纪要涉及的行业和公司 - **行业**：房地产、建材家电、能量饮料、债券 - **公司**：华润、滨江、绿城、建发中海、东鹏饮料、红牛、海螺水泥、塔牌集团、华新水泥 纪要提到的核心观点和论据 房地产行业 - **核心观点**：从增量扩张转向提质增效，政策注重存量优化和治理，关注后周期领域 [1][5][6] - **论据**：自2019年以来进入提质增效阶段，城镇化从快速增长期转向稳定发展期，城市发展从增量扩张转向存量提质增效，会议强调推进城市更新，未提及棚改货币化 [6] 房地产发展路径 - **核心观点**：以“好房子”为重点，提升现有住房品质和优化周边环境 [7] - **论据**：会议提出七大任务强调存量优化，如建设智慧城市加设地下管网等，“好房子”概念涵盖小区内外品质提升 [7] 城市群和都市圈房地产市场 - **核心观点**：一二线核心城市及其都市圈核心区域房地产市场将跑赢全国平均水平 [1][8] - **论据**：会议继续将城市群和都市圈发展作为重点，布局于都市圈核心区域的区域性房企大概率表现优异 [8] 能量饮料行业 - **核心观点**：人口流动对能量饮料消费有显著影响，消费有望提升 [1][9] - **论据**：人口流动促进人力资源发挥，一二线城市消费者偏好能量饮料，人口向高密度区域集中增加就业机会，各省能量饮料销售额与劳动力人口数量排名相似 [9] 东鹏饮料 - **核心观点**：全年收入增速预期维持35%，当前估值具备性价比 [1][11] - **论据**：公司认可收入与利润预期，2025年预计利润约48亿元，按预测2025年市盈率31倍、2026年底23倍估值，今年是全国平台化和品牌投放向单点转化元年，消费增速快且估值未饱和 [11] 建材行业 - **核心观点**：城市更新和城中村改造对建材行业需求拉动有限，水泥板块受益 [2][12][13] - **论据**：政策表述温和未预示大规模城镇改造，房地产新开工和销售面积有压力，老旧房屋翻新需求增量难抵整体下滑趋势，水泥板块受益于需求增长和供给侧改革 [13][14][15] 推荐建材公司 - **核心观点**：推荐海螺水泥、塔牌集团及华新水泥 [2][15][16] - **论据**：海螺水泥市值大、流通性好，盈利能力强；塔牌集团承诺高比例分红，股息率约5.5%-5.6%；华新水泥专注海外业务且国内业务有边际改善 [16] 债券市场 - **核心观点**：目前处于中场休息状态，交易主题落实幅度低于往年，需关注中长期内在趋势及消费韧性 [4] - **论据**：近期商品市场表现良好压制债券，今年债券市场交易主题落实幅度远低于往年，金融数据自去年9月连续爬坡，本月反内卷政策致M1和M0增长是长期趋势催化因素 [4] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 各省能量饮料消费额与人口及GDP体量存在背离，广东市场红牛和东鹏占据主导地位 [1][10][11] - 消费建材受城市更新和城中村改造影响范围最大，包括防水、管道、涂料等产品 [12][15]

7月15日，江岸区数字公物仓入驻市公物仓。这是武汉市首个正式上线的区级数字公物 仓平台，也是市、区公物仓联动的重要进展。 今年5月，中共中央、国务院修订后的《党政机关厉行节约反对浪费条例》出台，进一 步要求把"过紧日子"落到实处。作为提升资产管理效能的"好帮手"，武汉数字公物仓有基础 探索创新实践路径。目前，全市各区公物仓建设积极推进，集中存放、统筹利用存量资产的 实体仓已基本建设完成，信息化平台建设也在加紧部署。 编辑：胡之澜 以数字化驱动治理方式变革，全面落实党政机关过紧日子的要求，2023年12月，武汉市 机关事务管理局、市财政局联合长江日报传媒集团，积极探索新质生产力在政务保障领域的 应用，共同建设上线武汉数字公物仓，打造全市行政事业单位存量资产调剂共享的平台。 运行一年多以来，武汉数字公物仓通用资产在仓及调剂4200余件，含跨层级调剂72件， 有效节约了财政资金。武汉市机关事务管理局负责人表示，将以江岸区数字公物仓上线为契 机，大力推动市、区两级公物仓线上线下融合发展，加快市、区公物仓平台互联互通，建成 全市公物仓"一张网"，强化与财政预算一体化系统资产调剂模块的数据衔接，推动跨部门、 跨层级资产调 ...

城镇化发展阶段转变 - 我国城镇化从快速增长期转向稳定发展期 常住人口城镇化率从2012年53 1%提升至2024年67% 城镇常住人口达9 44亿 城市数量增至694个 [1][2] - 城市发展从大规模增量扩张转向存量提质增效为主 未来建设以"大更新"为主 增量建设为辅 新建建筑规模将显著减少 [2] - 2021年以来城镇化率增速放缓 需把握趋势主动适应变化 注重集约高效和特色发展 [2][3] 城市建设目标升级 - 目标扩展为"建设创新 宜居 美丽 韧性 文明 智慧的现代化人民城市" 新增创新 美丽 文明三要素 [1][3] - 六方面目标形成整体 需同时满足科技发展与人民美好生活需求 [3] - 提出"五个转变"发展理念 包括以人为本 集约高效 特色发展 治理投入 统筹协调 [3][4] 城市群协同发展 - 首要任务是优化现代化城市体系 发展组团式 网络化城市群和都市圈 推进以县城为载体的城镇化 [5] - 19个城市群贡献全国75%常住人口和85%GDP 成为核心增长极 [5] - 区域化发展趋势明显 需实现大中小城市及城乡资源 产业链 环境等多维度协同 [5] 七大重点任务实施 - 创新城市建设要求培育新质生产力 发展人工智能 智能制造等未来产业 配套政策需同步完善 [6][7] - 其他任务涵盖宜居 低碳 安全 文明 智慧等维度 体现中国式现代化对城市的内在要求 [6] - 任务呈现"条块结合"特征 需统筹区域城市群发展基础上实现个性化错位发展 [7] 存量更新具体路径 - 以城市更新为抓手 重点改造老旧小区 街区 厂区和城中村 提升存量资产质量 [1] - 需通过更新使老城区焕发新活力 强化建筑维护与宜居性改造 [2]

协同办公领域AI竞争态势 - 腾讯、阿里、字节近期密集升级AI表格功能：钉钉7月8日发布AI表格，飞书7月9日推出新一代AI驱动多维表格，企业微信随后发布4.1.36/38版本强化智能表格AI能力 [1] - 三家公司技术基底不同但聚焦同一垂直赛道，反映存量竞争时代下头部企业对细分领域的寸土必争 [3] - AI表格被视为"下一代Office"关键组件：钉钉定位为"AI时代新应用入口"，飞书称其多维表格是"Office第四件套"，企微通过AI字段升级简化业务分析 [5][7][10] 产品功能升级方向 - 钉钉AI表格创新点：单元格作为AI入口，"表格即文档"功能实现行记录独立文档化，宣称可构建开箱即用业务系统 [5] - 飞书多维表格升级：强化AI与系统构建能力，同步发布知识问答/AI会议/飞书Aily等配套AI产品 [5] - 企业微信智能表格改进：新增批量打标签/图片理解/自定义字段等AI字段能力 [7] 战略布局动因 - 钉钉需为阿里AI战略守住B端关口，此次升级是无招回归后的重要动作 [10] - 飞书将AI表格纳入字节跳动全方位AI生态，依托火山引擎转化内部AI能力 [11] - 企业微信作为腾讯AI to B战略入口，为自研大模型提供真实企业场景验证 [12] 用户争夺战现状 - 2023年用户规模排序：钉钉第一、企业微信第二、飞书第三，当前竞争转向商业化收入 [15] - 客户迁移案例：部分零售品牌从钉钉转飞书，百世快递等从飞书转钉钉，钉钉实施"翻书计划"针对性争夺飞书客户 [17] - 定价策略差异：钉钉多维表格免费，飞书基础版免费商业版50-120元/月，企业微信维持基础免费+高级收费模式 [17] 集团级竞争格局 - 业务边界模糊化：腾讯(通讯)、阿里(B2B电商)、字节(算法资讯)初始业务不同，现均向多元化生态扩张 [24] - AI领域全面对标：除办公软件外，三家在大模型(混元/通义/豆包)、AI助手等赛道同步布局 [24] - 竞争逻辑四要素：入侵对手腹地、守护核心业务、实现矩阵协同、抢占技术入口，AI被视为关键未来入口 [24] 行业发展趋势 - AI革命推动传统工具重塑，从医疗零售到内容创作领域"AI+"已成常态 [5] - 超级头部企业演进过程中，细分领域竞争加剧，"落后就要挨打"法则凸显 [3] - 大厂通过B端C端双线作战实现业务扩张，如电商/数字娱乐等领域的交叉竞争 [22]

消费服务业市场现状分析 - 消费服务业涵盖酒店、旅游、休闲等众多领域，发展与中国经济整体走向密切相关 [4] - 行业总量持续上升，清明、端午及五一小长假旅游人次数均呈现增长 [4] - 市场结构发生深刻变化，需从总量、分量、增量和存量四个维度理解现状 [4] 市场格局变化 - 旅游业务从核心城市向三线、四线甚至五线城市扩散，特色体验吸引大量年轻消费者 [4] - 旅游人群分化加剧：商务旅游占比60%-70%，休闲旅游快速增长且需求多样化 [5] - Z世代追求个性化体验，银发族注重舒适健康，家庭群体关注安全性和亲子互动 [5] - 旅游目的地定义扩展，从山水古迹扩展到美食、演唱会等多元化场景 [5] 行业发展战略 - 增量发展需注重品质、内容和数字化技术应用，而非单纯规模扩张 [6] - 存量资产运营面临挑战，需通过城市更新、消费补贴政策等手段盘活 [7] - 数字化技术可提升个性化服务能力，优化消费者体验 [6] - 老旧酒店可通过改造升级、引入新设计理念和技术提升竞争力 [7] 企业战略调整 - 需从政策、商业和经营层面应对分量变化和存量问题 [8] - 加强市场调研，及时调整产品和服务策略以适应消费者需求变化 [8] - 争取政策支持，为发展创造良好环境 [8] - 重构"四个量"是未来战略布局核心，需解决存量问题并增强韧性 [7][8]

报告行业投资评级 - 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至 -10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上 [22] 报告的核心观点 - 6月社融新增4.2万亿元同比多增0.9万亿元，存量规模430万亿元同比增速8.9%较5月上升0.2%，受政策性因素引导体现稳增长特征 [2][10] - 6月企业端短贷融资明显上升但持续性待跟踪，需结合财政政策推进力度和大企业偿还应付款情况判断 [2][14] - 预计M1和M2同比增速三季度有改善空间，社融增速基本持平 [3][19] - 银行板块整体上涨区域行表现较优，预计营收和利润增速逐步修复，资金持续增配银行板块方向明确 [3][19] 根据相关目录分别进行总结 6月社融存量同比增速8.9%，增速较5月上升0.2% - 6月社融新增4.2万亿元同比多增0.9万亿元，受政策性因素引导，政府债持续加速发行支撑，体现稳增长特征 [2][10] - 6月政府债净融资规模1.35万亿元同比多增0.5万亿元，2025年1 - 6月政府债净融资额7.66万亿元同比多增4.32万亿元 [2][10] 企业短贷融资上升，观察持续性 - 6月新增人民币贷款2.24万亿元同比多增约0.1万亿元，6月末金融机构人民币贷款余额268.6万亿元同比增长7.1%增速与5月持平 [11] - 居民端6月增加0.6万亿元同比多增，消费信贷需求有待修复加杠杆意愿不强 [14] - 企业端6月新增1.77万亿元同比多增，短贷增加1.16万亿元同比多增，中长期贷款增加1.01万亿元同比多增，票据融资减少0.4万亿元同比多减，短贷改善持续性待跟踪 [2][14] M1同比增速4.6%，增速环比继续回升 - 6月M2同比增长8.3%增速环比回升0.4%，新口径M1同比增长4.6%增速环比回升2.3%，因2024年同期基数较低 [15] - 预计财政扩张支撑经济增长，M1改善或持续 [18] 投资策略 - 6月企业短贷融资和M1增速回升持续性待跟踪，关注财政投放进度和大企业偿还应付款情况判断内生需求 [3][19] - 预计M1和M2同比增速三季度有改善空间，社融增速基本持平 [3][19] - 银行板块整体上涨区域行表现较优，预计营收和利润增速逐步修复，资金持续增配银行板块方向明确 [3][19]

记者丨 张敏 编辑丨黄剑 据新华社消息，中央城市工作会议7月14日至15日在北京举行。 会议指出， 我国城镇化正从快速增长期转向稳定发展期，城市发展正从大规模增量扩张阶段 转向存量提质增效为主的阶段。 城市工作要深刻把握、主动适应形势变化，转变城市发展理 念，更加注重以人为本；转变城市发展方式，更加注重集约高效；转变城市发展动力，更加注 重特色发展；转变城市工作重心，更加注重治理投入；转变城市工作方法，更加注重统筹协 调。 会议部署了城市工作7个方面的重点任务。分别是： 着力优化现代化城市体系；着力建设富有活力的创新城市；着力建设舒适便利的宜居城市；着 力建设绿色低碳的美丽城市；着力建设安全可靠的韧性城市；着力建设崇德向善的文明城市； 着力建设便捷高效的智慧城市。 这是时隔近十年后，党中央再次召开的最高规格的城市工作会议。放在我国城市发展阶段和现 今复杂的内外形势下，其意义值得关注。 1、城市工作十年再定调 上次召开中央城市工作会议，是在2015年12月20日。会议提出"五个统筹"的城市工作基本思 路，就一系列根本性问题阐明原则立场，校正工作导向，为做好新时代城市工作提供了根本遵 循。 上海易居房地产研究院副 ...

城市发展阶段转型 - 我国城镇化率从2012年的53 1%提升至2024年的67%，进入稳定发展期 [3] - 城市发展从增量扩张转向存量提质增效阶段，强调集约高效和特色发展 [1][4] - 2013-2024年累计新增城镇就业超1 5亿人，27座城市GDP突破1万亿元 [3] 城市工作重点任务 - 部署7大任务：优化城市体系、建设创新/宜居/绿色/韧性/文明/智慧城市 [1] - 发展组团式城市群和都市圈，分类推进县城城镇化，促进城乡融合 [6] - 高质量城市更新成为关键抓手，去年末以来政策持续加码 [7][8] 房地产与城市更新 - 加快构建房地产发展新模式，重点推进35城及近300地级市城中村改造 [9][10] - 城中村改造预计拉动数十万亿投资，带动家居、建材等产业链 [10] - 推进"好房子"建设，标准涵盖安全、舒适、绿色、智慧 [11] 城市治理升级 - 建设韧性城市需升级基础设施生命线工程，改造老旧管线 [11] - 智慧城市强调高效治理，创新市民服务热线等参与机制 [11][12] - 保护城市历史文脉和自然景观，强化文化软实力 [11]

原油价格与炼化企业盈利 - 2025年上半年原油基本面偏弱，油价中枢下移，化工品特别是烯烃产品价差明显改善 [1][2] - 在油价分别为80/70/60美元基准下，浙石化理论净利润分别约为53/107/138亿元，恒力炼化理论净利润分别约为16/45/70亿元 [1][2] - 伴随油价下跌，化工板块成本端优化，民营大炼化盈利弹性有望释放，煤炭价格下跌进一步优化燃动成本，恒力炼化和浙石化煤耗成本或分别下降约11.74和8.24亿元 [2] 炼化行业供给侧 - 2025年国内原油一次加工能力控制在10亿吨以内，2024年国内炼油产能9.23亿吨，预计2025-2030年期间新增炼油产能5800万吨，炼化扩能接近尾声 [3] - 政策加快淘汰低效落后产能，叠加税改压缩地炼生存空间，或推动落后炼能加速退出 [3] - 中性情景下，2025-2026年国内炼能增速明显放缓，2027-2028年或出现炼能负增长，先进产能竞争优势凸显 [3] 需求端与化工品机遇 - 2025-2026年国内化工用油需求年均增速约3%-4%，消费政策支撑需求增长 [4] - 中性假设下，2025-2030年聚烯烃消费增速在1-4%左右，需求端弱复苏；芳烃板块受益于下游装置产能扩张，需求有望修复 [4][5] - 民营炼化具备一体化、规模化、高端化优势，行业景气回暖背景下盈利修复可期 [5] 民营炼化长期投资价值 - 民营炼化分红比例维持较高水平，负债率下降5%对应财务费用优化约9-12% [5] - 资本开支放缓阶段，民营炼化进入投资效益回收期，自由现金流持续改善 [5] - 民营炼化企业当前估值水平或低于其炼化资产的股权价值，长期投资价值凸显 [5] 投资建议 - 重点推荐具备规模优势、化工产业链条长、高附加值产品布局丰富的民营大炼化龙头：恒力石化、荣盛石化；建议关注东方盛虹 [6]

中央城市工作会议：城市发展正从大规模增量扩张阶段转向存量提质增效为主的阶段 金十数据7月15日讯，中央城市工作会议在北京举行。会议指出，我国城镇化正从快速增长期转向稳定 发展期，城市发展正从大规模增量扩张阶段转向存量提质增效为主的阶段。城市工作要深刻把握、主动 适应形势变化，转变城市发展理念，更加注重以人为本；转变城市发展方式，更加注重集约高效；转变 城市发展动力，更加注重特色发展；转变城市工作重心，更加注重治理投入；转变城市工作方法，更加 注重统筹协调。 （新华社） ...