LPG液化气周报：国际货源偏紧，化工需求走弱 研究员：赵若晨 期货从业证号：F03151390 投资咨询证号：Z0023496 目录 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 4 | | | GALAXY FUTURES 1 227/82/4 228/210/172 181/181/181 87/87/87 综合分析与交易策略 文 字 色 基 础 色 辅 助 色 137/137/137 246/206/207 68/84/105 210/10/16 221/221/221 208/218/234 【综合分析】 本周液化气呈现先跌后涨的走势，前半周由于地缘情绪消退和国家油价偏弱导致盘面价格下跌；后半周在油价和天然气 价格大幅反弹、仓单压力减轻情况下带动盘面价格，同时下游丙烯和聚丙烯价格也有所走强。国际丙烷货源仍然偏紧， CP价格震荡上行。本期数据来看，炼厂供应有小幅增多，但到港仍然偏少；燃烧需求仍有支撑，但化工需求边际明显转 弱，高丙烷的负反馈作用显现。后市来看，盘面多空交织，价格将趋于盘整或小幅回调。 【策略】 单边：宽幅震荡。 套利：做空液化气和原油价差。 期权：观望。(观点仅供参考，不作为买卖 ...

白糖市场 - 原糖期价本周延续区间震荡格局 [2][15] - 泰国25/26榨季截至1月17日甘蔗入榨量2926.43万吨，同比减少561.56万吨，降幅16.09% [2][15] - 泰国同期产糖量286.51万吨，同比减少55.81万吨，降幅16.3% [2][15] - 巴西12月下半月产糖同比大幅回落，但榨季已近尾声，数据说服力减弱 [3][16] - 原糖期价预计延续14.5-15美分/磅的震荡格局 [3][16] - 国内广西制糖集团现货报价5260-5360元/吨，云南报价5110-5160元/吨 [2][15] - 配额内进口估算价4020-4030元/吨，配额外进口估算价5090-5100元/吨 [2][15] - 国内现货价格本周继续小幅下调，春节前还有3周交易时间，现货成交将趋缓 [3][16] - 市场累库延续压制情绪，但进口仍有想象空间，国内产量大幅增产预期存疑 [3][16] - 原糖未能跌破14美分/磅为国内市场提供支撑，短期价格上下两难 [3][16] 棉花市场：供应端 - USDA 1月报告环比调减2025/26年度全球棉花产量预期值7.8万吨至2600.3万吨 [5][17][18] - USDA调减2025/26年度美棉产量预期值7.6万吨至303.1万吨，同比下降3.4% [5][19] - USDA调减2025/26年度印度棉花产量预期值10.9万吨至511.7万吨，但同比仍增加1.3% [5][20] - 截至1月15日，全国棉花加工量712.8万吨，同比增加115万吨 [5][21] - 截至1月15日，全国棉花销售量440.9万吨，同比增加24.7% [5][22] - 截至1月22日，全国棉花公检量708.4万吨，同比增加74.7万吨 [5][23] 棉花市场：需求端 - 12月我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额1661亿元，同比仅上涨0.6% [5][23] - 1-12月服装鞋帽等累计零售额15215亿元，同比上涨3.2% [5][23] - 12月社会消费品零售总额同比增长0.9%，1-12月累计同比增长3.7% [5][23] - 截至1月16日当周，纱线综合负荷为48.98%，周环比下降0.4个百分点 [5][23] - 同期纯棉纱厂负荷为45.9%，周环比下降0.2个百分点 [5][23] - 同期短纤布综合负荷为51.02%，周环比上涨0.28个百分点 [5][23] - 同期全棉坯布负荷为48.54%，周环比上涨0.38个百分点 [5][23] 棉花市场：进出口 - 截至1月22日，1%关税下内外棉价差为3325元/吨，同比上涨2010元/吨 [6][25] - 12月我国棉花进口18万吨，环比增加6万吨，同比增加4万吨 [6][25] - 1-12月累计进口棉花107万吨，同比下降155万吨 [6][25] - 12月我国棉纱进口17万吨，环比增加2万吨，同比增加2万吨 [6][25] - 1-12月累计进口棉纱150万吨，同比减少2万吨 [6][25] - 12月服装及衣着附件出口金额134.12亿美元，同比下降10.19% [6][25] - 1-12月服装及衣着附件累计出口1511.82亿美元，同比下降5% [6][25] 棉花市场：库存端 - 截至1月中旬，我国棉花商业库存586.23万吨，环比增加7.76万吨，同比增加8.33万吨 [7][25] - 同期工业库存99.87万吨，环比增加1.49万吨，同比增加1.54万吨 [7][25] - 截至1月16日当周，纱线综合库存26.64天，周环比下降0.26天 [7][25] - 同期短纤布综合库存32.82天，周环比下降0.06天 [7][25] - 同期纺企棉花库存32.72天，周环比增加1.32天 [8][26] - 同期纺企棉纱库存26.9天，周环比下降0.14天 [8][26] - 同期织厂棉纱库存8.1天，周环比增加0.38天 [9][26] - 同期全棉坯布库存36.6天，周环比上涨0.04天 [9][26] - 节前新增备货需求相对有限 [7][25] 棉花市场：国际市场 - 宏观层面扰动不断，美元指数走弱，避险情绪升温 [10][26] - 美国12月核心PCE物价指数同比增长2.8% [10][26] - 市场预计美联储1月不降息概率达95%左右，年内首次降息或出现在6月 [10][26] - 调整后2025/26年度美棉库销比约30.6%，环比下降，但同比小幅增加1个百分点 [10][26] - 全球2025/26年度棉花产量环比下降，消费量同比增加，期末库存环比下降 [10][27] - 全球棉花库销比约45.8%，同比基本持平 [10][27] - 全球及美国棉花供需基本面预期环比有所好转，对美棉价格有一定支撑 [10][27] - 但美棉库销比同比增加，显示供大于求格局未变，基本面上行驱动有限 [10][27] - 预计短期美棉仍以震荡运行为主 [10][27] 棉花市场：国内市场 - 近期郑棉主力合约结束减仓下行，持仓回升，期价企稳 [11][28] - 本轮郑棉上涨主要由预期带动，市场关注重心正逐渐回归基本面 [11][28] - 本年度棉花丰产，产量创10年新高是市场共识 [11][28] - 内外棉价差处于历史高位，进口有增量预期，总供应相对充裕 [11][28] - 当前棉花商业库存处于年度峰值，预计2月前后将逐渐开始回落 [11][28] - 本年度纺企补库动作提前，目前大型企业原料储备可达三个月以上 [11][28] - 当前纺织原料库存可用天数约32天，节前再度大幅补库动力不强 [11][28] - 随着春节临近，企业开工率或从高位逐渐回落 [11][28] - 节前基本面对棉价上行驱动有限，短期以震荡格局对待 [11][28] - 中长期看，未来政策端仍值得期待，棉价上方或仍有一定空间 [11][28]

报告行业投资评级 |产品|操作评级| | ---- | ---- | |尿素|★★★| |甲醇|★★★| |纯苯|★☆★| |苯乙烯|★☆☆| |丙烯|★☆★| |塑料|★☆☆| |PVC|★☆☆| |烧碱|★☆☆| |PX|★☆☆| |PTA|★☆☆| |乙二醇|★☆★| |短纤|★☆☆| |玻璃|☆☆☆| |纯碱|☆☆☆| |瓶片|★☆☆| |两烯|★☆☆| [1] 报告的核心观点 - 各化工品市场表现不一，部分产品短期行情偏强，但也面临不同程度的供需压力和不确定性，需关注下游需求、装置动态和库存变化等因素 [2][3][5] 各板块总结 烯烃 - 聚烯烃 - 丙烯期货主力合约日内上行收涨，市场供应无明显压力，下游工厂观望情绪加重，刚需择低采购 [2] - 塑料和聚丙烯期货主力合约日内上行收涨，但基本面支撑有限，聚乙烯供应压力将增加，需求呈减弱趋势；聚丙烯现货供应压力不大，但需求整体偏弱 [2] 聚酯 - PX产能下半年增加，PTA上半年偏多配，当前需求下滑，春节前后有累库预期，关注前期停车装置重启可能，二季度考虑PX加工差逢低偏多及月差正套机会 [3] - 乙二醇周度产量小幅下降，春节前后有累库预期，日内因供应收缩预期等因素增仓冲击涨停，二季度供需或阶段性改善，长线依旧承压 [3] - 短纤企业负荷偏高，库存低位，下游订单弱，受原料上涨刺激产销放量，价格跟随上涨 [3] - 瓶片开工下降，加工差有所修复，短期跟随市场情绪上涨，长线产能压力依旧存在 [3] 纯苯 - 苯乙烯 - 纯苯期货盘面持续上涨，供应减少，需求增加，华东港口大幅去库，短期行情震荡偏强，中长期缓慢去库 [5] - 苯乙烯期货主力合约日内上行收涨，但下游畏高情绪浓厚，行业利润环比下滑，或制约后期上行空间 [5] 煤化工 - 甲醇盘面午后大幅上涨，港口库存小幅累积，宁波富德MTO装置预计近期重启，但港口库存偏高或压制行情，短期行情预计偏强 [6] - 尿素期货偏强震荡，下游开工提升，生产企业持续去库，短期受宏观因素波动，中长期大概率延续区间内偏强震荡 [6] 氯碱 - PVC偏强运行，厂家库存下降，社会库存增加，整体库存仍有压力，今年有望去产能，预计重心会上抬 [7] - 烧碱主力合约震荡走势，行业库存高压，氯碱一体化利润尚可，下游氧化铝刚需仍在，但行业普遍亏损，后续减产情况需跟踪 [7] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱震荡偏强走势，库存压力依然较大，面临供需过剩压力，短期跟随宏观波动，长期反弹高空思路对待 [8] - 玻璃日内偏强走势，库存窄幅上涨，后续有累库压力，目前估值偏低，或跟随宏观情绪波动 [8]

铜 - 隔夜内外铜价震荡偏强，但国内精炼铜现货进口持续亏损 [3][12] - 宏观方面，美国第三季度实际GDP季环比终值上修至4.4%，创两年来最快增速，核心PCE通胀保持在2.9%，11月PCE物价指数同比2.8%，环比涨0.2%，均符合预期，显示通胀预期稳定，消费支出稳健 [3][12] - 国内方面，央行行长表示将灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，今年降准降息还有一定的空间 [3][12] - 库存方面，LME库存增加8850吨至168,250吨，Comex库存增加4031吨至507,437吨，SHFE铜仓单下降2408吨至143,173吨，BC铜仓单下降75吨至10,685吨 [3][12] - 当前国内铜需求进入淡季，累库力度强于近两年，加大了产业内分歧，基本面存在调整需求 [3][12] - 贵金属板块资金情绪高涨对铜价有支撑和溢出效应，短期市场不确定性较高，春节前宜谨慎，但中期铜价上行趋势不变 [3][12] 镍 & 不锈钢 - 隔夜LME镍价涨0.7%至18,100美元/吨，沪镍涨0.28%至142,730元/吨 [4][13] - 库存方面，LME库存减少168吨至284,496吨，SHFE仓单增加432吨至41,584吨，LME 0-3月升贴水维持负数，进口镍升贴水维持350元/吨 [4][13] - 消息面，印尼官员预计2025年镍矿石产量较上年将下降10%至15% [4][13] - 基本面看，随着价格上涨，产业链各环节产品价格走强，一级镍排产环比大幅增加18.5%至3.72万吨，套保需求或对盘面价格造成压力 [4][13] - 印尼政策短期托底镍价，但远期潜在配额补充和高库存构成上方压力，预计短期价格高位宽幅震荡 [4][13] 氧化铝 & 电解铝 & 铝合金 - 隔夜氧化铝主力合约AO2605收于2,676元/吨，涨幅0.26%，持仓增仓10,074手至49.6万手 [6][14] - 隔夜沪铝主力合约AL2603收于24,100元/吨，涨幅0.77%，持仓增仓1,679手至34.5万手 [6][14] - 隔夜铝合金主力合约AD2603收于22,850元/吨，涨幅0.59%，持仓减仓256手至18,516手 [6][14] - 现货方面，SMM氧化铝价格回落至2,632元/吨，铝锭现货贴水收至150元/吨，佛山A00铝报价上调至23,770元/吨，对无锡A00升水40元/吨 [6][14] - 澳矿受雨季影响，几内亚矿发运稳定，外矿石协商价格下探至60美元/吨，矿石储备量级较高，氧化铝厂采购意向弱，厂家和下游库存累积 [6][14] - 海外地缘风波平缓，美国暂缓对部分关键矿物征收关税，市场情绪理性修正 [6][14] - 国内下游春节备货周期开启但修复力度有限，铝锭累库节奏延续，现货贴水格局加深，短期铝价可能阶段性回调，但高位支撑下呈现抗跌特征 [6][14] 工业硅 & 多晶硅 - 22日工业硅主力合约2605收于8,825元/吨，日内涨幅1.03%，持仓增仓4,801手至22.8万手，百川现货参考价9,628元/吨持稳，最低交割品价格持稳在8,850元/吨，现货升水收至25元/吨 [7][15] - 22日多晶硅主力合约2605收于50,515元/吨，日内涨幅2.4%，持仓减仓602手至43,318手，百川N型复投硅料价格跌至54,000元/吨，最低交割品硅料价格54,000元/吨，现货升水收至3,485元/吨 [7][15] - 供给端，西南地区除自备电厂和一体化供应外全面停炉，新疆检修结束出现复产，中和了供给减量，下游减产导致工业硅整体上行受挫 [7][15] - 多晶硅面临供需失衡压力和反垄断监管，市场交易逻辑回归基本面，硅料强势挺价底气难以延续 [7][15] - 近期出口退税取消引发海外订单激增，大幅缓解组件排产压力，但因硅片环节原料积压，增量未能传导至硅料环节，晶硅端减产规模预计进一步扩大 [7][15] - 预计短期盘面大涨无力、平稳运行，现货报价或逐步失去支撑 [7][15] 碳酸锂 - 昨日碳酸锂期货主力合约2605涨2.55%至168,780元/吨 [8][16] - 现货价格方面，电池级碳酸锂平均价上涨6,000元/吨至164,500元/吨，工业级碳酸锂平均价上涨6,000元/吨至161,000元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）上涨5,000元/吨至156,500元/吨 [8][16] - 仓单库存增加230吨至28,886吨 [8][16] - 消息面，乘联会初步推算1月狭义乘用车零售市场预计为180万辆左右，环比下降20.4%，同比持平微增，其中新能源零售预计80万辆左右，渗透率44.4% [8][16] - 供给端，周度产量环比减少388吨至22,217吨，其中锂辉石提锂环比减少210吨至13,914吨，锂云母产量环比减少54吨至2,882吨，盐湖提锂环比减少30吨至3,115吨，回收料提锂环比减少94吨至2,306吨 [8][16] - 需求端，预计2026年1月三元动力电池产量环比下降6.15%至28.7GWh，铁锂动力电池产量环比下降9.77%至90.01GWh，铁锂储能电池产量环比增加0.99%至63.15GWh [8][16] - 库存端，周度碳酸锂社会库存环比减少783吨至108,898吨，其中下游库存环比增加1,940吨至37,592吨，其他环节库存减少2,830吨至51,470吨，上游库存环比增加107吨至19,834吨 [8][16] - 资源端供给和成本双重扰动，检修叠加抢出口或使一季度仍存去库预期，在产业未出现需求负反馈的情况下，建议以偏多思路对待 [8][16] - 周度下游补库需求显现验证短期需求，但库存周转天数仍偏低，叠加春节因素，下游仍有补库动力，短期价格预计震荡偏强运行 [8][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [2] - 甲醇当前估值低且来年格局边际转好，向下空间有限，虽短期有压力，但具备逢低做多可行性 [3] - 尿素内外价差打开进口窗口，叠加开工回暖预期，基本面利空即将来临，建议逢高止盈 [6] - 橡胶季节性偏弱，预计震荡整理后继续下跌，目前偏空思路，可反弹短空，部分建仓买NR主力空RU2609 [11] - PVC国内供强需弱，基本面较差，短期电价预期和抢出口支撑，中期在行业实质性大幅减产前逢高空配 [14] - 纯苯和苯乙烯方面，苯乙烯非一体化利润已大幅修复，可逐步止盈 [17] - 聚乙烯期货价格上涨，PE估值向下空间仍存，可关注相关机会 [20] - 聚丙烯期货价格上涨，供需双弱库存压力高，待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或筑底，可逢低做多PP5 - 9价差 [23] - PX目前维持累库格局，春节后与下游PTA供需偏强，中期关注跟随原油逢低做多机会 [26] - PTA后续进入春节累库阶段，春节后有估值上升空间，中期关注逢低做多机会 [28] - 乙二醇产业基本面仍需加大减产改善供需，估值同比中性，短期谨防反弹风险，中期若无进一步减产需压缩估值 [30] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货收涨5.30元/桶，涨幅1.20%，报446.40元/桶；相关成品油主力期货高硫燃料油收涨48.00元/吨，涨幅1.89%，报2592.00元/吨；低硫燃料油收涨51.00元/吨，涨幅1.65%，报3135.00元/吨 [1] - 策略观点：尽管地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，当前需测试OPEC出口挺价意愿，建议短期观望 [2] 甲醇 - 行情资讯：区域现货江苏变动5元/吨，鲁南变动 - 5元/吨，河南变动0元/吨，河北变动0元/吨，内蒙变动 - 2.5元/吨；主力期货合约变动45.00元/吨，报2260元/吨，MTO利润变动1元 [3] - 策略观点：当前估值低且来年格局边际转好，向下空间有限，虽短期有压力，但伊朗地缘不稳定性带来预期，具备逢低做多可行性 [3] 尿素 - 行情资讯：区域现货山东变动0元/吨，河南变动 - 10元/吨，河北变动0元/吨，湖北变动0元/吨，江苏变动 - 10元/吨，山西变动 - 20元/吨，东北变动0元/吨，总体基差报 - 36元/吨；主力期货合约变动 - 3元/吨，报1776元/吨 [5] - 策略观点：内外价差打开进口窗口，叠加1月末开工回暖预期，基本面利空即将来临，建议逢高止盈 [6] 橡胶 - 行情资讯：胶价震荡反弹，多头因季节性预期、需求预期看多，空头因宏观预期不确定、供应增加、需求淡季看跌；轮胎厂开工率环比抬升，截至2026年1月15日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为62.84%，较上周走高2.30个百分点，较去年同期走高2.78个百分点，半钢胎开工负荷为74.35%，较上周走高6.35个百分点，较去年同期走低4.09个百分点；截至2026年1月11日，中国天然橡胶社会总库存为125.6万吨，环比增加2.4万吨，增幅为1.9%；现货方面，泰标混合胶14700（+100）元，STR20报1885（+15）美元，STR20混合1885（+15）美元，江浙丁二烯9500（+250）元，华北顺丁11200（+100）元 [8][9][10] - 策略观点：橡胶季节性偏弱，预计震荡整理后继续下跌，目前偏空思路，RU2605跌破16000维持反弹短空思路，买NR主力空RU2609建议部分建仓 [11] PVC - 行情资讯：PVC05合约上涨106元，报4849元，常州SG - 5现货价4570（+70）元/吨，基差 - 279（ - 36）元/吨，5 - 9价差 - 114（+4）元/吨；成本端电石乌海报价2500（0）元/吨，兰炭中料价格820（0）元/吨，乙烯710（0）美元/吨，烧碱现货622（ - 1）元/吨；PVC整体开工率79.6%，环比持平，其中电石法80%，环比上升0.3%，乙烯法78.8%，环比下降0.8%；需求端整体下游开工43.9%，环比下降0.1%；厂内库存31.1万吨（ - 1.7），社会库存114.4万吨（+3） [13] - 策略观点：企业综合利润中性偏低，供给端减量少、产量高位，下游内需淡季、需求承压，出口短期淡季但4月1日起出口退税取消将催化抢出口，成本端电石持稳、烧碱偏弱，国内供强需弱，基本面差，短期电价预期和抢出口支撑，中期逢高空配 [14] 纯苯 & 苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯5760元/吨无变动，纯苯活跃合约收盘价6000元/吨无变动，纯苯基差 - 240元/吨缩小195元/吨；期现端苯乙烯现货7600元/吨上涨250元/吨，苯乙烯活跃合约收盘价7694元/吨上涨386元/吨，基差 - 94元/吨走弱136元/吨，BZN价差175.5元/吨上涨0.5元/吨，EB非一体化装置利润156.1元/吨上涨250元/吨，EB连1 - 连2价差69元/吨缩小19元/吨；供应端上游开工率70.86%下降0.06 %，江苏港口库存9.35万吨去库0.71万吨；需求端三S加权开工率41.91 %上涨1.02 %，PS开工率57.40 %下降1.50 %，EPS开工率54.05 %上涨7.34 %，ABS开工率69.80 %无变动 [16] - 策略观点：纯苯现货和期货价格无变动、基差缩小，苯乙烯现货和期货价格上涨、基差走弱；苯乙烯非一体化利润中性高，估值向上修复空间缩小，成本端纯苯开工中性震荡、供应量偏宽，供应端乙苯脱氢利润上涨、苯乙烯开工持续上行，苯乙烯港口库存持续大幅去库，季节性淡季需求端三S整体开工率震荡上涨，纯苯港口库存持续累库，目前苯乙烯非一体化利润已大幅修复，可逐步止盈 [17] 聚乙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6814元/吨上涨148元/吨，现货6640元/吨上涨65元/吨，基差 - 174元/吨走弱83元/吨；上游开工81.56%环比上涨1.23 %；周度库存方面，生产企业库存35.03万吨环比去库4.51万吨，贸易商库存2.92万吨环比去库0.00万吨；下游平均开工率41.1%环比下降0.11 %；LL5 - 9价差 - 31元/吨环比缩小3元/吨 [19] - 策略观点：期货价格上涨，OPEC+宣布计划在2026年第一季度暂停产量增长，原油价格或已筑底；聚乙烯现货价格上涨，PE估值向下空间仍存，仓单数量历史同期高位回落，对盘面压制减轻；供应端2026年上半年无产能投放计划，煤制库存已大幅去化，对价格支撑回归；季节性淡季，需求端农膜原料库存或将见顶，整体开工率震荡下行 [20] 聚丙烯 - 行情资讯：主力合约收盘价6624元/吨上涨139元/吨，现货6660元/吨上涨100元/吨，基差36元/吨走弱39元/吨；上游开工76.61%环比下降0.01%；周度库存方面，生产企业库存43.1万吨环比去库3.67万吨，贸易商库存19.39万吨环比去库1.08万吨，港口库存7.06万吨环比去库0.05万吨；下游平均开工率52.58%环比下降0.02%；LL - PP价差190元/吨环比扩大9元/吨，PP5 - 9价差 - 25元/吨环比扩大9元/吨 [21][22] - 策略观点：期货价格上涨，成本端EIA月报预测全球石油库存将小幅去化，供应过剩幅度或缓解；供应端2026年上半年无产能投放计划，压力缓解；需求端下游开工率季节性震荡；供需双弱背景下，整体库存压力较高，短期无突出矛盾，仓单数量历史同期高位，待明年一季度供应过剩格局转变，盘面价格或将筑底；长期矛盾从成本端主导下跌行情转移至投产错配，逢低做多PP5 - 9价差 [23] 对二甲苯（PX） - 行情资讯：PX03合约上涨184元，报7390元，PX CFR上涨19美元，报907美元，按人民币中间价折算基差 - 70元（ - 30），3 - 5价差 - 78元（ - 4）；PX负荷上，中国负荷88.9%环比下降0.5%，亚洲负荷81%环比上升0.4%；装置方面，国内浙石化进一步降负荷，海外韩国GS装置重启；PTA负荷76.6%环比上升0.3%；进口方面，1月中上旬韩国PX出口中国21.5万吨，同比下降6.8万吨；库存方面，11月底库存446万吨，月环比累库6万吨；估值成本方面，PXN为330美元（ - 9），韩国PX - MX为148美元（+6），石脑油裂差85美元（+5） [25] - 策略观点：目前PX负荷维持高位，下游PTA检修较多，整体负荷中枢较低，预期检修季前PX维持累库格局；目前估值中枢抬升，但春节后与下游PTA供需都偏强，且PTA加工费的修复也使得PXN的空间进一步打开，中期关注跟随原油逢低做多的机会 [26] PTA - 行情资讯：PTA05合约上涨144元，报5298元，华东现货上涨70元，报5155元，基差 - 71元（ - 1），5 - 9价差34元（ - 10）；PTA负荷76.6%环比上升0.3%；下游负荷86.7%环比下降1.6%，部分装置检修和重启；终端加弹负荷下降4%至66%，织机负荷下降6%至49%；库存方面，1月16日社会库存（除信用仓单）204.5万吨，环比累库4万吨；估值和成本方面，PTA现货加工费下跌31元，至353元，盘面加工费上涨23元，至450元 [27] - 策略观点：后续供给端短期维持高检修，需求端聚酯化纤利润压力较大，且受制于淡季负荷将逐渐下降，预期PTA进入春节累库阶段；估值方面，PTA加工费在意外降负和较强预期下修复至正常水平，PXN中枢同样上升，春节后仍然有估值上升的空间，中期关注逢低做多机会，把握节奏 [28] 乙二醇（EG） - 行情资讯：EG05合约上涨158元，报3847元，华东现货上涨90元，报3660元，基差 - 109元（+1），5 - 9价差 - 103元（+14）；供给端，乙二醇负荷73%环比下降1.4%，其中合成气制79.4%环比下降0.8%，乙烯制负荷69.5%环比下降1.7%；部分装置停车；下游负荷86.7%环比下降1.6%，部分装置检修和重启；终端加弹负荷下降4%至66%，织机负荷下降6%至49%；进口到港预报20.5万吨，华东出港1月21日0.76万吨；港口库存79.5万吨，环比去库0.7万吨；估值和成本上，石脑油制利润为 - 1059元，国内乙烯制利润 - 862元，煤制利润 - 5元；成本端乙烯持平至710美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至600元 [29] - 策略观点：产业基本面上，国外装置负荷意外检修量上升，国内检修量下降幅度仍然不足，目前整体负荷仍然偏高，进口1月预期回落但幅度有限，港口累库周期将延续，中期在新装置投产压力下存在进一步压利润降负的预期，供需格局需要加大减产来改善；估值目前同比中性，短期伊朗局势紧张和寒潮预期，谨防反弹风险，中期国内没有进一步减产的情况下，预期仍然需要压缩估值 [30]

报告行业投资评级 - 单边谨慎偏多，套利中性 [5] 报告的核心观点 - 锌价回落现货市场有补库行为，但社会库存增加且即将超过去五年同期水平，现货流通性好转，仍以谨慎采购为主；成本端国产矿进口矿TC持续上涨，冶炼利润走高，冶炼积极性持续，供给端增量预期不变；预计TC将不改上涨趋势；供给端压力持续凸显，即使消费旺季强势表现仍不改国内累库预期，且当前累库呈现提速趋势，若消费旺季预期落空，锌价将面临较大压力，即使其他有色品种走强，锌价有望呈现相对偏弱走势，但需关注海外库存影响 [4] 相关目录总结 重要数据 - 现货方面，LME锌现货升水为 -43.57 美元/吨，SMM上海锌现货价较前一交易日变化 -130 元/吨至 24210 元/吨，升贴水 55 元/吨；SMM广东锌现货价较前一交易日 -150 元/吨至 24200 元/吨，升贴水 15 元/吨；天津锌现货价较前一交易日 -140 元/吨至 24140 元/吨，升贴水 -15 元/吨 [1] - 期货方面，2026 - 01 - 21 沪锌主力合约开于 24300 元/吨，收于 24350 元/吨，较前一交易日 -50 元/吨，全天成交 146086 手，持仓 121693 手，日内最高点 24390 元/吨，最低点 24070 元/吨 [2] - 库存方面，截至 2026 - 01 - 21，SMM七地锌锭库存总量为 12.20 万吨，较上期变化 0.35 万吨；LME锌库存为 111850 吨，较上一交易日变化 -450 吨 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇方面伊朗矛盾发酵MTO有抵抗部分企业停车或有降负计划甲醇上下两难MTO利润限制上限目前偏空或卖看涨期权较合适 [2] - 塑料方面盘面震荡现货维稳基差偏弱后续供应回归LL供需平衡表预期压力偏大 [2] - PP方面盘面维稳基差弱供应端临时检修计划增加目前库存中性平衡表预期后续压力略偏大需PDH检修或持续出口好转 [4] - PVC方面基差有所改善但总库存中性偏高综合利润偏低短期开工恢复关注下游补库中长期预期格局偏差 [6] 根据相关目录分别进行总结 甲醇 - 2026年1月15 - 21日动力煤期货价格稳定在801江苏现货价格从2247降至2213华南现货价格从2243降至2200等 [2] - 日度变化上动力煤期货无变化江苏现货涨5华南现货涨22等 [2] 塑料 - 2026年1月15 - 21日东北亚乙烯价格有波动华北LL价格从6700降至6520华东LL价格从6925降至6825等 [2] - 日度变化上东北亚乙烯无数据显示华北LL降30华东LL降25等 [2] PP - 2026年1月15 - 21日山东丙烯价格稳定在6120东北亚丙烯价格稳定在740或745华东PP价格从6415降至6315等 [4] - 日度变化上山东丙烯和东北亚丙烯无变化华东PP涨35华北PP降35等 [4] PVC - 2026年1月15 - 21日西北电石价格从2400涨至2500山东烧碱价格从685降至645电石法 - 华东价格从4680降至4570等 [5][6] - 日度变化上西北电石和山东烧碱无变化电石法 - 华东降60电石法 - 西北降20等 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 价格 - 硅铁不同产区现货价格方面，2026 年 1 月 22 日宁夏72 为 5250 元，日变化 0 元，周变化 -70 元；内蒙72 为 5280 元，日变化 30 元，周变化 -70 元等[1] - 硅锰不同产区出厂价方面，2026 年 1 月 22 日内蒙6517 为 5680 元，日变化 0 元，周变化 -70 元；宁夏6517 为 5570 元，日变化 0 元，周变化 -60 元等[1] - 硅铁出口价方面，2026 年 1 月 22 日天津72 为 1045 美金，日变化 0 美金，周变化 20 美金；天津75 为 1110 美金，日变化 0 美金，周变化 5 美金[1] 供应 - 硅铁产量方面展示 136 家中国硅铁月产量及 136 家产能占比 95%的中国硅铁企业周产量数据[4] - 硅铁产能利用率方面展示了内蒙古、宁夏、陕西等地 136 家硅铁生产企业月产能利用率数据[4] - 硅锰产量方面展示中国硅锰周产量数据[6] 需求 - 硅铁需求相关数据展示了粗钢产量预估值修正（中国月，万吨）、金属镁价格及产量、87 家独立电弧炉钢厂开工率、硅铁出口均价及数量、不锈钢粗钢产量、河钢集团硅铁采购量及价格等[4] - 硅锰需求相关数据展示了硅锰需求量（中国，钢联口径，万吨）、粗钢产量预估值修正（中国月，万吨）、硅锰出口数量合计（中国月）等[4][7] 库存 - 硅铁库存方面展示了 60 家样本企业中国及各产区周库存、CZCE 硅铁仓单数量合计、硅铁有效预报、仓单 + 有效预报、硅铁各地区库存平均可用天数等数据[5] - 硅锰库存方面展示了 CZCE 硅锰仓单数量合计、有效预报合计、仓单 + 有效库存、单边交易持仓量、硅锰各地区汇总价格、硅锰各地区利润、硅锰库存平均可用天数、63 家样本企业中国库存（周，吨）等数据[7] 成本利润 - 硅铁成本利润方面展示了铁合金各产区电价、兰炭价格及开工率和毛利、二氧化硅和氧化铁皮价格、硅铁宁夏和内蒙生产成本及折主力盘面利润、宁夏硅铁现货利润、75 硅铁出口利润等数据[5] - 硅锰成本利润方面展示了化工焦、各类锰矿价格，硅锰各地区利润、广西和宁夏硅锰折主力盘面利润等数据[6][7]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 本周新加坡380裂解走强，月差大幅反弹，欧洲高硫裂解反弹，月差大幅反弹，高硫EW高位震荡；新加坡0.5%裂解历史同期低位，环比反弹，月间小幅走强、基差低位震荡 [3] - 库存方面，新加坡渣油小幅累库，同比历史高位、ARA渣油小幅去库、富查伊拉渣油累库 [3][4] - 本周伊朗局势影响全球重油估值，短期高硫驱动强于低硫，高硫现货收紧，裂解反弹，短期下方空间有限，低硫外盘维持弱势 [4] 根据相关目录分别进行总结 鹿特丹燃料油数据 - 2026年1月15 - 21日，鹿特丹3.5% HSF O掉期M1从333.76变为347.28，变化3.11；鹿特丹0.5% VLS FO掉期M1从384.56变为392.05，变化4.76；鹿特丹HSFO - Brent M1从 - 10.45变为 - 9.95，变化 - 0.13；鹿特丹10ppm Gasoil掉期M1从621.40变为660.65，变化15.15；鹿特丹VLSFO - Gasoil M1从 - 236.84变为 - 268.60，变化 - 10.39；LGO - Brent M1维持23.87不变；鹿特丹VLSFO - HSFO M1从50.80变为44.77，变化1.65 [1] 新加坡燃料油数据 - 2026年1月15 - 21日，新加坡380cst M1从359.16变为372.09；新加坡180cst M1从363.46变为374.36；新加坡VLSFO M1从426.98变为436.23；新加坡Gasoil M1从81.65变为85.51；新加坡380cst - Brent M1从 - 7.10变为 - 5.97；新加坡VLSFO - Gasoil M1从 - 177.23变为 - 196.54 [1] 新加坡燃料油现货数据 - 2026年1月15 - 21日，新加坡FOB 380cst从358.88变为362.64，变化6.77；FOB VLSFO从429.02变为428.48，变化2.50；380基差从 - 1.45变为0.25，变化1.05；高硫内外价差从13.9变为12.1，变化1.3；低硫内外价差从14.9变为16.3，变化 - 0.6 [2] 国内FU数据 - 2026年1月15 - 21日，FU 01从2510变为2482，变化15；FU 05从2566变为2539，变化32；FU 09从2533变为2510，变化23；FU 01 - 05从 - 56变为 - 57，变化 - 17；FU 05 - 09从33变为29，变化9；FU 09 - 01从23变为28，变化8 [2] 国内LU数据 - 2026年1月15 - 21日，LU 01从3166变为3135，变化15；LU 05从3074变为3071，变化5；LU 09从3090变为3090，变化5；LU 01 - 05从92变为64，变化10；LU 05 - 09从 - 16变为 - 19，变化0；LU 09 - 01从 - 76变为 - 45，变化 - 10 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 经济增长方面钢材累库较往年偏慢，生产端电厂日耗高位震荡、高炉开工率整体回落、轮胎开工率明显回升；需求端30城新房销量环比走弱、车市零售增长偏弱、钢价弱势下跌、水泥价格持续跌破前低、玻璃价格结束反弹、集运运价指数近端跌幅扩大；通货膨胀方面猪价全国普涨、农产品价格指数节前季节性上涨，PPI方面油价区间震荡、铜铝回落、工业品价格环比涨跌不一 [2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 经济增长：钢材累库较往年偏慢 生产：电厂日耗高位震荡 - 电厂日耗高位震荡，1月20日6大发电集团平均日耗85.7万吨较1月13日上涨3.8%，1月16日南方八省电厂日耗215.2万吨较1月8日下降5.3% [5][12] - 高炉开工率整体回落，1月16日全国高炉开工率78.8%较1月9日下降0.5个百分点，产能利用率85.5%较1月9日下降0.6个百分点，唐山钢厂高炉开工率90.8%较1月9日上升0.8个百分点 [5][16] - 轮胎开工率明显回升，1月15日汽车全钢胎开工率62.9%较1月8日上升4.9个百分点，汽车半钢胎开工率73.4%较1月8日上升7.6个百分点；江浙地区织机开工率持续回落，1月15日江浙地区涤纶长丝开工率89.8%较1月8日下降0.6个百分点，下游织机开工率54.9%较1月15日下降3.0个百分点 [5][19] 需求：钢材累库较往年偏慢 - 30城新房销量环比走弱，1月1 - 20日30大中城市商品房日均销售面积16.0万平方米，较12月同期下降48.0%，较去年1月同期下降39.5%，较2024年1月同期下降38.4%，分区域一线、二线和三线城市销售面积分别同比下降42.5%、37.6%、38.9% [5][25] - 车市零售增长偏弱，1月零售同比下降32%，批发同比下降40% [5][29] - 钢价弱势下跌，1月20日螺纹、线材、热卷、冷轧价格较1月13日分别下跌0.6%、0.5%、0.6%、0.3%；1月16日五大钢材品种库存866.3万吨较1月9日上升1.2万吨 [5][34] - 水泥价格持续跌破前低，1月20日全国水泥价格指数较1月13日下跌0.6%，华东和长江地区水泥价格分别下跌0.8%、0.9%；1月以来水泥均价环比下跌1.3%，同比下跌19.6% [5][37] - 玻璃价格结束反弹，1月20日玻璃活跃期货合约价报1064元/吨较1月13日下跌4.9%，1月以来玻璃价格环比上涨8.2%，同比下跌19.2% [5][42] - 集运运价指数近端跌幅扩大，1月16日CCFI指数较12月26日上涨4.2%，SCFI指数下跌0.5%；1月以来CCFI指数同比下跌22.1%，环比上涨6.8%，SCFI指数同比下跌28.2%，环比上涨5.4% [5][46] 通货膨胀：猪价全国普涨 CPI：猪价全国普涨 - 猪价全国普涨，1月20日猪肉平均批发价18.5元/公斤较1月13日上涨2.4%，1月以来猪肉平均批发价18.0元/公斤，环比上涨2.6%，同比下跌20.8% [5][50] - 农产品价格指数节前季节性上涨，1月20日农产品批发价格指数较1月13日上涨1.6%，分品种鸡蛋涨幅5.7%、猪肉2.4%、蔬菜2.4%、水果1.3%、羊肉0.7%、牛肉0.4%、鸡肉下跌1.3%；1月以来农产品批发价格指数同比上涨4.0%，环比下跌0.6% [5][54] PPI：油价区间震荡 - 油价区间震荡，1月20日布伦特和WTI原油现货价报68.1和60.4美元/桶较1月13日分别下跌0.9%和1.3%，1月以来布伦特和WTI现货月均价环比分别上涨4.3%和1.9%，同比分别下跌17.5%和21.5% [5][57] - 铜铝回落，1月20日LME3月铜价和铝价较1月13日分别下跌2.3%和1.5%，1月以来LME3月铜价环比上涨10.5%，同比上涨43.1%，LME3月铝价环比上涨7.6%，同比上涨20.9%；1月20日南华工业品指数较1月13日下跌1.8%，1月16日CRB指数较1月9日下跌0.4%，1月以来南华商品指数环比上涨3.8%，同比下跌5.3%，CRB指数环比上涨0.4%，同比上涨0.7% [5][61] - 工业品价格环比涨跌不一，1月以来玻璃、焦煤、焦炭、动力煤价格环比上涨，其它工业品价格环比下跌，其中水泥、冷轧板跌幅居前；1月以来工业品价格同比跌幅多数收敛，冷轧板、动力煤价格同比跌幅走阔，其他工业品价格同比跌幅普遍收窄 [64]