行业定义及优势 - 基础设施私募信贷是为新建、扩建或维护基础设施项目提供的长期债务融资，分为经济基础设施贷款与社会基础设施贷款 [1] - 该资产类别具备优异的风险收益特征，提供稳定长期现金流，并包含非流动性溢价，其收益率显著高于高收益债、杠杆贷款等流动性信贷市场产品 [3] 行业发展现状 - 全球基础设施投资缺口巨大，2024年达到3万亿美元，预计2025-2040年期间缺口将达10.9万亿美元 [4] - 全球基础设施私募信贷基金资产管理规模增长迅速，从2021年的1449亿美元增至2024年的1805亿美元，期间复合年增长率为7.6% [7] - 预计到2029年，全球基础设施私募信贷基金资产管理规模将达到2725亿美元，2024-2029年复合年增长率为8.6% [7] 行业产业链 - 产业链上游为投资方，包括养老基金、保险资金、主权财富基金等机构投资者、高净值个人及银行、信托公司等金融机构 [7] - 产业链中游为基础设施私募信贷基金管理公司及金融中介服务机构 [7] - 产业链下游为基础设施项目借款方，主要应用于能源、交通、通信等经济基础设施，以及医院、学校等社会基础设施领域 [7] 行业竞争格局 - 市场竞争主体呈现多元化，包括金融机构、专业基金管理公司、信托公司等 [9] - 主要参与主体包括中咨（北京）私募基金管理有限公司、高盛资产管理有限公司、建信信托有限责任公司等 [9] - 基础设施私募信贷的防御性特质及与市场周期的低相关性对追求稳健收益的机构投资者具有独特吸引力，其收益率可比流动性信贷工具高出200至300个基点 [9] 行业发展趋势 - 数字化、去全球化与去碳化等宏观趋势将推动基础设施私募信贷投资的需求，特别是在可再生能源、数据中心、区域供应链等领域 [10] - 基础设施私募信贷正通过结构性创新扩大全球覆盖范围与投资者群体，例如上市基金为投资者提供了高流动性的参与渠道 [10]

金价与银价预测 - 美银预计未来12至18个月内金价将升至每盎司5000美元 [1] - 美银将2026年平均金价预测上调18%至每盎司4329美元 [1] - 美银将2026年白银价格预测上调29%至每盎司54.88美元 [1] 投资需求与市场表现 - 2024年9月黄金ETF购买量同比增长880%至140亿美元，创历史新高 [1] - 实物和纸黄金投资总额几乎翻倍，超过全球股票和固定收益市场的5% [1] - 预计明年投资需求增长与今年类似，可能将金价推高 [1] 支撑金价的基本面因素 - 美国结构性赤字和去全球化带来的通胀压力支撑金价 [1] - 市场对美联储独立性的担忧支撑金价 [1] - 全球地缘政治紧张局势持续支撑金价 [1]

黄金市场基本面 - 黄金市场基本面稳健 支撑金价在每盎司约4200美元的历史高位附近徘徊 [1] - 市场最大特点是卖方稀缺 投资者在强劲上涨势头面前普遍选择继续持有而非获利了结 [1] - 黄金不仅在短期价格走势中具有吸引力 更在长期资产配置中扮演核心角色 [1] 机构投资者配置动态 - 部分资产管理公司已将黄金配置比例显著提高 Tanglewood Total Wealth Management创始人表示黄金占其投资组合约12% 超过原先设定的10%目标 [2] - 机构投资者的资产配置理念正从以短期收益为导向的战术性投资 逐步转向战略性持有黄金 [2] - 尽管可能在特定时点出售部分黄金 但长期仍将维持核心仓位 [2] 黄金需求驱动因素 - 全球主权债务水平不断上升是推动黄金需求的重要因素之一 [3] - 在法币购买力下降和长期国债风险加剧的背景下 黄金逐渐从传统的"灾难对冲"角色转向"货币对冲"功能 [3] - 美元的地缘政治化使用和全球贸易摩擦加剧 削弱了其作为全球储备货币的可靠性 凸显了黄金作为"无主权货币"的独特价值 [3] 黄金估值与前景 - 尽管黄金价格今年以来已上涨近60% 创下历史新高 但相较于主要股票市场仍显低估 [4] - 在全球高债务、低增长的宏观环境下 黄金的长期战略价值更为突出 正进入新一轮长期价值重估周期 [4] - 黄金在全球投资组合中的核心地位将进一步巩固 未来其比重仍有上升空间 [4]

技术面分析 - 黄金和白银的技术图表在短期和长期内均保持整体看涨态势 日线、周线和月线图上的价格均处于上升趋势中 [1] - 近期价格高位的波动性增加 日线图上出现更大的日价格波动 表明已非常成熟的牛市可能正进入最后阶段 [12] - 相对强弱指数出现看跌背离 黄金和白银价格本周创下历史新高 但RSI数值却从峰值下降 这是牛市动能减弱的信号 [12] 市场参与者的行为 - 更多投资者正在将黄金和白银加入其投资组合 摩根大通首席执行官Jamie Dimon表示 在当前环境下持有一些黄金是半理性的行为 金价可能轻易达到5000美元或10000美元 [1] - 各国央行正在增持黄金 许多国家正在进行去美元化 例如巴西、俄罗斯、印度、中国和南非 正在减少美元储备并选择持有更多黄金 [3] - 主要工业化国家正在囤积稀土矿物和金属 供应链中断、贸易战和民族主义抬头导致各国储备甚至囤积原材料大宗商品 [2] 宏观经济与货币政策 - 全球利率在未来几个月可能走低 美联储主席Jerome Powell重申央行计划在10月下旬降息 市场预计美联储将至少再进行两次25个基点的降息 [4] - 中国近期经济数据疲软 中国政府表示将在未来几周和几个月内放宽货币政策 加拿大、英国和澳大利亚等其他国家和地区也已降息 [4] - 利率降低意味着消费者和企业的借贷成本下降 从而可能改善对金属的需求 [4] 避险需求与地缘政治 - 美国政府停摆导致美国经济数据缺失 造成市场不确定性 且民主党与共和党立法者之间的僵局没有很快结束的迹象 [5] - 中美贸易紧张局势升级等其他地缘政治问题也支撑着黄金和白银价格 [5] - 中东地区在本周以色列和哈马斯停止敌对行动后趋于平静 地缘政治前线较为缓和 [12] 看跌因素与竞争资产 - 美国股市主要指数本周从上周的抛售中强劲反弹 目前距离上周的历史高点不远 股市作为避险金属的竞争资产类别 其接近历史高点表明市场风险偏好改善 对避险金属不利 [7] - 美元指数上周触及九周高点 且趋势向上 美元走强通常是黄金和白银市场的看跌因素 暗示美国经济更健康 可能减缓美联储未来降息 [8] 白银价格的关键阈值 - 白银价格能否维持在50美元/盎司上方被视为关键决定因素 过去50年的价格历史显示 当银价达到或接近50美元时（现已发生三次） 前两次银价仅在50美元上方维持了很短时间 [10][11] - 如果两周后白银价格仍高于50美元/盎司 市场可能开始相信金银正进入新的、更长期的价格区间 将远高于过去50年的历史价格水平 [11] - 如果白银在未来几周回落至50美元以下 历史可能重演 这将意味着黄金和白银将面临延长的下行价格修正 甚至可能在更远的将来进入熊市 [11]

投资风向转变 - 有投资人从关注AI、具身智能等方向转型，开始投向新能源领域的光伏站、充电站等实体资产 [1][2] - 投资逻辑发生转变，从追求股权增值转向看重实体资产，认为“股权很可能烟消云散，拿在手里的才是资产” [3] - 部分国资背景的机构在一级市场投资放缓，转而通过二级市场投资核电等项目，并实现可观账面收益 [3] 基础设施资产成为新宠 - 以新能源、数据中心为代表的实业类基础设施资产，正成为私募基金的新投资焦点 [4] - 全球资管巨头KKR将基础设施资产定性为“一种适配所有经济态势的资产”，并预测在数字化、绿色能源和去全球化趋势下，该领域可能迎来20-30年黄金发展期 [8] - 市场对基础设施基金的兴趣自2024年以来显著升温，机构希望通过配置这类另类资产优化投资组合，应对市场不确定性 [9][10][11] 市场参与主体多元化 - 参与基础设施投资的主体多元，包括央企、地方政府、产业方、险资以及私募机构 [6] - 地方国资平台是投资中坚力量，例如中交资本投资了中广核风电的内蒙古清洁能源资产包，该项目年发电量超过100亿千瓦时 [12][13] - 产业资本积极发力，中国国新与中广核联合设立规模达250亿元的基金；中国核电等共同出资15.01亿元成立核电投资基金 [15] 基金规模与机构布局 - 基础设施基金规模显著攀升，黑石集团完成募集的基础设施二级份额基金总规模达55亿美元 [7][19] - KKR第二期亚太基础设施投资基金完成交割，规模高达64亿美元，是迄今规模最大的亚太区域基础设施投资基金 [20] - 国内PE机构如鼎晖夹层设立新基建专项投资基金，完成近10亿元人民币首关，重点投资IDC领域 [17] - 普洛斯、越秀资本、深创投、中金资本等机构也纷纷设立相关基础设施基金 [18] 核心投资方向与驱动因素 - 资本主要聚焦于两大方向：数据中心和新能源类资产（如核电站、光伏站、充电站） [24] - AI技术发展带动智能计算需求爆发，“东数西算”工程提升数据中心资产的长期景气度 [25][26] - 算力需求增长推动用电量长期上升，叠加绿色能源和“双碳”战略，可再生能源项目投资激增 [27][28] - 全球基础设施存在巨大资金缺口，麦肯锡预测到2030年缺口达57万-67万亿美元；二十国集团预测到2040年需求将增至94万亿美元 [22] 投资策略转型的深层原因 - 传统PE/VC投资模式因IPO退出渠道收窄、募投两端承压而面临挑战，市场对“确定性”的追求增强 [30] - LP的投资偏好发生变化，从关注高增长、高回报转向更看重基金抗风险能力和投资成功率 [31] - 基础设施资产具有抗经济周期、现金流稳定、与通胀挂钩等特点，在全球经济不确定性增加背景下吸引力上升 [31][32] - 部分地方投资平台因IPO退出不明朗等原因暂停股权投资，回归实业，专注于光伏站、充电站等资产的收并购 [32] 基础设施投资的门槛与挑战 - 基础设施是资本密集型领域，单个核电站项目投资动辄数百亿元，对基金规模要求极高 [34] - 存在资源壁垒，在核电、电网等关键环节，“国家队”是主角，私募机构需要极强的政府关系和政策理解能力 [35] - 存在期限错配问题，VC/PE基金存续期通常为7-9年，而基础设施项目达到理想回报的持有期往往需要15年或更久 [36][37] - 为破解期限错配，部分机构尝试与保险资金等超长线资本合作，或设计可定期派息、设有软锁定期的新型基金产品 [38]

技术创新与竞争格局 - 欧洲必须意识到不应再让美国和中国成为技术领导者 核心原因在于欧洲未能实现高科技领域的突破性创新 始终局限于中端技术的渐进式发展 [1][3] - 欧洲缺乏支持高科技突破性创新的合理政策与机构 尚未形成支持创新的完善金融生态系统 [3] - 中美已找到协调竞争政策与产业政策的方法 而欧洲曾以竞争政策之名对任何形式的产业政策持强烈反对态度 需要在国防、气候、人工智能、生物科技等领域协调这两种政策 [1][4] 经济增长与创新驱动 - 创新是经济增长的动力 创造性破坏会引发冲突 必须以建设性方式处理 否则创新会被因利益受损而抗拒变革的既有利益集团所阻碍 [6] - 市场规模越大 思想交流、技术转移及良性竞争的可能性就越高 任何阻碍开放的因素都是增长的障碍 [4] - 去全球化与关税壁垒是经济增长的障碍 会通过削弱规模效应来抑制创新 发动关税战只会缩小所有人的市场规模 [4][5] 政策与研发环境 - 特朗普政府对高等教育和科研的攻击被描述为历史上最大的自摆乌龙 至少是自中国明朝以来最严重的自伤行为 具有自我破坏性且完全由无关的政治因素驱动 [1][4] - 试图将制造业岗位迁回美国或许具有一定政治意义 但并非合理的经济政策 美国擅长设计跑鞋 但最好让其他国家来生产跑鞋 [5][6] - 欧洲央行前行长德拉吉的报告提出提振欧盟经济的建议 包括每年至少投入7500亿至8000亿欧元资金 [3]

美国贸易代表发言要点 - 美国总统表示当前对华征收55%关税即为协议内容，并认为这是一个良好的现状 [2] - 美方希望继续与中方进行定期磋商，以扩大非敏感商品贸易，例如美国农产品和中国消费品 [2] 美方在关税问题上的立场 - 特朗普政府不打算取消自2月1日和2月27日起以芬太尼为借口对华加征的关税，该部分关税使美方对华总关税税率累计达20% [3] - 美方无意重启激进的贸易战措施，希望将11月10日到期的贸易休战以当前关税条件达成长久性妥协 [3] 美方在贸易关系上的意图 - 美国希望说服中国多购买其农产品和液化天然气等商品，并希望中国出售其所需的稀土等资源 [3] - 美国将继续维持对华高科技产品禁运和科技封锁，并限制中国制造业产品进口 [3] 美方战略背后的动机 - 美方希望将更多资源转向国内事务，因此意图管控对华冲突规模，维持已获得的关税利益，同时避免被政敌指责为对华绥靖 [4] - 美方策略符合极限施压和漫天要价的原则，旨在通过高要价试探中方底线，以在后续谈判中争取更有利的成交条件 [4] 下一阶段中美博弈焦点 - 美方试图将师出无名的20%芬太尼关税常态化和固定化，以长期维持对华关税优势 [5] - 中方博弈关键在于打破美方的极限施压策略，可能采取对等关税等措施明确底线 [5] 中美贸易纠纷的根本原因 - 关税问题仅是美国对华遏制和脱钩战略的结果之一，而非根本原因 [6] - 更致命的障碍来自非关税手段，包括技术封锁、高科技产品禁运、制裁、留学交流限制及金融外汇限制等 [6] - 中美贸易纠纷的病根在于美国执意遏制中国发展以确保霸权地位，以及特朗普推动的去全球化和脱钩战略 [6]

黄金市场表现与需求动态 - 上海豫园金店一个30克金镯子价格超过3万元，而去年同款首饰价格低于2万4千元 [1] - 首饰金价突破1000元人民币每克后，客户购买呈现两极分化，几克小首饰和30克以上大件销量最好，带动该店国庆假期前六天销售总额同比增长超过30% [3] - 现货黄金价格突破每盎司4000美元大关，纽约市场10月6日黄金交易量达28.6万手，较前一日增加6.5万手，平仓量减少5312手，呈现轧空行情 [1][12] 黄金价格驱动因素 - 美国政府停摆进入第二周，关键经济数据延迟发布，为美联储利率决策路径蒙上阴影，不确定性提振黄金作为避险资产的吸引力 [3][5] - 交易员普遍预期美联储本月将降息25个基点，降息预期降低持有黄金的机会成本，提振非生息资产吸引力 [5] - 法国政局变动与日本主张宽松货币政策的新首相几近确定，加剧市场对财政风险的担忧，助推黄金反弹 [5] 机构观点与价格预测 - 桥水基金创始人达利奥认为黄金"无疑"比美元更安全，对冲基金Citadel创始人肯·格里芬认为金价上涨反映市场对美元的深层焦虑 [3] - 高盛将2026年12月的金价预测从4300美元上调至4900美元，认为近期涨势反映三大"坚定买方"加大购买：西方ETF仓位、各国央行和投机仓位 [8][9] - 瑞银财富管理预计今年年底金价将达到4200美元/盎司，基于美联储宽松政策及美国实际利率下行的结构性支撑 [10] 全球央行购金行为 - 中国人民银行连续11个月增持黄金储备，截至2025年9月末官方黄金储备升至7406万盎司，较前月增加4万盎司 [6] - 截至2025年9月末，中国官方国际储备中黄金占比为7.7%，显著低于15%左右的全球平均水平，优化储备结构仍有较大空间 [8] - 2025年上半年全球央行净购黄金量达123吨，世界黄金协会调查显示73%的受访央行认为未来五年美元在全球储备中占比将下降 [8] 投资策略与市场结构 - 景顺资产管理和瑞银均建议投资组合中黄金配置比例提升至5%左右，以对冲美元风险并为未来冲击做准备 [14] - 当前黄金上涨并非来自增量资金大幅入场，而是市场中的杠杆仓位被挤出，这在一定程度上固化黄金高位，减少大幅波动风险 [12] - 央行增持黄金是着眼于长期结构优化的"逆周期"操作，不追求短期成本最优，体现主权储备管理的审慎性与前瞻性 [14]

黄金价格表现与市场动态 - 现货黄金于10月8日亚太时段历史性突破每盎司4000美元整数位心理关口，创下历史新高 [1][2] - 今年以来黄金价格已飙升超过50% [5] - 高盛将2026年12月的金价预测从4300美元上调至4900美元 [18] 推动金价上涨的主要因素 - 美国政府部分业务停摆进入第二周，导致关键经济数据延迟发布，为美联储利率决策路径蒙上阴影，市场不确定性加剧 [9][10][11] - 市场普遍预期美联储本月将降息25个基点，降息预期提振非生息资产黄金的吸引力 [12][13] - 法国政治危机和日本领导层变动等全球政治不确定性加剧市场对财政风险的担忧，推升避险买盘 [5][14][15] - 更宏大的“去美元化”和“去全球化”叙事为黄金长期涨势提供结构性支撑 [16] 市场需求与资金流向 - 投资者在全球经济与地缘政治风险加剧背景下，以前所未有的热情涌入黄金市场寻求庇护 [5] - 各国央行已成为黄金的热情买家，据报道中国人民银行已连续11个月增持黄金储备 [17] - 随着美联储开启降息周期，投资者大量涌入黄金ETF [17] - 欧洲和日本散户需求与机构资金流入共同驱动近期涨势 [15] 机构观点与投资策略 - 对冲基金桥水创始人Ray Dalio表示黄金“无疑”是比美元更安全的避风港，其言论呼应了Citadel创始人Ken Griffin的观点 [8] - 景顺资产管理全球市场策略师David Chao建议“超配黄金，以对冲美元风险”，并认为将投资组合中的黄金配置比例提升至5%左右是审慎举措 [19][20] - 部分分析师提示短期回调风险，考虑到此轮涨势的速度和规模，投机者可能会倾向于获利了结 [19]

黄金市场表现与驱动因素 - 现货黄金价格突破每盎司4000美元整数位心理关口，创下历史新高 [2][5] - 今年以来黄金价格已飙升超过50% [1][6][7] - 高盛将2026年12月的金价预测从4300美元上调至4900美元 [17] 宏观经济与政策催化剂 - 美国政府停摆导致关键经济数据延迟发布，为美联储利率决策路径蒙上阴影，加剧政策不确定性 [9][10] - 市场普遍预期美联储本月将降息25个基点，降息预期提振非生息资产黄金的吸引力 [11][12] - 法国政治危机和日本领导层变动推升全球风险厌恶情绪，强化黄金的避风港地位 [1][6][13] 行业需求与资金流向 - 各国央行已成为黄金的热情买家，中国人民银行已连续11个月增持黄金储备 [16] - 投资者大量涌入黄金ETF，机构投资者的强劲需求是本轮牛市的重要特征 [16][17] - 欧洲和日本散户需求与机构资金流入共同驱动近期涨势 [13] 市场观点与投资策略 - 对冲基金桥水创始人Ray Dalio认为黄金“无疑”是比美元更安全的避风港 [1][8] - Citadel创始人Ken Griffin认为金价上涨反映了市场对美元的深层焦虑 [8][14] - 景顺资产管理全球市场策略师David Chao建议“超配黄金”，将投资组合中的黄金配置比例提升至5%左右是审慎举措 [18][19] 科技股情绪转变 - 市场对科技股的狂热情绪出现裂痕，甲骨文公司云业务利润率报告引发对人工智能驱动涨势是否“过度繁荣”的担忧 [1][4]