本期业绩预告核心情况 - 业绩预告期间为2025年1月1日至2025年12月31日 [2] - 预计2025年度净利润为负值，具体金额未披露 [2] 业绩变动原因分析 - 主营业务在测量测绘、精准农业、海外市场等重点领域进行拓展，在市场竞争加剧环境下收入实现逆势增长 [3] - 通过降本增效、提升运营效率等措施，盈利能力正逐步改善 [3] - 拟对存货、商誉及应收款项计提减值准备，金额在9,000万元至12,000万元之间 [3] - 持续推动战略调整与业务结构重塑，有序剥离部分非核心业务及低效资产 [3] - 业务结构调整导致部分业务单元收入下滑、成本上升，对整体盈利水平造成负面影响 [3] 业绩预告相关程序 - 本次业绩预告未经注册会计师审计 [2] - 公司已就预告事项与会计师事务所进行预沟通，双方不存在重大分歧 [2]

核心观点 - 长安福特2025年在华销量大幅下滑至不足10万辆 跌破业内公认的生存红线 与股东方披露策略的转变共同反映出其在中国市场面临严峻挑战 [1][3] - 福特在美国市场表现强劲 销量与盈利状况良好 但在中国市场则被视为关键挑战 公司正通过战略调整寻求复苏 [4] 销量表现与趋势 - 2025年长安福特在华批发销量为12.15万辆 零售销量为9.94万辆 年销量跌破10万辆的生存规模红线 [1] - 公司销量自2016年95.7万辆的巅峰后持续下滑 2019年首次跌破20万辆 2024年曾回升至24.7万辆 同比增长5.97% 但2025年再次出现断崖式下跌 [3] - 主力车型蒙迪欧2025年仅售出4.7万辆 而其在2024年曾有过单月销量破万的纪录 [3] - 福特在美国市场2025年销量增长6% 达到220万辆 创下自2019年以来最佳年度销量 [4] 市场与战略对比 - 福特在美国市场的成功得益于战略调整 即因应纯电需求放缓而聚焦于混合动力及增程车型 并凭借利润较高的大型皮卡等产品维持了健康的盈利水平 [4] - 在中国市场 长安福特的失利与其传统燃油车竞争力不足及新能源产品转型缓慢直接相关 [3] - 福特将中国市场定位为关键挑战 2025年福特中国加速战略调整 以统一销售渠道为抓手 产品端聚焦硬派越野与新能源 形成“一个福特”的整合局面以期复苏 [4] 信息披露与股东态度 - 长安汽车自2025年6月起不再在月度产销快报中单独披露长安福特销量数据 福特中国也已不再进行单个板块的数据披露 股东双方对长安福特销量保持缄默 [3] - 目前长安福特2025年的官方销量数据未由股东方长安汽车或福特公司公布 [3]

文章核心观点 - 三菱电机计划出售其汽车零部件业务 这是其大规模业务重组战略的关键一步 旨在剥离低利润率且承压的非核心资产 并将资源集中投向功率半导体等高增长高价值赛道 [1][3][6] 剥离承压的汽车零部件业务 - 公司计划出售的汽车零部件业务涵盖混合动力和电动汽车的逆变器 电机以及车载娱乐系统等产品 [3] - 2025上半财年（2025年4-9月） 该业务营收为4228亿日元 但营业利润率仅为5% 显著低于公司整体8.2%的利润率水平 [3] - 该业务的出售价格预计为2000亿-3000亿日元（约合人民币88亿-132亿元） 公司计划于1月26日前接收潜在买家的第一轮报价 [1] - 潜在买家除其他汽车零部件供应商外 还涵盖多家私募股权基金 [1] - 全球电动汽车市场增速放缓 行业价格战以及来自中国 欧洲厂商的成本竞争 共同压缩了该业务的利润空间 使其成为需剥离的“非核心承压资产” [4] - 此次出售是公司2025年启动的大规模业务重组战略的延续 该战略计划在2025财年内完成价值8000亿日元的业务线评估 [3] 聚焦高增长赛道与业务重组 - 公司业务重组的核心逻辑是剥离低利承压业务 集中资源攻坚高价值赛道 [6] - 资源将重点布局功率半导体 暖通空调（HVAC） 数字化解决方案等赛道 其中功率半导体是战略核心 [6] - 伴随电动汽车 可再生能源等领域市场扩张 功率半导体需求呈现爆发式增长 公司希望将其打造为全球增长的核心引擎 [6] - 公司位于日本熊本县的8英寸功率半导体工厂已于2025年11月启动试生产 [6] - 此前在2025年11月12日 公司已将三相电机及内置式永磁同步电机业务 以及工业用电机 泵及压铸业务转让给荏原制作所 同样是剥离非核心资产的一部分 [6] 交易背景与行业动态 - 公司此次业务重组也承载着摆脱2021年曝光的品质造假丑闻阴影 重塑企业信任的诉求 公司2025年提出构建“自主管控”企业文化的目标 [7] - 综合电机制造商收缩车载业务并非个例 例如松下于2024年将其汽车系统公司多数股权出售给美国私募股权公司阿波罗 [4] - 对于媒体报道 三菱电机公关部门回应称正按规划推进经营效率优化与业务组合战略调整 [4] - 市场分析认为 汽车零部件供应商收购后可实现业务协同与产能互补 私募股权基金则可能通过资产重组优化业务效率 [7]

公司战略调整 - 公司决定自2026年2月2日起停止运营7个线下门店 包括上海宝山、广州番禺、天津中北、南通、徐州、宁波和哈尔滨商场 [8] - 关店决定是公司在中国深化转型过程中的重要一步 旨在为未来业务增长构建更具韧性的基础 并聚焦本土相关性 [10] - 公司计划在未来两年内开设超过十家小型门店 此举被视为控制成本、更灵活化发展线下门店的策略 [11] 关店清仓情况 - 上海宝山商场将于2月2日关闭 从1月15日起开始清仓打折 商品折扣为3折起 [1] - 关店清仓吸引了大量顾客 打折第一天客流量比平时翻了一倍多 高峰时结账需排队约2小时 [4] - 清仓期间厨房用品、床品和日用家居品是热销品类 部分货架商品已售罄 [7] 市场环境与竞争挑战 - 随着房地产市场进入调整期 家具和家居用品销售开始下滑 消费者对性价比要求越来越高 [11] - 公司基本采用大店模式 被关停的7家门店在选址、成本控制和运维等方面存在挑战 [11] - 电商冲击和各类价格战加剧了公司的竞争难度 [11] 产品与价格策略 - 公司近年来持续强调"更低价格产品"以维持市场占有率 [11] - 在2026财年 公司拟投入1.6亿元聚焦和推广150款"更低价格产品" [11] - 在过去两个财年 公司已累计投资6.73亿元推出更多"更低价格产品" [11] 渠道发展策略 - 公司在力拓线上业务 希望通过全渠道模式继续在中国市场发展 [11] - 开设小型门店和拓展线上业务是公司控制成本、实现更灵活发展的举措 [11]

公司股价与交易表现 - 中国罕王股价开盘重挫后转涨 盘中涨幅超过10% [1] - 截至发稿时股价上涨8.47% 报4.61港元 [1] - 成交额达到9350.34万港元 [1] 公司战略调整与业务聚焦 - 公司将集中人力及财务资源 全力支持Mt Bundy金矿项目发展投产 [1] - 公司维持中国铁矿及高纯铁业务的稳定生产运营 [1] - 公司作为黄金业务发展的平台 终止原拟进行的罕王黄金分拆上市计划 [1] - 为反映公司增加的黄金资源量及储量以及成为中型黄金生产商的战略目标 拟将公司名称更改为“罕王黄金国际有限公司” [1] 黄金项目进展与资源储量 - Cygnet金矿项目的第一阶段预可行性研究完成 [1] - Mt Bundy金矿项目的最终可行性研究更新 [1] - 经独立专家评估 合并矿石储量增加53.1% 达到262万盎司 [1] - JORC黄金资源量增至554万盎司 [1]

闻泰科技与立讯精密资产出售争议 - 闻泰科技与立讯精密因印度闻泰业务资产包的交割争议已正式进入仲裁程序 [1][15] - 立讯精密公告称，因印度闻泰相关资产存在查封、冻结等交割受限情形，无法办理权属变更，合同目的已无法实现 [2][16] - 立讯精密子公司已向新加坡国际仲裁中心提起仲裁，请求终止协议并要求印度闻泰退还已支付的对价及相关费用合计印度卢比19.77亿元（约人民币1.53亿元）并支付利息 [2][16][17] - 闻泰科技公告称，除印度土地尚需配合办理手续外，相关业务资产包已完成转移 [3][19] - 闻泰科技表示已多次催告立讯精密子公司支付剩余约1.6亿元交易对价，但对方逾期未付并于2025年12月16日单方主张终止协议 [4][19] - 闻泰科技将提出反请求，要求对方继续履约、支付剩余交易对价并赔偿损失 [4][22] 交易背景与资产剥离计划 - 争议根源可追溯至2025年3月，为应对被美国商务部列入“实体清单”后的战略调整，闻泰科技启动了大规模资产剥离计划 [13][28] - 计划以现金交易方式，向立讯精密及其子公司转让五家子公司的全部股权，以及无锡闻泰、无锡闻讯和印度闻泰的业务资产包 [13][28] - 据双方公告，目前除印度资产部分外，其余标的资产均已完成权属变更登记手续 [5][9][20][24][29] 公司业务结构剧烈变化 - 资产剥离对闻泰科技营收结构产生剧烈冲击，2023年和2024年产品集成业务收入占比曾高达72.39%和79.39% [14][29] - 2025年第三季度，产品集成业务收入骤降至1.10亿元，占比仅为2.50% [14][29] - 闻泰科技正全力押注半导体业务，2025年三季度半导体业务收入达43.00亿元，同比增长12.20% [14][29] - 2025年第三季度半导体业务占总营收比重已飙升至97.13% [14][29] 核心半导体业务遭遇风波 - 闻泰科技核心半导体子公司安世半导体在2025年10月连续遭遇荷兰官方机构与法院的双重管控，导致闻泰科技对其控制权被暂时架空 [14][29] - 闻泰科技在三季报中坦言，若安世半导体的控制权在2025年末前无法恢复，公司可能面临收入、利润及现金流的阶段性下调风险 [14][29] 双方公告内容与历史进展 - 在2025年11月和12月的进展公告中，闻泰科技均说明对方尚未支付1.6亿元款项，并表示将继续积极沟通 [11][26] - 在此次仲裁公告前，双方均未提示过印度闻泰资产交割存在终止风险 [12][27] - 立讯精密上一次进展公告在2025年10月，称印度资产部分权属转移手续仍在办理中，而香港闻泰、印尼闻泰已于2025年9月16日完成股权实质性交割 [12][27] - 闻泰科技在2025年12月的进展公告中也表示印度业务资产包已完成转移，仅印度土地尚需对方配合办理权属变更 [12][27]

行业核心动态 - 全球奢侈品、美妆及运动服饰行业进入密集调整期，人事迭代、资本博弈与战略优化成为核心主线，行业格局持续重塑 [1] 奢侈品行业人事与管理调整 - **Givenchy与Dior管理层洗牌**：LVMH任命Stella McCartney前首席执行官Amandine Ohayon为Givenchy新任CEO，原Givenchy CEO Alessandro Valenti调任Dior担任负责商业事务的副董事总经理，Dior同时任命Charlotte Holman Ros为美洲区新总裁 [5][6][7] - **爱马仕日本管理层调整**：爱马仕日本子公司任命前LVMH及Louis Vuitton高管Shigeru Takagaki为代表董事兼总裁，接替已任职18年的Masao Ariga [21][22] - **人事调整策略**：LVMH的调整凸显其内部培养和提拔高管的用人策略，以及为核心品牌Dior精准输送人才的核心品牌优先变革策略 [6][7] 运动服饰与健康品牌战略动向 - **Alo高端化转型**：洛杉矶运动健康服饰品牌Alo任命前Dior、Miu Miu高管Benedetta Petruzzo为国际业务CEO，以强化高端品牌属性，品牌计划升级门店并推出奢华皮具手袋等高端产品线，其巴黎香榭丽舍大街旗舰店预计于2026年底或2027年初开业 [1][2] - **彪马架构与人事调整**：运动品牌彪马任命Nadia Kokni为全球品牌营销副总裁，正值公司重塑品牌架构，将核心职能整合为全球统一组织 [9][10] - **安踏潜在收购**：传安踏体育已提出收购法国开云集团控股方持有的彪马29%股权要约，若达成将成为彪马最大单一股东，安踏计划联合私募基金推进竞购 [4][5] - **安德玛获知名投资者增持**：“加拿大巴菲特”普雷姆·瓦特萨旗下的Fairfax Financial Holdings增持Under Armour股份至4200万股，占总股本的22%，押注品牌转型 [19] 美妆行业战略聚焦与资本运作 - **雅诗兰黛剥离非核心品牌**：雅诗兰黛考虑以3-5亿美元打包出售蒂佳婷、Too Faced和Smashbox三大品牌，以聚焦高端业务，该售价较当初收购总花费超25亿美元大幅缩水 [10][11] - **巴黎欧莱雅增长策略**：巴黎欧莱雅2026年将推出不少于20款新品，并通过TikTok Shop首发、沃尔玛或Ulta Beauty独家发售等多渠道布局，品牌2025年社交媒体互动量跃居行业首位，媒体曝光价值同比增长57% [17] - **毛戈平家族减持**：国货美妆龙头毛戈平控股股东及多位执行董事计划减持不超过1720万股H股，占总股本3.51%，按公告日股价最高可套现14.1亿港元，公司2025年上半年营收25.88亿元，同比增长31.3%，净利润6.7亿元，同比增长36.1% [13][14] 本土商业运营变化 - **上海新世界新丸中心独立运营**：上海新世界大丸百货结束与日本J.Front Retailing的合作，更名为新世界新丸中心独立运营，商场2024年销售额突破23亿元，客流量超1700万人次，2025年12月31日销售额达3988万元，同比增长14.56% [14][15] 公司财务与市场表现 - **彪马业绩承压**：彪马2025年前9个月全球销售额同比下滑8.48%，2024财年销售额为88.17亿欧元，净利润同比下滑7.6%至2.82亿欧元 [5] - **雅诗兰黛业绩**：雅诗兰黛2026财年第一季度净销售额同比增长4%至34.81亿美元，但2025财年第一季度彩妆业务下跌6%、亏损4.41亿美元，部分受Too Faced拖累 [11] - **安德玛业绩与预期**：Under Armour在2026财年第二财季销售额同比下滑5%，每股亏损0.04美元，但公司上调指引，预计2026财年收入下滑4%-5%，每股盈利0.03-0.05美元 [19] - **毛戈平市场表现**：毛戈平减持公告次日股价收盘涨7.26%至87.95港元/股，总市值431.12亿港元 [13]

行业招聘与人才状况 - 2026年外商独资公募基金人才招聘有回暖迹象，但较2019年等历史最热时期仍有差距 [1][2] - 当前释放的职位以中层职位需求较多，外资公募通常底薪较高，岗位有一定吸引力 [2] - 多家外资公募正在积极招聘，例如安联基金招聘市场策划部总经理和市场经理，贝莱德基金招聘系统交付和运营等岗位，摩根资产管理招聘运营控制岗位，摩根士丹利基金招聘电商岗位，宏利基金招聘互联网营销、债券交易员等 [2] - 对于已获牌照的外资公募，渠道人才至关重要，招聘时看重公募行业经验，尤其青睐有中资公募基金公司背景且业绩好的渠道人才，且渠道负责人不要求会讲英文 [2] - 公募基金行业资深渠道人才对外资机构持谨慎态度，原因包括外资机构人事或战略调整常由总部发起，中国团队难以把控，以及新设外资基金公司人手短缺，难以投入广泛渠道建设 [3] - 外商独资公募要破解人才困局需解决一系列问题，如产品营销和销售需深厚本地经验并尊重本地规律，给予本地负责人足够自主权 [3] 高管变动情况 - 2025年全年，9家外商独资公募基金公司合计发生22人次高管变动，同期全行业150家公募基金公司共发生380人次高管变动 [4] - 2025年平均每家外商独资公募基金的高管变动人次为2.44，略低于行业均值2.53 [4] - 安联基金在2025年7月董事长吴家耀离任，总经理沈良暂代董事长，同年10月从中欧基金引入销售负责人关子阳任副总经理 [4] - 贝莱德基金在2025年2月原副总经理洪霞离任，3月引入郁蓓华任总经理，原总经理陈剑离任，7月引入首席信息官刘映洲 [4] - 富达基金在2025年5月黄小薏离任总经理，7月卸任，新任命孙晨为总经理，李少杰为董事长 [5] - 宏利基金在2025年3月高贵鑫离任首席信息官，由原范达中国区负责人唐华接任，10月副总经理宋扬离任，由中信保诚基金的刘业伟接任 [5] - 联博基金在2025年9月副总经理朱建荣离职，年底督察长方芳离任，总经理罗登攀暂代督察长，且朱建荣已起诉联博基金，案件将于2026年1月19日开庭审理 [5][6] - 摩根基金在2025年7月原首席信息官卢蓉离任，从中欧基金招来贾建国接任，摩根士丹利基金在2025年1月1日任命刘欣为副总经理 [6] 公司业务与战略发展 - 2025年部分外商独资公募基金做出战略选择，例如施罗德基金决定聚焦机构业务，这被视为渠道人员较少情况下的选择，但入选机构白名单需满足一定门槛 [7] - 富达基金于2025年11月18日发行了公司首只养老FOF，成为首个推出养老目标基金的新设立外商独资公募公司，这得益于监管放松了对新设外资公司申请养老基金的资格限制 [7] - 安联基金和联博基金在2024年发行首只产品后，2025年的重要任务之一是规模增长，安联基金从中欧基金引入了销售负责人任副总经理，联博基金也经历了销售负责人调整 [7] - 贝莱德基金在2025年决策转向系统化股票投资策略，同年其专户规模扩张后，非货规模突破了200亿元，为申请QDII资格奠定了基础 [8] - 除三家合资转外商独资的公募基金公司外，外商独资公募基金公司均面临一定盈利压力，当前重要任务是做大管理规模并向盈利迈进，能否展示盈利希望关乎中国区负责人的任务 [8] - 外资机构需充分尊重中国本地规律才能分享经济和资产管理行业发展红利，但现实与理想之间仍有很大差距 [8]

财务数据和关键指标变化 - 公司2025年第四季度产品销售额为760万美元，较2024年第四季度下降1.6% [12] - 2025年全年产品销售额为2760万美元，较2024年全年增长4.3% [14] - 2025年第四季度美国国内销售额为700万美元，同比增长8.7% [13] - 2025年第四季度国际销售额同比下降52.6%，主要受加拿大订单时间影响 [14] - 公司决定暂停对Re-Tain的投资，并对相关资产进行非现金减值，预计影响2025年第四季度约290万美元 [15] - 公司对部分库存进行减值，预计金额约为60万美元，主要涉及不符合要求的初乳 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - **First Defense产品线**：2025年第四季度Tri-Shield产品销售额同比增长41.3% [5] - First Defense产品组合中，Tri-Shield的销售占比在季度和全年均有所提升，反映出从Dual-Force产品的迁移以及新客户的获取 [14] - **Re-Tain产品线**：因FDA发出“不完整函”及合同制造商问题，公司决定暂停对该产品的投资，并将资源重新配置到First Defense业务 [6][7][9] 各个市场数据和关键指标变化 - **美国市场**：2025年第四季度销售额同比增长8.7% [5][13] - **国际市场**：2025年第四季度销售额同比下降52.6%，主要受加拿大订单时间影响 [14] - 公司计划新增两个美国销售区域，并将销售团队规模扩大50%，同时增加一名国际业务发展主管 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略重心转移**：公司将战略重点重新聚焦于First Defense业务，暂停对Re-Tain的制造投资 [4][6] - **First Defense市场机会**：新生犊牛市场在过去五年快速发展，犊牛价值从2003年的约200美元大幅提升至约1300美元，这使得犊牛早期健康和存活的经济价值显著提高 [8] - First Defense产品的全球总可寻址市场估计约为9亿美元 [8] - **Re-Tain项目暂停原因**：主要因FDA就新兽药申请发出“不完整函”，且合同制造商未能解决此前指出的检查缺陷，导致产品上市仍需数年而非数月 [7][9][10] - **资产重新配置**：公司将把原用于Re-Tain的大部分制造资产（包括建筑和大部分设备）重新用于支持First Defense的液体加工环节，以支持长期产能扩张 [11][15][17] - **产能提升**：2025年，关键瓶颈工艺——冻干（lyophilization）的产出同比增长超过15%，并预计2026年可实现类似增幅，且无需大量额外资本投入 [9][18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对First Defense未来的销售和利润增长潜力抱有高度信心，认为值得加大投资和执行力度 [6] - 新生犊牛市场价值的提升（占奶牛场年收入比例从历史2%-3%升至20%-25%）提高了犊牛健康的经济重要性，有利于First Defense产品的推广 [8] - 公司战略是通过强有力的医学、科学和基于结果的论证，接触更多客户以推动产品试用和使用 [9] - 对于Re-Tain，公司计划在2026年完成正在进行的调查研究，以记录其现场疗效，然后为潜在合作伙伴准备最佳方案 [11][28] - 公司首要任务是确保整个组织的稳健执行 [18] 其他重要信息 - 公司预计在2026年2月26日召开电话会议，讨论截至2025年12月31日的年度财报 [75] - 首席执行官Michael Brigham在本次会议当天退休，其职位由Oliver te Boekhorst接任 [73][74] - 公司正在评估重新利用原Re-Tain建筑所需的修改和额外资本 [15] - 公司提及未来可能需要的投资包括价值约300万美元的5号冻干机，以及改造原Re-Tain设施的相关成本，资金来源可能包括运营现金流、贷款或增资 [35] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于国际销售拓展的挑战及新职位要求 [21] - 国际销售复杂，需要聘请拥有国际市场产品上市经验的人员，因为不同市场在产品要求和上市策略上存在显著差异 [22] - 公司已在加拿大、韩国等市场有业务，不同市场的致病菌存在差异，但也有共性（如轮状病毒） [22] - 公司正在与一位具备相关经验的人选进行谈判 [23] 问题: 关于Re-Tain合同制造商未能满足FDA要求的原因 [24] - 公司正在与该合同制造商进行最后阶段的谈判，为维护股东利益，目前不便透露更多细节 [24] - 根据FDA的来信，申请收到“不完整函” solely due to the circumstances at the contract manufacturer [25] 问题: 合同制造商是否有合同义务维持其设施符合FDA要求 [26] - 管理层认为合同制造商有此合同义务 [26] - 对于是否追究合同制造商损害赔偿责任，公司不予置评 [27] 问题: 为Re-Tain寻找被许可方或战略合作伙伴的现实性及时间 [28] - 公司对产品及其能力充满信心，认为找到合作伙伴是最大化股东价值的最佳途径 [28] - 计划在2026年完成调查研究并获得结果后，再着手寻找合作伙伴，这将为谈判提供有力论据 [28][41] - 关键的调查研究由密歇根州立大学主导，已于2025年12月基本完成入组，预计2026年上半年完成研究，公司不急于求成以保证研究质量 [42][43] 问题: 销售团队扩张的时间线及未来现金需求与融资计划 [31] - 公司基于市场潜力和份额分析，决定新增两个美国销售区域，并正在招聘两名新的现场销售人员 [32] - 国际业务发展主管的招聘也在进行中，预计所有招聘将在本季度（2026年第一季度）尽快完成 [33] - 公司增长需要投资，包括约300万美元的冻干机及改造原Re-Tain设施的成本 [35] - 资金来源可能包括运营现金流、贷款或资本募集，具体方式将取决于投资时的经济性评估 [35] 问题: FDA对Re-Tain原料药（API）本身的看法，以及这是否影响未来合作 [38] - 制造过程分为原料药（药物物质）生产和无菌注射剂（药物产品）生产两部分 [39] - 公司自身负责的原料药生产部分已通过FDA检查，问题 solely 出在合同制造商负责的注射剂生产环节 [40] - 这增强了公司寻找合作伙伴的信心，因为核心活性成分的制造是合规的 [40] 问题: Re-Tain产品自愿弃奶期的具体含义、永久性及与抗生素的比较 [46] - 由于产品可能影响奶酪制作所需的有益细菌，公司建议向奶酪厂供应原料奶的农场主自愿对经治疗的奶牛实施为期“几次挤奶”（约4次）的弃奶期 [47] - 这与主要竞争对手所需的10次弃奶期相比仍有优势，但不如最初设想的零弃奶期有说服力 [47] - FDA不会强制要求弃奶期，因为该产品不是抗生素，不影响人类健康，此建议是出于谨慎考虑 [49] - 对于同时供应奶酪厂和液态奶加工厂的农场主，建议的4次弃奶期在实践中是适用的 [49][50] 问题: 第四季度销售额超预期的原因 [53] - 从缺货状态恢复期间，收入预测复杂，驱动因素包括分销商恢复库存水平、赢得新客户和重新获得老客户 [54] - 管理层对商业团队实现高于预期的收入表示赞赏，并认为这是公司历史上第三高的收入季度 [55] - 缺货情况对当前收入的影响已微乎其微 [55] - 公司曾在各季度10-Q报告中公布缺货数据以供分析 [56] 问题: 第四季度销售势头及季度内收入节奏 [59] - 管理层不愿评论季度内的销售趋势或季度间的比较 [60] - 唯一相关的趋势是，由于假期原因，季度末的发货量略有减少 [60] 问题: 第一季度是否仍遵循历史季节性趋势 [64] - 公司预计业务仍将保持一定的季节性，尽管随着新产品（如面向肉牛客户）的推出，未来可能会发生变化 [64] 问题: 关于Re-Tain“改进的声明”的具体含义 [65] - 在FDA审批过程中，公司通常会进行更多研究，以扩大或完善产品声明，使其更能满足市场需求或解决更广泛的问题 [65] - 公司正在与FDA合作进行调查研究，以验证关于产品市场定位的假设，并期待获得结果 [66] - 目前声明针对亚临床乳腺炎，任何方向的声明扩展都会提升Re-Tain的价值，但具体细节因竞争敏感性暂不披露 [67] 问题: Tri-Shield销售占比提升对毛利率的影响 [68] - Tri-Shield包含两个制造单元，成本更高，但售价也更高 [68] - 公司未在本次通话中讨论具体产品毛利率，可能在未来财报电话会中考虑 [68] - 通过解决生产瓶颈、提高产能（如2025年冻干产出增长超15%），整体制造效率的提升将有助于改善毛利率 [70]

文章核心观点 - 巴基斯坦与沙特阿拉伯正就一项价值约40亿美元的军售协议进行谈判 核心内容是将约20亿美元的沙特贷款转换为购买JF-17战斗机的款项 并额外支付20亿美元用于采购配套装备 此举是两国在2025年签署《共同防御协定》后加速推进实质性军事合作的体现 反映了在地缘政治变局下 巴基斯坦为缓解财政压力与沙特为重新布局安全伙伴关系而进行的战略调整 [1] 交易与协议详情 - 交易总价值约为40亿美元 其中约20亿美元为沙特对巴基斯坦的现有贷款 计划转换为购买JF-17战斗机的款项 沙特还将额外支出20亿美元用于采购相关配套装备 [1] - 目前讨论内容仅限于提供由巴基斯坦与中国联合研制并在巴基斯坦本土生产的JF-17战斗机 该机型是当前多个选项中的首选 [1] - 巴基斯坦空军参谋长巴伯尔于本周一访问沙特 就双边军事合作等议题举行会谈 [3] 产品与市场竞争力 - JF-17战斗机由巴基斯坦与中国联合研制 并在巴基斯坦本土生产 [1] - 军事分析员指出 JF-17的市场竞争力显著增强 原因在于它经过实战检验 巴基斯坦方面曾表示该战机在去年5月与印度爆发的冲突中投入使用 [3] - 巴基斯坦目前正在与6个国家洽谈或已敲定包括JF-17战机 电子系统及配套武器在内的军售协议 沙特是其中之一 [3] 背景与战略动因 - 此次谈判的背景是巴基斯坦正面临严峻的财政压力 而沙特则在重新布局其安全伙伴关系 以应对美国在中东承诺的不确定性 [1] - 2025年9月 以色列对卡塔尔多哈发动空袭震动海湾地区 随后巴基斯坦与沙特迅速签署了《共同防御协定》 该协定规定任何一方遭受攻击将被视为对双方的共同威胁 大幅升级了两国长达数十年的安全合作关系 [1]