能源化工日报 2025-10-31 2025/10/31 原油 能源化工组 【行情资讯】 张正华 橡胶研究员 从业资格号：F270766 0755-233753333 zhangzh@wkqh.cn 【策略观点】 我们认为尽管地缘溢价已经全部消散，OPEC 虽做增产但量级极低，与此同时我们观测到 OPEC 供给仍未放量，因而油价短期仍然不宜过于看空。基于此我们维持对油价低多高抛的区间策略， 但当前油价仍需测试 OPEC 的出口挺价意愿，建议短期观望为主，等待油价下跌时 OPEC 出口下 滑做出验证。 甲醇 2025/10/31 甲醇 【行情资讯】 太仓价格-20 元，内蒙维稳，鲁南维稳，盘面 01 合约-49 元，报 2208 元/吨，基差-18。1-5 价差变化-12，报-76。 【策略观点】 港口价格快速下跌，与内地价差进一步扩大。目前港口库存依旧高位且迟迟无法去化，现货受 此压制持续走弱。国内供应小幅回升，而下游需求端普遍处于亏损状态，多数下游开工出现下 行，相对应甲醇需求进一步走弱，供增需弱的格局导致库存迟迟无法去化，对于后续海外冬季 限产的利多预期目前尚未兑现，随着时间推移，若高库存矛盾始终无法解决 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 纯苯港口库存小幅回落，但下游开工偏低拖累需求，港口基差持续偏弱，国内开工有所回落，需关注后续发展；苯乙烯在短期检修背景下港口库存未去化，库存压力仍存，受新装置投产冲击，下游提货一般且成品库存压力高，需等待进一步亏损减产 [3] 各目录总结 一、纯苯与EB的基差结构、跨期价差 - 纯苯主力基差 -121 元/吨（-61），华东纯苯现货 -M2 价差 -55 元/吨（-20 元/吨），纯苯连一合约 - 连三合约价差未提及具体数据；EB 主力基差 -53 元/吨（-42 元/吨），苯乙烯连一合约 - 连三合约价差未提及具体数据 [1][11][16] 二、纯苯与苯乙烯生产利润、内外价差 - 纯苯 CFR 中国加工费 107 美元/吨（-2 美元/吨），纯苯 FOB 韩国加工费 91 美元/吨（-2 美元/吨），纯苯美韩价差 75.4 美元/吨（+8.0 美元/吨）；苯乙烯非一体化生产利润 -400 元/吨（+32 元/吨），预期逐步压缩；纯苯进口利润、苯乙烯进口利润未提及具体数据 [1] 三、纯苯与苯乙烯库存、开工率 - 纯苯港口库存 8.50 万吨（-1.40 万吨），开工率未提及具体变化数据；苯乙烯华东港口库存 193000 吨（-9500 吨），华东商业库存 121000 吨（-1500 吨），开工率 69.3%（-2.6%） [1] 四、苯乙烯下游开工及生产利润 - EPS 生产利润 255 元/吨（-5 元/吨），开工率 61.98%（-0.54%）；PS 生产利润 -45 元/吨（-5 元/吨），开工率 53.80%（+0.00%）；ABS 生产利润 -192 元/吨（+48 元/吨），开工率 72.80%（-0.30%） [2] 五、纯苯下游开工与生产利润 - 己内酰胺生产利润 -1850 元/吨（+35），开工率 88.89%（-3.52%）；酚酮生产利润 -329 元/吨（+0），开工率 78.00%（+0.00%）；苯胺生产利润 1050 元/吨（+224），开工率 76.48%（+0.75%）；己二酸生产利润 -1165 元/吨（-23），开工率 55.80%（-3.30%） [1] 策略总结 - 单边无策略；基差及跨期无策略；跨品种建议纯苯加工费（纯苯 - 石脑油）价差短期逢低做扩 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 聚烯烃方面近期PP供应回升节奏放缓，PE后续供应有增加预期，需求端回暖库存去化，01合约有库存压力，05合约可关注中长期低多机会[2] - 纯苯-苯乙烯方面需关注各产品价格、价差、库存及开工率变化情况[4][5][7][8] - 聚酯产业链方面PX供需有所修复但反弹空间受限，PTA、乙二醇、短纤、瓶片等各产品也受不同因素影响，需采取相应投资策略[9] - 氯碱产业方面烧碱和PVC价格有变动，开工率和利润情况不同，需关注市场动态[10][13] 根据相关目录分别进行总结 聚烯烃产业 - 价格方面L2601收盘价7009涨0.34%，PP2601收盘价6657涨0.42%等多个品种价格有涨跌变化[2] - 库存方面PE企业库存41.6万吨降19.16%，PP企业库存59.5万吨降6.80%等[2] - 开工率方面PE装置开工率81.5%降0.37%，PP装置开工率75.9%降2.9%等[2] 纯苯 - 苯乙烯 - 上游价格布伦特原油12月合约64.92美元/桶涨0.8%，CFR中国纯苯676美元/吨涨0.1%等[4] - 苯乙烯相关价格苯乙烯华东现货6480元/吨涨0.6%，EB期货2512合约6513元/吨涨0.7%等[5] - 库存纯苯江苏港口库存8.50万吨降14.1%，苯乙烯江苏港口库存19.30万吨降4.7%[7] - 开工率亚洲纯苯开工率79.2%持平，国内纯苯开工率72.7%降3.6%等[8] 聚酯产业链 - 上游价格布伦特原油12月合约64.92美元/桶涨0.8%，CFR日本石脑油571美元/吨涨0.4%等[9] - 下游聚酯产品价格POY150/48价格6415元/吨持平，聚酯切片价格5723元/吨降0.2%等[9] - 库存MEG港口库存52.3万吨降9.7%，MEG到港预期19.8万吨增273.6%[9] - 开工率亚洲PX开工率78.5%升0.5%，PTA开工率78.8%升2.7%等[9] 氯碱产业 - 现货&期货价格山东32%液碱折百价2500元/吨持平，华东电石法PVC市场价4620元/吨涨0.4%等[10] - 海外报价&出口利润烧碱FOB华东港口390美元/吨涨2.6%，出口利润125.8元/吨增242%等[11][12] - 供给烧碱行业开工率85.6%升0.1%，PVC总开工率73.7%降1.9%等[13] - 需求烧碱下游印染行业开机率67.3%升0.8%，PVC下游隆众样本管材开工率41.2%升3.0%等[14][15]

海外库存难增长 新能源及有色金属日报 | 2025-10-29 单边：谨慎偏多。 套利：中性。 风险 1、海外矿预期外扰动。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。 重要数据 现货方面：LME锌现货升水为212.89美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日变化60元/吨至22270元/吨，SMM 上海锌现货升贴水-45元/吨；SMM广东锌现货价较前一交易日60元/吨至22280元/吨，广东锌现货升贴水-95元/吨； 天津锌现货价较前一交易日50元/吨至22260元/吨，天津锌现货升贴水-55元/吨。 期货方面：2025-10-28沪锌主力合约开于22400元/吨，收于22310元/吨，较前一交易日5元/吨，全天交易日成交128753 手，全天交易日持仓120693手，日内价格最高点达到22440元/吨，最低点达到22290元/吨。 库存方面：截至2025-10-28，SMM七地锌锭库存总量为16.35万吨，较上期变化0.14万吨。截止2025-10-28，LME 锌库存为35250吨，较上一交易日变化-1800吨。 市场分析 目前冶炼厂对矿端采购需求旺盛，矿端TC有望进一步下滑，虽然受内外锌价差异影响，进 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 纯苯与苯乙烯市场皆面临压力，纯苯港口库存回落但需求受下游开工率低拖累，基差持续偏弱，且国内开工下降速率加快；苯乙烯供应受检修和新装置投产影响，下游开工变化不大提货一般，成品库存压力高，港口库存压力持续，需等待亏损减产；策略上建议纯苯加工费价差短期逢低做扩 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 一、纯苯与EB的基差结构、跨期价差 - 展示纯苯主力基差与期货合约价格、主力合约基差、现货 - M2纸货价差、连一合约 - 连三合约价差，以及EB主力合约走势及基差、主力合约基差、连一合约 - 连三合约价差 [1][8][12][16][17] 二、纯苯与苯乙烯生产利润、内外价差 - 涉及石脑油加工费，纯苯FOB韩国与石脑油CFR日本价差，苯乙烯非一体化装置生产利润，纯苯美湾与韩国、美湾与中国、鹿特丹与中国的价差，纯苯与苯乙烯进口利润，苯乙烯美湾与中国、鹿特丹与中国的价差 [1][23][25][31][35][37] 三、纯苯与苯乙烯库存、开工率 - 包括纯苯华东港口库存、开工率，苯乙烯华东港口库存、华东商业库存、工厂库存、开工率 [1][42][44][47] 四、苯乙烯下游开工及生产利润 - 呈现EPS、PS、ABS的开工率及生产利润 [2][53][55][58] 五、纯苯下游开工与生产利润 - 涵盖己内酰胺、酚酮、苯胺、己二酸的开工率及生产毛利，还有PA6常规纺有光、锦纶长丝、双酚A、PC、环氧树脂E - 51、纯MDI、聚合MDI的生产毛利 [1][2][61][64][65][76][77][79][87][88]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 天胶基本面供应增加、现货偏强、国内库存减少、轮胎开工率高位，市场下方有支撑，可回落做多 [4] 根据相关目录总结 每日提示 - 天胶基本面供应开始增加，现货偏强，国内库存开始减少，轮胎开工率高位，整体中性；基差现货14750，基差 -610，偏空；上期所库存周环比和同比均减少，青岛地区库存周环比减少、同比增加，中性；盘面20日线向下，价格在20日线上运行，中性；主力净空，空减，偏空；预期市场下方有支撑，回落做多 [4] 多空因素及主要风险点 - 利多因素为下游消费偏高、现货价格抗跌、国内反内卷 [6] - 利空因素为供应增加、国内经济指标偏空、贸易摩擦 [6] 基差 - 10月28日基差走强 [35] 现货价格 - 23年全乳胶不可用于交割，10月28日现货价格持平 [8] 库存 - 交易所库存近期持续去库 [14] - 青岛地区库存持续去库 [17] 进口 - 进口数量回升 [20] 下游消费 - 汽车产销季节性回升 [23][26] - 轮胎产量同期新高 [29] - 轮胎行业出口同期新高 [32]

行业投资评级 - 对石油石化行业投资评级为“看好”或“维持看好” [1] 核心观点 - 国内与国际天然气价格普遍呈现环比上升趋势，其中加拿大天然气期货价格环比涨幅高达85.84% [2][13] - 中国天然气市场呈现供需双降格局，9月产量和表观消费量环比分别下降15.05%和3.70% [2][16][17] - 欧美天然气库存量环比增加，但欧洲库存同比显著下降13.50% [2][7][21] - 欧洲天然气进口总量及自俄罗斯进口量环比均下降，降幅分别为2.46%和18.88% [7][26] 天然气价格 - 截至10月24日，国内LNG出厂价格为4274.00元/吨，环比上升257元/吨，涨幅6.40% [2][8] - 同期中国天然气到岸价为11.23美元/百万英热单位，环比上升0.08美元/百万英热单位，涨幅0.69% [2][13] - 美国NYMEX天然气期货收盘价为3.34美元/百万英热单位，环比上升0.46美元/百万英热单位，涨幅16.07% [2][9] - 加拿大天然气期货价格为1.43加元/千兆焦耳，环比上升0.66加元/千兆焦耳，涨幅85.84% [2][13] - 英国天然气期货价格为80.51便士/色姆，环比上升1.02便士/色姆，涨幅1.28% [2][13] 供需情况 - 9月中国天然气单月产量为596680.00吨，环比下降105710.00吨，降幅15.05% [2][16] - 9月中国天然气表观消费量为353.26亿立方米，环比下降13.58亿立方米，降幅3.70%，但同比增长4.83亿立方米，增幅1.39% [2][17] 库存情况 - 截至10月17日，美国液化天然气/液化石油气库存为203244千桶，环比上升1788千桶，增幅0.89%，同比上升28289千桶，增幅16.17% [2][21] - 截至10月22日，欧洲天然气库存量为945.64亿千瓦时，环比上升11.76亿千瓦时，增幅1.26%，但同比下降147.52亿千瓦时，降幅13.50% [7][21] 进出口情况 - 9月欧洲天然气进口累计量为193718.84百万立方米，环比下降4882.90百万立方米，降幅2.46%，但同比大幅上升60915.29百万立方米，增幅45.87% [26] - 9月欧洲自俄罗斯天然气累计进口量为10110.10百万立方米，环比下降2352.70百万立方米，降幅18.88%，同比下降8991.50百万立方米，降幅47.07% [7][26] - 9月中国天然气进口量为1104.82万吨，环比下降80.03万吨，降幅6.78%，同比下降94.28万吨，降幅7.86% [31]

新能源及有色金属日报 | 2025-10-28 镍品种 中美磋商进展顺利，沪镍不锈钢小幅收涨 市场分析 2025-10-27日沪镍主力合约2512开于122150元/吨，收于122400元/吨，较前一交易日收盘变化0.34%，当日成交量为 129533（-15670）手，持仓量为108989（-12453）手。 期货方面：昨日沪镍主力合约呈现震荡上行走势。在基本面没有较大变化的情况下，宏观情绪带动了镍价走势， 今日中美在马来西亚吉隆坡举行会谈，双方就关税等一系列问题形成初步共识，利好镍等一系列有色金属。此外， 美元指数走弱，降低了以美元计金属价格压力，对沪镍形成一定支撑。 镍矿方面：据Mysteel方面消息，昨日镍矿市场较为平稳，多观望为主，价格持稳运行。国内市场供需双方价差仍 存。菲律宾方面，苏里高矿区即将步入雨季，装船出货进入收尾阶段；北部矿山多开始招标出货。下游部分铁厂 有补库意愿，但生产压力下，对原料镍矿多持压价心态。印尼方面，10月(二期)内贸基准价上涨0.06-0.11美元，内 贸升水方面，主流升水维持+26，升水区间多在+25-27。受当地矿区雨季影响以及明年生产准备，印尼工厂近期多 有原料采购 ...

报告行业投资评级 - 单边：中性 [3] - 跨期：观望 [3] - 跨品种：无 [3] 报告的核心观点 - 尿素现货在上周期现双涨后本周成交转弱，预计短期震荡，中长期供需仍偏宽松 [2] - 部分地区农业秋季肥进行中，复合肥秋季肥生产收尾，冬小麦所需复合肥以清库为主，走货情绪转好；三聚氰胺开工下降，刚需采购 [2] - 随着新增产能释放，中长期尿素供需仍偏宽松；天气好转使农需走货增加，库存累积速度放缓，当前全国库存累积以内蒙为主 [2] - 9 - 10月为出口窗口期，9月出口137万吨，2025年1 - 9月累计出口量为281.23万吨；港口集港与离港并存，库存去化；印度尿素进口招标收到366万吨货源 [2] 根据相关目录分别进行总结 尿素基差结构 - 2025 - 10 - 27，尿素主力收盘1640元/吨（-2）；河南小颗粒出厂价报价1590元/吨（0）；山东地区小颗粒报价1610元/吨（+40）；江苏地区小颗粒报价1610元/吨（+40）；小块无烟煤750元/吨（+0）；山东基差-30元/吨（+42）；河南基差-50元/吨（+22）；江苏基差-30元/吨（+42） [1] 尿素产量 - 截至2025 - 10 - 27，企业产能利用率77.61%（0.08%） [1] 尿素生产利润与开工率 - 2025 - 10 - 27，尿素生产利润80元/吨（+40） [1] 尿素外盘价格与出口利润 - 2025 - 10 - 27，出口利润901元/吨（-91） [1] 尿素下游开工与订单 - 截至2025 - 10 - 27，复合肥产能利用率27.71%（+3.53%）；三聚氰胺产能利用率为48.30%（-6.88%）；尿素企业预收订单天数7.41日（+0.70） [1] 尿素库存与仓单 - 截至2025 - 10 - 27，样本企业总库存量为163.02万吨（+1.48），港口样本库存量为21.00万吨（-23.60） [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纯苯港口库存回落但基差仍弱，主要因下游需求偏弱且国内开工下降速率加快，需关注欧美制裁俄油对炼厂纯苯负荷的后续影响 [3] - 苯乙烯短期有检修但新装置投产冲击，下游开工变化不大提货一般，三大硬胶成品库存压力高，港口库存压力持续，等待进一步亏损减产 [3] - 跨品种策略上，纯苯加工费（纯苯 - 石脑油）价差短期逢低做扩 [4] 根据相关目录分别总结 一、纯苯与 EB 的基差结构、跨期价差 - 纯苯主力基差 -69 元/吨（-37），华东纯苯现货 -M2 价差 -15 元/吨（+10 元/吨） [1] - 苯乙烯主力基差 -56 元/吨（-62 元/吨） [1] 二、纯苯与苯乙烯生产利润、内外价差 - 纯苯 CFR 中国加工费 110 美元/吨（-9 美元/吨），纯苯 FOB 韩国加工费 95 美元/吨（-9 美元/吨），纯苯美韩价差 71.5 美元/吨（+4.0 美元/吨） [1] - 苯乙烯非一体化生产利润 -503 元/吨（-38 元/吨），预期逐步压缩 [1] 三、纯苯与苯乙烯库存、开工率 - 纯苯港口库存 8.50 万吨（-1.40 万吨） [1] - 苯乙烯华东港口库存 193000 吨（-9500 吨），华东商业库存 121000 吨（-1500 吨），处于库存回建阶段 [1] - 纯苯下游己内酰胺开工率 88.89%（-3.52%），苯酚开工率 78.00%（+0.00%），苯胺开工率 76.48%（+0.75%），己二酸开工率 55.80%（-3.30%） [1] - 苯乙烯开工率 69.3%（-2.6%） [1] 四、苯乙烯下游开工及生产利润 - EPS 生产利润 340 元/吨（+69 元/吨），开工率 61.98%（-0.54%） [2] - PS 生产利润 -60 元/吨（+69 元/吨），开工率 53.80%（+0.00%） [2] - ABS 生产利润 -266 元/吨（+87 元/吨），开工率 72.80%（-0.30%） [2] 五、纯苯下游开工与生产利润 - 己内酰胺生产利润 -1950 元/吨（+40） [1] - 酚酮生产利润 -391 元/吨（+0） [1] - 苯胺生产利润 1050 元/吨（+224） [1] - 己二酸生产利润 -1175 元/吨（+36） [1]