行业里程碑与市场格局 - 华夏基金旗下非货币ETF管理规模首次突破1万亿元，达到10165.88亿元，成为国内首家非货ETF规模超万亿元的基金管理人[1][2][3][4] - 全市场非货币ETF总管理规模已达6.11万亿元，近十年平均规模增速接近40%，是近年来增长较快的公募基金细分类型[9] - 头部管理人格局凸显，易方达基金非货ETF规模达9232亿元，华泰柏瑞基金接近6500亿元，南方、嘉实、广发等公司规模均超过3000亿元[4] 公司领先地位与产品布局 - 华夏基金自2004年推出境内首只ETF以来，持续深耕指数投资，旗下ETF产品已达117只，覆盖宽基、行业主题、商品、境内外及Smart Beta等多元类别[5] - 公司权益类ETF年均规模连续21年（2005-2025年）稳居行业第一，截至2025年6月底，其ETF持仓客户数达374万，位居行业首位[6] - 公司在费率方面具有竞争优势，旗下83只ETF在跟踪同类指数的产品中处于费率最低档位，其中10只规模超百亿、管理费率0.15%的产品合计规模超6700亿元[7] 市场增长驱动因素与未来趋势 - 权益市场回暖、被动投资理念普及、监管政策支持以及投资者对低成本、高透明、高流动性产品的需求，共同推动ETF市场强劲增长[1][2][9] - 业内人士预计ETF市场有望保持强劲增长势头，进入高质量发展新阶段，产品竞争将聚焦于跟踪效率、费率水平和细分赛道布局[8][9] - 市场“强者恒强”格局可能进一步巩固，跟踪高效、费率更优、流动性更好的产品未来有望脱颖而出[2][9]

行业里程碑与市场格局 - 华夏基金旗下非货币ETF管理规模达10165.88亿元，首次突破1万亿元，成为国内首家非货ETF规模超万亿元的基金管理人 [1][2][11] - 全市场非货币ETF总管理规模达6.11万亿元，2025年市场先后突破4万亿、5万亿、6万亿元整数关口 [6][15] - 近十年非货币ETF产品平均规模增速接近40%，是近年来规模增长较快的公募基金细分产品类型 [6][15] 头部公募非货ETF规模排名 - 易方达基金非货ETF规模达9232.31亿元，华泰柏瑞基金规模为6489.96亿元，分列第二、三位 [2][3][11] - 南方基金规模为4556.42亿元，嘉实基金与广发基金规模均超3000亿元，分别为3776.88亿元和3140.03亿元 [2][3][11] - 国泰基金、富国基金、博时基金规模均超2000亿元，汇添富、华宝、鹏华等基金公司跻身“千亿俱乐部” [2][3][11] 领先公司的业务优势 - 华夏基金自2004年推出境内首只ETF，截至2025年底旗下ETF产品达117只，覆盖宽基、行业主题、商品、跨境及Smart Beta等多类别 [3][12] - 华夏基金权益类ETF年均规模连续21年（2005-2025）稳居行业第一，截至2025年6月底其ETF持仓客户数达374万，位居行业首位 [4][13] - 华夏基金有83只ETF产品费率处于跟踪同类指数产品中的最低档，其中10只管理费率为0.15%且规模超百亿元的ETF合计规模超6700亿元 [4][14] 市场增长驱动因素与未来趋势 - 权益市场回暖、被动投资理念普及、监管支持、投资者对低成本高透明高流动性产品的需求共同推动ETF市场增长 [1][6][15] - 行业预计ETF市场有望保持强劲增长势头，进入高质量发展新阶段，头部产品“强者恒强”格局将更为凸显 [1][5][6][15] - 未来ETF产品竞争将聚焦于跟踪效率、费率水平及细分赛道布局，能提供高效投资工具和较好流动性的产品将脱颖而出 [1][6][15]

华夏基金非货ETF规模突破万亿里程碑 - 华夏基金旗下非货币ETF管理规模首次突破1万亿元人民币，达到10165.88亿元，成为国内首家非货ETF规模超万亿的基金管理人 [2][3][4] - 同期，易方达基金非货ETF规模为9232亿元，华泰柏瑞基金规模接近6500亿元，行业前三强格局形成 [5] - 全市场非货币ETF总管理规模已达6.11万亿元，近十年平均规模增速接近40%，是增长最快的公募基金细分类型之一 [9] 头部公募非货ETF规模格局 - 截至1月12日，非货ETF规模超千亿的基金管理人包括：南方基金（4556亿元）、嘉实基金（3776.88亿元）、广发基金（3140.03亿元）、国泰基金（2998.73亿元）、富国基金（2641.25亿元）、博时基金（2266.54亿元）、华安基金（2009.67亿元）[5][6] - 汇添富基金、华宝基金、鹏华基金、海富通基金、天弘基金等公司非货ETF规模也均超过1000亿元，跻身“千亿俱乐部” [5][6] 华夏基金的行业地位与产品布局 - 公司自2004年推出境内首只ETF（上证50ETF）以来持续深耕，截至2025年底旗下ETF产品已达117只，覆盖宽基、行业主题、商品、跨境及Smart Beta等多元类别 [7] - 华夏基金权益类ETF年均规模已连续21年（2005-2025年）稳居行业第一，截至2025年6月底，其ETF持仓客户数达374万，亦为行业首位 [7] - 公司在费率方面具有竞争力，旗下83只ETF的费率在跟踪同类指数的产品中处于最低档位，其中管理费率为0.15%、规模超百亿的ETF有10只，合计规模超6700亿元 [7] ETF市场发展趋势展望 - 行业预计ETF市场在2026年有望保持强劲增长势头，进入高质量发展新阶段，驱动因素包括监管支持、投资者对低成本高透明度产品的需求以及被动投资性价比凸显 [8][9] - 未来ETF产品竞争将聚焦于跟踪效率、费率水平和细分赛道布局，高效、低费率、流动性好的产品有望脱颖而出，头部管理人“强者恒强”的格局可能进一步巩固 [2][9]

华安证券拟控股华富基金 - 华安证券公告拟以2646.16万元增持华富基金2%股权，交易获批后持股比例将达51%，成为控股股东 [1] - 华富基金成立于2004年，注册资本2.5亿元，主营业务包括基金募集、销售及资产管理 [1] - 截至2025年底，华富基金管理87只公募基金，管理规模超千亿元，较上年末增长20% [1] - 华安证券现为华富基金第一大股东，持股49%，其余股东对增资方案无异议且不参与 [1] 华夏基金ETF规模突破万亿 - 截至1月12日，华夏基金旗下ETF产品管理规模达10096.84亿元，成为境内首家万亿级ETF管理机构 [2] - 其中非货币ETF规模达10095.9亿元，占全市场ETF总规模（约6.25万亿元）的16% [2] - 自2005年推出首只ETF以来，华夏基金年均ETF管理规模已连续21年稳居行业首位 [2] - 2025年以来，华夏基金ETF管理规模累计增长3356.84亿元 [2] 德邦基金因大额申购传闻紧急限购 - 德邦基金深夜公告，自1月13日起对旗下德邦稳盈增长基金实施限购，A份额单渠道单日限购1000万元，C份额限购100万元 [3] - 市场传闻该基金单日获得120亿元资金买入，但公司及代销渠道予以否认，称规模数据需日终清算确认且为非公开信息 [3] - 该基金近期获得较大新增资金申购，但其规模仅约7亿元，大量新资金涌入可能导致投资操作时滞并拉低收益率，损害原持有人利益 [3] 行业动态与影响 - 华安证券控股华富基金，旨在整合券商资管与公募资源，提升综合财富管理能力，并对公司估值有积极重塑作用 [1] - 券商控股公募基金趋势深化，有望增强大金融板块内部协同效应，推动行业高质量发展，并为资本市场带来长期增量资金 [1] - 华夏基金万亿ETF规模的出现，反映了投资者对低成本、高效指数化投资工具的需求提升，将推动资产管理行业向被动投资转型 [2] - ETF市场扩容增强了市场流动性和韧性，有助于优化A股投资者结构，为资本市场长期稳定发展注入活力 [2] - 德邦基金限购事件反映了市场资金对绩优产品的追逐，但也警示基金公司需加强流动性管理 [4] - 资金持续入场预期短期可能推动低估值蓝筹及重仓股行情，但市场整体仍需理性看待资金动向 [4]

2025年主动权益基金业绩与规模表现 - 2025年是股票投资的好年景，中证偏股型基金指数年度涨幅达31.14%，相比2021-2024年业绩大幅改善[5] - 年度收益翻倍的基金超过70只，年内收益80%以上的基金约200只，赚钱效应明显[5][10] - 业绩冠军为永赢科技智选，年内收益达233.69%，超过2007年的历史纪录[5] - 尽管业绩出色，但基民信心未充分修复，呈现“回血即赎回”现象，2025年前三季度主动权益基金份额环比下降5.7%，同比下降15.3%，规模增长约7000亿元主要来自净值增长而非净申购[5] ETF规模爆发与主动权益基金遇冷 - 2025年ETF规模增长超过2万亿元，总规模达6万亿元，其中股票型ETF规模3.8万亿元，增长近1万亿元[6] - 若计入以权益投资为主的跨境ETF，权益类ETF规模增长合计达1.5万亿元[6] - 主动权益基金整体受冷落，即使业绩顶尖的产品规模也有限，例如收益140%的交银优择回报Q3规模不足10亿元，收益149%的红土创新新兴产业混合规模仅8亿元[6] - 多数业绩出色的基金规模绝对增量有限，除任桀、韩浩、冯炉丹等少数基金经理规模增长百亿及头部公司产品外，许多绩优产品规模在10亿元以下[15] 主动权益基金应对策略：赛道化与工具化 - 2025年绩优主动权益基金普遍重仓科技成长方向，尤其是AI算力产业链，90%的绩优基金第一重仓行业为通信，配置比例超30%，核心标的集中于光模块、PCB、液冷等环节[9] - 这些基金操作风格集中，如前十大重仓仓位可达81.87%（信澳业绩驱动）或73%（永赢科技智选），通过高度集中和深度研究试图获取超额收益[9][14] - 主动基金试图在ETF覆盖不足的细分赛道（如光伏辅材、工业软件）建立先发优势，发行主题基金匹配细分配置需求[14] - 但此策略同质化严重，持仓高度集中于“易中天”、胜宏科技等热门股，基民难以甄别不同基金的配置思路[16] 主动基金与行业ETF的业绩比较 - 在2025年科技成长行情中，许多主动基金业绩跑不赢行业ETF，例如国泰通信ETF年收益126.13%，富国通信设备ETF收益121.37%，全市场仅17只主动基金能跑赢[16] - 指数基金因可突破个股持仓10%的限制，能在上涨行情中更充分地捕捉强势股机会，如通信ETF对中际旭创、新易盛的持仓占比可达18%或22%，而主动基金单一个股持仓上限为10%[17] - 基民因此更倾向于选择费率更低、交易便捷的行业ETF，例如国泰通信ETF份额从年初18亿份涨至年底44亿份，规模从10亿元涨至130亿元[18] 主动基金经理在板块配置上面临的挑战 - 理论上，主动基金经理的优势在于跨板块配置和灵活调仓，但2025年绩优基金中具备此能力的选手不多[21] - 2025年申万一级行业中涨幅最高的为有色金属（94%），通信涨幅84%位列第二，但业绩翻倍基金多重仓算力，几乎无人建仓有色金属，显示配置视野狭窄[21] - 部分基金经理虽短期赌中AI赛道，但长期板块配置能力不佳，例如韩浩管理的另一只产品近8年仍亏损20%，且历史上有重仓医药、新能源却亏损巨大的记录[22] - 板块配置易出错的原因包括：将短期业绩高增等同于高景气、忽视估值与资金拥挤度，例如2025年AI算力板块估值达历史分位95%以上，公募持仓占比超20%，此时重仓配置风险高[27] 主动权益基金经理的未来出路探讨 - 面对ETF冲击，主动基金经理可能的出路包括：“类指增化”、工具化/赛道化、发挥板块配置能力[30] - “类指增化”指在明确基准（如沪深300）上靠拢配置并创造超额收益，但可能面临策略同质化导致超额收窄的问题[30][33] - 工具化/赛道化在2025年表现不错，但策略容量小，仅短期业绩顶尖者能做大规模，且赛道退潮时规模可能下滑[31] - 通过深度研究和行业配置创造长期收益是良策，但对基金经理能力要求高，且持续性和稳定性是普遍问题[32] - 在公募行业，ETF是影响主动权益基金经理饭碗的主要产品；在私募行业，主观多头的直接对手是量化基金[33]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 核心观点 - 多项政策密集出台，从费率改革、发展权益类基金与指数化投资、优化运营模式三个维度推动公募基金行业高质量发展 [3] - 公募基金行业费率改革三阶段已全面落地，合计每年为投资者降低费用约500亿元 [6] - 政策定调并大力推动指数化投资发展，旨在构建主动与被动投资协同发展的新格局，为中长期资金入市提供便利 [10][11][12] - 强化业绩比较基准约束与基金绩效考核，引导行业从“重规模轻回报”转向追求长期稳健回报，并与投资者利益深度绑定 [12][15][25][26] - 在政策引导与市场环境变化下，被动投资（尤其是ETF）规模进入快速上升期，正成为行业发展趋势，并将深刻改变行业生态 [27][34][38][43] - 头部基金公司需完善产品谱系，非头部公司可聚焦差异化竞争，行业整体向主动与被动协同发展的方向转型 [59][64][67][72] 政策框架与改革要点 - **费率改革全面落地**：自2023年7月起，分“管理费—托管费—交易费—销售费”三阶段推进改革 [6] - **第一阶段（管理费与托管费）**：新注册及存量主动权益类基金管理费率不超过1.2%、托管费率不超过0.2% [5][7] - **第二阶段（交易佣金）**：自2024年7月起，调降基金股票交易佣金费率，被动股票型基金佣金费率不得超过行业平均的一倍（万分之2.62），管理人佣金分配比例上限从30%调降至15% [5][7] - **第三阶段（销售费用）**：自2026年1月1日起实施，调降认购、申购及销售服务费率上限，例如股票型基金认购/申购费率上限由1.2%/1.5%下调至0.8%，并调整尾佣比例，鼓励长期持有 [5][7][8] - **大力发展指数化投资**：2025年1月发布的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》从丰富产品体系、优化发展生态、加强监管三大框架定调 [10][11] - **推动行业高质量发展**：2025年5月发布的《推动公募基金高质量发展行动方案》提出25条举措，聚焦投资者回报，包括推行浮动管理费、优化考核机制、提升权益投资规模与稳定性等 [12] - **强化业绩基准约束**：2025年10月发布业绩比较基准指引征求意见稿，规范基准使用，要求绩效薪酬与跑赢基准挂钩，并建立基准要素库引导规范选取 [15][16][17][19][20] - **优化绩效考核与薪酬**：2025年11月发布基金管理公司绩效考核管理指引征求意见稿，提高高管与基金经理跟投比例，强化长期业绩考核，建立薪酬问责机制 [25][26] 行业发展现状与趋势 - **市场规模高速增长**：中国公募基金资产规模从2010年末的2.5万亿元增长12倍至2024年末的32.3万亿元 [28] - **发展经历三轮周期**：货币基金快速发展期（2013-2018）、非货公募基金快速扩张期（2019-2021）、以ETF为代表的被动指数投资兴起期（2022年以来） [28][34] - **被动投资规模快速增长**： - ETF数量从2018年的198只增至2025年的1401只，年复合增速32%；资产净值从5082亿元增至6.0万亿元，年复合增速42% [38] - 截至2025年末，股票型被动指数基金规模达4.7万亿元，较2018年末增长739%；债券型被动指数产品规模增长17倍；权益类基金中被动指数型基金占比已达51% [43] - **主动权益基金增长放缓**：受市场波动影响，2022-2024年主动权益基金“赚钱效应”较差，跑赢基准难度增加，而被动指数基金基本跑赢业绩基准 [33][34] 政策影响分析 - **推动主动投资向指数增强模式演变**：在浮动管理费及考核新规下，主动偏股基金持仓或向基准指数靠拢，演变为以基准指数为核心配置的增强策略 [44][47][49][50] - **主流宽基指数有望获得估值溢价**：公募资金向基准靠拢可能推动以沪深300、中证800为代表的中大盘宽基指数估值中枢上行，并强化大盘风格，类似美日市场经验 [51][53][54][55] - **短期引导资金回补低配板块**：以沪深300为基准的主动偏股基金显著低配大金融板块（银行低配8.0个百分点，非银金融低配7.9个百分点），政策约束可能引导资金回补 [57][58] - **改变基金公司产品布局策略**： - **宽基ETF是基石**：截至2025年末，宽基指数ETF规模达2.6万亿元，占股票型ETF比重67%，是规模增长主要力量 [59][60][61][62] - **拓展多元化资产类别**：如债券ETF，2025年末规模达8290亿元，同比增长377%，但占全部ETF比重仅13.8%，仍有较大发展空间 [64][65][66] - **发展指数增强基金**：2025年指数增强基金发行份额988亿份，同比增长374%，成为非头部公募实现差异化竞争的重要方向 [72][73][74] 国际经验借鉴（美国市场） - **被动投资规模已超越主动投资**：截至2024年，美国被动投资（指数ETF+指数共同基金）规模占比达51%，超过主动投资（49%） [78][79][82][83] - **低费率是核心优势**：2024年美国权益类被动基金平均费率仅0.05%，为主动基金平均费率0.64%的十分之一不到 [84][85][86][87] - **龙头公司发展路径**： - **贝莱德**：通过2009年收购巴克莱全球投资者（BGI）获得iShares平台，大力布局被动投资ETF，截至2024年被动投资产品占其长期资产比重达73%，ETF市场份额稳居第一（约50%） [88][91][92][93][95][96][97] - **先锋基金**：凭借客户所有制架构和低费率护城河，大力发展指数化投资，并抓住美国个人养老金（IRA/401k）入市机遇实现规模快速扩张 [102][103][104][105]

报告行业投资评级 文档未提及相关内容 报告的核心观点 - 2025年FOF规模逆势回升数量增加，新发规模贡献大，多数头部机构管理规模上升；全部FOF实现正收益，绩优FOF延续被动投资倾向且部分重视多资产配置；投资上整体偏好权益等风险资产并强化被动投资；个人养老基金规模增速较高；定制化FOF如长盈计划等表现良好，多资产配置成市场关注热点；2026年能系统实施多资产配置的FOF产品有广阔发展空间 [2][19][37][46][86] 根据相关目录分别进行总结 规模维度：市场更关注哪类FOF基金 - FOF分类方法：按穿仓后权益仓位或业绩基准权益指数占比将FOF分为债券型、固收+、平衡型、权益型；养老目标基金按持有期分类 [6][7] - 2025年规模情况：数量上，新发93只清盘43只；总规模累计2383.76亿元，较2024年末升1052.26亿元，新发规模845亿元，持营规模升约206.96亿元 [8] - 新发突出机构：招商银行托管产品首发规模突破400亿元，年内累计托管新发FOF30只；部分基金公司发行规模突出，如富国、东方红等 [10] - 长盈计划相关FOF：受关注，净申购和首发规模靠前，净申购Top10产品多为债券型和固收+FOF [12] - 基金公司：多数头部机构管理规模上升，排序变化大，富国和易方达规模升破百亿；布局有均衡和专精单一赛道两种特征 [15] 业绩维度：绩优FOF延续被动投资倾向，部分重视多资产配置 - 2025年业绩表现：全部FOF正收益，与仓位正相关，权益型FOF突出，中位数25.25%，债券型较弱，中位数2.70%；新增两只破百亿FOF [19][21] - 绩优FOF特征：普遍延续被动化投资趋势，部分有多资产配置特征，如债券型配商品，固收+从多层面获收益，平衡型重仓特定ETF，权益型强化主题集中度 [22][23] - 基金公司维度：2025年国泰基金旗下FOF团队表现突出，在各类型FOF中均有优秀表现 [28][31] 投资特征：主动权益等A股配比存在上升，25Q3增持显示偏好科技与先进制造 - 头部管理人配置：重视多资产配置，投资方向有差异，如部分重视QDII股票、互认基金或商品投资 [35] - 市场整体特征：三季度增持A股权益、减持纯债，强化被动投资，偏好权益风险资产 [37] - 个股配置：三类FOF板块配置倾向差异大，固收+FOF、平衡型FOF、权益型FOF持仓和增减配板块不同 [42] 个人养老基金：Y份额合计128.17亿元 - 规模情况：截止25Q3规模128.17亿元，较25Q2升19.83亿元，养老目标日期基金更受欢迎 [46] - 规模靠前和增长靠前产品：兴全安泰积极养老目标五年Y规模最大，年内规模增长多的为养老目标日期基金 [49][54] - 基金公司维度：华夏、兴证全球、中欧基金Y份额产品在管规模大，头部管理人旗下规模靠前产品权益仓位偏高 [54] 定制化FOF：长盈计划&龙盈FOF - 长盈计划：2025年初成立，定位多资产配置FOF，分四档，收益风险特征透明；入选产品符合要求，最大回撤率低；招商托管新发基金多为固收+和债券型FOF，有类似多资产配置特征 [56][64][66] - 龙盈FOF：2026年初成立，初期仅纳入多资产配置FOF，未来拓展向ETF - FOF与全球投资FOF；目前纳入产品多成立早，多数满足收益/回撤限制，配置偏境外 [72][77][80] - 其他多资产配置FOF：部分产品长期坚持多资产配置可实现年内绩优，如东方红颐和稳健养老和中泰天择稳健；2025年新发FOF过半在业绩基准上突出多资产配置 [82][86] - 2026年FOF基金投资策略：FOF可通过多资产配置分散投资、提升性价比，低波FOF受青睐，未来多资产配置FOF是重要发展方向 [89][93][94]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年FOF基金规模逆势回升、业绩良好且呈现多资产配置特征，个人养老基金规模增长，定制化FOF发展良好，2026年多资产配置FOF仍有广阔发展空间 [1] 根据相关目录分别进行总结 1. 规模维度：市场更关注哪类FOF基金？ - 分类方法：按穿仓后权益仓位将FOF基金分为债券型、固收+、平衡型、权益型四类，养老目标基金按持有期分类 [7][8] - 2025年规模逆势回升：新发产品93只、清盘43只，总规模达2383.76亿元，较2024年末升1052.26亿元，新发规模845亿元，持营规模升206.96亿元 [9] - 新发突出机构：招商银行托管新发FOF30只、规模460.75亿元，富国等多家基金公司新发规模超50亿元 [11][12] - 长盈计划相关FOF受关注：净申购前5及部分首发规模突出基金属长盈计划，多为债券型或固收+FOF [13][14] - 基金公司：多数头部机构规模上升，排序变化大，布局有均衡和专精单一赛道两种 [16] 2. 业绩维度：绩优FOF延续被动投资倾向，部分重视多资产配置 - 2025年全部FOF实现正收益：业绩与仓位正相关，权益型FOF表现优、中位数25.25%，新增两只破百亿FOF [20][21] - 绩优FOF特征：延续被动投资，部分多资产配置，不同类型绩优FOF配置有差异 [25][26][27] - 基金公司维度：2025年国泰基金旗下FOF团队表现突出，不同类型FOF绩优团队有别 [30][33][34] 3. 投资特征：主动权益等A股配比存在上升，25Q3增持显示偏好科技与先进制造 - 头部管理人多资产配置：维持主动权益等配置，部分重视QDII、互认、商品等资产投资 [38] - 市场整体特征：三季度增持A股权益、减持纯债、持续重视被动投资，偏好科技、先进制造资产 [40][41] 4. 个人养老基金：Y份额合计128.17亿元 - 规模情况：25Q3规模128.17亿元，较25Q2升19.83亿元，养老目标日期基金更受欢迎 [49] - 规模靠前产品：兴全安泰等规模大，部分基金经理管理多只大规模产品，头部管理人旗下多权益仓位偏高产品 [52][56] 5. 定制化FOF：长盈计划&龙盈FOF - 长盈计划：2025年初成立，定位多资产配置FOF，不同档位对应不同目标，业绩符合要求，招商托管新发基金具类似特征 [59][60][68] - 龙盈FOF：2026年初成立，初期仅纳入多资产配置FOF，未来拓展向ETF - FOF与全球投资FOF，纳入产品具多资产配置特征 [77][82][86] - 其他多资产配置FOF：部分产品长期多资产配置，可实现年内绩优表现，多资产配置成市场关注热点 [88][90][93] - 2026年FOF基金投资策略：FOF可多资产配置分散投资，低波FOF受青睐，未来多资产配置FOF是发展方向 [95][99][100]

文章核心观点 - 中国ETF市场在过去五年（2020年末至2025年末）实现了爆发式增长，总规模从1.1万亿元增长至6.02万亿元，累计增幅达452.53%，并在公募基金市场中的地位显著提升 [1][4][5] - ETF市场的快速发展伴随着管理人竞争格局的固化、核心与创新指数产品的轮动、以及以机构投资者（包括“国家队”）为主导的持有人结构深化等多维度变迁 [1][6][10][14] 规模全景 - 2025年12月26日，ETF总规模正式突破6万亿元大关，达到6.03万亿元，当年规模增加2.29万亿元，同比增长突破60% [2] - 从1万亿元到2万亿元的跨越用时3年（至2023年底达2.05万亿元），而从5万亿元到6万亿元仅耗时4个月，创下最快跨越纪录 [4] - 过去五年，全市场ETF份额从约7260亿份跃升至3.37万亿份，增长367.61%；产品数量从326只增至1402只；总成交额从843.48亿元攀升至3960.20亿元，增幅369.51% [4][5] - ETF在公募基金总规模中的占比从2020年末的5.47%大幅提升至2025年三季度末的15.33% [5] 管理人竞逐 - 行业头部集中趋势明显，过去五年有7家基金公司始终稳居ETF管理规模前十，构成相对稳定的“核心圈” [6] - 华夏基金持续位居榜首，其ETF管理规模从2020年末的1879亿元跃升至2025年末的9570亿元 [8] - 第二、三名经历洗牌后定型，易方达基金从第5名升至第2名，华泰柏瑞基金从第6名升至第3名，2023年后形成“华夏领先，易方达、华泰柏瑞紧随”的稳固头部梯队 [8] - 进入行业前十的门槛急剧提高，从五年前的300亿元飙升至2025年末的2000亿元 [9] 指数“吸金力” - 沪深300指数ETF稳居规模榜首，截至2025年末规模达11855.57亿元 [12] - 新宽基指数中证A500表现突出，2024年末即跃居总榜第二，截至2025年末其挂钩ETF规模突破3000亿元 [12] - 投资风格轮动明显，以双创板块为代表的科技创新、成长类指数强势崛起，中证1000指数关注度提升，纳斯达克100指数在2024年首度跻身前十 [12][13] - 2025年指数前十榜单呈现资产多元化，科创债指数ETF冲至规模第三，黄金指数ETF排名也升至五年来的最高位次 [13] 持有人格局 - 机构投资者主导地位巩固，其持有ETF的总占比从2020年末的69.07%上升至2025年中的76.84%，持有净值规模从7438亿元增长至3.3万亿元 [14][16] - 股票型ETF是机构布局绝对方向，其机构持有占比从2020年末的62.64%大幅提升至2025年中的77.43% [16] - 债券型ETF的平均机构投资者占比始终高于90%，货币型ETF也长期维持在70%以上 [16] - 个人投资者在行业指数和主题指数ETF中参与度较高，2025年中在行业指数ETF中的持有净值占比为47.97%，在主题指数ETF中占比也长期维持在46%以上 [17] 国家队持有 - “国家队”资金将ETF作为重要的稳市工具，中央汇金在2023年末持有ETF总规模为1176.95亿元，随后配置力度显著加大 [18] - 截至2024年末，中央汇金持有ETF规模突破万亿，达10531亿元，持仓范围从核心宽基扩大至中证1000ETF、创业板ETF、科创板ETF等 [18] - 2025年4月，中央汇金首次明确其“类平准基金”定位，通过ETF提供流动性支持，至2025年上半年末其持有ETF规模增至12899亿元，较2023年年底增长超过九倍 [19] - 截至2025年中，“汇金系”公司已出现在15只ETF的前十大持有人中，对其中12只的持仓比例均超过20%，布局涵盖蓝筹与成长板块及部分细分行业ETF [19]

美股市场表现与驱动因素 - 美东时间1月6日周二，美股三大指数集体收涨并创历史新高，道琼斯工业平均指数涨484.90点，涨幅0.99%，报49462.08点，首次站稳49000点关口；标普500指数涨42.77点，涨幅0.62%，报6944.82点；纳斯达克综合指数涨151.35点，涨幅0.65%，报23547.17点 [1] - 涨势并非偶然，道指在1月5日周一涨1.23%，短短两天累计涨幅超2%；2023至2025年，标普500指数累计上涨78%，连续三年实现两位数涨幅 [2] - 市场上涨由三股力量驱动：第一，美联储2025年连续三次降息，基准利率降至3.50%~3.75%区间，流动性充裕推动资金进入股市 [2]；第二，美国上市公司回购规模接近历史高位，通过减少股票数量支撑股价 [2]；第三，AI热潮带动科技板块领涨，纳指2025年一年上涨22.18%，同时ETF和指数基金的高占比形成“自我强化”循环，推升大盘股和指数 [3] 市场估值与历史规律警示 - 关键估值指标“巴菲特指标”（股市总市值/GDP）已升至223%，远超70%-80%的合理区间，甚至高于2000年互联网泡沫时期的峰值 [3] - 历史规律显示，标普500指数此前两次出现连续三年涨幅超10%的情况后，次年均下跌；2026年为美国中期选举年，历史上中期选举年股市平均涨幅仅3.8%，上涨概率为55% [3] - 有分析指出，这种三年连涨行情往往发生在市场周期后期，后面可能跟随周期性熊市 [3] 市场多空观点分歧 - 乐观派认为，AI盈利尚未完全兑现，2026年可能从“算力炒作”转向“业绩落地”，继续支撑科技股；同时美国经济未硬着陆，企业盈利有韧性，2025年三季度标普500成分股盈利同比增长13.4%，是股价根本支撑，他们预测标普500指数2026年还能上涨9.2% [3] - 悲观派则认为当前高估值建立在经济软着陆、降息兑现、AI龙头业绩超预期三个苛刻前提上，任何一个出问题都可能导致泡沫破裂 [4] - 1月10日将公布的美国非农就业报告直接影响美联储2026年货币政策，若数据超预期可能推迟降息，削弱股市流动性支撑 [5] 全球资金流向与对中国市场的影响 - 全球资金存在“搬家”到亚洲的趋势，可能从“战术性配置”转向“战略性重仓” [6] - 资金流向变化原因有三：第一，美元走弱，2025年美元指数下跌9.6%，美元利差优势消失；第二，估值差显著，标普500市盈率TTM为29.5倍，而沪深300仅14.1倍，中国市场安全边际更高；第三，经济增速差明显，预计2026年中国GDP增速约5%，远超美国的2%左右 [6] - 这意味着A股核心板块可能迎来外资流入，投资者可根据此趋势调整策略 [6] 对投资者的具体建议与机会方向 - 建议不要盲目跟风买入美股相关产品，因估值已处高位，若参与也应小仓位并优先选择细分赛道ETF [7] - 应密切关注1月10日美国非农就业报告，其结果将通过影响美联储政策进而影响全球股市 [7] - 需警惕地缘政治风险，例如1月5日美国袭击委内瑞拉事件已引发国际油价和黄金价格上涨，投资者应保持资金流动性，避免满仓操作 [7] - 机构看好的机会方向包括：第一，硬科技的“自主可控”，如半导体全产业链、AI+应用、工业母机和工业软件，尤其是有核心技术、能实现国产化的龙头 [8]；第二，高端制造，如光伏、锂电设备、半导体设备等行业，中国企业具备全球竞争力 [8]；第三，内需的结构性机会，包括“银发经济”（医疗器械、养老服务）和“情绪价值消费”（文化娱乐、宠物经济） [8] 信息获取与长期趋势展望 - 跟踪美股动态的可靠渠道包括：国内的新浪财经、老虎证券、富途牛牛，以及美国证监会的EDGAR数据库 [8] - 过去三年标普500上涨78%，而沪深300涨幅不到其一半，但资金倾向于流向估值更低、增速更高的地方 [10] - 长期趋势显示，2026年的机会可能不在“追高美股”，而在“布局亚洲”，尤其是中国市场中那些低估值、有核心技术、符合内需趋势的资产 [10]