陈韫中是一位证券从业近10年、投资经验超4年的中生代基金经理。他从2016年入行即深耕TMT（科 技、媒体和通信），2021年9月开始管理公募基金。统计显示，截至11月10日，他在广发中小盘精选A 的任职回报达到46.82%，超越业绩比较基准36个百分点，并获得银河证券三年期五星评级；其管理的 另一只成长风格基金广发成长启航A年内收益达77.15%，自2024年3月19日成立以来的累计回报达 147.73%，超越业绩比较基准115个百分点。 具体到组合管理上，陈韫中将成长赛道分为传统成长与新兴成长，再结合不同细分领域的景气度、估值 水平、产业催化节奏等进行轮动，精选阶段确定性更强的方向，叠加自下而上精选龙头公司，力求捕捉 景气上行的行业Beta和个股Alpha。陈韫中介绍，传统成长方向主要是指"新半军"（新能源、半导体、 军工）赛道，其特点是产业发展比较成熟，有自身的产业周期。他对于这类方向的策略是，根据行业的 周期性位置、个股的成长性与估值进行比较，对其中具有产业变化的板块进行阶段性布局。 站在当前节点，陈韫中看好的成长方向包括算力、存储、端侧创新、品牌出海、机器人、卫星互联网及 固态电池等。其中，算力方向 ...

《公告全知道》每周日至每周四推送明日股市重大公告！内容包含"停复牌、增减持、投资中标、收 购、业绩、解禁、高送转"等一系列个股利好利空公告，其中重要公告均以红色标注，帮助投资者提前 寻找到投资热点，防范各类黑天鹅事件，并且有充足的时间进行分辨和寻找合适的上市公司。 ①存储芯片+机器人+先进封装+数据中心+国家大基金持股+信创！这家公司存储产品已应用于宇树科技的 Go2智能机器狗，为Meta提供存储器芯片；②固态电池+储能+数据中心！这家公司拟与宁德时代设立储 能项目产业基金；③人工智能+算力+低空经济+新能源汽车！公司计划三年内采购北汽集团旗下品牌车辆 不低于200台。 前言 ...

不要杞人忧天，11月12日，A股依然是慢牛，还会新高，但主打的就是个"慢"。有朋友开玩笑：A股走这么慢的行情，难道是在等美股崩盘吗？的确哈， 洞房花烛夜，牛市一刻值千金啊。 我们看到投资人对美股有很多估值泡沫的质疑，这些质疑有一定道理，但我认为这些质疑不会影响当前全球牛市的根基，因为不只是美股、A股，欧 盟、日韩、甚至越南都在屡创新高，所以，股市上涨是环球性质，而上涨的理由就是美联储降息和停止缩表。 目前的操作建议，价值投资者要让利润奔跑，不加杠杆，甚至可以避免"人挤人"的行业赛道。趋势投资者要顺势而为，尤其是要战胜内心恐惧，因为转 折点虽然终将到来，但一般来说，转折点到来之前的那段时间也是趋势投资者最容易赚钱的时间段。今天创新药板块崛起，有人说因为流感，其实美股 创新药也是大涨，核心是诺和诺德的创新药数据不错，我们认为，A股创新药板块已经调整到120日均线，调整幅度很深时间很长。 当然，我们也在关注一些利空。主要是美股投资人对当前科技股估值存在一些分歧，我们也挑中其中两个热点板块来谈一谈： 再说AI的最核心公司英伟达。软银清空英伟达股票，大赚一笔之后投资了openai，这被解读成英伟达的利空。结合前段时间美 ...

核心观点 - 通信行业在2025年表现出强劲的牛市进攻性，显著跑赢大盘，主要受益于AI基础设施建设带动的数通市场需求高增[1][16] - 光模块、铜连接、端侧AI和商业航天测运控是2026年通信行业的四大核心投资主线，均处于高景气周期[2][3][11] - 海外云厂商资本开支保持高位增长，AI商业化闭环初步形成，持续拉动国内通信产业链需求[40][42] - 技术路线呈现多元化发展，光模块向更高速率演进，铜连接在短距场景性价比优势突出，端侧AI开启规模化应用[56][71][93] 行业年度表现总结 - 截至2025年11月7日，申万通信指数收盘报4,86472点，年内累计收益率达6337%，显著跑赢上证指数（1927%）、深证成指（2870%）和创业板指（4980%）[1][16] - 2025年7-8月通信指数表现突出，区间涨幅达4886%，远超同期上证指数（1201%）和深证成指（2132%）[1] - 2025年前三季度通信行业实现营业总收入195万亿元，同比增长322%，单季度增速分别为242%/354%/369%[18] - 行业净利润水平高增，前三季度同比增速分别为669%/826%/1168%，盈利能力较去年同期提升，毛利率和净利率均有所改善[18][25] - 通信板块估值提升明显，全年市盈率区间为30-46倍，处于历史高位，但细分领域仍存在配置空间[36] 光通信板块 - 北美四大云厂商（微软、谷歌、Meta、亚马逊）2025年前三自然季度资本开支合计为71932/88246/97271亿美元，同比增速分别为624%/670%/653%[2][40] - 英伟达Vera Rubin架构对16T光模块的需求将从Blackwell的1:25提高到1:5，光模块配比进一步提升[2][52] - 光模块行业马太效应明显，竞争格局利好龙头，头部厂商技术优势和供应链关系稳固[56] - 技术路线呈现百花齐放，CPO（共封装光学）和OCS（光交换）可能共存，CPO+OCS组合可降低功耗26倍[62][66] 铜连接板块 - 高速铜缆是算力中心机架内短距离互连的高性价比方案，生命周期有望延续[2][71] - 2029年全球高速线缆（DAC+ACC+AEC+AOC）市场规模预计达到67亿美元，2027年底年度出货量将突破2000万条[79] - 全球高速铜缆行业集中度高，2024年前五大厂商市场份额合计为868%[81] - ASIC芯片放量带动铜连接需求增长，2025年柜内连接器中ASIC相关需求占比18%，预计2026年跃升至38%[89] 端侧AI板块 - 端侧AI产业迎来爆发式增长，中国市场规模预计从2023年不足2000亿元增长至2028年突破19万亿元，复合增长率达58%[93][96] - 2023年全球存量消费终端设备达228亿台，智能手机（298%）、智能家居设备（263%）和PC/PAD（176%）构成主要载体[93] - 全球通信模组产业格局重塑，中国厂商强势崛起，2024年移远通信和广和通全球份额分别提升至365%和75%[101] - 汽车电子通信模组市场快速增长，预计全球市场规模从2025年132亿元提升至2029年212亿元，其中新能源汽车前装市场复合增长率达265%[105] 商业航天板块 - 航天测运控系统市场空间广阔，2024年全球销售额预计1179亿美元，2030年将达到2509亿美元，年复合增长率为134%[3][114] - 低轨卫星互联网快速发展带来星座数量爆发式增长，测运控资源供给有限性凸显，行业痛点推高稀缺资源价值[115] - 可回收火箭技术进展迅速，有效降低火箭/卫星成本，带动卫星发射需求，测运控环节有望量价齐升[128] - 行业壁垒高，国内商业测运控公司仅10余家，供需矛盾突出，国际主流厂商包括SSC、KSAT等[117][124]

机器人业务进展 - 公司在机器人“大小脑”控制器领域已有客户订单落地 [1] - 目前机器人控制器订单尚未达到披露标准 [1] 算力服务器业务 - 公司已与国内知名互联网大厂开展算力服务器业务合作 [1] - 公司已与金融客户、IDC厂商及国企客户开展算力服务器业务合作 [1]

礼来与英伟达的战略合作 - 礼来在2025年几乎每月都有AI新布局，包括与英矽智能达成超1亿美元合作，以及与英伟达合作打造制药行业最强AI超级计算机[3] - 英伟达DGX SuperPOD超级计算机由超1000块B300 GPU构建，算力密度较传统超算提升三倍，模型训练时间从数周压缩至小时级[3] - 合作背景是五年后全球约2360亿美元药品面临专利悬崖，加速研发成为行业洗牌关键[3] 英伟达在医药领域的算力布局 - 英伟达通过CUDA架构和GPU算力延伸至医药界，覆盖靶点预测、分子生成、临床试验等药物研发全步骤[7] - 公司推出专为医疗场景的Clara系统，包括药物研发平台BioNeMo、医疗设备平台Holoscan等[10] - 英伟达开源药物研发框架BioNeMo已被超200家生物技术公司集成到自家平台中[19] AI制药的行业影响与效率提升 - 传统新药研发需9年-15年，平均费用约26亿美元，投资回报率不到10%，AI与高性能计算被视为终极解决方案[7] - 在化合物筛选任务中，使用GPU可持续将性能提升1.1倍到11.3倍，虚拟筛选流程成本下降99%[9][10] - 谷歌DeepMind的Alphafold算法破解蛋白质折叠问题，帮助科学家识别和设计新药物分子[8] 英伟达的生态战略与行业绑定 - 英伟达已与拜耳、罗氏、诺华等全球前十药企合作，通过软件和服务打造生态护城河[12] - 公司通过Clara系统降低医疗科技公司开发门槛，形成极强用户黏性[16][17] - 英伟达免费为超4000家医疗健康企业提供技术工具、市场宣传等支持，通过初创加速计划扩大朋友圈[20] 中国制药行业的AI发展现状 - 中国大药企以仿制药为主，创新药企业规模较小，难以投入足够成本与芯片企业深度合作[4] - 阿里、百度、华为、字节跳动等加大AI医药布局，但大部分芯片企业仍在做英伟达生态兼容[19] - 业内认为距离掌握AI制药先机话语权，中国企业还有距离[4] 市场前景与巨头动向 - 医疗保健板块AI解决方案全球市场规模预计从2022年137亿美元增至2030年1553亿美元[20] - 英伟达收购越南医疗初创公司VinBrain，其AI医生助理DrAid已在越美100多家医院投入使用[20] - 礼来AI工厂配备1016个Blackwell Ultra GPU，每秒可做超过9×10^18道数学题，计划于2025年12月建成[6][7]

机器人业务进展 - 公司在机器人“大小脑”控制器领域已有客户订单落地 [1] - 目前机器人控制器订单尚未达到披露标准 [1] 算力服务器业务 - 公司已与国内知名互联网大厂开展算力服务器业务合作 [1] - 公司已与金融客户开展算力服务器业务合作 [1] - 公司已与IDC厂商开展算力服务器业务合作 [1] - 公司已与国企客户开展算力服务器业务合作 [1]

市场整体表现 - 市场全天走势震荡，截至收盘沪指跌0.07%，深成指跌0.36%，创业板指跌0.39% [4] - 沪深两市成交额1.95万亿元，较上一个交易日缩量486亿元 [1] - 全市场超3500只个股下跌 [1] 行业板块表现 - 光伏产业链、核聚变概念股跌幅居前，培育钻石、超硬材料显著回调 [1] - 保险、制药、银行板块走强，农业银行、工商银行股价双双创新高 [1] - 主力资金全天净流入医药生物、银行、有色金属等板块 [3] - 主力资金净流出电网设备、通信、计算机等板块 [3] 个股资金流向 - 立讯精密、宁德时代、香农芯创获主力资金净流入，金额分别为9.64亿元、8.38亿元、7.32亿元 [3] - 隆基绿能、阳光电源、特变电工遭主力资金抛售，金额分别为19.27亿元、14.26亿元、10.95亿元 [3] 机构观点 - 东吴证券认为A股市场正处于新一轮政策驱动和产业趋势共同构造的牛市初期 [3] - 英大证券认为短期市场在4000点附近震荡蓄势，有利于夯实市场基础并为后续行情积蓄力量 [5] - 银河证券继续看好算力板块，认为其处于业绩兑现阶段且估值适中，看好PCB、国产算力、IP授权、芯片电感等相关领域 [5]

核心观点 - 市场对Meta第三季度财报反应过度，股价下跌源于对资本支出增加和股票回购放缓的担忧，但公司基本面稳健，广告业务增长强劲，当前估值具有吸引力，预计股价将在600美元盘整后于3-6个月内冲击历史高点 [1][2][18] 财务业绩 - 第三季度营收同比增长26%至512.4亿美元，第四季度营收指引为560-590亿美元 [1][13] - 第三季度广告收入增长26%，关键指标持续改善，广告曝光量增长14%，平均广告价格上涨10% [2][11] - 过去三个季度经营现金流达796亿美元，同比增长26% [3] - 第三季度公认会计原则下稀释后每股收益为1.05美元，远低于市场共识，主要因一次性非现金所得税收益导致有效税率升至87%；剔除该影响后，调整后每股收益为7.25美元，大幅超出预期 [8] 资本支出与投资 - 公司将2025年资本支出指引从660-720亿美元上调至700-720亿美元，并预计2026年资本支出的绝对额增长将显著高于2025年 [4][5] - 过去三个季度物业和设备采购支出为483亿美元，资本支出占经营现金流的比例约为61%，高于微软和谷歌 [3][4] - 算力需求合理，源于Llama大模型训练、应用生态系统运营及广告服务，上季度新增了总金额约400亿美元的第三方算力合同 [2][8] 股票回购与融资 - 过去三个季度公司已回购263.2亿美元股票，但7月至9月期间回购节奏持续放缓，9月未进行任何回购，剩余回购授权额度为250.3亿美元 [5][6][7] - 公司宣布通过多批次发行募集至多300亿美元的债券计划，期限为5-40年 [8] - 截至上季度末，公司现金及有价证券达444.5亿美元 [8] 估值与市场反应 - Meta目前前瞻市盈率为25.6倍，是估值最低的超大规模科技公司 [2][18] - 财报后股价下跌15.6%，市场恐慌主要源于资本支出占比高企及回购可能暂停的预期 [1][4][7] - 华尔街预测未来两个季度营收同比增速仍将超过20% [13][14] 行业与宏观经济 - 美国失业率在2025年有所上升，但广告定价仍保持强劲韧性 [11][12] - 美国宏观经济形势恶化，10月裁员人数创20多年来新高，可能影响未来增长 [15]

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 记者丨金珊 李益文 11月12日，A股市场早盘震荡走弱，三大指数翻红后再度回落，截至午间收盘，沪指跌0.23%，深成指 跌1.07%，创业板指跌1.58%。市场半日成交额1.27万亿，超4000只个股下跌。 | 上证指数 | 深证成指 | 北证50 | | --- | --- | --- | | 3993.35 13146.42 | | 1479.97 | | -9.40 -0.23% -142.59 -1.07% -17.17 -1.15% | | | | 科创50 | 创业板指 | 万得全A | | 1364.64 | 3084.70 | 6324.90 | | -22.90 -1.65% -49.62 -1.58% -53.61 -0.84% | | | | 沪深300 | 中证500 | 中证A500 | | 4632.15 | 7207.90 | 5551.08 | | -20.02 -0.43% -83.71 -1.15% -37.15 -0.66% | | | | 中证1000 | 深证100 | 中证红利 | | 743 ...