加8.57万吨，其中现货成交4.12万吨 [1] - 巴西全国谷物出口商协会预计巴西12月大豆出口量为281万吨，较去年同期的147万吨大幅增加 [1] - 巴西全国谷物出口商协会预计巴西12月豆粕出口量为133万吨，低于去年同期的217万吨 [1] - 2025年12月第4周（19个工作日）巴西累计装出豆粕180.38万吨，略高于去年12月同期的174.83万吨，日均装运量9.49万吨/日，较去年同期的9.2万吨/日增加3.17% [1] 机构市场观点 - 宁证期货认为国内连粕市场表现偏弱，美豆技术性反弹带动有限，市场对远期国内供需预期谨慎 [3] - 宁证期货指出市场已开始交易换月逻辑，主力合约换至M05，国内养殖行业疲软，生猪及禽类行业多处亏损，可能打击补栏积极性并限制豆粕需求增长 [3] - 宁证期货判断短期豆粕价格向下阻力明显但上行缺乏足够驱动，预计M05合约维持震荡偏弱运行，后续需重点关注抛储政策、巴西大豆进口消息及美豆成本支撑 [3] - 国投安信期货提示关注12月10日凌晨发布的USDA全球农产品供需报告，路透预测美国2025/26年度大豆期末库存为3.02亿蒲式耳，预估区间2.5-3.85亿蒲式耳，高于USDA11月预估的2.9亿蒲式耳 [4] - 国投安信期货分析豆粕05合约尚未突破箱体上沿，中期能否继续向上突破需观察美豆具体出口情况以及南美拉尼娜天气是否造成实质性减产，策略上建议观察该位置能否向上突破并关注后续做多机会 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 隔夜行情 - 马棕油02（BMD）收盘价4152.00，上日涨跌幅1.12%；布伦特02（ICE）收盘价63.86，上日涨跌幅0.77%，隔夜涨跌幅0.39%；美原油01（NYMEX）收盘价60.14，上日涨跌幅0.74%，隔夜涨跌幅0.23%；美豆01（CBOT）收盘价1105.25，上日涨跌幅 -1.29%，隔夜涨跌幅 -1.21%；美豆粕01（CBOT）收盘价307.40，上日涨跌幅 -1.22%，隔夜涨跌幅 -0.93%；美豆油01（CBOT）收盘价51.70，上日涨跌幅 -0.29%，隔夜涨跌幅 -1.15% [1] - 美元指数最新价98.97，涨跌幅 -0.08%；人民币（CNY/USD）最新价7.0749，涨跌幅0.02%；马来林吉特（MYR/USD）最新价4.1138，涨跌幅 -0.30%；印尼卢比（IDR/USD）最新价16647，涨跌幅0.02%；巴西里亚尔（BRL/USD）最新价5.3107，涨跌幅 -0.04%；阿根廷比索（ARS/USD）最新价1433.0000，涨跌幅 -0.83%；新币（SGD/USD）最新价1.2964，涨跌幅0.02% [1] 现货行情 - DCE棕榈油2601华北现货价格8850，基差100，基差隔日变化0；华东现货价格8750，基差0，基差隔日变化0；华南现货价格8720，基差 -30，基差隔日变化0 [2] - DCE豆油2601山东现货价格8430，基差150，基差隔日变化 -12；江苏现货价格8540，基差260，基差隔日变化 -12；广东现货价格8560，基差280，基差隔日变化 -2；天津现货价格8430，基差150，基差隔日变化 -2 [2] - DCE豆粕2601山东现货价格3020，基差 -13，基差隔日变化2；江苏现货价格3020，基差 -13，基差隔日变化2；广东现货价格3000，基差 -33，基差隔日变化2；天津现货价格3070，基差37，基差隔日变化2 [2] - 进口大豆报价美湾CNF升贴水242美分/蒲式耳，CNF报价500美元/吨；巴西CNF升贴水135美分/蒲式耳，CNF报价464美元/吨 [2] 重要基本面信息 产区天气 - 冷锋将给巴西中部带来分散性阵雨，本周一和周二有另一轮降雨过程；南里奥格兰德州/帕拉纳州截至上周日大体干燥，本周一有分散性阵雨，上周四气温接近正常，上周五到周日高于正常，本周一接近正常；马托格罗索州/南马托格罗索州/戈亚斯州南部上周四有分散性阵雨，上周五到周日北部有分散性阵雨，本周一有分散性阵雨，截至本周一气温接近正常 [5] - 阿根廷大豆主产区天气干燥，但多数地区土壤墒情仍大体有利，上周余下时间干燥，上周末冷锋带来零星阵雨，长期干燥中夹杂暴雨，不同天气条件影响玉米和大豆生长 [5] - 未来15日，巴西作物种植带预计有暴雨，可能干扰大豆早期播种，降雨量较正常值高出40 - 130毫米，东南偏远地区较正常值低70毫米；同期，阿根廷潘帕斯地区降雨量较正常水平低10 - 50毫米，但土壤墒情好支撑大豆生长；未来几日，巴西和阿根廷气温正常至凉爽；未来11 - 15日，阿根廷气温较正常水平高出1摄氏度 [6] 行业数据 - MPOA称马来西亚11月1 - 30日棕榈油产量预估减少4.38%，其中马来半岛减少5%，沙巴减少3.75%，沙捞越减少3.3% [7] - ITS称马来西亚12月1 - 5日棕榈油出口量为182785吨，较上月同期减少20.25% [7] - 《油世界》数据显示，2025年前10个月印尼、马来西亚和泰国合计出口3640万吨棕榈油，比2024年同期增加140万吨；印尼1 - 10月总出口量增至2247万吨，10月出口量从255万吨下滑至226万吨；马来西亚10月出口量169万吨，年内迄今出口量1273万吨；中国10月进口量从33.8万吨增至57.7万吨，1 - 10月总进口量408万吨；印度10月进口量56.9万吨，前10个月进口量618万吨 [8] - CFTC持仓报告显示，截至10月28日当周，CBOT大豆多头持仓增45520手至242178手，空头持仓减34057手至84985手；CBOT豆油多头持仓减4432手至135326手，空头持仓增2992手至106647手；CBOT豆粕多头持仓增4984手至133158手，空头持仓减33835手至148331手；ICE油菜籽多头持仓减4757手至44978手，空头持仓减259手至105396手 [9] - 分析师预估，USDA 12月作物供需报告料显示，美国2025/26年度大豆期末库存为3.02亿蒲式耳，高于11月报告预估的2.9亿蒲式耳；全球2025/26年度大豆期末库存为1.2241亿吨，高于11月报告预估的1.2199亿吨 [9] - 分析师预估，USDA 12月作物供需报告料显示，阿根廷2025/26年度大豆产量为4857万吨，高于11月报告预估的4850万吨；巴西2025/26年度大豆产量料为1.7535亿吨，高于11月报告预估的1.75亿吨 [10] - 美国农业部预计，2026/27年度美国农民将种植9500万英亩玉米，低于2025/26年度的9870万英亩；大豆种植面积将从8110万英亩扩大至8500万英亩；2026/27年度美国玉米期末库存为20.19亿蒲式耳，大豆期末库存为3.14亿蒲式耳 [10] - USDA民间出口商报告对中国出售46.2万吨大豆，于2025/2026年度交货 [10] - 分析师预估，截至11月6日当周，美国大豆出口销售料净增450000 - 1600000吨，其中2025/26年度料净增450000 - 1600000吨，2026/27年度料净增0吨；美国豆粕出口销售料净增50000 - 400000吨，其中2025/26年度料净增50000 - 400000吨，2026/27年度料净增0吨；美国豆油出口销售料净增5000 - 25000吨，其中2025/26年度料净增5000 - 25000吨，2026/27年度料净增0吨 [11] - 截至11月29日当周，美国内河有370艘驳船顺流南下，较此前一周减少233艘，或38.6%；当周有964艘驳船在新奥尔良港卸货，较此前一周增加46.3% [12] - 11月下半月降雨“显著减少”，导致2025/26年度南里奥格兰德州大豆播种湿度“不足”，截至上周四，播种工作完成预计面积的74%，低于81%的历史平均水平 [12] - 截至12月4日，阿根廷2025/26年度大豆种植率为49%，上周为39%，去年同期为54% [12] - 截至11月30日当周，加拿大油菜籽出口量较前一周增加59.8%至15.9万吨，之前一周为9.95万吨；自2025年8月1日至2025年11月30日，加拿大油菜籽出口量为208.75万吨，较上一年度同期的388.83万吨减少46.3%；截至11月30日，加拿大油菜籽商业库存为132.39万吨 [12] - 2025年乌克兰葵花籽产量大幅下降，加上油籽出口关税实施，导致国内油菜籽和大豆加工量激增，规模可能超过出口量；预计乌克兰2025年葵花籽产量为1040万吨，低于2024年的约1200万吨；本年度油菜籽加工可能达到创纪录的140万吨，大豆加工量预计从280万吨增至300万吨；另一机构预测，乌克兰葵花籽油产量可能从2024/25年度的524万吨降至2025/26年度的513万吨，大豆出口量将从2024/25年度的416万吨降至2025/26年度的243万吨，油菜籽出口量可能从314万吨降至235万吨 [13] - 上周五波罗的海干散货运价指数下滑，较前一交易日下跌87点，或3.1%，报2727点，本周累计上涨6.5%；海岬型船运价指数下跌236点或约4.4%，至5083点，当周累计上涨13.4%，海岬型船日均获利下跌1957美元，至42151美元；巴拿马型船运价指数下跌26点，或1.4%，至1837点，为连续第七周下跌，当周累计跌幅5.9%，巴拿马型船日均获利下跌237美元，至16530美元；超灵便型散货船运价指数下跌5点，报1436点 [14] 国内供需 - 12月5日，豆油成交16500吨，棕榈油成交0吨，总成交16500吨，环比上一交易日减少7300吨，跌幅31% [16] - 12月5日，全国主要油厂豆粕成交17.12万吨，较前一交易日增8.57万吨，其中现货成交4.12万吨，较前一交易日减2.33万吨，远月基差成交13.00万吨，较前一交易日增10.90万吨；全国动态全样本油厂开机率为56.85%，较前一日上升0.89% [16] - 2025年第49周（11月29日至12月5日）国内油厂大豆实际压榨量205.58万吨，较上一周实际压榨量减14.50万吨，较预估压榨量低8.98万吨；实际开机率为56.55% [16] - 12月5日“农产品批发价格200指数”为128.78，比前一日上升0.26个点，“菜篮子”产品批发价格指数为131.41，比前一日上升0.30个点；截至12月5日14:00时，全国农产品批发市场猪肉平均价格为17.68元/公斤，比前一日上升0.2%；牛肉66.21元/公斤，比前一日下降0.2%；羊肉63.24元/公斤，比前一日上升1.4%；鸡蛋7.44元/公斤，比前一日下降0.4% [17] 宏观要闻 国际要闻 - 美国9月核心PCE物价指数年率2.8%，预期2.9%，前值2.9%；月率0.2%，预期0.2%，前值0.2% [19] - 美国9月个人支出月率0.3%，预期0.3%，前值由0.6%修正为0.5% [19] - 美国12月一年期通胀率预期初值4.1%，预期4.5%，前值4.5% [19] - 美国12月密歇根大学消费者信心指数初值53.3，预期52，前值51 [19] - 欧元区第三季度GDP年率修正值1.4%，预期1.4%，前值1.4% [19] - 欧元区第三季度季调后就业人数季率终值0.2%，预期0.1%，前值0.1% [19] 国内要闻 - 12月5日，美元/人民币报7.0749，上调（人民币贬值）16点 [21] - 12月5日，中国央行开展1398亿元7天期逆回购操作，因有3013亿元7天期逆回购到期，当日实现净回笼1615亿元；当周，中国央行进行6638亿元逆回购操作，因有15118亿元逆回购到期，当周实现净回笼8480亿元 [21] - 中国11月外汇储备33463.72亿美元，预期33580亿美元，前值33433.4亿美元 [21] - 中国央行称，中国11月末黄金储备报7412万盎司（约2305.39吨），环比增加3万盎司（约0.93吨），为连续第13个月增持黄金 [21] - 中国期货业协会数据显示，以单边计算，11月全国期货市场成交量为7.70亿手，成交额为66.61万亿元，同比分别增长13.54%和7.11%；1 - 11月，全国期货市场累计成交量为81.17亿手，累计成交额为675.45万亿元，同比分别增长14.74%和20.19% [21] 资金流向 - 2025年12月5日，期货市场资金净流入270.25亿元，其中商品期货资金净流入38.47亿元（农产品期货资金净流出0.94亿元，化工期货资金净流出7.47亿元，黑色系期货资金净流出6.67亿元，金属期货资金净流入53.54亿元），股指期货资金净流入236.67亿元，国债期货资金净流出4.46亿元 [25] 套利跟踪 未提及具体内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各目录总结 隔夜行情 - 马棕油02（BMD）收盘价4130.00，上日涨跌幅-0.02%，隔夜涨跌幅-0.63%；布伦特02（ICE）收盘价62.75，上日涨跌幅0.58%，隔夜涨跌幅-0.35%；美原油01（NYMEX）收盘价59.11，上日涨跌幅0.89%，隔夜涨跌幅-0.15%；美豆01（CBOT）收盘价1116.25，上日涨跌幅-0.69%，隔夜涨跌幅-0.53%；美豆粕01（CBOT）收盘价311.20，上日涨跌幅-0.13%，隔夜涨跌幅-0.26%；美豆油01（CBOT）收盘价51.71，上日涨跌幅-1.65%，隔夜涨跌幅-1.11% [1] - 美元指数最新价98.90，涨跌幅-0.44%；人民币（CNY/USD）最新价7.0754，涨跌幅-0.06%；马米林吉特（MYR/USD）最新价4.1336，涨跌幅0.03%；印尼卢比（IDR/USD）最新价16609，涨跌幅-0.29%；巴西里亚尔（BRL/USD）最新价5.3295，涨跌幅-0.58%；阿根廷比索（ARS/USD）最新价1452.5000，涨跌幅-0.24%；新币（SGD/USD）最新价1.2972，涨跌幅0.00% [1] 现货行情 - DCE棕榈油2601在华北现货价格8870，基差100，基差隔日变化0；华东现货价格8770，基差0，基差隔日变化0；华南现货价格8740，基差 -30，基差隔日变化0 [2] - DCE豆油2601在山东现货价格8440，基差148，基差隔日变化 -14；江苏现货价格8580，基差288，基差隔日变化1；广东现货价格8580，基差288，基差隔日变化 -4；天津现货价格8460，基差168，基差隔日变化 -4 [2] - DCE豆粕2601在山东现货价格3020，基差 -20，基差隔日变化0；江苏现货价格3020，基差 -20，基差隔日变化0；广东现货价格3010，基差 -30，基差隔日变化0；天津现货价格3080，基差40，基差隔日变化0 [2] - 进口大豆报价美湾CNF升贴水242美分/蒲式耳，CNF报价502美元/吨；巴西CNF升贴水125美分/蒲式耳，CNF报价463美元/吨 [2] 重要基本面信息 产区天气 - 巴西南部土壤墒情仍有利，但降雨频率下降，周末北部缺雨，周一锋面穿过南部，中部降水或增强，部分大豆可能开花，缺墒情况值得关注 [5] - 阿根廷大豆主产区本周剩余时间干燥，周末或下周初可能降雨，长期干燥夹杂暴雨，给玉米和大豆生长带来不同条件 [5] - 过去一周阿根廷温暖干燥，巴西温暖干燥，未来阿根廷中部/北部气温正常至凉爽，潘帕斯草原干燥，巴西未来10日气温接近正常至凉爽，全境将潮湿，南部干旱持续，强降雨或影响早季作物生长，干旱或助南部作物生长 [6][7] 国际供需 - 马来西亚11月棕榈油库存预计升至六年半高位266万吨，环比增7.78%，毛棕榈油产量估计198万吨，较上月降3%，出口量预计降14.9%至144万吨 [9] - 马来西亚棕榈油产量预估维持在1920万吨不变，预估区间1870 - 1970万吨 [9] - 沙捞越种植公司11月毛棕榈油产量9760.82吨，棕榈仁产量2375.57吨，棕榈鲜果串产量37212.28吨 [10] - 截至10月21日当周，CBOT大豆多头持仓增6224手至196658手，空头持仓减25227手至119042手等 [10] - 截至10月30日当周，美国大豆出口销售料净增600000 - 2000000吨，豆粕出口销售料净增200000 - 450000吨，豆油出口销售料净增5000 - 25000吨 [11] - 阿根廷2025/26年度大豆产量预计为4690万吨，播种面积预计为1670万公顷 [12] - 截至11月26日当周，阿根廷农户销售33.04万吨24/25年度大豆和3.59万吨25/26年度大豆，所有年度累计销量8565.28万吨 [13] - 乌克兰油菜籽产量前景持稳在340万吨，预估区间320 - 360万吨，截至11月28日已播种108.4万公顷 [13] - 周三，波罗的海干散货运价指数涨245点或9.4%，报2845点，海岬型船运价指数涨754点或约16.3%，巴拿马型船运价指数跌23点或1.2%，超灵便型散货船运价指数涨3点 [14] 国内供需 - 12月3日，豆油成交21800吨，棕榈油成交300吨，总成交22100吨，环比减4600吨，跌幅17% [16] - 12月3日，全国主要油厂豆粕成交16.66万吨，较前一日减1.43万吨，开机率为55.09%，较前一日上升2.15% [16] - 12月3日“农产品批发价格200指数”为128.16，比昨天上升0.34个点，“菜篮子”产品批发价格指数为130.69，比昨天上升0.39个点，全国农产品批发市场猪肉平均价格比昨天上升0.9%等 [16] 宏观要闻 国际要闻 - 美联储12月降息25个基点的概率为89%，维持利率不变的概率为11%，到明年1月累计降息25个基点的概率为64.8%等 [18] - 美国11月ADP就业人数 -3.2万人，预期1万人，前值4.2万人，下半年就业增长停滞 [18] - 美国至11月28日当周MBA抵押贷款申请活动指数为313，前值为317.6 [19] - 美国11月标普全球服务业PMI终值54.1，预期55，前值55 [19] - 美国9月工业产出月率0.1%，预期0%，前值由0.1%修正为 -0.1% [19] - 美国9月进口物价指数月率0%，预期0.1%，前值由0.3%修正为0.1% [19] - 美国至11月28日当周EIA战略石油储备库存25万桶，原油库存57.4万桶，俄克拉荷马州库欣原油库存 -45.7万桶 [19] - 欧元区10月PPI月率0.1%，预期0.1%，前值 -0.1% [19] - 欧元区11月服务业PMI终值53.6，预期53.1，前值53.1 [19] 国内要闻 - 12月3日，美元/人民币报7.0754，下调（人民币升值）40点 [20] - 12月3日，中国央行开展793亿元7天期逆回购操作，当日实现净回笼1340亿元 [20] 资金流向 - 2025年12月3日，期货市场资金净流入150.76亿元，商品期货资金净流入2.91亿元，股指期货资金净流入141.26亿元，国债期货资金净流入6.94亿元 [23] 套利跟踪 未提及具体内容

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米短期价格保持强劲，中长期在农户售粮压力释放后有望上涨；淀粉短期价格承压，中长期关注下游消费节奏[3] - 白糖全球及国内供应宽松，维持高空策略，短期估值偏低向下空间有限[6] - 棉花适合长期做多[7] - 鸡蛋关注后续淘鸡加速是否持续[10] - 苹果短期持续偏空[15] - 生猪年前供需双增，关注出栏节奏、疫病和政策等预期差扰动[15] 各品种总结 玉米/淀粉 - 玉米价格方面，2025年11月27日至12月3日，长春价格维持2120，锦州涨10至2250，潍坊维持2210，蛇口涨20至2450；基差降6至 -9，贸易利润涨15至50[2] - 淀粉价格方面，黑龙江维持2700，潍坊降30至2820；基差降16至143，加工利润降20至 -67[2] 白糖 - 价格方面，2025年11月27日至12月3日，柳州降20至5545，南宁降10至5460，昆明降5至5410；基差降4至179，泰国进口利润降1至266，巴西维持446，仓单无变化[6] 棉花棉纱 - 棉花价格方面，2025年11月27日至12月3日，3128级棉花降20至14570；仓单 + 预报增243至4889[7] - 棉纱方面，越南纱现货无变化，32S纺纱利润增21至 -298[7] 鸡蛋 - 价格方面，2025年11月27日至12月3日，河北、辽宁、山东、河南、湖北产区价格无变化；基差涨19至480，白羽肉鸡降0.02至3.58，生猪涨0.15至17.74[10] 苹果 - 价格方面，2025年11月27日至12月3日，山东80一二级和陕西70通货价格无变化；全国冷库预估入库量为5.5成左右，较去年减少超1成，预估入库量700 - 780万吨[14][15] 生猪 - 价格方面，2025年11月27日至12月3日，河南开封降0.05至11.23，湖北襄阳降0.05至11.20，山东临沂降0.15至11.27，安徽合肥降0.15至11.55，江苏南通降0.10至11.55；基差降85至 -260[15]

蛋白粕 - 周三CBOT大豆收跌，因市场等待新一轮大豆销售消息及美国农业部将于周四发布的出口销售报告[2] - 加拿大统计局预计将加菜籽产量上调至2125万吨，高于9月预估的2003万吨[2] - 国内蛋白粕延续窄幅震荡，菜粕弱于豆粕，豆粕现货价格偏强震荡，基差报价小幅走高[2] - 市场关注下周将发布的供需报告，预计单产和出口可能进行调整[2] 油脂 - 周三BMD棕榈油小幅下跌，跟随周边市场弱势[3] - 调查显示马来西亚11月棕榈油库存或攀升至266万吨，为六年半高位，因出口下滑及当月产量创纪录[3] - 印度11月棕榈油进口量上升，12月可能继续增加，印尼和马来西亚棕榈油价差缩小[3] - 国内油脂价格分化运行，棕榈油冲高回落，豆油延续震荡，现货市场成交清淡[3] 生猪 - 生猪近、远月合约延续震荡，资金从2601合约向远期的2607和2609合约转移，远期2609合约表现偏强[4][10] - 现货猪价下行，黑龙江、吉林、辽宁、内蒙古主流成交价格分别较昨日下跌0.11元/公斤、0.14元/公斤、0.14元/公斤、0.06元/公斤[4][10] - 东北地区中大猪挺价心理较强，标肥价差继续走扩，低价11.2元/公斤，高价12.0元/公斤[4][10] - 12月到春节前，供应充裕与需求转好多空因素交织，生猪远期报价有望延续震荡偏强表现[4][10] 鸡蛋 - 鸡蛋主力2601合约日收跌2%，报收3138元/500千克，远月2603合约收跌0.51%[5][12] - 全国鸡蛋现货价格3.08元/斤，环比持平，产区及销区价格多数稳定[5][12] - 短期供给仍较为充裕，现货价格反弹后止涨震荡，市场对远月合约因产能淘汰预期持乐观态度[5][12] 玉米 - 玉米近月2601合约减仓，资金向3月和5月合约转移，期价以上涨打破震荡局面[6][13] - 东北玉米价格偏强，基层农户惜售待涨情绪明显，华北地区深加工企业价格偏弱运行，山东地区多数企业下调6-20元/吨[6][13] - 随着气温降低，深加工企业建库意愿或会增加，现货玉米报价延续强势，期价结束盘整突破上行[6][13]