黄金市场近期表现与展望 - 现货黄金上周上涨后维持高位运行，本周预计整体延续强势但短期波动或将加剧 [1] 影响金价的核心因素 - 美国年底资产配置调整是核心矛盾，桥水等头部对冲基金清仓黄金类资产，机构认为当前金价已脱离高性价比区间，年底获利了结需求升温 [1] - 贝莱德等机构维持黄金持仓稳定，全球央行去美元化进程提速，长期配置需求形成底部支撑 [1] - 美联储政策预期及经济数据对金价造成扰动 [1] - 中东、俄乌等地缘局势维持局部紧张，但和平谈判进展使避险情绪边际降温，对金价影响从主导转为辅助 [1] 机构配置逻辑与市场综合分析 - 年底机构倾向锁定收益与对冲风险，高利率环境下部分资金回流美债，但财政僵局与经济不确定性仍让黄金保留组合保险属性 [1] - 年底机构调仓对金价构成短期压制，但难以逆转政策宽松预期、央行配置及去美元化的中长期利好逻辑 [1] - 当前金价高位震荡属获利了结与长期配置的力量平衡，回调幅度有限，逢低布局仍是核心策略 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国政府重新开门预期和贸易局势缓和提振市场情绪，不同有色金属受各自产业因素影响，价格走势各异，部分品种短期或震荡偏强，部分或维持震荡偏弱态势 [2][3] 各品种行情资讯与策略观点总结 铜 - **行情资讯**：美国政府有望重新开门，政策宽松预期推动贵金属大涨，原油价格大跌致铜价冲高回落，昨日伦铜3M合约收涨0.53%至10897美元/吨，沪铜主力合约收至87410元/吨；LME铜库存持平，国内上期所仓单增加，上海地区现货升水期货持平，广东地区库存减少，现货贴水期货缩窄，国内铜现货进口亏损约700元/吨，精废价差环比下滑 [2] - **策略观点**：美国政府重新开门预期和贸易局势缓和提振市场情绪，产业上印尼自由港Grasberg铜矿部分复产，但刚果（金）环保检查趋严使铜矿供应紧张格局未变，精炼铜供应预计边际趋紧，为铜价下方提供强支撑，短期铜价或延续震荡偏强，今日沪铜主力运行区间参考86500 - 88000元/吨，伦铜3M运行区间参考10820 - 11000美元/吨 [3] 铝 - **行情资讯**：铝价延续强势，原油价格大跌使铝价冲高回落，昨日伦铝收涨0.23%至2886美元/吨，沪铝主力合约收至21950元/吨；沪铝加权合约持仓量大增，期货仓单微降，国内三地铝锭库存小幅增加，铝棒三地库存微降，铝棒加工费震荡下滑，市场接货氛围一般 [5] - **策略观点**：海外铝厂停产或减产引发供应担忧，国内库存整体仍偏低，在全球贸易局势预期缓和、美联储降息落地的背景下，供应端扰动和国内出口预期改善可能推动铝价进一步冲高，同时关注国内库存变化对价格的支持力度，今日沪铝主力合约运行区间参考21820 - 22200元/吨，伦铝3M运行区间参考2840 - 2910美元/吨 [6][7] 铸造铝合金 - **行情资讯**：铸造铝合金价格走强，主力AD2601合约上涨0.97%至21245元/吨，加权合约持仓增加，成交量放大，仓单微降；AL2601合约与AD2601合约价差环比小幅扩大，国内主流地区ADC12均价上调，整体成交偏淡，进口ADC12价格环比持平，成交一般；国内三地再生铝合金锭库存环比增加 [9] - **策略观点**：铸造铝合金成本端价格支撑较强，需求端表现相对一般，短期价格预计相对跟随铝价走势 [10] 铅 - **行情资讯**：周三沪铅指数收涨1.26%至17664元/吨，伦铅3S较前日同期涨22至2072.5美元/吨；SMM1铅锭均价17325元/吨，再生精铅均价17275元/吨，精废价差50元/吨；上期所铅锭期货库存录得2.47万吨，内盘原生基差 - 190元/吨；LME铅锭库存录得22.67万吨，LME铅锭注销仓单录得9.83万吨；外盘cash - 3S合约基差 - 20.89美元/吨，3 - 15价差 - 86.1美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.198，铅锭进口盈亏为 - 269.71元/吨；国内社会库存小幅累库至3.39万吨 [12] - **策略观点**：原再冶炼利润较好，炼厂开工率相对较高，但原料紧缺限制铅锭产出，铅精矿TC延续下行；下游蓄企开工仍在偏低水平，铅锭国内社会库存触底回升，但仍在相对低位；伦铅持续去库，月间价差走强；国内外交割品均处于去库态势，近端的边际收紧叠加原料端的紧缺推动铅价呈现偏强运行，当前沪铅多头席位相对集中，周三沪铅增仓放量上行，预计沪铅短期偏强震荡 [13] 锌 - **行情资讯**：周三沪锌指数收涨0.05%至22704元/吨，伦锌3S较前日同期跌7至3065.5美元/吨；SMM0锌锭均价22610元/吨，上海基差 - 45元/吨，天津基差 - 85元/吨，广东基差 - 75元/吨，沪粤价差30元/吨；上期所锌锭期货库存录得7.09万吨，内盘上海地区基差 - 45元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 70元/吨；LME锌锭库存录得3.53万吨，LME锌锭注销仓单录得0.43万吨；外盘cash - 3S合约基差117.04美元/吨，3 - 15价差35.05美元/吨；剔汇后盘面沪伦比价录得1.043，锌锭进口盈亏为 - 4415.32元/吨；国内社会库存小幅去库至15.96万吨 [14] - **策略观点**：锌精矿TC延续下行，锌冶利润承压开工率边际下行，国内锌锭社会库存累库放缓；沪锌前期主力空头席位大量减仓，部分转为净多头持仓；伦锌注册仓单小幅抬升，海外结构性风险缓解；锌冶开工下滑叠加部分锌锭出口，现货端边际收紧推动沪锌短期偏强运行，但过剩周期中锌价上行空间相对有限 [15] 锡 - **行情资讯**：2025年11月12日，沪锡主力合约收盘价298050元/吨，较前日上涨1.92%，上期所期货注册仓单较前日减少126吨；上游云南40%锡精矿报收279000元/吨，较前日上涨3300元/吨；供给方面，云南和江西两省的锡锭冶炼厂开工率回升企稳，但整体开工水平仍处于历史低位，核心原因在于锡矿原料供应紧张问题未得到根本性缓解，缅甸佤邦地区采矿证已获批，但受雨季和实际复产进度缓慢影响，其锡矿出口量仍远低于正常水平，无法有效弥补供应缺口；需求方面，虽然消费电子、马口铁等传统领域消费表现略显疲软，但新能源汽车及AI服务器等新兴领域带来的长期需求预期为锡价提供支撑，10月份国内锡焊料企业的开工率呈现小幅回暖的态势，下游企业以逢低补库为主 [16] - **策略观点**：短期锡供需处于紧平衡状态，价格预计偏强震荡为主，操作方面，建议逢低做多，国内主力合约参考运行区间290000 - 300000元/吨，海外伦锡参考运行区间37000 - 39000美元/吨 [17][18] 镍 - **行情资讯**：周三镍价震荡走跌，下午3时沪镍主力合约收盘价报118710元/吨，较前日下跌0.56%；现货市场，各品牌升贴水持稳运行，俄镍现货均价对近月合约升贴水为400元/吨，金川镍现货升水均价报3700元/吨，较前日上涨100元/吨；成本端，周内镍矿市场整体交投氛围尚可，镍矿价格稳中偏强运行；镍铁方面，价格加速下跌，国内高镍生铁出厂价报909元/镍点，均价较前日下跌3元/镍点 [19] - **策略观点**：从产业来看，近期精炼镍库存压力依旧显著，同时镍铁价格维持弱势，对镍价形成拖累，若后市精炼镍库存延续近期增长态势，镍价难有显著上涨；但中长期来看，全球财政与货币宽松周期将对镍价形成坚实支撑，镍价或早于基本面确认底部；因此短期建议观望，若镍价跌幅足够（115000 - 118000元/吨）或风险偏好较高，可以考虑逐步建立多单，短期沪镍主力合约价格运行区间参考115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间参考14500 - 16500美元/吨 [20] 碳酸锂 - **行情资讯**：五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报85843元，较上一工作日 - 0.23%，其中MMLC电池级碳酸锂报价85500 - 86600元，均价较上一工作日 - 200元（ - 0.23%），工业级碳酸锂报价84500 - 85000元，均价较前日 - 0.24%；LC2601合约收盘价86580元，较前日收盘价 + 0.05%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 250元 [22] - **策略观点**：需求屡创新高，现货强势，碳酸锂高位震荡，当前旺季进入中后段，下游原材料需求增势的延续时间可能有限，若缺少持续驱动，留意高位抛压，建议后续关注12月锂电材料排产及权益市场氛围变化，今日广期所碳酸锂2601合约参考运行区间84000 - 89200元/吨 [23][24] 氧化铝 - **行情资讯**：2025年11月12日，截至下午3时，氧化铝指数日内上涨0.25%至2842元/吨，单边交易总持仓55.9万手，较前一交易日增加1万手；基差方面，山东现货价格维持2780元/吨，贴水12合约7元/吨；海外方面，MYSTEEL澳洲FOB维持320美元/吨，进口盈亏报 - 44元/吨；期货库存方面，周四期货仓单报25.37万吨，较前一交易日不变；矿端，几内亚CIF价格维持72美元/吨，澳大利亚CIF价格维持68美元/吨 [26] - **策略观点**：海外矿雨季后发运逐步恢复，矿价预计将震荡下行；氧化铝冶炼端产能过剩格局短期难改，累库趋势持续；但当前价格临近多数厂家成本线，后续减产预期加强，且整体有色板块走势较强，追空性价比不高，建议短期观望为主，国内主力合约AO2601参考运行区间2600 - 2900元/吨，需重点关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策 [27] 不锈钢 - **行情资讯**：周三下午15：00不锈钢主力合约收12425元/吨，当日 - 0.32%（ - 40），单边持仓20.57万手，较上一交易日 + 12203手；现货方面，佛山市场德龙304冷轧卷板报12600元/吨，较前日 - 50，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12750元/吨，较前日持平；佛山基差 - 25（ - 10），无锡基差125（ + 40）；佛山宏旺201报8900元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平；原料方面，山东高镍铁出厂价报915元/镍，较前日 - 5，保定304废钢工业料回收价报8600元/吨，较前日持平，高碳铬铁北方主产区报价8100元/50基吨，较前日 - 100；期货库存录得72091吨，较前日 - 1566；据钢联数据，社会库存下降至103.40万吨，环比增加0.29%，其中300系库存63.95万吨，环比减少1.90% [29] - **策略观点**：当前不锈钢市场继续呈现震荡偏弱态势，主要受供应过剩与需求不振的双重压力影响，尽管11月钢厂排产规模略有收缩，但整体产量仍处于较高水平，市场供应压力未见明显缓解；终端采购多限于刚性需求，贸易环节成交持续低迷，市场整体活跃度不高；同时，前期积压的库存压力逐步释放，去库速度有所放缓，进一步强化了市场的观望情绪，综合来看，不锈钢价格短期内预计仍将维持偏弱走势 [29][30]

基金持仓概况 - 25Q3房地产板块基金持仓总市值为558亿元，环比上升15% [1] - 地产板块持仓市值占股票投资市值比重为0.62%，环比下降0.05个百分点 [1] - 板块相对标准行业配置比例低配0.64个百分点，环比扩大0.08个百分点，处于2013年以来37%分位 [1] 行业指数表现 - 25Q3房地产行业指数上涨20.05%，在31个行业中排名第9 [1] - 指数上涨驱动因素一：三季度房地产基本面偏弱，市场对政策端进一步宽松的预期升温，带动板块情绪修复 [1] - 指数上涨驱动因素二：部分成份房企通过业务转型或持股科技、新能源等领域企业获得价值重估机会，推升行业整体表现 [1]

美联储政策预期转变 - 美联储主席鲍威尔表示年内再次降息远非确定无疑 对市场宽松预期形成显著打压[1][1] - 利率期货显示交易员对年底前再次降息的概率从会议前的约90%大幅下降至60% 折合额外降息幅度约15个基点[1][1] 美国国债市场反应 - 10年期美债收益率在周四持平于4.08% 前一交易日曾大幅上升10个基点[1][1] - 美国国债市场在周三大跌后进入横盘整理状态[1][1] 宏观经济背景 - 鲍威尔重申当前经济处于通胀水平仍高于政策目标而劳动力市场呈现降温但未崩溃的拉锯局面[1][1] - 尽管美联储此次会议决定降息25个基点 但政策声明后的鹰派言论令市场措手不及[1][1]

黄金市场动态 - 周二现货黄金价格剧烈波动，盘中一度暴跌至三周低点3886.51美元，为10月6日以来最低水平，最终收于3952.71美元/盎司，跌幅0.73% [1][1] - 金价下跌主要受中美贸易谈判取得进展影响，削弱了黄金作为避险资产的吸引力，金价自10月20日的历史高位4381.29美元/盎司已回落3.2% [4][4] - 中东地缘政治局势紧张，以色列对加沙地带实施空袭，重新吸引避险买盘，刺激金价自低点反弹 [5][6] - 黄金价格今年已上涨51%，主要受地缘政治、贸易紧张局势及美国利率下调推动 [6] - 当前黄金核心矛盾在于政策宽松预期支撑金价与风险偏好削弱避险需求之间的拉锯，技术面上若金价能重新夺回并稳守4000美元关口将释放看涨信号 [8] 美联储政策与通胀数据 - 美国9月消费者物价指数同比上涨3%，核心CPI同样维持在3%水平，显示通胀虽放缓但仍高于目标区间 [3] - 市场几乎完全消化美联储10月降息25个基点的预期，并认为12月将再次降息，但此预期已被充分消化对金价直接支撑作用有限 [3] - 美联储内部对降息步伐存在分歧，部分决策者呼吁谨慎担心通胀重燃，另一些则认为需进一步降息以应对就业市场恶化风险 [3] - 分析预计美联储主席鲍威尔不会在周三新闻发布会上预承诺12月降息，将保留选项以应对贸易谈判及数据变化 [3] 中美贸易关系进展 - 中美经贸团队在马来西亚结束磋商并达成一项框架协议，涉及中国购买美国大豆以及暂停稀土出口管制等内容 [4] - 美国贸易代表确认谈判富有成效，双方正就贸易协议提案最终细节进行讨论，美财长明确表示双方已就暂停美国加征更高关税达成初步共识 [4] - 贸易紧张局势缓和显著提振市场信心，导致投资者更倾向于抛售黄金从而使金价承压 [4] 原油市场动态 - 周二国际油价下跌，WTI原油收跌2.23%报60.05美元/桶，布伦特原油收跌2.77%报63.87美元/桶 [9] - 油价下跌受市场权衡对俄制裁和OPEC+增产影响，美国原油库存数据表现不一，部分地区库存下降但库欣库存上升 [9][11] - OPEC+成员国正讨论于12月实施温和增产计划，自今年4月已陆续放宽部分减产限制以应对全球能源需求回升 [11] - 当前油价弱势主要源于OPEC+持续增产带来的结构性供应压力、俄罗斯制裁导致的市场不确定性以及宏观层面经济放缓与需求疲软影响 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货短期内震荡整理为主，短线降息预期下降，中长期宽松预期仍存，政策宽松预期对股指形成较强支撑，但上行动能相对有限 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - TL2512短期震荡，中期震荡，日内震荡偏强，整体观点为震荡，核心逻辑是短线降息预期下降，中长期宽松预期仍存 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 国债期货品种TL、T、TF、TS日内观点震荡偏强，中期观点震荡，参考观点震荡，核心逻辑是昨日国债期货均震荡整理且小幅收跌，中美经贸磋商使避险情绪回落，内需有效需求不足需偏宽松货币环境，宏观经济有韧性使短期内全面降息必要性不足 [5]

30年国债ETF博时市场表现 - 截至2025年10月23日11:13，30年国债ETF博时(511130)上涨0.04%，冲击3连涨，最新价报107.24元 [3] - 近1周累计上涨1.31% [3] - 盘中换手率达8.52%，成交14.91亿元 [3] - 近1周日均成交额为34.97亿元 [3] - 最新规模达175.09亿元 [4] 新发行国债信息 - 2025年记账式贴现（六十六期）国债完成招标，计划发行550亿元，实际发行面值金额550亿元 [3] - 国债期限182天，发行价格为99.330元，折合年收益率为1.35% [3] - 于2025年10月23日开始计息，10月27日起上市交易，2026年4月23日按面值偿还 [3] 银行间债券市场境外机构持仓 - 截至2025年9月末，境外机构持有银行间市场债券3.78万亿元，约占银行间债券市场总托管量的2.2% [4] - 从券种看，境外机构持有国债2.00万亿元、占比52.9%，持有同业存单0.86万亿元、占比22.8%，持有政策性金融债0.77万亿元、占比20.4% [4] - 9月份新增11家境外机构主体进入银行间债券市场 [4] 国债市场宏观环境与机构观点 - 地缘局势不确定性风险因素缓和，避险情绪回落 [4] - 内需有效需求不足问题仍存，未来需要偏宽松的货币环境稳定需求端，政策宽松预期仍存 [4] - 2025年完成经济增长目标压力较小，宏观经济具备较强韧性，短期内全面降息必要性不足 [4] - 短期内国债期货维持底部震荡整理为主 [4] 30年国债ETF产品概况 - 30年国债ETF博时紧密跟踪上证30年期国债指数 [5] - 上证30年期国债指数从上海证券交易所上市的国债中，选取符合中国金融期货交易所30年期国债期货近月合约可交割条件的债券作为指数样本 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国债期货短期以震荡整理为主，短线降息预期下降，中长期宽松预期仍存 [1][5] 根据相关目录分别进行总结 品种观点参考 - TL2512短期震荡、中期震荡、日内震荡偏强，整体观点为震荡，核心逻辑是短线降息预期下降，中长期宽松预期仍存 [1] 主要品种价格行情驱动逻辑 - 国债期货品种TL、T、TF、TS日内观点震荡偏强，中期观点震荡，参考观点震荡 [5] - 核心逻辑为昨日国债期货均震荡回调，前三季度GDP增速为5.2%完成全年增长目标，短期内继续降息必要性下降，10月LPR保持不变，短期内全面降息预期降温；中长期国内宏观内需有效需求不足，需偏宽松货币环境稳定需求端，政策宽松预期仍存对国债期货构成较强支撑；近期外部不确定性风险边际放缓，国债避险需求走弱，上行动能不足 [5]

宏观经济与市场预期 - 若美国通胀数据符合或低于预期 可能强化市场对2025-2026年更深度政策宽松的预期 [1] - 上述预期可能再度对收益率和美元构成下行压力 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前期货市场处于宏观驱动与产业现实激烈碰撞时期 贵金属配置价值突出 有色金属受金融属性支撑但需警惕贸易冲突影响 黑色系整体承压 能源化工板块内部分化 农产品部分品种有独立做多机会 建议投资者保持“宏观定方向 产业定品种”思路 关注10月下旬美联储议息会议、党的二十届四中全会政策定调以及中美贸易谈判后续进展 四季度核心矛盾将从“宏观政策博弈”转向“需求实际兑现”[2][37] 根据相关目录分别进行总结 国庆假期核心宏观热点汇总 国际宏观 - 美国经济数据疲软 9月ADP就业人数减少3.2万人 远低于预期 ISM服务业PMI回落 9月已降息25个基点 市场对10月继续降息预期升至99% 年内累计降息幅度预计达50 - 75个基点 流动性宽松预期推动美元指数先弱后反弹[6] - 当地时间10月1日美国联邦政府“停摆” 关键宏观数据延迟发布 加剧资产价格波动 若停摆超15天将放大信息不对称风险[7][8] - 10月5日OPEC+八个主要产油国11月维持日均增产13.7万桶 节奏放缓 但IEA报告指出2026年全球原油供应过剩量或达历史峰值 假期国际油价先跌后稳 纽约原油期货涨幅1.33%[9] - 中东局势缓和 俄乌冲突持续 欧洲政治不确定性上升 法国总理递交辞呈 引发对欧元区财政协调进程担忧[10] - 欧盟上调钢铁关税 美国将对进口卡车、木材等加征关税 贸易保护主义升温 影响全球产业链布局[11] 国内宏观 - 党的二十届四中全会将召开 市场预期部署中长期政策框架 《人民日报》发文传递稳预期信号 国务院办公厅明确2026年1月1日起实施本国产品优先采购政策 预计影响年均约3万亿元政府采购规模[13] - 工信部等五部门印发钢铁、建材行业稳增长工作方案 国家发改委下达690亿元超长期特别国债资金 全年3000亿元中央资金全部下达[14] - 9月制造业PMI为49.8% 连续两个月回升但仍处荣枯线下方 国庆假期消费数据量稳价弱、结构分化 新能源汽车表现亮眼 比亚迪9月销量达39.6万辆[15] - 9月末我国黄金储备环比增加4万盎司 外汇储备规模上升 10月9日央行开展11000亿元买断式逆回购操作 9月社会融资规模增量达4.2万亿元 政府债券净融资1.1万亿元成主要拉动项[16] - 欧盟、美国等贸易保护主义措施预计影响我国年均约800亿美元出口规模 国内产业链自主可控进程加速[17] 各版块后续展望 有色金属板块 - 贵金属：国庆假期表现强势 纽约黄金突破3905美元/盎司 白银大涨2.76% 上涨逻辑未破坏 短期警惕美元反弹与获利了结压力 沪金01合约站稳700元/克有望冲击720元/克 沪银01合约关注10000元/千克关口突破情况 回调至9500元/千克以下可逢低布局多单[21] - 铜铝：铜价受降息预期与供应扰动支撑 LME铜库存处历史低位 但高价抑制下游消费 贸易摩擦或短期压制 回调后是多头布局机会 预计沪铜01合约72000 - 76000元/吨震荡 沪铝表现偏弱 预计沪铝01合约18500 - 19500元/吨区间波动[22] - 锡：锡价假期上涨 因全球锡矿供应收紧 但美元反弹与国内消费疲软限制涨幅 预计沪锡01合约230000 - 245000元/吨震荡 关注电子行业需求恢复情况[23] 黑色金属板块 - 钢材：社会总库存达2158万吨 环比增8.7% 供应端高炉开工率78.3% 需求端建材成交量低 若四中全会释放超预期信号 螺纹钢主力合约有望反弹至3200元/吨上方 否则可能下探3000元/吨[25] - 铁矿石：全球供应稳定 国内45港库存攀升 需求端钢厂利润微薄 铁水产量回落 预计主力合约780 - 880元/吨弱势震荡[26] - 双焦：焦煤口岸通车数恢复 国内煤矿开工率正常 焦炭企业亏损扩大 主动限产 钢厂开启第四轮提降 钢材需求无好转 双焦价格难起色[27] 能源板块 - 原油：假期油价先跌后稳 纽约原油期货涨幅1.33% 短期供应偏紧与长期过剩担忧矛盾 布伦特原油或65 - 70美元/桶区间震荡 中长期关注美联储降息及中国稳增长政策对需求拉动效果 需求不及预期油价可能测试60美元/桶支撑位[28] - 天然气：国庆假期纽约天然气价格上涨 受益于需求增长预期 国内北方采暖季需求回升 储气库注气进度偏慢 预计节后沪天然气期货震荡偏强 关注11月需求兑现情况[29][30] 化工板块 - 原油系及下游：PTA预计偏弱震荡 聚烯烃供应压力增加 价格承压[30] - 纯碱与玻璃：玻璃受供给收缩驱动偏强运行 预计01合约节后冲击1800元/吨 纯碱面临成本与需求双重压制 预计01合约测试1700元/吨支撑位[31] 农产品板块 - 油脂油料：豆粕远期进口成本预期上升 但短期到港充足 菜籽油因菜籽压榨量减少 库存降至6.85万吨 预计主力合约9800 - 10500元/吨偏强走势[32] - 谷物市场：玉米新粮上市进度35% 同比偏快 收购价下跌 但中储粮收购价形成政策底 预计主力合约2140 - 2200元/吨区间运行[33] - 软商品：白糖巴西增产 但国内广西台风致甘蔗减产预期升温 棉花新棉上市压力显现 下游采购谨慎 预计走势分化[34] - 畜禽类：生猪供需宽松 可能阶段性反弹 预计01合约14000 - 15000元/吨底部震荡 鸡蛋节后进入淡季 预计01合约开盘低开至4200元/吨附近 关注节后补货支撑力度[35] 结论与建议 当前期货市场宏观驱动与产业现实碰撞 各板块表现不同 投资者保持“宏观定方向 产业定品种”思路 关注重要会议和谈判进展 四季度核心矛盾转向“需求实际兑现” 需跟踪产业数据变化 把握机会同时警惕风险[37]