即时服务的核心在于面向消费者即时性便利化需求，创造出了增量消费市场空间，这对于促进消费增长 具有重要意义。从消费诉求角度看，影响消费者消费决策的因素消费包括安全保障、商品价格、选择丰 富、便利需求以及情绪价值满足等。即时服务的创新性在于在满足消费者便利性、选择丰富性、价格等 方面具备组合优势，进而可以创造并放大消费者的此类需求，"现在就要、附近就有"的即时需求覆盖了 大量过去未被传统电商触及的线下消费行为，形成新的消费增量市场。 与此同时，即时服务还可以更加便利地满足新场景消费的即时需求，朋友聚餐、外出野营、公园聚会、 城市夜经济等场景都已成为典型的服务对象。按照7月5日淘天集团公布的数据，淘宝闪购整合饿了么等 服务资源7月2日启动500亿平台消费券补贴三天后，其订单数超过8000万，其中非餐饮订单超过1300 万，日活跃用户已经超过2亿。尤其需要关注的是非餐饮订单的快速增长，充分说明即时零售不仅满足 了消费者原有的餐饮即时需求，更激发了新的即时产品消费欲望，将原本可能稍纵即逝的需求转化为实 际消费，成为拉动居民消费的新增长点。 7月16日，国务院常务会议召开，重点研究做强国内大循环重点政策举措落实工作。会议 ...

光大期货金融期货日报 光大期货金融期货日报（2025 年 07 月 17 日） 一、研究观点 | 品种 | 点评 | 观点 | | --- | --- | --- | | | 昨日，A 股市场震荡持平，Wind 全 A 收涨 0.06%，成交额 1.46 万亿元。中 | | | | 证 1000 指数上涨 0.3%，中证 500 指数下跌 0.03%，沪深 300 指数下跌 | | | | 0.3%，上证 50 指数下跌 0.23%。汽车、医药生物回暖，钢铁、银行下跌， | | | | 板块轮动继续。6 月经济和金融数据发布，二季度我国 GDP 同比 5.2%，6 月 | | | | 社零同比 4.8%，规模以上工业增加值同比 6.8%，固定资产投资累计同比 | | | | 2.8%，房地产开发投资累计同比-11.2%，需求扰动仍在，投资继续回落；金 | | | | 融数据方面，M1 同比 4.6%，表现亮眼，企业短期贷款同比多增明显。近期 | | | | 中央财经委召开第六次会议，强调："纵深推进全国统一大市场建设，基本 | | | 股指 | 要求是"五统一、一开放"。市场对于反内卷背景下企业盈利回升和通胀 ...

最低工资上调对居民收入的影响 - 最低工资上调有“灯塔效应”，能“扩中提低”，“十二五”期间年均增速13%，劳动报酬占GDP比重2010 - 2015年提高2.7个百分点；2016 - 2020年平均增速降至3.3%，比重仅提高0.8个百分点[1][6][7] - 2009 - 2015年最低工资相当于人均GDP比例从30.6%提至35.9%，2015 - 2020年降至29.3%[6][7] 我国最低工资制度现状 - 实行多元制度，各地区标准不同，2025年初31个省市自治区有84种月最低工资标准[12] - 有月和小时两种标准，小时标准换算后更高，考虑了社保等因素[13][14] - 大部分地区2 - 3年调整一次，2004年规定每两年至少调一次，2015年改为每两年至三年至少调一次[14] 国际最低工资制度情况 - 全球90%国家建立该制度，84%法定，6%协商确定；52%单一制，48%多元制[16] - 2019年3.27亿有薪劳动者薪资低于当地最低工资，占比19%，集中在农林牧渔等4个行业[21] - 2022年150个样本国家最低工资相当于人均GDP比例约52.3%，与经济发展程度成反比[21] 德国多元最低工资制度案例 - 2025年法定标准为12.82欧元/小时，9个特定行业标准为13 - 20.86欧元/小时[1][25] 提高最低工资标准建议 - 设定增长目标，适度高于经济增速，将最低工资相对比例提至50%左右[30] - 采取分类制度，考虑行业、职业、技能等因素，参考德国经验规范流程、频率等[30][31] 风险提示 - 不同历史时期最低工资增速宏观环境和政策不同，历史比较有风险[1][35] - 不同国家制度细节差异大[1][35] - 政策落地有不确定性[1][35]

公司概况 - 影石创新(Insta360)创立于2015年 已成为全景相机领域全球TOP1企业[4] - 2025年5月11日登陆科创板 创始人为90后刘靖康 市场关注度极高[4][5] - 创始人具有技术突破特质 曾通过音频分析破解电话号码 被类比为"下一个小米"[6][7] 产品技术突破 - 首款产品Insta360 Nano通过Lightning接口直连iPhone 实现"即插即得"零延迟预览[25][26] - 创新采用"边传边拼"技术 将10分钟视频处理时间从传统方案的20分钟缩短至传输同步完成[24][27] - 2017年Nano获CES创新大奖 销量进入全球360相机前三[27] 市场策略 - 避开与GoPro正面竞争 定位"运动+全景"增量市场 2017年推出299美元Insta360 ONE[40][41] - 相比GoPro HERO 6便宜200美元 同时支持4K全景视频拍摄[41] - 2018年升级Flowstate防抖技术 正式进军运动相机市场[41] 技术护城河 - 全栈自研图像采集/拼接算法/防抖技术 与安霸合作定制AI芯片[48] - 软件生态优势明显 提供Adobe模板/AI自动剪辑/智能追踪等移动端功能[50] - GoPro依赖第三方算法(收购的Kolor)和高通通用平台 软硬件整合度落后[49][51] 企业文化 - 推行"员工发展第一"理念 报销滑雪等极限运动费用培养产品洞察力[57][58] - 产品团队深度研究用户场景 如摩托车部门细化分析风噪抑制等专业需求[61] - 创始人强调"能力继承"而非技术领先 通过试错空间培养团队持续创新能力[55][56][66] 行业格局演变 - 早期被日本理光(2013年THETA)和三星(2016年Gear 360)垄断[19][20][21] - 传统产品存在传输慢(10分钟内容需20分钟处理)/依赖手机算力等痛点[22][23][24] - 影石通过技术迭代推动行业变革 迫使GoPro在2019年后退出全景相机竞争[45][51]

三是坚定"走出去"步伐稳健开拓海外市场，抢占营销新高地。明确发展战略，加强资源统筹，强化市场布局，聚力开拓境外市场，充分发挥国别 总代表身份作用，依托冶金和矿山项目建设优势，力争优质项目早日落地。 7月15日，中国一冶召开2025年中市场营销工作会。公司领导陈阳、王健、刘国、张小强、马建民、刘瑞杰、朱小友、田国清参加会议。 中国一冶党委书记、董事长陈阳肯定了上半年市场营销工作在多重考验下取得的成效，深入剖析了当前市场形势，对下半年营销工作提出四点要 求。 一是深耕重点区域市场和既有存量业务不动摇，筑牢营销基本盘。以"网格化作战"提效能，提高属地化营销能力，将优势资源向经济热点、"富地 熟地"倾斜。坚持客户深耕，落实大客户管理和双重回访机制要求，以完美履约助推市场开拓。拼抢存量市场，围绕新市场热点竞标突围、抢抓先 机。 四是聚焦市场多元支撑扎实做好体系建设，提升营销竞争力。苦练内功，稳步提升公投能力，加快营销中心建设，完善市场营销奖惩机制，强化 热点区域竞争力。推动形成特色鲜明、优势互补的业务布局，打造差异化优势。 二是加快培育与主责主业相关的增量业务，开辟营销新赛道。积极抢抓水利建设和制造业转型升级发展机遇， ...

行业创新与增量市场挖掘 - 美团拼好饭通过产品和模式创新推动外卖行业规模效应释放，在保证品质的前提下降低成本，助力餐饮商家寻找增量空间 [1] - 即时零售日订单量超过1.5亿，其中拼好饭日订单量已超3500万单，蜜雪冰城、塔斯汀、华莱士、正新鸡排增速位居前列 [1] - 肯德基单款"全鸡套餐"通过美团"神抢手"半日售出约百万单，国际快餐品牌积极与平台合作优化供应链定制产品 [1] 拼好饭模式对商家的影响 - 90%入驻拼好饭的商家实现销量提升30%以上，叠加出餐效率提升带动成本下降20%以上 [2] - 拼好饭帮助品牌分摊人工、房租成本，规模化采购摊薄食材成本，省下的成本让利于顾客 [1] - 蜜雪冰城表示拼好饭带来的增收效果显著，消费者能以更低成本买到优质产品 [1] - 临沂朝阳糁馆通过拼好饭销售本地特色小吃，日销量100多单占总营业额三分之一，月增收5000元 [1] 品质保障与标准化建设 - 拼好饭建立食品安全标准并在商家APP公示，定期抽检并汰换不符合标准的商家 [2] - 定期开展商家食品安全培训，通过APP发送通知和视频课程，要求严守食品安全底线 [2] - 商家表示拼好饭产品与堂食品质、分量、包装完全一致 [2] - 平台通过"透明化"机制推动商家提升食品安全和运营规范性，形成"认证驱动优化"良性循环 [2] 品牌专区与规模化效应 - 拼好饭启动品牌专区实现业务升级，规模化采购使品牌能获取更好原材料 [1] - 蜜雪冰城、华莱士等连锁品牌通过拼好饭实现显著订单增长 [1] - 中小商家通过拼好饭拓展市场空间，典型案例显示新模式对本地特色餐饮带动作用明显 [1]

增量资金加速集结 - 国内股票私募机构平均仓位升至77.36%，较前一周增加2.07个百分点，逼近今年以来峰值 [3] - 百亿级股票私募平均仓位达83.26%，较前一周增加3.3个百分点，创近93周新高 [3] - A股融资余额连续一个多月稳定在1.8万亿元上方，7月14日达1.87万亿元，创4月3日以来新高 [3] - 居民储蓄增长和利率下行推动权益资产配置吸引力提升，沪深300股息率超过长期国债收益率 [4] 银行股震荡引发分歧 - 银行股板块高位震荡导致私募机构对后市判断分化 [5] - 乐观观点认为宏观经济企稳和业绩恢复确定性高，建议高仓位配置高ROE资产 [6] - 资金入场动力来自市场情绪回暖、无风险利率下行驱动理财资金配置高股息品种、外资回流 [6] - 警惕观点指出股指分位处于中位偏高区间，银行股震荡导致部分板块交易拥挤 [6][7] 聚焦长线赛道 - 私募机构通过差异化仓位管理和行业配置构建攻守平衡组合，科技创新成为共同选择 [8] - 建议高仓位运作或中性策略动态调整，科技成长为攻、稳健红利为守的哑铃型配置 [9] - 长线产业趋势聚焦新消费、创新药、AI、金融科技、银行股、券商保险六大领域 [9] - 政策驱动领域关注新质生产力国产化机遇和周期行业供给侧改革红利 [10] - 警惕市场情绪反复或事件扰动引发的短期波动，避免盲目追涨杀跌 [10]

二季度经济数据 - 二季度GDP增速5.2%，上半年累计增速5.3%，名义增速3.9%，季调环比1.1%[2][21] - 二季度最终消费支出贡献率52.3%，资本形成总额贡献率24.7%，货物和服务净出口贡献率23%[3] - 二季度产能利用率74.0%，上半年累计74%，部分行业低于去年同期[3] 6月经济数据 - 6月社零增速同比4.8%，餐饮、网购等增速回落[3][43] - 6月固投当月同比增速 -0.1%，制造业、基建投资增速回落[3][4][38] - 6月地产销售面积同比 -5.5%，销售额同比 -10.8%，投资增速 -12.9%[4][38][47] 量价分配再均衡 - 二季度量的贡献率132.1%，价的贡献率 -30.6%，不均衡程度处高位[4][9] - 应对举措包括严控投资端增量、改善企业端现金流、提升居民端消费意愿[5] - 上半年资本形成贡献率16.8%，2季度居民消费倾向68.6%，6月末居民活期存款增速7.01%[5][10][16]

经济数据表现 - 二季度不变价GDP同比5.2%，略低于一季度和去年四季度的5.4%，高于市场预期的5.1%；上半年GDP实现5.3%的增长，高于5%的增长目标[1] - 6月工业增加值同比6.8%，较前月加快1.0个百分点；出口交货值同比增长4.0%，较前月的0.6%明显加快[2] - 6月零售增速回落至4.8%，节假日和餐饮分别拖累约0.5和0.55个百分点[3] 各领域情况 - 出口对工业增加值增幅贡献接近40%，下半年除11 - 12月，其他月份出口有望保持0 - 5%增长[2] - 居民消费倾向不高，二季度居民人均消费支出占可支配收入比例为68.6%，较2019同期低1.9个百分点[5] - 上半年固定资产投资累计同比2.8%，剔除地产投资后增长6.6%，分别较1 - 5月放缓0.9、1.1个百分点[5] - 6月地产销售面积、销售额当月同比分别为 - 5.5%、 - 10.8%，分别较5月低2.2、4.8个百分点[8] 政策与市场影响 - 增量政策出台可能推迟，7 - 8月或落实政策性开发性金融工具约5000亿元，8 - 9月房贷利率可能下调[9] - 权益市场行情短暂回落后回升，地产板块后续可能受政策预期推动反弹[10] - 债市情绪乐观，各期限利率债收益率普遍较日内高点下行1 - 2bp[11]

报告核心观点 上证指数已突破扭亏阻力位，市场逐渐产生增量资金流入的正反馈，具体体现为融资资金持续净流入、行业与主题类 ETF 不断流入、量化私募流入加速、北向资金二季度延续净流入趋势；货币政策、资金供需、市场情绪、投资者偏好等方面也呈现出相应特征，海外金融市场流动性受主要央行动向影响 [2][5]。 各部分总结 流动性专题 - 市场产生增量资金正反馈，融资资金持续净流入，偏好科技成长方向，目前融资余额达 1.86 万亿，汽车、医药生物、计算机等行业 4 月以来融资流入多 [5][10]。 - 行业与主题类 ETF 不断流入，今年 2 月以来行业 ETF 持续净流入，宽基类 ETF 除 4 月初因救市增长外规模逐渐下滑 [12]。 - 量化私募流入加速，近三年私募基金投资收益可观，若市场向上突破，量化私募有望扩大规模 [14]。 - 北向资金二季度延续净流入趋势，估算净流入 591 亿，截至 6 月底持有 A 股规模 2.29 亿元，主要流向半导体、电池、证券等细分行业，减持白酒、白电等板块 [5][19]。 监管动向 - 7 月 7 日沪深北交易所《程序化交易差异化交易管理实施细则》正式实施，明确高频交易标准并作出差异化监管安排 [24]。 - 7 月 10 日国务院副总理丁薛祥会见美国前财政部长保尔森，希望美方发展互利稳定的经贸关系 [24]。 - 7 月 11 日财政部印发通知推动保险资金建立长周期考核机制，有助于提高投资 A 股比例 [24]。 - 7 月 11 日丁薛祥出席上合组织数字经济论坛，提出共建数字基础设施，多国签署 12 个数字经济合作项目 [24]。 - 7 月 13 日上交所发布《科创板上市公司自律监管指引第 5 号 - 科创成长层》，明确未盈利企业上市及交易相关规则 [24]。 货币政策工具与资金成本 - 上周央行公开市场净回笼 2265 亿元，未来一周有 4257 亿元逆回购、1000 亿元 MLF 到期 [25]。 - 货币市场利率上行，R007 与 DR007 利差缩小，短、长端国债收益率上行，期限利差缩小 [25]。 - 同业存单发行规模扩大，发行利率涨跌不一，1 个月、3 个月和 6 个月发行利率分别较前期变化 -4.7bp、-4.1bp、5.2bp [26]。 股市资金供需 - 资金供给方面，上周新成立偏股类公募基金 32.9 亿份，较前期减少 9.6 亿份；股票型 ETF 净流入 8.3 亿元；融资净买入 225.3 亿元，截至 7 月 11 日，A股融资余额为 18625.8 亿元 [36]。 - 资金需求方面，上周 IPO 融资 181.7 亿元，未来一周将有 2 家公司 IPO，计划募资 12.4 亿元；重要股东净减持 49.2 亿元，公告的计划减持规模 157.1 亿元，较前期上升；限售解禁市值 412.0 亿元，较前期下降，未来一周解禁规模降至 277.4 亿元 [41]。 市场情绪 - 上周融资买入额为 7003.2 亿元，占 A 股成交额比例为 10.1%，较前期上升，融资资金交易活跃度增强，股权风险溢价下降 [45]。 - 上周纳斯达克指数下跌 0.1%，标普 500 指数下跌 0.3%，VIX 指数回落，市场风险偏好改善 [47]。 - 上周关注度相对提升的风格指数及大类行业为必选消费、金融、中证 500；当周换手率历史分位数排名前 5 的行业为北证 50、金融、可选消费、医药生物、周期 [50]。 投资者偏好 - 行业偏好上，上周有色金属、银行、国防军工获各类资金净流入规模较高；股票型 ETF 净流入 6.5 亿元，电子、国防军工、银行流入金额较高；融资资金净流入 225.3 亿元，非银金融、有色金属、计算机净买入规模较高 [53]。 - 个股偏好上，融资净买入规模较高的为比亚迪、紫金矿业、中油资本等；净卖出规模较高的为寒武纪 - U、工业富联、招商银行等 [55]。 - ETF 偏好上，上周 ETF 净申购 37.3 亿份，宽指 ETF 以净赎回为主，双创 50ETF 赎回最多；行业 ETF 以净申购为主，券商 ETF 申购较多，医药 ETF 赎回较多 [58]。 海外金融市场流动性跟踪 - 近期美联储官员暗示可能在秋季或 7 月降息，但特朗普政府加征关税使降息决策复杂化，芝加哥联储行长称新关税或使美联储暂缓降息 [64]。 - 欧洲央行官员就利率政策表态呈现分歧，部分认为应保持选项开放，部分认为无需继续放松政策 [65]。