黄金价格剧烈波动与市场博弈 - 2月2日，伦敦金现价格盘中一度失守4700、4600、4500美元多个整数关口，最大单日跌幅约10%，随后反弹至4700美元上方，日内跌幅收窄至3.69% [1] - 自1月29日历史高位5598.75美元/盎司以来，伦敦金价三日内跌去近700美元，跌幅达12.81% [1] - 年初至1月29日，伦敦金现年内最大涨幅一度逼近30%，而截至2月2日18:00，年内涨幅已回吐至9.1% [3] 价格下跌的驱动因素 - 市场分析认为，美国总统特朗普1月30日提名鹰派倾向的美联储前理事凯文·沃什为下任美联储主席，加剧了贵金属价格大跌 [3] - 美国劳工部1月30日公布的2025年12月份和全年核心生产者价格指数（PPI）均高于预期，显示通胀压力，可能迫使美联储维持“中性”货币政策时间长于预期，利空金价 [3] - 前期贵金属价格大幅上涨导致技术性超买和获利了结压力集中释放，市场抛售在所难免 [3][5] 多空双方的核心观点与博弈 - 空方力量主要来自交易层面：对美联储政策独立性和宽松节奏的预期修正引发趋势性资金撤离，以及技术性超买后的获利了结 [5] - 多方力量基于结构性支撑：全球央行购金等长期投资需求依然稳固，且对美元信用与地缘政治风险的深层担忧并未根除 [5] - 2月2日的K线显示为长下影线，表明金价获得明显支撑，显示多空双方激烈博弈 [3] 长期上涨的结构性支撑逻辑 - 根据世界黄金协会统计，2025年全球黄金总需求历史上首次突破5000吨，其中投资需求与各国央行购金行为保持强劲 [5] - 瑞银财富管理在2月2日将2026年前三季度的黄金目标价格上调至6200美元/盎司，认为市场对美联储独立性的担忧、地缘政治紧张局势及政策不确定性将继续支撑需求 [5] - 华源证券强调“特朗普2.0”时期的政策预期与全球降息交易主线将继续提供上行动力，各国央行的购金行为构成重要底部支撑 [5] - 中信证券预计金价在2026年有望触及6000美元水平 [5] 市场进入“未知领域”的关键变化 - 中金公司报告指出，当金价站上5500美元时，全球存量黄金总价值估算约为38.2万亿美元，与未偿还美国国债总存量38.5万亿美元大致相当，为上世纪80年代以来首次 [6] - 这一“天平两端首次接近平衡”的现象，可能标志着以美元及美债为核心的全球货币信用体系出现松动迹象，黄金市场正进入一个数十年来未曾经历的“未知领域” [6] 机构对后市走势的预测 - 中国（香港）金融衍生品投资研究院院长王红英预测，后续黄金将在4000—4200美元/盎司底部区间震荡整理，白银则将在50—70美元/盎司的支撑区间运行 [6] - 苏商银行特约研究员武泽伟判断，贵金属将呈现“高波盘整、先抑后扬”走势，短期价格大幅下探是大概率事件，但中长期上涨的基石并未消失 [6] 对投资者的策略建议 - 从长期战略配置角度观察，驱动黄金上行的核心逻辑并未消失，包括全球央行外汇储备多元化、地缘政治风险、高企的全球债务水平及对美元信心的结构性疑虑 [7] - 若从中短期交易视角出发，立即“抄底”则面临显著风险，投资者需严格把控仓位，切勿追高买入 [7] - 具体交易策略上，当黄金回落至4200—4400美元/盎司、白银回落至40—60美元/盎司区间时，可酌情布局，以总投资规模的10%配置黄金、白银ETF产品 [7] - 应坚决避免盲目“抄底”或使用高杠杆，认识到白银等品种的波动性远高于黄金，可将此轮调整视为长期布局窗口，采取分批买入、多元化配置的审慎策略 [8]

铜价近期走势 - 伦敦金属交易所铜价在周一延续跌势，下跌3.92%至每吨12,653美元，此前上周五已下跌3.4% [1] - 上周四铜价曾飙升至每吨14,500美元以上的历史高位，随后在上周五盘中跌破13,000美元 [1] - 过去一周金属市场经历剧烈震荡，交易员正在研判后续走势 [1] 市场驱动因素 - 过去一周市场被强烈的投资者兴趣所主导，尤其在中国，源于对美元前景的疑虑以及资金从货币和主权债券中轮动流出 [1] - 上周五的下跌由美国总统特朗普提名以强硬抗击通胀著称的凯文·沃什执掌美联储所触发 [1] - 一些基金在春节前退出市场，以规避高波动性下的风险 [1] 中国市场活动与观点 - 一月是上海期货交易所有史以来金属交易最活跃的月份，铜的交易量在上周五的暴跌中飙升至创纪录高位 [1] - 中国投资者之间存在一致看涨的共识，支撑本轮上涨的中长期逻辑并未改变 [1] - 尽管被视为具有吸引力的押注标的，但上周的价格飙升甚至发生在中国制造业活动停滞的背景下 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 短期“强现实”与长期“弱预期”相互博弈，当前价格上涨依赖供应扰动与需求前置，若后续供应恢复或需求透支，价格易回调，当前价格风险已积累较高，区间操作为主，关注消费与库存拐点，可考虑择机逢高卖出套保 [3] 根据相关目录分别总结 市场分析 - 2026年1月29日，碳酸锂主力合约2605开于169200元/吨，收于164820元/吨，当日收盘价较昨日结算价变化 -3.24%，成交量为521334手，持仓量为402347手，前一交易日持仓量410985手，基差为2460元/吨，仓单30211手，较上个交易日变化245手 [1] - 电池级碳酸锂报价162000 - 174000元/吨，较前一交易日变化 -4000元/吨，工业级碳酸锂报价159000 - 170000元/吨，较前一交易日变化 -4000元/吨，6%锂精矿价格2250美元/吨，较前一日变化 -20美元/吨 [1] - 碳酸锂昨日整体呈震荡走势，盘中因库存数据发布显示去化一度翻红，但多空博弈后尾盘依然收跌，交易所对违规行为保持高压态势，抑制行情急涨急跌 [1] - 现货方面，下游库存水平较低，前期价格持续走高时成交清淡，但节前有补库需求，对价格有一定支撑作用 [1] 库存情况 - 现货库存为107482吨，环比 -1414吨，其中冶炼厂库存为19003吨，环比 -831吨，下游库存为41485吨，环比 +3007吨，其他库存为47880吨，环比 -3590吨 [2] 策略建议 - 单边：短期区间操作 - 跨期：无 - 跨品种：无 - 期现：无 - 期权：无 [3]

市场表现 - 1月26日国内期货市场原油系品种集体上行 LPG期货主力合约单日涨逾4%领涨 高硫燃料油同样涨逾4% 燃油、低硫燃料油、SC原油等品种涨幅均超2% [2] - 外盘方面 美国天然气期货2602合约最近6个交易日累计涨逾100% 国际油价上周涨近3% [2] 价格上涨驱动因素 - 国内宏观预期改善带动工业品价格普涨 资金在板块间快速切换 化工扩产周期临近尾声 供应结构性短缺预期升温 推动板块估值修复 [2] - 北美及东亚地区持续遭遇极端寒潮天气 民用取暖能源需求飙升 美国天然气期货价格暴涨促使工业用户加速转向更具经济性的LPG燃料 带动现货终端采购量环比大增 现货价格跳涨 [2] - 中东地缘局势紧张 红海航运风险上升推升VLGC运费 进口成本显著抬升 能源成本上升传导至整个化工产业链 [2] - LPG大涨是寒潮需求激增、中东供应收缩、市场情绪共振三重利多叠加的结果 [3] - 国际液化气现货市场未来两个月供应偏紧 科威特和美国现货供应紧张 叠加中国买家因合同货采购量下降、现货采购增加引发的抢买热潮 进一步放大了价格弹性 [3] - 伊朗货源占中国丙烷进口的17%、丁烷进口的47% 美国货源占中国LPG进口的25% 两地供应端的不确定性为价格提供了额外支撑 [3] 后市观点分歧 - 有观点认为 在地缘、宏观及情绪面利多的共同助推下 原油系品种短期仍将保持强势 短期上行驱动延续的关键在于北美寒潮的持续时间与中东地缘局势 [5] - 若美伊局势进一步升级 将对原油供给产生重大扰动 推动产业链成本持续上涨 2月CP价格预计环比上涨20美元/吨 也将为进口成本提供支撑 [5] - 有观点指出 当前液化气国内与国际价格走势已出现分歧 华东、山东等地现货价格表现疲软 随着春节临近工厂陆续放假导致需求减弱 炼厂供应充足且进入让利排库期 后续国内液化气价格可能维持偏弱震荡走势 [5] - 另有观点认为 本轮原油系品种整体上行趋势不可持续 寒流属于短期影响因素 原油供应将维持宽松状态 地缘方面美国与伊朗尚未发生直接正面冲突 不可控情景发生概率较低 [5] - LPG下游七成以上为化工需求 进口成本上涨导致PDH开工率回落较快 化工需求下降将抑制进口量 [5] 市场阶段与关注点 - 当前原油系品种正处于短期情绪驱动与中长期基本面博弈的关键阶段 [6] - 交易者需关注2月CP谈判动向可能引发的市场情绪反转风险、港口库存拐点及裂解价差高位回落风险 [6]

市场表现 - 1月26日国内期货市场原油系品种集体上行 其中LPG期货主力合约单日涨逾4%领涨 高硫燃料油同样涨逾4% 燃油、低硫燃料油、SC原油等品种涨幅均超2% [1] - 外盘方面 近期美国天然气期货2602合约持续暴涨 最近6个交易日累计涨逾100% 国际油价上周涨近3% [1] 价格上涨驱动因素 - 国内宏观预期改善带动工业品普涨 化工扩产周期临近尾声 供应结构性短缺预期升温 推动板块估值修复和资金支撑 [1] - 成本端因素包括北美及东亚极端寒潮天气导致民用取暖能源需求飙升 美国天然气价格暴涨促使工业用户转向更具经济性的LPG燃料 带动现货采购量和价格跳涨 [1] - 中东地缘局势紧张 红海航运风险上升推升VLGC运费 进口成本显著抬升 能源成本上升传导至整个化工产业链 [1] - LPG大涨是寒潮需求激增、中东供应收缩、市场情绪共振三重利多叠加的结果 [2] - 国际液化气现货市场未来两个月供应偏紧 科威特和美国现货供应紧张 中国买家因合同货采购量下降而增加现货采购 引发抢买热潮放大价格弹性 [2] - 伊朗货源占中国丙烷进口的17%和丁烷进口的47% 美国货源占中国LPG进口的25% 两地供应端不确定性提供额外价格支撑 [2] 后市观点分歧 - 有观点认为在地缘、宏观及情绪面利多的助推下 原油系品种短期仍将保持强势 短期上行驱动延续的关键变量是北美寒潮持续时间与中东地缘局势 [3] - 若美伊局势进一步升级将对原油供给产生重大扰动 推动产业链成本持续上涨 同时预计2月CP价格环比上涨20美元/吨 为进口成本提供支撑 [3] - 另一观点指出当前液化气国内与国际价格走势出现分歧 华东、山东等地现货价格表现疲软 随着春节临近工厂放假需求减弱 炼厂供应充足进入让利排库期 后续国内液化气价格可能维持偏弱震荡 [3] - 也有观点认为本轮原油系品种整体上行趋势不可持续 寒流属于短期影响因素 原油供应将维持宽松 美国与伊朗发生直接冲突的概率较低 [3] - LPG下游七成以上为化工需求 进口成本上涨导致PDH开工率回落较快 化工需求下降将抑制进口量 [3] 当前市场阶段 - 当前原油系品种正处于短期情绪驱动与中长期基本面博弈的关键阶段 [4]

大盘当日表现与收盘总结 - 午后市场窄幅震荡，最终收盘在4135附近，结果可接受，个股呈现涨多跌少格局 [2] - 大盘按早盘分型定式报收小k线，创业板指数按早盘分型定式报收阴线 [2] - 大盘收出高开放量小k线，中期维持强势，短线多头占优 [3] - 创业板指数收出高开放量小中阴线，中期强势，短线多空处于弱平衡状态 [3] 多空博弈与短期技术分析 - 当日多空肉搏战表现激烈，胜负仍需观察，但总体仍在多头势力范围内，收盘由多头掌控局面但优势不大 [3] - 短期需站稳4134才有望转好，站上4170才能结束短调 [2][3] - 短期阻力位在4192-4214，支撑带4120-4109已不容再失 [2][3] - 操作上，不跌破4120-4109一带可先搏短，无力突破4192-4214则应先减仓 [3] 关键点位与明日展望 - 明日大盘强弱分水岭为4169，压力位在4153、4160、4179，支撑位在4124、4113、4103 [4] - 明日创业板指数强弱分水岭为3383，压力位在3353、3367、3371，支撑位在3304、3290、3280 [4] - 明日日生命线在4113附近，运行在其上才能看多 [3] - 大盘日级别关键区域大致在4112－4009，在上沿之上运行才是强势，失守上沿是转弱，失守下沿是走坏 [3] 技术指标与中长期态势 - 技术指标显示，周级别再冲高会有休整要求，日级别可上可下，日级别以下多分时指标也可上可下 [3] - 1月份周级别强弱分水岭在3960－4010，月级别强弱分水岭在3930－3960 [4] - 运行在60日线上才能维持牛市状态，运行在250日线上才能避免重回熊市 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场流动性明显收紧前，铂、钯仍以回调多配为主方向；鉴于铂基本面预期强于钯，部分投资者倾向多铂空钯跨品种套利；目前铂钯价差已刺激替代，建议关注钯补涨，把握多铂空钯策略止盈时机 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 铂、钯期货市场表现 - 广期所铂、锂期货12月底降波调整，波动区间日窄呈三角形整理，铂价收敛至615元/克附近，钯价收敛至480元/克左右；近期铂多个合约涨幅近9%，钯多个合约涨幅超3%，降波后方向再次明朗 [1] 铂、钯上行驱动因素 - 基本面预期未见明显变化，上行驱动主要来自宏观；美不再对关键资源加征关税缓解结构性矛盾，但美国相关举动加速美欧离心、美元指数走弱，市场对美国国运下行押注力度有提升空间，资金给铂、钯更多溢价空间 [1] 铂、钯基本面对比 - 供应端二者供应波动都相对有限，价格高企使矿山端生产积极性高，俄罗斯钯产出受制裁影响微乎其微；消费端，钯投资需求占比微乎其微，超8成用于汽车尾气催化剂，新能源汽车替代使消费增长预期不足，2026年供求缺口大幅收窄；铂消费结构分散，汽车尾气催化器用铂占比仅四成，投资和首饰需求占30%，投资需求大幅提升，商业航天和氢能应用前景好，2026年供不应求局面延续且可能扩大缺口 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周沪铜在10万一线偏弱震荡运行，振幅较上周明显收窄，持仓量周内小幅上升；宏观上市场风险偏好随格陵兰岛事件反转回升，美元指数弱势运行；产业上铜价下挫至10万关口，下游部分产业补库意愿上升，周四电解铜小幅下降，月差小幅反弹，进口亏损收窄，反映国内产业支撑上升，可持续关注10万关口多空博弈 [6] - 本周铝价在2.4万关口震荡运行，持仓量小幅上升；宏观上格陵兰岛问题反转，美国总统特朗普暂缓关税，市场风险偏好回升；产业上电解铝小幅累库，下游观望氛围依旧，持续关注2.4万关口多空博弈 [7] - 本周镍价在14万上方震荡运行，盘中屡次跌破14万关口后触底回升；宏观上周内市场氛围回暖，有色板块整体企稳；近期镍价消化印尼供应扰动后，日内振幅收窄，短期产业强预期驱动下降，而弱现实格局不变，技术上持续关注14万关口支撑 [8] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 铜：Lundin Mining Corporation公布2025年全年产量结果及2026 - 2028年生产指引，2025年按100%口径计算铜产量为331,232吨，黄金产量为141,859盎司，Eagle矿山镍产量为9,907吨；2025年第四季度铜产量超87,000吨、黄金产量超34,000盎司，Caserones矿山第四季度铜产量达39,612吨；预计2026年合并铜产量为31.0 - 33.5万吨，黄金产量为13.4 - 14.9万盎司，现金成本指引为1.90 - 2.10美元/磅，2027年铜产量预计为31.5 - 34.0万吨，2028年为29.0 - 31.5万吨；2026年维持性资本开支预计为5.5亿美元，扩建性资本开支约4.45亿美元，勘探支出预计为5,300万美元 [10] - 铜：国内废产阳极铜企业开工率下滑，本周SMM废产阳极板企业开工率为72.17%，环比下降3.73个百分点，预计下周开工率环比下降0.83个百分点至71.34% [11] - 铜：1月22日，Mysteel电解铜社库为33.52万吨，较19日下降0.28万吨 [12] - 铝：1月22日，上期所沪铝期货仓单录得138,856吨，较上一交易日增长101吨；最近一周，沪铝期货仓单累计增长773吨，增长幅度为0.56%；最近一个月，沪铝期货仓单累计增长62,767吨，增长幅度为82.49%；1月22日，Mysteeel电解铝社库为76.80万吨，较19日上升0.40万吨 [13] 相关图表 - 铜：包含铜基差、上海电解铜社库、伦铜注销仓单比例、全球铜交易所库存（SHFE + LME + COMEX）、上期所仓单库存、月差、上期所库存与库存仓单等图表 [14][16][17] - 铝：包含铝基差、电解铝国内社库、沪伦比值、铝月差、电解铝海外交易所库存（LME + COMEX）、铝棒库存等图表 [25][27][29] - 镍：包含镍基差、LME库存、伦镍走势、镍月差、上期所库存、镍矿港口库存等图表 [37][39][41]

甲醇期货市场行情 - 1月19日盘中，甲醇期货主力合约弱势震荡，最低下探至2211.00元，报收2212.00元，跌幅1.60% [1] 机构后市观点汇总 - 光大期货预计甲醇维持底部震荡 [1] - 一德期货认为甲醇或延续区间震荡运行 [1] 供应端分析 - 国内检修装置运行稳定，供应在高位震荡 [1] - 海外方面伊朗供应维持低位，仅维持3套装置运行 [1] - 印尼KMI检修，马来西亚马油3装置计划1月下旬检修 [1] - 1月中下旬中国西南地区天然气制甲醇装置计划重启，开工率或再度回升 [1] 需求端分析 - 浙江兴兴新能源停车导致甲醇制烯烃开工负荷走弱 [1] - 华东地区甲醇制烯烃装置负荷降至7成以下 [1] - 传统下游开工多有回升 [1] - 宁波富德装置计划1月下旬重启 [1] - 斯尔邦装置计划2月初停车检修 [1] 库存与进口 - 1月到港量大幅下滑，进口维持下降预期 [1] - 沿海地区库存显著去库，但港口去库仍有压力，库存压力较高 [1] - 内地地区库存略有累积 [1] 市场驱动与展望 - 盘面预计将围绕华东重点甲醇制烯烃装置变动进行交易 [1] - 成本端对价格有一定支撑 [1] - 未来需求下降可能部分抵消进口减量的影响 [1] - 短期市场在多空博弈下或延续区间震荡运行 [1] - 后期需关注伊朗地缘局势变动以及库存变化 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计短期内股指延续震荡整理，中长期来看政策面利好预期以及增量资金持续净流入股市的趋势不变，股指中长期上行的主要逻辑不变 [5] 主要品种观点 IH2603 - 短期震荡，中期震荡，日内偏强，观点为震荡偏强，核心逻辑是政策利好预期与资金净流入趋势不变 [1] IF、IH、IC、IM - 日内观点偏强，中期观点震荡，参考观点震荡偏强，核心逻辑是昨日各股指震荡整理，全市场成交额30547亿元较上日放量1163亿元，股市成交金额回落至3万亿附近说明乐观情绪降温，监管层政策信号被市场吸收，年初以来股市涨幅主要来自流动性宽松下估值端抬升，业绩端修复预期不强烈，市场分歧导致多空博弈加剧，本轮反弹后股指有震荡整固需求，短线波动加剧 [5]