股价表现 - 最新股价为28.19元，较前一交易日上涨1.63元 [1] - 开盘价为26.62元，最高触及28.97元，最低26.62元 [1] - 成交量为756253手，成交金额达21.11亿元 [1] 公司业务 - 属于新能源设备制造领域，主要从事锂电池、光伏等智能制造装备的研发、生产和销售 [1] - 产品广泛应用于新能源电池、光伏组件等生产环节 [1] 战略发展 - 将持续深耕平台化战略，深化AI技术现有应用 [1] - 探索AI技术在更多智能制造场景的拓展机会 [1] 资金流向 - 8月18日主力资金净流入5701.42万元，占流通市值的0.13% [1] - 近五日主力资金净流出9881.83万元，占流通市值的0.22% [1]

公司战略 - 公司将持续深耕平台化战略 [2] - 深化AI技术现有应用 [2] - 积极探索AI技术在更多智能制造场景的拓展机会 [2]

业绩概览 - 主营业务收入及收益4 05亿元 同比减少7 1% [1] - 股东应占溢利2亿元 同比增加28 66% [1] - 每股基本盈利20分 [1] 收入结构分析 - 主要业务总收入和收益主要来自中国内地市场 [1] - 数字金融解决方案收入及供应链资产再融资收益持续减少 [1] - 平台科技服务收入显著增长 部分抵消了上述收入下降 [1] 战略调整 - 公司持续深化轻资产战略 [1] - 强化科技平台能力建设 [1] - 引导中小微企业客户供应链资金周转需求通过外部资金合作方满足 [1]

公司业绩表现 - 上半年营业收入32.65亿元，同比增长35.83% [1] - 归属于上市公司股东的净利润6.96亿元，同比增长56.99% [1] - 扣非净利润6.74亿元，同比增长55.17% [1] 业绩驱动因素 - 国内半导体设备市场需求强劲，第三季度订单已排满，第四季度即将排满 [2] - 产品平台化战略持续推进，布局七大板块产品，覆盖市场约200亿美元 [2] - 清洗和电镀设备国内龙头地位获得东方证券认可 [2] 行业市场地位 - 2025年全球半导体制造设备销售额预计增长7.4%至1255亿美元，2026年有望达1381亿美元 [3] - 中国大陆、中国台湾和韩国将是2026年设备支出的前三大目的地 [3] - 公司全球清洗设备市场占有率8.0%（全球第四），中国单片清洗设备市占率超30%（排名第二） [3] - 半导体电镀设备全球市占率8.2%（全球第三） [3] 投资者回报措施 - 2024年年度权益分派实施，派发现金红利2.88亿元（含税） [4] - 累计回购股份44.34万股（占总股本0.10%），支付资金5001.23万元 [5] 未来发展规划 - 下半年将继续专注半导体专用设备研发与生产，升级产品技术，拓展新客户资源 [5]

平台化战略转型 - 公司突破传统金融服务局限 打造"美好生活"惠民服务平台与"波波知了"企业经营管理服务平台 促进金融服务与数字化生产生活方式无缝对接[1] - 公司通过平台化战略构建"金融+非金融"服务生态 实现从"资金提供者"向"资源整合者"的身份转型[8] - 平台化产品与公司"支持实体 服务中小"的经营宗旨紧密契合 持续加大对中小企业转型升级的支持力度[7] 美好生活平台建设 - "美好生活"平台打破传统银行仅聚焦存贷业务的局限 通过连接消费场景与企业需求打造一站式惠民服务平台[4] - 平台整合线上线下资源 围绕衣食住行购五大场景推出爆款权益 形成集市/内购会/美食品牌活动特色体系[4] - 平台已入驻全国11000+家品牌商户及近80000家门店 构建覆盖全国的"金融+生活"生态体系[4] - ToB端"美好生活"服务平台围绕企业劳保用品/过节福利/饭卡资金/生日礼四大场景提供全套解决方案[4] 餐饮行业赋能案例 - 公司针对餐饮行业人力/房租/能耗成本攀升等痛点 提供定制化金融解决方案[3] - 通过私域流量为餐饮企业提供免费探店视频制作和新媒体推广服务 配备实时舆情监测系统维护品牌形象[5] - 联动美团推出"用餐通"服务 围绕餐厅选择/支付结算/费用报销/账单分析四个环节提供员工用餐解决方案[5] - 全聚德集团通过平台采购优惠日化用品 从试点门店扩展至和平里店合作 实现银企经营"双向奔赴"[5] 波波知了平台服务 - "波波知了"平台汇聚内外部专家 提供海外拓客助手/智慧水电气/法律咨询/ESG与双碳等20余项专业服务[6] - 智慧水电气解决方案通过节能改造/耗能均衡/绿能替换方式 平均每年为企业节省5%-20%水电气费用[7] - 截至2025年3月 智能水电气服务累计为1200余家企事业单位节约成本1.67亿元 减少碳排放260万吨[7] - 2025年平台新增"8+2"服务 包含新媒体舆情/供应链链接/跨境电商等八大模块及行情/直播两大中心[7] 数字化技术应用 - 公司强化数字金融综合赋能 将金融服务与非金融服务深度融合[6] - 通过"科技+系统"打通客户数字化堵点 利用开放银行将系统无缝对接到客户数字生态中[6] - 数字化工具不仅提供工业数字化管理咨询服务 更成为企业低碳转型和提高"含绿量"的重要抓手[7]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予买入评级，根据可比公司25年42倍PE，对应目标价为136.08元 [2][141] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是国内半导体清洗和电镀设备龙头，业绩增长稳定，预计2025年营收同比增长约16%到26% [9] - 半导体设备迭代升级是产业发展重要驱动力，高端设备国产化突破是关键，中国半导体产业自主率预计2027年达26.6% [9] - 报告研究的具体公司在清洗设备领域竞争优势持续提升，可适用于28nm及以下制程，未来清洗工艺有望覆盖超95%应用 [9] - 报告研究的具体公司平台化布局逐步成型，六大系列产品线打开新天花板，综合竞争力有望提升 [9] 根据相关目录分别进行总结 1 半导体设备领域龙头，业绩增长持续强劲 1.1 半导体设备多领域布局，产业经验积累深厚 - 报告研究的具体公司成立于2005年，是具备世界先进技术的半导体设备制造商，业务布局逐步拓展，2024年申请专利比上年增长89.63% [19][20] - 公司战略布局分三个阶段，2024年后进入平台化发展新阶段，围绕六大系列产品研发及迭代 [22][23] - 公司主要产品有多种半导体设备，三大业务整体稳定，清洗设备是核心业务，其他业务有望成营收驱动 [24] - 公司股权结构集中稳定，董事长HUI WANG为实控人，为核心技术研发提供保障 [28][29] 1.2 公司业绩持续高增，盈利能力提升 - 公司营收高速增长，2024年营收同比增长49%，2020 - 2024年复合增长率达54%，25Q1利润大增 [31] - 公司盈利能力较强，22 - 24年毛利率约50%，净利率超20%，随着产品提升，盈利能力持续提升 [31] - 公司重视研发，研发费用增加，销售费用率下降，管理费用率波动，市场口碑好，客户资源丰富 [33][36] - 公司供应链风险低，前五大供应商采购总额占比低，前五大客户营收占比下降，依赖度降低 [38][41] 1.3 研发团队经验丰富，三大业务稳步发展 - 公司拥有三大业务条线、六大系列产品，在清洗和电镀设备建立国产龙头地位，炉管和先进封装产品有布局 [44] - 公司清洗设备技术优势强，研发出多种首创技术，TEBO设备适用于28nm及以下图形晶圆清洗 [46] - 公司核心技术自主研发，形成六大类业务版图，多项在研项目进展顺利，技术成果多 [48][49] - 公司管理层多具技术背景，研发人员经验丰富、学历高，重视股权激励促进发展 [50][54] 2. 半导体设备行业：多重驱动加持，半导体清洗设备前景广阔 2.1 半导体设备是半导体产业链的上游核心 - 半导体设备是产业链上游核心，在芯片制造各环节发挥重要作用，报告研究的具体公司设备覆盖多环节 [55][56] - 全球晶圆产能持续增长，2025年预计新建18个晶圆厂，中国产能增长率居首 [58][60] - 全球半导体设备市场反弹创历史新高，2024年销售额达1171亿美元，中国是增长最大驱动力 [62] - 中国是全球最大半导体设备市场，2024年销售额达496亿美元，占比从34%提升至42% [66] 2.2 下游厂商扩产+芯片技艺进步提振需求，半导体清洗设备高景气持续 - 半导体清洗设备是产业链重要环节，清洗工序占芯片制造工序超30%，约占晶圆制造设备投入7% [69] - 湿法清洗是主流技术，占比超90%，单片清洗设备是湿法主流，需求将随芯片工艺进步增长 [72][74] - 下游晶圆厂扩产和技术进步提振需求，预计2025年全球半导体清洗设备市场规模达69亿美元 [76] 2.3 自主可控政策大力支持，清洗设备行业持续向好 - 报告研究的具体公司终止韩国资产投资，变更资金投入至上海项目，上海产业集群环境好 [79] - 国家和地方出台多项政策支持半导体设备发展，涵盖税收、研发、金融等方面 [80][83] 2.4 先进封装增长动力持久，相应设备需求快速增长 - 先进封装通过改变连接方式提升芯片性能，包括多种封装技术，三大终端市场增长动力持久 [84][86] - 先进封装资本开支预计25 - 26年两位数增长，26年达约137亿美元，设备市场规模预计26年约96亿美元 [86][90] - 先进封装技术对电镀、清洗等设备提出新要求，包括硬件、工艺、兼容性和新清洗需求等 [95][96] 3. 打造清洗设备核心优势，多元布局快速成长 3.1 清洗设备竞争激烈，公司凭借差异化技术占据领先地位 - 半导体清洗设备市场竞争激烈，全球集中度高，2023年CR4达86%，报告研究的具体公司市占率7% [98] - 国内厂商采取差异化路线提升竞争力，报告研究的具体公司凭借技术和平台化布局在国内领先 [98][99] 3.2 公司清洗设备优势明显，可覆盖90%以上清洗步骤 - 报告研究的具体公司2024年清洗设备营收同比增长55%，国内领先，技术可覆盖90% - 95%清洗步骤 [104] - 公司清洗设备技术储备丰富，专利泛用性强，可降低成本，符合节能减排政策 [106][107] - 芯片结构复杂化对清洗设备要求提高，公司计划覆盖超95%工艺应用，2024年募资助力研发 [110][113] 3.3 重视客户导入进展，持续获得批量订单 - 报告研究的具体公司导入国内外知名客户，2009年设备进入SK海力士验证，获国内外领先客户订单 [114] - 截至2024年9月30日，公司在手订单总额67.7亿元，未来有望拓展更多客户 [114] 4. 平台化策略开拓其他设备业务，打造新业务增长极 4.1 公司电镀设备技术储备丰富，国内龙头掌握核心专利 - 半导体电镀广泛采用镀铜设备，报告研究的具体公司全球前道电镀设备市场排第三，掌握核心专利 [115] - 公司在先进封装电镀领域差异化开发，解决难题，实现多种金属层电镀，有密封专利技术 [117] - 公司计划提高电镀设备产能和深宽比，开发新设备，取得核心知识产权并通过验证 [118] 4.2 公司自研立式炉管，相关技术国内领先 - 半导体产业景气度回升带动炉管市场规模扩大，2030年预计达36.8亿美元，CAGR为5.9% [120] - 报告研究的具体公司2018年自研立式炉管，技术专利储备丰富，UltraFn炉管有差异化优势 [122][123] - 公司计划研发多种炉管设备，取得核心知识产权并通过验证，巩固领先地位 [125] 4.3 先进封装设备领域耕耘多年，差异化布局显成效 - 先进封装市场规模保持增长，2030年预计达242.8百万美元，CAGR为3.4% [126] - 报告研究的具体公司在先进封装设备领域技术积累丰富，产品进入多家企业及机构，申请专利超20项 [129] - 公司在先进封装清洗设备方面解决TSV深孔和助焊剂清洗难题，首创无应力抛光助力普及 [130][135] - 公司计划开发先进封装技术的封装设备，提高技术水平，拓展国际市场 [137] 盈利预测与投资建议 盈利预测 - 预计25 - 27年营收增长来自清洗、其他半导体和先进封装湿法设备，各板块营收有相应预测 [138] - 预计25 - 27年毛利率分别为50.0%、50.6%和51.1%，费用率小幅下降 [138] 投资建议 - 预测25 - 27年每股收益分别为3.24、4.04、4.63元，根据可比公司25年42倍PE，对应目标价136.08元，首次覆盖给予买入评级 [2][141]

半导体产业并购整合 - 半导体产业并购整合热度高但重量级并购不多 核心痛点在于上市公司合并的驱动力和利益关系未明确 以及非上市公司创始人或老股东的预期兑现问题[1] - 中微公司董事长尹志尧提出创新性"阶梯型溢价"并购策略 即上市公司收购非上市公司时不一次性支付全部溢价 而是根据被收购方未来3-5年业绩目标达成情况支付后续溢价[3] - "阶梯型溢价"策略通过"先验证 后付费"模式降低技术整合和人才流失风险 将支付与协同效应和长期价值创造绑定[13][15] 中国半导体设备市场发展 - 2017-2022年全球半导体设备市场规模从500亿美元增长至1000亿美元 中国半导体设备市场增长五倍达250亿美元[3] - 预计2024年底中国半导体设备市场占全球比例将逼近40%[4] - 中国半导体设备行业从"量的替代"转向"高品质追求" 聚焦高端制程和关键"卡脖子"环节如光刻 薄膜沉积 量测设备[7] 半导体设备行业现状与挑战 - 半导体设备行业经历深刻转型 呈现"刻蚀沉积领跑 涂胶显影紧随 光刻全力攻坚"格局 电子束量检测和离子注入设备是亟待突破的难点[14] - 平台化战略成为头部厂商共同方向 可降低客户采购验证复杂度 提升研发效率 北方华创以16 9亿元收购芯源微9 49%股份并计划进一步增持[14][15] - 2018-2024年投入的逾6万亿创投资金进入退出窗口期 形成"万亿创投堰塞湖" 对赌协议潜在风险暴露[8] 政策与资本环境 - 国务院 证监会发布新"国九条"和"并购六条" 将"活跃并购重组市场"纳入顶层设计 简化审批流程 鼓励产业整合[8] - 地方政府建立容错机制 允许国资基金通过并购微利或亏损项目退出且免于追责[9] - 创投基金存续期与芯片企业成长周期不匹配 市场遇冷导致估值回调 早期投资人面临亏损风险 创业者与投资人关系从合作转向潜在对立[10][11] 并购策略与行业趋势 - "阶梯型溢价"策略通过里程碑触发支付机制 为中国企业提供风险可控 激励相容的整合工具 有效破解并购后人才流失和整合失败问题[17] - 该策略强制将被收购方利益与中国企业平台化目标绑定 推动碎片化技术资产融合 促成"单点突破"向"系统能力"质变[17] - 中微公司等企业通过平台协同效应显著放大国产设备市场竞争力 为全链条自主化提供可复制战略路径[18]

财富管理业务 - 紧跟数字化、平台化战略，聚焦“高质量客群和高效率线上运营”，线上线下结合拓展客户并标准化运营 [2] - 推进财富经纪系列改革，为发展提供组织、资源和人才保障 [2] - 加快向买方投顾转型，与投资者利益一致，严守合规底线 [2] 投资银行业务 - 贯彻国家战略与监管要求，服务实体经济，打造产业投行、科技投行 [2][3] - 深耕重点区域，巩固大湾区竞争力，推进境内外一体化，加强集团化业务协同 [2][3] - 加速投行数智化转型，强化全流程质量管控 [3] 投资管理业务 - 统筹旗下资产管理机构资源，构建产品供给体系，打造领先资产管理品牌 [3] - 广发资管加强投研，提升主动管理能力，规模增长 [3] - 截至2025年3月末，广发基金、易方达基金剔除货币基金后的公募基金管理规模分别位于行业第3、第1 [3] 场外衍生品业务 - 作为一级交易商，强化团队及系统建设，提升产品创设、策略创新及交易销售能力 [3] - 为机构客户提供资产配置和风险管理解决方案 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][12] 报告的核心观点 - 柯力传感发布2024年年报及2025年一季报，扣非归母净利润增长稳健，受益于子企业并表，产品品类拓展，营收较快提升，业绩受投资净收益等影响有波动，积极推进投资布局，人形机器人传感器有进展 [2] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024年柯力传感实现营收12.95亿，同比+20.79%；归母净利润2.61亿，同比-16.62%；扣非归母净利润1.93亿，同比+10.67% [6] - 2025Q1实现营收3.16亿，同比+27.08%；归母净利润0.76亿，同比+75.85%；扣非归母净利润0.43亿，同比+10.07% [6] 事件评论 - 子企业并表使产品品类拓展，营收较快提升，2024年力学传感器及仪表系列产品收入6.31亿，同比-4.93%，其他物理量传感器贡献增量收入，工业物联网及系统集成收入达5.33亿，同比+69.34%，2024年归母净利润因投资净收益减少下滑，扣非归母净利润增长，25Q1业绩因公允价值收益高增，扣非归母净利润稳健增长 [12] - 产品毛利率表现稳健，2024年毛利率为43.12%，同比+0.07pct，力学传感器及仪表系列毛利率同比增加1.03pct，工业物联网及系统集成产品毛利率同比下降9.37pct，2024年期间费用率为23.30%，同比+0.64pct，2025Q1销售毛利率为43.95%，同比+0.59pct，销售净利率为27.78%，同比+7.48pct [12] - 积极推动投资布局，2024年新增9个项目战略投资，2025Q1完成对开普勒机器人战略投资，涉及多领域产品，“传感器森林”战略投资布局初见雏形，部分项目2025年落地，人形机器人六维力/力矩传感器已给50多家客户送样，部分进入批量订单阶段，触觉传感器启动合作，持续向多方向突破 [12] - 预计2025 - 2026年实现归母净利润3.59亿、4.52亿，对应PE分别为52x、42x [12] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|1295|1493|1750|2052| |归母净利润（百万元）|261|359|452|553| |EPS（元）|0.92|1.27|1.60|1.97| |市盈率|70.22|52.38|41.57|33.95| |市净率|6.81|6.43|5.80|5.18| |总资产收益率|7.3%|8.5%|10.0%|11.2%| |净资产收益率|9.7%|12.3%|14.0%|15.3%| |净利率|20.1%|24.0%|25.8%|27.0%| |资产负债率|31.8%|29.8%|27.7%|26.2%| |总资产周转率|0.31|0.32|0.36|0.38|[17]

公司业绩表现 - 2024年营收266.0亿元，同比+35.0%，归母净利润30.0亿元，同比+38.9%，扣非净利润27.3亿元，同比+35.0% [2] - 25Q1营收57.7亿元，同比+1.4%，环比-20.4%，归母净利润5.7亿元，同比-11.6%，环比-26.2%，扣非净利润4.9亿元，同比-18.4%，环比-31.0% [2] - 25Q1毛利率19.9%，同比-2.5pct，环比+0.1pct，净利率9.9%，同比-1.5pct，环比-0.7pct [4] - 25Q1经营活动现金净流量8.9亿元，同比提升（24Q1为5.8亿元） [4] 业务发展 - 平台化战略+Tier0.5模式持续推进，与赛力斯、理想、奇瑞、小米、吉利、斯特兰迪斯、宝马、奔驰等车企深化合作 [6] - 热管理、汽车电子、底盘等业务持续放量，机器人执行器业务逐步兑现 [4] - 机器人业务24年电驱系统营收1343万元，同比+624%，已布局直线/旋转执行器、灵巧手电机等产品，并研发躯体结构件、传感器、足部减震器等 [6][12] - 产能布局加速，杭州湾八期、九期及济南、河南、墨西哥工厂建设推进 [6] 研发与技术 - 25Q1研发费用率5.9%，同比+1.4pct，环比+0.9pct，重点投入机器人及汽车电子新技术 [4] - 具备机、电、液、软等综合开发能力，以IBS为例纵向迭代至IBS PRO/RED/EVO，横向拓展线控转向、热管理泵阀、空悬集成等产品 [11] - 机器人领域核心优势：自研永磁/无框电机、机电一体化整合能力、精密加工及测试资源协同 [12] 行业与客户 - 大客户特斯拉25Q1销量33.7万辆（同比-13%），问界销量4.5万辆（同比-46%）影响短期业绩 [2][4] - Q2起特斯拉、赛力斯、吉利、理想、小米等客户销量回暖有望带动业绩边际改善 [4]