活动时间为6月6日至7月15日，消费券每日10时开始发放，发完即止。满减券档位分别为150减20、500 减60、1000减120、6000减600、8000减800、10000减1000。每个人每个面额活动周期内仅可核销一次， 消费券领取当日有效（自然日）。 用户在快手APP通过搜索"宝安消费券"或弹窗入口进入专区会场，即可轻松领券，下单时自动抵扣优 惠，让消费者轻松拥有心仪数码好物。 "孩子马上要上初中了，一直想给他买运动鞋和球拍，这次有了消费券，能省下一笔钱！"记者在随机采 访中，家住新安街道的市民李女士高兴地表示，上周抢到优惠券，周末就和闺蜜去杉杉奥特莱斯"血 拼"了，省下的钱又吃了一顿美食，希望以后能多举办这样的活动。 【深圳商报讯】（记者李丹）"真金白银"的盛夏消费福利来了！6月6日-7月15日，宝安区联合美团、快 手发放电子消费券，旨在进一步释放区域消费潜力，激发市场活力，为市民送上实实在在的优惠。 据了解，2025年"美乐购"宝安区电子消费券促消费活动在美团APP、大众点评APP开展。其中，居民服 务业消费券面向全国消费者；零售、餐饮消费券仅限当前地理位置定位在深圳市的消费者，覆盖杉杉奥 特莱 ...

经济现象分析 - 物价上涨速度未跟上货币供应增速 5月CPI环比下降0 2% PPI环比下降0 4% 同比下降3 3% [1] - 广义货币供应量从2020年200万亿增至当前300万亿 4-5年增加100万亿 [1] - 货币宽松环境下未出现通胀 反而呈现通缩特征 [3][4] 通缩持续原因 - 中美关税战打破"东大生产-美国消费"模式 导致商品过剩和价格下行 [7][9][12][13] - 消费刺激政策仅提前释放未来需求 未创造新增需求 补贴购车等举措对无储蓄群体无效 [16][17][18][20] - 财富分配不均 少数富人持有大量财富但消费有限 中低收入群体消费力不足 [23][24][25] 投资方向建议 富人消费市场 - 茅台等传统奢侈品价格下跌 泡泡玛特labubu玩偶炒至数万元 老铺黄金定位奢侈品利润同比涨2 5倍 上市一年涨11倍 [31][33][36] - 富人存在消费需求升级机会 新式消费领域存在商业潜力 [28][30][36] 全球化布局 - 宁德时代等企业通过港股IPO为出海做准备 [38] - 可复制80-90年代外资模式 向工业化进程中的发展中国家输出产能获取超额收益 [40][41][42] 资产配置策略 - 通缩环境下货币实际购买力上升 需配置生息资产 [43][44] - 需优化存款策略应对利率下行 具体方法将通过直播形式详解 [45]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 在618多重促销推动下家电销售火热，消费需求有潜力，装修产品需更大力度服务消费刺激政策推动 [4] - 地产链出清近尾声，供给格局改善，25年Q4或为需求长周期拐点，低估值品牌龙头和扩张型公司有望估值修复；若外部需求回落，25年Q3中西部基建可能成救急方向；流动性充裕下科技属性强和转型公司受关注 [4] - 中美脱钩下出海企业拓展非美市场，美元降息非美国家经济建设有望加速，推荐部分出海企业 [4] 各目录总结 板块观点 - 水泥：六月初需求偏弱，出货率48%，长三角推涨价格落实情况待跟踪，后期价格预计维稳或震荡；Q1价格反弹超预期，今年行业维护利润意愿增强，供需再平衡时间好于去年，盈利中枢有望提升；企业市净率估值处历史底部，政策有望支撑需求回升，行业整合机遇大；推荐华新水泥等龙头企业 [4][12] - 玻纤：中期粗纱盈利有韧性，行业低盈利制约产能投放，需求增长，供需平衡有望修复；细纱电子布供需平衡持续修复，盈利改善；落后产能出清和成本下降利于拓展新应用，行业容量有望增长；推荐中国巨石等企业 [4][13] - 玻璃：终端需求疲软，供需弱平衡，库存中高位波动，价格下行压力增加，需观察产线冷修情况；浮法玻璃龙头有成本优势，推荐旗滨集团等企业 [4][14] - 装修建材：外部不确定性增加，扩内需预期增强，政策有望推动家居建材消费需求释放，多数板块龙头公司估值有望修复，推荐北新建材等企业 [4][16] 大宗建材基本面与高频数据 水泥 - 本周全国水泥市场价格环比回落1.2%，需求偏弱，出货率48%，后期价格预计维稳或震荡 [21] - 全国高标水泥市场价格363.5元/吨，部分地区价格下跌 [22] - 全国样本企业平均水泥库位67.0%，出货率48.0% [25] - 全国均价-煤炭价差299.9元/吨，部分地区有变动 [48] - 部分地区有水泥熟料生产线错峰停窑计划 [50] 玻璃 - 本周国内浮法玻璃市场成交疲软，价格重心下移，毛利亏损增加，库存增加，产能暂处高位，需求6月偏淡 [51] - 全国浮法白玻原片平均价格1250.3元/吨，部分地区价格下跌 [52] - 全国13省样本企业原片库存6011万重箱，较上周和2024年同期增加 [54] - 在产产能-白玻141270吨/日，开工率有变动 [59] - 全国均价-天然气-纯碱价差119元/吨，全国均价-石油焦-纯碱价差405元/吨 [63] 玻纤 - 本周国内无碱粗纱市场报价稳中局部下调，电子纱市场主流产品G75报价稳定，电子布报价趋稳 [63] - 2025年5月样本企业库存有变动，表观需求有变动 [67] - 2025年5月在产产能有变动 [74] 消费建材相关原材料 - 本周聚丙烯无规共聚物PP - R等消费建材主要原材料价格有变动 [75] 行业动态跟踪 行业政策、新闻点评 - 中央财政拟支持北京等20城实施城市更新行动，补助超200亿元，有望拉动相关工程和材料需求 [76][77] - 住房城乡建设部将加强监督检查推动《住宅项目规范》落地实施，利好建造、装修、材料等环节转型升级 [78] 本周行情回顾 - 本周建筑材料板块（SW）涨跌幅0.63%，沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为0.88%、1.61%，超额收益分别为 - 0.24%、 - 0.98% [4] - 涨幅榜前五为山东玻纤、三棵树等，涨幅榜后五为鲁阳节能、科顺股份等 [81]

端午假期来临，消费市场持续升温。多地政府促消费动作频频，节前纷纷抛出餐饮零售等消费券，进一 步激发当地消费市场活力。 5月30日，据南阳发布消息，为进一步提升消费市场活跃度，时值端午佳节来临之际，南阳市持续开 展"惠享南都"系列政府消费券发放活动。乐购物，零售类消费券限时抢。5月30日至6月2日，每天10:00 至22:00，通过"云闪付"APP平台发放"惠享南都春悦夏至"第三期零售类政府消费券共计25000张，金额 共计80万元，可用于零售、餐饮、加油等类别。 值得一提的是，头部本地生活平台美团也在端午前夕动作频频，宣布加大餐饮消费券投放力度，提振本 地餐饮消费活力。 5月30日，记者从美团获悉，美团将在端午假期期间继续为消费者加码提供本地全场景的消费体验，同 时发放"满18减18"的餐饮消费券。据介绍，传统端午假日叠加线上6·18大促，餐饮、实体零售业态纷纷 通过即时零售平台寻求新增量。 （文章来源：证券时报网） 5月24日，广州政府网发布消息，随着端午临近，广州作为主会场于5月24日启动由商务部、中央广播电 视总台、广东省人民政府联合主办的"购在中国·2025大湾区消费季"活动。其中，即日起到6月2日更 ...

印度财政部：预计财政措施和印度央行降息将刺激消费和投资。 ...

市场表现 - 5月以来成长风格引领A股市场上涨，市场情绪和风险偏好显著提升 [1] - 普通股票型基金和偏股混合型基金5月平均回报分别为1.79%和1.85%，航空、军工、通信等板块领涨 [1] - 北信瑞丰产业升级、易方达远见成长和易方达先锋成长区间回报超过10%，近百只主动型权益类基金回报超5% [1] - 今年以来普通股票型基金和偏股混合型基金平均回报分别为3.87%和4.14%，近1年回报均在7%以上 [1] 市场驱动因素 - 经济稳步复苏、流动性预期改善和政策托底是市场上行的主要支撑 [2] - 消费贡献度边际回升，新消费结构性亮点频现，出口拉动作用仍在，制造业投资维持韧性 [3] - 市场对流动性宽松预期不改，央行降准降息激发企业和居民融资需求 [3] - 鼓励长期资金入市的政策对市场产生正面引导效应 [3] 投资机会 - A股和港股估值相对较低，主要指数处于估值中枢偏下水平 [3] - 银行、非银金融、建筑装饰、家电等板块估值仍处于较低水平 [3] - 后市可关注国产化、供给出清、科技进步及消费刺激等题材 [3] - 高股息类债标的配置价值值得重视 [3] - 小盘股依然看好，港股互联网和先进制造方向边际看好 [3] - AI及港股互联网、港股新消费及内需驱动板块，军工、工业金属、交运、银行及保险、电力及公用事业等方向值得关注 [4]

科技产业投资观点 - 中国科技产业崛起成为全球资本市场焦点，DeepSeek的突破性进展提振市场信心并展示中国在AI领域的领先潜力 [2] - 台积电预计2025年AI收入翻倍，2024-2029年CAGR超45%，谷歌维持2024年资本支出750亿美元不变 [4] - 国内AI行业刚起步，持续看好全球互联网巨头投入AI，以及国内外算力基础设施和应用端投资机会 [4][10] 自主可控与国产替代 - 半导体、先进材料、高端设备对外依赖度显著下降，在严峻贸易形势下仍具发展空间 [7] - 自主品牌乘用车国内市占率从2015年38%跃升至2024年61%，出口量从43万辆激增至494万辆 [14] - 华为系、理想等车企加速冲击中高端市场，小米SU7 Ultra热销强化电动化与智能化技术弯道超车趋势 [14] 新质生产力与产业方向 - 新质生产力相关产业有望成为经济增长新引擎，科技创新和医药是最看好方向 [5] - AI应用进入Agent新阶段，看好大模型、国产算力、AI手机端侧硬件及推理应用 [9][13] - 汽车智能化加速渗透，高阶智能化下沉至低价车型，端到端算法升级提升用户体验 [13] 新能源与反内卷 - 光伏行业2024年10月发起"反内卷"行动，2025年政府工作报告明确整治内卷式竞争 [15] - 新能源产业基金聚焦三类企业：成本优势龙头、技术迭代创新者、新产品布局开拓者 [15] - 锂电、光伏、风电、储能领域产能过剩问题凸显，行业步入良性发展轨道 [15] 医药与创新药 - 医药板块估值消化充分，长期受益人口老龄化，AI医疗、商保、创新支持政策为催化剂 [11] - 创新药出海逻辑未受关税和地缘破坏，研发效率和成本优势形成新型研发外包 [11] - CXO行业景气度有望恢复，从竞争格局和需求复苏维度寻找弹性标的 [11] 宏观经济与政策 - 对美出口GDP占比大幅下降，新能源汽车、半导体、AI、装备制造全球市场扩张 [17] - 地产泡沫阴影大幅缓解，中国在中美博弈中占据更多主动权 [17] - 政策将围绕降低储蓄率和扩大内需，短期刺激消费与长期社会保障政策并举 [6] 结构性投资机会 - 工程机械、建筑建材等地产相关制造业需求企稳，供给格局清晰 [18] - 中游制造业（钢铁、新能源等）供给侧出清可能性增强 [18] - 新兴消费企业高质价比产品具备国内外增长潜力 [18]

4月CPI及PPI数据 - 4月CPI环比由上月下降0.4%转为上涨0.1%，同比下降0.1%，降幅与上月相同 [1] - 核心CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.5%，涨幅保持稳定 [1] - PPI环比下降0.4%，同比下降2.7%，降幅比上月扩大0.2个百分点 [1] 消费板块市场表现 - 恒生消费指数(HSCGSI)早盘上涨1.06%，成分股泉峰控股上涨6.59%，茶百道上涨4.84%，锅圈上涨4.51% [1] - 恒生消费ETF(159699)早盘高开逾1%，近1月日均成交1.82亿元，居可比基金第一 [1] - 恒生消费ETF连续3天获杠杆资金净买入，最高单日净买入715.09万元，最新融资余额达1475.52万元 [1] 金融政策支持消费 - 央行设立服务消费与养老再贷款，额度5000亿元，将加大消费重点领域低成本资金支持 [3] - 央行强调提振消费的重要性，货币政策向提振消费倾斜，带有结构性升级优化色彩 [4] - 金融支持消费已有较好基础，仍需扩大消费领域高质量金融供给，形成消费与金融良性循环 [2] 恒生消费ETF优势 - 重点覆盖食物饮品、纺织服装、家用电器和旅游及消闲设施四大板块，消费属性凸显 [5] - 细分子板块与A股形成互补，包含李宁、安踏、蒙牛、飞鹤、泡泡玛特、海底捞等龙头消费企业 [6] - 香港市场最纯粹的主要消费ETF，规模、弹性优势显著，2025年以来跟踪误差仅0.2681% [7][8]

公司股份回购计划 - 公司拟以集中竞价方式回购股份，金额0 85~1 7亿元，回购价格不超过10 90元/股 [1] - 依照回购价格上限测算，此次回购股份数量为779 8~1559 6万股，占总股本的1 37%~2 73% [2] - 回购股份将全部用于员工持股计划或股权激励，以完善长效激励机制并激发员工积极性 [2] 美国床垫行业政策影响 - 美国2019年、2021年和2024年先后发布三轮床垫反倾销政策，对中国、越南等20个国家和地区征收高额反倾销税率 [2] - 2023-2024年美国床垫进口金额分别同比-12 7%/-9 6%，进口金额呈逐年降低态势 [2] - 2025年5月1日美国ITC宣布继续对中国产床垫征收最高达1732%的反倾销税率，政策将再延续至少5年 [2] - 叠加特朗普的"基础关税"和"对等关税"政策，美国床垫市场短期将延续"去中国化"和"制造回流本土"趋势 [2] 公司业务发展及业绩展望 - 公司美国生产基地运营效率稳步提升，美东、美西基地已逐步实现本土化供应，24年全年已实现盈利 [3] - 伴随美国线上业务持续发力及大型连锁商超渠道开发，北美市场利润贡献有望凸显 [3] - 国内消费补贴政策加码，公司通过品牌融合打造一站式全屋家居消费场景，提升国内市场竞争力和品牌影响力 [3] - 维持2025-2027年归母净利润预测为3 07/4 64/5 73亿元，对应EPS分别为0 54/0 81/1 00元 [3] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为15/10/8倍 [3]

恒指及市场表现 - 恒指收盘涨0.40%，全天波动不大，银行、电力等板块稳住局面 [1] - 消费类个股表现突出，名创优品(09896)、泡泡玛特(09992)、JS环球(01691)、海信家电(00921)、TCL电子(01070)均涨超4% [3] - 航运类个股德翔海运(02510)、东方海外国际(00316)涨超3%，受贸易增加预期刺激 [3] 美英贸易协议 - 美英达成关税贸易协议，英国汽车进口美国关税从25%降至最高10%，设置每年10万辆上限 [1] - 英国需多买50亿美元美国农产品，并同意100亿美元波音飞机采购协议 [1] - 协议传递信号：10%为关税底线，其他国家如日本、韩国及中国难以实现零关税 [1] 中美贸易谈判 - 中美将在瑞士展开关税谈判，特朗普表示当前145%关税无上调空间，未来势必下调 [2] - 媒体称特朗普政府考虑将中国关税由145%大幅降至50% [2] - 谈判属试探性，市场预期将先摸清双方诉求和底线，后续通过进一步谈判达成共识 [2] 中国外贸数据 - 中国4月以美元计价出口同比增长8.1%，进口同比下降0.2%，贸易顺差961.8亿美元 [4] - 4月单月进出口规模为历史同期次高，但部分为关税前的抢出口 [4] 科技股调整 - 中芯国际(00981)受工厂生产波动及突发事件影响，一季度收入未达预期，二季度延续影响 [5] - 智能手机出货量预期下调，客户或调整备货计划 [5] - 中芯国际预期2025年第二季度收入环比下滑4-6%，对应21.1-21.6亿美元，毛利率18-20% [5] 战略矿产出口管制 - 国家部署打击战略矿产走私出口专项行动，针对镓、锗、锑、钨、中重稀土等 [7] - 重点打击伪报瞒报、夹藏走私、"第三国"转口等规避手法 [7] - 出口管制导致供给收缩，价格坚挺，企业业绩增厚 [7] 个股表现 - 华润饮料(02460)2024年收入135.21亿元，净利润16.61亿元，同比增长24.7% [9] - 包装饮用水产品收入121.24亿元，占比89.7%，饮料产品收入13.97亿元，同比增长30.8% [10] - 自有工厂生产比例从2023年36%增至2024年超50%，计划2025年提升至60% [10]