2026年国家补贴政策启动与市场反应 - 2026年国家大规模设备更新和消费品以旧换新政策于1月1日正式启动 京东平台在零点后产生全国首单 广州消费者通过国补购买手机 直接优惠500元[2] - 政策迅速点燃消费热情 广州京东MALL的国补收银窗口在零点后出现排队现象 现场有消费者购买11999元冰箱 获得1500元国家补贴[2] 2026年国补政策具体细则 - 对个人消费者购买手机、平板、智能手表手环、智能眼镜（单件售价不超过6000元）按销售价格的15%给予补贴 每类产品限补1件 每件补贴最高500元[3] - 对个人消费者购买冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器等6类家电中1级能效或水效标准的产品 按销售价格的15%给予补贴 每类产品限补1件 每件补贴不超过1500元[4] - 政策要求通过增加农村地区线下经营主体、引导线上渠道向农村倾斜等方式 提高农村地区消费便利度[4] 京东的响应与市场表现 - 公司表示2025年已投入近300亿支持国补进乡村 以促进乡村消费提振和经济高质量增长 2026年将继续加大“国补”进乡村投入力度[4] - 补贴政策带动了增长 2025年乡镇及以下地区京东订单量同比增长64% 用户数同比增长38%[4] - 公司认为政策与市场积极协同 提升了消费者幸福感并增强了市场信心 未来将持续做好两新政策落地实施 助力补贴高效、安全覆盖广大消费者[4]

政策核心内容 - 2026年将正式实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策 补贴范围涵盖十类产品[1] - 针对冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器等六类家电 购买一级能效或水效产品可享受产品销售价格15%的补贴 每件补贴上限为1500元 每位消费者每类产品限补一件[1] - 针对手机、平板、智能手表手环、智能眼镜等四类数码智能产品 单件销售价格不超过6000元 可享受产品销售价格15%的补贴 每件补贴上限为500元 每位消费者每类产品限补一件[1] - 根据规则 消费者单人累计可享受的补贴总额最高可达11000元[1] - 政策同时支持智能家居产品及适老化家居产品的购新补贴 具体补贴品类和标准将由地方政府自主制定[1] 京东作为主要承接平台的具体举措 - 公司为消费者提供了线上三步获取补贴的便捷流程 通过京东APP搜索“国家补贴”进入主会场 领取资格后即可选购商品并完成补贴减免[2][5] - 公司的线下渠道 包括京东MALL、京东电器城市旗舰店、京东之家、京东家电专卖店等 自1月1日起同步承接国补 消费者可前往门店咨询并核销下单[2][5] - 为提升体验 公司额外提供家电品类的旧机回收补贴 以及“送、装、拆、收”一体化服务 其“三免四不限”服务涵盖旧机免费上门、拆卸、搬运 且不限旧机购买渠道、品牌、年限和品相[2] - 对于3C数码品类 公司提供送货上门、现场签收激活的一站式服务[2] - 公司通过全链路数字化形式确保补贴资金合规可溯源 并针对不同地区的活动制定单独风控策略 以防范套补和黄牛行为 保障资金安全[3] 京东对下沉市场的战略投入 - 为支持国补战略进乡村 公司在2025年已投入近300亿元 2026年将继续加大投入力度[2] - 公司的物流服务已实现国内县域全覆盖和国内行政村基本覆盖 旨在让县域农村消费者也能便捷地享受国补贴换新服务[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周A股主要指数普遍下跌，仅上证指数微涨，四期指集体下跌，中小盘股强于大盘蓝筹股，12月国内三大PMI指数回到扩张区间，但因元旦假期部分投资者空仓过节，市场对经济数据反应不明显；11月基本面外需小幅改善，但经济内生动能仍待提振，全国财政会议表示财政将持续发力，明年财政支出规模或增加，利率债供给压力上升，长端市场调整压力加剧，债市脆弱，预计短期内利率延续震荡态势；近期美元指数走弱和全国财政工作会议对商品有支撑，后续商品指数维持震荡偏强态势；美联储暗示重启扩表，流动性宽松叠加谨慎降息预期，美元本周小幅反弹，后续或震荡偏弱，日央行趋于转鹰，欧央行延续观望，欧元走势有望获支撑，日元在套息交易以及财政担忧影响下延续震荡 [6]。 根据相关目录分别进行总结 本周小结及下周配置建议 - 股票市场沪深300跌0.59%，沪深300股指期货跌0.78%，A股主要指数本周普遍下跌，仅上证指数微涨，四期指集体下跌，中小盘股强于大盘蓝筹股，本周为2025年最后交易周，市场交投平淡，12月国内三大PMI指数回到扩张区间，但因元旦假期部分投资者空仓过节，市场对经济数据反应不明显，配置建议逢低做多 [6] - 债券市场10年国债到期收益率+0.09%/本周变动+0.16BP，主力10年期国债期货 -0.39%，11月基本面外需小幅改善，但经济内生动能仍待提振，全国财政会议表示财政将持续发力，明年财政支出规模或增加，利率债供给压力上升，长端市场调整压力加剧，债市脆弱，预计短期内利率延续震荡态势，配置建议区间操作 [6] - 大宗商品市场Wind商品指数 -6.87%，中证商品期货价格指数 -1.77%，近期美元指数走弱对商品起到支撑，周末召开的全国财政工作会议对明年财政工作安排从需求侧支撑商品走势，市场整体宏观氛围偏暖，后续商品指数仍将维持震荡偏强态势，配置建议观望为主 [6] - 外汇市场欧元兑美元 -0.21%，欧元兑美元2603合约 -0.25%，美联储暗示重启扩表，流动性宽松叠加谨慎降息预期，美元本周小幅反弹，后续走势或震荡偏弱，日央行趋于转鹰，欧央行延续观望，欧元走势有望获得支撑，日元在套息交易以及财政担忧影响下延续震荡，配置建议谨慎观望 [6] - 本周我国央行公开市场净投放11710亿元，全国财政工作会议指出2026年继续实施更加积极的财政政策，扩大财政支出盘子，确保必要支出力度，优化政府债券工具组合，更好发挥债券效益，会议要求2026年财政工作抓好六项重点任务，包括坚持内需主导，大力提振消费，加大对新质生产力等重点领域投入等 [12] 重要新闻及事件 - 国内2026年国补方案发布，下达首批625亿元资金支持消费品以旧换新，国补对象新增智能眼镜等，剔除家装等；自2026年起，个人将购买不足2年的住房对外销售的，增值税征收率从5%下调至3%，满两年及以上的免征增值税；中国人民银行出台数字人民币行动方案，2026年1月1日起数字人民币钱包余额将按活期存款计付利息；国务院关税税则委员会发布《2026年关税调整方案》，自2026年1月1日起实施，对935项商品实施低于最惠国税率的进口暂定税率，税则税目总数增加至8972个 [14] - 国外美联储12月会议纪要显示FOMC官员降息立场分歧严重，若通胀逐步下降，大多数官员支持进一步降息，准备金余额下降到充足水平，美联储或重启扩表；美国总统特朗普同乌克兰总统泽连斯基举行会晤；《联合国可转让货物单证公约》在第80届联合国大会上获得正式通过；日本央行12月政策会议纪要显示多位委员认为日本实际利率仍处于极低水平，暗示未来将继续加息 [10][16] 本周国内外经济数据 - 中国12月官方制造业PMI前值49.2，预期值49.2，今值50.1；中国12月RatingDog制造业PMI前值49.9，预期值49.8，今值50.1 [17] - 美国11月成屋签约销售指数月率前值2.4，预期值1，今值3.3；美国10月FHFA房价指数月率前值 -0.1，预期值0.1，今值0.4；美国10月S&P/CS20座大城市未季调房价指数年率前值1.36，预期值1.2，今值1.3 [17] 下周重要经济指标及经济大事 - 2026年1月5日23:00公布美国12月ISM制造业PMI，前值48.2 [76] - 2026年1月6日15:45公布法国12月CPI月率初值，前值 -0.2；21:00公布德国12月CPI月率初值，前值 -0.2 [76] - 2026年1月7日16:55公布德国12月季调后失业率，前值6.3；18:00公布欧元区12月CPI年率初值，前值2.1；21:15公布美国12月ADP就业人数(万人)，前值 -3.2 [76] - 2026年1月8日18:00公布欧元区11月PPI月率，前值0.1，欧元区11月失业率，前值6.4；21:30公布美国至1月3日当周初请失业金人数(万人) [76] - 2026年1月9日15:00公布德国11月季调后工业产出月率，前值1.8；15:45公布法国11月工业产出月率，前值0.2；18:00公布欧元区11月零售销售月率，前值0；21:30公布美国12月失业率，前值4.6，美国12月季调后非农就业人口(万人)，前值 -10.5 [76]

大盘全年表现与展望 - 2025年收官日市场氛围清淡，恒生指数跌0.87%报25630.54点，恒生国企指数跌0.86%，恒生科技指数跌1.12%，全日成交额1189.66亿港元 [1] - 2025年全年港股表现强劲，恒指累计上涨27.77%，创2017年以来最佳表现，国指累涨22.27%，恒科指累涨23.45%，为成立以来最佳表现 [1] - 展望2026年，在国内外货币政策宽松背景下，外资和南向资金均有望保持净流入，在科技创新、供给侧改革、扩大内需等政策带动下，港股上市公司盈利有望实质性提升，市场或迎来盈利与估值双升的震荡上行格局 [1] 蓝筹股与大型科技股表现 - 百度集团-SW逆市上涨1.39%至131.5港元，贡献恒指3.55点，其AI新业务持续增长，全栈AI能力可能尚未被市场充分重视 [2] - 其他上涨蓝筹包括舜宇光学科技涨1.16%，紫金矿业涨0.85%，分别贡献恒指0.87点和2.87点 [2] - 下跌蓝筹包括信达生物跌3.66%，拖累恒指7.58点，新东方-S跌2.49%，拖累恒指1.35点 [2] - 大型科技股多数下跌，阿里巴巴跌超1%，腾讯跌0.17% [3] 热门板块与异动股分析 - **影视娱乐板块**：贺岁档总票房突破50亿元，创近8年同期新高，截至12月13日，2025年国内电影总票房已突破500亿元，观影人次11.94亿，影视股活跃，大麦娱乐涨5.56%，猫眼娱乐涨3.12% [3] - **航空板块**：三大航集体走高，东方航空涨4.92%，南方航空涨4.3%，中国国航涨3.36%，元旦假期出行需求旺盛，人民币对美元汇率升破“7”关口，加之油价下行，有利于航司释放业绩 [4] - **金属矿业板块**：紫金系发布盈喜，紫金黄金国际预计2025年归母净利润15-16亿美元，同比增约212%-233%，紫金矿业预计全年归母净利润510-520亿元，同比增约59%-62%，并计划2026年矿产金105吨、矿产铜120万吨等 [4][5] - **汽车板块**：走势分化，长城汽车涨3.24%，广汽集团涨0.74%，理想汽车-W跌1.44%，2026年汽车以旧换新政策调整，补贴形式改为全国统一按车价比例补贴，对中高端车需求影响较小 [6] - **异动个股**： - 英矽智能大涨23.88%，公司为AI驱动药物发现领先企业，其平台已产生逾20项临床或IND阶段资产，三项授权合约总价值最高达21亿美元 [7] - 德林控股涨9.68%，旗下德林证券获香港证监会有条件批准提供虚拟资产交易服务 [8] - 江西铜业股份涨5.36%再创新高，LME伦铜价格报每吨12550美元，年内涨势强劲，供需格局收紧及数据中心建设加速支撑铜价 [9] - 康耐特光学涨4.25%，2026年“两新”政策支持范围新增智能眼镜品类 [10] 政策与行业动态 - 2026年大规模设备更新和消费品以旧换新政策发布，汽车置换补贴增加排量和车型目录限制，补贴形式改为全国统一按车价比例补贴 [6] - 2026年“两新”政策在数码和智能产品购新方面品类扩围，新增智能眼镜 [10] - 人民币对美元即期汇率升破“7”关口，为2024年10月以来首次 [4]

大盘全年表现与展望 - 2025年收官日恒生指数跌0.87%或224.06点，报25630.54点，全日成交额1189.66亿港元；恒生国企指数跌0.86%；恒生科技指数跌1.12% [1] - 2025年全年，恒生指数累计上涨27.77%，创2017年以来最佳表现；恒生国企指数累涨22.27%；恒生科技指数累涨23.45%，为成立以来最佳表现 [1] - 展望2026年，在国内外货币政策宽松背景下，外资和南向资金均有望保持净流入，在科技创新、供给侧改革、扩大内需等政策带动下，港股上市公司盈利有望实质性提升，市场将迎来盈利与估值双升，总体有望震荡上行 [1] 蓝筹股与大型科技股表现 - 百度集团-SW逆市上涨1.39%，报131.5港元，成交额11.61亿港元，贡献恒指3.55点，其AI新业务持续增长，全栈AI能力可能尚未被市场充分重视 [2] - 舜宇光学科技涨1.16%，贡献恒指0.87点；紫金矿业涨0.85%，贡献恒指2.87点 [2] - 信达生物跌3.66%，拖累恒指7.58点；新东方-S跌2.49%，拖累恒指1.35点 [2] - 大型科技股多数下跌，阿里巴巴跌超1%，腾讯跌0.17% [3] 热门板块：影视与航空 - 影视股表现活跃，大麦娱乐涨5.56%，猫眼娱乐涨3.12% [3] - 截至12月28日，2025年贺岁档电影总票房突破50亿元，创近8年来同期票房新高；截至12月13日，2025年国内电影总票房突破500亿元，总观影人次11.94亿 [3] - 2026年春节档计划上映影片8部，题材多元，预计票房延续“优质内容虹吸票房”特征 [3] - 三大航空公司集体走高，东方航空涨4.92%，南方航空涨4.3%，中国国航涨3.36% [4] - 人民币对美元即期汇率升破“7”关口，为2024年10月以来首次；2026年元旦假期民航出行需求显著增长 [4] - 2026年航空票价有望企稳回升，油价下行及人民币升值有利于航司释放业绩，航空业绩在经济回暖后弹性空间较大 [4] 热门板块：金属与汽车 - 紫金系个股逆市上扬，紫金黄金国际涨1.39%，紫金矿业涨0.85% [4] - 紫金黄金国际预计2025年归母净利润约15-16亿美元，同比增加约212%-233%；紫金矿业预计全年归母净利润约510-520亿元，同比增长约59%-62% [5] - 紫金矿业2026年产量目标为：矿产金105吨、矿产铜120万吨、当量碳酸锂12万吨、矿产银520吨，矿产金产量将较原计划提前两年突破百吨 [5] - 汽车股走势分化，长城汽车涨3.24%，广汽集团涨0.74%，理想汽车-W跌1.44% [6] - 2026年汽车以旧换新政策调整：置换补贴增加对排量和车型目录限制，燃油车排量需在2.0L及以下，新能源车需在车购税减免目录内；补贴形式转为全国统一标准并按车价比例补贴 [6] - 新政策落地速度快，有助于稳定购车预期，中高端车需求受影响较小 [6] 热门异动股 - 英矽智能大涨23.88%，公司为AI驱动药物发现领先企业，其生成式AI平台Pharma.AI已产生逾20项临床或IND申报阶段资产，其中三项已授权给国际药企，合约总价值最高达21亿美元 [7] - 德林控股涨9.68%，旗下德林证券已获香港证监会有条件批准在综合账户安排下提供虚拟资产交易服务 [8] - 江西铜业股份涨5.36%再创新高，LME伦铜价格上涨2.7%至每吨12550美元，此前曾触及12960美元历史新高，在供需收紧及数据中心建设加速背景下，铜价上涨动能有望延续至明年 [9] - 康耐特光学涨4.25%，2026年“两新”政策在数码和智能产品购新方面品类扩围，新增智能眼镜 [10]

全球及中国AR/智能眼镜市场增长预测 - 2025年全球AR眼镜出货量预计达110万副 同比增长41% [1] - 2025年中国市场AR眼镜销量预计达45.2万副 同比增长近70% [1] - 2025年全球智能眼镜出货量预计达630万副 同比增长110% [1] - 2025年中国市场智能眼镜销量预计达137.0万副 同比增长215.7% [1] 智能眼镜被纳入国家补贴政策 - 国家政策将智能眼镜纳入补贴范围 核心逻辑为“扩消费、促产业、惠民生”并锚定下一代智能终端战略赛道 [2] - 补贴政策旨在扩大智能眼镜消费规模 以对冲传统数码产品市场饱和 并刺激企业加大研发投入 [2] - 政策明确补贴范围从数码产品扩围至数码和智能产品 首次新增智能眼镜 [2] - 补贴标准为产品售价的15% 上限为500元 与2025年保持一致 [2] 行业发展趋势与战略意义 - 智能眼镜被视为极具潜力但市场渗透率尚低的新兴品类 [2] - 未来智能终端产业将持续演进 从手机领域向智能穿戴领域拓展延伸 [2] - 政策契合民众在高质量、适老化及无障碍场景下的生活和工作需求 [2]

2026年“两新”政策优化方案核心观点 - 国家发改委与财政部联合印发通知，系统部署2026年大规模设备更新和消费品以旧换新工作，方案相比2025年呈现“精准发力，提质增效”的特征 [1] 消费品以旧换新政策优化 - 汽车以旧换新补贴由定额调整为按车价比例补贴，报废更新补贴最高2万元，置换更新补贴最高1.5万元 [3] - 家电以旧换新支持范围集中于冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器六大类产品，通过集中资源使消费者“得补率”更高 [3] - 消费品以旧换新资金总体按9:1原则实行央地共担，中央按季度分批次下达资金，地方负责制定均衡使用计划并加强资金监管 [3] 设备更新政策优化 - 支持范畴进一步扩大，新增对老旧小区加装电梯、养老机构设备更新、消防救援设施、检验检测设备更新以及商业综合体、购物中心、大型超市等线下消费商业设施设备更新的支持 [5] - 加大对中小企业设备更新的支持力度，大幅降低相关领域设备更新项目的投资额申报门槛，旨在实现政策红利“应享尽享” [5] - 优化后的政策目标更加注重提质增效，旨在扩内需、稳增长、促转型、惠民生 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年收官煤矿以稳生产为主设备检修增加 进口煤通关车数高口岸库存逼近高位 下游钢厂盈利率止跌铁水产量企稳 冬储补库需求不如往年 但春节前刚需补库或带动现货价格企稳 焦炭第四轮提降或于1月1日落地 价格随焦煤波动 双焦盘面节前区间震荡行情或维持到节后 下方空间相对有限 不建议追空 建议轻仓过节 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 昨日日盘焦煤主力合约Jm2605收于1119.5 环比日盘开盘上涨2.94% 焦炭主力合约J2605收于1715.0 环比日盘开盘上涨2.05% 昨日夜盘焦煤主力合约Jm2605收于1119.5 环比日盘收盘持平 焦炭主力合约J2605收于1706.5 环比日盘收盘下跌0.5% [1] 重要资讯 - 2026年国补方案发布 国家下达首批625亿元资金支持消费品以旧换新 国补对象新增智能眼镜、智能家居等智能产品 剔除家装、电动自行车两大类 购买新车按车价补贴12%或10% 补贴上限延续2025年标准 [1] - 自2026年起 个人将购买不足2年的住房对外销售的 增值税征收率从5%下调至3% 满两年及以上的免征增值税 [1] - 据中钢协测算 2025年12月焦煤长协煤钢联动浮动值比2025年11月下跌55元/吨 跌幅3.6% [1] 市场逻辑 - 2025年收官煤矿端稳生产设备检修增加 进口煤通关车数高口岸库存逼近高位 下游钢厂盈利率止跌铁水产量企稳 冬储补库需求不如往年 但春节前刚需补库需求仍在或带动现货价格企稳 1月1日起焦炭第四轮提降或将落地 焦炭价格跟随焦煤价格波动 [1] 交易策略 - 节前动力煤坑口价格坚挺对焦煤市场有提振作用 双焦盘面节前区间震荡行情或维持到节后 关注节后下游补库需求释放 双焦下方空间相对有限 不建议追空 建议轻仓过节 [1]

国家“两新”政策正式发布与京东的承接方案 - 国家发展改革委于2026年正式实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策，明确了支持范围、补贴标准和工作要求 [1] - 京东宣布自2026年1月1日起，线上线下全面承接国家补贴落地 [1] 具体补贴品类与标准 - 消费者购买指定的冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器产品，单件/单次至高补贴1500元 [1] - 消费者购买指定的手机、平板、智能手表手环、智能眼镜产品，单件/单次至高补贴500元 [1] - 单人累计参与活动至高可节省11000元 [1] 京东线上线下活动参与渠道 - 线上渠道：消费者可通过京东APP搜索“国家补贴”进入活动会场 [4] - 线下渠道：全国近3万家京东MALL、京东电器城市旗舰店、京东之家以及京东家电专卖店同步参与活动 [4] 京东过往参与基础与2025年专项投入 - 自2024年“两新”政策实施以来，京东采销、客服、研发、物流等数十万工作人员积极参与保障 [4] - 2025年，为配合以旧换新政策并促进乡村消费，京东针对乡镇及以下地区累计投入近300亿元，用于商品补贴、营销推广、物流履约及服务能力建设 [4] 京东提供的增值服务与体验优化 - 为家电品类提供额外旧机回收补贴，并提供“送、装、拆、收”一体化服务 [4] - 推出“三免四不限”服务：旧机免费上门、免费拆卸、免费搬运；不限旧机购买渠道、品牌、年限、品相 [4] - 为3C数码品类提供送货上门，并支持现场签收与现场激活的一站式服务 [4] 资金安全与风控保障 - 京东通过全链路数字化形式确保补贴资金合规可溯源 [5] - 基于过往承接多地政府促消费合作的经验，公司持续优化防套补、防黄牛能力，并为每一地上线的活动制定单独的风控策略 [5]

2026年“两新”政策核心内容 - 国家明确2026年大规模设备更新和消费品以旧换新政策 为满足元旦、春节旺季消费需求 已提前下达第一批625亿元超长期特别国债支持资金 [1] 政策支持范围优化 - 设备更新支持范围在民生领域增加老旧小区加装电梯、养老机构设备更新 在安全领域增加消防救援、检验检测设备更新 在消费基础设施领域增加商业综合体、购物中心、百货店、大型超市等线下商业设施的设备更新 [2] - 消费品以旧换新继续实施汽车报废更新和置换更新补贴 继续实施家电以旧换新补贴 支持冰箱、洗衣机、电视、空调、电脑、热水器等6类产品 [2] - 将数码产品购新补贴拓展为数码和智能产品购新补贴 支持范围包括手机、平板、智能手表（手环）、智能眼镜和智能家居产品（含适老化家居产品） [2] 补贴标准优化 - 设备更新方面 将住宅老旧电梯更新补贴由定额调整为按电梯层（站）数分档差异化补贴 在老旧营运货车报废更新补贴中 优先支持更新为电动货车 [3] - 汽车以旧换新补贴在保持补贴上限不变基础上 由定额补贴调整为按车价比例进行补贴 [3] - 家电以旧换新调整为补贴1级能效或水效产品 补贴产品售价的15% 单件补贴上限为1500元 [3] - 数码和智能产品的补贴标准保持此前数码产品标准不变 [3] 实施机制优化 - 设备更新方面 优化项目申报和审核流程 降低申报项目的投资额门槛 加大对中小企业的支持力度 扩大政策惠及面 [3] - 消费品以旧换新方面 优化资金分配方式 完善全链条实施细则 严厉打击骗补套补和“先涨后补”等行为 [3] - 对汽车报废更新、汽车置换更新、6类家电以旧换新、4类数码和智能产品购新 明确在全国范围内执行统一的补贴标准 [3]