烧碱：短期偏强运行 陈嘉昕 投资咨询从业资格号：Z0020481 chenjiaxin023887@gtjas.com 【基本面跟踪】 烧碱基本面数据 09合约期货价格 山东最便宜可交割 现货32碱价格 山东现货32碱折盘面 基差 2454 810 2531 77 2025 年 7 月 10 日 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货 【现货消息】 以山东地区为基准，今日 32%离子膜碱收于 810 元/吨，较上期价格环比持平。前期主力下游企业采购 液碱价格上调后今日价格暂稳。区域内企业开工负荷变动较小，市场价格稳定。 【市场状况分析】 近期烧碱期货价格反弹，主要因液氯降价速度超预期，部分企业出现降负。短期现货方面出现反弹，主 要因价格低位，刺激市场阶段性补库需求。 从基本面看，7 月烧碱检修产能较 6 月减少明显，7 月检修主要集中在西北、华东，山东前期检修装置 将陆续重启。同时，烧碱 6-7 月份新增产能或达到 110 万吨，因此供应压力仍较大。需求端，非铝需求支撑 偏弱，氧化铝的烧碱库存偏高，不过出口方向支撑尚可，低价补库意愿较强。成本端，虽然 7 月份电价继续 下行，但液氯的快速下跌，导致烧碱成本抬升。 请 ...

黄金周三（7月9日）早盘小幅上涨3308附近承压下跌，欧盘维持在3296-3282区间震荡，美盘向上破位走高，尾盘最高上涨至3317附近，日线收出一根带有 下影线的阳线。 一、基本面 1、欧美贸易谈判 欧盟的紧迫议程：欧盟正在加速与美国达成贸易协议，以避免特朗普政府设定的8月1日关税上调期限进一步冲击其经济。双方已就汽车关税税率和配额问题 展开深入讨论。 谈判进展与潜在影响：消息人士透露，未来几天内有望达成初步协议。然而，特朗普政府对配额制持保留态度，这为谈判增添了不确定性。 2、美联储政策与通胀压力 美联储的谨慎立场：尽管特朗普多次呼吁立即大幅降息，但美联储6月会议记录显示，仅有少数决策者支持7月降息，大多数人更担心贸易关税可能推高的通 胀压力。 降息预期与市场反应：投资者普遍预期美联储将在9月首次降息，并在年底前累计降息50个基点。然而，强于预期的就业数据以及关税政策的不确定性，使 得美联储在货币政策调整上保持高度谨慎。 3、今日关注 二、技术面 1、日线级别：黄金在周二经历大跌后，周三呈现下探回升态势并收阳，今日早盘小幅上涨。从日线级别来看，短期先关注3321-3325附近阻力，该区域汇聚 了5日均线、 ...

公司涉诉情况 - 公司及控股子公司因未履行应付款义务被巴德富起诉，涉案金额2.34亿元（包括货款7681.23万元和借款1.57亿元）及违约金、利息 [1][3] - 自上一公告日至本公告日，公司及子公司累计涉诉金额1.28亿元，其中作为被告或被申请人的案件金额1亿元 [4] - 因涉诉，公司及控股子公司银行账户累计被冻结资金7579.1万元，占最近一期经审计净资产的5.79% [2][7] 财务与债务压力 - 2024年和2025年一季度净利润累计亏损4.22亿元，2025年一季度营收同比下降64.81%，净利润亏损9258.71万元 [1][6] - 截至2025年3月末，公司资产总额58.95亿元，资产负债率达79.36%，流动负债39.68亿元（短期借款18.05亿元） [1][7] - 2024年公司主要产品营收下滑：功能型建筑涂料营收11.25亿元（同比-46.3%），建筑节能涂料营收4.95亿元（同比-25.01%），毛利率分别减少12.39和7.54个百分点 [6] 控股股东风险 - 控股股东创能明及其一致行动人合计持股54.21%，累计质押2亿股，质押率86.48% [8] - 控股股东一致行动人因融资融券违约将被动减持不超过总股本的3% [2][7] 业务与业绩表现 - 公司主营业务为建筑环保节能装饰材料，2020年营收35.07亿元（峰值），净利润3.25亿元，2021年转为亏损5.44亿元 [5] - 2022-2024年营收分别为31.08亿元、31.1亿元、20.52亿元，净利润波动明显（2024年亏损3.29亿元） [5] - 2024年计提信用减值损失6963.07万元，应收账款坏账损失1.27亿元 [6][7] 子公司与担保情况 - 公司与100%控股子公司之间相互担保累计金额55.25亿元，截至2025年6月末担保余额37.11亿元，占净资产283.42% [4]

美联储货币政策 - 外汇市场关注焦点从贸易战转向美联储货币政策 核心驱动因素是6月FOMC会议纪要透露的鸽派倾向 [1] - 若纪要显示鸽派共识强化 将推高夏季降息预期 导致美元吸引力减弱面临下行压力 [2] - 美联储政策微小变化被市场放大 利率敏感性成为当前外汇市场主要特征 [2] 关税政策影响 - 特朗普政府关税言论对整体外汇市场影响边缘化 被普遍视为谈判策略而非政策转向 [2] - 关税主要在特定区域产生非对称影响 例如铜价因关税预期出现"熔化式"上涨 [2] - 对欧盟潜在关税影响复杂 可能被避险资金流向美元的需求抵消 [3] 欧元/美元走势 - EUR/USD锚定在1.17附近 受美元利率溢价残留和欧元区前景不确定性双重影响 [3] - 2年期掉期利差收窄但幅度不足 缺乏明确方向性指引 [3] - 在缺乏新催化剂情况下 EUR/USD可能维持在1.16-1.18窄幅区间波动 [3] 其他货币表现 - 亚洲市场日元因地缘政治和针对性关税风险表现脆弱 [4] - 墨西哥比索可能因资本避险或再配置获得间接收益 [4] 市场整体特征 - 外汇市场处于"寻求清晰性"阶段 等待美联储政策意图和CPI数据确认 [3] - 美元走势呈现"漂移"状态 而非趋势性突破 [3]

报告核心观点 - 有色金属震荡回落，构建卖方中性波动率策略；黑色系区间盘整震荡，适合构建卖方期权中性组合策略；贵金属黄金高位盘整弱势回落，构建现货避险策略 [2] 标的期货市场概况 - 铜最新价80,030，涨跌幅0.69%，成交量6.13万手，持仓量20.74万手 [3] - 铝最新价20,540，涨跌幅0.22%，成交量10.96万手，持仓量25.47万手 [3] - 锌最新价22,160，涨跌幅0.70%，成交量15.85万手，持仓量11.89万手 [3] - 铅最新价17,275，涨跌幅0.93%，成交量3.56万手，持仓量5.16万手 [3] - 镍最新价119,650，涨跌幅 -0.78%，成交量8.81万手，持仓量6.72万手 [3] - 锡最新价265,700，涨跌幅0.55%，成交量7.13万手，持仓量2.62万手 [3] - 氧化铝最新价3,185，涨跌幅1.34%，成交量1.34万手，持仓量0.61万手 [3] - 黄金最新价767.68，涨跌幅 -0.62%，成交量3.87万手，持仓量7.74万手 [3] - 白银最新价8,880，涨跌幅 -0.03%，成交量19.96万手，持仓量21.18万手 [3] - 碳酸锂最新价63,880，涨跌幅0.69%，成交量54.54万手，持仓量33.80万手 [3] - 工业硅最新价8,215，涨跌幅2.82%，成交量170.73万手，持仓量38.71万手 [3] - 多晶硅最新价38,140，涨跌幅7.00%，成交量19.72万手，持仓量9.67万手 [3] - 螺纹钢最新价3,067，涨跌幅0.20%，成交量95.46万手，持仓量216.85万手 [3] - 铁矿石最新价736.50，涨跌幅0.68%，成交量23.35万手，持仓量65.52万手 [3] - 锰硅最新价5,650，涨跌幅0.04%，成交量16.11万手，持仓量37.79万手 [3] - 硅铁最新价5,350，涨跌幅 -0.45%，成交量12.31万手，持仓量19.07万手 [3] - 玻璃最新价1,024，涨跌幅0.00%，成交量113.05万手，持仓量157.24万手 [3] 期权因子 - 量仓PCR - 铜成交量PCR0.87，持仓量PCR0.67 [4] - 铝成交量PCR0.72，持仓量PCR0.87 [4] - 锌成交量PCR1.58，持仓量PCR0.92 [4] - 铅成交量PCR0.91，持仓量PCR0.57 [4] - 镍成交量PCR0.35，持仓量PCR0.40 [4] - 锡成交量PCR1.05，持仓量PCR0.76 [4] - 氧化铝成交量PCR0.41，持仓量PCR0.52 [4] - 黄金成交量PCR1.04，持仓量PCR0.89 [4] - 白银成交量PCR0.86，持仓量PCR0.98 [4] - 碳酸锂成交量PCR0.32，持仓量PCR0.36 [4] - 工业硅成交量PCR0.40，持仓量PCR0.52 [4] - 多晶硅成交量PCR0.51，持仓量PCR0.97 [4] - 螺纹钢成交量PCR0.52，持仓量PCR0.64 [4] - 铁矿石成交量PCR1.18，持仓量PCR0.98 [4] - 锰硅成交量PCR0.50，持仓量PCR0.50 [4] - 硅铁成交量PCR1.13，持仓量PCR0.69 [4] - 玻璃成交量PCR0.50，持仓量PCR0.49 [4] 期权因子 - 压力位和支撑位 - 铜压力位82,000，支撑位78,000 [5] - 铝压力位20,600，支撑位20,000 [5] - 锌压力位22,600，支撑位21,000 [5] - 铅压力位17,400，支撑位17,000 [5] - 镍压力位130,000，支撑位118,000 [5] - 锡压力位310,000，支撑位250,000 [5] - 氧化铝压力位3,500，支撑位2,900 [5] - 黄金压力位960，支撑位720 [5] - 白银压力位9,000，支撑位8,000 [5] - 碳酸锂压力位70,000，支撑位60,000 [5] - 工业硅压力位9,000，支撑位7,500 [5] - 多晶硅压力位50,000，支撑位30,000 [5] - 螺纹钢压力位3,850，支撑位2,800 [5] - 铁矿石压力位800，支撑位700 [5] - 锰硅压力位6,000，支撑位5,500 [5] - 硅铁压力位5,500，支撑位5,200 [5] - 玻璃压力位1,100，支撑位1,000 [5] 期权因子 - 隐含波动率(%) - 铜平值隐波率11.20，加权隐波率15.55 [6] - 铝平值隐波率7.97，加权隐波率10.83 [6] - 锌平值隐波率12.00，加权隐波率14.26 [6] - 铅平值隐波率9.86，加权隐波率12.50 [6] - 镍平值隐波率13.59，加权隐波率21.50 [6] - 锡平值隐波率16.25，加权隐波率24.84 [6] - 氧化铝平值隐波率24.97，加权隐波率25.78 [6] - 黄金平值隐波率13.74，加权隐波率18.19 [6] - 白银平值隐波率23.09，加权隐波率27.27 [6] - 碳酸锂平值隐波率23.21，加权隐波率27.44 [6] - 工业硅平值隐波率27.03，加权隐波率28.91 [6] - 多晶硅平值隐波率34.83，加权隐波率38.00 [6] - 螺纹钢平值隐波率12.48，加权隐波率13.80 [6] - 铁矿石平值隐波率15.31，加权隐波率18.91 [6] - 锰硅平值隐波率15.87，加权隐波率19.54 [6] - 硅铁平值隐波率14.72，加权隐波率18.71 [6] - 玻璃平值隐波率27.37，加权隐波率28.79 [6] 有色金属期权策略 铜期权 - 标的行情分析：交易所库存约8.2万吨，社会库存约5万吨，保税区库存约6.3万吨，COMEX铜库存约19万吨；LME期铜跌幅1.22%，库存增加5100吨；5 - 7月呈高位区间震荡后突破上行再下跌回落走势 [8] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值附近，持仓量PCR维持在0.80以下，压力位82000，支撑位78000 [8] - 期权策略建议：构建看涨期权牛市价差组合策略、做空波动率的卖方期权组合策略、现货多头套保策略 [8] 铝/氧化铝期权 - 标的行情分析：6月国内铝锭社库减少，保税区库存增加，LME库存去化；LME期铝涨幅0.53%，库存增加；沪铝呈偏多头上涨高位震荡回落走势 [9] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值附近，持仓量PCR报收于0.90以下，铝压力位20600，支撑位20000，氧化铝压力位3200，支撑位2900 [9] - 期权策略建议：构建看涨期权牛市价差组合策略、卖出偏多头的看涨 + 看跌期权组合策略、现货领口策略 [9] 锌/铅期权 - 标的行情分析：上期所锌锭期货库存0.66万吨，国内社会库存8.24万吨；LME期锌涨幅1.34%，库存减少；沪锌呈偏多上行高位盘整震荡走势 [9] - 期权因子研究：锌期权隐含波动率上升至历史均值偏下，持仓量PCR下降至1.00以下，压力位22600，支撑位21000 [9] - 期权策略建议：构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略、现货领口策略 [9] 镍期权 - 标的行情分析：6月镍价探底回升，现货升贴水偏强，全球显性库存震荡；LME期镍跌幅0.76%，库存增加；沪镍呈上方有空头压力的偏弱势反弹走势 [10] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史较高水平，持仓量PCR报收于0.60以下，压力位130000，支撑位118000 [10] - 期权策略建议：构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合策略、现货多头避险策略 [10] 锡期权 - 标的行情分析：SHFE和社会库存周度环比增加；LME期锡涨幅0.18%，库存减少；沪锡呈上方有压力的短期偏弱震荡走势 [10] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史较高水平，持仓量PCR报收于上升至0.90，压力位310000，支撑位250000 [10] - 期权策略建议：构建做空波动率策略、现货领口策略 [10] 碳酸锂期权 - 标的行情分析：7月3日国内碳酸锂周度库存报138347吨，环比增1.1%；碳酸锂呈空头压力线下超跌反弹回暖上升走势 [11] - 期权因子研究：隐含波动率维持在历史均值较高水平，持仓量PCR上升至0.60附近，压力位70000，支撑位60000 [11] - 期权策略建议：构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略、现货多头备兑策略 [11] 贵金属期权策略 黄金/白银期权 - 标的行情分析：美国6月季调后非农就业人口为14.7万人，失业率降至4.1%；COMEX黄金期货收涨0.11%，白银期货收涨0.14%；沪金呈短期偏弱的高位盘整震荡走势 [12] - 期权因子研究：黄金期权隐含波动率处于历史均值附近，持仓量PC维持0.90附近，压力位960，支撑位720 [12] - 期权策略建议：构建偏多头的做空波动率期权卖方组合策略、现货套保策略 [12] 黑色系期权策略 螺纹钢期权 - 标的行情分析：螺纹钢表观消费量较去年同期减少，热卷消费量增加；螺纹钢呈上方有压力的超跌反弹偏强走势 [13] - 期权因子研究：隐含波动率维持历史均值偏低水平，持仓量PCR维持0.60附近，压力位3850，支撑位2800 [13] - 期权策略建议：构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略、现货多头备兑策略 [13] 铁矿石期权 - 标的行情分析：全国45个港口进口铁矿库存增加，日均疏港量增加，钢厂进口铁矿石库存增加；铁矿石呈下方有支撑的偏多上行走势 [13] - 期权因子研究：隐含波动率处于历史均值偏下水平，持仓量PCR报收于1.00附近，压力位800，支撑位600 [13] - 期权策略建议：构建卖出偏多头的看涨 + 看跌期权组合策略、现货多头领口策略 [13] 铁合金期权 - 标的行情分析：锰硅周产量环比回升，显性库存仍处高位；锰硅呈偏弱势空头下的超跌反弹走势 [14] - 期权因子研究：锰硅期权隐含波动率处于历史均值偏下水平，持仓量PCR报收于0.60以下，压力位6000，支撑位5000 [14] - 期权策略建议：构建做空波动率策略 [14] 工业硅/多晶硅期权 - 标的行情分析：工业硅库存高位回落；工业硅呈空头压力下的反弹回暖上升后盘整震荡走势 [14] - 期权因子研究：隐含波动率上升至历史均值较高水平，持仓量PCR报收于上升至0.80附近，压力位8500，支撑位7800 [14] - 期权策略建议：构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合策略、现货备兑策略 [14] 玻璃期权 - 标的行情分析：6月以来玻璃需求走弱，部分生产线减产；玻璃呈弱势空头下反弹回升走势 [15] - 期权因子研究：隐含波动率处于历史较高水平且有下降趋势，持仓量PCR维持在0.60以下，压力位1100，支撑位1000 [15] - 期权策略建议：构建做空波动率的卖出看涨 + 看跌期权组合策略、现货多头领口策略 [15]

黄金价格走势 - 现货黄金亚市早盘窄幅震荡于3302美元/盎司附近，周二下跌逾1%至3301.53美元/盎司收盘，盘中一度跌破3300美元关口至3287.06美元/盎司的一周低点 [1] - 金价下跌受多重因素驱动：贸易谈判乐观情绪削弱避险需求、美元走强、美国国债收益率攀升、特朗普关税政策带来复杂影响 [1] - 美联储会议纪要即将公布，可能对金价产生进一步影响 [1] 贸易政策影响 - 特朗普推迟对14国（含日韩巴印）关税生效日至8月1日，为谈判提供三周缓冲期，市场对宽松贸易政策预期升温 [3] - 日韩迅速反应：日本寻求汽车产业让步同时保护农业利益，韩国承诺加速谈判达成互利成果 [3] - 贸易乐观信号降低避险需求，压制黄金短期表现 [3] 金融市场联动 - 美股表现分化：标普500跌0.07%，道指跌0.37%，纳指微涨0.03%，市场观望贸易进展 [4] - 货币市场波动：澳元因澳洲央行维持利率上涨1%，日元受关税威胁承压 [4] - 黄金短期受贸易情绪、美元强势和国债收益率压制，但长期可能受益于全球经济不确定性、关税通胀压力及地缘风险 [4] 未来关注焦点 - 需密切跟踪美联储6月会议记录、官员讲话及贸易谈判动态 [4] - 长期通胀预期和全球经济不确定性或为黄金提供反弹机会 [4]

黄金期货行情 - 黄金期货当前交投于765.42元附近 暂报767.00元/克 下跌0.97% 最高触及775.30元/克 最低下探765.42元/克 短线偏向看跌走势 [1] - 沪金2512合约回调至767元后迅速反弹至772元 760-770元区间支撑强劲 若站稳770元上方有望挑战785-795元阻力区间 突破795元可能开启单边上涨 失守760元需警惕回调至750元 [4] 美联储政策动向 - 花旗分析师指出美联储6月会议纪要措辞可能比鲍威尔新闻发布会更显鸽派 降息条件正逐渐放宽 [3] - 点阵图显示美联储内部分歧显著 一方预计年内降息两次 另一方认为无需降息 鹰派委员关注失业率上升及关税对通胀的潜在影响 [3] - 鲍威尔预计关税对通胀的影响将在今夏显现 当前阻碍宽松政策的唯一因素是通胀压力不确定性 若会议纪要体现这一观点 可能预示美联储转向更主动立场 [3]

新华财经北京7月9日电（崔凯）新西兰联储（RBNZ）宣布，将基准利率维持在3.25%不变，符合市场 普遍预期。尽管联储暗示未来可能进一步降息，但强调政策调整将取决于中期通胀压力及全球经济不确 定性的演变。 自2024年8月以来，新西兰联储已累计降息225个基点，面对顽固的核心通胀和外部风险，政策制定者选 择暂缓行动。联储强调，未来利率路径将取决于经济复苏速度、通胀持续性及关税影响的数据。若全球 经济增长如预期般在2025年下半年放缓，或贸易局势升级推高物价，新西兰或面临更复杂的政策抉择。 此次决定与路透调查结果一致，多数分析师此前预计新西兰联储将保持利率稳定。 从新西兰联储政策声明中可见，其未来的货币政策将采取"数据依赖"模式，未来数月的经济指标及地缘 政治变化、和关税影响等因素将成为关键。市场预计联储可能在8月会议重启降息周期，但如果外部环 境恶化，则可能会推迟这一计划。与此同时，新西兰元汇率走势及全球商品价格波动仍将是影响新西兰 通胀与经济前景的重要因素。 在政策声明中，新西兰联储指出，若中期通胀压力如预期般持续缓解，官方现金利率有望进一步下调。 目前，新西兰通胀率为2.5%，仍高于联储设定的1%-3%目 ...

报告行业投资评级 - 烧碱趋势强度为1 ，处于偏强状态 [4][5] 报告的核心观点 - 烧碱短期偏强震荡 ，受液氯影响成本抬升情况下远月估值修复 ，后期重点关注液氯对烧碱供应的传导影响 ，若发生实质性减产、降负 ，则可偏多对待 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 09合约期货价格为810 ，山东最便宜可交割现货32碱价格为2531 ，山东现货32碱折盘面为123 [1] 现货消息 - 以山东地区为基准 ，今日32%离子膜碱收于810元/吨 ，较上期价格环比+2.33% ，主力下游企业采购液碱价格上调且受液氯补贴影响 ，区域内企业开工负荷变动 ，供应量减少 ，液碱价格上调 [2] 市场状况分析 - 近期烧碱期货价格反弹 ，因液氯降价速度超预期 ，未来因液氯扰动导致烧碱被动减产可能性上升 [3] - 短期现货反弹 ，因价格低位刺激市场阶段性补库需求 [3] - 7月烧碱检修产能较6月减少明显 ，检修主要集中在西北、华东 ，山东前期检修装置将陆续重启 ，6 - 7月份新增产能或达110万吨 ，供应压力仍较大 [3] - 需求端非铝需求支撑偏弱 ，氧化铝的烧碱库存偏高 ，但出口方向支撑尚可 ，低价补库意愿较强 [3] - 成本端7月电价继续下行 ，但液氯快速下跌导致烧碱成本抬升 [3]

关注、加星，第一时间接收推送！ 文 | 赵伟、陈达飞、李欣越 联系人 | 李欣越 摘要 4月初关税落地以来，美元汇率不升反降。"去美元化"已成为市场共识，关键问题是：弱美元是周期性的 还是趋势性的，美元再度走强的宏观场景有哪些？ 一、近期美元走弱的驱动？更多受降息预期影响，"周期性"因素主导 近期美元再度大幅走弱，引发市场对"去美元化"叙事的密切关注。 截至7月4日，美元指数已跌破97关 口，一度创2022年以来新低；相较5月12日反弹后的阶段性高点，美元贬值幅度高达4.7%。分国别来看， 美元兑发达经济体货币表现更弱，兑新兴市场也多有贬值。 降息预期的快速升温或是近期美元走弱的主要原因。 6月10日以来，联邦基金利率隐含的年内降息次数 由1.8次最高升至2.7次，10Y美债利率随之快速下行23bp，成为美元走弱的主要驱动。降息预期升温是三 方面因素的共振：通胀低于预期、经济弱于预期、联储官员放鸽。 伊以冲突缓和导致"避险"情绪退坡，美元空头回补，进一步加速了美元回落。 1）近期美元走势与油价 高度相关，随着伊以冲突缓和、油价回落，美元也随之走弱；2）市场做空美元力量也在积蓄，截至6月 24日，美元指数非商业 ...