公司投研团队对市场与投资策略的总体看法 - 公司认为世界正处于科技革命浪潮之上，投资团队必须保持进化以应对新的命题[3][4] - 在2026年新年之际，公司采访各条线投研代表，分享其“进化”思路[5] 对技术进步与宏观环境的观点 - 技术进步是越来越重要的时代主题，传统经济发展动力减弱且地缘政治重视技术进展，传统行业股票投资难以提供高回报[6] - 公司对大多数技术进步保持开放态度，关注从0-1早期阶段到1-N阶段的各类机会[7] - 从长期视角看，未来两三年A股、港股及可转债投资处于非常好的时期，中国综合国力提升明显且全球资金对中国市场配置比例仍低，AI提升生产效率但系统性生产力飞跃尚未完全显现，短期物价、债务、地产等问题有望在长期发展中消化[8] 公司的投资策略与能力优势 - 公司优势在于长期专注于核心资产定价和结构性投资，覆盖权益股票、可转债、信用债，并在宏观层面拥有资产配置与风险管理的长期经验积累，旨在捕捉系统性β机会并精选α资产[9] - 面对长期低利率环境，公司坚定向多资产、多策略转型，通过资产类别分散和策略多样化改善组合风险收益特征并提供收益稳定性[10] - 公司自2019年开始布局黄金产品，2020年美股熔断期间增加美股配置，2024年在基准中加入MSCI World指数，以完善多资产、多策略布局[10] - 通过长期实践，公司在多资产的理解与投资执行上积累了研究储备和心理准备，构成了一定的护城河和优势[11] 产品布局与量化投资发展 - 随着AI发展，量化投资方法变化巨大，目前日常工作中80%的时间花在机器学习类模型或神经网络类模型上[12] - 收益风险特征明确的产品未来有广阔机会，能改善投资者体验，公司正在逐步形成产品队形[12][13] - 指增产品包括沪深300、A500、中证500等大中盘宽基，以及量化红利等偏稳健产品，同时布局沪港深300、500等综合指数产品[13] - 对于成份股数量100个以上的指数追求相对稳定超额，100个以下则用ETF形式（如300质量ETF）布局，以ETF和指增互相弥补的方式丰富产品线[13] 价值投资与成长投资视角 - 在变化的时代，一些能持续创造现金流、增加股东回报的好生意很难被改变，价值投资在A股市场过往近三十年里创造了巨大复合回报[14] - 投资选择基于公司生意本身和价值评估，即未来自由现金流的折现，并坚持在经营、定价或风格上处于偏逆向状态的资产中挑选机会[14] - 智能驾驶、机器人、AI手机是成长投资领域特别关注的主线，产业快速迭代，超前投资会加快产业迭代速度[15] - 许多成长性企业通过不断迭代保持高速成长，跨学科、跨产业机会不断涌现，公司内部投研管理架构（如组长制、基金经理深度参与研究）有助于通过跨领域视野带动专业研究[15][16] - 回顾历史，每一年都有巨大的投资机会，未来5-10年AI相关创新机会将层出不穷，需要持续深耕[16] 对人工智能（AI）领域的看法 - 过去几年AI领域进化远超预期，大模型进化及相关投入比预期更激进，当前AI领域投资是几万亿美金级别，相当于三四年投入一个日本经济总量的规模[17] - 从5到7年维度看，AGI（通用人工智能）是所有模型公司及大型云厂商的核心目标，其定义可能是人类历史上智商最高且具备科学发现能力的智能体[17] - AI对人类社会的冲击主要在于如何与之相处以解决问题，未来将诞生新的交互平台、工作流程及人类工作机会，需要持续关注哪些行业能成为焦点并创造巨大需求[17] 对特定行业的投资观点 - 中国创新药产业在过去10年不断进化，未来投资重要主线是中国医药升级和出海，期待由中国企业源头研发的创新药成为世界顶级药王[18] - 创新药研究需要了解全球图景，判断公司潜力及产品的全球价值，并持续跟踪临床数据[18] - 绿色电动化正全面深度铺开，传统车新能源渗透率国内达50%-55%，重卡月度替换比例达30%，电力生产端新能源占比超20%[19] - 新能源供给方式主导方在国内，对需求理解深入，产业链迭代走在全球前列，在光伏、锂电、储能、电动车及电网等领域有很强竞争优势，国内投资机会很多[19] - 研究方式从单点公司研究进化到整个系统研究，在系统中挖掘变化机会，再结合市场进行定价理解[19] 对机器人产业的展望 - 近几年机器人运动能力提升超预期，更多人形机器人创业公司推出亮眼产品，自动驾驶是最快落地、商业价值最大的机器人场景，仓储物流机器人发展速度也可能超预期[20] - 大语言模型成功得益于互联网上的海量数据，而人类行动数据尚未被充分采集，期待未来机器人能拥有庞大的行动数据库，以加速走进千家万户[20]

文章核心观点 - 文章认为在跨年夜等特殊时刻，不应将学习赚钱作为首要任务，而应反思个人价值观与生活意义 [3][4] - 文章指出“金钱至上”的时代已过去大半，AI时代的造富效应与大多数人无关，过度追求金钱可能源于安全感和爱的缺失 [4][5] - 文章主张人需要找到属于自己的、有主体性的“相信”或意义感，这比空洞的乐观或悲观更重要，并列举了作者个人所相信的具体事项 [8][12][14][15] 对媒体内容与价值观的观察 - 媒体在跨年时常采用煽情手法，利用幸存者偏差和缺乏数据的情感内容来吸引读者 [2] - 空洞地诉说“相信”或乐观如同学生作文竞赛，缺乏经历阅历支撑；而纯粹的悲观虽看到部分现实，但也容易陷入低质量的共鸣陷阱 [10][12] 对个人追求与生活意义的阐述 - 人与动物的主要区别之一在于需要“相信”某事或找到意义感，赚钱虽接近最大公约数，但并非所有人毕生的唯一追求 [8] - 在匮乏时代，需依靠自己内心的火焰，即对世界的好奇与探索，才能到达自己真正想去的地方，而非他人指引的方向 [14] - 相信自己所爱才是自己的路，为蝇头小利或挫折放弃所爱是糟糕的选择；相信山川湖海等自然体验不逊于金钱与多数社交机会 [14] - 相信技术进步才能带来增量，陷入存量是无意义感的来源；相信从长期看真诚抵得过所有技巧 [14] - 所有“相信”应是有主体性和价值观的，其价值在于过程中的体验，而非最终是否兑现 [15] 对时代与环境的评论 - 人应跟随时代变化，不能活在过去 [4] - 在上海等自然环境舒适天数不多的地区，美丽的日落价值超过大多数所谓的社交机会 [14]

文章核心观点 - 文章以《经济观察报》创刊25周年（2000-2025）为时间跨度，通过一系列个体故事与时代事件，描绘了中国社会、经济与技术的变迁图谱，核心观点在于强调世界的现状并非注定，而是由无数个体“做一些与众不同的事”所共同塑造，变迁中交织着机遇、挑战、分化与集体记忆 [1][4][13] 新世纪之初的机遇与变革情绪（约2000-2007） - **千禧年的乐观氛围**：1999年底全球迎接千禧年，交织着高速增长的经济、全球化与技术进步，各种机遇似乎唾手可得 [5][11] - **个体机遇的涌现**：2000年，18岁的张悦然次年在新概念作文比赛获奖，成为“80后作家”[5][11]；2001年，25岁的许知远加入刚创刊的《经济观察报》成为主笔 [5][12]；2004年，时晓曦加入诺基亚成为首批本土设计师，参与设计的诺基亚1200最终在全球售出1.5亿台 [5][12] - **社会变革的呼声**：2000年，湖北监利乡党委书记李昌平写信指出当地80%的农民种田亏本，信件直寄国务院总理 [5][12]；2003年“孙志刚事件”前，农民工因查暂住证而四散奔逃，此后进城打工才变得寻常 [5][12] - **技术革命的萌芽**：2007年9月，乔布斯发布划时代的iPhone手机 [6][14] 2008年：转折、危机与应对 - **多重灾难与危机**：2008年，汶川地震使舞者廖智失去双腿 [6][15]；三鹿奶粉事件被调查记者简方洲曝光 [6][15]；美国次贷危机演变为全球金融危机，导致中国沿海工厂停工，当年南方雪灾时广州车站滞留超40万返乡人 [6][14] - **危机下的社会与产业调整**：金融危机改变劳动力市场，工厂为留住工人，开始在宿舍安装空调并重新启用卡拉OK厅、图书室等设施 [6][15]；摄影师占有兵为流水线工人拍摄了150万张照片 [6][15] - **宏观刺激与行业发展**：为对冲危机，中国推出“四万亿”刺激政策 [6][16]；高速铁路网络快速发展 [6][16]；城镇化推进与房地产市场飞速发展，成为一代人生活的重要背景 [6][16]；2008年北京奥运会凝聚了国民自豪感 [7][16] - **个体命运的缩影**：举重运动员林清峰2012年在伦敦奥运夺金后为父母换了大房子 [7][16]；孩子于2007年被拐的孙海洋，通过当“二房东”管理上千套房源获取寻子物质支持，最终在2021年找到孩子 [7][16] 2016年：分化、转型与新市场的出现 - **房地产政策转折**：房价上涨超忍耐，2016年10月近20个城市出台限购政策，“房住不炒”写入年底中央经济工作会议 [7][16] - **产业政策大辩论**：2016年11月9日，张维迎与林毅夫就产业政策在北大国发院展开辩论，同日特朗普赢得美国大选 [7][18] - **消费市场结构性变化**：一篇2020年论文发现，2016年四分之一的中国家庭开始出现“消费降级”[7][20]；拼多多、快手、字节跳动等互联网巨头在见顶的移动互联网市场中，成功开拓了广阔的“下沉市场”[7][20] - **社会观念与投资分化**：消费、情绪、观点与立场不断分化 [7][21]；2016年市场出现唱空茅台的声音（如“反腐影响消费”、“年轻人不喝白酒”），但基金经理刘明达因坚定看多而受益颇丰 [7][21]；纪录片导演陈晓卿离开央视创业，拍摄美食纪录片时需格外小心以避免争议 [7][21] 近年挑战与未来展望（2020-2025） - **新冠疫情的影响**：2020年初新冠疫情爆发，让每个人对死亡与困顿生活有了切身感受 [8][22]；佑安医院李侗曾医生经历了非典与新冠两场疫情 [8][22] - **人口与生育压力**：工作二十多年的产科医生马良坤理解年轻人因社会高要求、压力大而不愿生育 [8][22] - **怀旧情绪与科技焦虑**：2020年起，年轻人中流行复古审美（如“爷青回”、“经济上行期”），怀念千禧年充满活力的氛围 [8][23]；但正在发生的人工智能技术革命，却似乎带着对普通人的“恐吓”[8][23] - **代际对话与未来之问**：95岁的学者资中筠在改革开放后完成“自我启蒙和祛魅”[8][23]；“00后”记者刘晓诺追问“这个世界会好吗？”，资中筠回答“就看你们了”[9][24]；面对“2050年会怎样”的问题，有采访对象质疑其是否还与人类相关 [8][23]

核心观点 - 高收入经济体的核心特征在于普遍保持全要素生产率持续增长 [2] - 实现全要素生产率持续增长的关键在于：产业结构转型中服务业先行且工业保持优势地位、技术进步中研发与教育投入大且出口附加值高、要素配置效率中政府调控地位强且移民净流入优化人口结构 [2] 高收入经济体的分类与样本 - 研究将高收入经济体分为两类：传统高收入经济体（12个样本，主要为美欧经济体与澳新加，在1965年及之前已达高收入）和追赶型经济体（4个样本，包括日本、新加坡、韩国、中国香港，在1965年之后达到高收入）[14] - 构建了中等收入经济体样本（7个样本，包括阿根廷、巴西、墨西哥、马来西亚、南非、泰国、土耳其）作为对比，这些经济体连续10年以上未达到高收入水平 [14] 特征一：全要素生产率持续增长 - 保持全要素生产率持续增长是经济体持续增长、跨越中等收入线的重要前提 [4] - 传统与追赶型高收入经济体在人均GDP接近1万美元时全要素生产率增长会放缓，但仍保持正增长 [4] - 中等收入经济体的全要素生产率在人均GDP达到2000-3000美元阶段时就已出现负增长 [4] 特征二：产业结构转型——服务业先行与工业保持优势 - **服务业升级先行**：高收入经济体在去工业化进程中伴随服务业高端化，人均服务业增加值加速提升，服务业生产率与工业生产率基本接近（后人口红利阶段服务业生产率达工业的99%）[5][21] - **成熟型去工业化**：高收入经济体去工业化启动时点较晚（人均GDP超过1万美元后），且工业增加值占GDP比重保持基本稳定，维持工业优势地位 [5][41] - **过早去工业化问题**：中等收入经济体去工业化更早（人均GDP不到5000美元时开始）、幅度更大，工业增加值占GDP比重降至低于同发展阶段的其他经济体，且服务业生产率远低于工业（仅为工业的80%-90%），导致全要素生产率增长停滞 [5][30][41] - **消费率变化**：追赶型经济体与中国在经济发展早期消费率下降，将资源向投资倾斜；随着人均GDP突破1万美元，消费率再度提升 [6] - **中等收入经济体消费率偏高**：中等收入经济体消费率始终保持在75%左右的高水平，接近传统高收入经济体，挤出了持续投资与技术进步 [6] 特征三：技术进步——研发与教育投入 - **研发投入**：研发支出与经济增长正相关，追赶型经济体的研发支出体量高于传统高收入经济体 [7] - 传统高收入经济体研发支出占GDP比重稳定在2.7%左右；追赶型经济体在人均GDP达2.5万美元后研发支出占比增长提速，最高可超过4% [49] - 传统高收入经济体基础研究占比最高，达总研发支出的20%以上；追赶型经济体约为15% [49] - **教育投入**：教育投入与经济增长正相关，追赶型经济体在教育指标上强于传统高收入经济体 [7] - 传统高收入经济体平均受教育年限超12年，高等院校入学率达85%；追赶型经济体平均受教育年限超13年，高等院校入学率超90% [54] 特征四：技术进步——出口附加值提升 - 高收入经济体的人均出口额持续伴随经济增长而增长，追赶型经济体增长斜率快于传统高收入经济体 [59] - 扩大人均出口额的方式是提供更高附加值的出口产品，用经济复杂性指数（ECI）衡量出口复杂度 [8] - ECI指数与人均GDP呈强正相关，高收入国家更倾向于出口高复杂度产品 [8] - 追赶型经济体当前的ECI指数高于传统高收入经济体在同发展阶段时的水平 [59] 特征五：要素配置效率——政府调控与廉洁度 - **政府调控地位**：传统高收入经济体在经济发展早期（人均GDP低于1万美元时）政府支出占GDP比重增长较快，依赖政府调控；人均GDP突破1万美元后该比重趋于稳定 [9][63] - 追赶型经济体政府支出占GDP比重普遍处于25%左右的偏低水平 [9][63] - **政府廉洁度**：高收入经济体腐败程度相对偏低；中等收入经济体普遍存在腐败程度较高的问题 [9][66] 特征六：要素配置效率——移民优化人口结构 - 传统高收入经济体始终呈现净移民流入；追赶型经济体在人均GDP达1.3万美元前后转为移民净流入 [70] - 净移民增加有助于补充劳动力、缓解老龄化，高技能移民可推高劳动生产率 [10] - 移民促进经济的机制包括：增加国内消费、高技能与本土技能互补提高专业化、创业移民创造就业、高技能移民提升整体生产力与创新（如美国移民大学毕业生比例每增加1%，人均专利申请和授权数量就会增加）[71]

公司创立背景与初衷 - 1901年，中国学者钟观光在《东游日记》中指出中国落后非因“道弱”而是“器弗如也”，即工具不行[4] - 同年，四位爱国学者筹集5000两白银，在上海宝善街创立了中国首家科学仪器公司——科学仪器馆[4] - 创立初衷是为打破当时国内科学仪器价格高昂、依赖进口的局面，决心自主研发属于中国的科学工具[4] 早期经营模式：进口与启蒙 - 初创时期，公司主要从日本采购科学器材，扮演“科学代购”角色，创始人张之铭多次赴日细致采购[6] - 1903年的广告显示，公司货架已摆满德国显微镜、英国天平等进口仪器，这些产品丰富了国内教育物资储备[6] - 进口业务让创始人意识到必须走自主研发之路以打破技术垄断[6] 自主研发与仿制突破 - 面对进口仪器价格高昂（如一瓶硫酸抵半个教师月薪），公司于1905年成立仿造所[7] - 到1915年，已能自制物理实验器、化学烧瓶等上百种器材[7] - 公司将日本工艺与德国技术结合，制造的显微镜能看清头发丝的百万分之一[7] - 1935年，其产品已行销全国，江浙医院医生评价其解剖模型比进口货还实用[7] 产品多元化与应用拓展 - 公司将技术应用于多个领域：抗战期间研发防毒面具支援前线；为农业提供测量风力雨量的仪器；生产体育用品如球拍、哑铃[9] - 1934年推出《小学校适用仪器目录》，让农村孩子也能使用标本模型进行实验[9] - 1950年代，公司生产的显微镜放大倍数从70倍跃升至1200倍[9] - 上海1600多种工业仪器中，有近1/10（约160种）来自该公司[9] 质量控制与成本优势 - 公司秉持“宁可少赚五成利，不让一件次品出”的质量铁律，对进口仪器进行严检，仿制结合日式工艺与德式技术[9] - 通过大规模采购，将化学试剂价格压至进口产品的1/4[11] - 当时有报纸称，买一套进口仪器需花费教书先生半年薪水，而该公司产品只需五块大洋[11] - 公司发明“移动实验室”，将物理实验带到祠堂等场所[11] 市场影响与教育普及 - 1930年代统计显示，全国有2000多所学校使用该公司的器材，其产品甚至销往西藏[11] - 公司产品以精度著称，有老教授回忆其天平精度堪比瑞士货[9] - 从1901年创立到1960年代研发智能仪表，公司持续发展，其创始人的后辈中涌现出三位留美博士，次子颜瑞璘获得爱因斯坦奖[12] 历史意义与精神传承 - 公司的探索证明，教育装备的发展史是一部技术进步史，更是一部教育变革史[14] - 其终极目标始终是“赋能教育，培养人才”，这被视为中国科学精神的最佳注解和公司留下的最珍贵遗产[14] - 正如公司珍藏的1903年《科学世界》扉页所写：“器以载道，格物致知”[14]

资本市场现存问题与改革方向 - 当前金融市场存在上市公司财务造假等风险 造假行为往往持续两到七年才暴露 造假因需用更多虚假数据掩盖而难以长久维持[2] - 造假屡禁不止的主要原因包括违法成本过低 对欺诈上市等行为处罚多为“判三年缓三年” 以及中介机构如会计师和审计师未能尽责履行“守门人”角色[4] - 改革需从以行政处罚为主转向刑事处罚与民事赔偿并重 并建立中小投资者集团诉讼机制以保障投资者获得赔偿[5] 金融改革的驱动因素 - 改革核心驱动力是居民财富增长与需求变化 预计2025年末人均GDP将达到1.4万美元 居民对多元化、专业化财富管理服务的需求倒逼金融体系变革[8] - 两大推动力分别是“去中介化”趋势 即融资方直接发行债券股票、投资方追求更高收益产品 以及移动支付、智能风控等技术进步使金融服务更普惠[11] - 金融改革并非取代传统银行 而是要求其调整业务与利润结构以适应技术节奏 最终目标是服务实体经济 防止资金空转[13] 强化法治与监管的具体措施 - 建议修改法律 将资本市场犯罪的量刑起点提高至五年 并对财务造假等恶劣行为从重处罚 最高可判无期徒刑[9] 金融改革的长远目标与国际化 - 长远目标是到2035年建成新的国际金融中心 其关键条件在于法治完善稳定、契约精神充足以及市场透明[15] - 当前资本市场国际化程度不足 境外投资者占比仅为4.5% 其中还包括通过深港通、沪港通和RQFII渠道进入的香港同胞及中资企业 纯外国投资者占比更少[15] - 扩大外资占比不仅是数量增加 更是市场生态与制度的全面升级 国际化有助于中国公司获取优质资本 同时让外国投资者分享发展红利 实现双赢[17]

全要素生产率持续增长 - 高收入经济体的核心特征是普遍保持全要素生产率持续正增长[1][2] - 传统高收入与追赶型经济体在人均GDP接近1万美元时全要素生产率增长放缓但仍保持正增长[2][13] - 中等收入经济体在人均GDP达到2000-3000美元阶段时全要素生产率已出现负增长[2][13] 产业结构转型 - 高收入经济体实现成熟型去工业化服务业生产率与工业生产率基本接近达到工业的99%[3][19] - 高收入经济体在去工业化进程中工业增加值占GDP比重基本稳定保持在30%左右[3][29] - 中等收入经济体服务业生产率远低于工业仅为工业的80%-90%且工业占比过早降至30%以下[3][15][27] - 追赶型经济体在人均GDP突破1万美元后消费率再度提升而中等收入经济体消费率始终处于75%左右高位[4][42] 技术进步与投入 - 追赶型经济体研发支出占GDP比重最高时可达到4%以上高于传统高收入经济体的2.7%[5][45] - 传统高收入经济体基础研究支出占总研发支出比重达到20%以上追赶型经济体约为15%[5][45] - 高收入经济体高等院校入学率长期稳定在80%以上追赶型经济体超过90%[5][56] - 高收入经济体平均受教育年限超过12年追赶型经济体超过13年[5][59] 出口复杂度与附加值 - 高收入经济体人均出口额持续增长且更倾向于出口高复杂度产品[6][65][66] - 经济复杂性指数与人均GDP呈强正相关追赶型经济体出口复杂度高于传统高收入经济体同阶段水平[6][66][70] 政府调控与制度环境 - 传统高收入经济体在人均GDP低于1万美元时政府支出占GDP比重增长较快后趋于稳定[6][72] - 高收入经济体腐败控制指数较高显示腐败程度相对偏低[6][76] 人口要素配置 - 传统高收入经济体始终呈现净移民流入追赶型经济体在人均GDP达1.3万美元前后转为净流入[6][79] - 移民净流入有助于补充劳动力缓解老龄化并推高劳动生产率[6][80]

人工智能时代的投资机遇 - 当前时点类似于瓦特发明蒸汽机所开启的时代，是人工智能爆发的时代 [3][15] - 个人电脑、互联网、智能手机三个时代已诞生很多好的投资机会 [3][15] - 人工智能时代竞争激烈，任何一家公司都不可能放弃，都要全力以赴 [12][22] 技术进步是核心驱动力 - 真正推动人类财富增长或社会根本增长的动力是技术进步 [5][15] - 纳斯达克指数54年历程中，尽管经历金融危机、高通胀等噪音干扰，但长期向上 [5][15] - 从改变世界的商业模式看，1966年到1981年16年间纳斯达克涨了6.5倍 [5][6] 长期视角与战略选择 - 投资要从产业角度，横跨二三十年的角度来处理，才可能有好结果 [10][19] - 选择比努力重要，投资要去大海里打鲸鱼，不要在烂泥塘里挖泥鳅 [10][18] - 假如1990年将100亿资产投资纳斯达克指数，过去35年可涨51倍至5100亿 [17][18] 具体公司分析与持仓动向 - 东方港湾海外基金持仓反映了基金经理对世界的描绘和下注 [8][20] - 东方港湾今年将谷歌加为第二大重仓股，因研究发现AI对其业务是推动作用 [13][20] - 伯克希尔、索罗斯、段永平、景林等不约而同加仓谷歌 [13][20][21] - 国内能对标谷歌的公司可能只有阿里巴巴和字节跳动，腾讯有点落后了 [14][23][24] - 本季度很多熟悉国内市场的投资人都把阿里巴巴加到持仓里面 [14][24] 人工智能未来展望与潜在影响 - 看好AI Agent发展，未来五年手机形态可能消失，由眼镜、耳环等设备取代 [12][22] - 人工智能竞争可能导致更加垄断的商业模式，全世界被几家公司控制 [24] - 英伟达市值可能超过十万亿美金，谷歌也可能比翼齐飞达到十万亿美金 [24] - 人工智能革命一旦成功，甚至腾讯、微信的商业模式都可能面临很大挑战 [22]

展会概况 - 2025年五大行业展览会在迪拜世贸中心开幕 [1] - 展会聚焦供应链韧性、技术进步、可持续建造与人才赋能 [1] 行业趋势 - 展会推动建筑与工程行业在低碳与数字化方向加速发展 [1] - 本届首次设立由可回收材料搭建的可持续中国馆 [1] - 可持续中国馆展示绿色与科技创新成果 [1]

国防军工板块市场表现 - 11月18日早盘国防军工板块全线回调，热门国防军工ETF（512810）回调逾1%触及半年线 [1] - 中字头军工股普跌，中航沈飞跌近3%，中国船舶、中航西飞、中航机载等跌逾1% [1] - 国防军工ETF（512810）盘中报价0.676元，下跌0.011元，跌幅1.60% [2] 国防军工ETF交易情况 - 国防军工ETF（512810）持续溢价交易，低吸资金活跃 [2] - 该ETF此前连续6个交易日获资金净申购，吸金合计逾亿元 [2] - T日预估泵企业服为665.77元，T-1日单位申请资产为1370924.77元 [2] 行业前景与投资逻辑 - 四季度"十五五"相关订单有望逐步落地，叠加军贸催化，国防军工行情或将再次上行 [2] - 行业将受益于地缘风险催化、技术进步及政策支持，高端武器装备出口潜力释放 [2] - 中长期维度当下配置国防军工或正当时，核心资产价值有望重估 [2] - 国防军工行业正从"周期成长"转向"全面成长"，形成"内需筑基、外贸扩张、民用反哺"格局 [3] 国防军工ETF产品特征 - 国防军工ETF（512810）是融资融券+互联互通标的，覆盖商业航天、低空经济、可控核聚变、大飞机、深海科技、军用AI等热门主题 [3] - 基金最小申赎单位份额为2,000,000，观念體代比例上限为50% [2]