油价走势 - 布伦特原油期货逼近每桶65美元，实现连续第三个交易日上涨[1] - 油价抹平早盘跌幅后转涨，尽管原油市场显现疲软信号[1] - 美国西德克萨斯中质原油（WTI）近月合约与次月合约价差收窄至每桶仅7美分的溢价水平，反映看涨情绪的现货升水结构正不断弱化[1] 市场驱动因素 - 汽油、柴油等燃料溢价飙升对油价形成抵消支撑[1] - 欧洲柴油基准价格的一项指标已升至去年初以来最高水平[2] - 技术面交易者（商品交易顾问，CTA）在64.50美元/桶上方存在规模更大的买入触发点位，可能进一步推动买盘增加[1] - 更广泛的地缘政治风险共同支撑原油价格免于大幅下跌[2] 供需基本面 - 油价在过去三个月持续下跌后今年整体呈回落态势，核心原因是市场普遍预期全球原油供应过剩[1] - 石油输出国组织（OPEC）及其盟友正放宽产量限制，而该联盟以外的产油商也在增加原油产量[1] - 国际能源署（IEA）此前预测2026年全球原油过剩量将创历史纪录[2] 机构观点与展望 - 咨询公司Energy Aspects指出风险平衡偏向上行，但交易商的对冲资金流或限制波动幅度[1] - 经纪公司PVM分析师认为，若无成品油市场的强劲支撑，原油价格会更低，但该支撑被打破的时间尚无定论[2] - OPEC定于周三发布月度市场分析报告，国际能源署（IEA）也将在同日发布年度展望并于周四更新月度报告观点[2]

油价走势预测 - 三大石油贸易商高管预计今年及明年初油价将持续下跌，因地缘政治风险溢价下降 [1] - 托克集团预测布伦特原油价格在圣诞及新年期间将跌至50多美元/桶，明年下半年或回升至65美元/桶左右 [1] - 维多集团和贡渥集团预计明年同期布伦特油价将维持在62至64美元/桶区间 [1] - 过去12个月油价总体下跌约10美元/桶，且可能进一步走低 [5] 市场供需现状 - 尽管2025年市场普遍预期供应过剩，但该情况尚未出现，持续的现货升水表明短期需求强劲 [2] - 布伦特原油现货价格在10月13日评估为64.23美元/桶，较1月的80多美元/桶大幅下跌 [2] - 市场保持韧性的关键原因包括中东与欧洲冲突带来的地缘政治恐慌因素，以及发达国家石油库存处于低位 [2] - 今年下半年更多原油进入市场，OPEC+产量稳步提升，圭亚那、挪威、巴西等非OPEC国家产量也在增加 [4] 中国市场需求 - 2025年中国持续充实战略石油储备为市场提供了支撑 [3] - 过剩原油主要流向中国，或成为伊朗、委内瑞拉待售的海上浮仓原油 [3] - 中国汽油与柴油需求已基本进入平台期，主要受电动化趋势影响，石化需求增长依赖乙烷及轻质凝析油而非原油 [3] 地缘政治风险 - 全年石油市场包含的地缘政治风险溢价正逐步消退，因市场应对地缘政治冲击的能力提升 [5] - 乌克兰无人机袭击估计已影响俄罗斯20%的炼油产能 [6] - 市场可能低估了明年伊朗、委内瑞拉、俄罗斯等重要产油国出现供应突发状况的概率 [7] - 当前风险溢价已处于合理范围内的最低水平 [7]

LME锌市场供应紧张状况 - 伦敦金属交易所锌市场面临数十年来最严重的挤压 交易员争抢枯竭库存 将现货锌价推升至二十多年最高溢价水平[1] - 现货锌价相较三个月期合约溢价飙升至每吨323美元 创至少自1997年以来最高纪录 现货升水现象表明现货需求超过即时供应[1] 锌价基本面边际变化 - 国内供给压力未改变 但基本面出现边际变化 微观数据难以进一步利空 宏观数据向上 锌价回落或已告一段落[1] - 海外出现仓单风险 锌锭出口窗口打开 可能造成国内社会库存累库幅度不及预期 社会库存季节性回落将成为最利多因素[1] - 新能源发展带动电网投资建设 新基建持续发力 两重两新推动实际消费超预期 粗略推算锌实际消费增速可达5%[1] - 冶炼厂-锌合金一体化发展及中间加工品蓄水池效应扩大 造成表观消费增速提高 在供给压力较大情况下累库幅度可能不及预期[1] 相关上市公司资源情况 - 罗平锌电主营业务为铅锌矿开采、选矿、冶炼 公司锌金属量约110万金属吨[2] - 威领股份收购嘉宇矿业74.3%股权 该矿业具备年产30万吨有色金属矿采矿证 主要产品包括锌矿[2]

市场供应状况 - 伦敦金属交易所锌市场正遭遇数十年来最严重的供应挤压 现货锌价连续第三日上涨[1] - 市场紧张局面源于西方冶炼厂因加工利润崩溃而削减产量 导致LME仓库库存暴跌至接近2023年历史低点[3] - LME仓库网络中仅有24425吨锌可供提取 对于年消费量达1400万吨的全球市场而言 这一库存量甚至不足一天需求[3][4] 价格与价差表现 - 现货锌价上涨0.37%至每吨2999美元 实现连续第三日上涨[1] - 现货锌价相较三个月期合约的溢价已飙升至每吨323美元 创下至少二十多年来的最高纪录[1] - 反映展期成本的Tom/next价差本周二达到每吨30美元 为2022年以来最高水平 周三仍维持在25美元[3] 市场持仓结构 - LME数据显示 六个独立实体在库存和两天内到期合约上的多头头寸 所对应的金属量至少是可用库存的三倍[3][5] - 巨大多头头寸令持有空头合约的卖方陷入困境 若无法交付实物金属将可能面临沉重损失[5] - 交易员们正加速抢购剩余库存[5] 行业观点与前景 - 分析人士认为 在LME库存无法吸引到新金属流入的情况下 来自中国的出口可能成为缓解市场短期压力的关键[4] - LME的现货升水结构尚未吸引到大量实物和库存流入[6] - 库存储备处于极低水平 中国以外的实体市场感觉处于微妙的平衡状态 这使得市场容易受到冲击[4]

热点资讯 - 欧洲领导人发表联合声明支持通过谈判推动俄乌停火，赞同特朗普立即停火、以当前接触线作为谈判起点的主张，重申国际边界不应以武力改变 [2] - 2025年10月1 - 20日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加1.45%，出油率环比上月同期增加0.24%，产量环比上月同期增加2.71% [2] - 2026年化肥进口关税配额总量为1365万吨，其中尿素330万吨 [2] - 力拓已在几内亚西芒杜项目储备约200万吨高品位铁矿石，将于11月中旬发货，WCS于9月开始囤积矿石争夺早期市场份额，西芒杜预计满负荷生产时每年可产出1.2亿吨铁矿石 [2] - 伦敦金属交易所锌市场面临数十年来最严重供应紧缩，现货锌价较三个月期货合约溢价飙升至每吨323美元，创下至少自1997年以来最高水平 [3] 板块表现 - 重点关注尿素、碳酸锂、白银、原油、PP [4] - 假期外盘商品期货各板块涨跌幅：非金属建材2.96%，贵金属31.40%，油脂油料10.12%，软商品2.71%，有色20.62%，煤焦钢矿13.02%，能源3.05%，化工11.31%，谷物1.15%，农副产品3.67% [4] 大类资产表现 |类别|名称|日涨跌幅%|月内涨跌幅%|年内涨跌幅（%）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |权益|上证指数|1.36|0.86|16.84| |权益|上证50|1.09|0.61|12.01| |权益|沪深300|1.53|-0.71|17.10| |权益|中证500|1.64|-3.06|25.50| |权益|标普500|0.00|0.70|14.52| |权益|恒生指数|0.65|-3.08|29.75| |权益|德国DAX|0.29|1.88|22.21| |权益|日经225|0.27|9.76|23.62| |权益|英国富时100|0.25|0.82|15.34| |固收类|10年期国债期货|0.05|0.28|-0.72| |固收类|5年期国债期货|0.05|0.08|-0.77| |固收类|2年期国债期货|0.04|0.00|-0.58| |商品类|CRB商品指数|-0.36|-1.73|-0.44| |商品类|WTI原油|0.96|-7.87|-19.95| |商品类|伦敦现货金|-5.31|6.91|57.17| |商品类|LME铜|-0.89|2.92|20.67| |商品类|Wind商品指数|1.99|5.70|37.50| |其他|美元指数|0.35|1.17|-8.77| |其他|CBOE波动率|0.00|11.98|5.07| [6]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 沪锌主力收盘价21970元/吨，较前日涨0.55%；伦锌3M电子盘收2976美元/吨，较前日涨1.24% [1] - 沪锌主力成交量108521手，较前日增加10835手；伦锌成交量8609手，较前日减少2492手 [1] - 沪锌主力持仓量130442手，较前日增加5270手；伦锌持仓量224013手，较前日减少200手 [1] - 上海0锌升贴水-50元/吨，较前日降10元/吨；LME CASH - 3M升贴水230.29美元/吨，较前日涨100.29美元/吨 [1] - 广东0锌升贴水-95元/吨，较前日涨5元/吨；进口提单溢价135美元/吨，较前日无变动 [1] - 天津0锌升贴水-50元/吨，较前日降10元/吨；锌锭现货进口盈亏-4742.47元/吨，较前日降813元/吨 [1] - ZN00 - ZN01为-5元/吨，较前日降10元/吨；沪锌连三进口盈亏-2849.91元/吨，较前日降129.37元/吨 [1] - 沪锌期货库存66268吨，较前日降151吨；LME锌库存37275吨，较前日降50吨 [1] - 1.0mm热镀锌卷含税4183元/吨，较前日降17元/吨；LME锌注销仓单12850吨，较前日降50吨 [1] - 上海Zamak - 5锌合金23115元/吨，较前日涨70元/吨；LME off warrant（T + 3）10236吨，较前日降236吨 [1] - 上海Zamak - 3锌合金22565元/吨，较前日涨70元/吨；氧化锌≥99.7%为21100元/吨，较前日涨100元/吨 [1] 新闻 - 伦锌现“逼仓”行情，LME可用锌库存不足一日需求，现货锌价较三月期合约溢价达每吨323美元创至少27年新高，多头迫使空头回补或交付实物加剧“现货升水” [2] - 俄乌进程一波三折，欧洲呼吁“立即停火”，俄外长反对，原定本周预备会议及“特普会”面临变数 [2][3] 趋势强度 - 锌趋势强度为0，取值范围在【-2,2】区间整数，强弱程度分弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 [3]

伦敦金属交易所锌市场挤压行情 - 现货锌价相较三个月期合约的溢价飙升至每吨323美元，创下至少自1997年以来的最高纪录，出现显著的现货升水现象[1] - 六个独立实体在LME库存和两天内到期的合约上持有大量多头头寸，其总头寸对应的金属量至少是立即可用库存的三倍[3] - 持有空头合约的卖方若无法交付实物金属将面临沉重损失，反映头寸展期一日成本的"Tom/next"价差达到每吨30美元，是自2022年历史性挤压以来的最高水平[4] 交易所库存状况 - LME仓库中仅有24425吨锌可供买家提取，库存接近2023年创下的历史低点[4] - 当前库存水平对于一个年消费量达1400万吨的全球市场而言，甚至不足以满足一天的需求[4] - 库存储备处于极低水平导致中国以外的实体市场处于微妙平衡状态，容易受到挤压行情冲击[4] 全球供应背景 - 西方多家冶炼厂在加工利润崩溃后削减产量，导致LME仓库网络中的锌库存持续消耗[4] - 与西方冶炼厂减产形成鲜明对比，中国的冶炼厂维持了生产，导致LME与上海期货交易所之间的锌价出现巨大价差[4] - LME的现货升水结构尚未吸引到大量实物和库存流入市场[4] 潜在市场缓解因素 - 为利用套利机会，一些中国冶炼厂正计划进行出口，这可能为LME市场上急于寻找金属的买家带来短期缓解[5] - 在LME库存无法吸引到新金属流入的情况下，来自中国的出口可能成为缓解市场短期压力的关键[3]

市场供应状况 - 伦敦金属交易所锌市场面临数十年来最严重的供应紧缩 交易商争相抢购持续萎缩的库存[1] - 交易所仓库库存已骤降至2023年创纪录的低点附近 目前LME仓库中仅剩24425吨锌可供提取[1] - 当前库存量甚至不足以满足全球1400万吨年消费量市场一日之需[1] 价格表现与市场结构 - 现货锌价较三个月期货合约的溢价飙升至每吨323美元 创下至少自1997年以来最高水平[1] - 现货升水现象是现货需求超过供应的典型标志[1] - 现货与三个月期锌价差飙升之际 LME数据显示交易商正疯狂争夺剩余库存[1] 市场参与者行为 - 有六家独立机构持有LME库存多单及未来两日内到期合约 其总持仓规模相当于LME仓库立即可用库存量的至少300%[1] - 现货升水可能使无实物交割能力的空头面临巨额亏损[1] 行业背景因素 - 随着西方多家炼厂因加工费暴跌而减产 买家压力持续累积数月[1]

贵金属价格表现 - 本周四金银携手创历史新高，纽约期金盘中首次突破4300美元大关，COMEX 12月黄金期货日内涨约2.5% [1] - 伦敦现货黄金曾涨至4290美元上方，日内涨2%，黄金今年初以来已累计上涨约60% [1] - COMEX 12月白银期货曾涨破53.60美元，日内涨约4.4%，现货白银曾靠近54.17美元，日内涨逾2.1% [3] - 现货黄金连续五个交易日上涨，本周四日内至少累计上涨超6% [7] 黄金市场驱动因素 - 金价上涨由多重因素驱动，包括美联储降息预期、政治经济不确定性、央行购买、黄金ETF资金流入以及美元走弱 [8] - 美国政府关门进入第15天，导致关键经济数据发布中断，投资者加速涌入黄金等避险资产 [6] - 交易员认为美联储在10月和12月各降息25个基点的概率分别为98%和95% [6] - 美国财政部官员表示，政府关门可能导致国内经济每周损失多达150亿美元产出 [7] - 市场分析师指出，贸易摩擦加剧了全球供应链的不确定性，投资者正越来越多地转向黄金 [7] 白银市场供应状况 - 白银市场面临严峻供应紧张，伦敦白银库存较2021年下降三分之一 [6] - 伦敦金银市场协会正遭遇严重冲击，市场实际上处于停摆状态，因为没有足够的实物白银来满足数十亿美元现货合约的交割需求 [11] - 市场出现罕见的现货升水现象，交易商甚至预订货运航班空运白银以利用价差套利 [6][11] - 白银市场即将迎来连续第五年的结构性供应短缺 [11] 机构观点与价格预测 - 美国银行将2026年的黄金目标价上调至5000美元/盎司，白银目标价设定为65美元 [6] - ANZ预计黄金年底将达到4400美元，并在2026年6月触及4600美元峰值 [8] - 美国银行将2026年白银平均价格预测设定为56.25美元，峰值目标65美元 [11] - 分析师认为，金价突破4200美元后，多头正瞄准4400美元的下一个阻力位，若出现获利回吐，黄金可能在4000美元水平找到即时支撑 [9] 市场结构与需求变化 - 黄金价格的历史性上涨表明市场正急于寻找安全的抵押品，黄金是对金融体系本身的对冲 [10] - 对更安全抵押品的追逐始于俄乌冲突后新兴经济体央行的买入，在美国将美元武器化的环境中，美元不再被视为可靠储备 [10] - 过去一个月金价飙升约15%，回调幅度不到2%，显示机构和散户投资者的强劲需求 [10] - 随着对美国股市估值过高的担忧加剧，黄金正成为多元化投资组合的核心组成部分 [10]

白银市场行情与价格动态 - 现货白银价格盘中达到53.23美元/盎司，超越1980年1月创下的历史高点[2] - 今年以来现货白银价格已暴涨超70%，涨幅远超现货黄金的50%[3] - 贵金属价格在日内出现突发跳水，现货黄金和白银均由涨转跌[3] - 当前市场出现"现货升水"现象，即现货价格高于期货价格，印证逼空行情[7] 白银供需基本面分析 - 自2020年以来，白银供应一直处于短缺状态[5] - 太阳能电池板的需求在过去十年中增加了一倍多，推动总需求上升[5] - 伦敦白银总库存自2021年中以来已下降三分之一[5] - 市场上可自由流通的白银从2019年中的8.5亿盎司骤降至约2亿盎司，缩水幅度高达75%[5] 市场流动性紧张与机构观点 - 伦敦金银市场协会（LBMA）正"陷入停滞状态"，无法交付足够数量的实物白银以兑现大量现货合约[7] - 白银拆借利率飙升至100%以上，表明实物需求远超供应[7] - 交易商开始预订飞机货运舱位空运实物白银至伦敦进行套利[7] - 分析师认为缓解供应紧张局面的唯一途径是进一步抬高价格以实现供需平衡[7] 机构价格预测与宏观背景 - 美国银行将2026年黄金目标价提升至每盎司5000美元（全年均价4400美元）[8][9] - 美国银行将2026年白银目标价定为每盎司65美元（全年均价56.25美元）[9] - 美国财政高赤字、国债规模上升及美联储在通胀约3%水平下推动降息的倾向，预计将支撑金价[9] - 这一政策组合意味着实际利率维持偏低、美元中长期承压，从而强化黄金的避险与保值功能[9]