报告行业投资评级 - 强于大市 [1] 报告核心观点 - 电力行业投资逻辑正在重构，核心从过去十年“聚焦于新能源生产制造”转向未来十年“聚焦于新型电力系统的构建与服务”，即投资于“发电能力+数字化管理能力+物理调节能力” [12] - 国家完善容量电价机制，特别是首次明确建立电网侧独立新型储能容量电价机制，有望驱动煤电、气电盈利周期属性弱化，强化电力板块“红利资产”属性，并改善独立储能项目经济性，刺激投资需求释放 [10] - 新能源装机已成为“增量绝对主体”，但装机狂飙与“利用率下降”的剪刀差扩大，凸显系统灵活性稀缺，所有能够提供“灵活性”和“可控性”的环节将获得价值重估 [12] 根据相关目录分别进行总结 一、行业事件 - **容量电价机制完善**：2026年1月30日，国家发改委、国家能源局联合印发通知，完善煤电、气电、抽水蓄能容量电价机制，并首次在国家层面明确建立电网侧独立新型储能容量电价机制 [5][10] - **2025年全国电力统计数据发布**：截至2025年底，全国累计发电装机容量38.9亿千瓦，同比增长16.1% [11] - 其中，太阳能发电装机容量12.0亿千瓦，同比增长35.4% [11] - 风电装机容量6.4亿千瓦，同比增长22.9% [11] - 2025年发电设备平均利用小时为3119小时，同比减少312小时 [11] 二、市场表现 - **指数表现**：2026/1/26-2026/2/1期间，沪深300指数上涨0.08%，申万电力设备指数下跌5.10%，跑输沪深300指数5.18个百分点 [5][13] - **行业表现**：同期，在31个申万一级行业中，电力设备板块下跌5.10%，排名第30位 [5][15] - **子板块表现**：申万三级行业中，仅电能综合服务、水力发电板块上涨，分别上涨0.41%、0.30%；火电设备、电池化学品、锂电专用设备跌幅居前，分别下跌9.93%、8.81%、8.03% [5][19] 三、电力工业运行情况 - **用电量**： - 2025年12月，全社会用电量9080亿千瓦时，同比增长2.77% [5][20] - 2025年1-12月，全社会用电量累计103682亿千瓦时，同比增长5.00% [5][20] - **新增装机**： - 2025年1-12月，全国新增发电装机容量54617.1558万千瓦，同比增长26.07% [5][22] - 分类型看：火电新增9450.149万千瓦，同比增长63.75%；水电新增1214.6074万千瓦，同比下滑11.86%；核电新增153.4万千瓦，同比下滑60.97%；风电新增12047.6479万千瓦，同比增长50.94%；光伏新增31751.3515万千瓦，同比增长14.22% [22][24] - **设备利用与投资**： - 2025年1-12月，发电设备平均利用小时3119小时，同比减少312小时 [5][27] - 2025年1-12月，电网累计投资6395.0233亿元，同比增长5.11%；电源累计投资10927.50705亿元，同比下滑9.57% [5][33] 四、新型电力系统情况 - **光伏**： - 截至2026/1/28，多晶硅料（致密料）平均价54元/Kg，与上周持平 [5][37] - 部分电池片及组件价格较上周有所上涨，如TOPCon电池片（182*210mm/24.7%）均价0.45元/瓦，较上周上涨0.030元/W [37] - **储能**： - 截至2025年12月末，中国已投运电力储能项目累计装机规模213GW，同比增长54% [5][44] - 其中，新型储能累计装机达到114.7GW，同比增长85% [5][44] - **锂电**： - 截至2026/1/30，碳酸锂价格14.8万元/吨，较上周下跌2.00万元/吨 [5][47] - 电芯价格保持稳定，方形电芯（磷酸铁锂）为0.335元/Wh，与上周持平 [47] - **充电桩**： - 截至2025年12月底，全国充电基础设施累计数量为2009.20万台，同比增长56.75% [5][51] - 2025年1-12月，充电基础设施增量为727.45万台，同比增长72.32% [51]

文章核心观点 国家发改委与能源局发布新规，通过完善发电侧容量电价机制，提升煤电固定成本回收比例，并将新型储能、气电、抽水蓄能全面纳入容量补偿框架，旨在增强调节性电源的收入确定性，改善其收益模型，并推动建立公平的可靠容量补偿机制，以支撑新型电力系统建设和新能源消纳 [1][2][3] 煤电容量电价机制完善 - 煤电容量电价回收固定成本的比例由2024-2025年的30%左右提升至不低于50% [1] - 预计2026年煤电平均容量电费收益将由0.027元/kWh提升至0.040元/kWh [1] - 配套政策允许各地适当调整煤电中长期交易价格下限，并放宽中长期合同签约比例要求，鼓励签订灵活价格机制 [1] 容量补偿机制“扩围”至多元主体 - **电网侧独立新型储能**：首次纳入补偿范围，标准参照当地煤电，根据顶峰能力折算，折算比例计算方式为“满功率连续放电时长/全年最长净负荷高峰持续时长”，该比例最高不超过1 [2] - **抽水蓄能**：采取“新老划断、分类施策”原则，对“633号文”前开工的老电站按原文件核定电价，经营期满后重新核价；对“633号文”后的新电站，由省级价格主管部门每3至5年制定一次“统一容量电价”，并鼓励其参与市场分享收益 [2] - **天然气发电**：省级价格主管部门可建立容量电价机制，按照回收机组一定比例固定成本的方式确定 [2] 可靠容量补偿机制建立方向 - 可靠容量定义为机组在全年系统顶峰时段能够持续稳定供电的容量 [3] - 电力现货市场连续运行后，将适时建立可靠容量补偿机制替代原容量电价，补偿标准以弥补边际机组未回收固定成本为基础 [3] - 补偿范围涵盖参与市场的煤电、气电、独立新型储能等，并逐步扩展至抽水蓄能，获其他容量电价或政府定价的不重复补偿 [3] 行业投资机会 - **调节性电源**：煤电、气电及抽水蓄能运营商受益于固定成本回收比例提升及市场收益分享机制 [3] - **独立新型储能**：容量电价落地将显著改善独立储能电站的收益模型，利好优质储能资产运营 [3] - **新能源**：调节性资源支撑新型电力系统建设，支持保障新能源消纳 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前碳酸锂价格波动较大，春节假期临近需关注持仓风险，短期以区间操作为主；基本面依然较好，若回调幅度过大可考虑逢低做多 [3] 市场分析 - 2026年2月2日，碳酸锂主力合约2605开于146000元/吨，收于132440元/吨，收盘价较昨日结算价变化-13.99%；当日成交量为644314手，持仓量为347698手，前一交易日持仓量372601手；基差为7220元/吨；当日碳酸锂仓单32241手，较上个交易日变化1610手 [1] 碳酸锂现货 - 电池级碳酸锂报价145000 - 166000元/吨，较前一交易日变化-5000元/吨；工业级碳酸锂报价142000 - 162000元/吨，较前一交易日变化-5000元/吨；6%锂精矿价格2090美元/吨，较前一日变化-85美元/吨 [2] - 国家发展改革委、国家能源局发布政策鼓励长时储能建设运营，扩大补偿覆盖范围，对储能需求及碳酸锂价格有积极影响，但昨日贵金属、有色板块集体回撤，多品种跌停，叠加前期碳酸锂涨幅较多，回调风险加剧，主力合约再次跌停 [2] - 现货库存为107482吨，环比-1414吨；其中冶炼厂库存为19003吨，环比-831吨；下游库存为41485吨，环比+3007吨；其他库存为47880吨，环比-3590吨 [2] 策略 - 单边：若回调幅度较大，可考虑逢低做多 [3] - 跨期：无 [3] - 跨品种：无 [3] - 期现：无 [3] - 期权：无 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 动力煤市场供需呈弱平衡状态，节前煤价以稳为主；印尼煤炭相关政策若落实或影响低卡印尼煤价格；国家完善发电侧容量电价机制对煤电市场有调整作用；印尼削减产量配额或使煤炭行业困境加剧 [1][2][3] 各部分总结 基本面跟踪 - 产地价格方面，山西大同5500报568元/吨环比持平同比降56元/吨，内蒙古鄂尔多斯5500报532元/吨环比持平同比降35元/吨，陕西榆林5800报598元/吨环比涨2元/吨同比降52元/吨 [1] - 港口价格方面，秦港山西产Q5500报609元/吨环比持平同比降61元/吨，秦港山西产Q5000报527元/吨环比持平同比降54元/吨，秦港山西产Q4500报750元/吨环比持平同比降58元/吨 [1] - 海外价格方面，印尼FOB Q3800报50.5美元/吨环比涨0.2美元/吨同比涨1.5美元/吨，澳大利亚FOB Q5500报75.9美元/吨环比涨1.3美元/吨同比降3.1美元/吨 [1] - 2月长协价格方面，山西Q5500报517元/吨环比降23元/吨，陕西Q5500报461元/吨环比降22元/吨，蒙西Q5500报431元/吨环比降22元/吨 [1] 宏观及行业新闻 - 2月2日港口市场维稳，上游报价持稳下游观望居多成交冷清，北方港口库存降优质货源有限上游挺价，春节临近市场供需双弱价格波动小；产地动力煤市场涨跌互现，部分煤矿出货好煤价小涨，部分高价煤矿销售转弱价格回调，多数煤矿产销平衡价格持稳，市场短期供需僵持煤价窄幅震荡 [1][2] - 印尼煤炭RKAB批复有进展，部分煤矿全年减量20%-60%，卖方报盘谨慎，若信息确认或支撑低卡印尼煤价格，目前印尼（CV3800）大船FOB报价50 - 51美金 [1][2] - 2026年1月30日国家发展改革委、国家能源局发布通知，各地可建电网侧独立新型储能容量电价机制；煤电方面，容量电价调整，各地回收煤电机组固定成本比例提至不低于50%即每年每千瓦165元，优化煤电中长期市场交易价格下限放开中长期限制 [2][3] - 印尼煤炭矿业协会称政府大幅削减生产配额或使部分煤矿关停，个别矿企减产40% - 70%，印尼计划减年产量至约6亿吨并征出口附加费，协会呼吁政府重评估配额削减计划 [3] 趋势强度 动力煤趋势强度（基于北港动力煤现货价格）为0 [3]

文章核心观点 - 国家发改委、国家能源局联合发布《关于完善发电侧容量电价机制的通知》（114号文），旨在推动煤电、天然气发电、抽水蓄能、新型储能四大调节性电源的电价机制从“电量补偿”向“电量+容量”双轨制转型，以保障电力容量可靠充裕、促进电源转型定位、稳定投资预期 [1] 电力市场改革背景与目标 - 新能源已成为第一大装机电源类型，但其随机性、波动性强的特性要求系统配套建设调节性电源，这些电源在顶峰时保障供电，但平时发电少，导致其缺乏合理公平的成本回报机制 [2] - 改革旨在引导调节性电源合理建设、更好发挥调节作用，通过发放“保底工资”的制度安排，推动相关电源顶峰保供、平时为新能源让路，保障系统安全并促进新能源消纳 [2] - 适应新型电力系统和电力市场体系建设要求，分类完善容量电价机制，适时建立发电侧可靠容量补偿机制，以保障电力系统安全稳定运行，助力能源绿色低碳转型 [3] 对各电源容量电价机制的具体完善措施 - **煤电**：明确各地通过容量电价回收煤电机组固定成本的比例提升至不低于50%，即每年每千瓦165元 [4] - **天然气发电**：建议可参照煤电容量电价的确定方法建立气电容量电价机制 [4] - **抽水蓄能**：采用“新老划段”方式完善机制，对2021年633号文件出台后开工建设的电站，实行“一省一价”，由各地按弥补平均成本原则制定统一容量电价，电站自主参与市场，收益与用户分享 [4] - **新型储能（电网侧独立）**：各地可根据当地煤电容量电价标准，结合放电时长和顶峰贡献等因素，建立电网侧独立新型储能容量电价机制，首次正式确立其容量电价机制 [6] 发电侧可靠容量补偿机制 - 可靠容量是衡量机组顶峰能力的“标尺”，指机组在电力系统顶峰时段能够持续稳定供电的容量 [5] - 随着电力现货市场发展，部分地区具备用同一“标尺”衡量不同类型机组贡献的条件 [6] - 114号文提出，各地电力现货市场连续运行后，适时建立可靠容量补偿机制，根据可靠容量公平给予补偿，不再区分机组类型，以促进不同技术类型公平竞争，此为成熟电力市场通行做法 [6] 对新型储能（电网侧独立）的影响与市场前景 - 将未参与配储的电网侧独立新型储能纳入容量电价补偿范围，意味着其作为快速调节资源的系统价值得到官方认可与定价 [6] - 为新型电化学储能提供了至关重要的收益渠道，有望改善其商业模式和经济性，刺激电网侧独立新型储能项目的投资热情 [6] - 此前电化学独立储能因缺乏明确容量电价机制导致商业模式不清，影响投资积极性，114号文出台首次正式确立其机制 [7] - 2025年国内新增电化学储能装机62GW，其中独立储能35GW，累计和新增装机占比均超过50%，主要得益于甘肃、宁夏、新疆、蒙西等地区的试点政策 [7] - 预计未来各省细节政策将推动产业进入健康发展快车道，并利好头部储能电芯和集成商 [7] 对电力投资与行业发展的意义 - 完善发电侧容量电价机制是扩大电力有效投资、支撑经济高质量发展的关键一招 [8] - 为各类调节性电源提供稳定、可持续的收益预期，有助于合理回收固定成本，推动其更好发挥系统支撑和灵活调节功能，助力能源绿色低碳转型 [8] - 有助于增强投资者信心，吸引社会资本参与电力建设，激发电力领域内生动力，优化电源结构和投资布局，实现“稳投资”与“促转型”协同推进 [8]

核心观点 - 市场因“沃什交易”快速降温，风险偏好显著下行，由前期主升行情转为震荡轮动 [7] - 中长期市场仍处于“政策催化+产业趋势”双轮驱动的结构性行情中，建议聚焦光伏、商业航天、有色金属等主线 [7] - 商品市场恐慌情绪浓厚，贵金属等前期热门品种大幅下跌，短期或将震荡整理，但中长期仍有上行空间 [7][12] 市场行情分析 股票市场 - 核心指数全线下跌，上证指数收报4015.75点，跌幅2.48%；深证成指收报13824.35点，跌2.69%，创1月以来最大单日跌幅；创业板指跌2.46%；科创50指数跌幅达3.88% [2] - 全市场超4600只个股下跌，超百股跌停，仅770只个股上涨；全市场成交额2.61万亿，较前一交易日缩量约8.9% [2] - 资源股重挫，有色金属、钢铁、煤炭、石油石化、基础化工板块分别下跌7.63%、5.65%、5.61%、5.43%、5.00% [5] - 电子板块下跌3.99%，存储器先进封装、HBM指数分别下跌7.99%、6.79% [5] - 仅食品饮料、银行板块上涨，分别上涨1.15%、0.13%，凸显防御属性 [5] - 特高压板块走强上涨3.84%，多股涨停，政策催化源于国家发展改革委、国家能源局印发《关于完善发电侧容量电价机制的通知》 [5] 债券市场 - 国债期货市场涨跌不一，呈现长端领涨、中短端微跌特征 [10] - 30年期主力合约（TL2603）表现最强，收盘涨0.18%报112.06元，成交额1308.33亿元；10年期主力合约（T2603）微跌0.03% [10] - 央行单日净回笼755亿元，银行间市场资金面整体宽松 [10] - 隔夜Shibor报1.36%，较前一日上行3.7BP；7天期Shibor下行9.5BP至1.485%，创1月21日以来新低 [10] 商品市场 - 南华商品指数收于2733.02点，大跌4.37% [7] - 市场极端分化，仅烧碱、PVC、纤维板、原木等少数品种上涨 [7] - 多个品种跌停：沪金跌15.73%，沪银、铂、钯跌停（-17.00%、-16.00%、-16.00%），碳酸锂跌13.99%，沪镍、沪锡跌11.00%，沪铝、沪铜跌9.01%，原油跌7.02% [7][8] - 烧碱主力合约逆势上涨2.09%，收2004元/吨，为今日唯一涨超2%的品种 [13] 交易热点追踪与核心思路 权益市场思路 - 市场或由前期的主升行情转为震荡轮动，中长期建议继续聚焦光伏（太空光伏、HJT技术）、商业航天（卫星制造、算力服务）、有色金属（黄金、白银、铜铝等）主线 [7][12] 债券市场思路 - 外围流动性稳定，跨节预期平稳，适度宽松的货币政策环境有望支撑债市情绪 [12] 商品市场思路 - 商品市场冲高快速下跌后或将震荡整理，贵金属消化预期后中长期或仍有上行空间 [12] 近期热门品种梳理 - **AI应用**：以阿里千问、谷歌GEMINI为代表的产品应用加速，关注应用场景转化与产品技术升级突破 [13] - **商业航天**：商业航天司成立，大力支持发展，关注国内可回收火箭发射情况与海外龙头技术突破 [13] - **核聚变**：中上游环节产业化提速，关注项目进展与行业招标情况 [13] - **量子科技**：技术突破，属战略新兴产业，关注国内外政策支持力度与重点项目进展 [13] - **脑机接口**：“十五五”政策支持，海外技术进步，关注国内政策支持力度与国内外重点项目进展 [13] - **机器人**：产品持续升级，产业化趋势加速，关注特斯拉订单释放节奏与国内企业技术进展 [13] - **大消费**：政策推动支持消费升级，关注经济复苏情况与进一步刺激政策 [13] - **券商**：A股成交额维持2万亿以上，存款搬家，关注A股市场成交量情况与交易制度可能的变化 [13] “沃什交易”影响分析 - 凯文·沃什被提名为美联储主席，其鹰派特点引发市场对降息预期延后，美元指数反弹，导致国际大宗商品价格大幅快速下跌 [7] - 伦敦银现自1月29日高点121.647美元/盎司最低下跌至71.312美元/盎司；伦敦金现自最高点5598.75美元/盎司最低下跌至4402.06美元/盎司 [13] - 市场担忧沃什的货币政策立场可能更为鹰派，且前期贵金属价格快速上涨后存在技术面调整需求，获利资金流出导致大幅波动 [13] - 短期贵金属价格快速下跌后情绪面修复或仍需时间；中长期全球货币信用体系重构、地缘风险升级与资产配置逻辑转变等因素，或推动贵金属远期持续走强 [13]

行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 政策层面，国家发展改革委、国家能源局发布《关于完善发电侧容量电价机制的通知》，核心内容包括：将煤电机组通过容量电价回收固定成本的比例由2024-2025年的30%左右提升至不低于50%[4]；首次将电网侧独立新型储能纳入补偿范围，标准参照当地煤电[4]；对抽水蓄能电站采取“新老划断、分类施策”的原则[4]；省级价格主管部门可对天然气发电建立容量电价机制[4] - 行业数据层面，2025年全国新增电力装机约542.72吉瓦，其中太阳能发电新增装机达315吉瓦，风电新增装机达119吉瓦[4]；截至2025年底，全国累计发电装机容量38.9亿千瓦，同比增长16.1%，其中太阳能发电装机容量12.0亿千瓦（同比+35.4%），风电装机容量6.4亿千瓦（同比+22.9%）[4] - 投资建议认为电改深化将推动电力重估，红利配置价值显著，并对绿电、火电、水电、核电及光伏资产、充电桩资产等细分领域给出了具体的标的建议[4] 电力板块跟踪总结 用电情况 - 2025年1月至11月，全社会用电量9.46万亿千瓦时，同比增长5.2%，增速稳健[4][13]；其中第一产业、第二产业、第三产业、居民城乡用电分别同比增长10.3%、3.7%、8.5%、7.1%[4][13] 发电情况 - 2025年全年累计发电量9.72万亿千瓦时，同比增长2.2%[4][23]；分电源看，火电发电量同比下降1.0%，水电同比增长2.8%，核电同比增长7.7%，风电同比增长9.7%，光伏同比增长24.4%[4][23] 电价情况 - 2026年1月，全国平均电网代购电价（各省算术平均数）为374元/兆瓦时，同比下降8%[4][38] 火电板块 - 截至2026年1月30日，动力煤秦皇岛港5500卡平仓价为692元/吨，同比下跌8.10%，周环比上涨1.02%[4][44]；2026年1月月均价为692元/吨，同比2025年1月下跌69元/吨[44] - 截至2025年11月30日，中国火电累计装机容量达15.2亿千瓦，同比增长5.9%[45]；2025年1至11月，火电新增装机容量7752万千瓦，同比增长63.4%[4][45]；2024年火电利用小时数为4400小时，同比下降76小时[45] 水电板块 - 2026年1月30日，三峡水库站水位169.42米，蓄水水位正常[4][51]；同日，三峡入库流量7460立方米/秒，同比增长65.8%，出库流量9230立方米/秒，同比增长11.7%[4][51] - 截至2025年11月30日，中国水电累计装机容量达4.4亿千瓦，同比增长3.0%[60]；2025年1至11月，水电新增装机容量912万千瓦，同比下降8.6%[4][60]；2024年水电利用小时数为3349小时，同比提升219小时[60] 核电板块 - 2019年重启核电核准以来，2019-2025年分别核准6、4、5、10、10、11、10台机组，核准10台以上已持续4年，发展趋势确定[68]；2019至2025年合计核准56台机组，其中中国核电与中国广核各占20台[68] - 截至2025年11月30日，中国核电累计装机容量达0.62亿千瓦，同比增长7.6%[69]；2025年1至11月，核电新增装机容量153万千瓦[69]；2024年核电利用小时数为7683小时，同比上升13小时[69] 绿电（风电、光伏）板块 - 截至2025年11月30日，中国风电累计装机容量达6.0亿千瓦，同比增长22.4%；光伏累计装机容量达11.6亿千瓦，同比增长41.9%[74] - 2025年1至11月，风电新增装机容量8250万千瓦，同比增长59.4%；光伏新增装机容量27489万千瓦，同比增长33.2%[4][74] - 2024年，风电利用小时数为2127小时，同比下降107小时；光伏利用小时数为1211小时，同比持平[74] 行情回顾 - 本周（2026年1月26日至1月30日），SW公用事业指数下跌1.66%[9]；细分板块中，SW水电板块上涨0.30%，而SW光伏发电（-4.53%）、SW燃气（-3.20%）、中国核电（-3.15%）、SW火电（-2.78%）、SW风电（-2.49%）均下跌[9][11] - 个股方面，本周涨幅前五为ST升达（+22.6%）、金开新能（+7.4%）、嘉泽新能（+6.9%）、北京控股（+4.5%）、ST金鸿（+4.4%）；跌幅前五为九丰能源（-12.7%）、川能动力（-12.0%）、上海电力（-10.6%）、穗恒运A（-10.5%）、露笑科技（-10.4%）[9][12] 重要公告摘要 - 多家公司发布2025年度业绩预告，其中：*ST聆达预计归母净利润2000-3000万元，同比扭亏[88]；天壕能源预计归母净利润亏损3-2亿元[88]；升达林业预计归母净利润1.1-1.65亿元，同比增长816.77%-1275.15%[88]；立新能源预计归母净利润0.95-1.1亿元，同比增长89.31%-119.20%[91]；晋控电力预计归母净利润1.55-1.95亿元，同比增长383.21%-507.90%，主要因煤炭价格下降[91]；京能电力预计归母净利润33.07-38.19亿元，同比增长91.90%-121.64%[92] - 深南电A、深南电B公告，其子公司中标柬埔寨燃机电站运维服务项目，中标金额预计约2.08亿美元[88] - 中国电力公告其附属公司与关联方达州能源订立总承包合同，代价约为1.99亿元人民币[92]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 事件：国家发展改革委、国家能源局发布《关于完善发电侧容量电价机制的通知》（发改价格〔2026〕114号），核心在于提升煤电容量电价回收比例，并将新型储能、气电、抽水蓄能全面纳入容量补偿框架[6] - 核心影响：发电侧容量电价机制得到完善，容量机制实现“扩围提比”，有助于调节性电源资产价值重塑[1] 煤电容量电价机制完善 - 容量电价回收比例提升：114号文要求将煤电机组通过容量电价回收固定成本的比例由2024-2025年的30%左右提升至不低于50%[6] - 收入确定性增强：随着回收比例提升，预计2026年煤电平均容量电费收益将由0.027元/kWh提升至0.040元/kWh[6] - 配套政策：机制完善后，各地可适当调整煤电中长期交易价格下限，并放宽中长期合同签约比例要求，鼓励签订灵活价格机制[6] 容量补偿机制“扩围” - 电网侧独立新型储能：首次将电网侧独立新型储能纳入补偿范围，标准参照当地煤电，根据顶峰能力折算[6] - 对象：服务于电力系统安全运行且未参与配储的电网侧独立电站[6] - 顶峰折算公式：折算比例计算方式为“满功率连续放电时长/全年最长净负荷高峰持续时长”，该比例最高不超过1[6] - 监管：实行清单制管理，具体项目清单由省级能源及价格主管部门联合制定[6] - 抽水蓄能容量电价机制：采取“新老划断、分类施策”原则，推动市场化回收成本[6] - 对“老电站”（2021年633号文件出台前开工）：按633号文进行电价核定，经营期满后重新核价[6] - 对“新电站”（633号文后开工）：由省级价格主管部门每3至5年制定一次省级电网同期新开工电站的“统一容量电价”，鼓励新开工电站参与市场，市场收益按比例由电站分享，其余部分冲减系统运行费用[6] - 天然气发电容量电价机制：省级价格主管部门可对天然气发电建立容量电价机制，容量电价按照回收天然气发电机组一定比例固定成本的方式确定[6] 可靠容量补偿机制建立方向 - 可靠容量定义：指机组在全年系统顶峰时段能够持续稳定供电的容量[6] - 机制建立路径：电力现货市场连续运行后，适时建立可靠容量补偿机制替代原容量电价，补偿标准以弥补边际机组未回收固定成本为基础，统筹供需关系与用户承受能力[6] - 实施节奏：新能源装机占比高、可靠容量需求大的地区，应加快建立[6] - 补偿范围：涵盖参与市场的煤电、气电、独立新型储能等，逐步扩展至抽水蓄能，推动容量贡献价值的统一评价，获其他容量电价的与政府定价的不重复补偿[6] 投资建议 - 调节性电源：煤电、气电及抽水蓄能运营商受益于固定成本回收比例的提升及市场收益分享机制[6] - 独立新型储能：容量电价落地将显著改善独立储能电站的收益模型，利好优质储能资产运营[6] - 新能源：调节性资源支撑新型电力系统建设，支持保障新能源消纳[6] - 建议关注公司：[6] - 火电：华能国际 H、华电国际 H[6] - 抽水蓄能：南网储能[6] - 新能源：龙源电力 H、三峡能源、中闽能源[6]

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 政策层面，国家发布《关于完善发电侧容量电价机制的通知》，通过提升煤电容量电价回收比例、建立电网侧独立新型储能及完善天然气发电容量电价等举措，旨在增强传统电源与新型储能的收入确定性，深化电力市场化改革[4] - 行业数据方面，2025年全国电力装机与发电结构持续优化，新能源装机与发电量高速增长，其中太阳能和风电新增装机分别达315GW和119GW，光伏发电量同比增长24.4%[4] - 投资建议聚焦电力体制改革下的价值重估，建议关注绿电、火电、水电、核电及光伏与充电桩资产等细分领域的投资机会[4] 根据相关目录分别总结 1. 行情回顾 - 本周（2026/1/26-2026/1/30）SW公用事业指数下跌1.66%，细分板块中仅SW水电上涨0.30%，SW光伏发电、燃气、火电等板块均下跌[9] - 个股方面，周度涨幅前五为ST升达（+22.6%）、金开新能（+7.4%）、嘉泽新能（+6.9%）、北京控股（+4.5%）和ST金鸿（+4.4%）；跌幅前五为九丰能源（-12.7%）、川能动力（-12.0%）、上海电力（-10.6%）、穗恒运A（-10.5%）和露笑科技（-10.4%）[9] 2. 电力板块跟踪 2.1. 用电情况 - 2025年1-11月，全社会用电量9.46万亿千瓦时，同比增长5.2%，增速稳健[13] - 分产业看，第一、第二、第三产业和居民城乡用电量同比分别增长10.3%、3.7%、8.5%和7.1%[13] 2.2. 发电情况 - 2025年全年累计发电量9.72万亿千瓦时，同比增长2.2%[23] - 分电源看，火电发电量同比下降1.0%，水电同比增长2.8%，核电同比增长7.7%，风电同比增长9.7%，光伏发电量同比增长24.4%[23] 2.3. 电价情况 - 2026年1月全国电网代购电价（算术平均）为374元/兆瓦时，同比下降8%[38] 2.4. 火电情况 - 截至2026年1月30日，动力煤秦皇岛港5500卡平仓价为692元/吨，周环比上涨1.02%，同比下降8.10%[44] - 2025年1-11月，火电新增装机容量7752万千瓦，同比增长63.4%；截至2025年11月底，火电累计装机容量达15.2亿千瓦，同比增长5.9%[45] 2.5. 水电情况 - 2026年1月30日，三峡水库入库流量7460立方米/秒，同比增长65.8%；出库流量9230立方米/秒，同比增长11.7%；当前水位169.42米，蓄水水位正常[51] - 2025年1-11月，水电新增装机容量912万千瓦，同比下降8.6%；截至2025年11月底，水电累计装机容量达4.4亿千瓦，同比增长3.0%[60] 2.6. 核电情况 - 2025年已核准核电机组10台，2019年重启核准以来已连续四年核准10台及以上，行业安全有序发展[68] - 截至2025年11月底，核电累计装机容量0.62亿千瓦，同比增长7.6%；2025年1-11月新增装机153万千瓦[69] 2.7. 绿电（风电/光伏）情况 - 装机容量：截至2025年11月底，风电累计装机容量6.0亿千瓦，同比增长22.4%；光伏累计装机容量11.6亿千瓦，同比增长41.9%[74] - 新增装机：2025年1-11月，风电新增装机8250万千瓦，同比增长59.4%；光伏新增装机27489万千瓦，同比增长33.2%[74] - 利用小时：2024年全年，风电利用小时数为2127小时，同比下降107小时；光伏利用小时数为1211小时，同比基本持平[74] 3. 重要公告 - 多家公用事业公司发布2025年度业绩预告，业绩表现分化[88] - 例如：*ST聆达预计归母净利润2000-3000万元，同比扭亏；天壕能源预计亏损；晋控电力因煤价下降预计归母净利润大幅增长383.21%-507.90%；京能电力预计归母净利润同比增长约91.90%至121.64%[88][92] - 其他公告涉及担保、重大合同（如深南电A中标海外电站运维项目）、股份质押及股东减持等事项[88][92][93] 4. 投资建议 - 绿电：消纳、电价、补贴三大压制因素缓解，新能源全面入市，建议关注龙源电力H、中闽能源、三峡能源，重点推荐龙净环保[4] - 火电：定位转型，挖掘可靠性价值与灵活性价值，建议关注华能国际H、华电国际H[4] - 水电：量价齐升、低成本受益市场化，现金流优异分红能力强，重点推荐长江电力[4] - 核电：成长确定，预计ROE看齐成熟项目有望翻倍，分红同步提升，重点推荐中国核电、中国广核，建议关注中广核电力H[4] - 光伏资产、充电桩资产价值重估：被RWA、电力现货交易赋能，建议关注南网能源、朗新科技、特锐德、盛弘股份等[4]

核心观点 - 国家发改委、国家能源局于2026年2月发布《关于完善发电侧容量电价机制的通知》，旨在分类完善煤电、气电、抽水蓄能及新型储能的容量电价机制，并计划在电力现货市场连续运行后建立发电侧可靠容量补偿机制，此举将利好储能产业发展，特别是电网侧独立新型储能 [1][2][6] - 中国储能产业，尤其是新型储能，在“十四五”期间实现跨越式发展，截至2025年底，中国新型储能累计装机规模达144.7GW，首次突破100GW大关，同比增长85%，且以锂离子电池为代表的新型储能已成为第一大储能电源 [2][12][16][19] - 报告梳理了13家北交所储能产业链核心标的，并指出在近期市场整体调整背景下，北交所科技成长股表现疲软，但部分储能及新能源产业链公司仍值得关注 [2][28][29] 政策与行业趋势 - **政策驱动**：国家发改委、国家能源局联合印发《关于完善发电侧容量电价机制的通知》，核心内容包括：分类完善煤电、气电、抽水蓄能、新型储能容量电价机制；建立电网侧独立新型储能容量电价机制；并明确在电力现货市场连续运行后，有序建立发电侧可靠容量补偿机制 [2][6] - **政策演进**：近年来多项政策持续强调建设和完善容量机制，从2023年的煤电容量电价政策到2025年的《新型储能规模化建设专项行动方案》等，均将容量市场或补偿机制作为保障电力系统长期容量充裕的重要方向 [9][10] - **地方探索**：江苏、新疆、浙江、河北、广东、内蒙古等多地已积极探索针对新型储能的多样化容量补偿或租赁机制，为储能项目提供收入支持 [10][11] - **产业地位跃升**：中国储能产业已完成从“被动配置”到“核心支撑”的跨越式发展，在“十四五”期间跃升至国家能源战略核心地位，成为支撑新型电力系统建设的重要基础 [12] - **技术格局重塑**：截至2025年底，中国电力储能累计装机规模达213.3GW，同比增长54%，其中新型储能（以锂离子电池为主）装机占比从“十三五”末的8.2%大幅提升至“十四五”末的65.8%，取代抽水蓄能成为第一大储能电源 [2][16] - **规模快速增长**：截至2025年，中国新型储能累计装机规模达到144.7GW，同比增长85%，规模已达“十三五”末的45倍，行业进入快速扩张期 [2][19] - **渗透率提升**：新型储能在风电和太阳能发电累计装机中的占比从2020年底的0.61%大幅提升至2025年11月底的6.88% [21] - **运行表现优异**：2025年，国家电网经营区新型储能最大放电电力达4453万千瓦，晚高峰平均顶峰2.4小时，在江苏、山东等省份集中调用时容量可用率超95%，最高达98.5% [23] - **新增规模创新高**：2025年中国新增投运新型储能项目规模创新高，达66.43GW/189.48GWh，功率规模和能量规模同比分别增长52%和73% [24] 北交所市场与标的分析 - **整体市场表现**：2026年1月26日至1月30日，北交所153家科技成长产业企业区间涨跌幅中值为-6.61%，仅13家公司上涨（占比8%），同期北证50指数下跌3.59% [2][31] - **涨幅领先个股**：当周涨幅前五的公司为科力股份（+33.99%）、连城数控（+21.73%）、志高机械（+11.56%）、流金科技（+4.97%）、慧为智能（+4.49%） [2][31] - **储能产业链标的**：报告梳理出13家北交所储能产业链核心标的，涵盖电池、系统集成、关键零部件、电力设备及解决方案等多个环节，具体包括长虹能源、海希通讯、基康技术、海泰新能、方盛股份、艾能聚、胜业电气、力王股份、科润智控、许昌智能、雅达股份、派诺科技、殷图网联 [2][28] - **分行业估值变化**： - **电子设备产业（46家）**：市盈率TTM中值由65.8X降至61.1X，总市值由1539.0亿元降至1484.8亿元，连城数控（+21.73%）、慧为智能（+4.49%）、视声智能（+0.97%）市值涨幅居前 [35][38] - **机械设备产业（41家）**：市盈率TTM中值由44.6X降至42.3X，总市值由1203.7亿元降至1145.6亿元，科力股份（+33.99%）、志高机械（+11.56%）、花溪科技（+3.92%）市值涨幅居前 [40][42] - **信息技术产业（25家）**：市盈率TTM中值由83.6X降至79.3X，总市值由981.2亿元降至904.2亿元，流金科技（+4.97%）、并行科技（+4.38%）、广脉科技（+1.17%）市值涨幅居前 [48][50] - **汽车产业（22家）**：市盈率TTM中值由33.9X降至31.2X，总市值由589.9亿元降至556.1亿元 [53][56] - **新能源产业（19家）**：市盈率TTM中值由37.1X降至35.9X，总市值由630.4亿元降至581.3亿元，宏远股份（-3.18%）、晨光电缆（-3.46%）、长虹能源（-4.72%）市值跌幅居前 [59][63] 公司动态 - **方正阀门**：拟以自有资金在迪拜投资设立全资子公司，以推动国际业务拓展 [2][66] - **五新隧装**：向特定对象发行股票126,896,173股，将于2026年2月5日在北交所上市 [66] - **志晟信息**：与客户签订数据中心服务器设备供货及软件集成项目合同，总价款63,718,250元 [66]