报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受关税矛盾超预期冲击，十年国债活跃券收益率跌回3月初水平，宽松预期升温但距去年末仍有近10bp回补空间 [11] - 关注4月9日额外加征对等关税落地前各国应对情况，若未缓和4月降准降息概率走高，若关税影响在4月数据显现，宽松预期或升温，后期国债期货有望挑战前高 [12] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 当日行情：央行等多部门稳市，避险情绪回落，A股走强、债市小幅回调 [8] - 利率现券：银行间各主要期限利率现券收益率全线回升，短端上行约5bp，十年活跃国债收益率上行3 - 4bp，10年国债活跃券250004收益率报1.6675%上行2.75bp [9] - 资金市场：央行公开市场净投放1025亿元，资金面边际收敛但平稳，银行间短端资金利率小幅抬升，中长期资金走低，1年国股大行存单利率回落7bp至1.73%附近 [10] 行业要闻 - 商务部反对美方威胁升级对华加征50%关税，若美方措施落地中方将反制，美方加征“对等关税”是单边霸凌 [13] - 外交部称贸易战、关税战无赢家，中方将维护自身权益 [13] - 国务院关税税则委员会公告自2025年4月10日12时01分起，对原产美国进口商品加征34%关税 [13] - 中国政府谴责美国滥施关税，其行为违反规则、冲击全球经济秩序 [14] - 3月全球制造业采购经理指数为49.6%，较上月降0.4个百分点，全球经济低速增长，美国加征关税造成“多输”局面 [14] 数据概览 - 国债期货：展示了国债期货主力合约走势、跨期价差、跨品种价差等数据 [16][17][21] - 货币市场：涉及SHIBOR期限结构变动、走势，银行间质押式回购加权利率变动等数据 [28][32] - 衍生品市场：展示Shibor3M利率互换定盘曲线、FR007利率互换定盘曲线数据 [34]

文章核心观点 3月17日国债期货收盘全线下跌，当前国债下跌或因央行“择机降准降息”说法打消宽松预期，使去年12月的宽松抢跑行情回调，目前债市利空因素较多，短期可能延续调整，转暖需看到货币政策态度松动 [1][2] 国债期货下跌情况 - 3月17日国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌1.81%，10年期主力合约跌0.56%，5年期主力合约跌0.26%，2年期主力合约跌0.05% [1] 国债下跌原因 - 央行“择机降准降息”说法或暗示当前并非降准降息时点，打消宽松预期，使去年12月的宽松抢跑行情回调 [1] - 1 - 2月经济数据多数好于预期，基本面现实不算弱且强化强预期、支撑股市，债市基本面支撑走弱 [1] - 央行公开市场持续回笼后资金成本仍然偏贵 [1] 债市后市展望 - 债市转暖需先看到货币政策态度的松动，可能要看到新的基本面下行风险出现或预期转弱，需观察后期经济复苏和关税影响 [2] - 考虑目前经济预期较强，债市短期可能会延续调整 [2]