文章核心观点 - 市场交投情绪显著改善，资金驱动特征明显，各类资金共振入市推动A股市场上行，市场活跃度处于2015年以来高位 [1] - 资金面呈现多元化特征，两融资金、股票型ETF、外资、中长期资金等均对市场产生影响，其中融资余额创历史新高，股票型ETF资金流向出现切换 [1][3] - 市场结构配置发生变化，机构投资者普遍加仓有色金属、通信等板块，减仓医药生物、电子等板块 [8] - 展望未来，市场交投情绪有望保持活跃，增量资金可期，配置上建议关注景气成长、外需突围、周期反转、优质高股息及年报业绩亮点等领域 [9][10] 市场整体表现与资金面特征 - 市场交投情绪明显改善，成交额连创历史新高，年初以来日均成交额超3万亿元，平均换手率5.7%，为2015年后资金面最活跃阶段 [1] - 1月14日A股总成交额达3.99万亿元，创历史新高，以自由流通市值计算的换手率达7.4%，为2024年10月以来最高水平 [1] - 资金驱动市场上行的特性明显，需重视从资金面视角理解市场变化 [1] 各类投资者资金行为分析 两融资金与私募基金 - 两融余额自2025年9月突破历史高点后继续上行，突破2.7万亿元，续创历史新高，本轮行情至今净流入近2400亿元 [1] - 截至1月30日，两融余额占A股自由流通市值的5.06%，略高于2014年以来均值4.76%；2026年以来两融交易额占A股总成交额均值为10.5%，明显低于2015年20%左右的峰值水平 [1] - 私募基金证券投资规模在4Q25明显抬升，月均7.0万亿元（vs. 3Q25 5.93万亿元） [1] - 根据华润信托数据，4Q25私募平均股票仓位63.2%，其中12月仓位环比增加3.1个百分点至64.4%，反映风险偏好改善，但仍略低于历史均值66% [1] 个人投资者 - 在“资产荒”环境下，股票市场相对吸引力抬升，带动个人投资者入市 [2] - 4Q25单月新增开户数平均243万户，增量资金或反映高净值人群入市 [2] 股票型ETF - 股票型ETF资金流向出现切换：去年12月中旬至12月底A500ETF净流入926亿元，此后行业及主题ETF获资金青睐，年初至今净流入2117亿元，有色金属、航空航天、卫星、化工等为主要配置方向 [3] - 去年10月至今年1月，股票型ETF单月资金净变化分别为505/113/870/-7922亿元，1月净流出规模较大 [3] - 近期宽基ETF净流出有助于平抑市场情绪 [3] 北向资金（外资） - 新货币秩序下，人民币资产相对受益，外资逐步回流A股市场 [4] - 截至2025年12月31日，北向资金持仓金额2.59万亿元，四季度估算净流入117亿元 [4] - 12月中下旬以来，海外被动型基金持续流入，主动型基金也转为净流入 [4] 保险资金 - 截至3Q25，保险持有股票及证券投资规模增长至5.6万亿元，为2013年数据公布以来新高，仓位环比上升1.9个百分点至14.9% [5] - 年初险资开门红表现亮眼，支撑新增保费入市，结合政策鼓励，权益仓位仍有提升空间 [5] 主动基金 - 12月17日至今，偏股混合型基金指数收益率达11.6%，跑赢沪深300约7个百分点 [5] - 基金新发与申赎同步改善：4Q25月均/1月新发偏股型基金分别为618/1012亿份；四季度主动偏股型基金净赎回规模减少至1658亿元，处于近年来偏低水平 [5] 产业资本 - 伴随市场上涨，上市公司净减持规模边际增加，4Q25/1月至今分别净变动-1318/-505亿元，但净减持强度仍低于历史均值 [6] - 上市公司回购积极性整体较高，2025年全年累计规模1432亿元，但近期小幅回落，4Q25月均/1月至今回购101/64亿元（vs. 3Q25月均126亿元） [7] 机构持仓与结构配置 - A股配置比例有所提高：截至4Q25，主动偏股型基金的A股仓位占比增长至72.8%（2Q25为70.6%），但仍处于近10年偏低水平；私募基金A股占比上升，港股占比下降特征也较明显 [8] - 行业层面，四季度主动偏股型基金主要加仓有色金属（仓位上升2.3个百分点）、通信（加仓2个百分点）及非银金融；主要减仓电子（减仓1.8个百分点）及医药生物（减仓1.7个百分点） [8] - 北向资金四季度主要加仓有色金属（仓位提升2.0个百分点）、通信（提升0.7个百分点）及基础化工（提升0.3个百分点）；主要减仓医药生物（下降1.6个百分点）、食品饮料（下降0.9个百分点）及汽车（下降0.5个百分点） [8] - 公募与北向资金一致加仓有色金属、通信，一致减仓医药生物、食品饮料 [8] 市场展望与配置建议 - 市场交投情绪有望保持在相对活跃水平，低利率、资产荒环境及居民超储为股市提供有利资金条件，居民存款仍有进一步搬家潜力 [9] - 机构投资者A股仓位仍有增长空间；中长期资金有望加速入市；外资存在增配空间，A股市场有望获得增量资金持续流入 [9] - 配置建议关注以下领域：1）景气成长：如AI产业应用（光模块、云计算、机器人、消费电子、智能驾驶）、创新药、储能、固态电池 [10]；2）外需突围：如家电、工程机械、商用客车、电网设备、游戏及有色金属 [10]；3）周期反转：如化工、养殖业、新能源 [10]；4）优质高股息龙头公司 [10]；5）年报业绩亮点领域：如黄金、TMT、非银金融 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节前国内宏观层面或相对平静，市场表现与监管动向高度相关，各品种走势受多种因素影响，需关注宏观情绪、政策变化、供需情况等因素 [1] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 股指短期震荡调整空间有限，节前整体或震荡偏强 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，需关注日本央行利率决策 [1] 有色金属 - 铜价因市场风险偏好提升进一步走高；铝价受美元指数下滑、中东局势紧张支撑偏强运行；氧化铝供强需弱，价格震荡运行；锌有一定补涨空间；镍价短期高位运行，中长期全球镍库存高位或有压制，操作上短线逢低多为主 [1] - 不锈钢期货高位震荡，关注钢厂实际生产情况 [1] 贵金属 - 伊朗地缘紧张局势升温，避险需求和去美元化浪潮使贵金属价格上涨，白银现货紧缺、库存回落利好银价，但金银短期波动剧烈，建议轻仓参与 [1] - 铂钯价格波动剧烈，中长期铂供需缺口仍存、钯趋于供应宽松，建议单边逢低配置铂或关注【多铂空钯】套利策略 [1] 黑色金属 - 螺纹钢和铁矿石单边多单离场观望，期现参与正套头寸；铁矿上方压力明显，不建议追多 [1] - 焦煤和焦炭前期低多思路可能需转变 [1] 能源化工 - 原油受OPEC+暂停增产、中东地缘局势升温、美国寒潮天气拉动能源需求等因素影响 [1] - 沥青短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给马瑞原油不缺，沥青利润较高 [1] - 沪胶受原料成本支撑、合成胶上涨、商品市场氛围偏多影响看多 [1] - BR橡胶短期宽幅震荡有所回调，中长期有上行预期，需关注春节前顺丁排库及丁二烯库存表现 [1] - PTA和短纤受PX市场强势、“周期反转”叙事、聚酯领涨等因素影响，国内PTA产量持续增长，内需有所回落 [1] - 乙二醇海外价格反弹，中东出口减少提振市场信心，市场投机性需求增加 [1] - 苯乙烯期货价格快速反弹，库存去化，整体库存压力有所缓解 [1] - 甲醇多空交织，需关注伊朗局势、下游负反馈等因素 [1] - PVC未来预期偏乐观，但基本面较差，需关注出口退税、西北差别电价等因素 [1] - LPG盘面预期走弱，需求端短期偏空，需警惕中东地缘局势再度升温 [1] 农产品 - 棕榈油和豆油看多，菜油受美生柴消息利多影响看多 [1] - 棉花短期有支撑、无驱动，关注中央一号文件、植棉面积意向、种植期天气、旺季需求等情况 [1] - 白糖全球过剩、国内新作供应放量，短期基本面缺乏持续驱动，关注资金面变化 [1] - 玉米节前预期震荡回调 [1] - 豆粕单边谨慎追涨 [1] - 纸浆短期谨慎观望，原木期货价格进一步下跌空间有限，但缺乏上涨驱动因素 [1] 其他 - 集运欧线节前运价见顶回落，航司预计3月淡季后有强烈止跌提价意愿 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受中东地缘问题影响原油行情上涨成本推涨PTA，但下游聚酯产销平淡需求淡季利空延续；海外乙二醇价格反弹，中东出口减少提振市场信心 [2] - PX市场强势引领化工品上涨，资金大幅流入化工板块，聚酯领涨；国内PTA产量持续增长，需维持高负荷匹配聚酯增长，印度PTA满产运行新项目采购PX调试推升区域需求；国内部分PX装置检修限制芳烃原料，PX - 石脑油价差扩张促使炼厂倾向芳烃提取；国内PTA高开工内需回落，聚酯工厂减产对PTA负反馈有限 [2] - 江苏一套180万吨乙二醇装置受利润影响计划2月中对一条90万吨EG产线切换产聚乙烯，供给收缩为乙二醇打开价格上涨空间 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情综述 - 2026年1月28 - 29日，INE原油从460.3元/桶涨至472.5元/桶，PTA - SC从2025.0元/吨降至1898.3元/吨，PTA/SC比价从1.6054降至1.5528，CFR中国PX从924降至921，PX - 石脑油价差从356降至337，PTA主力期价从5370元/吨降至5332元/吨，PTA现货价格从5235涨至5245元/吨，现货加工费从369.1元/吨涨至413.7元/吨，盘面加工费从504.1元/吨降至480.7元/吨，PTA主力基差从(80)升至(78)，PTA仓单数量从103960张降至103558张，MEG主力期价从3970元/吨降至3957元/吨，MEG - 石脑油从(159.45)升至(158.64)，MEG内盘从3832降至3829元/吨，MEG主力基差从 - 126升至 - 122 [2] - 张家港乙二醇市场本周现货商谈3837 - 3839元/吨，较上一工作日下跌9.5元/吨，2月6日前商谈3842 - 3847元/吨，2月下商谈3872 - 3877元/吨；本周现货基差较EG2605贴水118 - 120元/吨，2月6日前基差较EG2605贴水110 - 115元/吨，2月下基差较EG2605贴水80 - 85元/吨；今日乙二醇期货区间震荡运行，张家港乙二醇现货价格波动较小，基差商谈略有走强 [2] 产业链开工情况 - 2026年1月28 - 29日，PX开工率维持85.82%，PTA开工率维持75.63%，MEG开工率从60.17%升至60.66%，聚酯负荷从81.96%降至81.05% [2] 产品价格及现金流 - 2026年1月28 - 29日，POY150D/48F从7055降至7030元/吨，POY现金流从44降至13，FDY150D/96F维持7220元/吨，FDY现金流从(291)降至(297)，DTY150D/48F维持8110元/吨，DTY现金流从(101)降至(107)，长丝产销维持30%；1.4D直纺涤短从6705降至6700元/吨，涤短现金流从44降至33，短纤产销维持59%；半光切片从6010降至6000元/吨，切片现金流从(101)降至(117)，切片产销从70%降至62% [2] 装置检修动态 - 华东一套360万吨PTA装置目前降负中，预计15日开始按计划停车检修；华南一套125万吨PIA装置预计16日停车，初步预计3月下重启 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PX市场强势引领化工品上涨，化工板块资金大幅流入，在“周期反转”叙事推动下，市场大幅增持化工品配置，聚酯领涨整个化工板块 [2] - 国内PTA产量持续增长，国内无新增PTA产能，现有装置需维持高负荷以匹配聚酯增长；印度PTA满产运行，新项目GMPL采购PX调试，推升区域需求 [2] - 国内两套PX装置检修，浙石化部分重整装置关停限制芳烃原料，中东有计划性停产；韩国装置有提负或重启意向，当前PX - 混合二甲苯价差维持约150美元 [2] - PX - 石脑油价差继续扩张，高于汽油调合收益，促使炼厂倾向芳烃提取 [2] - 国内PTA维持高开工，内需回落，聚酯工厂减产对PTA形成有限负反馈，瓶片利润扩张，短纤利润下滑 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 价格变动情况 - PTA现货价格从5235涨至5245，变动值为10；MEG内盘价格从3835降至3829，变动值为 - 6 [2] - PTA收盘价从5370降至5332，变动值为 - 38；MEG收盘价从3970降至3957，变动值为 - 13 [2] - 1.4D直纺涤短价格从6705降至6700，变动值为 - 5；短纤基差从 - 4降至 - 18，变动值为 - 14 [2] - 3 - 4价差从 - 48降至 - 56，变动值为 - 8；涤短现金流从240涨至246，变动值为6 [2] - 1.4D仿大化价格维持5300不变；1.4D直纺与仿大化价差从1405降至1400，变动值为 - 5 [2] - 华东水瓶片、热灌装聚酯瓶片、碳酸级聚酯瓶片价格分别从6343涨至6351、从6343涨至6351（变动值80）、从6443涨至6451，变动值均为8 [2] - 外盘水瓶片价格维持845不变；瓶片现货加工费从582涨至584，变动值为1 [2] - T32S纯涤纱价格维持10700不变；T32S纯涤纱加工费从3995涨至4000，变动值为5 [2] - 涤棉纱65/35 45S价格维持16800不变；棉花328价格从15735涨至15880，变动值为145 [2] - 涤棉纱利润从1407降至1355，变动值为 - 51；原生三维中空（有硅）价格维持7300不变 [2] - 中空短纤6 - 15D现金流从339降至333，变动值为 - 7；原生低熔点短纤价格维持7895不变 [2] 市场情况 - 短纤主力期货涨32到6720，现货市场涤纶短纤生产工厂价格僵持，贸易商价格跟随期货偏暖震荡，下游需求清淡，场内成交不多 [2] - 1.56dtex*38mm半光本白（1.4D）涤纶短纤华东、华北、福建市场价格分别为6600 - 6800、6720 - 6920、6600 - 6820现款现汇含税自提或送到 [2] - 聚酯瓶片江浙市场主流商谈价格在6380 - 6430元/吨，均价较上一工作日涨5元/吨 [2] - PTA及瓶片期货窄幅震荡，成本端支撑一般，供应端报盘多数稳定，市场现货货源偏紧，下游终端需求以刚需补库为主，市场商谈重心微幅上升 [2] 负荷与产销情况 - 直纺短纤负荷（周）从88.84%降至86.77%，变动值为 - 2.07% [3] - 涤纶短纤产销从60.00%降至55.00%，变动值为 - 5.00% [3] - 涤纱开机率（周）从70.00%涨至70.32%，变动值为0.32% [3] - 再生棉型负荷指数（周）从55.44%降至54.81%，变动值为 - 0.63% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - PX市场强势引领化工品上涨，资金大幅流入化工板块，“周期反转”叙事推动下市场大幅增持化工品配置，聚酯领涨化工板块[2] - 国内PTA产量持续增长但无新增产能，现有装置需高负荷运行匹配聚酯增长，印度PTA满产运行且新项目采购PX调试推升区域需求[2] - 国内两套PX装置检修，浙石化部分重整装置关停限制芳烃原料，中东有计划性停产，韩国装置有提负或重启意向，PX - 混合二甲苯价差约150美元，PX - 石脑油价差扩张促使炼厂倾向芳烃提取[2] - 国内PTA维持高开工，内需回落，聚酯工厂减产对PTA形成有限负反馈，瓶片利润扩张，短纤利润下滑[2][3] 相关目录总结 现货价格变动情况 - PTA现货价格从5225涨至5235，涨幅10；MEG内盘价格从3843降至3835，降幅8；PTA收盘价从5258涨至5370，涨幅112；MEG收盘价从3938涨至3970，涨幅32 [2] - 1.4D直纺涤短价格从6735降至6705，降幅30；短纤基差从 - 31升至 - 4，涨幅27；3 - 4价差从 - 46降至 - 48，降幅2 [2] - 涤短现金流从240涨至246，涨幅6；1.4D仿大化价格不变为5300；1.4D直纺与仿大化价差从1435降至1405，降幅30 [2] - 华东水瓶片、热灌装聚酯瓶片、碳酸级聚酯瓶片价格均从6292涨至6343，涨幅51；外盘水瓶片价格不变为845；瓶片现货加工费从537涨至582，涨幅45 [2] - T32S纯涤纱价格不变为10700；T32S纯涤纱加工费从3965涨至3995，涨幅30；涤棉纱65/35 45S价格不变为16800 [2] - 棉花328价格从15535涨至15735，涨幅200；涤棉纱利润从1462降至1407，降幅56；原生三维中空（有硅）价格不变为7300 [2] - 中空短纤6 - 15D现金流从345降至339，降幅6；原生低熔点短纤价格不变为7895 [2] 市场情况 - 短纤主力期货涨38到6748，涤纶短纤生产工厂价格偏强运行，贸易商价格跟随期货价格微涨，下游采买意向差，场内成交谨慎[2] - 聚酯瓶片江浙市场主流商谈价格在6380 - 6420元/吨，均价较上一工作日涨75元/吨，PTA及瓶片期货偏暖震荡，成本端支撑力度一般，供应端报盘稳涨互现，市场现货货源偏紧，下游终端需求谨慎，商谈重心上升[2] 负荷与产销数据 - 直纺短纤负荷（周）从86.77%降至88.84%，降幅2.07%；涤纶短纤产销从68.00%降至60.00%，降幅8.00% [3] - 涤纱开机率（周）从70.00%升至70.32%，涨幅0.32%；再生棉型负荷指数（周）从55.44%降至54.81%，降幅0.63% [3]

报告行业投资评级 - 未提及 报告核心观点 - 化工板块资金大幅流入，聚酯领涨整个化工板块，PTA产量持续增长，印度PTA满产运行新项目调试推升区域需求，国内PX装置检修限制芳烃原料，中东有计划性停产，韩国装置有提负或重启意向，PX-石脑油价差扩张，PTA维持高开工，内需回落，聚酯工厂减产对PTA形成有限负反馈；海外乙二醇价格反弹，中东出口减少提振信心，江苏一套装置计划转产，供给收缩打开价格上涨空间 [2] 根据相关目录总结 行情数据 - INE原油2026年1月27日至28日从446.7元/桶涨至460.3元/桶，涨13.6元/桶；PTA-SC从2011.8元/吨涨至2025元/吨，涨13.17元/吨；PTA/SC比价从1.6197降至1.6054，降0.0144；CFR中国PX从903涨至924，涨21；PX-石脑油价差从330涨至356，涨26；PTA主力期价从5258元/吨涨至5370元/吨，涨112元/吨；PTA现货价格从5225涨至5235，涨10元/吨；现货加工费从407.6元/吨降至369.1元/吨，降38.6元/吨；盘面加工费从495.6元/吨涨至504.1元/吨，涨8.4元/吨；主力基差从(79)降至(80)，降1；PTA仓单数量从103990张降至103960张，降30张；MEG主力期价从3938元/吨涨至3970元/吨，涨32元/吨；MEG-石脑油从(148.49)元/吨涨至(145.68)元/吨，涨2.8元/吨；MEG内盘从3843降至3835，降8元/吨；主力基差从-126涨至-122，涨4 [2] 产业链开工情况 - PX开工率维持85.82%；PTA开工率维持75.63%；MEG开工率从60.07%涨至60.17%，涨0.1%；聚酯负荷从82.37%降至81.96%，降0.41% [2] 涤纶长丝 - POY150D/48F维持7055；POY现金流从50降至44，降6元；FDY150D/96F维持7220；FDY现金流从(285)降至(291)，降6元；DTY150D/48F维持8110；DTY现金流从(95)降至(101)，降6元；长丝产销从38%降至30%，降8% [2] 涤纶短纤 - 1.4D直纺涤短从6735降至6705，降30元；涤短现金流从80降至44，降36元；短纤产销从72%降至59%，降13% [2] 聚酯切片 - 半光切片从5950涨至6010，涨60元；切片现金流从(155)涨至(101)，涨54元；切片产销从47%涨至70%，涨23% [2] 装置检修动态 - 华东一套360万吨PTA装置降负，预计15日停车检修；华南一套125万吨PTA装置预计16日停车，3月下重启 [4]

核心观点 - 市场对石化产业周期底部反转存在强烈预期 资金正持续流入相关板块 石化ETF（159731）年初以来收益率达11.82% 远超沪深300指数1.64% 该基金年初以来累计净流入8亿元 规模从去年底的2.45亿元飙升至1月27日的10.45亿元 [1][5][6][13] 周期、政策与资金共振 - 行业周期反转是最大驱动力 化工板块配置占比在去年四季度触底回升 当前扩产周期基本结束 盈利仍处周期底部 [2][7] - 化学原料及制品行业资本开支增速拐点已于2025年下半年出现 2026年大宗化工品供需面有望逐步改善 行业正站在新一轮景气周期起点 [2][7] - 国家层面“反内卷”政策持续发力 已上升为国家战略 有利于优化供给秩序 为有机硅、PTA、涤纶长丝等化工子行业的企业盈利修复创造有利环境 [2][7] - 成本端改善提供额外助力 国际油价窄幅波动 炼化成本端逐步改善 预计2026年布伦特原油期货价格核心中枢在58-68美元/桶 处于炼厂成本舒适区 [2][7] 细分领域景气度 - 石化产业链各环节景气度呈现全面回升趋势 2025年12月石油和化工行业景气指数回升至100.91 环比上涨3.7个百分点 [3][8] - 燃料加工业景气指数为114.45 环比上升19.77个百分点 显现出强劲反弹势头 [3][8] - 在“减油增化”趋势推动下 炼化企业稳步推进转型升级 传统石化品向高端化转型 国产替代加速 新材料需求空间广阔 [3][9] - 地缘政治不确定性为油价提供景气基础 “三桶油”以及油服板块值得长期看好 宏观经济恢复提振化工需求 产能出清利好龙头企业 [3][9] 石化ETF投资价值 - 石化ETF（159731）提供一键布局石化产业链的便捷工具 紧密跟踪中证石化产业指数 [4][10][12] - 指数申万一级行业分布为基础化工占比接近60% 石油石化占比约33% 前十大重仓股涵盖“三桶油”（中国石油、中国石化、中国海油）合计权重超20% 以及万华化学、盐湖股份等细分龙头 [4][10] - 石化板块整体估值仍处相对底部区间 伴随行业景气改善有望迎来估值修复 [4][10] - 伴随资本开支增速转负、反内卷、海外降息、扩内需等 “十五五”开局阶段化工行业有望迎来“破晓时分” [4][10] 行业周期位置与投资逻辑 - 石化行业正处周期投资关键时点 核心是在行业景气度低点布局等待戴维斯双击 [5][11] - 中国石化化工业正处上一轮价格周期底部、新一轮价格周期起步的过渡阶段 库存周期正处被动去库向主动补库的过渡期间 有望渐进迎来景气上行期 [5][11] - 有色金属的强势上行有望逐步扩散到化工板块 推动PPI由负转正 [5][11] - 站在2026年初 行业投资逻辑已从“是否见底”转变为“复苏强度有多大” 周期底部反转、政策面支撑、资金面青睐形成三重利好共振 [5][11]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 节前国内宏观层面或相对平静，市场表现与监管动向高度相关，不同行业板块走势和投资策略各异 [1] 各行业板块要点 金融板块 - 股指短期震荡调整空间有限，节前整体以震荡偏强走势为主 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，需关注日本央行利率决策 [1] 有色金属板块 - 铜价因抢铜情绪缓解，维持高位震荡运行 [1] - 铝价受美元指数下滑支撑，预计震荡运行 [1] - 氧化铝供强需弱、价格承压，但处于成本线附近，预计震荡运行 [1] - 锌基本面成本中枢趋稳，受北美寒潮影响，有一定补涨空间 [1] - 镍矿供应趋紧，短期镍价高位运行，受有色板块共振影响，中长期全球镍库存高位有压制，操作建议短线逢低多 [1] - 不锈钢原料镍铁价格上涨，社会库存去化，钢厂1月排产增加，期货高位震荡，建议短线操作 [1] - 锡矿一季度增量有限，供应脆弱需求刚性，看好上方弹性，关注供应扰动 [1] - 贵金属受国际秩序不确定性和美元指数走弱支撑，白银内盘挤仓情绪显著，可关注远月内外盘套利机会 [1] - 铂、钯价格或有支撑，波动幅度大，中长期铂供需缺口仍存、钯趋于供应宽松，建议单边逢低配置铂或关注【多铂空钯】套利策略 [1] 工业硅及下游板块 - 工业硅受多晶硅、有机硅12月排产下降等因素影响，呈震荡态势 [1] - 多晶硅预期偏强但现货偏淡，续涨动能不足，单边多单离场观望，期现参与正套头寸 [1] 黑色金属板块 - 螺纹钢高产量、高库存压制价格上涨空间，期价拉涨对现货传导不顺畅，单边多单离场，期现参与正套头寸 [1] - 铁矿石板块轮动，上方压力明显，不建议追多 [1] - 弱现实与强预期交织，现实供需偏弱，能耗双控与反内卷或扰动供应 [1] - 短期市场情绪转暖，供需有支撑，但中期供需过剩，价格承压 [1] - 纯碱跟随玻璃，中期供需宽松，价格承压 [1] - 焦煤05合约跌破重要支撑，盘面或向蒙煤长协成本定价，节前盘面可能反复，前期低多思路需转变 [1] - 焦炭逻辑同焦煤 [1] 农产品板块 - 棕榈油主消国采买启动，产地或减产去库，叠加生柴题材，预计震荡偏强 [1] - 豆油基本面较强，叠加美豆反弹和美生柴利多消息，看多 [1] - 菜油因中加贸易关系和美国生柴消息，有利多预期 [1] - 棉花市场短期“有支撑、无驱动”，关注中央一号文件、植棉面积、天气和旺季需求 [1] - 白糖全球过剩、国内新作供应放量，盘面下跌有成本支撑，关注资金面变化 [1] - 玉米售粮进度过半，港口和中下游库存偏低，盘面有回调风险，关注阿根廷天气 [1] - 大豆M05整体预期反弹有限 [1] 其他板块 - 纸浆受商品宏观回落影响下跌，未跌破震荡区间，建议谨慎观望 [1] - 原木现货价格触底反弹，期货价格下跌空间有限，但期现市场缺乏上涨驱动，预计760 - 790元/m³区间震荡 [1] - 燃料油受OPEC + 暂停增产、中东地缘局势升温、美国寒潮影响，看多 [1] - 沥青短期供需矛盾不突出跟随原油，十四五赶工需求或证伪，供给不缺，利润较高 [1] - 沪胶受原料成本、合成胶上涨和市场氛围影响，走势较强 [1] - BR橡胶基本面丁二烯去库，但顺丁高库存是潜在利空，短期宽幅震荡回调，中长期有上行预期 [1] - PTA受PX市场、“周期反转”叙事、聚酯领涨等因素影响，产量增长，内需回落，聚酯工厂减产形成有限负反馈 [1] - 乙二醇海外价格反弹，中东出口减少，市场投机性需求增加 [1] - 苯乙烯供需基本面转好，期货价格反弹，库存去化，库存压力缓解 [1] - 甲醇受伊朗局势影响进口或减量，下游负反馈明显，多空交织 [1] - 线性聚乙烯受地缘冲突、装置停车影响，生产比例下降 [1] - PVC 2026年全球投产少，基本面差，出口退税取消或抢出口，西北差别电价有望实行倒逼产能出清 [1] - PG 3月CP预期环比下跌，中东地缘冲突降温，海外寒潮驱动放缓，需求端短期偏空，压制盘面上行 [1] - 集运节前运价回落，航司复航谨慎，3月淡季后有止跌提价意愿 [1]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - PX市场强势引领化工品上涨，资金大幅流入化工板块，聚酯领涨整个化工板块 [2] - 国内PTA产量持续增长，需维持高负荷以匹配聚酯增长，印度PTA满产运行新项目调试推升区域需求，国内PX装置检修限制芳烃原料，PX - 石脑油价差扩张促使炼厂倾向芳烃提取，聚酯工厂减产对PTA负反馈有限 [2] - 海外乙二醇价格反弹，中东出口减少提振信心，江苏一套装置计划转产，供给收缩打开价格上涨空间 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情综述 - INE原油行情偏弱震荡，下游聚酯工厂减产，PTA积累库存行情下跌，现货基差微幅下跌 [2] - 张家港乙二醇市场本周现货价格下跌，期货止涨回调，现货价格跟随下行，基差商谈略有走强 [2] 指标变动 - INE原油2026年1月26 - 27日从457.3元/桶降至446.7元/桶，PTA - SC从2114.8元/吨降至2011.8元/吨，PTA/SC比价从1.6364降至1.6197 [2] - CFR中国PX从930降至903，PX - 石脑油价差从365降至330，PTA主力期价从5438元/吨降至5258元/吨，现货价格从5350元/吨降至5225元/吨 [2] - PTA现货加工费从446.3元/吨降至407.6元/吨，盘面加工费从534.3元/吨降至495.6元/吨，主力基差不变，仓单数量不变 [2] - MEG主力期价从3994元/吨降至3938元/吨，MEG - 石脑油从(146.33)降至(151.52)，MEG内盘从3887降至3843，主力基差从 - 125降至 - 126 [2] - PX、PTA、MEG开工率不变，聚酯负荷从84.40%降至82.37% [2] - POY150D/48F价格从7000涨至7055，POY现金流从( - 126)变为50；FDY150D/96F价格从7225降至7220，FDY现金流从( - 401)变为( - 285) [2] - DTY150D/48F价格从8060涨至8110，DTY现金流从( - 266)变为( - 95)，长丝产销从55%降至38% [2] - 1.4D直纺涤短价格从6755降至6735，涤短现金流从( - 21)变为80，短纤产销从57%降至72% [2] - 半光切片价格从6050降至5950，切片现金流从( - 176)变为( - 155)，切片产销从48%降至47% [2] 装置检修动态 - 华东一套360万吨PTA装置降负，预计15日开始停车检修 [2] - 华南一套125万吨PTA装置预计16日停车，初步预计3月下重启 [2]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - PX市场强势引领化工品上涨，化工板块资金大幅流入，在“周期反转”叙事推动下，市场大幅增持化工品配置，聚酯领涨整个化工板块 [2] - 国内PTA产量持续增长，国内无新增PTA产能，现有装置需维持高负荷以匹配聚酯增长；印度PTA满产运行，新项目GMPL已采购PX用于调试，进一步推升区域需求 [2] - 国内两套PX装置仍在检修，浙石化部分重整装置关停限制芳烃原料，中东亦有计划性停产；韩国装置虽有提负或重启意向，当前PX - 混合二甲苯价差维持约150美元 [2] - PX - 石脑油价差继续扩张，显著高于汽油调合收益，促使炼厂持续倾向芳烃提取 [2] - 国内PTA维持高开工，内需有所回落，聚酯工厂的减产对PTA形成有限的负反馈，瓶片利润扩张，短纤利润下滑 [2][3] 相关目录总结 价格变动情况 - 2026年1月26 - 27日，PTA现货价格从5350降至5225，变动值为 - 125；MEG内盘价格从3887降至3843，变动值为 - 44；PTA收盘价从5438降至5258，变动值为 - 180；MEG收盘价从3994降至3938，变动值为 - 56 [2] - 1.4D直纺涤短价格从6755降至6735，变动值为 - 20；短纤基差从 - 57变为 - 31，变动值为26；3 - 4价差从 - 50变为 - 46，变动值为4 [2] - 涤短现金流从240变为246，变动值为6；1.4D仿大化价格不变，为5300；1.4D直纺与仿大化价差从1455降至1435，变动值为 - 20 [2] - 华东水瓶片、热灌装聚酯瓶片价格从6468降至6292，变动值为 - 176；碳酸级聚酯瓶片价格从6568降至6392，变动值为 - 176；外盘水瓶片价格从850降至845，变动值为 - 5 [2] - 瓶片现货加工费从592降至537，变动值为 - 54；T32S纯涤纱价格不变，为10700；T32S纯涤纱加工费从3945变为3965，变动值为20 [2] - 涤棉纱65/35 45S价格不变，为16800；棉花328价格从15560降至15535，变动值为 - 25；涤棉纱利润从1440变为1462，变动值为23 [2] - 原生三维中空（有硅）价格不变，为7300；中空短纤6 - 15D现金流从224变为345，变动值为122；原生低熔点短纤价格不变，为7895 [2] 市场情况 - 短纤主力期货跌134到6662，现货市场中涤纶短纤生产工厂价格商谈为主，贸易商价格下滑，下游谨慎采买，场内成交一般 [2] - 1.56dtex*38mm半光本白（1.4D）涤纶短纤华东市场价格在6550 - 6800现款现汇含税自提，华北市场价格在6670 - 6920现款现汇含税送到，福建市场价格在6600 - 6750现款现汇含税送到 [2] - 聚酯瓶片江浙市场主流商谈价格在6300 - 6350元/吨，均价较上一工作日跌170元/吨，PTA及瓶片期货弱势运行，成本端支撑力度减弱，供应端报盘继续下调，市场现货货源紧张，下游终端需求维持刚需，谨慎观望为主，市场商谈重心下移 [2] 负荷与产销情况 - 直纺短纤负荷（周）从86.77%升至88.84%，变动值为2.07%；涤纶短纤产销从57.00%升至68.00%，变动值为11.00% [3] - 涤纱开机率（周）从70.00%升至70.32%，变动值为0.32%；再生棉型负荷指数（周）从55.44%降至54.81%，变动值为 - 0.63% [3]